复星系

复星系 复星系 2011年11月08日 【财新网】(记者 黄晨)据香港联交所数据显示，复星国际(00656.HK)主席郭广昌已于7月15日以6.351港元/股增持自家股票共224.1万股，持股升至78.98%。 三个月来，郭广昌共29次增持复星国际。4月27日，郭广昌进行了本年度第一次增持，当日以5.988港元/股增持了163万股。此后除了节假日几乎天天有增持，虽然增持动作频繁，但每次增持股数多在一两百万股左右，最少的一次是4月29日增持了12万股。 29次累计增持4725.25万股，总额2.9亿港元。相对于郭广昌目前持股总数的50.7亿股比例并不高，29次增持使得郭广昌股份占比上升0.71%。 郭广昌早前曾表示公司股价被低估会持续增持，复星国际目前股价6.36港元，较年初的5.8港元上涨约10%。 在郭广昌频繁增持复星国际的同时，复星系去年以来在资本市场动作亦不少: ?复星医药目前拟在香港上市，计划融资8亿美元。如果复星医药H股成功上市，将成为国内第二家“A+H”同时挂牌的医药企业。 ?复星创富旗下复星平鑫从6月下旬开始在不到一个月的时间内连续4次减持所持有的爱仕达股份，共套现约1.9亿元。 ?复地集团2004年2月在香港上市，2011年5月退市，成为内地首家在港交所退市的房地产企业。 ?2009年复星与凯雷联手入股雅士利，2010年雅士利在香港上市。? 复星:向世界输出“中国动力 “是否能找到创造价值的点”，并且“财务上是安全的、可以承受的”，是复星实施国际化战略的出发点 《中国企业家》(记者 李聪)2010年，在复星内部被视为“全球化元年”。这一年，复星提出“中国动力嫁接全球资源”的国际化模式。对投资界来讲，这个模式的前半部分大家并不陌生。作为一家多元化投资控股公司，复星集团董事长郭广昌多年来所津津乐道的投资策略就是发掘“中国动力”。 郭广昌对“中国动力”的诠释是:1.巨大人口带来的巨大个人消费市场;2.跟个人投资需求有关的投资品市场;3.城市化带来的基建和住房需求;4.全球产业转移给中国制造带来的机会。从早期的自发，到后来的自觉，复星多年经营所形成的地产、医药、钢铁、矿业、零售等板块无一不与“中国动力”有关。 郭广昌认为，中国动力最核心的是中国人本身。这一解读也为复星能够超越国内市场的局限、放眼全球埋下伏笔。复星现在所要做的，就是把海外的优势资源，包括品牌、管理、技术以合适方式与中国人的因素结合，在全世界放大中国成长的红利。 复星在国内市场先期积累的大量的行业经验、渠道和人脉，给了郭广昌足够的自信。而在欧美市场持续肆虐的金融危机，则给复星这样的资本猎手难得的出手时机。 就国际化经营而言，复星是一个彻头彻尾的新兵。不过，对于国际化的目标，复星团队想的很清楚。复星集团总裁汪群斌认为，对中国企业来说，国际化有着这样那样的诉求，但复星的目标只有一个，“是否能找到创造价值的点”，并且“向下(财务)是安全的、可以承受的”。 2010年6月，复星收购法国地中海俱乐部7.1%的股权，成为该企业最大的战略投资者之一。中国的消费动力在这个项目上初显成效，2010年地中海俱乐部全球度假村来自中国的游客数量增加9000人，增幅达39%。 2011年5月份，复星连同其关联企业以每股13.30欧元的价格，收购希腊奢侈品品牌Folli Follie定向增发的636万股普通股，占稀释后FF集团9.5%的股权。复星希望能帮助FF在中国开店，同时与旗下的黄金、度假等产业 实现互动。 这两个项目的共同特点是:1.从投资标的看，借助中国人迅速增长的购买力，瞄准消费市场;2.从投资方式看，少量参股但不控股。与早先中国一些企业大举并购的举动不同，复星的投资更加稳健务实，通过少量持股的方式来分散风险，避免控股所产生的财务压力。 从财务上来看，复星入股两家企业的时机算不上最佳。如今FF股价已经在13欧元以下，随着希腊债务危机的继续深化，股价有继续下行的风险。不过，对于投资成本的高低，郭广昌已经没有那么看重:“用巴菲特的话来说，短期来看，股市的表现就像投票机;但长期来看，股市就像称重机。” 不过，对一个投资者来讲，融资成本的高低是不得不考虑的问。据悉，巴菲特相当比例的投资来源于保险资金，这保证了巴菲特不必急于撤出投资，又不必支付高昂的融资成本。而从融资成本看，复星比之有着不小的差距。例如，2011年5月12日，复星国际首次发行了五年期3亿美元的高息债券，固定年利率为7.5%。在这种情况下，复星积极寻求长期的资金支持。2010年2月与2011年1月，复星先后与美国凯雷、保德信等成立股权投资基金，其中与凯雷合作的人民币基金投资国内，与保德信合作的基金投资国外。 梁信军解读复星风险管理 “降低资产负债率和提高现金流是目前能够做到的风险管理手段，复星国际将把资产负债率减低至45%左右，同时保持集团提高合适的比例。”现金8月下旬，复星国际CEO梁信军在谈及复星在公司风险时称。 管理 这是在复星自2010年开始采用全球化策略之后，开始的风险管理手段之一。 对于风险控制，梁信军说，目前复星不仅需要重视财务风险，更需要重视汇率变化对公司的风险。而汇率风险，是每一个开始全球布局的企业都会遇到的问题。 复星风险管理模式 高速的增长和风险，对于企业而言总是孪生兄弟。 复星在解读自己业绩增长时，认为自己主要是抓住了全球经济转型的一个机遇，同时，利用自己的投资模式，在已形成的产业利润、投资利润的基础之上，还会大力推进资产管理业务，形成自己价值成长的第三引擎，使集团在不断扩大规模的同时不增加风险。 而梁信军在谈及复星的业务延伸和风险管理时，称将建立资产管理集团，以便于对投融资业务进行管理和规范。 比如在海外市场中，复星不断与金融机构合作建立投资基金，成功投资了部分全球性的企业和品牌。今年上半年，复星与保德信、凯雷成立的基金，亦成功获批成为首批试点QFLP合格境外有限合伙人之一。在境内资产管理平台上，复星创富、星浩资本新设立的基金均完成了首期募集，合计募集资金人民币52.05亿元;其中复星创富于报告期内完成了3个项目的投资。 “今年上半年，复星通过旗下资产管理平台，实现管理的资产规模已经有约人民币100亿元，大大超过去年，我们希望能够加大管理资产规模，希望尽快达到1000亿元。” 梁信军还透露，复星医药正在推进H股发行计划，海南矿业也在推进A股上市。目前，海南矿业的毛利达到76%，产销率接近100%，今年上半年对复星国际的利润贡献就有4.5亿元左右。 而房地产业成为唯一利润下滑的行业。对此，梁信军解释称，去年复星曾转让了一个天津项目，因此减少了此前可以贡献的6个多亿的投资收益，同时公司地产业务的销售收入也有所下降，去年主要是在大城市销售，今年二三线城市的销售居多。 这是调控引起的一个业绩变化。梁信军认为，房地产依然是复星的核心业务，上半年土地储备达到80亿元，下半年将保持节奏继续买地。当然未来会更加注重主题地产的开发，将地产和集团的消费等进行捆绑，比如旅游地产，利用旗下的地中海俱乐部，利用旗下的医药连锁，开发老年地产等，还有星浩资本目前已经在做的开发民企总部基地的城市综合体。 复星的“感冒”预防 当年在德隆帝国轰然倒塌的时候，很多人的目光聚焦到复星这个投资性的集团公司上，而复星董事长郭广昌极为痛恨这种对比。郭广昌曾将其公司的风险视为“感冒”，其对外界的质疑有经典的回复:“感冒和癌症怎么有对比性。” 而市场研究人士也认为，一个构建产业链主要在二级市场操作获利， 与复星构建产业链获取产业增长收益有本质的区别。 在复星国际的中期财报上，资产负债率、现金回报以及管理层的稳定成为其风险控制的三大要点。 其在债务处理上，复星通过其财务手段将其债务延伸至中长期债务，其手段就是债务融资。 自2011年初以来，复星国际及下属各板块在进行多渠道融资方面取得积极进展，尤其是境内外中长期票据、债券的发行以及基金募集等，主要为:2011年5月12日复星国际首次成功发行了五年期3亿美元的高息债券，固定年利率为7.5,;复星国际获得渣打银行27亿港币过桥贷款，从而保证了要约收购复地股票的顺利完成;复星集团与交通银行总行签署战略合作，授予复星集团境内外公司共150亿元综合授信额度;复星国际获批国家开发银行香港分行的2.3亿美元五年期和2.2亿美元三年期的贷款，已提款4亿美元等。 复星这种财务手段获取的直接好处是，截至2011年6月底，尽管集团合并货币资金余额达203亿元，较2010年末下降10.3亿元，但集团合并可用银行授信额度达到了360.8亿元，较2010年末净增加106.2亿元。同时计息债 务中长期债务尤其是长期债券(含中期票据)占比显著上升，“债务结构更趋合理”。 其财务风险控制手段最为明显的是让“复星集团的债务结构持续优化;中长期债务比例连续4年提升以及现金结余及未用信贷额度逐年上升”。 梁信军说，复星还将会努力将资产负债率从现有的比例逐渐减低至45%左右，同时在现有的基础之上提升结余，以保持集团充沛的比例。 现金现金 复星2011投资路径 “2011年，复星在投资领域，更多资金会首选升级消费类，其次是资源、能源类领域。”29日，中国最大的综合类民营企业复星集团(00656.SH)CEO梁信军向本报透露。 去年，复星总投资173亿人民币中，有111亿元投向房地产领域，55亿元为PE投资，7.5亿元为产业类投资。而这一比例，将在今年发生变化。 全球投资平台的构建是令复星颇为满意的，“投资上，我们和凯雷战略合作;融资上，和美国保德信合作。复星还邀请美国前财政部长约翰?斯诺，出任公司董事会顾问。”梁信军说，接下来公司将在项目退出体系上，寻求合作伙伴。 复星正在着力于两大转变:一是由产业公司转变为投资集团;二是从投资国内拓展到全球化投资。按照计划，集团希望在5-8年内，向巴菲特模式转型——既坚持价值投资，又能获得低成本的融资渠道。 投资转变 去年，复星集团在房地产领域投资111亿元，这包括9个项目。而同年的房地产业务回报是92.2%的增长。不过，这样的投资比例，在今年可能会发生变化。公司希望在波动性行业，能踏准高低潮的节奏。“今年，复星对于房地产的投资金额，还要进一步观察。尽管公司有足够的资金准备，仍要看下一步房地产市场的走向。”梁信军表示。 复星仍看好房地产市场长期的发展，但已转型为投资集团的复星认为，单一专注于住宅开发风险过大。因此，在房地产政策调控频繁，市场波动的状况下，公司采取开发和投资两种方式以控风险。 “复星的房地产市场投资业务，包括房地产基金的发行及管理”，梁信军表示，房地产基金管理是个非常好的渠道衍生，也是未来的利润中心。公司希望3-5年内，将房地产基金管理规模达到100亿，并关注二级市场或者PRE-IPO的房地产项目投资。 4月11日，复星旗下地产公司复地集团(02337.HK)将经股东表决私 有化建议。由于复地集团的负债率较高，将以退市为首个阶段的计划。 消息称，未来复星集团将整合旗下房地产资源，以复星地产控股公司面世，并不打算再分拆上市。来自复星高级副总裁丁国其的消息称，今年资本开支中，预留约50亿-60亿元买地。 梁信军表示，2011年，复星在投资领域会首选升级消费类，而复星看重的包括奢侈品、高端服务业、高端医疗等。其中，奢侈品更看重服装、鞋帽领域。 3月，复星以4406万加元入股加拿大金堆城西色公司12%股权，成为其第二大股东。据悉，该金属矿业公司拥有高品位的矿存量，旗下拥有多个矿权，仅下属狼人矿预计储量达515万吨，含锌量12.44%，含金量每吨达1.5克。在中国，这类已归为金矿。 “我们计划不久后，推动其在亚洲上市，首选香港。”梁信军透露。目前，复星在中国拥有海南矿业、金安矿业、华夏矿业、招金矿业等股权。 财报显示，2010年复星国际利润达42.271亿元，其中矿业和房地产的增长尤为瞩目，分别达到174.5%和92.2%。 “很多投资者原来误会复星是个钢铁公司或者是个地产公司，其实是不对的。”梁信军说，复星真正的地产业务只占集团资产的27.6%，钢铁约占31%。 梁信军还透露，未来，复星的利润增长则主要产生于产业利润和投资利润两方面。而在过去7年，复星投资利润的平均增长达16%。集团的产业利润的贡献主要来自复星医药、复地、南钢、海南矿业四家公司。 加大PE支出 “今年复星的PE支出，将大大超过去年的55亿元。”梁信军称，对于国内PE投资热度很高，但复星不会采用高价竞标的方式争抢项目。 2011年，复星将大力开辟出资产管理业务，希望寻找到更好的投资机会，并藉此优化资本结构，增强公司在资金流动性上的竞争力。截至今年3月，集团已募集来自合作方或有限合伙人的承诺资金共计100亿元，并将在2-3年内完成投资。 此外，今年，复星将与保德信公司完成协议，成立一个6亿美元的公司。保德信出资5亿美元做LP，这是该公司成立135年以来的单笔最大金额，其看重的则是复星“中国动力嫁接全球资源”的投资模式。据悉，美国保德信所管理的资产规模，相当于中国整个保险行业的整体规模。 与此同时，复星正在推进海南矿业等项目的上市计划，并计划年内完成复星医药的H股上市。此外，还打算在今年协助法国地中海俱乐部，开设第二家中国酒店。自去年年中，复星投资地中海俱乐部以来，当年，中国客户人数同期增长42%。公司计划5年在中国新开5家度假村。 在复星看来，一个投资集团的全球化能力，包括投资能力、融资能力和全球项目退出能力。去年，复星退出的项目回笼资金达44.5亿人民币。不过，公司仍有意于在项目退出体系上，寻求好的合作伙伴。 今年前三个月，公司已助两家公司上市，投资成本为1.7亿，对应市值达到13.3亿左右。2010年，公司共推动6个项目上市，投资成本为6.08亿，对应市值则达28.7亿。 据悉，复星对管理层的考核，今后将会着重看投资组合净值的增长，以期公司未来长期价值的上升，而非单纯的看每一年的市净率和市盈率。去年，复星投资组合净值约为420亿人民币，同比增长16%。 在郭广昌看来，目前，公司全球投资平台已基本构建完成，以中国产业基础为依托，独立投资及资产管理平台为支持，并在深耕中国的同时，筹建北美、欧洲、日本、澳洲的投资网络。 对于复星来说，原则上还是采用自有资金，不会全部用社会管理资金。截至去年底，复星国际的现金仍有213亿人民币。2009年底，则为160亿人民币。外币债务则从上一年度的17.7%达到27.6%，主要考虑港币和美元的融资成本较低，并对冲、规避汇率的风险。 专访 《经济观察报》:对于未上市资产，复星有怎样的计划, 梁信军:去年10月，南钢联合整体上市进程已完成。而海南矿业的上市工作，正按相关的法律法规推进。上市时间还取决于监管部门的审批情况而定。融资额度也需结合上市前资本市场的表现，及投资者对海南矿业的估值水平，预计今年下半年完成。目前，公司拥有的权益资源量，铁矿为5.48亿吨，分别来自海南矿业、金安矿业和华夏矿业。煤矿的权益储量1.62亿吨，来自山焦五麟;钼矿的权益储量3万吨，来自遵义钼业。 同时，我们也在推进复星医药(600196.SH)H股上市工作。复星医药在2010年非公开发行时，复星国际的全资子公司认购复星医药部分股权，说明复星看好未来医药行业的发展，也表明对复星医药的支持。 截止到2010年底，集团层面未上市的Pre-IPO项目数21个;权益前投资金额约21亿元人民币。已上市的Pre-IPO项目3个，1个项目已过会。我们致力在合适的时机推动企业对接资本市场，这样盘活了原有资产，提高其流动性，对改善市场对复星的估值，提升内在价值有正面作用。 《经济观察报》:复星是否会考虑整体回归A股, 梁信军:复星是否回归A股，取决于政策监管以及是否能够符合复星国际股东利益，我们会密切关注和研究相关政策和市场。 此外，复星的融资方式将视市场情况和公司自身需求而定，在其基础上最大程度上保障股东利益。目前公司股价被低估，暂不考虑股权融资。 《经济观察报》:复星对“鼓励为民企‘走出去’政策护航”的提法，是如何计划的, 梁信军:复星已开始尝试对海外资产的投资，主要考虑的类型为:一是在海外上市的、价值被低估的中国企业，比如，分众传媒;一是海外企业，但其主要业务在中国，如，美中互利;还有一类是有望从中国经济成长中受益的外国企业，像地中海俱乐部。我们的全球化走向，就是中国动力嫁接全球资源领域，重点投资的领域中都将突出“中国元素”。 特别声明: 1:资料来源于互联网，版权归属原作者 2:资料内容属于网络意见，与本账号立场无关 3:如有侵权，请告知，立即删除。