互联网行业分析

互联网行业分析 互联网行业分析 既况与企业分类 年4月,我国第一次接人国际互联网,我国互联 1995年,中国电信与金桥网两大公众互联网正 .标志着互联网在中国进入商用,这比美国整整晚 年来.互联网在国内迅速发展,网络服务业迅速形 成为信息服务业的重要组成部分,成为受人关注 _彳业. 屠中国互联网网络信息中心(CNNIC)的1998年 般告.截至 :12月31 上网计算 744万台. 妾上网计算 万台.拨号 算机83万 网用户数 ,其中专 约为40万 }上劂用户 9万,两者 1:中国互联网发展概况 都有的为21万.CN下注册域名为18396个,WwW.站 点约5300个.国际线路总容量为143M256K.连接的国 家和地区有美国,加拿大英国,德国,法国,【j本,香港 等,数据通信网络遍布全国一 我国互联网仅仅发展4年,虽然基数甚低,但发展速 度呵与互联网大国美国婉美.呈"爆炸式"增长,其发展势 头之猛超过人们预料详见表1. 互联网服务又可称为联机服务或在线服务.其任务 是向用提供与网络有关的信息服务与技术服务一该行 % ;2:? 区2 噬;j 市场杂志1999.8 资料来源:中国王联回信息中心统计(I9971998 ?侗,盆蓝j',嚣, f口一 业企业分为下几娄:门户.即信息内容集成商;接八服 务商和信息内容提供商,即ISP与ICP;网络运营商,即 NSP,提供基础网络设施服务,如电信网等. 上各类企业依次为卜下游关系.门户是最上游的 服务商.近年米专门从事在线交易电子商务企业不断涌 现,它们完全有别于传统企业.如AMAZON书店,这类企 业既可以认为是互联网企业的客户,又可认为足一娄 特殊的提供互联网服务的企业.互联网行业就其本质而 言是信息服务业(运营业),网络产品制造商与系统集成 商,网络应用软件商均不属于此行业,而属于网络服务业 的下游行业,划八相应的硬件及软件行业: 表2:我国主要互联网企业的分类 础条件:上网费用高是制约我国互联网发展的三大因素 之一一虽然我国电信体制改革的方向已经明确,并处在实 施过程中.但对于基础网络供给的影响尚需时日体现. 1999年4月份,中国联通宣布开通互联网,成为我国第 三家公用基础数据通信网;与此同时,由中科院,广电总 局等投资的"高速互联"项目启动.拟以广电,铁道光纤网 为依托建立与中国电信相似规模的电信基础网;中国电 信为迎接未来的竞争,于1999年3月份主动全面降低电 信资费,以提高用户的向心力.上三大事件说明改革在 积极稳妥地展开.但是.中国电信的竞争对手是否能成长 起来,成为足以与之抗衡的市场力量,形成技术进步与成 本降低要求的体制环境,还需要时间的检验;中国电信虽 注:1.中国电信,金桥兼营ISP. 2ISP为了竞争的需要,一般兼做ICP. 3部分专业信息同在互联网上建立网站,有偿服 务,具有ICP功能: 美国是互联网的发源地.也成为当然的国际互联网 中心,占全球联网用户的50%.有人认为互联网用户每 半年增长一倍可以称为关于互联网的"新摩尔定律". 自1995年我国互联网起步以来,年均增长速度超过 200%,并有加速之势. 我国互联网行业的发展特点 保持高速增长.但基数甚低.规模小.用户数1997年 10月至1998年12月,14个月时间增长率约为230%, 上网计算机中,直接上网计算机增长最低,增长 261%,域名增长25倍,WWW站点增长25倍一年 两倍以上的增长似乎呈现规律性.但即使1999年7月即 将公布的数据极为乐观,上网用户达到500万,但相对于 目前PC1500万台的总装机量仍然是很低的,相对于人 口总量上网率就更低,与美国成年人上网率30%有天地 之差.乐观地估计,网络服务行业的年销售额可达到数十 亿,这个规模远不能证明该行业在经济中的重要性. 数据通信体制的改革尚在进行之中.数据通信体制 关系到基础网络的供给质量与价格,是互联网发展的基 然有主动性降价的行为. 但远远达不到刺激互联网 需求发生质的飞跃的程 度,据分析,按照现在的通 信价格水平.一个企业要 实现远程网络化运营.就 要担负七千万元的通信费 用,这是不可想像的: 计算机网络应用的基 础薄弱,社会信息化水平 低.业内人士认为,我国的计算机网络化的发展基础太 低,许多人是通过互联网首次认识网络的,这与美国的情 况完全不同:由于计算机网络不普及,企业与行业的信息 化水平较低,导致网上中文资源的匮乏及网络应用的局 限:我国企业虽然也有利用互联网提高竞争力的意识,但 其思考问题的角度远远落后于美国的企业,特别是大型, 新型企业.长期来信息资源主要是政府主办,商业化程 度较低,导致网上信息服务薄弱,也在一定程度上抑制了 上网需求. 互联网应用对经济的实际效果尚未显现.专家分析, 我国互联网行业比美国约滞后6—8年=目前只占人口如 此之小比例的联网业务不可能对经济产生像美国那样的 实际效果,更多的是对未来的预期.虽然一些个别案例已 经出现,如农民通过上网获得农产品信息提高效益,企业 通过上网获取供需信息,通过互联网进行远程教育等.但 由于电子商务尚未实质性展开,互联网应用对企业,对经 济的作用还处在萌芽阶段. 需求正在进入主流发展时期.但尚未成为主流.互联 网需求首先由计算机发烧友阶层构成,开始多用于收发 电子邮件,近年来应用人员与用途越来越多样化.互联网 信息中心1998年底的统计报告称,用户中,2125岁和 26—30岁的占68.4%,35岁上的不到1O%,仍处于 以年轻人为主体的时期.上述情况说明我国互联网需求 资本市场杂志1999837 正在进入主流发展时期,但尚未成为主流需求,与美吲 1/3的成年人都使用互联网的阶段还有很大距离 行业还在探索有效的经营模式与分工协作关系.处 在目前发展阶段的我国互联网公司靠什么赚钱?ISP与 ICP们一直在痛苦思索.目前瓦联网应用的水平.网上r 告与有偿信息查询服务都难以成为有效的收人来源只 有几个极有知名度的热门阿站可以得到少数嗣际lT知 名厂商的广告,全行,1998年的广告收入估汁只有数百 万元=在电信资费成本如此高的情况下,企业的经营压力 可想而知.甚至有的企业务实地提出以离线养在线的u 号,可见行业还在探索有效的经营模式并期待作为新型 媒体地位的确立.目前接人服务收入占到80%,增值服务 如有偿信息查询与电子商务几乎为0,这种收人结构说叫 了经营模式的粗放性,作为促进互联网最快增长的电子 商务在中国还存在支付方式,法律认定等重大障碍.在发 展之韧,我国NSP,门户,ISP与ICP的分工不十分明确, 目前正在开始建立彳彳业内应有的分1_=协作关系.1998年 一 些ISP与中国电信之间的合作说明了这一趋势 一 些原来的ISP退出接人服务的激烈竞争,转而发展网 上信息内容,向ICP转化;中国电信等运营商也可能专i 于基础网的提供而给ISP更大的利益空间,扶持其成 长. 企业幼小,行业集中度低,有待合并重组.我国互联 网盆业只有两三年历史,除中国电信因其特殊的垄断地 位拥有数十万用户外,一般规模都很小.如果剔除中电 信这一历史与体制因素,行 业的集中度其实是较低的. 众多的ISP争夺有限的市 场,谁也长不大.目前,有境 外风险资本介入的企业规模 有了迅速扩张,开展了意义 重大的兼并与重组,如四通 利方,国内的其他企业对台 并重组以应对可能到来的国 际竞争虽已达成共识,但小 农意识,rJ户之见与利益协 调等问题,仍使这种合并与 重组步履维艰. 全行业投入太于收入. 盈利尚待时日.我国互联网 行业处于典型的投人期,随 着上同人数的激增,带宽永 远处于供不应求的状况,上 网速度慢是三大制约因素之 一 ,是用户投诉的重点,需要 38资本市场杂志1999.8 不断投入加以改善如果说美国的联网业 我国的互联阿业就是收入问题,特别是收^ 系问题,近期内还谈不上盈利问题虽然在 ,J,瀛海威等ISP对}J国电信的垄断曾自 计划,实践证明与其投资能力匹配而得j 持具自一定舰模的联阿公司确实需要软磋 歃』,,信息资源开发等各项必要投入.业『^ 资足行业发展的关键. 风险投资缺位,投融资模式尚在建立之 笈腱互联网的竖验.只有风险投资适合于这} 期预期好而近期现金流差的行业一我国一白 资这种角色,合理的投资与融资模式?直没 集对瀛海威的投资很能说驯这个问题.冈 个重要素——专业风险投资技术.7退出变 围至今没有解决一目前境外的风险投资看t 对他们认为有前景的门户公一J四通利疗网 先登,准备培育好到美国占上市但属于我 投资与融资模式尚在探索之中,岖待解决: 单个企业具有极大的经营风险.行业具 境风险.由于我国互联网业比美国发展滞后, 经营风险极大,竞争格尉处于剧烈的变动之I 联网l}]心发布的f大热?网站中,原束在 度扳高的公HJ大多榜上无名,保持持续优势 行业发展存在的体制环境,融资环境等『口]题. 有较大的环境风险 行业总体处于典型初创期,投资风险较大.L各点 综合显示,我国的互联网行业正处于典型的韧创期:具有 极为广阔的增长空间(美国互联同的发展现状与趋势克分 证明了这一点),又明显不成熟,企业幼弱(除中国电信), 技术开发与基础投人需要量大.由于需求空间狭窄,即使 企业数量不多,竞争也相当激烈,伴随合并与重组,一些行 业龙头企业可能出现:目前是行业的仞创投资期.基本没 有盈利能力,现金流为负,个体企,I前景不确定,投资风险 大,回报期长,适于长期战略性投资与风险投资介人 通过上述比较分析,可以归纳出我国互联网行业的以 下行业特征: —— 技术服务与信息服务相融台.兼具高技术服务, 运营服务与媒体经营的特征: —— 需求与供给的相互作用明显= 一一 进人壁垒不高但生存与发展斟难. —— 增长率高,预期前景好: 一一 投A高,短期牧八与利润状况差一 一一 融资具有行业特点,其中风险投资与IPOI可 或缺 一一 行业竞争格局处于经常的变动之中 发展前景预测 我们对我国互联网行业的发展前景的基本判断是:在 供给不晰改善的前提下,需求将呈现激增岛面,保持每年 200%左右的增长速度=互联网对社会生活的影响呈现加 速度增加,但与美国最发达的互联网行业仍会保持差距, 行业经营上的困境仍难摆脱. 1.供给条件的改善是观察行业需求增长的重要参 数 数据通信基础网络竞争格局以及带来的通信技术的 更新与上网费用的下降将直接刺激需求增长;提高上网速 度,改善上网拥堵可以直接刺激需求增长,如果有线电视 宽带接人网实现将是需求重大利好;增加免费网f信息特 别是免费特定信息,将直接刺激需求增长;电子商务如能 进八实质操作阶段,对个人与企业使用互联网大有刺激 作用:上网硬件价格降低可促进上网率的提高,但短期仍 PC为主要上阿工具,信息家电近期难以被接受= 2.地区因素是需求增长的重要影响困素 日dE京,广东,上海等较发达地区是瓦联网的主要 需求地区.预计今后这些地区仍是增比的重点,发展不平 衡的局面仍将期存在. 3政府上网,企业上网,家庭f网_-大工程将完成互 联网需求进人主流时期的过程 可以将城市人LI中的L网比率和网人门中的平均 年龄增长作为需求进入主ijf[的两个指标,很明显,依赖于 j个盟联网需求主体的觉醒与行动=由T-政府上网的示范 效应和政府对行业,企业信息化的积极推进.企业上网的 速度将大大加快,与企业内部管理计算机化的进程相适 应随着企-』k经营环境的改善,对信息化的投资将优先安 排 对融资方式的分析 天的互联网行业,决定行业与企业发展的最迫切的 两大问题是基础电信条件与融资体制.儿证券投资的角 度,有必要对其融资体制进行专门讨论. 1.互联网行业"传统"的融资方式 资本市场杂志1999839 这种融资方式在美国兴起,目前仍在流行,它已经并 将继续支撑互联网行业发展.即:公司创立一初期风险资 本(种子资金)介入一二期风险资本介入一在剖业板市场 上市,机构或个人参与(风险资本变现退出)一通过证券市 场持续融资: 2"传统"融资方式在中国的变异 我国以往没有真正意义上的风险资本,近期才开始出 现少量的股份制的风险投资公司,需熟练掌握风险投资技 术,包括项目评估,股权设置,管理咨询等,但最关键的是 中国至今没有专门的创业板市场,在主板市场上对业绩, 规模的要求,使目前弱小但前途远大的互联网企业无法上 市,风险投资缺乏退出机制,即使有对高技术企业的上市 倾斜,但大的局面不可改变. 少数企业受到境外风险投资的参与并最终到境外上 市=国内主要融资方式可能是国外"传统"融资方式的变 异. 一 种可能的方式是上市公司充当二期风险投资的角 色,选择具有一定基础的互联网公司注人,发挥融资窗口 作用;但是其关键的因素即退出机制的问题仍然没有解 决,而且上市公司一旦成为风险投资,在并不可能投资多 家互联网企业的情况下(同业竞争),其经营风险大大增 加=最根本的是互联网公司更愿意与境外能提供机制创 新与战略咨询的职业风险投资家合作,通过海外上市实现 创业者价值. 因此从长远看,"传统"的融资方式是根本性的,应当 立足于完善它所需要的条件.买壳上市或借壳上市难以 成为互联网赣以发展的主要融资方式. 3.网络"热对行业融资的影响 此次担纲启动大盘的"网络"股热实际上是准网络股 与网络相关股热,真正的网络企业并没有直接得到资金. 但业界对此的反应是积极的:不管是不是真正的网络股, 但美国网络神话的中国演绎引起了投资界对互联网行业 的加倍关注,可以期待风险投资机构的诞生,可以期待对 互联网股票上市的业绩豁免,可以期待机构投资者对其进 行战略性投资,总之,利大于弊. 网络行业的投资价值 从行业的生命周期,前景预期,盈利能力,竞争格局与 经营风险角度看,形成以下对该行业投资价值的认定. 1行业尚未进入成长期,投资风险较大 按照证券投资介入最好在行业成长期的观点,我国的 互联网行业尚不适于主体市场投资主体大规模介入,属于 高风脸行业.如果上市公司投资于某个阿络公司,短期难 以取得回报,而且很可能失败.这与软件行业是有本质不 40资本市场杂志19998 同的.美国"网络"热的行业基础与我们不同.由于行业更 加不成熟,我们有更大的风险. 2行业在较低的基数下,具有极大的增长空间 网络行业的投资价值主要是其难以想像的发展空. 这正是风险投资家迷恋于此的原因.我国互联网行业越 是基数低,成长性就越好.虽然短期难以盈利,但对一个 新兴领域的率先进入也是极具商业价值的:由于其成长 性高,能够吸引高风险承受能力的投资,构成其投资价值 的重要方面. 3长期投资价值高于短期投资价值 我国的互联网行业需要培育,不仅供给需要培育,需 求也需要培育.对互联网投资的最大特点就是不能指望 短期回报.对于上市公司等机构,投资于网络,必须着眼 于长远,并有较大的持续投资,否则难以成功. 近期看,网络上游企业如网络硬件产品,网络应用 软件,网络集成等比互联网经营业要成熟.因为它们只是 产品方向集中于网络,而不是一个全新行业的产生与发 展.在互联网需要较狭小的时代,内部网已经在支撑其发 展,其发展阶段与产业成熟度都不能与互联网经营企业相 提并论.但是这类企业的发展前景也不能与互联网企业 同日而语,与互联网行业具有不同的投资特点一 4在二级市场具有投机价值 我国股票二级市场上,虽然缺乏美国那样的真正的互 联网公司但作为概念已经被引进,表现为较高的投机价 值.目前有少数上市公司参与网络公司或网络软硬件公 司,潜在的基础网络提供商(有线电视)投资给投资得以 较大的想像空间.如同前一度上市公司投资生物行业热 一 样,这种投资有许多先天不足,但在目前我国的融资体 制下又是不得已的事情,可能会形成一股潮流这种现象 虽然对该行业的融资条件长期利好,但近期内以投机价值 为主. (作者供职于中信证券j