人民币浮动汇率下的热钱流向

人民币浮动汇率下的热钱流向 人民币 浮动汇率 下的热钱流向 所谓"热钱"是指那些纯粹以投机套利为目的、无真实贸易或投资背景的国际收支交易及跨境资金流动。 2005年7月21日,我国开始实行浮动汇率制度,人民币升值预期兑现,1美元兑人民币从8.28逐渐突破至8.0关口。至此,人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。随着人民币升值压力的释放，国际热钱开始不断涌入进行套利。特别是金融危机之后，美国在量化宽松的货币政策之下，利率保持在0-0.25%之间的历史低位，随着中国经济逐渐复苏后信贷政策的逐 左右，进一步吸引了大量热钱的流入。 渐紧缩，两国之间的利差保持在3% 如此天量的热钱到底流向何方?由于热钱的流向较难控制，目前尚无权威的官方信息，各机构对于热钱的分析也各有侧重，且有冲突。然而我们仍然可以大致梳理出国际热钱的主要流向。 1.股市 从2005年7月21日汇改到2007年10月16日，人民币汇率上升与A股市场的大幅上涨形成联动，由此可以明确判读出大量热钱涌入股市。汇改前，股市千点大关频频告急,大面积的个股持续暴跌。2005年汇改当日,上证指数收于1022.04点。汇改之后，在人民币升值的强烈预期下,资金源源不断地流入股市,股市的转折开始出现。2006年5月15日,上海外汇交易中心人民币即期行情1美元兑7.9972元人民币,这是2005年7月下旬中国开始放松人民币与美元挂钩以来,首次突破8元大关,此后人民币兑换美元汇率多次在8元附近反复,2006年6月26日正式破8。与此同时,上证指数一路上行,截至6月26日,上证指数收于1633.45点,涨幅接近60%。这逐渐体现出人民币升值对于A股行情的推动力量。2007年10月16日,人民币对应7.0汇率,上证指数收于6124.04点,市场投资氛围一片火热。 随后，市场急转直下，由于大量主力在高点获利回吐，以及当年解禁的非流通股在二级市场上变现，A股市场步入下跌通道。2008年3月27日，上证股指跌至3407.09点，直至2008年10月28日,股指大幅下挫,跌至1664点,一举 回到"解放前"。经历短暂的回调后，从2009年下半年开始，上证股指始终在3000点上下震荡。由于现在的A股市场还是单纯地依靠低吸高抛来获利，没有做空机制、没有杠杆效应，在低迷的行情中，大量热钱开始寻找新的栖身之所。 2.房地产 房地产作为近十年来中国市场上最大的一块蛋糕自然少不了海外资本的参与，无论是在房地产开发还是楼市投资方面。即使是在2010年4月后，政府出台了一系列史上最严的楼市调控政策，但国际热钱仍然顶风而上。这一方面是由于中国楼市长久以来所带来的丰厚收益，另一方面也是由于相对股市来讲，国际热钱可通过各种渠道比较容易的进入楼市。 数据显示，就房地产领域来看，2010年1-10月房地产企业利用外资增幅高达43.3%，其中仅10月一个月增加的外资就有87亿，占到前10个月利用外资总和的16%以上。虽然这一数据不能说明流入房地产行业的"热钱"究竟有多少，但外资明显增加的事实至少反映出中国房地产对海外资本的吸引力是非常之大的。去年上半年，外管局进行了打击热钱的专项行动，查实金额73.5亿美元，其中大多数都流向了房地产领域。当然，这也仅仅是冰山一角。 随着楼市调控的不断升级，政府甚至动用了限购的方式，这在市场经济下几乎是不可想象的，但进入到2011年，各地房价似乎并没有出现松动的迹象。根据中国房地产指数系统百城价格指数对100个城市的全样本调查数据，2011年7月，全国100个城市住宅平均价格为8874元/平方米，环比上涨0.21%，同比上涨6.81%，其中66个城市价格环比上涨，33个城市环比下跌，1个城市价格与上月持平。 这实际上体现了国际热钱同政府政策之间的角力。从2010年6月19日第二次汇改到现在大约一年的时间，人民币汇率累计上涨已超过5.5%，国际热钱坐享人民币升值带来的收益，即使房价不涨，收益也能超过5.5%。 当然，由于一系列调控政策极大压缩了楼市投资的利润空间，一些追求快速高收益的热钱开始流向房地产信托。中国信托业协会公布的最新数据显示，2011年高收益率的房地产信托产品供销两旺，仅在一季度，投向房地产领域的 新增信托项目金额就高达710.9亿元，同比增长12.5%。总之，与房地产有关的金融产品依然是热钱流入的重要领域。 3.农产品 由于目前世界经济的发展处在一个技术空窗期，天量的货币无法通过技术固化，各种资源、能源越来越成为吸引资金屯聚的热点领域，如农产品领域。 美国前国务卿亨利?基辛格曾经在上个世纪70年代说过这样一句名言:控制了石油，就控制了国家;而控制了粮食，就控制了人类。粮食(农产品)一直是美国重要的战略武器，近10年来，西方资本也开始对中国的农产品市场进行精心布局。目前，外资已经占据了中国粮油市场80%、农膜市场60%、农药市场30%的份额，甚至连高盛这样的投行也来中国"养猪"。这些外资企图整合中国农产品产业链，控制中国人的饭桌。 与此相应，热钱也不断流向农产品的流通市场，不断推高农产品价格。罗杰斯就曾经说过,"在中国,最有投资价值的就是农产品。"特别是去年4月以后，股市持续低迷，楼市调控升级，大量热钱开始流向农产品市场，一时间，蒜你狠、豆你玩、姜你军等词汇让中国民众哭笑不得，也直接推助了下半年的高通胀。 农产品之所以具有如此大的投资价值，有以下两点原因:首先，由于全球气候变暖，各种天灾为农产品炒作提供了极好的材，在这种炒作之下，即使粮食增产，价格也将被炒高，如2010年的国际粮价;其次，由于我国自身的流动性过剩，农产品市场很难调控，目前的对策持续性都不高，大蒜上涨打大蒜，猪肉上涨打猪肉，热钱在这些农产品中间轮流"冒泡"，很难解决根本问题，这也为热钱炒作提供了可乘之机。 根据中国社会科学院4月19日发布的2011年《农村经济绿皮》预测，今年种植业产品生产价格涨幅将达到12%，林业产品生产价格涨幅将达到6%，畜牧业产品生产价格涨幅将达到10%，渔业产品生产价格涨幅将达到4%。随着热钱流入，农产品价格上涨压力仍然巨大。 除了以上主要的三大领域以外，商品期货和股指期货，以及周期短、获利快的小型IT企业等也都是热钱流入的重要领域。 总之，基于汇率与利率的双重利差，热钱的涌入势不可挡，加剧了国内的流动性过剩，成为资产泡沫和通货膨胀的直接推手。面对这样的形势，央行行长周小川在2010年11月5日的财新峰会上提出"池子理论"，即对短期投机性资本流入加固防洪堤，对已经进入国内的热钱，筑好蓄水池。然而，对于池筑何方以及筑池圈钱的效果还存在广泛质疑，目前国内热钱席卷与通胀强劲的态势依然没有得到有效控制。而央行要从根本上掌握货币政策的主动性和独立性，改革现行的银行结售汇制度并逐步切断外汇储备与基础货币投放间的联动关系已是箭在弦上了。