孔明

孔明 ej20091003 回顧9月的指數期權，我們可以看到Short Call是大贏家，特別是 21000Call。該倉整個9月基本保持為最大倉位，最多時見6462張，我們細看9月21000Call 的幾次大成交 （見圖）, 可以歸納幾點： A從日期看都是在指數急升后做的。 B.期權金都是在當時上漲的高位。 C.該行使價的引伸波幅也處于本月高位 （這也是筆者所強調的，要在期權數據對自己有利的市況下做倉）。 可是，在指數升至21929高位的5個交易日，期權金漲至1060點時，該位的未平倉合約并沒有明顯變化，說明主要成交可能是由Short Call倉主導。所以，本月的Short Call倉只要守的住，基本全部賺錢，有的甚至是吃兩次牛扒。守不住 的不是價位，而是張數過多，要不然就是心理因素，高位止蝕，導致虧損。 如筆者在《期權 Long & Short》所寫，這些都是用未加工的Raw Data，若能看通，有按章法做，就會堅守Short Call直至利潤出現。 股票期權有別于指數期權，股票期權不能做對沖，但由于可以選擇不同的股票 做，所以靈活性更高。股票期權經常可以用“孔明借箭”； 基本策略就是用Short的錢去做Long，但運用不同的股票。期權教室網頁有當時的詳細文字，簡述如 下； 結算前9月28日，周一，跌市！由于9月26日，周六日，有匯控總部回港的正 面消息，匯控/5理應股價站穩，但當天還是下跌。中電訊/728, 也反復下跌至3.60的水平。 若閣下認為匯控應升不升，反而下跌，有背馳，可以做「末日期權CALL」。也就是Long Call 九月等價$87.50，只看一天的升幅。 該行使價當天最后成交期權 金為0.51/每股（該位當日有二千多張成交）。買賣心態是；若9月結算收在$88.01，包本， 高於$88.01，則全是利潤，若收低於$87.50，便輸掉全部期權金。 Nothing or Double, 24小時見分曉。 我們簡單以十手計，每手成本 400x$0.51=$204X10=2040元。9月匯控/5收市多少，大家可以自行計算。 但是， 輸掉全部期權金的風險對散戶而言可能難以接受，所以你可動腦筋用“未 來利潤”做。何處有？向Short Put求！ 中電訊/728, 在臨近收市時, Short Put 11月3.40 每股收 $0.11, 做10手，2000X$0.11=$220X10=2200元。Short足本錢（$2200）做Long（$2040)，你的最大風險是用$68，000 以3.40接10手中電訊/728, 這是假定輸掉全部Long Call的期權金。 若Long Call 有利潤，你的最大風險是用$65，800，以3.29接10手中電訊/728, $3.40-0.11=3.29X2000X10=65,800。 作為保守的投機者，這個“孔明借箭”策略應該可以接受。 網上買賣股票期權將在港流行，應該搞清楚的事項也多，今天回答常見問題一則。 《期權 Long & Short》Q & A 之隨筆 問：Cover call 與 Short call 有什麼分別? 答: 這是典型的股票期權問題。 Cover Call；閣下持有股票，并將股票放進證劵行的期權戶口，鎖定為你的抵押 品，當您開Short Call時，你不能沽出股票直至期權到期日（你可中途改為付 出期權按金而解鎖抵押品）。但原則上你是不需付按金就可以收取期權金，可是 當股價升穿你的Short Call行使價時，你可能要交出你的股票（最大風險）。 升不穿，你收期權金。 Short Call；閣下你并沒有股票，但你做Short Call，你需要付出按金去收取 期權金。這種方法等於是無貨沽空（Naked Short），當股價升穿你的Short Call行使價時，你可能被迫要在市場上立即買進股票并隨手交出股票。 一進一出，不單輸股價，費用也昂貴，風險頗高。升不穿，你收期權金。 杜嘯鴻 香港證監會持牌人 hkmc@hkstar.com