硝酸铵企业分析

null硝酸铵行业分析 -静待估值修复硝酸铵行业分析 -静待估值修复荆州营业部财富管理中心 zjjt-2011-09-08ContentsContents目前行业状况目前行业状况近期国内硝酸铵价格大幅上涨，主要生产企业出厂价也显著上调，已由5月下旬的2150元，上涨到目前的2850元。涨幅达到32.56%。 null硝酸铵主要用于制造炸药，或用于生产硝基复合肥（需经过改性）。2010 年全国共生产硝酸铵420 万吨，其中工业炸药用量为270 万吨（图2）。近年来伴随下游民爆及硝基复合肥需求的快速增长，国内硝酸铵产量呈稳步增长态势（图3），预计2011 年全年硝酸铵的需求量将达到450-460 万吨（含25 万吨出口）。 价格上涨的原因价格上涨的原因（1）09 年以来硝酸铵需求持续旺盛使得企业库存非常低，兴化股份等部分企业目前基本无库存； （2）5 月份以来南方部分企业供电不足、开工率偏低进而影响了供给，而供求紧平衡之下市场价格对于供给端的变化非常敏感； （3）国内无烟煤价格从5 月中旬起显著上涨，成本提升后企业存在涨价的要求； （4）6 月下旬以来国内外尿素需求较旺，国内部分硝酸铵生产企业转产尿素也使得硝酸铵供给出现阶段性紧张。 （5）硝酸铵近年来产能扩张相对有序，过剩程度降低。硝酸铵属于“危险爆炸物品”，现有企业生产受到国家公安和安全部门的严格管制，新建生产线也需经过上述部门批准，因此近年来产能扩张相对有序（年均30 万吨左右），目前国内硝酸铵总产能约为520-530 万吨，而年内新增产能预计也不会超过30 万吨，若对应前述的450-460 万吨需求，则其过剩程度已经非常有限，这一点也可以通过去年以来的行业整体开工率得到证明。 重点上市公司介绍重点上市公司介绍兴化股份（002109） 气源型硝酸铵生产企业兴化股份。兴化股份是国内最大硝酸铵专业生产厂家，硝酸铵年生产能力80 万吨，居全国首位，产量和销量均居全国第一位，产品国内市场占有率一直排名第一。 延长集团煤制合成氨项目投产后将降低公司原材料成本 公司合成氨产能为20万吨,只能满足约45万吨硝酸铵生产的需求。为了达到今年生产50万吨硝铵的目标,公司尚需外购4万吨合成氨。目前,合成氨市场价格接近3000元/吨,给公司带来较大的成本压力。延长集团正30万吨合成氨项目预计今年2季度投产,届时将每年供给公司6-8万吨合成氨,由于延长集团采取煤化工路线,合成氨成本较低,预计其供给公司的合成氨价格将大大低于市场价格。 　　产品结构转型提升公司盈利能力 2010年4月份,公司25万吨硝酸铵项目开始试车。这25万吨产能既可以生产普通硝铵,也可以生产多孔硝铵。由于多孔硝铵爆破效率较高,深受下游欢迎,公司未来将逐步提高多孔硝铵在产品结构中的占比。同普通硝铵相比,多孔硝铵每吨净利润高出100元左右,对提高公司盈利能力意义重大。 柳化股份 (600423 )柳化股份 (600423 )煤矿投产开始贡献净利润 公司持有90％股权的贵州新益矿业煤炭资源为：地质储量6603万吨，可采储量为4570万吨。按矿产资源勘查许可证范围内面积划分为一、二、三号矿区，其中一号矿区面积4.9801平方公里，地质储量为3677万吨，可采储量为1941.45万吨；二号矿区面积为6.3平方公里，地质储量约1805万吨，可采储量约1606万吨；三号矿区面积3.47平方公里，地质储量约1121万吨，可采储量为1021万吨。2009年7月，公司控股子公司贵州新益矿业有限公司收购贵州兴义凹子冲煤矿有限公司60%的股权。 目前凹子冲煤矿实现安全、高效生产，新益煤矿巷道建设及地面基础设施完成，于报告期末取得试生产许可证，目前正在抓紧办理安全生产许可证和煤炭生产许可证，力争年末完成。上半年，新益矿业实现营业收入16,731.07万元，净利润505.56万 null硝基复合肥将是公司净利润的又一源泉 硝基复合肥按元素配比可大致分为两大类，一类是氮磷二元复合肥即二元硝基复合肥，一类是氮磷钾三元素复合肥即三元硝基复合肥。由于硝基复合肥重要原材料硝酸铵供应短缺及三元生产技术未能广泛掌握致使我国硝基复合肥产量较低，进口依存度较高。 硝基复合肥具有速溶性、速效性、高效性等诸多特性，因而特别适用于满足南方多季作物和北方干旱半干旱地区作物的需要。同时，硝基复合肥作为最适宜滴灌、喷灌等现代农业施肥方式的化肥之一，随着施肥方式的改变和对节水、环保等的观念不断提升，硝基复合肥的应用前景日益广阔，已经逐渐成为复合肥的未来发展方向。 公司新建的20万吨/年硝基复合肥项目已经投产，预计硝基复合肥单吨净利润将达到200-300元，将直接贡献净利润4000-6000万元，成为公司净利润的又一源泉。 null资产注入预期强烈 目前，柳化集团已经完成对广东中成化工及其控股的湖南中成、湖南智成公司的收购。中成化工目前具备80万吨双氧水、30 万吨保险粉的产能，是国内最大的双氧水企业、全球最大的保险粉企业。收入规模略大于柳化股份，收入约22亿元左右，07-08年利润约为1亿多元。 由于双氧水销售区域性较强，中成化工和柳化集团均辐射广西、广东、湖南、海南等区域市场；柳化集团收购中成化工后将降低区域市场上的价格竞争，有效发挥协同效应。未来如果中成化工成功并入柳化集团后，将形成中成化工与柳化集团控股的盛强化工的双氧水同业竞争的可能，因此，未来为解决同业竞争，存在将中成化工资产注入上市公司的可能。重大资产注入预期将显著提升柳化股份投资价值。 联合化工 (002217 )联合化工 (002217 )公司主要产品以硝酸、硝酸铵、三聚氰胺等为主。主要产能包括:硝酸27万吨、硝酸铵18万吨、三聚氰胺6万吨、两钠1.2万吨、氯化铵2万吨、纯碱2万吨等。公司近两年业绩增长点主要来源于:1、2010年募投项目3万吨三聚氰胺产能的投放;2、联合丰元10万吨硝酸产能的释放;3、2011年新泰联合化工3万吨三聚氰胺产能的投放;4、2012年新泰联合化工5万吨苯酐产能的投放。 子公司新建项目求发展： 公司全资子公司新泰联合将投资新建3 万吨三聚氰胺项目，由于使用已投产的7 万吨合成氨和10 万吨尿素装置，只需建设三聚氰胺生产厂房和设备，投资额不超过0.9 亿元，公司在2011 年三季度建成并试车，解释公司三聚氰胺产能将实现翻番；另外新泰联合5 万吨苯酐技改项目预计于2012 年二季度建成。下游产业公司介绍下游产业公司介绍久联发展(002037):炸药产能有望增加,爆破服务快发展 公司拟与浙江物产民用爆破器材专营有限公司合作组建公司,该合作事项需要得到行业主管部门的审批。如能合作成功,公司在贵州省将增加两万吨炸药产能。 　　全资子公司新联爆破拟贷款4.6亿元以保证高速发展。公司全资子公司新联爆破工程承接业务量不断增大,处于高速发展期。现新联爆破为进一步提高融资能力,缓解资金压力,拟用业主提供的项目土地进行抵押,向银行贷款4.6亿元。 　　全资子公司合资成立西藏新联获批。西藏自治区公安厅批准深圳市华波美通信技术有限公司、贵州新联爆破工程有限公司合资成立西藏新联新时代爆破工程有限公司,新联爆破占总股本的51%。西藏新联的获批明公司业务区域范围得到进一步拓展。 同德化工:新产能激增后增速终将回归,还看省内重组同德化工:新产能激增后增速终将回归,还看省内重组公司2010年实现营业总收入3.09亿元,同比增长34.12%,净利润0.53亿元,同比增长16.92%。乳化炸药产品收入同比增长59.22%,占比2010年总收入的57%,为收入增长主动力,白炭黑业务稳定。 原材料价格上涨,公司综合毛利率有所下滑,净利润增速不及收入。 公司利用募集资金投资内蒙12000吨/年胶状乳化炸药2010.9.30式投产,并拟出资600万元合资成立内蒙古同力化工公司,完成内蒙古自治区内的生产销售一体化布局。内蒙地区未来3年将新增3.4亿吨原煤产能,年均新增工业炸药需求11万吨。按露天煤矿每开采1000万吨需消耗工业炸药1万吨计算,估算年均新增工业炸药需求11万吨,炸药需求缺口大,有利于保障公司新增产能顺利消化。 山西省内新增工业炸药需求少,省内共有11家民爆生产企业,市场竞争较为激烈,新产能消化后未来产能及需求均难以支撑高增速,公司缺乏长期增长动力。公司自07年着手并购省内大宁黄河化工,进展缓慢,2010.11公司在大宁县设立全资子公司,重新启动并购大宁黄河化工计划。在十二五国内民爆行业整合至50家的背景下,山西省将进行新一轮的重组,公司重组预期被提高。熊猫烟花（600599）：烟花龙头熊猫烟花（600599）：烟花龙头生产、销售的花炮占全国第一位，主要出口国外。公司为国内唯一一家烟花行业上市公司，日前出资6266万元收购东信烟花51%股权，而后者坐拥烟花爆竹业第一产能，双方联姻缔造了烟花业最大的航母，此前公司已经先后收购了英国、丹麦、瑞典以及国内多家烟花公司。调整营销策略，使公司燃放业务也急剧增加。公司下一步计划仍是扩大经营范围，计划3年内至少拿到20个地级以上城市的专营权牌照。09年三季度，公司为了更好的配置利用公司资源，改善资产流动性，优化投资结构，公司投资设立了一家投资公司，为公司拓展新的发展空间 投资亮点：1、烟花行业整体而言市场容量较大，全国产值在200亿元以上，未来随着人民生活水平的提高，节日庆典及演艺活动的增加，还将以每年15%-20%的速度增加，并且行业集中度极低，未来随着安全环保方面的要求越来越严格，行业存在将强烈的整合预期。 　　2、公司收购了目前国内规模较大的东信公司后，成为国内的烟花行业龙头老大，目前东信公司仍将独立运营，由于东信公司生产能力较强，公司主要依靠东信公司提高产能和学习生产经营和管理能力，并借助东信的销售渠道。 　　3、公司目前在8个城市或省份拿到了烟花经营许可证，其中在北京市场取得了较大的成功，在北京的市场占有率超过了50%，未来将向其他城市或省份复制。null民爆：江南化工，久联发展，雅化集团，南岭民爆，同德化工，雷鸣科化