金融衍生品交易失败案例 住友商社

金融衍生品交易失败 住友商社 金融衍生品交易失败案例 住友商社 另一个与巴林银行事件相比有过之而无不及的衍生品交易巨亏事件是日本住友商社在伦敦铜期货市场上所遭受的灾难性巨亏。住友事件之所以不如巴林事件那幺有名是因为巴林银行最终倒闭了而住友商社则凭藉住友财团的巨大财力而延续了下来。然而从违规越权操作的角度来看住友商社事件甚至更为恶劣。住友商社在伦敦铜期货市场的首席交易员滨中泰男Yasuo Hamanaka不仅利用公司的名义为私人账户进行期铜交易严重违反了公司的规定而且还漠视规范交易的条款及规定试图利用住友财团的巨大财力来操纵全球铜市导致全球铜市一度低迷。这种做法严重违反了金融市场的法规破坏了金融市场秩序从而受到了监管故们及法律的严厉惩罚。 1、滨中泰男与住友财团 住友财团是日本集金融、贸易、冶金、机械、石油、化工、食品和纺织为一体的一家超大型集团。在全球500强企业中一度排名第22位。在冶金方面财团通过控股或参股等形式在全球拥有众多矿山和冶炼厂。住友商社是住友财团的核心企业主要从事国际间金属、机械、石油、化工、食品及纺织等领域的贸易活动是日本四大贸易商之一。住友商社有着几百年做铜生意的经验很早就参与伦敦金属交易所LME的金属交易在伦敦金属交易所的期铜交易上有很大影响力。 伦敦金属交易所成立于1877年是目前世界上最大的有色金属交易所其价格和库存对世界范围的有色金属生产和销售有着主要的影响。伦敦金属交易所公布的成交价格被广泛作为世界金属的基准价格。伦敦金属交易所也是世界上最大的铜期货交易市场。据估计世界上全部铜生产量的70是按照伦敦金属交易所公布的正式牌价为基准进行交易的。伦敦金属交易所的影响力之大由此可见一斑。 滨中泰男于1970年进入住友商社1975年开始涉足铜的交易1987年在住友商社有色金属交易部中担任铜交易团队的负责人负责住友集团在现货市场和期货市场上的交易。20世纪80年代末和90年代初作为住友商社首席铜交易员的滨中泰男曾控制着伦敦金属交易所铜交易量的5在圈内被称为百分之五先生和铜先生。这个绰号不仅反映了住友的买卖决策对国际铜市场所能造成的重大影响也突现了滨中泰男在国际铜市场上的地位。 然而在滨中泰男称为铜交易团队负责人前后的几年里住友商社不仅在铜现货市场上失利而且在铜期货市场上的投机也有很大亏损。因为住友商社并没有授权滨中泰男在铜期货市场上做投机交易滨中泰男想方设法将他在铜期货投机中的亏损隐瞒了下来并且在后来采取了更加大胆的投机策略。 2、序幕笑傲江湖 20年来在期货市场博弈中取得的经验再加上住友的实力和其在铜市中的影响力使得滨中泰男雄心勃勃试图以操纵市场来获取暴利。从1991年开始滨中泰男在伦敦金属交易所就有伪造交易记录、操纵市场价格的迹象曾数次受到交易所的警告但都没有得到及时的处理。 滨中泰男在期铜交易中所持有的是多头头寸即大量买进期铜合约试图在铜价上涨时获利。然而滨中泰男的交易并不局限于在场内进行从1993年年底至1994年6月15日他还越过住友商社授予的权限私自与美国一公司签订了6份合同。根据这些合同滨中泰男必须在1994年每月从该美国公司购买约1万吨铜在1995年和1996年每月从该美国公司购买3万吨铜。在1994年12月1日滨中泰男又与该美国公司再签订了一份在1997年每月从该美国公司购买3万吨铜的类似合同这些合同涉及的铜交易总数约达120万吨。 这些合同关于交易价格的设定比较复杂每一份合同都预先设定一个价格称之为最低价格。如果在实际交割的时候铜的市场价格高于此最低价格则美国公司将以低于市场的价格打折卖给滨中泰男一定数量的铜并规定其折扣为市场价格与最低价格之间的价差的30。简言之合同对于交易价格是这样规定的 1如果市场价 格低于最低价格交易价格最低价格 2如果市场价格高于最低价格交易价格市场价格-市场就爱个-最低价格X30 所以对于一个单位铜的交易此种合同的价值是 1如果市场价格低于最低价格合同价值市场价格-最低价格 2如果市场价格高于最低价格合同价值市场价格-最低价格X30 在第一种情况下交易按高于市场的价格进行所以对于买方滨中泰男来讲合同的价值是负的将会有亏损在第二种情况下交易按低于市场价的价格进行所以对于买方滨中泰男来讲合同价值是正的滨中泰男将会有盈利。 这种合同其实是一种比较复杂的结构性金融衍生品是期权的一种组合。这种合同其实等于滨中泰男卖空了一个铜的看跌期权铜市购买了0.3个铜的看涨期权而两种期权的行权价格和到期日期都是一样的并且它们的行权价格就等于合同所设定的最低价格。因此滨中泰男在订立这一合同的时候应该收到一个看跌期权的期权费、同时需支付0.3个看涨期权的期权费。一般来讲一个看跌期权的期权费并不一定等于0.3个看涨期权的期权费而它们之间的差价则取决于行权价格也就是合同中的最低价格的大小。最低价格设得越高则看跌期权的期权费上升而看涨期权的期权费下降相反最低价格设得月底则看跌期权的期权费下降而看涨期权的期权费上升。所以可以通过在合同中设定适当的最低价格来使得合同的初始价值为零。这样在订立合同时合同双方都不必支付金额。滨中泰男所订立的合同就是这样的。但是在这里他做了一个违规的动作没有向公司说明这个最低价格是如何确定的。 上述分析明滨中泰男交易的是一个零成本的卖空看跌期权和买入看涨期权的投资组合其卖出与买入的比例是10.3。 3、中场逆市出现以身试法 1995年以来随着铜产量的大幅增加国际铜价一路下跌。 1995年1月20日国际铜价还高达每吨3075美元到1996年年初却跌至每吨2600美元以下。铜价的连续下挫开始吞噬滨中泰男在期铜上的多头头寸原先的盈利。然而面对逆市他不但没有减少期铜的头寸反而试图利用住友商社的雄厚财力操纵市场拉高现货价格从而带动期货价格对空头形成挤压希望逼迫空头止损离场来达到自己全身而退的目的。从1995年夏天开始一直到1996年春天滨中泰男试图控制伦敦金属交易所的全部现货铜以此造成铜的供应紧缺从而拉高期铜价格。在1995年下半年他多次买进或控制了伦敦金属交易所的所有库存的铜使得伦敦铜期货市场处于现货升水的状态远期价格大大低于近期价格。以此遏制市场的远期抛盘来为自己获取巨大利润。同时滨中泰男继续投入大量期货多头头寸导致期铜各月合约之间价差出现不正常状态。 4、结局玩火自焚 凭藉住友商社的实力滨中泰男确实在一定时期内操纵了期铜的价格有效地降低了亏损。但是这幺做却要冒更大的风险因为恶性操纵市场是违法的。1995年10月这种期铜各月合约之间价差的不合理状态引起了英、美俩国证券期货监管部门的共同关注并对每个客户在各个合约上所持有的头寸以及交易所仓库的所有权进行了详细地调查从而使得滨中泰男企图操纵市场的行为逐渐暴露。随后伦敦金属交易所专门成立了一个由行业着名律师和资深监管人员组成的特别委员会来处理此案。 滨中泰男未经授权参与期铜交易的丑闻很快被揭露这诱发了大量恐慌性抛盘使得本来下跌的铜市雪上加霜铜价在几周内大约重挫1/4.1996年6月24日住友商社宣布巨额亏损19亿美元并解雇滨中泰男。自1996年5月31日起的34个交易日伦敦金属交易所铜的价格由2712美元跌到1740美元住友商社亏损26亿美元。但由于滨中泰男的许多多头头寸此时尚未平仓从而使住友商社在此后因恐慌导致的大量抛盘中亏损进一步扩大到40亿美元。此外丑闻披露后住友商社卷入了一系列的诉讼案中最终与1998年赔偿了美国和英国政府机构2.5亿美元解决了对其操纵铜价的指 控。受该事件影响期铜指数进一步下跌受住友事件影响倒闭的公司不计其数。 随后住友商社起诉欧洲最大的银行--瑞士银行和美国的大通曼哈顿银行指控它们为该公司前首席铜交易员滨中泰男未经授权的交易提供融资。住友商社当时在诉讼中称大通曼哈顿银行和瑞银通过安排贷款帮助滨中泰男隐藏亏损因而得以操纵市场。住友商社起诉中瑞士银行赔偿279亿日元。2006年4月7日瑞士银行表示同意支付住友商社100亿日元约合8500万美元以了结10年前由臭名昭着的铜先生遗留下来的诉讼案。 滨中泰男造成的损失超过了历史上包括巴林银行在内的所有衍生品交易事件而他自己也因伪造交易记录、操纵市场价格等罪行而被判入狱8年称为历史上受罚最重的交易员。