中小企业集合债

中小企业集合债 中小企业集合债发行条件和流程 什么是中小企业集合债,中小企业集合债发行条件和流程 中小企业集合债，指的就是一种通过一个带头的组织，带领多个企业所构成的一个集合体为发债主体，发行企业各自确定债券发行额度分别负债，采用统一的债券名称，统收统付，以发行额度向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。这种“捆绑发债”行为，不仅能解决中小企业的资信评级低，融资成本高等难题，还开创了中小企业新的融资模式和中长期融资工具，解决了中小企业多年来短贷长用的问题，降低了融资成本。所以在中国大面积实行中小企业集合债，鼓励中小企业从资金上做长期的规划进行合理的投资建设，是时下解决中小企业各个难题的有效方法。 典型成功案例“大连模式” “大连模式”成为了时下中小企业提起集合债时不得不说的一个话题，合理的资金安排，企业项目协调，风险投资，信用评级等等一系列措施对企业债品种的发展起到了跃进的作用。非常有希望的模式成为其他各发展地区和企业非常羡慕的前景。 作为第一只非银行担保的集合债券,大连中小企业集合债不仅为 其他地区中小企业提供了很好的借鉴作用，在当前中小企业发展面临资金瓶颈的背景下，中小企业债券成功发行给解决中小企业融资问题的各方又吹来一股暖风，增强了中小企业的信心。 一、中小企业集合债券的定义及特征 (一)定义 中小企业集合债券是指若干个中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，采用集合债券的形式，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度而发行的一种企业债券。它是以银行或证券机构作为承销商，需由担保机构担保，评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。中小企业集合债券发行旨在促进优质中小企业的直接融资，推动中小企业发展。 (二)特征 若干家中小企业是所发行债券的第一偿债人，并提供相应的担保措施(保证、抵押、质押)作为第二偿债来源;与普通企业债券相比，中小企业集合债券具有企业规模偏小、企业性质多为民营企业、发债主体投资项目占其经营总规模的权重较大、更关注风险防范和增信机制等特点。 (三)中小企业债券和其他债券的比较 银行贷款、中小企业集合债券和城投债券的比较 比较项我州传统间接融中小企业集合债城投企业债券 目 资 券 较广泛:银行、基较广泛:银行、投资者较单一:银行 金等机构投资者和非基金等机构投资者深度 机构投资者 和非机构投资者 市场化，受企业信市场化，受企业刚性，受人行基利率 用等级影响，但低于银信用等级影响，但低准利率限定 行贷款 于银行贷款 市场利率，但信用市场利率，但信银行利率;取决融资成增级作用将吸引更多用增级作用将吸引于企业整体风险，银本 投资者，降低债券融资更多投资者，降低债行贷款利率较高 成本 券融资成本 融资难较难 相对降低 相对一般 度 融资期对中小企业多为 3-5 年 限 1年以内的短期借款 5 年以上 还本付遵照相关规定 到期还本付息 到期还本付息 息方式 不超过企业净融资规受银行限制，通审批决定 资产 40%，一般在 5模 常规模较小 亿以上 银行间债券市场发行量越大，流流通性 低 流动性很高 通越强 二、发行中小企业集合债券的意义 (一)为中小企业融资开辟新渠道。中小企业是我国国民经济增长和协调运行的基础性力量，也是国民经济健康协调发展的重要基础，拓宽中小企业融资渠道问题，有利于我国经济的健康发展。 (二)改善企业的财务结构。利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高净资产收益率，使股东利益最大化;债务融资债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理，与发行股票融资相比，公司的经营管理受资本市场影响较小，对企业所有权结构和日常经营管理影响小。 (三)企业的经营管理。企业债券发行上市后，企业需要按规定定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作、透明经营，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。 (四)融资成本低。企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，节约了企业财务成本，债券利息可在税前支付计入成本。以 2007年企业债券利率与银行贷款利率相比较， 5年期企业债券的发行利率在 5.3%—5.7%之间， 10年期企业债券的发行利率为 4.05%—6.48%。从银行借款利息来看， 2007年 12月 21日，央行上调存贷款基准利率， 5年期长期贷款基准利率为 7.74%， 10年期长期贷款基准利率为 7.83%。如考虑企业债券的发行手续费及审计、评级、律师等费用，企业债券的融资成本要低于同期贷款利率。发行企业债券能降低企业固定收益融资的成本，优化我国企业的微观资本结构，同时满足众多保险公司等机构投资者资产负债匹配投资需求。 (五)变相降低企业发行债券门槛。相对于发行企业债券而言，中小企业发行集合债券，是在多家企业共同参与下完成的，可以分散集合债券的总体风险，同时，让没有实力发行企业债券的中小企业找到了一种新的债券发行方式来解决企业在发展过程中面临的资金紧缺问题。 三、发行中小企业集合债券的发行条件、操作流程 (一)发行条件 中小企业集合债券发行要素:债券发行额、发行面值、发行期限、债券偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保。 1 、债券名称。债券名称由当地政府统一命名。如: 2007年中关村高新技术中小企业集合债券，债券简称“ 07中关村”。 2 、债券发行额。债券发行额由当地政府确定，以国家发改委最终审批结果为准。 3 、发行面值。债券面值 100元，平价发行。以 1000元为一个认购单位，认购金额必须是人民币 1000元的整数倍，且不得少于人民币 1000元。 4 、发行期限。集合债券发行期限一般为 3-5年，以国家发改委最终审批结果为准。 5 、债券偿还方式。债券偿还方式根据债券期限的不同有所差异。一般为三年期债券，在第三年的最后一季度逐月分次偿还本金;五年期债券，将分别在债券存续期满三年时偿还部分本金，存续期满四年时偿还部分本金，存续期满五年时偿还剩余本金和最后一期利息。 6 、票面利率。集合债券一般多采用固定利率，也有浮动利率。固定利率在债券存续期内固定不变，采用单利按年计息，不计复利。如“ 07中关村”集合债券，为三年期固定利率债券，票面年利率 6.68%，在债券存续期内固定不变。 7 、付息方式。集合债券的利息每年支付一次。 8 、承销方式。集合债券由承销团负责承销，一般采用余额包销方式。 9 、债券担保。由符合条件的机构为集合债券提供统一担保(即为统一担保人)，以提高集合债券的信用等级，促进集合债券的成功发行。集合债券发行人需向统一担保人提供必要的反担保。如果统一担保人要求由其认可的担保机构提供反担保，集合债券发行人需向统一担保人认可的委托担保机构提供必要的保证措施。统一担保人及委托担保 机构对各自所担保的企业发债额度承担连带责任，保证的范围包括债券本金及利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。如深圳中小企业集合债券发行，由国家开发银行提供统一担保，深圳市三家担保机构再分别担保并向国家开发银行提供连带担保责任，最后各个企业向三家担保机构提供抵押反担保措施的方式。 (二)操作流程 1 、前期准备 ( 1)确定政府有关部门为债券发行的牵头人，负责集合债券的组织申报与发行协调工作。具体包括筛选组建联合发行人、选择中介机构、负责与国家债券主管机关及地方政府部门沟通、协调中介各方工作进程及工作质量控制等。 ( 2)确定债券发行的中介机构。中小企业集合债券发行的中介机构包括:主承销商及其组建的承销团、财务顾问、审计机构、信用评级机构、律师事务所和资产评估机构等。 ( 3)政府有关部门下发通知并汇总报名企业的情况。企业需提交以下材料:?发债申请书及《申请发债企业登记表》、董事会决议(上市公司应出具股东大会决议)。?营业执照、组织机构代码证、税务 登记证(复印件)。?经具有证券从业资格会计师事务所审计的企业近三年财务报表。?企业发债投资项目可行性研究报告。?由统一担保人或统一担保人认可的担保机构出具的担保承诺书(其中须注明承诺担保的发债额度以及企业提供的反担保措施基本情况)。?工商、税务及海关等政府行政执法部门出具的无违法及重大违规证明。?其他专利、资质等证明材料。 2 、企业筛选 ( 1)财务顾问对政府部门推荐的企业进行初步评估，筛选首批入选企业。 ( 2)财务顾问与会计师、律师、资产评估师等对入选企业展开前期调查，企业提交有关调查资料。 ( 3)政府部门、财务顾问与主承销商协调落实统一担保人及反担保人。统一担保人为本期债券提供统一担保，以提高集合债券的信用等级，促进集合债券的成功发行。为降低担保风险，发行人需向统一担保人提供必要的反担保，包括财产抵押、动产质押、权利质押或第三方提供反担保等。 ( 4)在尽职调查的基础上，财务顾问协助主承销商确定发行债券企业名单。 3 、组织申报 ( 1)发行人与各中介机构签订相关工作。中介机构将在牵头人的统一组织和统一协调下组成项目工作组，各司其职，分别完成债券承销、审计、评级、合法性审核及资产评估等工作。 ( 2)中介机构对发行人进行深入尽职调查，进场开展工作。 ( 3)发行人、财务顾问与主承销商共同讨论发行，初步确定发行方案，财务顾问及主承销商协助发行人制定明确可行的偿债计划。 ( 4)财务顾问协助主承销商撰写上报国家发改委文件(发行人发债申请、主承销商推荐意见、发行债券可行性研究报告、债券募集说明书、债券募集说明书摘要等)。 ( 5)财务顾问协助主承销商撰写上报中国证监会及中国人民银行文件(申请书、市场调查与可行性报告、主承销商对承销团成员的内核审查报告、风险处置预案、债券利率说明等)。 ( 6)主承销商对债券进行市场推介，组建承销团，签署《承销团协议》。 ( 7)中介机构出具有关报告。会计师事务所完成对发行人的审计，并出具审计报告;信用评级机构完成对债券的评级及对发行人的主体评级，并出具信用评级报告;律师事务所完成对发行人和担保人的主体资格及本次债券发行合法性的审查，并出具法律意见书。财务顾问协助主承销商汇总并制作全套申报材料，将债券发行申报文件上报省发改委及国家发改委。 4 、发行上市 ( 1)国家发改委对上报的债券发行申报文件进行审核，提出修改反馈意见，通知发行人及主承销商补充完善材料。发行人、主承销商及财务顾问按照国家发改委的相关意见补充完善相关材料，并出具相应说明。 ( 2)国家发改委将债券申报文件转至人民银行和证监会会签。国家发改委核准本期债券发行，下达核准文件至地方发改委，由地方发改委转发至发行人。中小企业创业网 ( 3)主承销商将国家发改委的核准文件及其他相关文件报送至中国国债登记结算有限责任公司及中央证券登记结算公司，并在中国银行间市场交易商协会完成发行注册，做好债券发行前准备工作。 ( 4)发行人与主承销商择日在国家发改委指定报刊上刊登债券募集 说明书，债券发行正式开始。 ( 5)在发行期内，承销团完成对本期债券的分销工作，主承销商按规定将相关募集款项划至发行人指定账户。 ( 6)债券发行结束后，主承销商将发行情况汇总上报国家发改委，并办理相关后继托管事宜。 ( 7)主承销商协助发行人向中国银行间市场交易商协会和证券交易所提交上市申请，办理本期债券上市流通事宜。 发行中小企业集合债券的成功案例 案例一:深圳中小企业发行集合债券 2007 年，深圳市在全国率先推出了《深圳市中小企业集合债券组织发行实施细则》。近几年，深圳市的中小企业快速发展，截至 2006年底，数量达 24.2万家，比 2002年翻了一番，占全市企业总数 99,以上，从业人数占 90,，纳税总额占全市企业纳税额 50,以上。这得益于近几年深圳市政府一直重点扶持民营及中小企业，出台多项措施拓宽其融资渠道，使中小企业融资难问题得到了缓解。为了利用债券市场进一步拓宽中小企业的融资渠道，政府依照“统一冠名，分别负债，统一担保，集合发行”的模式，组织 20家资产经营好、诚 信度高、具有到期还本付息能力，且拥有自主知识产权的民营科技中小企业，发行集合债券，债券额为 10.3亿元，由国家开发银行提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，并由深圳市中小企业信用担保中心、深圳市高新技术投资担保有限公司和深圳中科智担保投资有限公司联合向国家开发银行提供反担保。该债券为五年期固定利率，采用单利按半年计息，从第三年开始以 40%、 30%、 30%的比例分三年还本。 案例二:北京中关村高新技术中小企业发行集合债券 北京中关村科技园区作为国家级高新技术开发区，聚集着 1.7家高新技术企业，拥有一批以现代高科技产业技术为代表的具有自主知识产权、成长性和信用状况良好的高新技术企业。申请发行中小企业集合债券的四家企业是:北京和利时系统股份有限公司、北京北斗星通导航技术股份有限公司、神州数码(中国)有限公司、有研亿金新材料股份有限公司。它们在中关村科技园区具有较高创新水平、在相应产业领域内具有领先地位、国际化发展趋势较为明显以及拥有高度开放性的企业群体。中关村高新技术中小企业集合债券的发行额为 3.05亿元，由北京中关村科技担保有限公司提供无条件连带责任保证担保，由国家开发银行提供再担保。本期债券为三年期固定利率债券，票面年利率 6.68%，在债券存续期内固定不变，每半年付息一次，半年付息的利率为票面年利率的一半，自第三年最后一个季度即 2010年 10月起至 2010年 12月，逐月按照约定比例，即 30%、 30%和 40%提前偿还部分本金及截止到该时点的利息，到期利息随本金一起支付。 成都中小企业集合债申报程序 1、企业自愿申请。符合发债条件、具有发债意愿的企业，必须如实填报《成都市中小企业集合债申报表》(附件二)。 2、主管部门初审推荐。各区中小企业主管部门收到企业申请资料后进行初审，初审合格后向成都市经济委员会推荐上报。 3、成都市经济委员会委托中介机构对企业申报材料进行统一评审，依据评审结果确定集合发债的企业名单。 深圳中小企业集合债券申报历程 中小企业集合发债工作由深圳市贸工局牵头，深圳市中小企业服务中心具体组织实施。2006年6月，深圳市贸工局即开始筛选和组织我市部分优秀中小企业，向国家发改委申请发行集合债券。通过有关部门、担保机构推荐，经过对企业所提交的财务报表和募集资金投资项目等材料的审查，从130多家申请发债企业选择了28家企业，向国家发改委申请发行规模为15亿元人民币的集合债券。今年3月19日，国家发改委下了深圳市2007年中小企业集合债券(20家企业)的发行规模。这20家参与首批集合发债的企业中，有11家电子信息 企业，5家新能源材料企业，物流、健身器材、医疗器械、教育类企业各1家。这些企业成立的平均时间在10年左右，平均净资产规模近1.8亿元;近3年平均销售收入、净利润分别为3.2亿元和0.25亿元，增长率分别达到39%和46%。 在发行规模获批后，深圳市贸工局与主承销商国家开发银行密切合作，选聘中介机构，组建承销团，落实集合债券反担保有关事宜，并准备集合债券发行方案申报材料。经过参与集合发债各方的辛勤工作和共同努力，债券发行方案申报材料于2007年9月中旬上报国家发改委。10月底，国家发改委正式批准发行2007年深圳市中小企业集合债券，债券为5年期固定利率债券，票面年利率5.70%。2007年11月14日，债券正式发行，当天全部发售完毕。 本期债券的成功发行是深圳市政府与国开行密切合作为解决中小企业融资难问题做出的有益探索，债券从策划到成功发行历时一年多的时间，深圳市政府发挥强有力的组织协调优势，克服企业筛选、材料报送、审批各个环节的困难，调动社会各方面的力量，成功将20家中小企业引入债券市场;国开行以强国富民为己任，关注民生领域的发展，在给予中小企业贷款支持的同时，总分行联动创新金融产品，帮助深圳中小企业打通直接进入资本市场融资的渠道。政府与银行的成功合作受到社会各界的广泛关注，在全国各地产生了示范效 应。据悉，本期债券成功发行之后，北京加快推进中关村高新技术中小企业集合债券试点，贵州、四川等地也着手计划发行中小企业集合债券。 中小企业融资债券的融资成本核算 成本内取费收取方 费率或金额 取费时点 容 方式 债券利按年债券存续期内每年付投资者 每年约7% 息 收取 息日 财务顾财务顾一次0.8% 发行成功后 问费 问 性 一次承销费 承销商 1.38% 发行成功后 性 审计机一次审计费 约40万 出具审计报告后 构性 评级机一次评级费 约70万 出具评级报告后 构 性 律师事一次律师费 约30万 出具律师函后 务所 性 统一担按年担保费 年均低于2% 可协商确定 保人收取 合计 综合融资成本核算约为年均9.0%—9.5% 注:1、本期债券的发行利率要视发行时的债券市场环境才能确定。综合考虑宏观经济形势、货币政策走向及市场资金面变化等多方面因素，预计未来债券市场将会有所回暖，7%的预估发行利率是适宜的。 2、表中列示的审计费、评级费、律师费为联合发行人的总体费用，各发行企业按照各自发行额度占总规模的比率分摊。 3、担保费的具体确定要视统一担保人与发行人的协商结果确定。如果发行人能够提供认可度较高的反担保措施将会有利于发行人与统一担保人之间协商更低的担保费用。结合目前担保业内普遍的担保费率，预计担保的综合费率水平年均低于2%。