中国人民银行关于扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元...

中国人民银行关于扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元... 市场点评 Page 1 市场点评 政策组合拳出击～抑制资产价格泡沫 固定收益市场 政策组合拳出击～抑制资产价格泡沫 , 固定收益师 李晓峰 事项: 中国人民银行关于扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度的公告 自2007年5月21日起～银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五～即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。本公告公布后～银行间即期外汇市场人民币兑非美元货币交易价的浮动幅度和银行对客户美元挂牌汇价价差幅度管理办法不变～仍按2005年9月23日中国人民银行发布的《中国人民银行关于进一步改善银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理的通知》规定执行。中国人民银行将根据国内外经济金融形势～以市场供求为基础～参考篮子货币汇率变动～维护人民币汇率的正常浮动～保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定～促进国际收支基本平衡～维护宏观经济和金融市场的稳定。 中国人民银行决定小幅上调金融机构人民币存款准备金率和存贷款基准利率 为加强银行体系流动性管理～引导货币信贷和投资合理增长～保持物价水平基本稳定～中国人民银行决定:从2007年6月5日起～上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起～上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点～一年期贷款基准利率上调0.18个百分点～其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。 评论: 央行本次加息并未出乎我们的意料～但采用政策组合拳,扩大汇率波幅、提高存款准备金率、提高存贷款基准利率,确在我们意料之外。 我们认为本次加息的目的除了减缓信贷投资增长之外～还体现了央行抑制资产价格泡沫的意图。今年以来储蓄存款流失现象明显～4月份人民币存款同比少增133亿元～其中储蓄存款同比少增2280亿元。本次加息～存款利率提升幅度超过贷款利率～使得存款基准利率曲线陡峭化～这表明管理层对居民储蓄的过快流出较为担忧。另外～根据近期公布的宏观经济数据～我们认为当前经济增长仍处于较好水平～实体经济有能力消化贷款基准利率提高18bp～预计5、6月份贷款增长仍将维持较高水平。 对于提升存款准备金率～我们的观点与此前保持一致:?上调存款准备金率已成为央行回收流动性的常规手段。顺差持续多增带来的外汇占款投放不断扩张银行体系的流动性～央行把上调存款准备金率作为常规性回笼手段应属无奈。?准备金率与央行票据在回收流动性方面并无本质区别～只是提高准备金率对央行来说回笼成本更低。?流动性泛滥的根源在于外源性货币注入～央票、准备金率等回笼手段均非治本之策。考虑到人民币升值的大背景以及我国出口导向型经济增长模式～流动性过剩的局面短期内仍将维持。 对于扩大汇率波幅这一举措～我们认为应理解成汇率形成机制的进一步完善～而非人民币升值加速的信号。快速升值是解决高额顺差以及流动性过剩的治“本”之策～但这可能导致经济衰退和大幅失业。因此～小幅缓步升值、并通过产业升级改善出口结构、以及不断扩大内需～仍然是管理层减少贸易顺差～转变经济增长方式的主要手段。 政策“组合拳”对于债券市场的影响应是负面。我们认为下周招标的央行票据利率上行概率较大～不排除数量招标再次使用的可能,存款利率提高短少长多可能使得当前收益率曲线进一步陡峭化。总体上我们认为二季度内债市仍将维持盘整格局～收益率曲线整体上移～短期利率上升空间小于长期利率～曲线陡峭化趋势延续,建议投资者久期配臵1-2年～没有打新股需求的机构可更多关注短期融资券及交易所分离债～对流动性要求较低的机构可适当关注资产证券化产品的次级档部分。 本报告信息均来源于公开资料～我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的和意见仅供参考～并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易～还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有～未经面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 全球视野 本土智慧 Page 2 金融机构人民币存贷款基准利率调整表调整前利率调整后利率调整幅度 一、城乡居民和单位存款 　,一,活期存款0.720.720 　,二,整存整取定期存款 三个月1.982.070.09 半　年2.432.610.18 一　年2.793.060.27 二　年3.333.690.36 三　年3.964.410.45 五　年4.414.950.54 二、各项贷款 六个月5.675.850.18 一　年6.396.570.18 一至三年6.576.750.18 三至五年6.756.930.18 五年以上7.117.20.09三、个人住房公积金贷款4.324.410.09五年以下,含五年,4.774.860.09五年以上资料来源:国信证券经济研究所 中国人民银行 存款准备金率调整情况 人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至8.0% 2006-7-5 自06年7月以来～不到一年时间内～央行连续6次上调存人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至8.5% 2006-8-15 款准备金率至10.5%。上调准备金率业已成为回收流动性的常规人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至9.0% 2006-11-15 手段,特别是07年以来央行已三次动用准备金率工具。我们认 人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至9.5% 2007-1-15 为央行加大回收流动性力度主要目的应是抑制商业银行贷款投 放,07年1-2月份新增贷款近万亿,～近日市场传言3月份新人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至10% 2007-2-16 增贷款又较多～这可能是央行选择此时机提升存款准备金率的导人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至10.5% 2007-4-5 火索。需要指出的是流动性过剩源于外汇占款投放～任何回收流人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至11% 2007-4-29 动性的做法均只是“治标”之策。 人行宣布上调存款准备金率0.5个百分点至11.5% 2007-5-20 资料来源:人民银行～国信证券经济研究所 本报告信息均来源于公开资料～我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考～并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易～还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有～未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 创造价值 成就你我 Page 3 本报告信息均来源于公开资料～我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考～并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易～还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有～未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 创造价值 成就你我