财务杠杆系数

财务杠杆系数 财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage/DFL) [编辑] 什么是财务杠杆系数 财务杠杆系数(DFL),是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动旅的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。 [编辑] 财务杠杆系数的公式 财务杠杆系数的计算公式为: 式中:DFL为财务杠杆系数;为普通股每股利润变动额;EPS为普通股每股利润;为息税前利润变动额;EBIT为息税前利润。 为了便于计算，可将上式变换如下: 由: 得: 式中:I为利息;T为所得税税率;N为流通在外普通股股数。 在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为: 式中:PD为优先股股利。 [编辑] 财务杠杆系数的意义 DFL示当EBIT变动1倍时EPS变动的倍数.用来衡量筹资风险，DFL的值越大，筹资风险越大，财务风险也越大 在资本结构不变的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小. 在资本总额、息税前利润相同的条件下, 负债比率越高,财务风险越大。 负债比率是可以控制的, 企业可以通过合理安排资本结构, 适度负债, 使增加的财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响. [编辑] [1]财务风险和财务杠杆系数的关系 财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升;如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。假定企业的所得税率为25%，则权益资本净利润率的计算表如下表: 假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他条件不 变，则权益资本净利润率计算如下表: 权益资本净利润率 项目 负债比率 0% 50% 80% 息税前利润 90 90 90 利息费用 0 50 80 税前利润 90 40 10 所得税 22.5 10 2.5 税后净利 67.5 30 7.5 权益资本利润率 6.75% 6% 3.75% 财务杠杆系数 1 2.25 9 对比上两表可以发现，在全部资本息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆正效应越大，权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。如果息税前利润下降到某一个特定水平时(以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点)，财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆正效应。 总之，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好。如果筹集资金后资金的利润率大于利息率，则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债体现的是正杠杆的效应;反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是负杠杆的效应。 [编辑] [2]财务杠杆系数计算方法选择 在资本规模、资本结构、债务利率等因素不确定时,除讨论息税前利润变动对税后利润或普通股每股收益的影响外,还应配合其他因素及各种因素组合对税后利润或普通股每股收益的影响进行,以便为企业建立财务风险防范对策提供全面而准确的理论依据。 对股份有限公司而言,财务杠杆系数则表现为普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算方法主要包括以下两种:第一,定义式。指根据财务杠杆系数的定义确定DFL,即利用税后利润变动率(或普通股每股收益变动率)与息税前利润变动率的对比关系确定DFL: 或 式中,DFL表示财务杠杆系数;EBIT为息税前利润;?EBIT为息税前利润变动额;EAT为税后利润;?EAT为税后利润变动额;EPS为普通股每股收益;?EPS为普通股每股收益变动额。 第二,推导式。指根据财务杠杆系数的定义式经过推导确定DFL,即利用息税前利润与息后利润的对比关系确定DFL: 式中,EBIT为息税前利润;I为债务利息。 目前,国内外财务管理论著中普遍推崇推导式计算方法。但笔者认为,应用这种方法计算财务杠杆系数存在一定弊端:首先,推导式计算方法不能反映利润的变动情况。计算公式中的EBIT为基期EBIT,而实际上EBIT是一个变数。其次,推导式计算方法有悖于财务杠杆系数的定义。最后,公式分母中的I仅指债权资本的利息,而当公司发行优先股时还需要考虑优先股股息,在计算财务杠杆系数时,包含优先股股息和不包含优股股息在内的利息费用对财务杠杆系数的影响很大,这使推导式计算公式的应用受到制约。 由此可以认为,推导式计算方法应用比较简单,但计算出的财务杠杆系数不仅误差大,而且从实用角度看也不理想。所以笔者认为,DFL的定义式计算方法更具有实用价值和普遍意义:一是定义式计算公式符合财务杠杆系数的定义,且公式中分子、分母数据容易取得,即可从企业损益表易取得,即可从企业损益表中直接获得息税前利润及其变动额、税后利润及其变动额。二是定义式计算公式不涉及债权资本利息,避免了利息费用对财务杠杆系数的影响,突破了定义式计算方法的局限性,从而能真正揭示财务杠杆系数的实质。三是定义式计算公式可以快捷地预测出企业期的税后利润额或普通股每股收益,从而可以反映出企业税后利润或普通股每股收益的变动情况。其计算公式为:“计划期税后利润额=基期税后利润额×(1+息税前利润变动率×DFL)”或“计划期每股收益=基期每股收益×(1+息税前利润变动率×DFL)”。 [编辑] [2]财务杠杆系数应用条件 如上所述,财务杠杆系数可以用于预测企业的税后利润和普通股每股收益,但主要还是用于测定企业的财务风险程度。一般认为,财务杠杆系数越大,税后利润受息税前利润变动的影响越大,财务风险程度也越大;反之,财务杠杆系数越小,财务风险程度也越小。但笔者认为,此说法不全面,未能指明财务杠杆系数的应用条件,容易导致误解,不能达到有效防范企业财务风险的目的:首先,根据财务杠杆系数的推导式计算方法可推导出,企业在达到财务效应临界点,即企业的息后利润(亦即公式中的分母“EBIT-I”)为零时,财务杠杆系数为无穷大,财务风险程度达到顶峰。但这只能限于理论表述,难以用实际资料加以证明。其次,当企业处于亏损状态时,即息后利润小于零时,根据推导式计算公式计算得到的财务杠杆系数必为负数,从数字上看则更小,若据以得出企业财务风险程度更低的结论,显然有悖于常理。再次,财务杠杆系数只能反映息税前利润变动这一因素对税后利润变动或普通股每股收益变动的影响程度。但企业资本规模、资本结构、债务利 率等因素变动时,对税后利润或普通股每股收益变动同样会产生不同程度的影响,有时甚至会出现财务杠杆系数降低而财务风险却提高的情况。 综上所述,在应用财务杠杆系数测定企业财务风险程度时,必须注意其应用条件,即企业息后利润大于零,且资本规模、资本结构、债务利率等因素基本确定时,才能使计算出的财务杠杆系数具有实际价值。 [编辑] [3]影响财务杠杆系数变动的因素 1.利息费用变动对财务杠杆系数的影响 企业只要采取举债经营策略，就必须支付固定的利息费用。利息费用的高低取决于两个方面的原因:一是企业的资本结构，在其他条件不变时，负债比率越高，利息费用就越多，反之则越少;二是负债成本(即利息率)，在其他条件不变时，负债成本越高，利息费用就越多，反之则越少。 例1:某企业全部资本1000万元，息税前利润150万元，负债成本10%，当负债比率由零增加到50%、80%时，财务杠杆系数的变动如表所示。 从上表可以看出，随着负债比率的提高，财务杠杆系数越来越大，说明财务杠杆系数与负债比率变动方向相同。 如果企业的资本结构不变，负债成本发生变动，也会引起财务杠杆系数发生变动。负债成本的变动受两个因素影响:一是各种负债的利息率水平，其主要取决于国家的宏观经济政策、资金市场的供求关系等客观因素;二是负债结构，负债成本是以各种负债的资金成本为基础，各种负债在全部负债中所占比重为权数 计算的加权平均数，即使各种负债的资金成本不变，负债结构发生变动，负债成本也会因此而变动。 例2:假定负债成本由10%下降到8%，或上升到12%，在负债比率为50%时，其他资料如例1。负债成本变动对财务杠杆系数的影响如下表所示。 负债成本 负债成本 项目 10% 8% 12% 资本总额 1000 1000 1000 其中:负债 500 500 500 息税前利润 150 150 150 利息费用 50 40 60 税前利润 100 110 90 财务杠杆系数 1.5 1.36 1.67 从上表可以看出，负债成本下降，财务杠杆系数也下降，负债成本上升，财务杠杆系数也上升，可见财务杠杆系数与负债成本同方向变动。 以上分析说明，财务杠杆系数的大小取决于资本结构、各种负债的资金成本、负债结构三个具体因素。除各种负债的资金成本主要受客观因素影响外，资本结构和负债结构则取决于企业主观方面的筹资政策和具体筹资方式。因此，企业完全可以通过调整资本结构和负债结构，从主观方面决定使用财务杠杆的程度。 2.息税前利润变动对财务杠杆系数的影响 因某一特定的财务杠杆系数是在一定的息税前利润水平上衡量的，所以息税前利润发生变动，财务杠杆系数必定会随之变动。 例3，假定企业息税前利润由150万元下降到90万元，或上升到200万元，负债比率为50%，其他资料如例1，则息税前利润变动对财务杠杆系数的影响如下表所示。 息税前利润 息税前利润 项目 150 90 200 资本总额 1000 1000 1000 其中:负债 500 500 500 息税前利润 150 90 200 利息费用 50 50 50 税前利润 100 40 150 财务杠杆系数 1.5 2.25 1.33 从上表可以看出，息税前利润下降，财务杠杆系数上升;息税前利润上升，财务杠杆系数下降。可见财务杠杆系数与息税前利润成反方向变动。 企业息税前利润受多种因素影响，有主观方面的因素，如成本高低，产品质量优劣等;也有客观方面的原因，如产品的市场供求情况，国家物价政策等。由于导致息税前利润的不确性主要是由生产经营方面因素引起的，所以它构成了企业的经营风险，企业难以通过主观努力完全加以控制，这就使得财务杠杆产生反作用成为可能，即产生财务风险。 通过上述分析可知，财务杠杆系数的大小更主要地受企业主观因素的影响，所以企业完全可以通过主观决策限制财务杠杆的作用程度。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务杠杆可能产生的风险，而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。 下面是诗情画意的句子欣赏,不需要的朋友可以编辑删除!! 谢谢!!!!! 1. 染火枫林，琼壶歌月，长歌倚楼。岁岁年年，花前月下，一尊芳酒。水落红莲，唯闻玉磬，但此情依旧。 2. 玉竹曾记凤凰游，人不见，水空流。 3. 他微笑着，在岁月的流失中毁掉自己。 4. 还能不动声色饮茶，踏碎这一场，盛世烟花。 5. 红尘嚣 浮华一世转瞬空。 6. 我不是我 你转身一走苏州里的不是我 。 7. 几段唏嘘几世悲欢 可笑我命由我不由天。 8. 经流年 梦回曲水边 看烟花绽出月圆。 9. 人生在世，恍若白驹过膝，忽然而已。然，我长活一世，却能记住你说的每一话。 10. 雾散，梦醒，我终于看见真实，那是千帆过尽的沉寂。 11. 纸张有些破旧，有些模糊。可每一笔勾勒，每一抹痕迹，似乎都记载着跨越千年万载的思念。 12. 生生的两端，我们彼此站成了岸 。 13. 缘聚缘散缘如水，背负万丈尘寰，只为一句，等待下一次相逢。 14. 握住苍老，禁锢了时空，一下子到了地老天荒 15. 人永远看不破的镜花水月，不过我指间烟云 世间千年,如我一瞬。 16. 相逢一醉是前缘，风雨散，飘然何处。 17. 虚幻大千两茫茫，一邂逅，终难忘。相逢主人留一笑，不相识，又何妨。 18. 天下风云出我辈,一入江湖岁月催;皇图霸业谈笑间,不胜人生一场醉。 19. 得即高歌失即休，多愁多恨亦悠悠，今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁。 20. 直道相思了无益，未妨惆怅是清狂。 21. 看那天地日月，恒静无言;青山长河，世代绵延;就像在我心中，你从未离去，也从未改变。 22. 就这样吧，从此山水不相逢。 23. 人天自两空，何相忘，何笑何惊人。 24. 既不回头,何必不忘。 既然无缘,何须誓言。 今日种种,似水无痕。 明夕何夕,君已陌路。 25. 有缘相遇,无缘相聚,天涯海角,但愿相忆。有幸相知,无幸相守,苍海明月,天长地久。 26. 相见得恨晚，相爱的太慢，进退让我两难。缘过了远分，缘过了聚散，是否回头就能够上岸 27. 天凉了,凉尽了天荒 地老了,人间的沧桑，爱哭了,这么难舍 心都空了,想放不能放。天亮了,照亮了泪光 泪干了,枕边地彷徨 28. 心微动奈何情己远.物也非,人也非,事事非,往日不可追 29. 渺渺时空,茫茫人海,与君相遇,莫失莫忘。 30. 如果换我先开口，日子是否还一样细水长流 31. 也许是前世的姻 也许是来生的缘 错在今生相见 徒增一段无果的恩怨 32. 人道海水深，不抵相思半。海水尚有涯，相思渺无畔。 33. 醉眼看别人成双作对， 34. 无人处暗弹相思泪。 35. 终于为那一身江南烟雨覆了天下，容华谢后，不过一场，山河永寂。 36. 千秋功名，一世葬你，玲珑社稷，可笑却无君王命。 37. 凤凰台上凤凰游，负约而去，一夜苦等，从此江南江北，万里哀哭。 38. 嗟叹红颜泪、英雄殁，人世苦多。山河永寂、怎堪欢颜。 39. 风华是一指流砂，苍老是一段年华。 40. 夜雨染成天水碧。有些人不需要姿态，也能成就一场惊鸿。 41. 你要记得，紫檀未灭，我亦未去。 42. 谁在岁月里长长叹息。 43. 汉霄苍茫，牵住繁华哀伤，弯眉间，命中注定，成为过往。 44. 红尘初妆，山河无疆。 最初的面庞，碾碎梦魇无常，命格无双。 45. 江南风骨，天水成碧，天教心愿与身违。 46. 山河拱手，为君一笑 。 47. 如是颠簸生世亦无悔。 48. 荏苒岁月覆盖的过往，白驹过隙，匆匆的铸成一抹哀伤。 49. 那被岁月覆盖的花开，一切白驹过隙成为空白。 50. 褪尽风华，我依然在彼岸守护你。 51. 那些繁华哀伤终成过往， 52. 请不要失望，平凡是为了最美的荡气回肠。 53. 你的路途，从此不见我的苍老。 54. 长歌当哭，为那些无法兑现的诺言，为生命中最深的爱恋，终散作云烟。 55. 随你走在天际，看繁花满地。 56. 我自是年少，韶华倾负。 57. 你要记得，那年那月，垂柳紫陌洛城东。 58. 苍茫大地一剑尽挽破，何处繁华笙歌落。 59. 寄君一曲，不问曲终人聚散。 60. 谁将烟焚散，散了纵横的牵绊;听弦断，断那三千痴缠。61. 清风湿润，茶烟轻扬。重温旧梦，故人已去。 1. 水滴虽小，却可以折射出太阳的光彩。 2. 梦落三千尺愁深似海，繁华遗落散满地。记忆轮回里，我举杯，在奈何桥上满口饮尽。 3. 人生没有轮回，就像花，人活一世，花开一季、人生如花，花似梦。 4. 生活的苦涩和美好给了我对人生的领悟，如今，千山万水走遍，我发现自己再也不愿离开文学的蓝天，再也不愿离开那个让我痴迷的文学舞台。 5. 在烟雨红尘中，轻拾季节花瓣飘落的音符，组成美妙曲符，然后，倚在时光的路口，撷一缕明媚，许自己一份唯美的怀想，与快乐、浪漫相约，闲淡清欢。 6. 未经历坎坷泥泞的艰难，哪能知道阳光大道的可贵;未经历风雪交加的黑夜，哪能体会风和日丽的可爱;未经历挫折和磨难的考验，怎能体会到胜利和成功的喜悦。挫折，想说恨你不容易 7. 燕子斜飞人家，炊烟零乱，柳絮飘飘，弥漫了山里人家。 8. 这样知解自己的生命即使是心灵空荡我也无所畏惧 9. 中秋之曰不可能岁月明如水，偶然的暗淡，恰似镜子的背后之面，有所缺憾，人生才会是积翠如云的空濛山色。 10. 在经受了失败和挫折后，我学会了坚韧;在遭受到误解和委屈时，我学会了宽容;在经历了失落和离别后，我懂得了珍惜。 11. 曾经盛开的蔷薇，虽经风吹雨打，但和着微风，还有屡屡暗香飘过。 12. 我只希望，不管三年，五年，或是十年以后。某一天，我们相遇，还能相认，你大喊一声，我想死你了。那一刻，我定会泪流满面。我们是朋友，永远的朋友。 13. 最爱的未必适合在一起，相爱是让彼此做自己。 14. 时间断想，时间不断。流逝，像是水，可弯可直，像是风，可柔可刚。 15. 如果说人生是一望无际的大海，那么挫折则是一个骤然翻起的浪花。如果说人生是湛蓝的天空，那么失意则是一朵飘浮的淡淡的白云。 16. 云层雾气，缠着几户古木人家，清新自然，如诗如画。 17. 我喜欢你，只是一个现在;我爱你，却是一整个未来。 18. 夜雨染成天水碧。有些人不需要姿态，也能成就一场惊鸿。 19. 再大的风不会永不停息，在浓得雾不会经久不散，风息雾散仍是阳光灿烂。 20. 牵着时光的衣襟，走进芳菲五月，轻轻地将春光拥入怀中，于一抹素白流韵中，弹奏一曲江南的婉韵，把盏，将似水流年浅斟轻酌。 21. 我穿越轮回而来，在奈何桥相思盈袖，凄然守候。莫落泪，纵若水落三千尺东流，云动八万里西散，我依旧会化身城碟，翩翩起舞跨过奈何桥与你相会。 22. 如果我爱你，我就会理解你，通过你的眼睛去看世界。我能理解你，是因为我能在你身上看到我自己，在我身上也看到了你。 23. 似乎风在转向，送走了缓缓袭来的味道，又将刚刚溜走的风，静静地换回来。 24. 生活告诉我，童话只不过是小孩子幻想的游戏。 25. 人生就像穿着一件长满虱子的华丽睡袍，外表美丽，而内心却充满了干啊和恐慌。 26. 必须用另一种真实方式来代替时光里已经逝去的东西 27. 岁月，依一抹浅香于心间，看年华向晚，闻花香送暖。给时光一个浅浅的回眸;给自己一份微笑从容。沉淀，馨香;念起，温暖。 28. 人生的起起落落间，总会有一些情怀需要安静回味;总会有一些伤痛需要独自体会;总会有一段路需要一个人走;总会有一些事需要坦然面对。 29. 疏影横斜水清浅，暗香浮动月黄昏。 30. 心若没有栖息的地方，到哪里都是在流浪。 31. 今后，我会从尘世中的纷争走出，远离喧嚣，把岁月打磨成诗，让自己的文字静如睡莲，动如涟漪，无论何时都能描绘成美丽的水墨丹青。 32. 全是理智的心，恰如一柄全是锋刃的刀，它叫使用它的人手上流血。——泰戈尔 33. 我们都不擅长表达，以至于我们习惯了揣测。去肯定，去否定，反反复复，后来我们就变得敏感而脆弱。 34. 心心念念的往事、曾经深爱过的人、年少琐碎的过往，它们就像缠绕之间的一阵风，来的缱绻，去的时候让人来不及挽留。 35. 如果在乎的没有那么多，想要的没有那么多，生活便会简单得很多。 36. 在极度的喧嚣中，独自微笑独自平静是憾，落花是美的，淡淡的书香，淡淡的花香，淡淡的馨香。 37. 曾芬芳过的那片土地，幸福的花儿虽早已凋谢，只留下风雨吹打的痕迹。 38. 辗转半世红尘，缘去缘灭，空留满池伤痕。雨花迟落，霜雪纷飞，池水泛冰，已益处月的苍凉。 39. 一条古道，一匹瘦马，一个人影，被落日的余晖缓缓拉长。 40. 我们人生的大幕才刚刚拉启:刀光剑影，英雄本色;是非恩怨，儿女情常。 41. 我们要去流浪，虔诚地定格住每一寸记忆;我们要去成长，潇洒地忘却掉每一条纹路。 42. 嗅着昨日芬芳遗留的气息，寻寻觅觅，仍不见踪迹。邂逅了一场烟火，终还是那般凄凉。迷失的夜晚，点缀了无数颗孤单的星星，不知道那是否有属于我的一颗。 43. 像这样轻飘飘的日子和平平静静的心情，也算是生活中的一种享受吧。 44. 想着远方的你，绝美的笑容，只为你一个人展露，那一泓羞涩的笑容，悄悄。 45. 细碎的声音，如羞涩的蓓蕾，夜暮花影，轻浅六月，寂寂流年，拢一阙清绝，归隐在宋词里。 46. 夕阳沉落在海水深处却不见浪花翻滚，淡淡的只留下一个让人沉思的背影。落雨是晚风中的殇，带着晨曦的翘首滑落最后的伤痕!雨尽含羞，淡抹嫣红! 47. 无影击碎了泪水，岁月在那个光年划下的痕迹原来是一刀一刀地刻在了我的心上。 48. 我收拢了梦想的翅膀，我停却了信念的脚步，却再也作不回曾经的那一天。 49. 我宁愿用尽此生，为那些尘世的硝烟尘雾，潸然泪下，为菩提落花，为世间繁华。 50. 阳光依旧在，我们穿越光影，沿着历史的足迹继续前行，创造美好生活，走向美丽明天! 51. 洋溢着春日的微笑，坚强了外表，却虚伪了内心，脆弱了，是不敢触及的。 52. 也许，就在那一刻里，梦境还在，柔情亦在。 53. 一个人的戏，自己独自导演，诠释精彩。在剧中尽情释放着自己的喜怒哀乐。笑得凄然绝美;哭得肝肠寸断。 54. 但生命中被你刻上痕迹的那些岁月无法抹去。 55. 往事悠然一笑间，不必空忧。我们一路走来，只是为了告别往事，走入下一段风景。倘若让忧伤填补了生命的空白，就真的是亵渎了生命。 56. 人生只有回不去的过去，没有过不去的当下。上帝只会给你过得去的坎，再不好过的生活，再难过的坎，咬咬牙，也就过去了。 57. 我一直以为山是水的故事，云是风的故事，你是我的故事。可是却不知道，我是不是你的故事。 58. 生命并不是一场竞赛，而是一段旅程。如果你在途中一直都试图给他人留下深刻印象，超过别人，那你就浪费了这段旅程。 59. 比如新的朋友新的感情新的思绪我想要知道的 60. 我以为我已经将爱情忘记，将你忘记。可是有一天，我听到一首歌，我的眼泪就出来了。因为这首歌，我们曾一起听过。 61. 忍花开花落，云卷云舒，品人生似棋。 62. 我离开你这一种信仰又会以怎样全新的姿势去面临更深沉的挑战 63. 人生路，路迢迢，谁道自古英雄多寂寥，若一朝，看透了，一身清风挣多少。 64. 只有夕阳站在那里。灵魂像无数的雪花飘过，光明闪烁，渐渐清醒。 65. 终于为那一身江南烟雨覆了天下，容华谢后，不过一场，山河永寂。 66. 荏苒岁月覆盖的过往，白驹过隙，匆匆的铸成一抹哀伤。 67. 忘川水不枯，记忆不散;奈何桥不断，思卿不弃;今夕，彼岸花又放，佳期约又到，我轮回践约而来，等你归来。红尘路上，伊人在否? 68. 十年生死两茫茫，不思量，自难忘，千里孤坟，无处话凄凉，纵使相逢应不识，尘满面，鬓如霜。 69. 天空飘过一朵云，有时是晴，有时是阴。但白昼终归还是白昼。 70. 我知道回不去，但还是会想念会回忆会心疼到无法自拔。 71. 天空不曾留下鸟的痕迹，但是我已飞过、在大地上画满窗子，让所有习惯黑暗的眼睛都习惯光明。 72. 人生首先要是望远镜，看远;再就是显微镜，看细;接下来是放大镜，看透;其次是太阳镜，看淡;最后是哈哈镜，笑看生活。 73. 我不是公主，也不会有等待救赎我的王子。