今日中国做什么最赚钱？——直接股权投资理论与实务

今日中国做什么最赚钱？——直接股权投资理论与实务 今日中国做什么最赚钱, ——直接股权投资理论与实务 主讲:卞华舵博士 卞华舵简介 清华大学法学学士，美国NEWPORT大学经济学博士，南京大学管理学博士，“世界名人录 ”“世界专家名典”收录人员。历任南京林业大学院团委书记、德育教研室主任、讲师，南京人民广播电台、江苏人民广播电台专节目主持人，南京成功培训学院院长，江苏省科技厅生产力促进中心培训咨询部主任、教授，南京华舵咨询顾问公司董事长，远东控股集团公司董事副总裁，中科招商投资管理公司董事执行副总裁，北京厚德九州投资咨询公司董事长。兼任清华大学继续教育学院教授，多家公司的战略和投资顾问及董事。 截止2008年，共在国内外演讲1000余场，咨询服务的各类客户100余家，其中上市公司20余家，著述80余万字，专著4本，核心期刊发表学术6篇，成功发起设立基金超过10亿元，累计投资和促进上市的案例10余件。他主讲的企业战略课程和股权投资课程成为清华大学、北京大学、香港大学等知名大学最受企业家欢迎的课程之一。 卞华舵从业经历丰富，横跨政商学界并硕果累累，人脉资源深厚而广泛，他的诚信敬业专业赢得客户的广泛尊敬和信赖，他以清华校训“厚德载物 自强不息”自励，以专业化基金管理为事业载体，以授课、咨询、投资、理财为工作内容，以帮助企业家和企业成长为己任。 总目录 一、做什么最赚钱 ----机会分析 二、钱是怎么赚的 ----流程分析 三、用什么平台赚钱 ----路径分析 导言1:获取收入四模式 2 E: 雇员——通过劳动获得收入 S: 自由职业者或小企业主——通过技术或专业知识获得收入 B: 企业家——通过创造系统、整合资源获得收入 I: 投资者——以钱生钱，靠发现和把握机会赚钱 导言2:人群的社会结构 3 企业家 高级经理人 管理人员 专业技术人员 普通大众(80%的人口) 投资家 投资家也叫资本家，处于社会金字塔顶端，是公司和社会的实质控制者 一、做什么最赚钱?——机会分析 (一)中国迎来投资时代 (二)PE黄金时代到来 (三)投资机会宏观分析 4 1. 中国大国崛起势头不可阻挡, ”中国溢价”已经形成 中国的崛起已经成为不确定性环境中的确定性结果。 风水轮流转。 1500年以后，世界霸主的宝座先后从西班牙转到法国、荷兰、英国，到现在的美国 和日本，现正在向中国转移。 资本市场上“中国溢价”已经形成。 (一). 中国迎来投资时代 中国:一个经济大国的崛起 资料来源:花旗研究报告 中国已经成为全球第四大经济体 在美国经济增长可能放缓的情况下，金砖四国和新兴经济体仍是全球经济增长的主要贡献者 中国经济增长依旧强劲 资料来源:高盛研究报告 主板市场 产权交易 中心 中小企业板 转让 柜台交易 平台 构建无缝对接资本市场 破产法已颁布 深圳股份报价 转让平台 构建无缝对接的资本市场体系，让所有股权有合法流通渠道～ —— 中国人民银行副行长 吴晓灵 产权交易市场 公开上市 内部市场 构建无缝对接资本市场 北京交易所 北方交易所 上海联交所 西部联交所 2. 多层次资本市场正在完善，退出渠道日渐畅通 (一)中国迎来投资时代 债券市场 银行信贷 债权 股票市场 私募股权 股权 公募方式 直接融资 私募方式 间接融资 融资工具 中国金融业三次浪潮: 第一次浪潮:以商业银行为主投融资体系建立 第二次浪潮:证券市场直接融资冲击银行间接融资体系 第三次浪潮:私募股权基金市场冲击银行和证券体系 资本市场 资金来源 资金去向 金融资本 产业资本 社会资本 创投基金 高科技行业 债市 融资 股市 融资 银行 贷款 产业基金 传统 行业 债权 股权 债权 股权 上市 未上市 1. 中国资本市场的三次浪潮 (二) PE 基金黄金时代来临 2. PE 价值分析——对产业的价值 促进行业进入成熟的CR4结构 促进和优化产业结构 促进先进行业的发展 (二) PE 基金黄金时代来临 37 2. PE 价值分析——对公司的价值 股东是企业发展的基因 PE 促进股东的专业化 促进公司管理的规范化 (二) PE 基金黄金时代来临 38 2. PE 价值分析——对投资者的价值 提供分享经济成长的机会 实现了投资专业化管理 提供了相对较高的投资回报 (二) PE 基金黄金时代来临 中国政府着手改造 PE 投资政策环境，主要从以下四方面: ? 颁布《创业投资企业管理暂行办法》及相关配套法规规章，建立基本法律框架。 ? 通过修改中央和及地方相关法律法规，包括公司法，合伙企业法，证券法，以及 知识产权法等推动民间资本进入 PE 领域 ? 以 “中小企业板块” 为起点，积极推进创业板市场建设，鼓励有条件的地方规范 发展区域性产权交易市场，尽快建立多层次资本市场体系，建立并完善创业投资 的退出 ? 鼓励和引导更多民营企业进行 PE 投资，根据企业从种子期，起步期到成长期， 成熟期不同阶段的资金需求，引导私募股权基金参与投资 政策思路 3. 政府的积极推动 (二) PE 基金黄金时代来临 哈佛商学院研究表明: 过去10年VC对行业创新贡献率超过15% PE对美国经济影响巨大 1972-80年间，78家VC支持的企业上市 截至2000年，42%的NASDAQ上市企业接受VC投资 1970-2000年间，VC募集2733亿美元 VC支持企业提供5.9%就业机会和13.1%的GDP PE对经济的影响 1%的经济活动，贡献15%的产业创新、40%的IPO，6%的就业机会和13%的GDP PE对经济的影响 (三)投资机会宏观分析 国际PE在中国的投资情况 中国本土PE的投资情况 中国的投资机会分析 截至2006年底，国际性的PE已经超过了4000个，交易活动约占全球并购交易总量的1/5。仅2006年一年，全球PE就从资本市场上募集到了2150亿美元。2006年PE全年的交易价值升至创纪录的4000亿美元，较2005年的2370亿美元高出68.7%，相比1996年则增长了20倍;其中，单笔超过100亿美元的私募股权交易达到9个 PE成为全球并购市场的绝对主角 一 2006年，私募股权投资基金参与的杠杆收购规模占全球并购总额的13%。如果剔除换股交易，PE参与的杠杆收购占现金并购额的17%(图2)。黑石集团在2月初以390 亿美元的价格收购了美国最大的商业物业集团—权益写字楼投资信托公司(EOP)之后，黑石集团宣布以155亿美元收购著名的杜莎夫人蜡像馆的母公司杜莎集团 不断壮大的规模与日益大手笔的交易 一 中国已成为全球PE投资的新热点 案例总数: 38起 2007年第一季度私募股权投资行业分布 数据来源:中国证监会研究中心研究员 投资总额: 25亿美元 自1992年美国国际数据集团(IDG)在中国成立了第一个外资私募股权投资基金开始，外资PE在中国PE市场一直扮演着重要角色，基金数量及资金规模增长迅速。据清科公司统计， 2007年一季度共有17支可投资于中国大陆地区的PE完成募集，募集资金76亿美元，与2006年同期相比增长329.5%，比上年第四季度增长71.2%。在投资方面，2007年第一季度共有38家国内企业得到PE投资，参与投资的PE 43家，投资额近25亿美元。 “汇通天下”的系统,金融业，外资投资重点 ?五大国有商业银行中，四家已成为合资银行，外资股权接近25%上限。 中国工商银行:高盛、安联、运通(美)投36亿美元，持10%(2005.8) 中国建设银行:美洲(25亿美元9%)，淡马锡(14亿美元5.1%)共39亿美元，持14.1%;境外发行股票获65亿美元(2005.7) 中国银行:苏格兰皇家(31亿美元10%)，瑞银和亚行(5%)，淡马锡(新加坡)拟投31亿美元。 交通银行:汇丰(19.9%)，境外上市(17.5亿，11.23%)。(2004.8) ?其他股份制银行大部成为中外合资银行。 广东发展银行:花旗牵头的财团出资242.67亿人民币，获85.5888%股权;外资股:花旗20%，普华8%，IBM信贷4.74%(2006 11)。特准外资股突破25%。 浦发银行:花旗投 6亿RMB 占4.62%股权(2002.12) 深发展:新桥(美)占17.89%股权(2004) 兴业银行:恒生16.26亿港元占15.98%， 新加坡投资占5%，国际金融公司(世行下属)4%(2003.12) 民生银行:国际金融公司占1.60%，淡马锡占4.55%(2003)。 渤海银行:渣打19.9%(2004)， 华夏银行:德意志银行2.2亿美元 ,%(2004-05)。 ?地方商业银行大量成为合资银行。 如:西安商业银行(2002)，北京银行(2005)，杭州市商业银行(2005)，济南市商业银行(2004)，南京市商业银行(2001)，哈尔滨市商业银行(2005),南充市商业银行(2005)等。 ?外资在各类基金、证券公司、保险业，不同程度地介入。 基金:合资基金公司20家38.5%，中资基金公司32家，61.5% 保险:前10名保险公司5家合资(平安、太平洋、新华、泰康、华泰);全部保险公司中，外资保险公司40家，49%，中资保险公司42家，51%。外资占保费收入7%。 中国银行机构 吸收外资情况: 至2006年9月，国内被外资参股控股的金融企业共67家，包括16家银行、4家信托公司、19家保险公司、19家基金管理公司和4家汽车金融公司。 外资金融投资者的兴趣涵盖了银行、保险公司，证券公司、基金管理公司和信托公司等所有领域。 “货通天下”的渠道,零售业，外资投资重点 2006年，著名的外资并购案如:百思买控股江苏五星电器、家得宝并购家世界家居、特易购增资并控股乐购、百盛收购输出管理百货店，沃尔玛收购好又多等。摩根斯坦利与沃尔玛的中国商业伙伴深国投联手，收购20个大型购物中心;美资华平、凯雷基金参股王府井未果。 2007年2月，沃尔玛通告购买BCL公司35%股权，据称金额达10亿美元，该公司全资控股中国101家好又多超市，计划2010年，沃尔玛将实现对好又多的控股。沃尔玛超市门店已达174家，将成为中国超市老大。 2007年3月，“7,11”收购上海联华快客在穗全部店面，使“7,11”在广州的全部店面数超过了290家，成为了广州零售业老大。 上海百联集团所属广州世纪联华超市，将被华润万家收购。华润万家在内地已经部署了多个万家超市，同时还拥有沃尔玛中国35,的股份。 到2003年，全球50家最大零售企业大部分已进入中国，设立了300多家大型超市。占领高端零售业80%以上 零售业外资进入情况 2006年，我国社会消费零售额7.6万亿元，比上年增长11.7%;其中连锁店100强增长25%。而前30家连锁店即占社会消费零售额的9%，销售额达6872亿元。其中，11家外资大型超市，新开店铺数量超过100家(家乐福33，沃尔玛15，麦德龙6)，单店销售2.15亿元，大大高于国内同业的增长速度。 2004年英国TESCO以21亿人民币收购乐购50%股权 业内预计，到2008年，全国副省级以上城市，会有一半企业被外资兼并;外资超市将社会总零售额的25%，香港郎咸平则预测:中国零售业市场全面开放5年后，外资企业将占据80,的市场份额 注资蒙牛;和鼎晖共同投资永乐电器;投资雨润集团、平安保险、南孚电池、海螺水泥、恒安国际、山水水泥等。 (1)肉类加工业:为并购双汇集团，联合鼎晖基金?、香港罗特克斯联合中标，绕过要约收购30%限制，获得双汇的控制权。高盛并持有雨润13%的股权(双汇在国内最大竞争对手)，从而获得在华肉类加工业主导地位。 (2)房地产业:收购华融、长城近百亿不良资产中，约50%属于地产;白厅基金(高盛持股50%以)购买上海百腾大厦、持股21世纪中国不动产公司(外资在华房地产中介公司)。 (3)对A股企业投资:美的电器、福耀玻璃、阳之光。 2006年4季度，摩根士丹利盈利增长26%，高盛股价上涨59%，其薪水开支总计165亿美元，每位员工平均薪酬为62.2万美元。 行业领导者,行业骨干企业，外资投资重点 摩根士丹利(MorganStanley): 全球第一大投资银行、证券公司。成立于1935年。总资产7754亿美元。在全球30个国家设有600多个办事处，5万多员工。 高盛集团(GoldmanSachs): 全球第二大投资银行和证券公司。成立于1869年，总资产3000亿美元，在世界24个国家设有42个分公司或办事处，共2万多名员工，2000年名列世界500强第112位。 1984年在香港设亚太地区总部，1994年在北京、上海设代表处。 2000年凯雷进入中国。到2006年6月，在中国投资21个项目。在中国的投资项目一般不超过5000万美元，凯雷偏爱和别的投资机构联合行动以降低风险，偏爱投资行业领先或者技术领先的公司，且有很强的控制欲。 2005年8月，凯雷和软银联手注资顺驰置业。2005年，凯雷和保德信以4.1亿美元购入太平洋人寿的24.975%(非一次性投入);入股中国最大的实木地板生产企业安信地板;2006年用2.75亿美元绝对控股中国工程机械龙头徐工机械失败。从中获得的基本经验是:“项目成功在很大程度上取决于政府关系的搭建”。 凯雷投资集团(Carlyle Group): 成立于1987年，创办人:大卫鲁宾斯坦因。现拥有39只基金，管理资金总额390亿美元，位列世界私募基金公司前茅。 凯雷号称“总统俱乐部”。其经营思想是:“如果你把有钱人和有权人聚到一起，有权人能得到钱，有钱人能得到权”， 成员包括:美国前国防部长弗兰克.卡路西(助凯雷成为美国第11大军火商);前总统老布什(助凯雷、摩根大通以4.3亿美元收购韩国韩美银行，再以27亿美元卖给花旗集团);英国前首相约翰.梅杰(助凯雷在欧洲设立11亿美元的凯雷基金)，以及菲律宾前总统、美国前国务卿、泰国前总理、德意志银行前行长以及IBM、雀巢、波音、BMW、东芝等世界最大企业的高官。 基金管理公司,,社会名流的归宿 行业领导者,行业骨干企业，外资投资重点 2006年，在山东济南锅炉集团改制并购案中失败。济南锅炉集团为国家大一型企业，在循环流化床锅炉(CFB)领域国内领先。2005年酝酿改制，在初选战略合作伙伴名单中列入KKR。后外资公司全部出局，后一家国有企业参股。 在中国聘请的高管: 董事总经理刘海峰:曾任摩根士丹利亚洲部联席主管，领导蒙牛、平保、南孚、海螺水泥、恒安国际、山水水泥等投案资。 董事总经理路明:曾任摩根大通亚洲投资部合伙人，常驻香港。 John Bond:曾任汇丰控股主席，现沃达丰集团主席、上海市长国际商界领袖顾问委员会主席、中国发展论坛委员、香港行政长官国际顾问委员会成员。 中国区资深顾问:柳传志(全国工商联副主席)、田溯宁(中国网通前副董事长兼CEO)。 KKR(Kohlberg Kravis Roberts & Co): 成立于1976年，是全球私募基金业的开创者。业务主要加拿大、欧洲等地。擅长管理层收购。其投资者包括企业及公共养老金、金融机构、保险公司以及大学基金。30年累计完成146项私募投资，交易总额2630亿美元。至2006年9月投资270亿美元，获得700亿美元回报。 2006年初，KKR在香港和东京设立了分支机构，投资重点日、中、韩。公司网站宣称，投资原则是“控股行业中的龙头企业”。 行业领导者,行业骨干企业，外资投资重点 1995年至今，华平在20余家中国公司投资超过5亿美元，包括亚信科技、卡森实业、港湾网络、富力地产。2004年12月联手中信等收购哈药集团55%股权，创第一宗国际基金收购大型国企案例。2006年投资国美电器和银泰百货。2007年以3000万美元,以股权投资的方式部分买下中凯开发，获得了一个具备中国房地产开发资质的壳。进一步展开在华地产投资业务。 目前，华平集团在中国及全球范围内的投资集中在医药及生命科学、通讯及高科技、金融服务、制造业、媒体及商业服务、能源和房地产等行业，用于投资的基金包括目前管理的100余亿美元及新近募集的80亿美元。 旗下的亚洲投资机构--新桥投资，命名为德州太平洋-新桥(TPG-Newbridge)。新桥集团成立于1994年。1999年出资5000亿韩元收购南韩第一银行51%的股权。中国网通收购亚洲环球电讯，新桥投资出过力。收购深发展银行为中国上市银行外资并购第一案。参与过联想收购IBM个人电脑。 华平投资集团 (Warburg Pincus): 号称美国历史最久的私募资本之一。 德州太平洋集团: 在全球所管理的资金超过300亿美元 行业领导者,行业骨干企业，外资投资重点 中国直接股权投资行业概况 第一梯队 (国家理财机器) 第二梯队 (自营直投， 战略合作 投资基金) 第三梯队 (市场设立 产业投资基金) 第四梯队 (市场设立 创业投资基金) 保险系:民安保险\民生人寿\\生命人寿\\国民人寿\\合众人寿\阳光财险\都邦保险\永安财险\华泰人寿\渤海财险\华农财险\长江养老\中英人寿\大众保险\正德人寿\嘉禾人寿\阳光保险\英大泰和人寿 中诚信托\平安信托\中信信托\上海国投\中海信托\深圳国投\外贸信托\华宝信托\重庆国投\山西信托 券商系:国泰君安、银河、申银、国信、海通、广发、招商、中信、光大等十大券商 银行系:开发银行、四大资产管理公司 经国务院批准，中国投资有限责任公司29日宣告成立。作为专门从事外汇资金投资业务的国有投资公司，中投公司的成立被视为中国外汇管理体制改革的标志性事件。 中投公司注册资本金为2000亿美元。由财政部发行特别国债予以购买，注入中投公司 中国投资有限责任公司直接向国务院汇报工作，董事会主要成员将由央行、发改委、财政部、商务部等派出。楼继伟任董事长，社保基金理事会副理事长高西庆任总经理，财政部副部长张弘力将任副总经理，谢平任副总经理同时兼任汇金公司总经理。而高盛公司的胡祖六有可能出任研究部总经理。 联想弘毅、上实投资、上海联创投资、山西能源基金、上海金融基金、广东核电基金、绵阳高新技术、渤海产业基金 汇投资本、金沙江创投、北极光创投、戈壁合伙创投、哈工大风投、信中立投资、北京鼎辉创投、北京科技、中国创业投资、达晨创投、清华创投、深圳高新投、上海张江创投、广州风投、上海信投、等400多家创业投资基金管理公司 本土直接投资仍以创业投资为主 单位:百万美元 2002-2006中国创业投资发展概况 2006中国创业投资结构 2006年中国市场共发生362起创业投资案例，与2005年的298起案例相比年度增长率为21.5%;创业投资总金额为21.81亿美元，与2005年的投资总金额14.30亿美元相比年度增长率为52.5%;创业投资平均单笔投资金额为603万美元，与2005年480万美元相比年度增长率为25.6%。 本土直接投资仍以创业投资为主 2006年创投在TMT行业投资结构 2006年创投在非TMT行业投资结构 2006年中国创业投资市场非TMT行业投资案例数量为117起，投资金额为75484万美元。2006年中国市场VC机构对家居、房地产、餐饮酒店、制造、零售等传统产业投入了较多的关注目光。传媒娱乐产业中的户外媒体、新兴能源和医疗健康产业成为2006年中国创投行业投资非TMT行业的热点 2006年中国市场TMT行业下属的互联网、IT、电信三大行业中，互联网行业投资占据了主流。互联网行业投资案例数量为137起，占TMT行业案例数量的57.8%;投资金额为79318万美元，占TMT投资总额的57.5%;平均单笔投资金额为579万美元。互联网、IT、电信行业的平均单笔投资金额并无太大差异，分别是579万美元、665万美元、596万美元 退出更多依赖资本市场 PE在中美市场的退出方式比较 2007年一季度共有9家PE投资的企业成功上市。而去年以来17项PE投资退出的案例中，以IPO方式退出的有16笔(占94.1%)，这种盈利模式与美英市场上的PE有较大区别 中国 美国 数据来源:中国证监会研究中心研究员 中国投资机会分析 未来中国的重点投资机会 资源类 三农 节能环保 消费品 现代服务业 金融地产 新能源 有科技含量的制造业 TMT 新商业模式 资源类 矿产资源 土地资源 能源资源 其它不可再生资源 三农 十一五规划指出:“优化农业生产布局，推进农业产业化经营，促进农产品加工转化增值，发展高产、优质、高效、生态、安全农业” 农产品深加工 现代化规模化生态化农业 节能环保 十一五规划:坚持开发节约并重、节约优先，按照减量化、再利用、资源化的原则，大力推进节能节水节地节材，加强资源综合利用，完善再生资源回收利用体系，全面推行清洁生产，形成低投入、低消耗、低排放和高效率的节约型增长方式 水\气\噪音等各种污染的治理 尽快改善重点流域、重点区域的环境质量，加大“三河三湖”、三峡库区、长江上游黄河中上游和南水北调水源及沿线等水污染防治力度，积极防治农村水源污染，特别要保护好饮用水源 节能环保 中央在“十一五”规划的《建议》中，明确了新时期的能源产业政策:“能源产业，要强 化节约和高效利用的政策导向，坚持节约优先，立足国内，煤为基础，多元发展，构筑稳定、 经济、清洁的能源供应体系”。 在 “十一五”规划中，我国首次提出了经济增长的资源 与环境约束目标:在年均经济增长速度保持7.5% 的同时，到2010年单位国内生产总值能源 消耗累计下降20%，单位工业增加值用水量累计降低30%，主要污染物排放总量累计减少10% ， 工业固体废物综合利用率达到60%。 第一，加快发展低能耗的高新技术产业和服务业，抓好重点行业的节能工作 第二，充分发挥价格、税收、信贷的杠杆作用 第三，大力开展以节约能源、减少资源消耗为重点的技术创新 人均水资源标准(m3/a) (由瑞典科学家法尔根马克提出) 人均水资源量,500立方米，确定为严重缺水状态 人均水资源量500-1000立方米，确定为缺水状态 人均水资源量1000-1700立方米，确定为水紧张状态 人均水资源量,1700立方米，确定为富水状态 九省区处于严重缺水状态 一省区处于缺水状态 四省区处于水紧张状态 十五省区处于富水状态 中国人均水资源情况(截至2005年) 资料来源:中国水资源概况报告 分析结论 按地区划分:不考虑水质污染状况，我国西北(除新疆外)、华北(除内蒙外)、东北(除黑龙江外)以及上海市等十四省区市处于水资源经张、缺水和严重缺水状态 按流域划分:不考虑水质污染状况，黄淮海及辽河流域是我国水资源最为紧张区域 按地区、流域划分，考虑污染状况因素:上述地区也是我国水污染相对较为严重地区。因此，上述地区属于我国水资源性缺水和水质性缺水最为紧张地区 节水型社会建设带来的投资机会 黄淮海及松辽区域的水污染加剧了该区域的水资源短缺矛盾，珠江三角洲地区的水污染状况成为该地区城际间调水的主要动因 2005年度全国河流全年水质类别比例 七大水系全年河流水质类别比例对比 中国北方五大主要河流，黄淮海辽河及松花江?类和劣?水占比在35.7%,56.1%之间;珠江三角区占20.1% 主要适用于农业用水区及一般景观要求水域 ?类 水污染严重、水体的使用功能基本丧失 劣?类 主要适用于一般工业用水区及人体非直接接触的娱乐用水区 ?类 主要适用于集中式生活饮用水水源地二级保护区、一般鱼类保护区及游泳区 ?类 主要适用于集中式生活饮用水水源地一级保护区、珍贵鱼类保护区、鱼虾产卵场等 ?类 主要适用于源头水、国家自然保护区 ?类 水 域 功 能 水质类别 资源来源:2005 中国水资源质量公报 水污染治理建设带来的投资机会 总体来看，我国西部地区地表水资源质量状况好，中部地区次之，东部地区差。 西部内蒙古自治区、广西壮族自治区、重庆市、四川省、贵州省、云南省、西藏自治区、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区12个省(区、市)中，重庆、西藏、新疆、青海、四川、贵州、云南、甘肃所评河段水质良好，?~?类水河长比例均在75%以上，但宁夏、陕西所评河段污染严重，劣?类河长分别占其评价河长的86.3%和49.5%; 中部山西省、吉林省、黑龙江省、安徽省、江西省、河南省、湖北省、湖南省8省(区)中，江西、湖南、湖北所评河段?~?类水河长比例在75%以上，河南、山西水质较差，劣?类水河长占50%以上; 东部北京市、天津市、河北省、辽宁省、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、广东省、海南省11省(市)中，海南、北京、福建所评河段?~?类水河长比例在75%以上，其中，天津、山东和上海劣?类水河长占50%以上，水质较差。与2004年度相比，我国西部、中部和东部地区?~?类水的河长比例变化不大。 宁夏、陕西、河南、山西、天津、山东和上海劣?类水占其评价河流长度50%以上，是中国河流污染最严重地区 资源来源:2005 中国水资源质量公报 高于全国平均水平 低于全国平均水平 平均劣?类22,左右 水污染治理建设带来的投资机会 消费品 吃喝玩乐 衣食住行 现代服务业 渠道服务企业 中介机构 制造行业的“6，1”模式。 “1”是指制造环节，“6”是指指产品设计 原料采购 仓储运输 订单处理 批发零售 终端零售 创造90,的价值。 特色教育 新能源 单位:万吨标准煤，, 有科技含量的制造业 十一五规划:“以自主创新提升产业技术水平。发展先进制造业、提高服务业比重和加强基础产业基础设施建设，是产业结构调整的重要任务，关键是全面增强自主创新能力，努力掌握核心技术和关键技术，增强科技成果转化能力，提升产业整体技术水平。建立以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，形成自主创新的基本体制架构” 全球批发性金融业务市场 World Wholesale Financial Market Source: The Importance of Wholesale Financial Services to the EU Economy 2006, City of London, April 2006. 中国金融业的机会 房地产机会 行业重要且空间大 需求大且持续上升 有限供给 波动意味着机会 房地产投资占GDP比重持续增长 亿元 住宅销售额占GDP比重持续增长 亿元 2.9 GDP增长2.9个单位 增加一个单位的产值 2.0 带动相关行业200人就业 吸纳100人就业 1.7-2.2 相关产业170-220元的需求 100元的住宅建设资金 1.3-1.5 130,150元其它商品的销售 100元的住宅消费 比例(,) 相关带动效应 房地产行业的投入 房地产行业是拉动内需的重要力量 行业内部自我循环 图:房地产相关产业链 需求大且持续上升 收入的增加是住宅需求的强大支撑因素 人口结构和家庭小型化是真实需求的直接动力 城市化的进程未来一段时间不会放缓 负利率刺激人们投资房地产 人民币升值使房地产投资品属性增强 人均居住面积少客观上增加了对供给的需求 投资与消费双重性及保值增值性使需求呈现刚性 有限供给 土地资源的有限性决定了刚性供给短缺 土地价格的成本上涨因素助长了供给短缺 新增需求与供给之间不平衡将长期存在 当前处于调整阶段 房地产景气指数持续下滑当前处于调整阶段 商品房销售面积下降 商品房销售价格下滑 自住需求受到严重抑制 投资/投机需求受到严重抑制 土地流拍频发 楼市拐点论兴起 房地产波动原因宏观分析 ? ? 建筑成本 ? ? 土地及房屋供应政策 供应层面 ? 消费者的预期 ? ? 住房补贴政策 ? ? 房地产税收政策 ? ? 按揭政策 ? ? 汇率或利率变化 ? ? 家庭收入变化 ? ? 人口统计学因素 需求层面 长期 中期 短期 房地产波动原因分析 土地政策 (土地供应) 房价 总需求 总供给 货币政策 (提高基准利率) 税收政策 (征收房地产税、加征房地产交易税) 金融政策 (控制房地产行业贷款) 金融政策 (调高房贷利率、收缩房贷规模) 住房政策 (增加经济适用性住房) 房地产行业冬天来临, 紧缩的货币政策使房地产企业面临成本增加和融资困难的双重危机 新增贷款骤降七成，房地产贷款融资陷入低迷 国泰君安的研究报告称，即使在2008年商品房销售额下降10%的情况下，房地产行业资金 缺口仍然高达7100亿元 行业扩张加剧房地产企业资金紧张状况 房地产企业资产负债率持续上升，行业整体偿债压力较大，资金链有断裂的危险 波动意味着机会 短期的低迷难掩中国经济未来持续高速增长 从中长期看我国房价仍在底部，后利可期 “高增长本币升值负利率”条件下，地产无熊市 当前形势下区域性机会依然存在 国内A股房地产板块指数走势 李嘉诚多次成功利用房地产危机赚钱 李嘉诚成功是因为他能够在高峰时冷静，忍手不追，在低潮时入市。1967、1974、1984、1987 等几个大浪，他都把握住了。而别人确在高价入市低潮斩头。1967年香港五月风暴发生， 地产市道一落千丈。一栋独立花园洋房竟贱卖60万港元。整个地产市场有价无市。李嘉诚 正是在低潮中，大量购入廉价地盘物业，显示出超人的远见。” 霍英东对香港房地产发展有重大贡献。1965年被选为地产建设商会首任会长。1967年房地 产风波时，霍氏被迫将九龙天星码头边的星光行贱价出售给英资房地产公司置地。置地购入 后不久，风波平息，获得大利。霍氏受挫后，逐渐淡出房地产业。 香港房地产富豪的发家史表明，每一次波动，都有一批出局，另一批大展鸿图。 销售 香港 模式 美国 模式 基金 模式 开发商:资本运作+开发运营+专业操作 融资 买地 设计 报建 施工 开发商:资本运作+开发运营 专业操作公司 基金投资公司 开发管理公司 专业操作公司 产业链 房地产业产业链 基金主导房地产业开发模式的时代已经到来 TMT 电子商务 新媒体 网络游戏 电信增值服务 IT 新商业模式 生产模式的创新 营销模式的创新 产业模式的创新 新疆 甘肃 西藏 青海 四川 海南 福建 台湾 广东 湖南 湖北 安徽 江苏 山东 重庆 陕西 天津 北京 河北 辽宁 吉林 黑龙江 云南 广西 贵州 江西 河南 山西 内蒙古 浙江 宁夏 上海 GDP占比25% 人口占比28% GDP占比8.6% 人口占比15.7% GDP占比39.2% 人口占比28.7% GDP占比13.3% 人口占比11.6% GDP占比4.6% 人口占比7.2% GDP占比9.3% 人口占比8。3% 2604.19 0.1% 新 疆 7385.11 4% 四 川 3070.49 1.7% 重 庆 22366.54 12.2% 广 东 10587.42 5.8% 河 南 18516.87 10.1% 山 东 13437.85 7.3% 浙 江 18305.66 10% 江 苏 9154.18 5% 上 海 8009.01 4.4% 辽 宁 6886.31 3.7% 北 京 2005 占比 GDP 地 区 区域经济发展不平衡带来的投资机会 开发区经济带来的投资机会 新疆 甘肃 西藏 青海 四川 海南 福建 台湾 广东 湖南 湖北 安徽 江苏 重庆 陕西 天津 北京 河北 辽宁 吉林 黑龙江 云南 广西 贵州 江西 河南 山西 内蒙古 浙江 宁夏 上海 山东 国家级3家，省级16家 国家级5家，省级25家 国家级5家，省级45家 国家级2家，省级22家 国家级6家，省级39家 国家级13家，省级42家 国家级5家，省级35家 国家级6家，省级29家 国家级16家，省级155家 国家级27家，省级109家 国家级15家，省级26家 国家级13家，省级103家 国家级23家，省级69家 国家级4家，省级85家 国家级19家，省级65家 国家级3家，省级88家 国家级4家，省级5家 国家级3家，省级27家 国家级4家，省级89家 国家级1家，省级15家 国家级5家，省级17家 国家级2家，省级34家 国家级1家，省级3家 国家级7家，省级11家 国家级4家，省级73家 国家级7家，省级23家 国家级2家，省级13家 国家级3家，省级34家 国家级5家，省级38家 国家级7家，省级15家 国家级1家，省级0家 全国合计:国家级223家，省级1115家 二.钱是怎么赚的?----流程分析 发现价值 拥有价值 提升价值 放大价值 实现价值 (一)、发现价值 团队——德性、韧性、悟性 结构——产权、治理、组织 产品——时间差、空间差 财务——赢利能力、成长性 模式——商业模式的创新 德性——聚人气财气 高标准诚信 原则导向的处世风格 博大胸怀 韧性——克难求进 执著——不因遇挫而放弃信念 坚强——不因失败而意志衰退 耐力——不因路远而停止脚步 悟性——高人一筹 高智慧——把握本质、趋势、机会 有眼光——看得更远、更深、更细 善变通——坚定、练达、灵活 企业结构 产权——动力——清晰合理 治理——机制——激励约束 组织——效率——分工协作 商业模式 销售模式。卖当劳的连锁销售方式，安利的无店铺直销方式，微软的客户捆绑销售方式，携 程的网络销售方式。 运营模式。企业内部人财物信息等各要素的结合方式。微软的产品更新换代模式，麦当劳的 房地产零售模式，携程的低价酒店经营模式。 资本模式。企业获得和运营资本的方式。微软的风险投资加收费模式，国美的地产加供应商 资金占用模式。 (二)、拥有价值 20%左右的股权 不直接参与管理 严格的尽职调查 严格的财务审计 周密的法律安排 全面的风险控制 项目管理手段 派出董事或监事 输出财务管理 提供增值服务 各种风险管理 (三)、提升价值 企业改制 完善机制 帮助上市 品牌提升 注入资源 帮助国际化 (四)、放大价值 溢价转让 产业整合 公开上市 市值管理 并购重组 衍生金融工具的使用 (五)、实现价值 公开上市 产权交易市场 内部市场 三、用什么平台赚钱? ---路径分析 自己直接做 请专业人士做 股权投资三种途径 投资者 基金中基金 PE基金 PE基金 公司 公司 公司 公司 企业发展的二元路径 一元化-突出主业 多元化-四面出击 突出主业是企业发展的科学路径 根据对世界500强企业的调查 三分之二的企业只有一个或二个主业 世界500强有三个以上主业的不到10% 企业发展的路径选择 企业产生多元化的冲动原因-有需求 对不同财富机遇的关注 行业发展的天花板效应 应对行业景气周期的策略 分散经营风险的手段 企业多元化的风险重重-有难度 影响原有产业的风险。资金削弱，精力分散，管理更复杂。 行业进入风险。须不断地注入后续资源，不断调整经营策略。 行业退出风险。如深陷错误项目无法退出，可致全军覆没。 内部整合风险。财务流、物流、决策流、人事流整合难度大 企业该如何解决这些问题,-对策是什么 企业多元化的简析 主业 基金 一支独秀 基业常青 养儿子 实现产业理想 满园春色 养猪 分享新财富 分散经营风险 专业分工 发挥所长 相辅相成 相得益彰 主业+基金模式是企业成功之道 投资成为专业化工作，需要专业的公司来操作，就是基金公司和基金管理公司。故企业有多 余的资金，就认购基金，成为基金公司股东，做资本家。走主业加基金的成功之道 主业:软件产业 基金:成立比尔.盖茨基金 聘请专业机构投资全球证券和高科技项目，收益丰厚 主业+基金模式的经典案例 主业:航运业 基金:投资中科招商二期基金、工信瑞银基金管理公司 基金给集团带来丰厚的收益 主业:服装纺织 基金:按基金模式先后投资中信证券、宁波商业银行、广博股份、宜科科技 投资收益超过80亿元人民币 主业:电脑制造 基金:先后成立联想投资、弘义投资 在私募股权基金领域进展顺利，收益颇丰 企业如何进入私募股权基金领域 方法一:自己做-中国企业惯性思维 方法二:依托专业机构做-国际惯例 企业自己做不现实 专业、人才、资源、经验、文化 容易重蹈多元化失败覆辙 借助专业机构力量 市场与越发达，社会分工的专业化程度越高 投资基金是专业化程度很高的行业 借助专业机构是企业发展基金的最佳选择 企业借助专业机构进入基金 投资 组合 国际上PE基金通常采用有限合伙人结构: 一般合伙人出资1% 有限合伙人出资99% 基金管理人收2-2.5%的年管理费 基金的资本利得20/80%分成 PE基金结构通常具有以下典型特点: 税收效率 有限责任 高效激励 PE基金结构 基金管理费和收益分成 基金管理费的合理水平是什么, 足以保持一个优秀的专家团队在基金存续期内稳定服务 但不足以让优秀团队过优裕的生活或借以成为盈利中心 通常为项目投资额的2% 基金管理人关于资本超额收益部分的分红比例合理依据是什么, 足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有的公司和团队，以实现自己的财富梦想 通称为超额利润的20% 有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢 2% 20% Win-Win 各方权责 基金存续期 基金阶段 一般合伙人(GP)角色 有限合伙人(LLP)代表角色 其他有限合伙人(LP)角色 基金发起 通常负责非上市基金 有时LLP发起基金 很少涉及 基金架构设立/文件制作 通常与一位专职有限合伙人共同负责 通常专职LP参与工作 LLP通常参与投资决策，比如多样化组合和投资限制 可能会涉及到一些关键的条款 融资 通常是负责 一些专职LP也会参与基金营销工作 很少参与 本阶段多数LP首次看到基金推介材料 投资 负责 有时专职LP参与 有时参加投资委员会 有时跟随基金跟随投资 公司治理 负责基金治理结构 专职LP常参与基金的顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权 有时参与基金顾问委员会或其他部门，有权否决权并有GP预算的审议权 监控 GP向LP提供资讯 除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议 除了上述角色，所以LP有权监督并确保GP履行相关协议 强制实施 GP公布一些比如LP违约的事情 LP必须公布有关问题，比如GP违约和不作为 常常追随LLP的意志 修改口头协议 假如有意愿，GP常常发起 专职LP常常有权否决或同意前述GP的提案 常常追随LLP的意志 欧洲风险管理协会的意见 投资之前详细的商业计划和调查分析，以提供有效的增值服务 独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机会，提供专业化增值服务 PE投资需要管理人很强的谈判能力，取得相应的价格折扣、债权/赔偿豁免等有利条件 和股票投资不同，PE投资需要管理人掌握尽可能多的内部资讯，比如被投资公司管理层的 意志等 很强的管理能力 增值服务能力: 制定战略方向/风险控制 清偿债务/ 收购兼并投资 控制干预:如必要，管理公司应对被投资企业施加干预 优秀管理人的素质 投资者需要什么样的管理人 优秀的历史业绩 具有成功投资经验的管理人比别人更容易取得未来的成功 独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机会，提供专业化增值服务 高效的投资策略 投资策略应与市场机会、管理人经验、管理人团队相匹配 融资额度也应与市场机会相匹配 团队技能 非常重要的，投资人应该密切关注管理人公司中负责本基金的团队的经验和业绩 管理人团队的协作精神和激励措施非常重要 投资者需要什么样的管理人 规范的投资流程 基金管理人投资流程是成功的关键 可靠的信息来源、尽职调查、执行及规范的后台处理工作 强大的增值服务能力 管理人利用经验和能力为被投资企业提供增值服务 管理人应对投资组合有一套完善的评估体系 投资组合具有良好的连续性 投资策略及投资组合应与管理人团队的经验和能力匹配 杜绝管理人对投资组合的无序控制和不连续性 投资者关系 投资人应考核管理人向投资人做报告的能力和透明度 利益冲突 投资配置:投资机会的分配，不同基金之间的资产交易。 优惠条款:管理人或关联机构以更低的价格投资同一企业 财务利益:管理人向被投资企业设计交易结构或者提供其它服务获得财务利益。 希望能成为你生命中的朋友 相遇是一种缘，师生是一种很深的缘 课堂上是师生，课堂下是朋友和伙伴 我只是一滴水，而你们是大海 联系方式 bnj4803672@sina *