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期货概念

2017-12-22 42页 doc 69KB 9阅读

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期货概念期货概念 英文:Futures 所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一 特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产, 对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具, 如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物;而期货 合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标的物(有些 期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价,...
期货概念
期货概念 英文:Futures 所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一 特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产, 对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具, 如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物;而期货 合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标的物(有些 期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价,例如股指期货到期就是按照现货 指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算)。当然期货合约的交易者还可以 选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期 货与期权品种。 期货的英文为Futures,是由“未来”一词演化而来,其含义是: ,因此中国人就称其为“期货”。 最初的期货交易是从现货远期交易发展而来,最初的现货远期交易是双方口头承 诺在某一时间交收一定数量的商品,后来随着交易范围的扩大,口头承诺逐渐被买卖 契约代替。这种契约行为日益复杂化,需要有中间人担保,以便监督买卖双方按期交货和付款,于是便出现了1571年伦敦开设的世界第一家商品远期交易所———皇家交易所。为了适应商品经济的不断发展,1848年,82位商人发起组织了芝加哥期货交易所(CBOT),目的是改进运输与储存条件,为会员提供信息;1851年芝加哥期货交易所引进远期合同;1865年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约” 的标准化,取代原先沿用的远期合同。使用这种标准化合约,允许合约转手买卖, 并逐步完善了保证金制度,于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了,期货成为投资者的一种投资理财工具。1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任,增加 了期货交易的流动性。 一、开户 1、选择开户机构 2、开户条件 有下列情况之一的,不得成为期货经纪公司客户: ? 无民事行为能力或者限制民事行为能力的自然人; ? 期货监管部门、期货交易所的工作人员; ? 本公司职工及其配偶、直系亲属; ? 期货市场禁止进入者; ? 金融机构、事业单位和国家机关; ? 未能提供法定代表人签署的批准文件的国有企业或者国有资产占控股地位或主导地位的企业; ? 单位委托开户未能提供委托授权文件的; ? 中国证监会规定的其他情况; 3、开户时间和地点:可选择任何时间到期货公司营业场所办理。 4、开户金额:不低于5万元; 5、开户所需提供资料: 个人户:自然人投资者的头部正面照、身份证正面扫描件; 法人户:机构投资者的开户代理人头部正面照、开户代理人身份证正面扫描件、 机构投资者营业执照(副本)和组织机构代码证的扫描件。 二、入金 入金可采用现金、电汇、汇票、支票,银期转帐等方式。电汇、汇票、支票须以 资金到我公司帐户方视为到帐。 三、申请交易编码 客户填写各交易所申请编码表后,由期货公司为客户办理交易编码申请手续,编 码获得批复后方可进行交易。 四、交易 五、结算 由结算部对客户每日交易情况进行结算,营业厅客户每日向营业部盘房索取并签 署结算单,网上交易客户每日通过网上查询功能查询结算单。 六、撤户 客户在办理完期货公司规定的撤户手续后,双方签署终止协议,结束代理关系。 七、出金 由期货公司财务部采取现金、电汇、汇票,支票及银期转帐的方式为客户办理出 金。 期货的炒作方式与股市十分相似,但又有十分明显的区别。 期货与股票的区别 投资报酬不一样:期货交易由于其保证金的杠杆原理,可以 放大收益,四两拨千斤。期货只需付出合约总值的10%以下的本钱;股票则必须100% 投入资金,要融资则需付出利息代价。 交易方式不一样:国内股票只能做多,而期货则既能做多,又能做空。 一、以小搏大:股票是全额交易,即有多少钱只能买多少股票,而期货是保证金 制,即只需缴纳成交额的5%至10%,就可进行100%的交易。比如投资者有一万元, 买10元一股的股票能买1000股,而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约,这就是以小搏大。 二、双向交易:股票是单向交易,只能先买股票,才能卖出;而期货即可以先买 进也可以先卖出,这就是双向交易。 三、时间制约:股票交易无时间限制,如果被套可以长期平仓,而期货必须到期 交割,否则交易所将强行平仓或以实物交割。 四、盈亏实际:股票投资回报有两部分,其一是市场差价,其二是分红派息,而 期货投资的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。 五、风险巨大:期货由于实行保证金制、追加保证金制和到期强行平仓的限制, 从而使其更具有高报酬、高风险的特点,在某种意义上讲,期货可以使你一夜暴富, 也可能使你顷刻间一贫如洗,投资者要慎重投资。 1:品种 期货比较活跃的品种只有几个,便于分析跟踪。股票品种有1300多, 看一遍都很困难,分析起来就更不容易。 2:资金 期货是保证金交易,用5%的资金可以做100%的交易,资金放大20倍, 杠杆作用十分明显。股票是全额保证金交易,有多少钱买多少钱的股票。 3:交易方式 期货是T+0交易,有做空机制,可以双向交易。股票是T+1,没 有做空机制。 4:参与者: 期货是由想回避价格风险的生产者和经销商还有愿意承担价格风险 并且获取风险利润的投机者共同参与的。股票的参与者基本上以投机者居多(投机者 高位套牢被迫成为投资者) 5:作用: 期货最显著的特点就是提供了给现货商和经销商一个回避价格风险的 市场。股票最主要的作用是融资,也就是大家经常说的圈钱。 6:信息披露: 期货信息主要是关于产量,消费量,主产地的天气等,专业 报纸都有报告,透明度很高。股票最主要的是财务,而作假的上市公司达60% 以上。 7:标的物:期货和约所对应的是固定的商品如铜,大豆等。股票是有价证券。 8:价格: 期货价格是大家对未来走势的一种预期,受期货商品成本制约,离近 交割月,价格将和现货价格趋于一致。股票价格是受庄家拉抬的力度而定,和大盘的 走势密切相关。 9:风险: 期货商品是有成本的,期价的过度偏离都会被市场所纠正,它的风险 主要来自参与者对仓位的合理把握和操作水平高低。股票是可以摘牌的,股价也可以 跌的很低。即使你有很高的操作水平,也不容易看清楚哪个公司在做假帐,这有中科 系股票和银广夏为证。 10:时间: 期货有交割月,到期必须交割。也可以用对冲的方式解除履约责任。 股票可以长期持有。 11:Alpari(艾福瑞)交易商:www.alparichina.com 期货交易与股票交易的联系与区别: 都是资本投资,属于金融市场范畴,因此在投资 理念、方法、技术指标的运用等方面均有相同之处,从事与股票、外汇投资的人 比较容易进入期货市场,而且也比较容易掌握期货投资的技巧。 (1)投资对象不同:股票属于现货交易,具有明确的投资对象,期货投资属于 期货交易,是一种未来的交易,交易的对象是合约,如果在未来某一时期进行交割, 那现在的交易是一种对未来商品的买卖,如果不进行交割,那么现在交易的只是一种 预期,一种对未来价格走势的预期。 (2)资金使用效率不同:股票交易实行全额现金交易,投资者资金量的大小决 定交易量的多少,面对突发行情时,资金的调度就成为制约投资者交易的主要问题。 期货交易实行保证金制度,一般保证金比例为5%---8%左右,资金放大作用比较明显, 在控制风险的前提下,面对突发行情投资者可以有足够的时间和资金进行操作。 (3)交易机制不同:股票交易是一种现(实)货交易,目前股票市场不具备做 空机制,股票实行T+1交易结算制度。期货交易很大程度上是一种虚拟交易,具备多 空两种交易机制,实行T+0交易结算制度。 (4)风险控制手段不同:虽然股票和期货交易都规定了风险控制制度,比如涨 跌停板制度等,但因为制度设计本身的关系,目前对股票市场的系统风险投资者很难 回避,同时缺少做空机制,投资者回避市场风险唯一的选择只能是卖出股票,由于期 货交易具有多空两种形式,因此控制市场风险的手段,除了常见的一般形式外,还可 以利用套期保值功能回避市场风险。期货交易的限仓制度和强制平仓制度也是区别于 股票交易的主要风险控制制度。 (5)分析方法不同:技术分析方法有共性;但从基本面分析方法上看,因为期 货投资的对象主要为商品期货,因此分析商品本身的价格走势特点很重要,商品价格 走势特点主要体现在商品的供求上,影响商品价格的基本因素比较明确和固定。股票 基本面分析主要是具体上市公司的经营状况。 (6)信息的公开性和透明度不同:期货市场相对于股票市场的信息透明度更高,信息传播渠道更明确。 (7)需要强调指出的是:期货交易与股票交易的社会经济功能也不一致,股票 提供筹资与社会资源的重新配置功能,期货交易提供回避风险和价格发现功能。 1.保证金制度在期货交易中,任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一 定比例(通常为5-10%)缴纳资金,作为其履行期货合约的财力担保,然后才能参与 期货合约的买卖,并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度, 所交的资金就是保证金。保证金制度既体现了期货交易特有的“杠杆效应”,同时也成 为交易所控制期货交易风险的一种重要手段。 2.每日结算制度期货交易的结算是由交易所统一组织进行的。期货交易所实行 每日无负债结算制度,又称“逐日盯市”,是指每日交易结束后,交易所按当日结算价 结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收应付的款项同时划 转,相应增加或减少会员的结算准备金。期货交易的结算实行分级结算,即交易所对 其会员进行结算,期货经纪公司对其客户进行结算。 3.涨跌停板制度涨跌停板制度又称每日价格最大波动限制,即指期货合约在一 个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价 将被视为无效,不能成交。 4.持仓限额制度持仓限额制度是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和 防止期货市场风险过度集中于少数投资者,对会员及客户的持仓数量进行限制的制 度。超过限额,交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。 5.大户报告制度大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达 到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上(含本数)时,会员或客户应向交易所报 告其资金情况、头寸情况等,客户须通过经纪会员报告。大户报告制度是与持仓限额 制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。 6.实物交割制度实物交割制度是指交易所制定的、当期货合约到期时,交易双 方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移,了结未平仓合约的制度。 7.强行平仓制度强行平仓制度,是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规 定的时间内补足,或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时,或者当会员或客户 违规时,交易所为了防止风险进一步扩大,实行强行平仓的制度。简单地说就是交易 所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。 A.期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既 定的,是标准化的,唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计,经 国家监管机构审批上市。 B.期货合约是在期货交易所组织下成交的,具有法律效力,而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的;国外大多采用公开叫价方式,而我国均采用电 脑交易。 C.期货合约的履行由交易所担保,不允许私下交易。 D.期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。 期货交易的对象是标准化合约。期货合约是指由期货交易所制定的在交易所内进 行交易的标准化的、受法律约束并规定在未来某一特定时间和地点交收某一商品或金 融资产的合约。 期货交易是一种标准化交易。标准化指的是在期货交易过程中除合约价格外,期 货合约所有条款都是预先规定好的。 期货交易实行多空双向交易制度。 期货交易实行T+0交易制度。 期货交易是一种差额保证金交易。 期货交易实行逐日盯市,每日无负债结算制度。指每日 交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、 税金等费用,对应收应付的款项实行净额一次划转,相应增加或减少会员的结算准备 金。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算并将结算结果及时通知 客户。 期货市场实行保证金制度和逐日盯市、每日无负债结算制度是控制市场风险的特 有制度。 A.交易品种 B.交易数量和单位 C.最小变动价位,报价须是最小变动价位的整倍数。 D.每日价格最大波动限制,即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时,我们称" 涨停板",反之,称"跌停板"。 E.合约月份 F.交易时间 G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后 一个交易日; H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间; I.交割标准和等级 J.交割地点 K.保证金 L.交易手续费 一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约,锁定成本,规避因现货市场的商品 价格波动风险而可能造成损失。 二是吸引投机者进行风险投资交易,增加市场流动性。 1、期货交易的双向性:期货交易与股市的一个最大区别就期货可以双向交易, 期货可以买空也可卖空。价格上涨时可以低买高卖,价格下跌时可以高卖低补。做多 可以赚钱,而做空也可以赚钱,所以说期货无熊市。 【在熊市中,股市会萧条而期货市场却风光依旧,机会依然】 2、期货交易的费用低:对期货交易国家不征收印花税等税费,唯一费用就是交易手续费。国内三家交易所目前手续在万分之二、三左右,加上经纪公司的附加费用, 单边手续费亦不足交易额的千分之一。 【低廉的费用是成功的一个保证】 3、期货交易的杠杆作用: 杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易无需支付全部资金,目前国内期 货交易有时需要支付5%保证金(视情况而定)即可获得未来交易的权利。 由于保证金的运用,原本行情被以十余倍放大。我们假设某日铜价格封涨停(期 货里涨停仅为上个交易日的3%),操作对了,我们的资金利润率达60%(3%?5%) 之巨,是股市涨停板的6倍。 【有机会才能赚钱】 4、"T+0"交易机会翻番:期货是"T+0"的交易,使您的资金应用达到极致,您在把握趋势后,可以随时交易,随时平仓。 【方便的进出可以增加投资的安全性】 5、期货是零和市场但大于负市场:期货是零和市场,期货市场本身并不创造利 润。在某一时段里,不考虑资金的进出和提取交易费用,期货市场总资金量是不变的, 市场参与者的盈利来自另一个交易者的亏损。 在股票市场步入熊市之即,市场价格大幅缩水,加之分红的微薄,国家、企业吸纳资金,也无做空机制。股票市场的资金总量在一段时间里会出现负增长,获利总额 将小于亏损额。 【零永远大于负数】 综合国家政策、经济发展需要以及期货的本身特点都决定期货有着巨大发展空 间。 股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股 价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先 确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型,股指期货 交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 合约名称、交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交割 月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、最低交易保证金、 交易手续费、交割方式、交易代码等。期货合约附件与期货合约具有同等法律效力。 来举个生活中的小例子帮助大家理解。比如你去花店买花,现买现付就属于现货 交易;若是约定二个月后过生日时再付款提货,则属于远期交易。期货交易的产生就 是源于现货交易和远期交易,并在远期交易的基础上发展而形成的。前面谈到的期货 合约,实际上也是一种标准化的远期合约。也就是说合约中的商品(合约标的物)种 类、质量、数量和交割时间、地点都是事先规定好的,这样,买卖双方就不会因为商 品的质量、数量和交货地点、时间等问题产生争议 做多一般容易理解,下面拿做空小麦为例(签订卖出合约时卖方手中并不一定有货) 解释一下: 您在小麦每吨2000元时,估计麦价要下跌,您在期货市场上与买家签订了一份(一 手)合约,(比如)约定在半年内,您可以随时卖给他10吨标准麦,价格是每吨2000元.(价 值2000×10=20000元,按10%保证金算,您应提供2000元的履约保证金,履约保证金会跟随合约价值的变化而变化。) 买家为什么要同您签订合约呢?因为他看涨. 签订合约时,您手中并没有麦.您在观察市场,若市场如您所愿,下跌了,跌到每吨1800元时,您按每吨1800元买了10吨麦,以每吨2000元卖给了买家,合约履行完毕(您的履约保证金返还给您).您赚了: (2000-1800)×10=2000(元)(手续费一般来回10元,忽略) 实际操作时,您只需在2000点卖出一手麦,在1800点买平就可以了,非常方便. 如果在半年内,麦价上涨,您没有机会买到低价麦平仓,您就会被迫买高价麦平仓(合约到期必须平仓),您就会亏损,而同您签订合约的买家就赚了。 假如您是2200点平仓的,您会亏损: (2200-2000)×10=2000(元)+10元手续费. 标准合约样式:大连商品交易所黄大豆1号期货合约 交易品种-黄大豆1号 交易单位-10吨/手 报价单位-人民币 最小变动价位-1元/吨 涨跌停板幅度-上一交易日结算价的5% 合约交割月份-1、3、5、7、9、11 交易时间-每星期一至星期五上午9:00-11:30下午13:30-15:00 最后交易日-合约月份第十个交易日 最后交割日-最后交易日后第七日(遇法定节假日顺延) 交割等级-具体内容见附件 交割地点-大连商品交易所指定交割仓库 交易保证金-合约价值的7% 交易手续费-4元/手 交割方式-集中交割 交易代码-A 上市交易所-大连商品交易所 交割等级-纯粮率最低指标% 种皮、杂质%、水份%、气味色泽 升水-(人民币元/吨) 贴水-(人民币元/吨) …… 期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、 交货地点等条款都是既定的,是标准化的,唯一的变量是价格。第一个标准化的 期货合约是1865年由CBOT推出的。 期货合约是在期货交易所组织下成交的,具有法律效力, 而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的;国外大多采用公开叫 价方式,而我国均采用电脑交易。 期货合约的履行由交易所担保,不允许私下交易,交易 所是买方的卖方,卖方的买方。 期货合约可通过对冲平仓和交割了结履行责任。 最小变动价位:指该期货合约单位价格涨跌变动的最小值。 每日价格最大波动限制:(又称涨跌停板)是指期货合约在一个交易日中的交易 价格不得高于或低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将被视为无效,不能成 交。 期货合约交割月份:是指该合约规定进行交割的月份。 最后交易日:是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。 期货合约交易单位“手”:期货交易必须以“一手”的整数倍进行,不同交易品种每手合约的商品数量,在该品种的期货合约中载明。 期货合约的交易价格:是该期货合约的基准交割品在基准交割仓库交货的含增值 税价格。合约交易价格包括开盘价、收盘价、结算价等。 期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的 物;而期货合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标 的物(有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价,例如股指期货到期就 是按照现货指数的某个平均来对未平仓的期货合约进行最后结算。)当然期货合约的 交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 中国期货市场产生的背景是粮食流通体制的改革。随着国家取消农产品的统购统 销政策、放开大多数农产品价格,市场对农产品生产、流通和消费的调节作用越来越 大,农产品价格的大起大落和现货价格的不公开以及失真现象,农业生产的忽上忽下 和粮食企业缺乏保值机制等问题引起了领导和学者的关注,能不能建立一种机制,既 可以提供指导未来生产经营活动的价格信号,又可以防范价格波动造成市场风险成为 大家关注的重点。1988年2月,国务院领导指示有关部门研究国外的期货市场制度, 解决国内农产品价格波动问题,1988年3月,七届人大一次会议的《政府工作报告》 提出:积极发展各类批发贸易市场,探索期货交易。拉开了中国期货市场研究和建设 的序幕。 1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准成立,以现货交易为基础,引入期货交易机制,迈出了中国期货市场发展的第一步; 1991年6月10日深圳有色金属交易所成立; 1991年5月28日上海金属商品交易所开业; 1992年9月第一家期货经纪公司---广东万通期货经纪公司成立,标志中国期货 市场中断了40多年后重新在中国恢复。 开仓、持仓和平仓:期货交易中的买、卖行为,只要是新建头寸都叫开仓。交易 者手中持有的头寸,称为持仓。平仓是指交易者了结持仓的交易行为,了结的方式是 针对持仓方向作相反的对冲买卖。 由于开仓和平仓的含义不同,交易者在买卖期货合约时必须指明是开仓还是平 仓。 例:某一投资者在12月30日买进3月沪深300指数期货10手(张),成交价格为1450点,这时,他就有了10手多头持仓。到明年1月10日,该投资者见期货价格上涨到1500点,于是按此价格卖出平仓5手3月股指期货,成交之后,该投资者实际持仓还剩5手多单。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓5手3月股指 期货,成交之后,该投资者的实际持仓就应该是15手,10手多头持仓和5手空头持仓。 爆仓:是指投资者帐户权益为负数。表明投资者不仅输光了全部保证金而且还倒 欠期货经纪公司债务。由于期货交易实行逐日清算制度和强制平仓制度,一般情况下 爆仓是不会发生的。但在一些特殊情况下,如在行情发生跳空变化时,持仓较重且方 向相反的帐户就有可能发生爆仓。 发生爆仓时,投资者必须及时将亏空补足,否则会面临法律追索。为避免这种情 况的发生,需要特别控制好仓位,切忌象股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及 时跟踪,不能象股票交易那样一买了之。 多头和空头:期货交易实行双向交易机制,既有买方又有卖方。在期货交易中, 买方称为多头,卖方称为空头。虽然股票市场交易中也将买方称为多头,卖方称为空 头。但股票交易中的卖方必须是持有股票的人,没有股票的人是不能卖的。 结算价格:是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交 的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算 和制订下一交易日涨跌停板额的依据。 成交量:是指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。 持仓量:是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。 总持仓量:是市场上所有投资者在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。在交易所发布的行情信息中,专门有“总持仓”一栏。 总持仓量的变化,反映投资者对该合约的交易兴趣,是投资者参与该合约交易的 一个重要指标。如果总持仓量在持续增长,表明交易双方都在开仓,投资者对该合约 的兴趣在增长,场外资金在不断涌入该合约交易中;相反,当总持仓量不断减少,表 明交易双方都在平仓出局,交易者对该合约的兴趣在退潮。还有一种情况是当交易量 增长时,总持仓量却变化不大,这表明市场以换手交易为主。 换手交易:换手交易有“多头换手”和“空头换手”,当原来持有多头的交易者卖出平仓,但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”;而“空头换手”是指原来持有空头的交易者在买进平仓,但新的空头在开仓卖出。 交易指令:股指期货交易有三种指令:市价指令、限价指令和取消指令。交易指 令当日有效,在指令成交前,客户可提出变更或撤销。 第一、市价指令:指不限定价格的买卖申报,尽可能以市场最好价格成交的指令。 第二、限价指令:指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令。它的特点是 如果成交,一定是客户预期或更好的价格。 第三、取消指令:指客户将之前下达的某一指令取消的指令。如果在取消指令生 效之前,前一指令已经成交,则称为取消不及,客户必须接受成交结果。如果部分成 交,则可将剩余部分还未成交的撤消。 套期保值:买进(卖出)与现货市场上经营的商品数量相当,期限相近,但交易 方向相反的相应的期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(买进)同样的期货合约 来抵补这一商品或金融工具因市场价格变动所带来的实际价格风险。 保证金:保证金是交易所要求投资者为确保履约提供的财 力担保,是投资者对其所持交易部位负责所表示的信誉,交存在其帐户上的一笔 资金。按照性质不同,保证金分为交易保证金、结算保证金和追加保证金三种。交易 保证金是指投资者在交易所专用结算帐户中确保履约的资金,是已被合约占用的保证 金;结算保证金是投资者在交易所专用结算帐户中除去已在交易所占用的交易保证金 后剩余部分。追加保证金是指如果投资者账户当日权益小于持仓保证金,意味着资金 余额是负数,同时也意味着保证金不足。按照规定,期货经纪公司会通知帐户所有人 在下一交易日开市之前将保证金补足。这被称为追加保证金。 强制平仓:如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足,按照规定, 期货经纪公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分或全部强制平仓,直至留存的保证 金符合规定的要求。 头寸限制:即交易部位限制。指交易所对投资者规定的所能持有某一期货合约数 量的最大限度,是从市场份额分配方面对市场风险进行管理。 竞价方式:计算机撮合成交。计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的 一种自动化交易方式,具有准确、连续、速度快、容量大等优点。 期货交易早期,由于没有计算机,故在交易时都采用公开喊价方式。公开喊价方 式通常有两种形式:一是连续竞价制(动盘),是指场内交易者在交易所交易池内面对 面地公开喊价,表达各自买进或卖出合约的要求。这种竞价方式是期货交易的主流, 欧美期货市场都采用这种方式。这种方式的好处是场内气氛活跃,但缺陷是人员规模 受场地限制。众多的交易者拥挤在交易池内,人声鼎沸,以致于交易者不得不用手势 来帮助传递交易信息。这种方式另一个缺陷是场内交易员比场外交易者有更多的信息 和时间优势。抢帽子交易往往成了场内交易员的专利。 公开喊价另一种形式是日本的一节一价制。一节一价制把每个交易日分为若干 节,每节交易中一种合约只有一个价格。每节交易先由主持人叫价,场内交易员根据 其叫价申报买卖数量,如果买量比卖量多,则主持人另报一个更高的价;反之,则报 一个更低的价,直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止。计算机技术普及 后,世界各国交易所纷纷采用计算机来代替原先的公开喊价方式。 发现价格:由于期货交易是公开进行的对远期交割商品 的一种合约交易,在这个市场中集中了大量的市场供求信息,不同的人、从不同 的地点,对各种信息的不同理解,通过公开竞价形式产生对远期价格的不同看法。期 货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势 的预期。这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点,有利于增加市场透明度, 提高资源配置效率。 例:湖南常德市粮油总公司利用上海粮油商品交易所粳米期货价格指导农民创 收。1994年以前,常德地区农民种粮积极性下降,土地抛荒严重。1994年初,常德 市政府从上海粮油商品交易所掌握了9、10月份粳米的预期价格(当时当地现货价格 在2000元/吨以下,而粮交所10份粳米期货合约的价格在2400元/吨左右)就引导农民扩大种植面积7。2万亩,水稻增产25万吨获得了很好的收益,而到当年的10 月份,现货价格上升到2350多元/吨。 回避风险:期货交易的产生,为现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段, 其主要原理是利用期现货两个市场进行套期保值交易。在实际的生产经营过程中,为 避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降,可利用期货交易进行套期保值, 即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约,使期 现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格,保住既定利润, 回避价格风险。 套期保值:在现货市场上买进或卖出一定数量现货商品同时,在期货市场上卖出 或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品(期货合约),以一个市 场的盈利来弥补另一个市场的亏损,达到规避价格风险的目的交易方式。 期货交易之所以能够保值,是因为某一特定商品的期现货价格同时受共同的经济 因素的影响和制约,两者的价格变动方向一般是一致的,由于有交割机制的存在,在 临近期货合约交割期,期现货价格具有趋同性。 交割:期货交易的了结(即平仓)一般有两种方式,一是对冲平仓;二是实物交 割。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此,期货交割是指期 货交易的买卖双方在合约到期时,对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行 实物交割,了结其期货交易的行为。实物交割在期货合约总量中占的比例很小,然而 正是实物交割机制的存在,使期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性,并随着 合约到期日的临近而逐步趋近。实物交割就其性质来说是一种现货交易行为,但在期 货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续,它处于期货市场与现货市场的交接 点,是期货市场和现货市场的桥梁和纽带,所以,期货交易中的实物交割是期货市场 存在的基础,是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。 期货交易的两大功能使期货市场两种交易模式有了运用的舞台和基础,价格发现 功能需要有众多的投机者参与,集中大量的市场信息和充沛的流动性,而套期保值交 易方式的存在又为回避风险提供了工具和手段。同时期货也是一种投资工具。由于期 货合约价格的波动起伏,交易者可以利用套利交易通过合约的价差赚取风险利润。 期货市场对国民经济运行的宏观调控以及企业在市场经济中的运作中具有为政 府宏观调控提供参考依据、有助于市场经济体系的建立和完善、完善资源配置,调节 市场供求,减缓价格波动以及形成公正、公开的价格信号、回避因价格波动而带来的 市场风险、降低流通费用,稳定产销关系、锁定生产成本、稳定企业经营利润等的作 用。 [编辑本段] 商品期货和金融期货。商品期货又分工业品(可细分为金属商品(贵金属与非贵 金属商品)、能源商品)、农产品、其他商品等。金融期货主要是传统的金融商品(工 具)如股指、利率、汇率等,各类期货交易包括期权交易等。 期货是相对现货而言的。他们的交割方式不同。现货是现钱现货,期货是合同交 易,也就是合同的相互转让。期货的交割是有期限的,在到期以前是合同交易,而到 期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以,期货的大户机构往往是现货和期货都做 的,既可以套期保值也可以价格投机。普通投资人往往不能做到期的交割,只好是纯 粹投机,而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。 开户很简单,找一家期货公司开户就可以了,签订一份合同,缴纳一定的保证金 就可以进场交易了。 期货交易是合同交易,每次交易你只需付出相应商品实价的定金——保证金——就可以了。具体的保证金比例有期货交易所根据市场情况定,各期货公司也会有所调 整。 例如,你买进商品A的期货,他的保证金比例是1:10,他的交易价格是每单位一万元。那你只需付出1000元就可以买A商品一各单位了。如果A商品的价格涨了10%,那你就翻番了,你的1000变成2000。如果A商品的价格跌了10%,你就赔光了,你此刻要是平仓你的1000就变成了0,要想继续持仓,就必须追加保证金。 [编辑本段] 许多人往往因为不服市场,不断追加保证金,最后家破人亡。 1、 持仓量:是指买卖双方开立的还未实行反向平仓操作的合约数量总和。持仓 量的大小反映了市场交易规模的大小,也反映了多空双方对当前价位的分歧大小。例 如:假设以两个人作为交易对手的时候,一人开仓买入1手合约,另一人开仓卖出1 手合约,则持仓量显示为2手。 2、 内盘、外盘:等同于股票软件中的内外盘。如:委托以卖方成交的纳入“外盘”,委托以买方成交的纳入“内盘”。“外盘”和“内盘”相加为成交量。 3、 总手:指截止到现在的时间,此合约总共成交的手数。国内是以双方各成交 1手计算为2手成交,所以大家可以看到尾数都是双数位。 4、 委比:是指用以衡量一段时间内买卖盘相对强度的指标,其计算公式为:委比=〖(委买手数-委卖手数)?(委买手数+委卖手数)〗×100% 5、 仓差:是持仓差的简称,指目前持仓量与昨日收盘价对应的持仓量的差。为 正则是今天的持仓量增加,为负则是持仓量减少。 持仓差就是持仓的增减变化情况。 例如今天11月股指期货合约的持仓为6万手,而昨天的时候是5万手,那今天的持仓差就是1万手了。另:在成交栏里也有仓差变化,在这里是指现在这一笔成交单引 发的持仓量变化与上一笔的即时持仓量的对比,是增仓还是减仓。 6、 多开:是多头开仓的简称,指持仓量增加,但持仓量的增加值小于现量,且 为主动买盘。 7、 空开:是空头开仓的简称,指持仓量增加,但持仓量的增加值小于现量,且 为主动卖盘;例如:将上例中的卖出、买入反过来即可。 8、 双开:指某笔成交中,开仓量等于现量,平仓量为零,持仓量增加,差值等 于现量,表明多空双方均增仓 9、双平:指某笔成交中,开仓量等于零,平仓量为现量,持仓量减少,差值等 于现量,表明多空双方均减仓。 10、多换、空换:是多头换手、空头换手的简称,若在某笔成交中,开仓和平仓 量均等于现成交量的一半,持仓量不变,则表明多头仓位和空头仓位都未发生变化, 只是部分仓位在多头之间或空头之间发生了转移,结合内外盘的状态,我们定义外盘 时该笔成交的状态为多换手,内盘时为空换手。 11、多平、空平:是多头平仓、空头平仓的简称,多头平仓指持仓量减少,但持 仓量的增加绝对值小于现量,且为主动卖盘;空头平仓指持仓量减少,但持仓量的增 加绝对值小于现量,且为主动买盘。 例如:假设以三个人作为交易对手,其中甲有 多头持仓5手,乙有空头持仓5手,丙没有持仓;若甲想平仓了结部分持仓,则挂出 卖出平仓3手,丙认为大盘会跌,则挂出卖出开仓2手,在此时乙也想平仓了结,则以现价(卖出价)挂出买入平仓5手成交,盘面会显示:空平(空头平仓),现手成 交量10手,仓差为-6。如果是多头平仓则是把乙作为主动挂出平仓单,甲随后再平 仓即可。 12、头寸:是一种市场约定,既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。对买进 者,称处于多头头寸;对卖出者,称处于空头头寸。 13、期货贴水与期货升水:在某一特定地点和特定时间内,某一特定商品的期货 价格高于现货价格称为期货升水;期货价格低于现货价格称为期货贴水。 14、正向市场:在正常情况下,期货价格高于现货价格。 15、反向市场:在特殊情况下,期货价格低于现货价格。 16、斩仓:在交易中,所持头寸与价格走势相反,为防止亏损过多而采取的平仓 措施。 17、撮合成交 :是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行 配对的过程。 18、强制减仓:是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日 涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户(或非经纪会员)按持仓比例自动撮合成交。 1、控制自己的情绪 在期货市场,每天都可能发生一些刺激的事情。面对那些突 如其来的变化,必须学会控制自己的情绪,保持冷静,心平气和地处理。 2、从小开始逐步升级 经验证明,从事期货投资买卖,应该遵循从小开始、逐步 升级的原则。首先,在入市之前,最好先作,锻炼一下自己的能力。接着,就是入市 操作,先进行小额买卖,一开头应该选择价格波幅不太大的商品入手,风险大的期货 品种应在操作熟练了以后再做。 3、不明朗的市不入 不明朗的市不入,是期货投资的重要原则。走势明朗时要果 断把握机会,不明朗时要耐心等待机会。 4、面对亏损处之泰然 怎样才能做到少亏呢?第一是心理上要有“亏损是买卖结果的一部分”的观念,勇于接受失败,控制好自己的情绪;第二是要强制自己在第一 时间下限价(止损)平仓单。 期货市场套利方法期货市场的套利主要有三种形式,即跨交割月份套利、跨市场 套利及跨商品套利。 (1)跨交割月份套利(跨月套利) 投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化,买进某一 交割月份期货合约的同时,卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其 实质,是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是 最为常用的一种套利形式。 比如:如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储 存费,你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后,当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时,你就能从价格差的变动中 获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关,而仅与不同交割期之间价差变化趋势 有关。 具体而言,这种套利方式又可细分牛市套利,熊市套利及蝶式套利等,这里不作 展开,如需进一步了解,可向上海中期业务部门咨询。(2)跨市场套利(跨市套利) 跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更 多的交易所进行交易时,由于区域间的地理差别,各商品合约间存在一定的价差关系。 投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出 期货合约以谋取利润。 当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库 运送到另一交易所的交割仓库的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某 一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪 萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯 城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。 又如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易,每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况,这为交易者的跨市套利提供了 机会。例如当LME铜价低于SHFE时,交易者可以在买入LME铜合约的同时,卖出SHFE的铜合约,待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利, 反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素,如运费、关税、汇 率等。案例一:某公司每年船运进口铜精矿含铜约2万吨,分6-7批到货,每批约3500吨铜量。方案为:若合同已定为CIF方式,价格以作价月LME平均价为准,则公司可以伺机在LME买入期铜合约,通过买入价和加工费等计算原料成本,同时在 SHFE卖出期铜合约,锁定加工费(其中有部分价差收益)。2000年2月初该公司一船进口合同敲定,作价月为2000年6月,加工费约350美元(TC/RC=72/7.2),铜量约3300吨(品位约38%)。随即于2月8日在LME以1830美元买入6月合约,当时SCFc3-MCU3×10.032=691(因国内春节休市,按最后交易日收盘价计算), 出现顶背离,于是2月14日在SHFE以19500卖出6月合约;到6月15日,在国内交割,交割结算价17760,此时SCFc3-MCU3×10.032=333。到7月1日,LME6 月份的现货平均价确定为1755美元(视为平仓价)。该过程历时4个月,具体盈亏如下: 利息费用(约4个月):5.7%×4/12×(1830-350)×8.28=233 开证费:(1830-350)×1.5‰×8.28=18 交易成本:1830×1/16%×8.28+19500×6/10000=9+12=21 增值税:17760/1.17×17%=2581 商检费:(1830-350)×1.5‰×8.28=18 关税:(1830-350)×2%×8.28=245 运保费:550 交割及相关费用:20 费用合计:233+18+21+2581+18+245+550+20=3686 每吨电铜盈亏:19500+(1755-1830)×8.28-1830×8.28-3686=41 总盈亏:41×3300=13.53(万元) 此盈亏属于套利价差收益,通过上述交易,加工费已得到保证。案例二:上海某 一代理铜产品进出口的专业贸易公司通过跨市套利来获取国内外市场价差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的价格买入1000吨6月合约,次日在SHFE以17500的价格卖出1000吨7月合约,此时SCFc3-MCU3×10.032=947;到5月11日在LME以1785的价格卖出平仓,5月12日在SHFE以18200的价格买入平仓,此时SCFc3-MCU3×10.032=293,该过程历时1个月,盈亏如下: 保证金利息费用:5.7%×1/12×1650×5%×8.28+5%×1/12×17500×5% =3+4=7 交易手续费(1650+1785)×1/16%×8.28+(17500+18200)×6/10000=18+21=39 费用合计:7+39=46 每吨电铜盈亏:(1785-1650)×8.28+(17500-18200)-46=401 总盈亏:401×1000=40.1(万元)(3)跨商品套利 所谓跨商品套利,是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的 差异进行套利,即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约,而同时卖出(买 入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。 跨商品套利必须具备以下条件: 一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性; 二是交易受同一因素制约; 三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。 在某些市场中,一些商品的关系符合真正套利的要求。比如在谷物中,如果大豆 的价格太高,玉米可以成为它的替代品。这样,两者价格变动趋于一致。另一常用的 商品间套利是原商品与制成品之间的跨商品套利,如大豆及其两种产品--豆粕和豆油的套利交易。大豆压榨后,生产出豆粕和豆油。在大豆与豆粕、大豆与豆油之间 都存在一种天然联系能限制它们的价格差异额的大小。 要想从相关商品的价差关系中获利,套利者必须了解这种关系的历史和特性。例 如,一般来说,大豆价格上升(或下降),豆粕的价格必然上升(或下降),如果你 预测豆粕价格的上升幅度小于大豆价格的上升幅度(或下降幅度大于大豆价格下降幅 度),则你应先在交易所买进大豆的同时,卖出豆粕,待机平仓获利。反之,如果豆 粕价格的上升幅度大于大豆价格的上升幅度(或下降幅度小于大豆价格下降幅度), 则你应卖出大豆的同时,买进豆粕,待机平仓获利。 大连商品交易所:大豆--A 豆粕--M 豆油--Y 玉米--C LLDPE--L 棕榈油--P 郑州商品交易所:白糖--SR PTA--TA 棉花--CF 强麦--WS 上海商品交易所:铜--CU 铝-- AL 锌--ZN 天胶--RU 燃油--FU 黄金--AU 股指期货是怎样定价的? 对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依 据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格,而这种证券就是这上指数所涵盖的 股票所构成的投资组合。 同其它金融工具的定价一样,股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现 较大的差异。但是有一个基本原则是不变的,即由于市场套利活动的存在,期货的真 实价格应该与理论价格保持一致,至少在趋势上是这产的。 为说明股票指数期货合约的定价原理,我们假设投资者既进行股票指数期货交 易,同时又进行股票现货交易,并假定: (1)、投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致); (2)、投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资; (3)、卖出一份股指期货合约; (4)、持有股票组合至股指期货合约的到期日,再将所收到的所有股息用于投 资; (5)、在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合; (6)、对股指期货合约进行现金结算; (7)、用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。 假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669.8点,每个点"值"25美元,指数的面值为66745美元,股指期货价格为2696点,股息的平均收益率为3.5%;2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点,期货合约的最后交易日为2000年的3月19日,投资的持有期为143天,市场上借贷资金的利率为6%。再假设该指数在5个月期间内上升了,并且在3月19日收盘时收在2900点,即该指数上升了 8.62%。这时,按照我们的假设,股票组合的价值也会上升同样的幅度,达到72500美元。 按照期货交易的一般原理,这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失,因为 市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格,上升了204点,则损失额是5100美元。 然而投资者还在现货股票市场上进行了投资,由于股票价格的上升得到的净收益 为(72500-66745)=5755美元,在这期间获得的股息收入大约为915.2美元,两项收入合计6670.2美元。 再看一下其借款成本。在利率为6%的条件下,借得66745美元,期限143天,所付的利息大约是1569美元,再加上投资期货的损失5100美元,两项合计6669美元。 在上述安全例中,简单比较一下投资者的盈利和损失,就会发现无论是投资于股 指期货市场,还是投资于股票现货市场,投资者都没有获得多少额外的收益。换句话 说,在上述股指期货价格下,投资者无风险套利不会成功,因此,这个价格是合理的 股指期货合约价格。 由此可见,对指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即: F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D) 其中R是指年利率,D是指年股息收益率,在实际的计算过程中,如果持有投资 的期限不足一年,则相应的进行调整。 现在我们顺过头来,用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股 息率条件下的股指期货价格: F=2669.8+×(6%-3.5%)×143/365=2695.95 同样需要指出的是,上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论 价格。在现实生活中要全部满足上述假设存在着一定的困难。因为首先,在现实生活 中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能 的,当证券市场规模越大时更是如此;其,在短期内进行股票现货交易,往往使得交 易成本较大;第三,由于各国市场交易机制存在着差异,如在我国目前就不允许卖空 股票,这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率;第四,股息收益率在实际市场 上是很难得到的,因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同,并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的, 这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。 从国外股指期货市场的实践来看,实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实 际股指期货价格大于理论股指期货价格时,投资者可以通过买进股指所涉及的股票, 并卖空股指期货而牟利;反之,投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交 易策略称作指数套利(IndexArbitrage)。然而,在成离市场中,实际股指期货价格和理 论期货价格的偏离,总处于一定的幅度内。例如,美国S&P500指数期货的价格,通常位于其理论值的上下0.5%幅度内,这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。 对于一般的投资者来说,只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利 率、到期前时间长短有关。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动,如果 无风险利率高于红利率,则股指期货价格将高于现货指数价格,而且到期时间越长, 股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大;相反,如果无风险利率小于红利率, 则股指期货价格低于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货相对与现货指数出 现贴水幅度越大。 以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的,因此股指期 货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外 时,才会引发套利。 第一是交易的对象不同。现货交易的范围包括所有商品;而期货交易的对象是由 交易所制订的标准化合约。合约中的各项条款,如商品数量、商品质量、保证金比率、 交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的,合约中只有价格一项是通过市场 竞价交易形成的自由价格。 第二是交易目的不同。在现货交易中,买方是为了获取商品;卖方则是为了卖出 商品,实现其价值。而期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。 记住:只有不到1%的期货合约需进行实物交割,绝大部分合约都是在交割前对冲或平仓。 第三是交易程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖,买方须支付现金才 可购买,这是现货买卖的交易程序。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来,即 没有商品也可以先卖,不需要商品也可以买。 刚刚进入期货市场的投资者往往会问:我怎么能出售自己没有的东西呢?要理解 其中的原因,请记住期货合约的定义,期货合约是在将来某时买卖特定数量和质量的 商品的协议",并不是作某种实物商品的实买实卖。因此,出售期货合约即意味着签 订在将来某时交割标的物的一项协议。
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