汇率

nullnull第二章 外汇、汇率与汇率本章主要内容本章主要内容 外汇与汇率基本概念 汇率标价方法及种类 汇率的决定与变动 汇率变动对经济的影响 汇率制度的演变及种类 第一节 外汇与汇率概述第一节 外汇与汇率概述一、外汇（Foreign Exchange）的定义 1.动态的外汇：人们为了清偿国际间的债权债务关系，将一种货币兑换成另一种货币的行为。 2.静态的外汇：在清偿国际债权债务的国际汇兑活动中所使用的支付手段或结算工具。 null（1）广义的静态外汇泛指一切以外国货币示的金融资产或债权。 （2）狭义的外汇是人们通常所说的外汇，是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。 二、外汇的种类二、外汇的种类（一）可兑换程度分： 自由外汇 不完全自由外汇 记账外汇 （二）来源角度分 贸易外汇 非贸易外汇 null（三）期限的长短角度分： 即期外汇 远期外汇null三、汇率及其标价汇率又称汇价，不同货币间的兑换比率或比价 或以一种货币表示的另一种货币的价格 外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率null（一）直接标价法 以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。我国外汇牌价采用直接标价法例如：人民币即期外汇牌价为 100$ ＝677.43 －685.64 ¥ 100HK$ ＝87.31 －88.37 ¥ 100 € ＝826.33 －860.62 ¥ 100 £ ＝929.23 －967.79 ¥ null（二）间接标价法 以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法例如：纽约外汇市场汇率 1 $ ＝109.07－109.15 J¥ 1 $ = 1.3335 －1.3342 C$ (三)美元标价法(三)美元标价法以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。 例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： USD1=HKD7.7540 USD1=JPY 118.56 USD1=CAD 1.1860四、汇率的种类四、汇率的种类 汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。 （一）制定汇率的不同方法（一）制定汇率的不同方法基本汇率： 本国兑换某一关键货币的比率 套算汇率： 通过第三方货币所推算出的汇率 （二）银行买卖外汇的角度（二）银行买卖外汇的角度买入汇率： 即买入价，指银行向客户或同业买入外汇时使用的汇率。 卖出汇率： 即卖出价，指银行向客户或同业卖出外汇时使用的汇率。null 直接标价： 100USD ＝677.47－685.95 ¥ 买入价 卖出价 间接标价： 1 € ＝1.2538－1.2542 USD 卖出价 买入价（三）汇率制度划分（三）汇率制度划分固定汇率：货币的汇率基本固定，波动被限制在较小幅度内 浮动汇率：各国货币之间的汇率波动不受限制，由外汇市场供求关系决定（四）根据国家对汇率管制的宽严程度（四）根据国家对汇率管制的宽严程度官方汇率：政府机构制定和公布的汇率 市场汇率：外汇市场上自由买卖外汇的实际汇率（五）按银行营业时间（五）按银行营业时间开盘汇率 收盘汇率（六）外汇买卖交割时间（六）外汇买卖交割时间即期汇率 也称现汇汇率，买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割时使用的汇率。 特征： 基本无风险。null 远期汇率： 也称期汇汇率，买卖交易双方事先约定，据以在未来一定时期进行外汇交易的汇率。 远期汇率与即期汇率的关系： 平价 ：远期汇率与即期汇率相等。 贴水：远期汇率低于即期汇率。 升水：远期汇率高于即期汇率。 （七）名义汇率与实际汇率（七）名义汇率与实际汇率名义汇率： 未经调整的汇率 特征： 不考虑本国货币购买力变化。 null 实际汇率： 扣除名义汇率中的物价因素 有效汇率： 各种双边汇率的加权平均 null第二节 汇率决定及其影响一、汇率的决定（一）金本位制度下的汇率决定决定汇率的基础：金币的含金量铸币平价的表示null二、纸币制度下汇率的决定 （一）纸币具有法定含金量时期 决定汇率的基础：纸币含金量的对比 黄金平价的表示null（二）不规定纸币含金量时期决定汇率的基础：两种货币购买力的对比单位纸币购买商品或劳务的能力。单位纸币购买商品或劳务的能力。二、影响汇率变动的因素二、影响汇率变动的因素1、通货膨胀率 它是间接影响汇率变化的，影响往往要通过一些经济机制体现出来（作用过程）： A、商品劳务贸易机制 B、国际资本流动渠道 2、国际收支2、国际收支国际收支顺差导致本币升值， 国际收支逆差导致本币贬值。3、 利率水平 作用途径： 国内投资 国际资本流动4、外汇干预4、外汇干预 直接在外汇市场上买进或卖出外汇 提高或降低利率水平的货币政策等 发表影响公众心理预期的声明 5、汇率预期5、汇率预期 预期（Expectation），参与经济活动的人，对与其经济决策有关的经济变量在本来某个时期的数值所作出的估计和预测。 预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。 null 经济增长差异 通账率差异 国际收支变动 外汇供求 汇率变动 资金跨国流动 利率差三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响（一）、 汇率变动涉及的一些基本概念： 法定升值与法定贬值（固定汇率制） 汇率上升（涨）与汇率下降（跌） （浮动汇率制） 1、汇率变动对国际收支的影响 1）.汇率变动对贸易收支的影响 出口规模扩大 进口数量相应减少1、汇率变动对国际收支的影响 （二）汇率变动对经济的影响2）.汇率变动对非贸易收支的影响 2）.汇率变动对非贸易收支的影响 本币贬值，外国货币的购买力相对增强，该国增加了对旅游者的吸引力，促进了非贸易外汇收入。 贬值使国外的旅游和其他劳务开支对该国居民来说相对提高，抑制了该国的非贸易外汇支出。 3）汇率变动对资本流动的影响 3）汇率变动对资本流动的影响 贬值的预期 资本外逃 升值的预期 资金会从国外流入国内4）对官方外汇储备的影响 4）对官方外汇储备的影响 升值或贬值直接增加或减少一国国际储备的价值 汇率变动对进出口贸易、资本流动等影响间接增减国际储备量 （二）汇率变动对国内经济的影响 （二）汇率变动对国内经济的影响 1.汇率变动对国内物价水平的影响 需求拉动型 成本拉动型 输入型 2、汇率变动对资源配置的影响null 3、贬值对世界经济的影响 1）小国 2）主要工业国 A贬值会引起贸易战和汇率战 B主要工业国货币一般充当国际间计价手段、支付手段和储备手段null已知：纽约外汇市场 即期汇率　　3个月远期 美元/瑞士法郎　　1.7030-1.7040　　140-135 求瑞士法郎/美元3个月远期点数。null第三节 汇率理论一、国际借贷说 观点：外汇汇率取决于外汇的供给与需求， 而外汇的供求又源于国际借贷 流动信贷对外汇供求产生影响。null流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系流动债权多于流动债务，外汇供给>需求， 外汇汇率下跌；流动债务多于流动债权，外汇需求>供给， 外汇汇率上升；流动债权等于流动债务，外汇供求平衡， 外汇汇率不发生变化。null二、购买力平价理论 主要内容 两国货币的汇率就是两国 货币的内在购买力之比null1、绝对购买力平价 反映在一定时点上，两国货币的汇率是由两国物价水平的反比决定的。用公式表示为： R＝PB / PAnull 2、相对购买力平价 反映在一定时期内汇率的变化，这种变化是由货币购买力即物价水平的变化而引起。（通货膨胀的存在）用公式表示为：R1= ×R0 下标1代表当期，下标0代表基期PB1 / PB0 PA1 / PA0 null三 汇兑心理说 观点：外币的价值决定于外汇供求双方对外币所做的主观评价，外币价值的变化，是以人们主观评价中边际效用的大小为转移的。四 资产市场理论 四 资产市场理论 主要内容： 1、汇率主要决定于存量货币变动，而不是流量货币 2、存量货币变动对短期汇率有重要的影响和作用 3、强调合理预期对货币变动的影响null五 利率平价理论 主要内容： 当本国利率低于A国时，投资者为获得较高收益，会将其资本从本国转移到A国 远期（相对即期）差价是由两国利差决定 并且高利率货币在远期市场上必定贴水 低利率货币在远期市场上必定升水对利率平价理论的评价 对利率平价理论的评价 1.利率平价理论在推理上是严密的，在说明远期汇率变化，以及利率对汇率的影响上是有价值的，具有实践价值。 2.该理论存在以下缺陷： ①没有考虑交易成本，这是不符合实际情况的； ②该理论假定资本流动不存在障碍，这只有少数国家可以做到 ③忽略了投机者对外汇市场的冲击而造成的汇率变动； ④只注重了静态方法，没有注重远期差价与利率差额之间的均衡如何在动态过程中逐渐建立起来。第四节 汇率制度第四节 汇率制度一、汇率制度的概念 指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动及汇率维持方式等问题所作的一系列安排或规定。 null 二 汇率制度的种类 null 1、金本位制下的固定汇率的决定与调整： 由铸币平价所决定的兑换比率 以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上下波动 金本位制度下的外汇汇率是固定汇率。 （一）固定汇率制null黄金输送点： 输出点=铸币平价+运输费用 输入点=铸币平价—运输费用null2、布雷顿森林体系下的固定汇率 布雷顿森林体系下固定汇率制的特征： 一固定、 双挂钩、上下限、政府干预、允许调整 null ☆金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点： （1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。 （2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。 null☆两者的不同点： （1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。 （2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。 null（二）浮动汇率制度 1)按政府是否干预划分 自由浮动 管理浮动 2) 按浮动的形式划分 单独浮动 联合浮动 （三）固定汇率制度和浮动汇率制度的主要优缺点（三）固定汇率制度和浮动汇率制度的主要优缺点固定汇率制度的利弊 优势： 1、汇率稳定，避免贸易和投资风险。 2、国内经济政策具有一定的约束。 弊端： 1、外部失衡调节成本高。 2、经济政策丧失独立性。 null浮动汇率制度的利弊1、优势自行调节国际收支 防止外汇储备的大量流失 消除国际贸易和资本流动的障碍 有利于各国采取独立的货币政策null2、弊端大大增加了国际贸易组织和资本流动的风险。 助长了市场上的过分投机。null（四）汇率制度安排 1、无独立法定货币的汇率安排：一国采用另一国的货币作为法定或比 ； 2、货币局制度：货币当局规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的兑换比率 ； 3、其他传统的固定钉住汇率制度：固定比率钉住其他货币，波动有限；null 5、爬行钉住； 6、爬行带内浮动； 7、不预先公布干预方式的管理浮动； 8、自由浮动 4、钉住平行汇率带；三、影响汇率制度选择的主要因素三、影响汇率制度选择的主要因素null 1.本国经济的结构性特征。 小国就较适宜采用固定性较高的汇率制度 大国一般以实行浮动性较强的汇率制度为宜 null 2.特定的政策目的 （1）80年代末90年代初，拉美各国政府相继实行了钉住美元的固定汇率制制止了通货膨胀。 （2）有的国家为了防止从国外输入通货膨胀而往往选择浮动汇率制。 （3）土尔其等国为了实现加入欧盟的目标，都选择了钉住欧元的汇率制度。null3.区域性经济合作情况 当两国存在非常密切的贸易往来时，特别是当一国对另一国在经济、政治乃至军事方面有很强的依赖性时，两国间货币保持固定汇率比较有利于两国关系的发展。 4.国际国内经济条件的制约 第五节 汇率政策及其传导机制第五节 汇率政策及其传导机制一、汇率政策的基本内涵 汇率政策是指政府在一定时期内，为实现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响的制度性安排与具体措施。 包括汇率制度选择、汇率水平管理、政府对外汇市场的干预以及汇率政策与其他经济政策配合等内容。汇率政策的意义汇率政策的意义克服外汇市场的内在缺陷 维护经济安全 维护和提升国家经济利益null汇率政策的特征： 国家性 宏观性 强制性汇率政策的具体目标汇率政策的具体目标1、货币政策的自主权 2、维护本国货币的价值稳定 3、调节国际收支状况 4、提高产品国际竞争力 二、汇率政策的传导机制二、汇率政策的传导机制（一）传导机制的功能性 1、信息传递功能 2、经济调节功能 （二）传导机制的模型（二）传导机制的模型传导媒介 传导媒介 1、贸易条件：出口商品价格指数与进口商品价格指数的比率。 贸易条件值上升，表示出口商品或劳务的价格比进口商品或劳务的价格相对上涨，该国贸易利益增加。 null2、内外销比价 在一定时期内，一国生产的若干商品，其在国际市场的外销价格与国内市场的内销价格的比率。 该值上升，即出口比进口有利，在其他条件不变时，出口部门福利增加，刺激本国商品出口。 3、生产要素相对价格3、生产要素相对价格汇率的变化导致劳动力价格的变化，土地的相对价格变化等。 如美元升值，美国企业雇佣本国劳动力生产的成本增加，以美元计价的国内土地相对成本增加，因此美国对外直接投资，以降低投资成本。null （三）传导机制的制约因素 汇率政策传导能否准确有效，还受到一系列诸如社会经济形态、经济体制、经济运行状况、对外开放程度以及市场供求状况等因素的制约。我们在研究汇率变动对经济的影响时，必须考虑以上制约因素对汇率政策传导所发生的影响，否则，得出的结论可能就会发生偏差。null 1.社会经济形态 一般而言，汇率作为价格信号更多更直接地对相对自由的经济实体产生影响。在商品经济较为发达的资本主义社会，市场规则起着主导作用，汇率传导机制的灵敏度相对较高，可以更好地发挥调节作用。 而在社会主义国家，因市场经济起步较晚，政府大多采用外汇干预或行政命令手段来干预经济活动，因而汇率政策传导机制的信息传递和经济调节功能相对来说受到较大的约束。null 2.经济体制 通常认为，市场经济环境中汇率政策传导机制发挥作用较为充分。因为市场经济条件下经济活动更多依赖于市场价格信号进行调节，政府干预较少。 而经济条件下更多采用行政命令手段来调控经济活动，价格信号往往遭到排斥、限制甚至扭曲，汇率很难发挥出真正意义上的杠杆作用。null 3.经济运行状况 任何一国的汇率形成与变化都与其相关经济条件互相联系。由于各国在一定时期内的相关条件不一致，因而汇率传导机制发挥作用的效果与程度也存在差异。 如一些面临高通胀压力的国家可能正在实施通货紧缩的调控政策；而一些通胀较温和、经济条件较宽松、发展态势比较健康的国家，则可能较多采用汇率价格信号来调节经济。 null 4.对外开放度 如果一国对外开放程度较高，汇率就能够反映大量重要的经济信息，汇率政策的传导机制也更加灵敏。 反之，一国开放度较低，汇率几乎不能反映任何有价值的信息。比如在一个自给自足、完全封闭的国家，汇率甚至没有存在的价值，更谈不上传递信息和调节经济。 三、汇率水平的管理三、汇率水平的管理（一）混合汇率安排 将不同水平的汇率混合使用的安排，目的为了对不同的交易主体实行差别待遇 规定某类项目外汇收入的全部或一部分可以不按官方汇率出售给指定银行，允许这类外汇收入者在自由市场按自由汇率出售外汇；同时规定对某类外汇需求者不按官方汇率供给全部或部分汇率，要求他们以一定比例在自由市场按自由汇率购买外汇。null例如，我国取消双重汇率制以前，出现官方汇率和外汇调剂中心汇率、场外交易汇率以及黑市汇率并存的汇率安排。 （二）差别汇率安排（二）差别汇率安排根据外汇的不同来源和使用情况，规定两种或两种以上的高低不同的官方汇率。null 差别汇率安排有其自身的特征。主要体现在： （1）在外汇管制条件下，以官方汇率为基础 （2）政府希望集中调度和使用外汇资源 （3）是临时性政策工具null １、进口与出口的差别汇率安排 20世纪70年代许多发展中国家采用进口和出口的差别汇率安排。假设汇率表达式为直接标价法，不同的进出口汇率组合代表不同的政策导向，能够达到预期政策的效果。 null ２、进口多元差别汇率 发展中国家在对外开放初期，特别是在出口导向和进口替代阶段常采用进口多元差别汇率安排。采取进口多元化差别汇率的国家，一般有其特定的预期目标，诸如鼓励重要物资和先进技术的进口，限制非必需物资的进口；调整进口结构，推进进口替代，提高工业化水平；避免全面汇率调整造成的社会振荡；缓解通货膨胀的压力等等。 null ３、出口多元差别汇率安排 出口多元差别汇率安排是指一国为限制或鼓励特定商品的出口而对该商品出口时使用的汇率进行的多元化差别安排。 与采用进口多元汇率安排相比，出口多元汇率安排使用较少。根据对出口的调节效果不同，出口差别汇率安排可分为惩罚性出口汇率安排和优惠性出口汇率安排。 四、政府对汇率变化的干预四、政府对汇率变化的干预（一）政府干预汇率变化的目的 1、实现汇率政策的总体目标 2、防止汇率短期内过分波动 3、作为与财政货币政策搭配的工具 4、实现其他的政治经济目的 null（二）政府对汇率变化干预的方式 1、通过政府言论或权威人士发言，间接影响汇率变化 2、公开市场操作 3、外汇管制第六节 汇率政策与其他经济政策的配合 第六节 汇率政策与其他经济政策的配合 一、内外部均衡的冲突 二、内外部均衡的政策协调 三、不同汇率制度下的政策配合：蒙代尔－弗莱明模型 null 一、内外部均衡的冲突 （一）二元冲突 所谓“二元冲突”，通常被认为是固定汇率制和资本自由流动在内外部同时实现均衡过程中存在的不可协调性或者冲突。 即在固定汇率制度下，必须实行严格的资本管制，否则资本的自由流动将会冲垮固定的汇率制度。 -----米德关于“二元冲突”的观点。 null （二）三元冲突 在国际资金流动、固定汇率和货币政策自主性之间存在着“三元冲突”，成为各国为实现宏观经济目标而进行政策协调搭配需要考虑的重点。 null１、罗伯特·蒙代尔（Robert Mundell）“不可能三角” 蒙代尔提出的国际经济学著名论断——“不可能三角”。即货币政策独立性、汇率完全稳定和资本自由流动三个目标不可兼得。 nullnull ２、克鲁格曼（Krugman，1998）的三难选择 开放经济存在多种目标，却不能同时实现。 主要目标是：一是调节能力。即一国能够根据自己的需要独立自主地制定货币政策，熨平经济周期波动，达到适当的产出和就业水平。 二是信心。即国内外公众对当局稳定汇率能力的信赖程度。 三是流动性。即国际资本可以畅通无障碍地流入或流出。 三个目标各居一角，就形成克鲁格曼的“永恒的三角” 。 nullnull 二、内外部均衡的政策协调 通常认为，一国可以利用自动调节机制和政策引导机制，实现国际收支均衡，即外部均衡。但在许多情况下，外部均衡的实现是以牺牲内部均衡作为代价的。 以一国出现国际收支逆差为例，实行紧缩性的财政货币政策，虽然可以消除逆差，但也可能会引起失业和经济衰退。因此，面对错综复杂的内外经济问题，任何单一政策都显得捉襟见肘，这在客观上要求政策当局对各项政策要配合使用。 null （一）丁伯根（Jan Tinbergen）法则 丁伯根法则，即要想实现一个给定目标，就必须有一个有效工具；要想实现多个目标，就必须有数量相同的有效工具。 如果目标多于工具，则至少有一个目标不能实现；如果工具多于目标，则有不止一种方法实现目标集。 一国通常所需要的相互独立的政策工具的数目，必须与所要达到的独立目标的数目一样多。因此，为了同时实现内外部均衡，就必须有两种政策并进行配合运用。 null （二）斯旺（Trever Swan）的政策配合图解 澳大利亚经济学家斯旺将政策工具分为支出变更政策和支出转换政策两大类，并试图通过两个政策工具的相互配合，以同时实现内外部均衡的目标。 支出变更政策是指改变社会总需求或国民经济总支出水平的政策，包括财政政策和货币政策。 支出转换政策是指不改变社会总需求或总支出水平，而改变国内外商品和劳务在总需求或总支出中比例的政策，包括汇率调整政策和直接管制政策等。nullnull １、只采用支出变更政策 对于斯旺图中不同区域内的不均衡点，如果只采用单一的政策工具，即支出变更政策工具来同时解决经济发展的内外不均衡问题，则会面临米德冲突，陷入政策力度难以协调或政策调节方向不一致的困境。nullnull ２、只采用支出转换政策 对于斯旺图中不同区域内的不均衡点，如果只采用单一的政策工具，即支出转换政策工具来同时解决经济发展的内外不均衡问题，也会面临米德冲突，陷入政策力度难以协调或政策调节方向不一致的困境。nullnull ３、支出变更政策和支出转换政策的配合 斯旺认为，同时解决经济发展中的内外部均衡问题，需要支出变更政策和支出转换政策两大政策工具的相互配合。根据不同的内外部均衡问题，要首先采用效果明显的政策，并以另一种政策需配合，然后两种政策交替使用，最终同时实现内外部均衡。null （１）假定FF曲线较YY曲线平缓 假设FF曲线较YY曲线平缓，其政策含义是：支出转换政策对解决外部均衡问题更加直接有效，而支出变更政策对解决内部均衡问题更加直接有效，建议是采用汇率政策解决外部均衡问题，财政货币政策解决内部均衡问题。nullnull ２、假定FF曲线较YY曲线陡峭 假设 FF曲线较YY曲线陡峭，其政策含义是：支出变更政策对解决外部均衡问题更加直接有效，而支出转换政策对解决内部均衡问题更加直接有效，建议采用汇率政策解决内部均衡问题，财政货币政策解决外部均衡问题。nullnull （三）蒙代尔的“政策指派法则” 1962年，在向国际货币基金提交的《适当运用财政货币政策以实现内外稳定》中，蒙代尔提出了在固定汇率制度下如何运用财政政策和货币政策，同时实现内外部均衡的政策搭配学说。他强调：政策工具应该指派给其最具直接影响力的政策目标，如把财政政策指派给内部均衡目标，把货币政策指派给外部均衡目标，这就是蒙代尔的“政策指派法则”。 财政政策与货币政策的配合财政政策与货币政策的配合nullnull 三、不同汇率制度下的政策配合：蒙代尔－弗莱明模型 （一）基本模型 蒙代尔—弗莱明模型的分析对象是一个小国开放经济，并假定资源未得到充分利用，总供给具有完全弹性，无论总需求如何变化，本国和外国的价格水平都维持不变。在其基本模型中，纵轴为利率i，横轴为产出Y，IS为商品市场均衡曲线，LM为货币市场均衡曲线，BP为国际收支均衡曲线。 nullnullnull 1、商品市场均衡线（IS曲线） 商品市场均衡曲线表示能使商品市场处于均衡状态的利率和产出的各种组合，其基本方程式为： null 2、货币市场均衡线（LM曲线） 货币市场均衡线表示能使货币市场处于均衡状态的各种利率和产出的组合，其方程式为： null 3、国际收支均衡线（BP曲线） 国际收支均衡线表示能使一国国际收支处于均衡状态的各种利率和产出组合，其方程式为： null ４、IS-LM-BP的均衡 如图所示， IS曲线与LM曲线的交点决定了本国产品市场和货币市场同时达到均衡的利率和产出组合。当BP曲线、IS曲线和LM曲线交于一点时，一国经济达到了内外部均衡。 根据蒙代尔—弗莱明模型关于资源未得到充分利用，总供给具有完全弹性的假定，从理论上看，一国政府是可以通过财政政策、货币政策以及汇率政策的合理配合，最终实现国民经济内外部均衡目标的。nullnull （二）固定汇率制度下的政策配合 １、财政政策：以扩张性财政政策为例 （1）资本完全管制 （2）资本管制 （3）资本开放 （4）资本完全开放 nullnullnullnullnull 2、货币政策：以扩张性货币政策为例 扩张性货币政策在固定汇率制度下是完全无效的 nullnullnull （三）浮动汇率制度下的政策配合 １、财政政策：以扩张性财政政策为例 （1）资本完全管制 （2）资本管制 （3）资本开放 （4）资本完全开放 nullnullnullnullnull ２、货币政策：以扩张性货币政策为例 不论资本管制与开放的程度如何，在浮动汇率制度下，扩张性货币政策总是有效的，而且其有效性随着开放度的提高而增强。nullnull