养老金入市：羊入虎口？

养老金入市：羊入虎口？ 养老金入市:羊入虎口, 养老金入市:羊入虎口-i, 要想吸引养老金入市而不被各方诟病,A股市场本身的完善是必不可缺的 一 个完备的私人养老金体系,支撑 起了资本市场20多年的高歌猛进.而一 个高速发展的资本市场,又给养老金体 系带来了不菲的回报,实现了其资产的 保值增值. 这不是传说,而是现实——发生在 美国的现实.如今,这一经验进入中国 管理层的视野. _本刊记者1沈刚 2011年12月15日,履新不久的中 国证监会主席郭树清在公开演讲中提 出,希望养老保险金,住房公积金学习 全国社保基金的例子,投资证券市场, 获取收益. 5天之后,全国社保基金理事会理 事长戴相龙在一个论坛上表示,由地方 管理的基本养老保险基金,由于只能存 入财政专户,存在银行,扣除每年的通 货膨胀率,过去10年的年均收益率为 负,远远赶不上全国社保基金超过9% 的收益率,以及企业年金14%的年均收 益率. "养老金入市"经郭树清,戴相龙 一 唱一和地提出后,被市场强烈关注. 赞同声有之,反对声亦有之. 2Ol201I科技中国61 资本-金融 apital&fInance 赞同者认为,与美国相仿,我国已 遇到了人口结构的问题,要把养老金这 块蛋糕做大,已不能仅仅依靠人口红 利,而应该通过资本市场的红利来解 决. 持有反对意见的人则认为,在"重 融资,轻回报"的当下,让老百姓的 "保命钱"进入一个连续"熊霸"全 球市场的股市中,无异于"肉包子打 狗". 那么,养老金就究竟该不该入市? 如果真要入市,能像美国那样走出一波 长达2O多年的牛市行情吗? _新主席再提"养老金入市" 中国证监会有关部门负责人日前透 露,证监会正在研究鼓励更多长期资金 入市,鼓励公募基金,养老基金,社保 基金,保险公司等机构投资者协调发 监会正在与 展.就养老金入市问题,证 各有关部门沟通,"得到了有关部门的 支持". 此前,证监会研究中心于2011年8 月5日发表署名文章,提出相关部门要 "正确认识养老金变革与资本市场 发展互动关系的重要性".并以美国 "401K"为例,建议我国应不断完 善税收优惠政策,推动养老金和企业年 金入市,实现养老体系和资本市场的良 性互动. 所谓"401K"计划,源于美国 1978年《国内税收法》第401条K项的 规定:每一个美国公民都有一个养老金 计划,个人和其所在企业每月都放一部 分资金进去.这些资金交由专业机构进 行投资,企业向员工提供3,4种不同的 证券组合投资计划,员工可任选一种. 员工退休时,可选择一次性领取,分期 领取,转为存款等方式.这一计划.促 成了近30年的大牛市. 实际上,早在2005年,时任证监 会主席尚福林便公开提过"401K"条 62科技中国I2Ol2.Ol 款.新官上任的郭树清重提"养老金入 市论",再度引发市场热议. "养老金入市"的支持者,英大证 券李大霄认为,2012年将是A股市场步 入长期投资的起点,也是养老金及保险 等长期资本入市的良机,真正的价值投 资将在中国生根发芽. 但是,更多的业内人士对"养老金 入市"怀有疑虑乃至明确反对.北京科 技大学教授赵晓坦言.十分反感"两 金"(社保基金和住房公积金)入市, 以引水之策救中国股市.过去圈股民的 钱为国企解套,现在又用老百姓未来的 养命钱救市,这是极其危险的,A股市 场根本的出路还在于制度建设. 知名财经评论员叶檀也表示,由 于目前A股的造富效应以及制度风险, "养老金入市"无异于羊入虎口. _社保基金需要投资渠道,股市 需要长期资金 2011年12月16日.郭树清演讲的 第二天,或是巧合,或许是市场存有一 点期待,上证指数结束连续6个交易日 的下跌,上涨2.O1%. 在高层官员"隔空喊话"的同时, 全国社保基金理事会向国内拥有社保偏 股类组合的基金公司增资,每家基金公 司委托管理的每只偏股类组合获追加资 金5亿元. 金额虽不大,却被市场解读为转向 的风向标.在"研究发展长期资金入 市"的口号下,投资者开始关心"养老 金入市"到底能带来多少资金. 按照郭树清的计算,目前有2万亿 元的养老保险金结余分散在各省,没有 统一管理,而全国住房公积金累计已经 缴存了3.9万亿元.其中有1万多亿元已 以贷款的形式放出去,还有2.1万亿元 的结余.两者合起来有4.1万亿元. 目前,全国社保基金能进行股票 投资的比例在40%.商业保险投资证券 基金和股票的余额合计不超过总资产 的25%.有人建议,养老金投资股票 类资产的比例应介于上述两者之间. 若只考虑2万亿元的养老金入市,按照 30%,35%的投资比例,投资股票市场 的资金量在6ooo~z,7000亿元间. 根据2009年和2010年全国社保基 金年度决算表,这两年全国五险总收入 与总支出相抵后,每年结余在3500{$ , 4000亿元.如果真的实行"养老金入 市"制度,在六七千亿累计资金入市之 后,每年还将新增入市资金1ooo~$以 上. 很多人注意到,规模巨大的社保基 金,目前只有银行存款和购买国债两大 投资渠道.与其说是投资渠道,不如说 是存放渠道.有专家预测,该部分资金 的年收益率不到2%,几乎是世界上收 益率最低的社保基金. 而中金公司研究显示,2012 年A股市场的资金需求格局lPO融资, ,限售股解禁,券商佣金等 增发,配股 合计需要资金量1.25万亿元.而资金供 给方来自个人投资者,基金,保险,券 商,企业年金等.合计提供资金约1.03 万亿元.有2000多亿元缺口. 也就是说,社保基金需要投资渠 道,股市则需要长期资金,两者似乎可 以"一拍即合". 但实际上,这两者的对接还需要很 多条件.例如成熟理性的A股市场,上 市公司持续稳定的分红等. -401K"能否复制? 市场对养老金入市的期待,主要来 自于美国"401K"计划的吸引力. 1978年,美国执行"401K"计划 后,美股市场进入了一波长达20年的牛 市.直~U2002年网络泡沫破灭,该计划 才第一次陷入危机. 多年研究美国养老保障体系的中国 人寿养老保险公司资产管理部总经理的 Ip-2011年9月26日,湖北宣恩县珠山镇的老年人领取社会养老保险金存折. 当日,湖北省恩施土家族苗族自治州宣恩县举行城乡居民社会养老保险启动暨养 老金首发仪式,首批 近5万名年满6()岁以上的城乡老人自当日起可按月领取养老金. 新华社发(宋文摄) 刘云龙认为,美国的资本市场之所以在 最近30年取得高速发展,关键是其背靠 了一座高高的"养老金大山". 自1982年起,美国养老金体系开始 向资本市场开闸放水."全世界都看到 美国股市从1982年的1000点,走到了 2007年的近15000点,25年间涨幅高 达14倍.而在此期间,美国GDP涨幅只 有4倍."刘云龙说.养老金是美国资 本市场高速发展的"第一功臣". 多位资深市场人士和养老金专家向 本刊记者表示,从长期来看,将养老金 制度与资本市场相结合,是国际通行的 做法,这一大方向是正确的. 杨清华大学公共管理学院教授燕绥 表示,美国"401K"计划实施后,市场 上有很多长期投资的资金,促使其形成 发达的投资市场. "引导养老金体系进入资本市场, 使社会资本从炒作资金转化为长期资 本,这是国家战略层面的重大问题." 刘云龙说. 但是,"401K"真能轻易复制吗? 不少投资者都表示,中国A股市场 的"圈钱市"特征太突出,各方面监管 制度也不完善,靠养老金开启牛市行情 的想法不太现实. "如果中国股市未来还是圈钱 市,那养命钱这头鳄鱼进入中国股市 会不会变成壁虎再走出来?养命钱的 根本是安全和养老,目前中国的养老 金已经在现收现支,而且还有窟窿, 哪还敢试错7"对外经济贸易大学公 共政策研究所首席研究员苏培科在微 博中如此表示. -完善养老金体系 业内人士指出,养老金和资本市场 的良性互动关系是一个长期的系统性工 程,不可能一蹴而就. 要想吸引养老金这样的长期资金入 市而不被各方诟病,A股市场本身的完 善是必不可缺的.反对养老金入市的主 要原因,就在于对A股市场现有问题的 不满. 除了完善资本市场制度,培育提供 长期稳定回报的市场环境外,还需要推 动建立完善的养老保障体系,这是二者 成功对接的另一个核心要素. 刘云龙认为,其实我国已经有了自 己的"401K"计划,这就是中国一些企 业正在实施的企业年金制度. "但我国的企业年金制度与 '401K'计划之间并不具有完全的可比 性.因为这一制度目前覆盖的范围非常 小,主要涉及一些国有大中型企业,更 为广泛的中小企业并没有动力.更重要 的是,美国的私人养老金制度是一个多 层次的养老保障体系,我国的养老金体 系相去甚远."刘云龙说. 美国的养老保障体系由三大支柱组 成.其第一支柱是覆盖了全国96%的就 业人口的基本养老计划;在此基础上, 由企业雇主或者公共部门雇主出资,带 有福利的雇主养老金计划构成了养老保 障体系的第二支柱;第三支柱则是个 人自行管理的个人退休账户(1RA), 这是一种由联邦政府通过提供税收优惠 而发起,个人自愿参与的补充养老金计 划.一般而言,第二支柱和第三支柱统 称为"私人养老金计划". 而当前国内最为关注的"401K计 划",只是雇主养老金计划中的一个分 支,涉及到对盈利性企业为雇员建立积 累制养老金账户可以享受税收优惠的规 定.在盈利性企业之外.公共事业单 位,非营利性组织的雇主养老金计划则 分别由其403B,457条款规定. "未来公共和非盈利组织 的私人养老计划也应当纳入进来,形 成'企业年金+职业年金'的模式.同 时,作为第三支柱的个人延税型养老金 产品也应当尽快发展.这样才能形成一 个完备的私人养老金体系."刘云龙认 为.豳 2012.01l科技中国63