重庆路桥与四川路桥的股票财务分析

重庆路桥与四川路桥的股票财务 2012年3月 一、两家公司简介 四川路桥前身是原四川公路桥梁工程总公司及其直属公司，始建于50年代初。公司坚持“立足四川、服务全国、跻身世界、开拓发展”的经营方针， 40 多年来，共修建公路 1 万余公里，其中高等级高速 4000 余公里，大型桥梁 500 多座，以及隧道、机场、码头、水坝、市政工程等，以“优质高效、信守”赢得了业界的良好赞誉。 经营范围：公路工程施工（壹级）及相关技术咨询服务；交通及附属设施、高新技术及产品的投资、开发、经营（不含国家限制经营内容）；能源环保等基础设施项目开发、建设、投资和经营；工程机械的租赁、销售、维修；房地产开发经营、物业管理；建筑材料的生产、销售；销售金属材料（不含贵稀金属），汽车配件，五金，交电，机械电子设备。近年来，投资开发了四川巴河流域水电开发项目、甘孜州巴朗河流域水电开发项目等，并成功参与了金融、医药等行业。 重庆路桥股份有限公司(筹)是经重庆市人民政府重府函(1997)21号文批准,重庆市大桥建设总公司独家发起,以募集设立方式设立的股份有限公司。经重庆市国资局渝国资管[1997]15号文批准,重庆市大桥建设总公司将资产、负债及净资产全部纳入股份公司,以评估后的净资产按88.17％的折股比例折为2.2亿股国家股,以募集设立方式设立重庆路桥股份有限公司。股份公司的发起人重庆市大桥建设总公司是以原重庆市大桥建设指挥部和重庆大桥养护管理处为基础,于1992年经重庆市政府重府函(1992 )124号文批准设立的国有企业。重庆市大桥建设总公司以实现自立经营管理,自筹建设资金,自行组织建设,逐步使重庆市政基础设施管理与建设走上良性循环轨道为目标,几年来,公司立足市政基础设施建设,积极完善和加强重庆长江大桥、嘉陵江大桥的经营与维护管理,突出城市大型桥梁建设的优势,公司经济实力、技术力量、管理水平逐步提高。 经营范围：负责重庆牛角沱大桥、长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、南山旅游公路经营维护、管理,桥梁道路基础设施建设、维护和经营管理。另外还兼营小区综合开发,销售建筑材料、装饰材料、五金、金属材料（不含稀贵金属）、木材、建筑机械。 二、具体比较 1.最新股价： 过去五年两家公司每股收益： 2011年 2010年： 2009年： 2008年： 2007年： 2011年： 2010年： 2009年： 2008年： 2007年： 2.基本每股收益： 基本每股收益（单位：元） 年份 2007 2008 2009 2010 2011 一季报 0.012 0.0134 0.0142 0.0204 0.09577 半年报 0.026 0.0144 0.0183 0.0238 0.17624 三季报 0.050 0.0277 0.0299 0.058 0.26583 年报 0.396 0.0464 0.09 0.0372 0.50347 2011：0.50 2010: 0.33 2009: 0.09 2008: 0.05 2007: 0.04 每股基本收益如下（单位：元） 年份 2007 2008 2009 2010 2011 一季报 0.0527 0.0574 0.0700 0.0700 0.0700 半年报 0.1676 0.1530 0.1600 0.1276 0.1217 三季报 0.3303 0.2300 0.2400 0.2000 0.5400 年报 0.334 0.2274 0.2213 0.2951 0.7834 基本每股收益： 2011: 0.78； 2010：0.30 2009: 0.22 2008：0.23 2007：0.33 3.每股股利增长率的比较 四川路桥每股股利增长率（最近五年）和重庆路桥每股股利增长率（最近五年） .表格表示为： 重庆路桥 四川路桥 年度 基本每股收益 股利增长率 基本每股收益 股利增长率 2006 29.00% 0.04 2007 33.00% 13.79% 0.04 0.00% 2008 23.00% -30.30% 0.05 25.00% 2009 22.00% -4.35% 0.09 80.00% 2010 30.00% 36.36% 0.33 266.67% 2011 78.00% 160.00% 0.5 51.52% 2）.图表示为： 重庆路桥的基本每股收益走势如下： 四川路桥的基本每股收益走势如下： 每股股利增长率合每股基本收益走势如下： 结论：根据以上的数据分析，四川路桥的每股股利增长率变动幅度较大，且一直都是大于0；而重庆路桥的每股股利增长率总体呈上升趋势，且变化幅度较四川路桥小，但是不可以作为长期预测，在当今的股市变化频繁，很难确定长期的变动情况，每股股利增长率的趋势难以确定，所以将其作为长期预测必将出现一定的偏差，增加了一定的风险性。将其作为短期的预测的话，可靠性将更大一些，也就更加确定一些，风险也就更小一些。 (3) 重庆路桥和四川路桥的股票价格差异原因分析 股票价格差异 重庆路桥（600106）：10.18元/股（截止至2012年3月29日） 四川路桥（600039）：8.71元/股（截止至2012年3月29日） 原因分析 一、影响股票价格的内在因素 1公司净资产 从理论上讲，净值应与股价保持一定比例。净值增加，股价上升；净值减少，股价下跌。 重庆路桥： 期 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30 2011-03-31 母公司股东的净利润 355,550,447.67 242,899,939.61 55,221,974.33 31,769,096.89 四川路桥： 报告期 2011-12-31 2011-09-30 2011-06-30 2011-03-31 母公司股东的净利润 15305.59 8081.33 5357.76 2911.47 2公司盈利水平 公司业绩好坏集中体现于盈利水平高低。 重庆路桥：2011年实现主营业务收入3.98 亿元，同比增长15.55%；营业利润1.36 亿元，同比增长14.98%；实现净利润3.56 亿元，同比增长165.48%；实现每股收益0.78 元。 四川路桥：2011年实现主营业务收入67.16亿，同比增长46.60%；营业利润2.30亿元，同比增长77.28%；实现净利润1.53亿元，同比增长53.87%；实现每股收益0.50元。 从上述比较中可以看出，2011年四川路桥比重庆路桥的主营业务收入和营业利润的总额都高且同比增长率高。但在净利润和每股收益上，重庆路桥比四川路桥高。 3公司股利政策 股利政策体现了公司的经营作风和发展潜力，不同的股利政策对各期股利收入有不同影响。 重庆路桥：近期拟以2011 年末总股本为基数，每10 股派0.7 元、送4.5 股、转增5.5 股。 四川路桥：近期提出了10股转6.5股送1.5股派1元的分配。 4公司资产重组 公司重组总会引起公司价值的巨大变化，因而引起股价随之产生剧烈波动。 四川路桥：据公开批露信息，公司与四川路桥集团的重组工作正在稳步推进，目前处于反馈材料等待审批阶段，若重组顺利完成，四川省内唯一一个公路总包特级资质将进入上市公司，公司在川内高速公路建设市场占有率将达到30%-35%，尽享西部大开发和四川省内交通基建提速。从注入资产价格看，施工资产价格对应其2010年净利润仅3倍PE，有较大的增值空间。 二、影响股票价值的外在因素 1宏观经济因素 重庆路桥： 一是公路行业近期面临的融资成本上升压力。 二是根据重庆市路桥的收费原则，外环以内的通行，推行以“年票制”为主、“次票制”为辅的收费办法，外环以内取消所有收费站。使得公司的收费路桥业务经营模式稳定，而成长性不足。 四川路桥： 一是宏观政策的稳定为四川的发展提供了良好的大背景。四川省委、省政府提出 "稳定增势，高位求进，加快发展"的工作基调，继续在高位的平台上实现更大的发展，巩固四川在西部的优势地位。 二是交通建设市场仍然大有可为。从全国来看，2012年国家继续推进铁路和公路建设。从四川来看，"十二五"期间综合交通建设规划投资将达到8453亿元，比"十一五"增长近两倍。交通建设市场的投资规模仍然较大，施工主业领域仍有较大的发展空间。 2市场因素（投资者对股价的心理预期） 重庆路桥：路桥收费业务萎缩、路桥资产置换具有不确定性、地产项目面临市场不景气的风险。“中性”评级。 四川路桥：施工业务毛利率大幅提升，毛利率还有上升空间。重组工作稳步进行，资产注入后盈利能力将大幅提升。“推荐”评级。 哪只股票为成长股？ 四川路桥更接近成长股。 重庆路桥： 2012EPS 2013EPS 0.33 0.31 四川路桥： 2012EPS 2013EPS 1.14 1.34 （4）价值评估模型的选择 重庆路桥和四川路桥2006到2011年的基本每股收益和股利增长率的数据如下： 重庆路桥 四川路桥 年度 基本每股收益 股利增长率 基本每股收益 股利增长率 2006 29.00% 0.04 2007 33.00% 13.79% 0.04 0.00% 2008 23.00% -30.30% 0.05 25.00% 2009 22.00% -4.35% 0.09 80.00% 2010 30.00% 36.36% 0.33 266.67% 2011 78.00% 160.00% 0.5 51.52% 重庆路桥的基本每股收益走势如下： 四川路桥的基本每股收益走势如下： 根据数据，重庆路桥适合采用二阶段价值评估模型。其中2006-2009年平均股利收益增长率为-8.80%, 近似于零增长模型，2009-2011年平均股利收益增长率为88.29%，近似于稳定增长模型，预计2012年的股利收益增长率约为80%-90%。 四川路桥适合采用稳定增长价值评估模型。2006-2011年平均股利收益增长率为65.72%预计2012年股利收益增长率约为60%-70%。 （5） 选择价值评估模型的影响因素分析 2006年到2011年的通货膨胀率状况如下： 年度 通货膨胀率 2006 1.50% 2007 4.80% 2008 5.90% 2009 -7.00% 2010 4.90% 2011 5.40% 由以上数据可知，2010和2011年通货膨胀率较高，导致了这两家公司在这两年的名义基本每股收益高于实际基本每股收益，因此这两年的股利增长率被高估。 重庆路桥和四川路桥的综合财务状况对比 （对盈利能力得分、偿债能力得分、成长能力得分、资产经营得分、市场表现得分和投资收益六个方面进行评估，分别赋予权重计算出上市公司综合财务能力得分，该能力得分越高，说明财务能力越好。） 重庆路桥的综合财务状况 四川路桥的综合财务状况 由重庆路桥的综合财务状况图可知，在2010年中期至2011年中期波动不大但是呈现了下降趋势，整体上低于行业平均水平。所以我们在2010年之前这一阶段的价值评估模型选择了零增长模型。2011年中期快速上升，这个变化趋势在股价上也得到了体现，据数据分析，预计该公司在2012的发展形势较好，我们对2010年以后的这一阶段的价值评估模型选择了稳定增长型。 由四川路桥的综合财务状况图可知，在2010年中期至2011年前3季呈现波动上升的状态，在2011年的后期也趋近于行业平均水平，预计综合财务状况将在未来逐渐超过行业平均水平，该公司未来的发展前景较好，发展潜力较大，所以我们在价值评估模型选择的时候选择了稳定增长型。 1 2