纺织行业研究报告

决  策  参  考 第17期 中国农业银行战略管理部                  二〇〇九年十一月三日 纺织行业研究 总行公司业务部 纺织行业是我国国民经济的传统支柱产业和重要的民生产业，也是我国在国际上具备明显竞争优势的产业。2008 年国际金融危机对我国纺织行业造成较大冲击，为准确把握近期我国纺织行业运行中的基本特点，采取针对性的信贷政策，在广泛收集行业信息、深入分析我行纺织行业信贷经营情况的基础上，并结合纺织行业压力测试工作，我部撰写了纺织行业研究报告供参考。 一、纺织行业基本情况 1、纺织行业定义 纺织行业是指把棉、麻、丝、毛等纤维纺成纱或线，织成布匹、服装、绸缎、呢绒等纺织产品的工业部门。纺织行业的原料主要有棉花、羊绒、羊毛、化学纤维、蚕茧丝、羽毛羽绒等，下游产业主要有服装业、家用纺织品、产业用纺织品等。 我国纺织行业历史源远流长，经过多年发展，竞争优势逐步增强，具备了世界上最完整的产业链、较高的加工配套水平以及众多发达的产业集群地，给行业发展奠定了良好的基础。我国目前已成为世界上最大的纺织品服装生产国和出口国，发展纺织行业对于繁荣我国国内市场、增加农民收入、促进城镇化发展以及扩大出口、保证我国外汇储备和国际收支平衡等具有重要意义。 2、纺织行业的分类 按照国家统计局公布的国民经济行业分类，纺织行业属于制造业范畴，分为纺织业和纺织服装、鞋、帽制造业两大类，其中纺织业细分为6个子行业，分别为：（1）棉、化纤纺织及印染精加工；（2）毛纺织和染整精加工；（3）麻纺织；（4）丝绢纺织及精加工；（5）纺织制成品制造；（6）针织品、编织品及其制品制造。纺织服装、鞋、帽制造业细分为3个子行业：（1）纺织服装制造；（2）纺织面料、鞋的制造；（3）制帽。本报告中对纺织行业的研究范围与国民经济行业分类中的纺织行业一致。 二、纺织行业发展情况分析 （一）近期我国纺织行业运行基本情况 根据中经网统计数据，近两年我国纺织行业运行情况如下表所示： （单位：亿元；%） 时间 累计产品销售收入 同比增长 累计利润总额 同比 增长 亏损企业亏损总额 同比增长 亏损面 亏损深度 2007.01-02 3580.79 23.74 126.29 15.31 34.55 13.74 23.47 27.36 2007.01-11 16258.94 21.22 618.79 147.4 70.33 20.96 15.68 11.37 2008.01-02 4192.39 17.08 140.24 11.05 47.26 36.79 24.13 33.70 2008.01-11 18562.24 14.17 674.95 9.08 106.93 52.04 18.82 15.84 2009.01-02 4248.15 1.33 124.8 -11.01 63.91 35.23 25.17 51.21                   由上表看出，近两年我国纺织行业产品销售收入和利润总额的增速逐步下滑，行业景气明显下降。进入2009年，纺织行业运行态势进一步恶化，销售收入增速大幅下降，利润总额出现负增长，亏损企业累计亏损额、行业亏损面和亏损深度（注：亏损深度=亏损企业亏损总额/累计利润总额*100%）有所上升。由此可见，全球金融危机对我国纺织行业的冲击和影响仍在继续，行业发展前景有待观察。 （二）纺织行业运行的具体情况和特点 1、产出保持增长态势，但增速不断下滑。2008年我国纺织行业继续保持增长，工业增加值同比增长10.3%，但增速同比下降达6.2个百分点。从纺织行业具体产品看，具体情况如下表所示： 产品类别 产量 同比增长 （+/-） 增速变化 （百分点+/-） 布（亿米） 528 5.3% -6.8 纱（万吨） 2149 8.1% -8.6 化纤（万吨） 2405 2.3% -16.7 服装（亿件） 207 4.8% -9.6         从上表可以看出，2008年纺织行业主要产品产量的增速均有所下降，其中化纤产量增速下降16.7个百分点，下降幅度较大。 2、固定资产投资增速大幅回落，行业加速优胜劣汰。2008 年纺织行业固定资产投资增速8.75%，其中纺织业和服装制造业投资增速分别为3.43%和22.38%，分别较2007年同期大幅回落24.11和18.37个百分点。据有关专家预测，目前我国纺织行业固定资产投资增速下降的趋势将在近期内持续存在。 分行业 实际完成投资（亿元） 同比增长率（%） 2008年 2007年 2006年 2008年 2007年 总计 2472 2273 1736 8.75 30.93 纺织业 1691 1635 1282 3.43 27.54 服装、鞋、帽制造业 782 639 454 22.38 40.75             从纺织行业协会和分行调研了解的情况看，在危机冲击下，纺织行业的优胜劣汰明显加速，大量小规模纺织企业破产、减产，而行业龙头企业相对受到的冲击较小，甚至取得了更多订单。 3、出口增速明显下降，出口地区结构有一定变化。受2008年全球金融危机影响，传统的纺织行业出口目标地美、欧、日需求下降，纺织品出口形势严峻；同时，受外贸壁垒变化的影响，主要出口地区特点差异较大，具体情况如下表所示： （单位：亿美元；%）   2007年出口额 2008年出口额 2007年增速 2008年增速 全球 1679.37 1809.52 14.23 7.75 美国 240.40 240.64 15.26 0.10 日本 188.55 200.81 3.96 6.50 欧盟 258.02 341.88 22.79 32.50 香港 227.28 198.87 2.81 -12.50           由上表看出，2008 年我国纺织品服装对外出口额1809.52亿美元，同比增长7.75%，增速下降6.48个百分点，其中对美国和香港地区的出口增幅下降较大，对日本出口增速略微上升；而受中欧纺织品配额取消和2008年上半年欧元对人民币处于升值区间等因素影响，对欧盟出口增长较快。 4、国内消费比重提高，有力支撑纺织行业稳定增长。在外需不振的情况下，国内消费成为纺织行业保持一定增长的支撑力量。2008年规模以上纺织企业内销产值达21303.2亿元，占纺织工业产值的76.5%。其中服装类消费品零售总额增长25.4%，鞋帽类消费品零售总额增长24.2%，针纺类消费品零售总额增长16.8%，大大高于出口增长率。从纺织行业的内需情况看，衣着类产品属于“日常消费品”，在居民消费支出中的比重基本保持稳定，且随着社会城镇化的稳步推进，农村居民消费能力逐步释放，将有力地拉动纺织品的国内需求，从而对纺织行业稳定增长形成支撑。 （三）纺织行业走势预测 自全球金融危机爆发以来，纺织行业发展面临较大困难，根据行业协会的分析，2009年行业发展仍然面临较多的不确定性因素，形势依然严峻。在国家“保增长、扩内需、调结构”的政策及一系列配套措施出台后，将积极带动国内需求的稳步增长，有助于恢复经济增长的信心和纺织行业保持基本稳定。从国际市场看，出口增速将继续下降，预计2009年纺织行业出口将出现零增长，欧盟市场将保持一定增速，而对美国、香港（主要转口美国）的出口将继续下滑。受市场需求较弱的影响，行业利润预计全年出现负增长，固定资产投资将保持较低增速，纺织行业将继续保持低位运行态势。 三、相关国家政策对纺织行业的影响分析 由于纺织行业在国民经济中占有重要地位，特别是对增加就业、工业反哺农业、改善人民生活和促进经济发展等具有重大意义，国家对该行业一直非常重视，近几年出台了一系列行业政策和改革措施，以促进行业平稳、健康发展。此外，近两年我国实行的外贸政策及法律法规等对纺织行业运行也产生较大影响。 （一）国家产业政策 “十一五”规划要求大力提升轻纺工业水平，总体要求是：“着力打造自主品牌，提高质量，增加品种，满足多样化需求，扩大高端市场份额，巩固和提高轻纺工业竞争力”，对纺织行业的具体要求是“提高纺织工业技术含量和自主品牌比重。发展高技术、高性能、差别化、绿色环保纤维和再生纤维，扩大产业用纺织品、丝绸和非棉天然纤维开发利用。推进纺织工业梯度转移。”规划指出了纺织行业的技术进步，产品结构和地区结构的调整方向，是行业发展的指导思想。 《产业结构调整指导目录》是国家产业政策的具体体现，在2005年本和2007年本（征求意见稿）对纺织行业的规定主要是：鼓励高档纺织生产、印染和后整理加工等高新技术应用，限制和淘汰74型染整生产线等落后工艺、产能。2006年4月国家发改委、财政部、科技部、劳动保障部等十部委联合发文《关于加快纺织行业结构调整促进产业升级若干意见的通知》，提出技术结构调整、原料结构调整等七项结构调整重点，大力推进纺织技术进步、认真执行国家产业政策等六项具体措施，强调了纺织行业结构调整的重要性，进一步加快了纺织行业结构调整的步伐。 （二）纺织工业调整和振兴规划 为应对全球金融危机的冲击，化危机为契机，2009年4月24日，国务院发布了《纺织工业调整和振兴规划》和《纺织工业技术进步与技术改造投资方向》，作为未来几年纺织行业发展的指导性文件。在3年调整振兴期中，纺织工业将从行业总产量、产业结构、科技含量、节能减排、淘汰落后产能等五个方面确立行业发展目标，具体从稳定国内外市场、提高自主创新能力、加快实施技术改造、淘汰落后产能、优化区域布局、完善公共服务体系、加快自主品牌建设、提升企业竞争实力等八项任务入手，配套十项具体政策措施和保障条件，提升我国纺织工业的市场竞争力，促进行业持续健康运行，充分发挥纺织行业在繁荣市场、扩大出口、吸纳就业、增加农民收入、促进城镇化发展等方面的重要作用。 （三）外贸政策 作为出口依存度很高的行业，外贸政策对纺织行业影响很大。加入WTO后，我国纺织行业取得了几年的高速增长，也遭遇越来越多的反倾销、反补贴调查和抵制。对此，我国通过积极参与WTO多边谈判、运用外交手段、强化应诉立法等途径积极面对，有力的维护了我国作为纺织品出口大国和强国的地位，取得了很好的效果。2007年12月31日中欧纺织品配额取消，使欧盟成为我国2008年纺织品出口市场中的唯一亮点，而2008年12月31日中美纺织品配额取消，在一定程度上将有助于改善我国今后特别是2009年的纺织品对美出口状况。 为应对国外市场萎缩的局面，我国逐步改变了出口退税政策，2009年2月和4月，我国分别将纺织品出口退税率提高1个百分点。目前，我国纺织品出口退税率达到16%,出口退税率的逐步上调有助于缓解纺织企业经营成本，给纺织企业的发展注入一定活力。 （四）外汇政策 从2005年下半年到2008年下半年三年时间内，人民币兑美元升值幅度15%左右，给出口依赖程度较高的纺织行业带来较大影响，特别是给出口占比较大的纺织企业带来较大压力。近期人民币升值速度有所放缓，对我国纺织品出口带来了积极影响。人民币国际化进程也将有利于纺织行业出口，特别是人民币开始成为外贸结算货币，有利于纺织行业的中小企业控制汇率风险，降低成本。 （五）劳动者权益保护政策 我国从2008年初开始执行新的《劳动法》，对劳动密集型的纺织行业影响较大，对原有的因劳动力成本低而形成的较大国际竞争优势造成冲击。目前，我国纺织行业内企业数量众多，但绝大多数为中小企业和民营企业，在日常用工中存在较多不行为。新《法》的实施对该类问题进行了规范，将逐步抬升我国纺织企业的生产成本，一定程度上弱化了我国纺织行业的国际市场竞争力。 四、我行纺织行业贷款情况 在上述对我国纺织行业整体运行情况分析的基础上，本报告对我行纺织行业的贷款情况进行了分析，具体情况如下： （一）总体情况 近几年我行纺织行业贷款总体情况如下表所示： （单位：亿元人民币） 年度 贷款余额 正常 关注 不良贷款 不良贷款率（%） 小计 次级 可疑 损失 2004年 1036 593 115 328 37 119 173 31.66 2005年 1132 702 84 347 26 94 226 30.65 2006年 1240 826 71 343 27 99 216 27.66 2007年 1316 882 50 374 14 87 273 28.42 2008年6月 1303 864 65 375 15 82 278 28.78 2008年9月 1295 842 71 382 16 88 278 29.50 2008年12月 894 701 142 51 29.6 21.2 0.2 5.70                   数据来源： CMS系统D356表 从上表可以看出，受纺织行业整体景气度下降及我行股份制改革、不良资产剥离等双重因素的影响，截至2008年末我行纺织行业法人客户贷款余额有较大幅度的下降，达到894亿元，占全行法人客户贷款余额（26286亿元）的3.4%，占全行全部贷款余额（31753亿元）的2.82%，而信贷资产质量主要受不良资产剥离的影响而大幅度提高，不良贷款余额51亿元，不良贷款率5.70%，高于全行法人客户不良贷款率（4.6％）1.1个百分点，高于全行平均不良贷款率（4.2%）1.5个百分点，但低于2008年9月末纺织行业不良贷款率（29.50%）23.8个百分点。 （二）客户结构情况 从客户信用等级看，截至2008年末我行纺织行业客户结构情况如下表所示： （单位：户数；亿元人民币；%） 信用 等级 AAA+及AAA AA+ AA AA级以上小计 A+级以下小计 未评级 免评级 评级未成功 合计 户数 661 1887 1209 3757 2357 412 1158 15 7699 户数占比 8.59 24.51 15.70 48.8 30.61 5.35 15.04 0.19 100 贷款余额 269 341 151 761 88 2 43 0 894 贷款余额占比 30.09 38.14 16.89 85.12 9.84 0.22 4.81 0 100                     数据来源： CMS系统1587表 从客户管理特征看，优良客户4634户，占比60.19%，贷款余额797亿元，占比89.15%（注：上述数据来源于CMS系统的1582表）；从经营规模看，大中型企业2216户，占比28.80%，贷款余额696亿元，占比77.85%（注：上述数据来源于CMS系统的1585表）；从经营状况看，盈利企业5699户，占比74.02%，贷款余额869亿元，占比97.20%（注：上述数据来源于CMS系统的1586表）。由此可见，目前我行纺织行业存量客户中优良客户贷款余额占比较高，同时也注意到，目前我行纺织行业法人客户中亏损、关停、破产的客户贷款余额虽然不高，但客户数量高达2000户，退出任务十分艰巨。下一步纺织行业信贷结构调整任务主要是严格新客户的准入，并加快不良客户的退出、核销和清理工作。 （三）子行业情况 从子行业分布看，截至2008年末我行纺织行业贷款情况如下表所示： （单位：亿元人民币） 子行业 贷款 余额 正常类贷款 不良贷款 不良贷款 率（%） 小计 正常 关注 小计 次级 可疑 损失 棉纺织及印染 精加工贷款 255 237 192 45 18 8 10 0 7.06 纺织服装、鞋、 帽制造业贷款 209 199 171 28 11 5 5 0 5.26 化纤纺织及 印染精加工贷款 134 127 101 26 7 7 1 0 5.22 小计 598 563 464 99 36 20 16 0 6.02 小计占比（%） 66.9 66.9 66.4 69.7 70.6 69.0 72.7 0 皮革毛皮羽毛（绒）及其制品行业贷款 80 77 67 10 3 1 2 0 3.75 纺织制成品制造贷款 66 62 50 12 4 3 1 0 6.06 针织品、编织品及其制品制造贷款 63 61 53 8 2 2 1 0 3.17 毛纺织及染整 精加工贷款 53 50 42 8 2 1 1 0 3.77 丝绢纺织及 精加工贷款 12 10 9 1 1 1 1 0 8.33 其他纺织及 服装加工业贷款 14 13 10 3 0 0 0 0 0.00 麻纺织贷款 8 5 4 1 1 1 0 0 16.67 小计 296 278 235 43 15 9 6 0 5.07 小计占比 33.1 33.1 33.6 30.3 29.4 31 27.3 0 合计 894 841 699 142 51 29 22 0 5.70                     数据来源：CMS系统D356表 从上表可以看出，我行纺织行业法人客户贷款主要投向棉纺、服装鞋帽及化纤纺织三个子行业。截至2008年末，该三个子行业贷款余额共598亿元，占全行纺织行业法人客户贷款余额的66.9%，行业集中度特征明显。 （四）地域分布情况 从地域分布看，我行纺织行业法人客户贷款主要集中在浙江、江苏、山东、福建、广东、上海等沿海省市，具体情况如下表所示： （单位：亿元人民币） 地区 名称 分行 贷款 余额 正常类贷款 不良贷款 不良 贷款率（%） 小计 正常 关注 小计 次级 可疑 损失 浙江 浙江 272 260 237 23 11 10 1 0 4.04 宁波 57 55 48 7 2 1.5 0.5 0 3.51 江苏 江苏 239 230 171 59 9 7 2 0 3.77 山东 山东 105 100 86 14 5 2 3 0 4.76 青岛 11 10.6 5.2 5.4 0.4 0.2 0.2 0 3.64 福建 福建 71 69 57 12 2 1.8 0.2 0 2.82 厦门 10 9.7 8.4 1.3 0.3 0.2 0.1 0 3.00 广东 广东 30 29 23 6 1 0.9 0.1 0 3.33 深圳 0.4 0.4 0.4 0 0 0 0 0 0.00 上海 上海 19 16 11 5 3 2.1 0.9 0 15.79 合计 814.4 779.7 647 132.7 33.7 25.7 8 0 4.14 占比（%） 91.10 92.49 92.30 93.45 66.08 86.82 37.74 0.00   其他 79.6 63.3 54 9.3 17.3 3.9 13.2 0.2 21.73 合计 894 843 701 142 51 29.6 21.2 0.2 5.70                       数据来源： CMS系统D356表 截至2008年末，上述地区纺织行业法人客户贷款余额总和已超过我行纺织行业法人客户全部贷款余额的90%，且这些地区贷款质量高于全行平均水平，地区结构总体较好。 （五）信用余额前十大客户 截至2008年末，我行纺织行业信用余额前十大客户如下表所示： （单位：万元人民币） 企业名称 我行信 用余额 其中贷 款余额 贷款 形态 各行贷 款总额 我行贷 款份额 分行 宁波雅戈尔集团 326066 229300 正常 916000 25.0% 宁波 魏桥纺织股份有限公司 199282 168450 正常 693254 24.3% 山东 吴江化纤织造厂有限公司 79300 76800 正常 87000 88.3% 江苏 华芳集团棉纺有限公司 66788 59188 正常 78525 75.4% 江苏 鲁泰纺织股份有限公司 62000 61900 正常 220421 28.1% 山东 江苏盛虹化纤有限公司 45900 35900 正常 235623 15.2% 江苏 孚日集团股份有限公司 43380 43380 正常 362764 12.0% 山东 宁波罗蒙制衣有限公司 31550 29400 正常 49300 59.6% 宁波 富丽达集团控股有限公司 31300 22000 正常 65500 33.6% 浙江 江苏德顺纺织有限公司 31241 22500 正常 22500 100.0% 江苏 合计 916807 748818 - 2730887 27.42% - 前十大客户贷款余额占全行纺织行业贷款余额比例 8.38%               从上表可以看出，截至2008年末，我行纺织行业贷款余额前十大客户贷款总额74.88亿元，占全行业贷款余额的8.38%，客户集中度特征较不明显，与纺织行业的产业组织结构一致。 五、纺织行业压力测试 从以上的分析可以看出，虽然我行纺织行业贷款质量受不良资产剥离影响而有所提升，但在纺织行业整体不佳的大背景下，我行纺织行业信贷业务的良性发展存在较大压力。为有效防范我行纺织行业贷款风险，本报告对纺织行业在主要风险因素影响下的偿债能力变化进行了压力测试。 测试选取在国内及香港上市的30家主要从事生产棉纺、毛纺、化纤纺织品、服装行业的公司作为样本企业，数据及信息均来源于各上市公司2008年末公开披露的年度财务报告，具体情况见附件1。根据纺织行业的特点，选取显著影响纺织行业经营效益及其偿债能力的六项指标作为分析的风险因素，包括纺织品价格、原材料价格、劳动力成本、贷款利率、汇率、出口退税率。其中纺织品价格、汇率变动将影响企业的主营业务收入，原材料价格、劳动力成本及出口退税率的变动将影响企业的主营业务成本，贷款利率的变动将影响企业的利息支出。同时，选取“利息保障倍数”为测试纺织企业偿债能力压力的指标，当利息保障倍数小于1时，息税前利润不能覆盖利息支出，企业当期经营成果已经不足以支付利息，处于息税后亏损状态，信用风险上升，贷款潜在不良。 根据近几年我国纺织品价格、原材料（主要是棉花和羊毛）价格、劳动力成本、贷款利率、汇率、出口退税率的变化情况，对各因素变化进行敏感性分析，具体测试结果见附件2。同时，假设可能出现的未来变化情况进行情景分析，具体测试结果见附件3。 通过分析，主要得出以下结论： 1、纺织企业的盈利状况对纺织品价格和原材料价格变化最为敏感，当纺织品价格单一因素下跌5%或原材料价格单一因素上涨10%时，将有一半左右的纺织企业出现亏损。对劳动力价格、汇率和利率变化较为敏感，而对出口退税率的敏感性最弱，但仍受企业外销收入占比的影响。外销收入占比越大，受出口退税率调整影响越大；外销收入占比越小，受出口退税率调整影响越小。 2、测试所采用的30家上市公司样本均为纺织行业内经营情况和盈利能力较好的代表企业，但测试的结果反映出该30家上市公司经受压力的能力不甚理想，由此反映出整体纺织行业的压力耐受能力较弱。 3、样本公司经营情况分化较为严重，其中按照主营业务收入排名的前5家企业业务收入之和占样本公司全部业务收入总额的49.6%，利润总额之和占全部利润总额的62.9%，贷款总额之和占全部贷款总额的51.0%。 4、企业规模与抗压能力同步变化。企业规模越大，其抗压力能力越强；企业规模越小，其抗压力能力越弱。 六、信贷政策建议 根据今年全行信贷政策，结合我行纺织行业贷款整体运行情况，实行“有保、有压、有进、有退”的信贷指导原则，优化客户结构，加快纺织行业的信贷结构调整，建议我行纺织行业近期应实行以下信贷政策： （一）对于行业内经营规模大、销售收入排名靠前、金融资源丰富的优质客户加大综合营销力度，适应近年来该类客户直接融资比重不断上升的趋势，以我行资产业务为纽带，带动相关中间业务的发展，提升我行的综合收益水平。 （二）重点支持具有自主创新能力、研发能力强、具备自主品牌和高附加值的行业龙头企业，特别是列入《产业结构调整指导目录（2005年本）》纺织行业鼓励类企业和中国纺织工业协会及各专业协会发布的中国纺织服装各行业竞争力10（20）强（见附件4）中的企业，要给予重点支持。 （三）优先支持规模经济效益明显的大中型企业。由压力测试结果可以看出，企业规模与抗压能力变动方向相同，在其他条件不变的情况下，企业的规模越大，其承受风险的能力越强，由此能对我行信贷资产的安全有较好的保障。 （四）对污染物排放指标达到国家相关环保要求和具备较高生产技术水平的企业给予一定支持，对不符合环保要求、没有取得环评审批、产能落后的项目一律不得介入，对受到环保部门处罚的企业要逐步压缩并收回用信。 （五）优先支持AAA级及以上客户，符合条件的行业龙头企业可以适当发放信用贷款；有选择的支持AA级以上客户，并要求客户提供足额有效的担保措施；逐步压缩A级以下客户的授信，并逐户分年制定退出。 （六）信贷品种以流动资金贷款、国际贸易融资和贴现等短期业务品种为主，审慎介入固定资产贷款，对于新增固定资产贷款项目，资本金比例不得低于40%。 （七）重点支持浙江、宁波、江苏、山东、福建、厦门、广东等我行纺织行业贷款投向较为集中的东部沿海地区的纺织行业客户，对该区域内的客户可适度增加授信额度。对其他区域的纺织行业客户加强准入管理，可适度支持沿海区域向内陆地区进行产业转移的优势客户及项目。 （八）目前政府层面对中小企业贷款问题尤为关注，而我行纺织行业存量客户以中小型企业为主，数量庞杂，管理难度较大，建议尽快出台纺织行业中小企业的相关信贷指导意见，以指导分支行的具体业务操作。 （九）目前我行纺织行业存量客户中存在大量的亏损、关停、破产客户，面临较大的退出压力，相关分行应深刻分析原因，密切关注企业发展动态，制定详细的客户退出计划，逐步改善我行纺织行业整体信贷情况。 本期发送：各省、自治区、直辖市分行，新疆兵团分行，各直属分行，各培训学院，各境外机构，各审计分局，苏州分行，各巡视组。 总行各部室。