人民币汇率升值的台币经验借鉴.doc

人民币汇率升值的台币经验借鉴.doc 人民币汇率升值的台币经验借鉴7200字 摘 要:我国政府在考虑到我国受2008年下半年爆发的世界性金融危机影响的出口制造企业的生存危机之后，于2009年年底停止了自2005年7月以来人民币对美元汇率的已经累计上升了21%的升值步伐。然而，欧美等发达国家在遭受金融危机重创后给人民币升值施加了较2005年7月以前更为巨大的压力。我国今天在汇率方面遇到的状况与台湾地区曾在上世纪80年代末所遭受的货币升值压力颇为相似。人民币到底是否需要继续升值，可以通过对台湾地区80年代末至90年代初的货币升值对台湾地区经济结构的短期和长期影响的，为我国 提出可资借鉴的经验及政策建议。 论文 此后的1987到1992年间，台币快速对美元升值。1986年，在货币当局的控制下，升值了5.3%，而同时期的德国马克对美元升值了35.6%，日元升值了41.5%。但是随后台币升值的步伐加快了，1987是19.2%，1988是11.0%。在美元对主要货币贬值于1988年见底之后，台币继续在1989年升值8.3%，只在1990年和1991年暂时停止升值，在1992年升值步伐又达到了6.6%。从1985年到1992年间，台币对美元累计升值58%。 1 短期影响 在这一部分中，我们将论述台币升值的两个短期影响。台湾地区的汇率政策由“死盯住”到“有弹性”的转变过程中货币控制是否有所加强,台币的升值是如何影响出口部门的产出和就业的, 对于浮动汇率制一个主要的理由是使货币政策独立成为可能。货币当局一旦不再被迫对外汇市场进行干预的话，就能够有效地控制货币供给和信贷吗,在台湾地区又是否如此呢,的确，来自外汇储备积累的压力在放开汇率后可以减轻。台湾地区的外汇储备从1987年的767亿美元缓慢地增长到1992年的823亿美元。货币当局能够重新控制M1的供给。M1的增长，1986年为51.4%，1987年降为37.4%，1989年降为24.4%，1990则降到了6.0%。但是信贷的膨胀则难控制的多。基于这个事实，货币供给和信贷供给在这一时期已经失去联系。在1987-1992年M1增长与信贷增长之间的相关性实际上是?0.087，而远非一个通常的趋近于正1的值。通常货币当局是能够以收紧货币的手段来抑制信贷的膨胀。在M1增长缓慢下滑的同时，信贷却在加速膨胀，1987增长12.7%，1988是36%，1989是29.7%，在1991–1993年，其年增长率也保持在20%以上的水平。它会持续居高不下吗, 简短的答案是:货币升值的财富效应会大大发挥作用并且会催生大量的信贷需求，以致于即使是货币当局不受对外汇市场进行干预的压力也难以对货币实施有效控制。台币的升值给制造业以重创，使得源自制造业正常投资需求的信贷大幅萎缩。然而，台币的升值也至少在会计概念上使许多人的净资产值提高而感 觉变得更富有。转而，他们就会把他们的实体投 资转变为当地资产，特别是房地产。信贷需求在由于金融自由化而使信贷供给放松的环境下进一步膨胀。于是在1980年代，不得不对利率进行调整。在1991年相继涌现了一批新的私有银行。台湾地区商业银行的数量突然从1991年的17家增加到1993的33家。在随后的数年一些信用合作社和一些信托投资公司也转变为了商业银行。所以，包括商业银行和中间业务银行在内的全部商业银行的数量从1991年的25家增加到1993的41家。银行业由此形成的激烈竞争使得信贷急剧膨胀，因此使股票和房地产泡沫火上浇油。 台湾货币当局将利率降低之后，致使需求导向信贷扩张的货币升值的痛苦有所减轻。一年期存款利率从1986年的5.44%下降到1987得5%和1988年的5.13%。无法遏制的信贷扩张给资产价格泡沫火上浇油。股票价格在1987年上涨了161.7%，在1988年上涨了121.2%，1989年上涨了47.7%，而房地产价格在这三年分别上涨了56.2%，112%和27.7%。最终在1990年资产泡沫破裂。 二、 长期影响 以上我们分析了台币升值在短期内对制造业产出和出口的消极影响。那么台币升值从长期来看影响又如何呢,从经济发展的角度看，在经济发展水平和汇率水平之间可能存在一定的关联。快速增长的新兴经济体要经历一个本币一定程度升值的过程似乎是一个必然的趋势。我们从贸易部门和非贸易部门两个方面来分析台币升值对经济结构变化的长期影响。 zuol/zongjie/ 综上，对于台湾地区的服务业的蓬勃发展，台币在1987-1992年间的升值起到了非常重要的推动作用。 三、 对我国大陆的借鉴 综上所述，我们发现台湾货币升值的经验对当前如何管理人民币升值以及向更富弹性的汇率制度转变的问题有重要的借鉴意义。其一是人民币对美元的升值很可能是一个长期的趋势。这在德国、日本、台湾地区以及其他一些国家或地区都发生过。这三个经济体的一个相同的特征就是具有相对于美国更快速的生产力增长和更低的通胀。自从199 4年人民币开始钉住美元以来，我国的通胀逐渐进入了很低的水平，甚至在一些年发生了通货紧缩。因此，从一个长期的视角来看考虑让人民币对美元升值是很有必要地。 在经济增长和汇率之间有一个双向的动态的相互作用。一方面，升值压力来自强劲的经济增长 ，特别是出口的增长;另一方面，货币升值也反过来对产出结构向具有更高附加值形态的升级形成了强大的推动力。尤其是，货币升值在从以出口为主的经济结构向更加平衡的由强大内需支撑的消费导向型经济结构转变过程中会起到巨大的推动作用。服务业的扩张也会因源于货币升值的工资上涨的刺激而生。 在过去二十多年当中，出口充当了我国经济增长的引擎。低劳力成本是劳动密集型行业向新兴 世界工厂的中国转移的主要诱因。尽管我国增长奇迹被大肆宣传，资源消耗和环境恶化带来的成本增加的消极面也是不能被忽视的。过去基于廉价土地、廉价劳力以及松懈的环境控制的出口导向型经济增长模式将不可持续。我国需要升级经济结构而以内需做支撑并向高技术的技术密集型经济形态转变。温和的货币升值会起到积极的推动作用。 其二是在金融市场和金融机构还不够发达的背景下汇率政策从钉住或是严格管理的浮动制到完全浮动汇率的迅速转变是有风险的，会使金融市场激烈动荡。在巨大的投机资金的压力出现时，完全浮动汇率制会使汇率趋于矫枉过正。以台湾地区为例，台币在1986–1992年间58%的升值就很有可能是过度的。结果，台湾地区遭受了一面是产出剧烈下滑和制造业就业的下降，另一面是股票和房地产泡沫的短期痛苦。如果台湾地区当初对汇率进行一定的管理使同时期的汇率稳定升值30%，或是每年升值5%，将会避免或减轻短期伤痛。这一借鉴对于理解我国已经从2005年7月采取的逐步放弃过去的严格盯住美元的人民币汇率政策的是特别恰当的。鉴于关于人民币升值的强烈的政治和市场压力，让人民币汇率恢复2005年7月以来的升值步伐，保持在每年约5%的水平很可能是一个不错的选择。当然这还取决于我国政府控制人民币升值幅度的能力。台湾货币当局显然没有这样的能力，因为其在1986年很快地就屈服于市场的压力了。然而对于我国大陆，同时协调外汇储备积累量、拒绝干涉、信贷控制和引导以及其他以汇率保持稳定为目的的政策工具是完全有可能的。 作文 zuowen/ 综上所述，台湾货币升值的经验对当前如何管理人民币升值以及向更富弹性的汇率制度转变的问题有重要的借鉴意义。从长期来看，一些实际升值的温和步伐可以对经济向能够产生更高附加值的形态升级提供积极的推动力。对于我国来说，一条基于主动、可控、渐进、温和的货币升值及更富有弹性的路径是可取的，2005年的汇率形成机制的改革正式这样一种选择，我们也完全没有理由质疑我国政府会偏离这样的政策路径。2010年6月19日，中国人民银行发布了令人欣慰的公告，称将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。随即人民币对美元单日升值0.43%，这表明在延续先前汇率政策上我国货币管理当局做出了实质行动。