试论上市公司信用风险变化

试论上市公司信用风险变化 试论上市公司信用风险变化 KMV模型是基于公司的股权价值和负债之间的关系来计算公司的违约风险，但在金融危机背景下几乎所有公司的股价均大幅下跌，由此，公司违约距离和违约率也大幅度上升，选择201X年研究结果中违约风险具有明显差异的成对公司样本，计算201X年的违约距离和理论违约率，发现这种鲜明的对比已不复存在。 KMV模型的建立和参数设定 (一)KMV模型基本原理 KMV公司1995年开发的KMV模型已经在全世界许多国家得到商业应用。该模型的理论基础是 Blak-Sholesd1=d2=d1-σ 其中，VE为公司股权的市场价值，VA为公司的资产价值，D为违约点，σ为公司资产收益的波动率，r为无风险利率，t为债务期限，N这些参数中违约点D由公司资产负债观察得到，股权价值VE和其变动性σ从市场直接观测。这样，我们就可以联立方程 (二)参数设定 当公司资产市场价值接近其债务面值总额时，公司违约风险增加;当公司资产市场价值进一步下降，低于债务面值总额时公司发生违约。KMV公司研究表明，违约点值处于债务面值总额与流动负债之间的某一点，他们根据大量的实证，的计算公式为: DP=STD+0.5*LTD 其中，STD和LTD分别为公司年报中公布的短期负债和长期负债。 公司股权的市场价值VE VE的计算在我国有着特殊性，由于中国股票市场和制度上的问题，上市公司股票被人为地分为流通股和各类非流通股。由于非流通股没有市场价格，因此不能与流通股同等对待。对于非流通股的定价问题，国内学者有很多讨论: 有学者使用回归方法，如赵建卫通过选取187家非流通法人股拍卖成交价与每股净资产及距离拍卖日最近的股票收盘价进行回归，得到关于非流通股的定价公式;大部分文献采用的还是比较保守的办法，将每股净资产乘上非流通股数作为非流通股的价值。 负债总额中的长期负债往往能缓解公司偿还债务的压力。 影响进出口银行改革与发展的因素很多，目前主要有: 一是资本金和呆坏账准备金严重不足;二是缺少稳定的低成本资金来源;三是法人治理结构不完善，尚未建立有效的内部激励和约束;四是有出口信贷，没有进口信贷，进出口银行名不副实;五是风险补偿机制不健全;六是银行经营与政府监管至今仍无法可依。这些问题已经引起有关政府部门的高度关注，加快政策性金融改革，解决政策性银行的定位和立法问题，是恰逢其时，势在必行。 当前关于进出口银行的讨论焦点 政策性金融改革是一项系统工程。要解决进出口银行改革和发展中的一系列问题，首先需要回答两个问题: 进出口银行的特殊作用是什么?它应当怎样发挥作用?只有相关方面从战略和全局的高度对于这两个基本问题形成共识，才能合力推进，达到预期目标。 国家领导人曾经批示: 搞对外开放，不能没有进出口银行。这说明进出口银行的地位和作用不可或缺。目前世界上有类似机构80多家，惯称官方出口信用机构，具有近100年发展历史。在经济全球化背景和世界贸易组织框架下，现代官方出口信用机构普遍采用进出口信贷、担保和保险等方式，为本国企业进出口和海外投资提供条件优惠的金融便利，其本质是国家通过对官方出口信用机构给予补贴，增强本国产品和企业的国际竞争力。这是世界贸易组织规则所默许的国际通行做法。事实上，官方出口信用机构早已成为发达国家争夺国外市场和战略资源的重要竞争工具。 作为一个发展中大国，我国和平发展的道路绝非坦途。我国企业“走出去”刚刚起步，贸易摩擦不断增加，重要能源和战略资源十分紧缺，由贸易大国转变为贸易强国的路还很长，经济外交的任务非常繁重„„因此，我们没有理由不用足用好这一国际通行的竞争工具，充分发挥进出口银行在优化贸易结构、减少贸易摩擦、支持企业“走出去”、加强国际经济合作、推动经济外交等方面的独特作用。 从世界各国实践看，为本国产品进出口和企业海外投资提供优惠金融服务是需要付出成本的。怎样以最小的成本换取最大的国家利益，是各国政府在发挥官方出口信用机构作用时共同面临的难题，也是我国进出口银行改革和发展面临的最大难题。解决这一难题，世界上虽然没有统一模式，但有一条是共同的，就是官方出口信用机构都 得到了政府的大力支持。由于受世界贸易组织规则和OECD协定的限制，政府支持多数采用间接补贴模式，即由政府向官方出口信用机构提供充足资本金、低成本资金来源和优惠税收政策，把国家信用转化为机构信用，从而达到降低成本的目的。这种模式的特点是官方出口信用机构作用的大小由政府的需要和财力所决定。 一种观点认为，为减少财政补贴，增强盈利能力，进出口银行应增加开发性功能，加大对企业“走出去”的支持力度。这条建议是建设性的，但开发性功能不能完全替代官方出口信用机构的职能，而是为进出口银行更好地发挥作用提供了一种有益补充。审视进出口银行的价值，应从国家根本利益出发，把政府支持视为我国获取海外战略市场和资源、维护国家经济安全、提高我国国际竞争力必须付出的代价。各国实践证明，这种代价是经济的。否则，在市场经济高度发达的美国和日本，出口信用机构就不可能长期存在，其地位和作用就不可能继续加强。 下一步进出口银行的改革思路 进出口银行改革与发展的目标，应从如下方面考虑: 适应经济全球化和我国开放型经济发展的需要，充分发挥进出口银行的职能与作用;营造良好的外部环境，建立可持续健康发展的营运机制;努力把进出口银行办成符合国际惯例、具有中国特色和开发性功能、支持对外经贸发展、促进国际经济合作和对外关系的现代国家金融机构。 围绕这个目标，进出口银行改革与发展的基本思路应包括: 建立长效的资本补充机制和风险补偿机制，完善多元、稳定和低成本的运营资金筹集机制，改善负债结构，有效防范和抵御风险;业务范围根据国家经济发展的不同阶段和对外战略的要求进行动态调整，开办进口信贷业务，加大对海外投资的支持力度，以更好地适应经济和外经贸发展的客观需要;设立国家账户和银行账户，实行分账经营，分类管理，努力提高资金使用效益;理顺与商业银行及其他政策性金融机构的关系，实现协调发展;建立现代银行，健全内部治理结构，建立激励与约束机制，完善内控制度;尽快出台《中国进出口银行条例》，实现政府部门依法监管、进出口银行依法经营，促使进出口银行在法律保障下稳健发展。 董奋义 苗锋. 我国地方政府债券融资研究. 经济体制改革201X-3 关键词: 指标体系,中国,上市公司 学校体育运动风险管理研究述评 学校体育运动风险管理研究述评 1 运动风险概念界定 目前，众多学者为了研究的需要，对运动风险的概念进行了描述与界定，这些概念的界定主要从运动风险事件析因及后果影响两方面进行剖析，在运动风险事件析 关键词: 环境,企业,风险管理 关键词: 构建,税收,信用 我国信用权立法诸问题研究 我国信用权立法诸问题研究 我国信用权立法诸问题研究 我国信用权立法诸问题研究 对我国个人信用体系建设的研究 伴随着国民经济的快速发展，信用在人们的社会经济生活中所扮演的角色越来越重要。可以说，在当今社会，个人信用水平直接关系到经济社会中每一个人的消费潜能。发达国家历经数十年乃至上百年的发展，已经形成了包