断了线的风筝

——2009年铜市场回顾与2010年展望 华证期货信息中心 吴朝清 在2007年年底铜市场疯狂看多并且期价走势也暴涨时，我们在 2008年年报中准确地预测LME3个月综合铜价将要大跌，认为会到 3435.81美元/吨处去寻找支撑，结果最低到达2817.50美元/吨；而在铜市场最沮丧的2008年底，我们大胆地指出：一旦底部企稳，期价 将有机会快速反弹，向5000美元/吨的高地发起冲锋，事实上，2009年年末，期价最高已达到7425.00美元/吨的高处。尽管有许多专家和 学者都觉得期价不可测、是在随机游走，但更广大的投资者却在期货 市场的摸爬滚打中发现：技术分析及预测不但可以务虚，而且还能指 导他们的交易行为，为此，笔者再次小心翼翼地对2010年铜市场价格走势加以预测，以期达到抛砖引玉的目的。 对2010年铜价走势，笔者以为用断了线的风筝来作比喻最为贴 切，因为在后金融危机时期，各国政府那只有形的手将发挥更大的作 用，将经济本身的运行规律打乱，使铜价上不着天，下不着地，身不 由己地忽而一飞冲天，忽而暴跌连连。 2009 1LME3 从年K线来看：LME3个月综合铜开盘3077.50美元/吨，最高冲至7425.00美元/吨，最低下探到2993.00美元/吨，收于7405.00美元/吨，净升4325美元/吨，是一根几乎光头光脚实体为4327.50美元/吨的巨大阳烛，是那只有形的手强力干预的结果，也是对百年不遇的 经济危机的一个嘲讽。存在就是合理的，尽管这只巨大的阳烛是病病 怏怏、颤颤巍巍树立起来的，但在K线图上来看，确实蔚为壮观的。 见其年K线图： 从日K线图来看：LME3个月综合铜期价一直依托60日均线在运行，每次运行到60日均线附近或以下都是最佳买点，并且总是有 一股神秘的力量将其托起。期价从6月11日开始，便又有一根由4月14日的最高点4929.50美元/吨与6月11日的最高点5390美元/吨连线，之后期价都围绕这根趋势线上下移动，而全年的走势惊人的相 似，都是矩形整理后向上突破，见下图： 2 沪铜指数日K线走势图与LME3个月综合铜的走势如出一辙， 也是一直依托60日均线在运行，略有不同的是沪铜走势比伦铜走势 更强劲一些，在铜市场失去方向时，往往都是沪铜力挽狂澜，明显显 现出中国流动性过剩的特点，见下图： 影响铜市场价格波动的因素很多，下面从政策取向、经济走向、 供求因素以及人为拉抬几个方面加以说明： 1 国务院总理温家宝于2月25日主持召开国务院常务会议，审议 并原则通过有色金属产业调整振兴规划。会议认为，有色金属产品种 类多，应用领域广，关联度大，在经济社会发展中发挥着重要作用。 推进有色金属产业调整和振兴，要以控制总量、淘汰落后、技术改造、 企业重组为重点，推动产业结构调整和优化升级。会议并对有色金属 行业提出了六点具体要求和措施。这无疑对铜市场起到了利好及支撑 铜价的作用。 2 2月5日，国储将把铜储备量从30万吨提高到100万吨的市场消息一度使隔夜LME3个月综合铜在场内交易中大幅上涨逾7%，由 于铜是中国所需大宗金属中自给率最低的品种，而且我国铜资源无论 是在矿床规模、矿石品味还是开采难度上相比其它国家都处于劣势， 由于较低的资源自给率，每年我国都需从国际市场上买入大量的高价 铜。因此，一旦国储大张旗鼓地出手在国际市场上采购金属铜，必然 使国内外铜价大幅上升，尽管目前国际市场对铜的需求相当低迷，但 国际炒家是不会放过这个实质性的“中国因素”来拉抬铜价为自己牟 利的机会的。 3 各国政府及央行在救市时推出的零利率、量化宽松的货币政策、 新的信贷供应、新发政府债等措施的推出，使市场重现流动性泛滥， 资金进一步从实体经济流向楼市、股市、期市、债市等虚拟经济市场， 中国楼市出现一波又一波暴涨行情，股市、商品等价格在短时间内也 出现暴涨，铜价就是其中一个受益较大的品种。例如，中国在推出4万亿经济刺激的同时，又快速地向市场注入庞大的流动性。2009年5月末，广义货币供应量（M2）余额54.82万亿元，同比增长25.74%，已连续三个月超过25%。今年1－5月，国内银行新增信贷规模已经 达到5.84万亿元，同比多增3.72万亿元，已超过全年5万亿的最低目标，2009年信贷进入收官阶段，全年信贷投放总量将近10万亿。另外，美国及欧盟等央行大量印钞给市场提供流动性，为投机市场提供了充裕的资金，使投机者拉抬铜价有了宽松的资金保障。 4 一般来说，市场经济的宏观运行主要包含复苏、高涨、衰退和萧 条四个阶段，周而复始，也就是经济周期，又称商业循环。凡是市场 经济国家，都是如此。新兴增长型国家也不例外，尽管可能不会出现 GDP为负增长，但也现出明显的四个阶段，演绎的是增长型衰退。 从目前世界经济发展情况看，世界经济已经走出了最困难的时期，各 种领先指标显示经济正在强劲复苏：首先，以美国、欧盟为代表的发 达经济体明确表示要先确保经济强势复苏，待经济增长的基础真正稳 固之后再考虑退出经济刺激政策，因此，就目前情况看，主要发达经 济体不会过早结束扩张政策。这给市场发出了积极的信号，使宽松的 货币政策能够持续较长时间。其次，新兴经济体的复苏势头强劲，中 国、印度、巴西等发展中大国的经济虽然仍依赖外部市场的复苏，但 是通过财政和货币政策的刺激，这些国家的内需有了很明显的增长， 尤其是中国明确表示在2010年要继续实施积极的财政政策和量化宽 松的货币政策，这给世界经济带来了活力和非常积极的影响。 5 从沪铜市场可以清晰地看出：投机资金纷纷涌入，在2008年7月31日，沪铜市场的总持仓已萎缩到不足13万手，仅为12.9万手，而到2008年12月31日，其总持仓已达到34.4万手，到2009年3月31日，更是超过40万手，达到43.9万手。尽管到2009年年底持仓已降至30.275万手，但相对来讲，持仓还是处于高位。大量投机 资金的注入无疑大幅推高了铜价。 6 美元的走势与铜价的走势具有较强的负相关性，也就是说，美元 大跌对应的铜价往往大涨，反之，美元大涨对应的铜价往往大跌。 下面就是美元指数与LME3个月综合铜叠加的K线图，从图中十分清楚看出它们的负相关性： 3月份以来，美元的疲弱走势，极大地鼓舞和激励了铜的做多者， 我们看到：沪铜指数从年初最低点不到25000元/吨一路振荡上行，在11月26日美元指数到达最低点74.17时，沪铜指数就上升到55678元/吨的高位，同样，LME3个月综合铜也在此时一度达到此波反弹的 最高点7062.6美元/吨。 但随后美元指数出现强劲反弹，而LME3个月综合铜并没有下跌， 而是继续创新高到达年底的最高位7425美元/吨，这也是笔者为什么 把美元指数影响铜价的因素放到最后强调的原因。其实，美元指数的 涨跌在国际炒家眼里只是一个道具，在推高铜价的过程中，可利用时 就充分加以利用，不可利用时就像一块破抹布一样搁到一边。 但我个人觉得，美元指数如果真的还继续强劲上扬的话，总会有 一天空头主力会卷土重来的，到时候行情会有不断跳水和大跌情况出 现，这一点应该引起投资者的高度重视。 2010 由于2010年无论是世界经济还是中国经济都充满了许多不确定 性，正因为如此，对铜市场独到的、理性的分析和预测将显得尤为必 要。 笔者认为，排除突发的影响全球经济的重大利空之外，2010年铜市场价格将会是冲高回落的态势，而LME3个月综合铜的高点会在 8886美元/吨与9172美元/吨之间，沪铜指数的高点会在75520元/吨与77530元/吨之间出现，随后期价大跌，LME3个月综合铜会见到 5000美元/吨附近，沪铜指数会向47000元/吨靠拢。下面用技术分析 加以说明： LME3 从2008年12月24日探底2817.5美元/吨之后，LME3个月综合铜就走出了一个典型的“V”型反转行情，期价在2007年2月2日所创出的最低点5245美元/吨附近作了六周的蓄势整理，终于选择向 上突破，从这个小的圆弧底突破颈线位5245美元/吨后的最小升幅是 7673?5245+（5245-2817.5），我们现在看到，1月5日LME3个月综合铜最高点已达到7537.6，离我们测算的最小升幅7673仅一步之遥。 如果是量度升幅的1.5倍，那么，其目标位将在8886?5245+ （5245-2817.5）×1.5； 如果是量度升幅的1.618倍，那么，其目标位将在9173?5245+（5245-2817.5）×1.618； 见下图 对于沪铜指数的看法就不用如此复杂了，从其周K线图来看，成交密集区70000元/吨就是一个重大的阻力位，如果有效突破，那 么，就很有可能到达2007年4月18日的最高位75520元/吨附近；而我们前面所说的77530元/吨则是通过计算得出的：即2008年12月26日的最低位22405元/吨是“V”型反转的最低点，2007年2月6日形成的最低位49965元/吨是其颈线位，突破颈线后的量度升幅 为：77530?49965+（49965-22405）；见下图： 结论：2010年铜市场价格路线图是，期价将先冲高，LME3个月综合铜的最高点有可能在8886美元/吨与9172美元/吨之间，沪铜指数的最高点会在75520元/吨与77530元/吨之间，然后振荡回落， LME3个月综合铜会见到5000美元/吨附近或以下，沪铜指数会直指 47000元/吨或以下。 （《中国铜业》杂志约稿的铜年报，2010年1月6日）