国债期货知识

5年期国债期货仿真交易合约 项目 内容 合约标的 面额为100万元人民币，票面利率为 3%的 5年期名义标准国债 报价方式 百元报价 最小变动价位 0.01个点（每张合约最小变动100元） 合约月份 最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环） 交易时间 上午交易时间：9:15—11:30 下午交易时间：13:00—15:15 最后交易日交易时间：9:15—11:30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2% 最低交易保证金 合约价值的3% 当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 交割方式 实物交割 交割日期 最后交易日后连续三个工作日 可交割债券 在最后交割日剩余期限4—7年（不含7年）的固定利息国债 交割结算价 最后交易日全天成交量加权平均价 合约代码 TF 1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。 1993年10月25日，上交所向个人投资者开放国债期货交易。 1995年以后，国债期货交易日趋火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。 1995年2月23日，上海万国证券公司违规交易327合约，成为轰动市场的“327国债事件”。 1995年2月25日，证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》，提高了交易保证金比例，将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。 1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。 2012年2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。8家金融机构参与首轮联网测试，其中5家为期货公司。截至收盘，三个合约较首日基准价全线上涨。 2012年1月14日，证监会主席助理姜洋证实，正在推进国债期货和白银期货。 在2012年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清明确示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。 2011年12月初，中金所总经理朱玉辰在“第七届中国国际期货大会”上透露，中金所正在积极筹备国债期货。 记者获悉，中金所国债期货仿真交易今日开始向全市场推广，市场参与主体可以通过中金所的所有会员来进行国债期货仿真交易，而此前仿真交易仅通过部分试点会员期货公司进行。业内人士表示，目前国债期货已经在监管部门正式立项，仿真交易的全市场推广，标志着国债期货离正式推出又近了一步。 2012-4-23 　　上周五，此前尚未参与国债期货仿真交易测试的中金所会员单位已经收到中金所通知，将于23日开始参与仿真交易测试。相关期货公司也作出工作安排，要求IT部门、交易风控部门、结算部门等做好仿真交易测试工作。 　　按照中金所的部署，国债期货仿真交易采取渐进过渡的方式，引导金融机构分批次参加，最终形成由全市场参与的仿真交易环境，最大程度地模拟真实交易环境。据了解，中金所自2011年11月9日开始在内部进行国债期货仿真交易，各项业务运转通畅；2月13日开始，国泰君安期货(微博)、海通期货(微博)、东证期货、广发期货等多家公司已经开始仿真交易，并逐步对外开放，且分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与。自4月23日开始，国债期货仿真交易推向全市场。 据了解，开展仿真交易是金融期货新产品上市前的重要环节，目前，国债期货仿真交易已经平稳运行两个多月，这对完善合约规则、检验技术系统、积累运维经验以及开展投资者教育等方面有着重要的意义。 目前中国债券市场票面总额约22万亿元，其中国债约6.4万亿元，国债期货仿真成交与持仓金额均在300亿元左右，与现货市场尚不在同一个体量级别。因此，国债期货可能与已经推出的股指期货类似，呈现出现货价格引领期货价格的格局。随着后期机构资金的入场，期货市场才能逐步发挥其价格发现的功能。 327国债事件始末 http://www.sina.com.cn 2012年02月09日 14:59 期货日报网 327是一个国债的产品，兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材，而由此引发的327案，也成为了中国证券史上的“巴林事件”，民间(英国金融时报的说法)则将2月23日称为中国证券史上最黑暗的一天。(解释：327是国债代号，并不是案发当日，出事的那天是95年的2.23) 327国债事件背景 “327” 是“92(3)国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。 当时我国国债发行极难。1990年以前，国库券一直是靠行政分配的方式发行的。国债的转让流通起步于1988年，1990年才形成全国性的二级市场。个人投资者普遍把国债作为一种变相的长期储蓄存款，很少有进入市场交易的兴趣。 通过多次国际考察，决策者对国际金融市场有了较多的了解，感觉应当有金融工具的创新。在当时的体制框架内和认识水平上，搞股票指数期货是不可能的，而国债的发行正在受到国家的大力鼓励。借鉴美国的经验，1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约。 国债期货试行的两周内，交易清淡，仅成交19口。1993年7月10日，情况发生了历史性的变化，这一天，财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》，公告称，在通货膨胀居高不下的背景下，政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性。国债期货市场的炒作空间扩大了。 所谓的保值贴息指得是，由于通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为了补偿国债持有人的这项损失，财政部会拿出一部分钱作为利息的增加，称之为保值贴息。从经济学的角度来看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值相等，而在国际惯例上，大多数国家(包括现在的中国)已经取消了这一补贴，原因在于，国债购买者在购买时应当自行预见金融产品收益的不确定性。 90年代中期，国家开放了国债期货交易试点，采用国际惯例，实行保证金，虽然大大的高出了1%的国际标准，但2.5%的保证金制度仍然把可交易量扩大到了40倍，有效的提高了国债期货产品的流动性。 由于期货价格主要取决于相应现货价格预期。因此，影响现货价格的因素也就成了期货市场的炒作题材。影响1992年三年期国债现券价格的主要因素有： (1)基础价格：92(3)现券的票面利率为9。5%，如果不计保值和贴息，到期本息之和为128。50元。 (2)保值贴补率：92(3)现券从1993年7月11日起实行保值，因而，其中1995年7月份到期兑付时的保值贴补率的高低，影响着92(3)现券的实际价值。 (3)贴息问题：1993年7月1日，人民币三年期储蓄存款利率上调至12。24%，这与92(3)现券的票面利率拉出了2。74个百分点的利差，而1994年7月10日财政部发布的公告仅仅规定了92(3)等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补，并未说明92(3)现券是否将随着储蓄利率的提高进行同步调整。因此，92(3)现券是否加息成为市场一大悬念，直接影响92(3)现券的到期价值。 (4)1995年新券流通量的多寡也直接影响到92(3)期券的炒作，由于上海证交所采用混合交收的制度，如果新券流通量大，且能成为混合交收的基础券种，那么，空方将有更多的选择余地，市场将有利于空方，如果相反，则对多方有利。 这些价格的不确定因素，为92(3)国债期货的炒作提供了空间。 事件发展经过 1995年时，国家宏观调控提出三年内大幅降低通货膨胀率的措施，到94年底、95年初的时段，通胀率已经被控下调了2.5%左右。众所周知的是，在91~94中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7~8%的水平上。根据这些数据，时任万国证券总经理，有中国证券教父之称的管金生的预测，327国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，327国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147~148元波动的时候，万国证券联合辽宁国发集团，成为了市场空头主力。 而另外一边，当时的中国经济开发有限公司(简称中经开)，隶属于财政部，有理由认为，它当时已经知道财政部将上调保值贴息率。因此，中经开成为了多头主力。 1995年2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误。当日，中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元。随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头及其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，327国债在1分钟内涨了2元。这对于万国证券意味着一个沉重打击——60亿人民币的巨额亏损。管金生为了维护自身利益，在收盘前八分钟时，做出避免巨额亏损的疯狂举措：大举透支卖出国债期货，做空国债。下午四点二十二，在手头并没有足够保证金的前提下，空方突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。而这笔730万口卖单面值1460亿元。当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。而另一方面，以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。 2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布：23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，327产品兑付价由会员确定。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。 2月24日，上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，就国债期货交易的监管问题作出六项规定，，即1、从2月24日起，对国债期货交易实行涨跌停板制度，2、严格加强最高持仓合约限额的管理工作，3、切实建立客户持仓限额的规定，4、严禁会员公司之间相互借用仓位，5、对持仓限额使用结构实行控制；6、严格国债期货资金使用管理。同时，为了维持市场稳定，开办了协议平仓专场。 事件尾声 3月份全国“两会”召开了之际，全国政协委员、著名经济学家戴园晨发言，要求对万国的违规予以严肃的查处。 5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。 9月20日，国家监察部、中国证监会等部门都公布了对“327事件”的调查结果和处理决定，决定说，“这次事件是一起在国债期货市场发展过快、交易所监管不严和风险控制滞后的情况下，由上海万国证券公司、辽宁国发(集团)公司引起的国债期货风波。”决定认为，上海证交所对市场存在过度投机带来的风险估计严重不足，交易规则不完善，风险控制滞后，监督管理不严，致使在短短几个月内屡次发生严重违规交易引起的国债期货风波，在国内外造成极坏的影响。经过四个多月深入调查取证，监察部、中国证监会等部门根据有关法规，对有关责任人分别做出了开除公职、撤消行政领导等纪律处分和调离、免职等组织处分，涉嫌触犯刑律的移送司法机关处理，对违反规定的证券机构进行经济处罚。 1995年4月，管金生辞职。挂职两个月后，其经济犯罪问题开始败露。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，但并没有违反期货交易规则。 而同年8月发生的长虹转配股事件和近期的银广夏事件使得中经开走了一个下降通道。信托业务、房地产投资都不景气，而证券的承销业务又往往因为恶性竞争变得几乎无利可图。1997年，中经开对外支付几次出现危机，78亿元债台高筑。2000年6月，中经开经由国务院批准，成为清理整顿后首批确定保留并移交中央金融工委管理的中央级信托投资公司之一。公司将实业投资剥离给中经投公司，信贷资产已委托给资产管理总部继续清收。