债券市场综述与我国债券市场发展特点

债券市场综述与我国债券市场发展特点 一、 债券市场综述 1. 概述 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券持有人)即债权人。债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。 债券市场是发行和买卖债券的场所，是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具;债券的收益率曲线是社会经济中一切金融商品收益水平的基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。 2. 债券市场功能 (1)融资功能 债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。在“八五”期间，我国企业通过发行债券共筹资820亿元，重点支持了三峡、上海浦东新区建设、京九铁路、沪宁高速公路、吉林化工、北京地铁、北京西客站等能源、交通、重要原等重点建设项目以及 城市公用设施建设。 (2)资金流动导向功能 效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小;相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。 (3)宏观调控功能 一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行;当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。 二、 我国债券市场的形成和发展 我国债券市场的发展，经历了从以柜台市场为主到以场内市场为主再到以场外市场为主三个阶段。1988 年至1990 年施行的国债柜台交易通过个人摊派的方式来发行，投资主体个人化，交易模式为场外交易。自1990 年交易所成立到1997 年银行间债券市场的设立，大量的交易通过场内市场进行。交易所方式满足了个人投资者对小额度、化、信息公开、风险防范的要求，市场交易量增长。1997年开设的银行间债券市场，虽然为金融机构搭建了场外交易平台，但由于机构投资者把债券市场错误的定位为资金调剂市场，加之机构投资者的发展尚未成熟，对询价交易操作缺乏经验，债券交易仍通过场内市场进行。之后，随着金融terminal block wiring shall not be more than 2 cores on each side, for plug-type terminals, different sections in two wires which are connected to the same terminals. Line core and the terminals must be securely fixed, wiring should contact is 改革措施的推出，促使金融机构的投资目光转向债券交易，询价方式的场外交易日益活跃，并于2001 年场外市场交易量超过场内市场。至此，我国债券市场最终形成了以场外市场为主、场内市场为辅的发展模式。 三、 我国的债券市场现状及问题 中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大。 1. 我国债券市场发展现状 (1)债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距 把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。 (2)我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空间很大 债券的交易市场按市场层次可分为场外市场和场内市场。 场外市场为银行间债券市场和银行的柜台交易市场。银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报价驱动交易方式。银行的柜台市场，也是场外市场，主要交易品种是国债。其特点是便捷、分散、覆盖面广，是对上述两个市场的有益补充。 场内市场为上海证券交易所和深圳证券交易所，实行报单驱动交易方式。主要交易品种有国债、一般企业债和可转换公司债。 (3)银行的“预算软约束”依然存在 在国有银行还没有真正转变为商业银行的情况下，拖欠银行贷款所可能受到的惩罚并不是很重，况且银行为追求账面利益最大化，可以对还不了贷款的企业继续贷款，使该企业通过归还旧的贷款和利息等种种方式实现账面盈利。基于此，企业向银行申请贷款，无论是在借款还是还款条件上，其预算约束都远远小于发行企业债券直接面对广大债权人的硬约束。这样，企业获得贷款还本付息的压力就比发行债券还本付息的压力要小得多。 (4)相对于股票而言国债交易不活跃，市场流动性差 我国企业债券一级市场发展比较缓慢，致使二级市场几乎处于停滞状态，交易所挂牌交易数量不多，场外交易也不发达。企业债券流动性差、变现能力弱，加大了债券投资者对企业债券的风险预期，缺乏流动性和由此增加的风险度，严重影响和限制了投资者对企业债券的购买，使债券的发行更为困难，债券投资实际成了债券投资人的定期存款，这使得投资者往往远离这个市场，同时，由于企业债券二级市场的疲软，反作用到一级市场上出现发行困难。 2. 我国债券市场存在的主要问题 (1)总体规模较小，结构不合理 从债券种类看，我国债券市场是以政府及金融机构债券为主体的市场， 而与经济活动的主体:企业相关的债券较少，这是我国债券市场的主要缺陷。 (2)市场流动性差 债券市场的流动性是指在尽可能不改变价格的情况下迅速买卖债券的能力。流动性是衡量一个市场成熟与否的重要标志。债券市场流动性的好坏直接关系着发债主体的融资能力和筹资成本，也关系着投资者的切身利益。 terminal block wiring shall not be more than 2 cores on each side, for plug-type terminals, different sections in two wires which are connected to the same terminals. Line core and the terminals must be securely fixed, wiring should contact is (3)市场监管效率低，法律法规不健全 随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台， 可以说债券市场的法制建设取得了很大的成绩， 但依然存在一定的问题:监管法律体系尚不健全，相关法律与、其他规章之间不配套;有些法律法规制定较早，已不适应目前市场发展的需要;有法不依、有法难依现象时有发生; 各部门监管目标模糊、政策自相矛盾。 (4)企业债券利率低，比重过低作用小 市场上低收益高风险的企业债券盛行，企业发行债券的积极性受到打击，同时降低了对投资者的保护作用，理性的投资者必然选择回避企业债券市场。 四、 对我国债券未来发展的展望 推动债券市场发展，需要处理好创新、发展、规范和协调几个方面之间的关系。可以说，这几个方面相辅相成，辩证统一，我把它们简单概括为以下几句话:创新是原动力，创新促进发展;发展是硬道理，是第一要义;规范是创新和发展的基础和保障;协调是金融市场健康可持续发展的内在要求。 terminal block wiring shall not be more than 2 cores on each side, for plug-type terminals, different sections in two wires which are connected to the same terminals. Line core and the terminals must be securely fixed, wiring should contact is