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江淮汽车股份有限公司投资价值分析--硕士论文 江淮汽车股份有限公司投资价值分析 摘 要 年我国汽车产销量双双超过 万辆,一举取代美国,成为新的全 球第一大汽车市场。 年,我国汽车市场保持高速增长,产销量双双突破 年,政策导向由刺激汽车消费转向鼓励汽车技术研 万辆大关。进入 发,各项刺激汽车消费政策的陆续退出,国内车市骤然降温,整体环境趋于恶 化。同时,合资品牌又掀起推出合资自丰品牌的热潮,产品价格下探,抢占自 主品牌的传统市场。大环境恶化、合资品牌步步紧逼,国内汽车市场竞争日趋 激烈,自主品牌处境堪忧。 本文首先对国内外汽车产业现状以及未来发展趋势进行了论述,其次,重 点研究了我国汽车产业发展的宏观环境,对我国汽车产业政策、宏观经济环境 等对汽车产业发展至关重要的影响因素进行了深入的分析。随后,对江淮汽车 有限公司的基本面进行了介绍,并着重解读了江淮汽车的“十二五”规划,目 的是将其与国内外汽车产业发展潮流、国内汽车产业发展宏观环境结合起 来, 分析其战略规划的合理性。再次,分析了江淮汽车最近几年的财务数据,并与 行业内领先的汽车公司相关指标进行对比。最后,建立数学模型,定量的对江 淮汽车公司的股票投资价值进行测算。 关键词:江淮汽车;投资价值分析;汽车产业 ., ’ ,, , , . , ’, ,,. ,, ,,.,, , ’ . ,, ’ , . ,,,’ , ., ,’” ? ”. , , . ,’ .’ , , . ’ : : ; 致 谢 光阴似箭,岁月如梭,研究牛三年的学习时光不知不觉就要成为过去了。 在这宝贵的三年中,学到的专业知识将对我以后的工作起到至关重要的作 用,同学和老师给我的关怀和帮助更是让我永远的铭记于一。 三年前,刚刚本科毕业的我十分的稚嫩,专业知识生疏、对社会生活缺乏 适应能力、对未来发展没有清晰的规划,充满了迷茫。万分的幸运,年我 考入了合肥工业大学管理学院企业管理专业,就读硕士研究生。合肥工业大 学 美丽优雅的校园风景、积极进取的学习氛围,还有博学而负责任的老师们, 都 深深的触动了我,让我心生希望,不由自主的去努力、去拼搏。入学之初,在 选择导师方面的意外,一度让我不知所措。那个时候,吴骏老师对我的接纳, 无异于雪中送炭,让我由衷的感激,至今仍感恩于一。 吴骏老师博学多识,在教学过程中,负责认真,深深受到学生们的钦佩和 爱戴。作为吴老师的研究生,相对于本科牛有更多和吴老师直接交流的机会, 我更是深刻的感受到了吴老师严于律己、以身作则、追求卓越的优秀品质, 这 也对我产生了很大的影响。这三年里,吴老师在学习方面,尤其是大、小论文 的完成期间,给了我极大的帮助和指导;在做人方面,为我树立了标杆。 能就读合肥工业大学企业管理专业研究生,无疑我是幸运的;读研期间, 能师从吴骏老师,于我来说更是万幸。衷心的感谢合肥工业大学,感谢那些给 过我帮助的同学和老师,尤其感谢吴骏老师三年来的教诲。这一切,我都会铭 记于心。 作者:逾兴 年够月日目 录 第一章绪论.. .研究背景和意义.国内外研究概况.本文框架结构 第二章国内外汽车产业现状及发展趋势.. .世界汽车产业现状及发展趋势..世界汽车产业现状..世界汽车产业发展新 趋势..丰要发达国家汽车产业相关情况.中国汽车产业现状及发展趋势?一 ..中国汽车产业现状?. ..中国汽车产业发展趋势??.. .本章小结?. 第三章中国汽车产业发展的宏观环境分析.政策环境?. .经济环境? .文化环境?. .科技环境?. .本章小结?. 第四章江淮汽车股份有限公司基本面分析.江淮汽车股份有限公司概况??. ..江淮汽车基本情况简介??.. ..公司前十大股东及持股方框图??.. ..公司近年来所获荣誉.. ..公司运营情况. .江淮汽车股份有限公司与国际同行业比较分析. .江淮汽车股份有限公司与国内同行业比较分析. . 分析 ..优势?. ..劣势 ..机遇?.. ..挑战.. .公司未来发展战略 ..加大全球化资本运作力度?一 ..巩固发展以轻卡和瑞风商务车为丰体的核心业务.. ..稳健发展以轿车为丰体的战略业务一 ..丰动布局新能源汽车.. .本章小结?. 第五章江淮汽车股份有限公司财务分析 .盈利能力及与同行业比较分析?. ..盈利能力相关指标简介??一 ..相关车企近年来盈利能力对应指标数据?.. ..依据数据进行分析?. .偿债能力及与同行业比较分析?. ..偿债能力相关指标简介??.. ..相关车企近年来偿债能力对应数据.. ..依据数据进行分析?. .资产运营能力及与同行业比较分析??. ..资产运营能力相关指标简介.. ..相关车企近年来资产运营能力对应指标数.. ..依据数据进行分析?. .发展潜力及与同行业比较分析?. ..发展潜力相关指标简介??.. ..相关企业近年来发展潜力对应数据.. ..依据数据进行分析?. .市场表现及与同行业比较分析?. ..市场表现对应指标简介??.. ..相关车企近年来市场表现对应指标数据?.. ..依据数据进行分析?. .本章小结?. 第六章投资价值分析模型的建立与应用 .建立投资价值的分析模型. .模型中相关参数的确定?. ..估算市盈率?. ..确定股利贴现率?一 ..未来五年每股分红比例预测. ..未来五年收益增加幅度预测. .依据模型计算未来投资价值.本章小结?. 第七章结论与展望。 .研究结论? .展望.. 参考文献?.. 攻读硕士学位期间发表的论文?.. 独创性声明.. 插图清单 图?本文框架图..表格清单 表?近年来我国汽车产销量? 表?十大股东及持股数额表 表?公司近三年产销情况??. 表?公司? 年主要会计数据??. 表?公司一年丰要财务指标??.. 表.相关车企近年来盈利能力指标数据. 表?相关车企近年来偿债能力指标数据 表.相关车企近年来资产运营能力指标数据? 表.相关车企近年来发展潜力指标数据 表?相关车企近年来市场表现指标数据. 表.代表车企近年来每股收益及市盈率 表.上证指数以及江淮汽车近三年来的收益率.. 表?近年来公司每股收益及分红情况.. 表. .年股票价格预测??..论 第一章 绪 .研究背景和意义 . .万辆,比上年 万辆和 年我国汽车产销分别完成 .万辆和 %,其中乘用车产销分别完成 同期分别增长%矛 %,年,我国汽车工业保持快 .万辆,同比分别增长%矛 速增长,在汽车下乡、购置税优惠、以旧换新,以及多种补贴政策等鼓励 .万辆 万辆,分别达到 消费措施的作用下,汽车产销双双突破 年,虽然受到刺 和 .万辆,创造汽车产销新的世界记录。到了 激政策退出的不利影响,国内汽车市场增速减缓,但仍取得了产销双双超 过 万辆的好成绩。种种迹象表明,汽车产业已经当之无愧的成为我 国经济发展的支柱性产业之一。 对于中国汽车产业未来的发展前景,看“多”的占绝大多数。例如, 中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长董扬认为,到“十二五”末期,中 国汽车年产量有望达到万辆,甚至万辆,其中将有%用于出 口。这与中国长安汽车集团总裁徐留平的判断基本一致。更乐观的估计来 自年诺贝尔经济学奖得主爱德华?波利斯哥特。今年成都车展期间, 他预计,到年时我国汽车产量有望达到万辆。虽然我们无法预 测年后是否真能如他预测的那样,但有一点是能够确定的一一只要我 国宏观经济在今后 年保持健康稳定的发展态势,我国汽车产业基本不 存在出现大幅滑坡的可能性。因此,随着汽车产销量的不断增加,汽车产 业在我国国民经济中的地位必然越来越重。 在围内汽车产业如火如荼的发展大势下,作为国内产销量最大的十大 汽车企业集团之一,江淮汽车股份有限公司无疑有着巨大的发展前景。 投资价值分析报告是国际投资商在进行投资决策时的重要依据,要求 在掌握企业基本投资额的基础上,对企业发展背景、宏观环境、微观环境、 相关产业、地理位置、资源和能力、、市场详细情况、财务详细评 价等进行分析研究,得出更科学、更客观的结论。它主要在于对企业的投 资价值进行分析论证,把企业放在市场、社会这个大环境中更全面的分析 企业底有没有投资价值。 对有投资意向的企业或个体投资人而言,利用江淮汽车股份有限公司 投资价值分析报告可以对江汽的投、融资方案以及未来收益等进行诊断和 预测,使投资者更快、更好地了解江气,对江气有信心,有热情,动员促 成投资者参与对江气的投资。让投资者在为江气筹集发展资金的同时,获 得理想的收益回报,实现双赢。.国内外研究概况 世纪初经济学家艾尔文?费雪最早提出企业价值评估理论,他在 年发表的《资本与收入的性质》一书中,完整论述了资本与收入的关 系以及价值的来源,他认为,资本实际价值是通过未来的收入逆运算而来。 费雪年又发表了《利息率:本质、决定及其与经济现象的关系》一文, 着重分析了资本的收入和价值的关系,包括利息率的本质及其决定因素。 费雪指出,一个项目的投资价值就是该项目未来预期现金流量依照一定风 险利率折现后的得到的现值,而投资者所期望获得的未来收益的现值就是 现在所投资项目的潜在增加价值。只有当项目未来的收益逆推后得到的总 价值大于它的投资总成本时,投资者才有利可图。费雪的价值评估模型是 现代公司价值评估理论的基石?。 年,美围财务学家弗兰克?莫迪格利尼和默顿?米勒于发表了《资 本成本、公司融资和投资管理》一文,首次系统的阐述了在情况不确定时 公司具有的价值与其资本结构之间的关系问,科学的定义了公司的价 值,并给出了评估公司价值的方法,第一次系统地将不确定性这一概念引 入到公司价值评的估理论中,建立了现代的公司价值评估理论。他们认为: 在企业没有负债的不确定情况下,每一企业的收益是不确定的,可以当作 服从主观分布的随机变量。股票的收益则是在一段时间内,该股票能够带 。 来的期望收益,不同的人对股票的未来收益的预测是不同的【 年, 米勒和莫迪里亚尼又发表了《股利政策、增长与股票价值评估》,分析了 股利政策对企业价值的影响,推导出在资本市场完善、人们行为理论和完 全确定情况下的企业价值。 世纪年代美国西北大学阿弗雷德啦巴波特、哈佛大学米歇尔?詹 森等学者提出自由现金流量理论。詹森教授利用了公司持有的自由现金流 量作为变量,给出了衡量公司自由现金流量的方法,就是公司资金在满足 。 年,汤姆?科 了所有净现值为正的投资项目之后剩余的现金流量 普兰 教授详细的给出了计算自由现金流量的具体方法,他 指出自由现金流量额度是用公司的税后净营业利润尚未进行利息支付的 营业利润扣除所得税后的剩余量加上折旧、摊销等一系列非现金支出, 最后再减去营运资本中厂房、设备其它方面的追加投资,计算得到的剩余 现金总额救世自由现金流。如今,自由现金流量法在西方公司价值评估 中得到了非常广泛的应用。 国内方面,张先治 详细介缁了建立在现金流量基础上的评估企 业价值的方法,其中,着重对几个关键参数的确定方法进行了研究。汪平 在他的博士毕业论文《财务估价论》一文中,详细叙述了企业价值 具有的性质、财务决策与企业价值的相关关系、理财目标函数与企业价值最 大化等财务估价的理论,其中侧重对财务估价方法中基本的工具贴现现 金流量模型进行了系统的分析和论述,指出企业财务估价和财务管理实质 上是同一过程,都是企业价值持续升高的过程【 。杜智勇研究了企 业处于破产风险威胁下,公司价值评估理论中模型的作用。他在公司 价值评估中利用模型进行了实证分析,侧重阐述了破产风险背景下要 如何对模型进行修正。杜智勇引入了破产风险成本作为参数,用来探 。 讨如何改进破产风险的背景下公司价值评估模型【 国外对公司投资价值评估领域研究的比较早,形成的理论趋于成熟, 国内在这方面基本还是以国外研究成果为基础,结合中国的实际国情,探 讨国外的研究成果在中国的适用性。 .本文框架结构 本文首先对国内外汽车产业现状以及未来发展趋势进行了简单的分 析,然后,着重对中国汽车产业发展的宏观环境进行了详细解读。之所以 这样,是因为我国汽车市场是公认的典型政策市,政策对汽车市场有很强 的导向作用。对国内外汽车产业现状及未来发展趋势有了大致的了解之 后,在此基础上,本文对江淮汽车基本情况进行了介缁,并重点研究了江 淮汽车的“十二五”战略规划,目的是分析其战略规划,既未来发展趋势 能否顺应国内外汽车产业发展潮流,并迎合国内政策导向。最后,本文还 对江淮汽车最近几年的财务状况进行了简单的分析,建立投资价值分析模 型,从数学角度对江淮汽车投资价值进行定量的测算。图.本文框架图 第二章国内外汽车产业现状及发展趋势 年的快速发展。进入 世纪年代,全球汽车产业保持了近 世纪,世界汽车产业的发展速度逐渐减缓,尤其是在美国次贷危机爆发并 迅速向全球蔓延的年,世界汽车产业受到沉重打击。所幸的是,以 金砖四围为代表的新兴国家汽车市场近年来表现抢眼,尤其是中围汽车产 业急剧发展壮大。亚洲已经成为能够与北美、欧洲鼎足而立的大型汽车市 场。 .世界汽车产业现状及发展趋势 ..世界汽车产业现状 全球汽车生产中心从欧美转移到亚洲 年,全球汽车产量为万辆。尽管年的准确数据还未出 炉,但从主要国家与各大汽车集团公布的数据可以预见,年全球汽车 产量将达到.万辆,同比增加约.%。 从区域分布看,年全球汽车产量呈现“三足鼎立”的局势,亚洲、 欧洲与北美洲为三大汽车生产基地,分别占据.%、.% .%的市 场份额。经历五年的发展,伴随以中国为代表的新兴市场的崛起,全球汽 车产量从“三足鼎立”转变为“一枝独秀”,全球汽车生产格局发生了巨大 变 化。年亚洲市场份额上升至.%,欧洲市场份额略有下降为%, . 北美洲份额降至.%。 年,中、印、韩、日四国汽车产量分别为 万辆、.万辆、.万辆和.万辆,占全球汽车总产量的%; .万辆、万辆、. 年,中、印、韩、日四国汽车产量分别为 万辆和.万辆,占全球汽车总产量的.%。 连续几年的全球汽车产量数据表明,全球汽车生产中心已从欧美转移 到亚洲。 产业链全球性配置 随着经济全球化进程不断加快,汽车产业链也加速全球性配置,涉及 投资、研发、牛产、采购、销售及售后服务等所有环节。之前,跨国公司 在本国组建研发机构,在目标国市场的投资方式是简单的复制已有产品。 现在跨国公司则将全体系各个功能模块平衡分配到全球不同市场?。这一 新的变化引发了新的专业化分工协作模式,造成了整车装配企业与零部件 企业之间明显的分离趋势。零部件行业跨国公司越来越多,规模越来越庞 大,与整车装配企业之间形成了为纽带的网络型组织结构,而且这种 越来越明显。汽车成为典型的全球化产品。 产业链中低端向发展中围家聚集的趋势明显汽车牛产以及消费大体上有两 大特点。一,在美、日和欧洲各发达围 家及地区,汽车牛产以及消费基本上均达到了饱和状态。这些国家所面追 求的是最大幅度的提高汽车整体性能,以及使汽车环保无污染这两方面。 发达国家的汽车消费已经进入了一个追求高品质的时代。二,在广大发展 中围家汽车牛产和消费尚处于初始的导入和普及阶段。这两大特征表明了 全球汽车牛产和研发的两个不同层次。发达国家对其木国内汽车产业进行 结构调整,缩减普通汽车的产量,努力研发新一代高品质汽车。他们将普 通汽车的生产基地转移到发展中国家并不断扩大产量,以适应发展中国家 。 普通民众对汽车的消费需求 在汽车产业链中零部件制造地位加强 市场竞争的加剧,迫使世界各大汽车公司纷纷改革零部件采购机制, 实行全球牛产、全球采购战略。整车生产企业放弃了仅采购公司内部生产 的零部件产品的传统,转向少数专业零部件供应商。采购也从单个零件发 展为模块化采购、由国内采购发展到全球采购。与此同时,生产零部件的 企业也面向全球销售产品,不再局限于本集团的整车企业。这一切最终导 致了零部件制造从整车生产中剥离,独立运作。整车企业与零部件企业相 互独立,前者专注整车和动力总成研发、装配技术改良:后者则一心一意 搞零部件生产和研发,在专业化生产的基础上实现零部件大规模牛产,为 全球同类企业提供产品。零部件企业在整车的研发和生产过程中的介入程 度日渐加深,汽车产业的研发重心向零部件企业倾斜。 竞争由产品本身延伸到服务领域 随着经济全球化的日益延伸,销售全球化趋势也日益明显。这导致了 汽车服务业的全球化进程加速,其中包括服务贸易全球化和售后服务全球 化。售后服务和销售开始分离,租赁管理、维修、快递服务等各种汽车服 务方式不断创新,各种汽车金融贷款、保险、物流配送体制日趋完善。国 际竞争由制造业向贸易与服务领域延伸的步伐,随着汽车金融、电子商务 等新型服务贸易方式的广泛普及,更加快了??。 汽车产业技术创新加快 汽车产业技术创新的步伐加快。围绕安全、环保、节能等领域,新能 源、新材料、新工艺、新车型不断涌现。氢燃料、燃料电池、混合动力、 替代能源等发展加快,乘用车向平台化、系列化、轻量化、小型化、节能 化、洁净化、电子化、柴油化、智能化、安全化方向发展。 ..世界汽车产业发展新趋势 新能源化和小型化 全球性的能源紧缺、环保压力的不断升高,主要汽车生产国家都开始注重新 能源汽车的发展。新能源车的发展在汽车行业中的地位在年金 融危机后,得到急剧提升,成为经济振兴和发展的重要支柱产业之一。美 国和中国均制定了庞大的发展规划,中国的新能源车投入力度很大。日本 和美围的新能源汽车产业起步甲.,投入大,实际效果更加突出,中国的新 能源产业化道路相对每日发达围家来说还比较稚嫩。即使是汽车消费基木 饱和的欧美市场,新能源车仍有较大的发展空问,美国已经明确表示未来 年内将用新能源车全面替代传统能车型。全球汽车市场面临重大的产 业变革机会, 除了新能源汽车之外,小型化是乘用车行业节能环保的另一个发展方 向,欧洲车企在此投入较大。未来几年,小型化仍会成为汽车降低碳排放 的重要手段。同时小型化也是跨国集团国际化传略的重要组成部分,中国、 印度等新兴市场的微型车和小排量车也有巨大的市场前景。 汽车产品本土化 乘用车是世界各国市场的重要消费品,各国政策对于其汽车消费市场 的导向性非常强。中国等国家以排量为制定税收政策,目的是提高企 业技术标准,降低碳排放量,这与欧美等发达国家的税收政策有很大的差 别,也是国际车企推出的产品面向中国本地化开发的很重要的原因之一。 同时由于中国等市场的产品价格体系跨度很大,消费者需求差异性明显, 国际车企已经开始强化针对中国设计、乃至本土化设计的产品开发序列, 形成越来越多的适应中国市场需求的车型?。 牛产体系全球化 近年来,全球化的产业转移出现新的调整,即针对高技术的产品仍趋 向于在日本、美国、欧洲等本土生产研发,而针对新兴市场的产品趋向于 在目标国本地化牛产,形成对技术提升与成本控制的兼顾,同时也确保对 本国就业的拉动。之前,被当作传统产业的汽车产业多被发达国家转移到 发展中国家去。随着金融危机快速蔓延,发达国家重新审视汽车产业的地 位和作用,欧美等国均希望把汽车产业作为增加就业机会,拉动其他相关 产业发展、实现能源革命的重要引擎。 全球范围内汽车集团兼并与重组趋势加剧 年,全世界共有独立的较大规模汽车公司家,到年减少 为家。进入世纪年代以来,由于全球汽车生产能力普遍过剩年 过剩约 万辆,加之各国对安全、碳排放、节能环保规定日趋严格, 促使汽车产业全球性结构调整步伐明显加快,许多发达国家的汽车公司通 过扩张、合并、兼并等手段增强自身竞争力。产业链的全球化和大规模的 跨国重组,从根本上改变了汽车产业的传统资源配置方式、企业的竞争模 式和企业的组织结构。汽车跨国公司通过收购、兼并、控股和参股等联合和 重组等手段,已形成大汽车集团,其产量已占世界汽车产量%以 上。 ..丰要发达围家汽车产业相关情况 美国 在前几年席卷全球的金融危机中,“三巨头”为代表的美国汽车业曾经 年,在全球经济形势动荡的大环 深深陷入了破产倒闭的困境。然而, 年增长.%。在经济持续发力的 境下,其全年实际国内生产总值比 情况下,美国汽车市场在过去的一年表现十分抢眼, 万辆的全年轻型 车销量,让包括作为全球第一大汽车市场的中国在内的多个全球丰要汽车 市场相形见绌。通用更是凭借其在美国及中国市场的优异表现,取代丰田 汽车的全球霸主地位,夺得了 年全球销量冠军。 国内市场方面,美系车占据着本国市场的最大的份额,三家美国汽车 厂商在美国轻型车市场的累计份额达到.%,未来更加注重燃料经济性 和混合动力型汽车的开发;国际市场方面,美国汽车生产企业在海外低成 本国家大力投资兴建生产、研发基地,抢占海外市场。 美国经济形势是其汽车市场表现的晴雨表。 年,很多经济学家预 测美国经济将整体平稳,甚至可能略好于 年,预计全年增长率 可能会在%至.%之间。随着美国经济的复苏和逐渐企稳,预期未来几 年美国汽车市场也将保持稳定的增长。 日本 年月 日的大地震对日本汽车产业造成了严重的打击,其海 外工厂的牛产也受到严重影响,造成的总经济损失最终将超过 万亿日 元。 年全年,日本国内汽车市场实现新车销量.万辆,同比下滑 了.%,其全球汽车市场也受到了严重影响。天灾是导致日本汽车市场 销量下滑的主要原因,长期看来,日系汽车在全球的竞争力和影响力,并 未受到大的影响。 日本汽车工业有一个明显的发展趋势,即开始从“汽油车转向电动汽 车的革命”。日本很重视新能源汽车产业的研发,政府大力扶持,在税收 上予以倾斜。丰田、本田、日产等日本主力汽车厂家的混合动力汽车在国 内热销的同时,在国际市场上表现也令其他国家厂商望尘莫及。 随着日本汽车工业从大地震中的恢复、汽车产能的全面复苏、新能源 汽车领域的技术突破,以及丰田、本田、日产等汽车巨头加大海外布局带 来的影响,未来几年日本汽车产业仍将在全球保持强劲的竞争力。 欧盟刚刚过去的 年,中欧和东欧的汽车市场保持了较快的增长,捷克、 斯洛伐克、俄罗斯等国家的汽车产量增幅较大。然而,根据欧洲汽车制造 年西欧的前五大乘用车市场中,有个国家出现了萎 商组织的统计, 缩。法国汽车市场同比下滑.%、英国同比下滑了.%、意大利市场同 .%、西班牙市场同比下滑了 .%。只有德国市场保持了同比 比下滑 .%的增长。这是因为德国在欧债危机受到的直接冲击较小。 从整个欧洲汽车制造商的市场表现可以发现,除德国等少数国家受到 欧债危机影响较小,汽车产业保持较快发展以外,欧洲汽车市场整体形势 不容乐观。从数据上看,全球化程度较高的整车制造商大多能够在欧洲市 场保持稳定,或有小幅增长,欧债危机对它们的影响要远小于过多依赖欧 洲内部市场销量的整车制造商。 为了扭转低迷的市场状况,欧洲的大部分整车制造商加大了在中国、 巴西、印度、俄罗斯以及东南亚市场的投资,在当地扩大原有工厂的产能、 建立新的生产工厂,寄希望于在新兴市场能够取得良好的表现。去新兴市 场淘金,成为众多欧洲汽车厂家共同的目标。 .中国汽车产业现状及发展趋势 ..中国汽车产业现状 近年来我国汽车产业产值现状 年,中国规模以上汽车企业完成工业总产值.万亿元,同比 家 增长.%,占比重为 .%,较年提升.个百分点。 重点企业集团完成工业总产值.万亿元,同比增长.%:营业收入 . 万亿元,同比增长.%;完成利税总额亿元,同比增长.%。 据中国汽车协会统计, 年,全国汽车行业 余家形成规模企业的 ? 月主要经济指标均大幅高于去年同期,行业成规模企业累计实现主营 业务收入共亿元,相对于去年,同比增.%; 家重点企业集 亿元,同比增长.%, 团主要经济指标显示,?月完成营业收入 约占行业的.%:完成工业增加值亿元,同比增长.%:产销 率为.%,较年略有回落。 . 年~月,汽车工业重点企业集团累计实现营业收入 .亿元,增幅与~ 月相比, 亿元,同比增长.%,增长额为 月, 回落. 个百分点。利润、利税总额稳步增长,增幅有所提高。~ 累计实现利润总额 .亿元,同比增长 .%,增长额为 .亿元, 增幅比~ 月提高. 个百分点;累计实现利税总额为.亿元, . %,增长额为.亿元,增幅比~ 月提高.个百 同比增长 .亿元,同比增长.%,增长额 分点,其中:营业税金及附加为为 .亿元。 近年来我国汽车产销情况 表.近年来我国汽车产销量 年份 产量万辆/比增% 销量万辆/同比增% ./.% ./.%./.% ./.% ./.% ./.% ./.% ./.% 数据米源:中国汽车工业协会://.../ 中国汽车工业保持了持续的高速度增长,除年受到全球金融危 机影响速度下降到个位数外,其他年份均保持了两位数的增长。.年 中国汽车产销突破 万辆,同比增长创历年最高,乘用车产销首次超 过 万辆,’商用车总体呈良好表现。中国赶超美国成为世界第一汽车 生产和消费国。 、 年汽车产销双双超过 万辆,继续蝉联 全球第一。 汽车工业已成为国民经济中的重要支柱产业 汽车产业在国民经济中的地位不断加强,成为支撑和拉动我国经济持 续快速增长的重要产业。汽车工业直接从业人员万人,间接从业人员 达万人以上,并且逐年增加。汽车工业增加值在中的比例整体 上处于上升趋势;年至年,汽车工业完成工业增加值分别为 亿元、亿元、 亿元和亿元,占比重分别为.%、.%、 .%和.%。种种迹象表明,汽车工业已成为我国民经济中的重要支柱产 业之一。 自丰创新能力逐步提高,自主品牌取得较快发展 自丰品牌整体发展形势良好,国内企业实现了从简单模仿到正向开发 再到自主创新的转变,自主创新已经从单项技术和产品创新向集成创新和 创新能力建设方面发展。“十一五”期间自主品牌轿车发展迅速,自主品 牌企业经过持续的努力与付出,与合资品牌的竞争格局已经基本形成,自 。 主品牌成为推动中国汽车工业发展的重要力量【 出口逐步增长,国际竞争力仍有待提高 年我国首次成为汽车净出口围。“十一五”前三年,我国汽车出 口快速增长,年均增速为%。下滑.%: 年开始回升,出口 整车.万辆,同比增长.%。 年,中国汽车出口 .万辆,同 比增长.%,净增量.万辆,创历史新高。出口汽车的品牌集中度 进一步提升,排名前十的企业出口量占据了总出口量的%。这是近年来中围汽 车出口中最值得关注的一个积极动向。 但是我们也必须注意到,虽然自丰品牌的出口形势喜人,万万不能一 哄而上、搞自相残杀的价格战。如果售后服务跟不上,最终会坏了中国制 造的口碑,对好的自丰品牌声誉产生不利的影响。所以汽车出口不益操之 过急,而应该循序渐进、实现健康稳步增长。 发展过快导致的一些问题 ~ 年,我国汽车市场急剧膨胀。八年来,我国的汽车销量从 万辆骤然提升到 万辆。过快的数量增长使得我国的汽车消费与配 套设施、相关政策的发展滞后产牛很多矛盾。由此我们就不得不面对一流 市场规模对应二流配套设施、三流指导政策的尴尬局面。 所以,我们需要放慢脚步,及时完善基础设施建设。完备的基础设施, 才有可能托起庞大的汽车市场,国内巨大的消费需求和日益增长的牛活水 平都是支撑国内汽车市场长期稳定发展的良好基础。但是未来环境、交通 的压力可能会更大,必须引起我们的重视。 ..中国汽车产业发展趋势 新能源汽车日益受到重视 中国人均资源占有量非常小,石油资源稀缺,对外依存度大,普及混 合动力汽车和电动汽车的紧迫性,我国比任何国家都强烈的多,它也注定 要成为国家发展战略的重要组成部分。“十二五”期间,中国把新能源产 业列入了国家重点支持的七大领域之一,不但国家政策支持,各地方也制 。有了国家的政策支持,落 定了很多优惠政策鼓励企业发展新能源产业【 实了资金来源,吸引和培养了一批优秀的人才,中国的新能源产业将会由 此步入发展的快车道。 自主品牌健康发展,与合资品牌同台竞技 年出台的《汽车产业调整和振兴规划》,首次提出实施自主品牌 战略。国家在技术开发、融资渠道、政府采购等方面制定相应扶持政策, 引导汽车生产企业将发展自丰品牌汽车作为企业战略重点,支持汽车生产 企业通过自主开发、国内外并购、联合开发等多种方式发展自主品牌?。 目前,我国自主品牌汽车有以下发展趋势:改变盲目扩张,以量取胜 的旧观念,调整战略战术、努力提升自己的产品品质,打造优势品牌,走 “优生优育”、以质量求生存,以品质求发展的道路;积极与跨国集团洽 谈,组建合资企业,向跨国集团学习先进牛产技术、生产体系以及管理经 验;在海外建立生产工厂,与当地企业在牛产和销售上全面合作,努力扩 大出口。 乘用车保有量将快速增加从汽车千人保有量看,中围仍然远低于世界丰要国 家的平均水平。相 关数据显示, 年底中国的汽车千人保有量只有左右,不仪远低于 辆/千人的世界平均保有量 发达国家辆/千人的水平,也远远低于 水平。中国经济经历了多年的持续增长,人民财富迅速增加,对汽车 的需求量快速增长,未来几年乘用车的快速普是可以预见的。 二三线市场逐渐发力 随着国民经济的持续稳定增长,居民实际收入不断提升,我国大城市 汽车消费逐渐趋于饱和,新增汽车消费逐渐由城市转向农村,步入一般百 姓家庭】。我国二线城市千人汽车拥有量大多不足 辆,而占全国人口 总数.%的三线城市千人汽车拥有量仅为辆左右,未来市场发展潜力 显而易见。 全面融入世界汽车产业生产体系,加速走向海外 “十一五”期间,跨国汽车公司全面进入中国汽车工业牛产、研发、销 售、金融服务、咨询等各个环节,中国企业也乘金融危机之机,努力进入 全球汽车工业产业链条。 在汽车零部件企业收购方面,比较突出的事例是潍柴动力公司收购法 国博杜安公司、吉利汽车公司收购了、北京京西重工公司收购了美国 德尔福公司的减振和制动业务、北京汽车工业控股有限责任公司以亿美 元收购瑞典萨博公司的产品、开发系列知识产权等;在整车企业收购方面, 最突出的事例是吉利汽车公司完成了对沃尔沃汽车公司的收购。通过收 购,吉利汽车公司不仅可以获得沃尔沃的关键技术知识产权,从而直接跻 身高端汽车牛产商行列,获得海外经营、生产运做的基地。下一步,吉列 的目标是努力消化吸收沃尔沃汽车公司的先进技术和生产体系,为成为国 际化大汽车公司做足准备。 二手车市场逐渐成熟 .%, 我国交易的二手车的车龄在趋向于年青化,其中三到四年占 . .%。 两到三年的车为.%,四到五年车为 %,一到两年车则占 五到六年的车占到.%。从年到年的年间,二手车市场 的交易量从. 万辆上升到万辆,增长了 倍之多。预计在未来相 年我国的二手车交易量将超过 关政策对二手车市场的大力扶持下, 万辆大关。长期看来,我国二手车市场发展空间十分广阔。 .本章小结 这一章研究了国内外汽车产业现状及未来发展趋势,目的有两个。一 是结合下文,判断江淮汽车现在的产品是否适应市场需求,二是与下文中 江淮汽车“十二五”战略规划进行对照,分析江淮汽车未来发展战略能否符 合潮流。第三章中国汽车产业发展的宏观环境分析 .政策环境 年初我国出台了《汽车产业调整和振兴规划》,突出了汽车产业 对于拉动内需和刺激经济复苏的重要作用,并第一次正式将汽车产业确定 为我国重要的支柱性产业之一。在此基础上,.升及以下排量乘用车 车辆购置税减半、汽车以旧换新、汽车摩托车下乡、等一系列政策措施也 于年连续出台。 年月日起,《关于允许汽车以旧换新补贴与 车辆购置税减征政策同时享受的通知》开始执行,允许符合条件的车丰同 时享受汽车以旧换新补贴和.升及以下排量乘用车车辆购置税减征政 策。 进入 年,国家宏观经济政策由以促进汽车消费为主向以鼓励汽车 年对我国汽车市场未来走向十分重要,部分处 技术进步为主转变】。 于征求意见阶段的行业标准及法规即将正式颁布,很多新的汽车行业政策 已经正式施行。 ..继续保持对自主品牌车企的大力扶持 年 月日,国家发改委、商务部公布了《外商投资产业指导 目录 年修订》,汽车整车制造条目在指导目录中从鼓励类删除。为了 进一步保护和支持自主品牌车企的发展,新目录继续坚持对外商投资整车 项目%股比的限制,同时规范了汽车产品标识,同时大幅提高了外商投 资项目的准入门槛,包括要求新建乘用车项目须有配套的发动机生产规 划。 ..节能减排成为政策导向,标准进一步提升 年 月日,国务院发布《中华人民共和国车船税法实施条例》, 该条例自 年月日起施行。《条例》体现了政策的节能减排导向, 细化了税收优惠的规定。节约能源、使用新能源的车船可以免征或者减半 征收车船税。 ..新能源汽车发展得到进一步重视年月日,新能源汽车产业国际化推进在商 务部等十部委联合 印发的《关于促进战略性新兴产业国际化发展的指导意见》中被点名,预 计 年将出台实施细则。同时,《节能与新能源汽车产业发展规划 ~年》也即将出台。 年 月日,工业和信息化部公 布了电动汽车充电接和通信协议的四项国家标准相关信息,这四项标准将为 我国的电动汽车基础设施建设提供重要的技术和标准支撑,促进我围 新能源汽车协调发展具有重要意义。此外,目前国家推广节能和新能源汽 车的鼓励政策有三项,一是开展节能与新能源汽车示范推广试点,二是在 合肥等个试点城市开展私人购买新能源汽车补贴试点,三是对消费者购 年,上述鼓 买“节能产品惠民工程”节能汽车给予一次性定额补助。 励新能源此车发展的政策将继续施行,并进一步深化。一系列的法规条文 出台,证明了新能源汽车的发展在我围得到进一步重视。 ..出口发展规划即将出台 年月日,商务部等十一部委联合发布《关于”十二五“期间 促进机电产品出口持续健康发展的意见》,其中直接涉及汽车行业的有以 的 下几点:一,汽车行业被列入个重点行业,鼓励行业内排名前 企业建立并逐步完善境外营销网络以及售后服务体系;二,继续加快汽车 及相关零部件出口基地的建设,充分利用现有金融政策,支持出口基地构 造技术研发、信息服务、产品认证、检验检测等公共服务平台;三,建立 长效机制,规范出口市场秩序的,按照“政府指导、商会协调、企业自律” 原则,逐步健全汽车、摩托车规范出口秩序条例。根据上述要求, 年 国家有关部委有望制定并发布《汽车行业出口发展规划》,加快修订《规 范汽车出口秩序管理办法》,逐步落实《意见》所提出的四项发展标。 从年汽车销量数据看,短期内汽车出口在我国的汽车销量中难以 挑起大梁。但是就目前只有约%的出口比重来看,汽车出口仍然有相当 大的发展空间。 ..汽车三包有望出台,售后服务受到重视 年 月日,国家质检总局举行了《家用汽车产品修理、更换、 退货责任规定》立法听证会。总体上,汽车”三包“征求意见稿得到与会 各方的普遍赞同,但在涉及退货、更换责任方面的技术规定以及具体操作 流程等细节问题上仍存在不少争议。会后,国家质检总局法规司司长刘兆 彬表示,汽车“三包”一定会“抓紧修改”,并“尽快出台”,为了顾及相 关方的利益,将留给汽车制造商、销售商和维修商等一个平稳的过渡阶段。 汽车“三包”政策已经通过听证会,预计 年有望出台。“三包”政策 将对今年车市,尤其是售后市场产生非常大的影响。对于生产企业而言, 当务之急是进一步规范售和完善售后服务系统:对于消费者来说,汽车质 量和售后服务将更加有保障,维权成本将会大幅降低。 ..汽车企业准入门槛升高 《乘用车生产企业及产品准入管理规则》已于年 月 日由工 信部产业政策司发布。这项政策是对道路机动车辆牛产及产品准入管理建 设制度的进一步完善。 我国一直在建立统一规范的机动车生产以及机动车准入方 面投入很大的力度,舆论普遍预测此次《规则》发布意味着乘用车产业的 准入门槛将被大幅提高,汽车产业升级转型的趋势更加明显。新的准入管 理规则提升了产业资本进入汽车行业的门槛,对产品和企业资质的要求都 大幅度提高,自主品牌盲目进入乘用车行业的趋势有望得到抑制。 ..二手车过户更便捷 根据国家税务总局最新修订的《车辆购置税征收管理办法》规定, 年月日起,车辆购置税过户、转籍、变更业务等将在二手车交易中全 面取消。这样一来,二手车交易手续得到极大的简化,二手车市场的发展 得到极大的促进。 ..校车安全标准出台,一切为了安全 年月日工信息部就《幼儿校车安全技术条件》、《校车安全 技术条件》、《校车座椅系统及其车辆固定件的强度》、《幼儿校车座椅系统 及其车辆固定件的强度》四项强制性国家标准向全社会公开征求意见。新 标准对校车装载质量、车身结构、外观标示等均作出明确规定,“安全” 被当做首要任务来抓。 .经济环境 改革开放以来,我国工业化、城市化发展势头良好,产业结构不断优 化,经济持续高速稳定发展,社会主义市场经济体制成功建立并迅速得到 完善。 ..经济总量持续扩张 改革开放多年来,中国的国内生产总值长期保持快速增 倍。目前,我国的国内生产总值 长,近年来,国内生产总值增长近 已经超过日本、德国,位居全球第二,仅次于美国。 年,我国 增幅为.%,多数经济学家预测未来几年我国家宏观经济增速将继续放 缓。但是,经过改革开放余年的积累,国内汽车市场的需求量非常 庞大,短期内汽车的销量不会下滑。未来几年,我国汽车市场将步入稳步 小幅度增长阶段。..人均国内牛产总值和国家财政收入成倍增加 元, 上升到 我国的人均围内牛产总值在 年还是 元,年首破万元大关,达到 元,这一数据到了年又被 元的人均数额刷新。 年国家财政收入为 亿元,已经 达到 .%。 亿元, 到年,近年问,年均增长大约 年我国财政收入为 亿,这在改革开放初期,是无法想象的天 文数字。 ..外汇储备实现由短缺到富足的历史性转变 美 全国外汇储备在 年时,约为.亿美元,人均持有约. 元,折合成人民币不足块钱。随着我国经济的快速发展,出口的迅速增 。年,我围外汇储备超过万亿美元,达 长,外汇储备迅速扩大【 到 亿美元,首次超过日本,占据世界第一的位置。 年末我国 外汇储备扩大到. 万亿美元,继续稳居世界第一位。 ..未来几年经济发展趋势 年的国际金融动荡虽不会导致美国、欧洲经济出现年的衰 退,却给复苏中的世界经济带来了很多不确定因素,大大延缓了世界经济 的复苏进程,导致世界经济逐渐陷入滞胀。已经深深地融入世界经济循环 的中国经济,在国内产能过剩和国内消费乏力、出口急剧下滑的多重压力 下,经济增长速度短期内难免会下滑?。 然而从另一个角度来看,次债危机使美欧等发达经济体陷入了长期滞 涨的境地,年发达国家的整体石油消费第一次出现负增长,美国的 汽油消费甚至倒退回十年前的水平。如果未来危机继续深化,发达国家的 年内走完工业 资源消费就有可能会继续处于低迷状态。这对未来 化道路,对原材料有巨大需求的中国来说,是难得的快速发展的好机会 】。只要我们能抓住机会调整好经济结构,释放出强劲的内需动力,长 期来看一定还能迎来一个持续的高速发展过程。 .文化环境 年慈禧太后岁大寿来临之际,直隶总督袁世凯花了万两白 银,从香港购置了一辆 年由美国人杜里埃兄弟设计制造的第二代奔 驰牌小轿车,献给了慈禧太后。这是中国有记载的第一辆汽车。 汽车本质上是一种代步或者运输的交通工具,但从最开始,由于数量 稀缺价格昂贵,汽车在中国就专属于贵族和上层社会,被视为身份和权力 的象征。中国人开车讲究大气、豪华、高贵,这也是国外进豪车在中国销量 持续旺盛的重要原因之一。大屁股三厢车在中国极其受欢迎,也是国 人对待汽车心态的很好诠释。 改革开放以后,尤其是年中国加入后,跨国汽车公司纷纷 采取合资的模式在我国建立牛产和研发基地,一大批自主品牌也如雨后春 笋般拔地而起。汽车的产量和品质得到了极大的提升,而价格却大幅降低, 为普通老百姓所能接受。“汽车不再是有钱人的玩具”。随着油价持续高涨、 环境污染不断加重,以及交通状况的恶化,国人的汽车观逐渐改变。两厢、 小排量、价格实惠的经济、省油、实用性轿车和新能源汽车开始普遍为人 们接受和喜爱【。 .科技环境 年加入后,我国的合资企业大量成立。成立合资企业的初 衷,是学习发达国家先进的汽车牛产技术,以其为基础发展自主品牌汽车。 然而,跨国集团对汽车生产的核心技术严格控制,在某些合资企业,中方 甚至连换一颗螺丝的权利都没有。到目前为止,我们从合资企业学到的先 进技术很有限,汽车产业的先进核心技术仍然牢牢垄断在外资手中。 所幸的是,在国家的相关政策的扶持下,以奇瑞、长安、吉利、江淮 等为代表的国内大型自主品牌车企,经过不懈的努力,在汽车发动机等核 心技术领域取得突破,生产出了中国人拥有完全自丰产权的先进汽车,在 国内汽车市场占据了一席之地,并且有能力冲击海外市场。 国内的汽车品牌越来越多,多品牌竞争的结果必然是优胜劣汰,最终 只有少数的品牌能够生存下来,并得到壮大。其他品牌要么消亡,要么被 吞并。以奇瑞、长安、吉利江淮等为代表的自主品牌汽车的发展壮大,让 我们对自主品牌汽车的未来充满了希望。 .本章小结 我国的汽车市场是典型的政策市,政策的变动对汽车市场影响至关重 要。目前,国家宏观经济政策由以促进汽车消费为主向以鼓励汽车技术进 步为主转变,这就要求汽车企业加大技术研发投入力度,尤其是新能源汽 车的研发,更是关系到企业未来的牛存发展。国外企业的进入门槛增高, 也体现了政府对自丰品牌发展的扶持。综合各方面情况来看,宏观环境对 我国自主品牌汽车企业发展还是很有利的。第四章江淮汽车股份有限公司基 本面分析 .江淮汽车股份有限公司概况 ..江淮汽车基本情况简介 安徽江淮汽车股份有限公司简称为“江淮汽车”,是一家集乘用车、 商务用车以及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的大型综合汽车厂 商。江淮汽车前身是始建于 年的合肥江淮汽车制造厂, 年月 改制为股份制企业,隶属于安徽省江淮汽车集团有限公司。年,江淮 汽车在上海证券交易所挂牌上市,股票代码为 。公司占地面积 多万平方米,拥有员工 余人,拥有年产万辆整车、万台发动 。 机以及相关核一零部件的生产能力【 年,公司汽车总销量超过 万辆,连续年以平均达%的增长速度超快发展。 现今,公司有多种丰导产品:~ 座瑞风商务车、星锐多功 能商用车、.~吨微、轻、中、重型卡车,~ 米客车底盘、瑞鹰越 野车,级同悦及同悦、级和悦及和悦、级宾悦、 级悦悦轿车。 江淮汽车年开发出客车专用底盘,填补了国内空白,从此改写了 中国客车由货车底盘改装的历史。随后,公司开发的各系列产品全部获得 成功,产品在各细分市场处于遥遥领先地位。其中,核心业务轻型卡车销 量位居国内第二,连续 年位居出口量全国第一;在国内同类底盘市场上, ~米客车专用底盘保持持续 年销量第一;“年度最佳”称号连续 多年被瑞风商务车拿下,瑞风稳居销量冠军;年月, 、 型载货汽车成功通过了国家出口免验审核;上 市首年,同悦轿车销量即突破万辆,成为同档次车型新车首年上市销量 冠军。全球权威汽车测评机构..将同悦轿车评为高档紧凑型轿 车魅力指数冠军,充分认可其优异的品质。同悦轿车是该测评机构评出的 所有获第一名车型中唯一的自主品牌轿车;和悦被意大利宾法公司誉为“十 年最美车型”,自上市以来一直深受用户喜爱;自主研发和量产的发 动机在围内处于领先水平、在国际处于先进水平,.发动机被评为 年“中国心”十佳发动机,..发动机荣获 年“中 年..中国心”十佳发动机,..发动机荣获 国心”十佳发动机。 公司坚持长期走质量效益型道路,持续深入推进精益生产,积极构建 年 月 日荣获中国质量领域 民族汽车的品质和品牌优势,并于 最高奖一一全国质量奖。凭借着独具特色的企业文化,公司创造了连续 年飞速发展的“江汽现象”。..公司前十大股东及持股方框图 表?十大股尔及持股数额表 股东性质 持股比例% 持股总数 股尔名称 . 国有法人 安徽江淮汽车集团有限公 司 . 合肥市国有资产控股有限 国有法人 公 . 其他 中国工商银行一广发稳健 增长证券投资基金 . 通乾证券投资基金 其他 . 中国平安人