关于重庆路桥高毛利率的会计分析

nullnull小组成员：重庆路桥高毛利率的 会计分析工作流程工作流程null2月10日重庆路桥公布2011年报。年报显示，公 司主营业务收入为3.9744亿元，主营业务成本为 3529.80万元，由此可以推算出91.12%的超高毛 利率，可以比肩毛利率90.95%的贵州茅台！null4月9日，公路桥梁板块在大盘萎靡不振的情况下强势崛起，龙江交通（601188.SH）、吉林高速（601518.SH）等更是录得了超过9%的涨幅。null null 在公路桥梁板块，重庆路桥的高毛利率绝非孤例。 财报显示，皖通高速、龙江交通、东莞控股的毛利率全都在60%以上。 从行业整体来看，高速公路行业的平均毛利率大大超过房地产行业，直逼白酒行业。 null 不少报道指出这个高毛利率就是在劫贫济富 但是重庆路桥证券部和其财务负责人却声称其利润是“虚高”， 那事实到底是什么呢??? null 原因一：高额利息费用不计入营业成本初始投资时从银行借入巨额资金，产生巨额利息费用。在建期间， 利息费用资本化，计入成本。但建造完成后，利息费用费用化，直 接计入财务费用，而不计入成本中，而只把相对来讲数目很小的道 路桥梁维护费计入成本中。而其从车主处收到的道路通行费等的数 目又是相当可观的，故导致了高毛利率。 null实例：重庆地区一位李姓注册会计师告诉本报记者，重庆路桥 旗下的一项重要资产——嘉华大桥，其初始投资成本约 为20亿元，按照基建项目70%的贷款水平推算，重庆路 桥为修建嘉华大桥应向银行借款14亿元，利息支出保守 估计超过7000万元，仅此一项支出便是主营业务成本的 2倍。 null 原因二： 《企业会计准则解释第2号》的影响《企业会计准则解释第2号》自2008年8月7日出台后也在无形当中推高了 公路桥梁股的毛利率。 原因在于它规定“无条件地自授予方收取确定金额的货币资金的BOT 项目确认为金融资产 ”，因此其成本和收入计入投资成本和投资收入中， 而不是营业成本和营业收入中 。进而导致了毛利率的升高。注：BOT项目的意思：　BOT(build—operate—transfer)即建设—经营—转让，是指政府通过契 约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的 公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润； 特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。 null实例：重庆路桥下面一块核心资产——通过BOT方式建设的嘉华大桥 在2007年时原本列为无形资产，但在2008年后变更为了金融资 产。原本嘉华大桥的实质是投入了一笔巨额建设资金，之后便 不断获得营业收入。而现在却按规定成为了一项金融资产（长 期应收款），相当于是发放了一笔巨额贷款，之后不断收取资 金利息。这笔资金流入被纳入了投资收益，而不是营业收入。 在这种核算方式下，其营业成本和营业收入都会下降，但是营 业成本的降幅远远大于营业收入的降幅，所以毛利率飙升了。null 原因三：高道路通行费收入2011年虽然国内经济形势复杂，信贷偏紧，部分行业受到了严重影响， 但公司作为基础设施投资经营的企业，受到的影响较小，公司路桥收费、 工程建设以及“三桥一路”维护管理等业务均保持了一定的增长。 少则数十元，多则几百上千元，南来北往、川流不息的车辆所缴纳的高 速公路通行费，成为高速公路上市公司的主要收入来源。而繁忙的公路 交通更成就了这些公司的高毛利率。 三桥一路：重庆路桥公司的“三桥一路”包括嘉陵江牛角沱大桥、嘉陵江石门大桥、 长江石板坡大桥以及重庆南岸区的南山旅游公路。这三座桥自建成以来一直是重 交通的咽喉，平均车流量是重庆所有已建桥梁中最大的。据统计，“三桥一路”的 年收费收入达到1．33亿元，占重庆路桥公司全部主营收入的97．8％以上。 null 原因四：转让股权收益权转让股权受益权的实质其实就是把公司所拥有的其他公司的股票转手给另 一家公司，从中获得一大笔现金，然后把其当做是当期的营业收入入账， 从而大大地增加了营业收入。 股权信托的含义：股权信托是指委托人将其持有的公司股权转移给受托人，或委托 人将其合法所有的资金交给受托人，由受托人以自己的名义，按照委托人的意愿将 该资金投资于公司股权。 实例：根据此前披露的公告，重庆路桥将股权信托受益权转让给了重庆市奇尚房地 产开发有限公司，转让价格高达7.18亿元。nullnull 重庆路桥的毛利率是虚高，是由于上面的种种原因而产生的。我们分析一家公司的毛利率和盈利能力等指标时不能只从报表上分析，还应更深层次地了解这个行业、这个企业的会计记账方法和会计记账习惯。有时候报表所直接反映出来的并不是事实，我们只有进一步了解才能知道其真实情况。这些对于一个股民来说尤为重要，不要完全被公司的报表所迷惑，更应了解其实际情况，从而进行正确的投资决策。null我们的建议1.会计准则 由于会计准则的特殊规定使得路桥类公司的毛利率飙升， 这使得公司报表从外观上脱离了实际，对外界是一个误 导，希望会计准则能够以例外或其他形式规避这种特殊 情形。 2.路桥公司 虽然目前每条公路都像沪嘉高速一样免费通行并不实际， 但是消费者期盼：至少要让公路收费收得清楚、收得明 白。null谢谢大家