贷款派生存款再放贷是金融危机根源

贷款派生存款再放贷是金融危机根源 央行近日召开第一季度货币政策委员会例会，强调保持合理的社会融资规模和货币总量。问在于，该如何确定货币总量控制的, 目前，中国面临严重的通货膨胀压力，人们因此普遍认为中国货币存在超发，货币存量过高。但对此又缺乏有说服力的标准，也就是说，目前并没有货币总量控制的明确标准，因此也容易引发争议。这也是当前全球性普遍存在的问题。 目前认为中国货币总量过多的主要理由，就是中国的M2与GDP之比，远远高于国际一般水平。另外就是M2增长幅度持续高于GDP与CPI增幅之和。但实际上M2与GDP之比受很多因素影响，不同国家甚至同一国家的不同发展阶段，这一比率都可能是不同的，因此，设想确定M2与GDP的控制比率，并以GDP的规模倒推M2的规模，显然是不合理的，也容易抹杀货币政策作为宏观调控工具的积极作用。以M2增幅等于GDP与CPI增幅之和，或者再加上一定的调整幅度作为货币总量控制标准，也同样存在着以GDP和CPI的增长幅度倒推M2的增长幅度，从而削弱货币政策的独立性及其调控GDP和CPI积极作用的问题。 那么，到底如何确定货币总量控制标准呢, 我们知道，金融的产生和发展，非常重要的作用就是将社会沉淀的资金(闲置的资源) 有效利用起来，投入到社会需要的地方去，这就产生了包括存、贷款在内的多种投、融资方式和渠道。而金融作用的最佳发挥就是把社会沉淀资金全部利用起来，投放到社会中。 但是，由于在社会投融资渠道中，间接融资本身又会创造新的货币，如银行用吸收的存款发放贷款，又会转化成为本行或其他银行的存款。如果银行再将存款贷放出去，就会产生贷款的乘数效应，没有适当的控制，就有可能创造无限的货币，使得货币总量失去控制。金融的作用就会发挥过头，产生严重的负面作用。当然，如果社会融资渠道中只有直接融资方式，这种虚增货币、过度投放的情况完全可以避免。但如果没有类似银行这类金融机构和间接融资方式，完全的直接融资方式很难将社会沉淀资金充分利用起来，间接融资方式是不能取消或完全替代的。 这里关键的问题就是，银行贷款派生的存款还能不能再发放贷款。这个问题一直以来似乎并没有引起人们的重视，人们习惯性地认为，凡是存款都属于闲置资金，最好都能再利用起来、投放出去，以更好地支持经济社会发展。因此，用银行贷款派生的存款再发放贷款似乎是天经地义、理所当然的。在金融实践中也基本上都是这样做的。 但这实际上忽视了间接融资与直接融资的不同，以及间接融资可以创造货币，使货币虚增乃至造成信用泛滥、流动性过剩、货币失控、透支未来的问题。这种状况实际上已经在世界范围内广泛存在并且相当严重，这也是引发全球性金融大危机的根源所在。 考虑到间接融资可以创造货币的特性，为避免货币虚增，有必要将贷款以及其他类似贷款的投放总量，即广义贷款总量控制在社会净存款(广义货币总量—广义贷款总量)的100%的水平，或者将广义贷款总量控制在广义货币总量的50%的水平。这也就应该是货币总量控制的一般标准。 当然，在刺激经济增长、缓解通货紧缩时，这一比例可以适当提高;在抑制通货膨胀、控制经济增长时，这一比例可以适当降低。但长期来看总体上应维持在一般的控制水平。从这一标准看，现在我国监管部门确定的商业银行75%的贷存比高限已经偏高了。 按照这一标准看，世界绝大部分国家的货币都已经超发了。从中国的情况看，到2010年末，我国人民币贷款余额为47.9万亿元，人民币存款余额为71.8万亿元，贷款与存款之比为66.7%，已经超过了50%的一般标准。从贷款占净存款(存款减去贷款后的余额，近似地反映真正的社会存款)的比率看，已经达到了2倍以上，更是远远超过100%的控制标准。在实施贷存比控制的中国尚且如此，那些高消费、高投资、低储蓄，没有贷存比率限制的国家，其货币投放总量更会大大超过上述控制标准。 (作者系中国银行副行长 王永力)