如何看财务报表——公司财务报表分析

如何看财务报表——公司财务报表分析 如何看财务报表——公司财务报表分析 第一章 怎么看财务报表, 关于公司的财务状况怎么从报表上看出来, 在企业众多的财务报表中，对外公布的报表主要是资产负债表、利润及利润分配表、财务状况变动表。这三张表有不同的作用。简单地说，资产负债表反映了某一时期企业报告日的财务状况，利润及利润分配表反映企业某个报告期的盈利情况及盈利分配，财务状况变动表反映企业报告期营运资金的增减变化情况。 (1)偿债能力指标，包括流动比率、速动比率。流动比例通常以2为好，速动比率通常以1为好。但分析时要注意到企业的实际情况。 (2)反映经营能力，如在企业率较高情况下，应收帐款周转率、存货周转率等。周转率越快，说明经营能力越强。 (3)获利能力，如股本净利率、销售利润率、毛利率等。获利能力以高为好。 (4)权益比例，分析权益、负债占企业资产的比例。其结果要根据具体情况来确定优劣。 通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈利能力大小。毛利率的计算公式为: (主营业务收入-营业成本)?主营业务收入=毛利?主营业务收入 如果企业毛利率比以前提高，可能说明企业生产经营管理具有一定的成效，同时，在企业存货周转率未减慢的情况下，企业的主营业务利润应该有所增加。反之，当企业的毛利率有所下降，则应对企业的业务拓展能力和生产管理效率多加考虑。 面对资产负债表中一大堆数据，你可能会有一种惘然的感觉，不知道自己应该从何处着手。我认为可以从以下几个方面着手: 第一、游览一下资产负债表主要内容，由此，你就会对企业的资产、负债及股东权益的总额及其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识。当企业股东权益的增长幅度高于资产总额的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提高;反之则说明企业规模扩大的主要原因是来自于负债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务的安全性亦在下降。 第二、对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额红字的项目进行进一步分析，如流动资产、流动负债、固定资产、有代价或有息的负债(如短期银行借款、长期银行借款、应付票据等)、应收帐款、货币资金以及股东权益中的具体项目等。例如，企业应收帐款过多占总资产的比重过高，说明该企业资金被占用的情况较为严重，而其增长速度过快，说明该企业可能因产品的市场竞争能力较弱或受经济环境的影响，企业结算工作的质量有所降低。此外，还应对报表附注说明中的应收帐款帐龄进行分析，应收帐款的帐龄越长，其收回的可能性就越小。又如，企业年初及年末的负债较多，说明企业每股的利息负担较重，但如果企业在这种情况下仍然有较好的盈利水平，说明企业产品的获利能力较佳、经营能力较强，管理者经营的风险意识较强，魄力较大。 第三、在企业股东权益中，如法定的资本公积金大大超过企业的股本总额，这预示着企业将有良好的股利分配政策。但在此同时，如果企业没有充足的货币资金作保证，预计该企业将会选择送配股增资的分配而非采用发放现金股利的分配方案。另外，在对一些项目进行分析评价时，还要结合行业的特点进行。就房地产企业而言，如该企业拥有较多的存货，意味着企业有可能存在着较多的、正在开发的商品房基地和项目，一旦这些项目完工，将会给企业带来很高的经济效益。 第四、对一些基本财务指标进行计算，计算财务指标的数据来源主要有以下几个方面:1、直接从资产负债表中取得，如净资产比率;2、直接从利润及利润分配表中取得，如销售利润率;3、来源于资产负债表利润及利润分配表，如应收帐款周转率;4、部分来源于企业的帐簿记录，如利息支付能力。 一、反映企业财务结构是否合理的指标有: (1)净资产比率=股东权益总额/总资产 该指标主要用来反映企业的资金实力和偿债安全性，它的倒数即为负债比率。净资产比率的高低与企业资金实力成正比，但该比率过高，则说明企业财务结构不尽合理。该指标一般应在50%左右，但对于一些特大型企业而言，该指标的参照应有所降低。 (2)固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值 该指标反映的是企业固定资产的新旧程度和生产能力，一般该指标应超过75%为好。该指标对于工业企业生产能力的评价有着重要的意义。 (3)资本化比率=长期负债/(长期负债+股东股益) 该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下。 二、反映企业偿还债务安全性及偿债能力的指标有: (1)流动比率=流动资产/流动负债 该指标主要用来反映企业偿还债务的能力。一般而言，该指标应保持在2:1的水平。过高的流动比率是反映企业财务结构不尽合理的一种信息，它有可能是: (2)企业某些环节的管理较为薄弱，从而导致企业在应收账款或存货等方面有较高的水平; (3)企业可能因经营意识较为保守而不愿扩大负债经营的规模; (4)股份制企业在以发行股票、增资配股或举借长期借款、债券等方式筹得的资金后尚未充分投入营运;等等。但就总体而言，过高的流动比率主要反映了企业的资金没有得到充分利用，而该比率过低，则说明企业偿债的安全性较弱。 (5)速动比率,(流动资产,存货,预付费用,待摊费用),流动负债 由于在企业流动资产中包含了一部分变现能力(流动性)很弱的存货及待摊或预付费用，为了进一步反映企业偿还短期债务的能力，通常，人们都用这个比率来予以测试，因此该比率又称为“酸性试验”。在通常情况下，该比率应以1:1为好，但在实际工作中，该比率(包括流动比率)的评价标准还须根据行业特点来判定，不能一概而论。 三、反映股东对企业净资产所拥有的权益的指标主要有: 每股净资产,股东权益总额,(股本总额×股票面额) 该指标说明股东所持的每一份股票在企业中所具有的价值，即所代表的净资产价值。该指标可以用来判断股票市价的合理与否。一般来说，该指标越高，每一股股票所代表的价值就越高，但是这应该与企业的经营业绩相区分，因为，每股净资产比重较高可能是由于企业在股票发行时取得较高的溢价所致。 第五、在以上这些工作的基础上，对企业的财务结构、偿债能力等方面进行综合评价。值得注意的是，由于上述这些指标是单一的、片面的，因此，就需要你能够以综合、联系的眼光进行分析和评价，因为反映企业财务结构指标的高低往往与企业的偿债能力相矛盾。如企业净资产比率很高，说明其偿还期债务的安全性较好，但同时就反映出其财务结构不尽合理。你的目的不同，对这些信息的评价亦会有所不同，如作为一个长期投资者，所关心的就是企业的财力结构是否健全合理;相反，如你以债权人的身份出现，他就会非常关心该企业的债务偿还能力。 最后还须说明的是，由于资产负债表仅仅反映的是企业某一方面的财务信息，因此你要对企业有一个全面的认识，还必须结合财务报告中的其它内容进行分析，以得出正确的结论。 第二章 财务分析报告应披露的重点【财务报表分析】 财务报告是会计工作的一个重要文件，也是会计信息的有关使用者最为关注的会计文件。但是现有的财务报告还存在许多不足，如:财务报告只注重历史不注重未来，只注重货币性信息忽视非货币性信息，只反映企业经济活动结果不能反映企业经济活动对社会的影响等等方面的弊端，正日益深刻地影响着财务报告的相关性。而财务报告存在的基础之一就是有用性，即为与企业会计信息使用者或有利害关系的利益集团提供有用的信息。如果财务报告无法为这些信息使用者提供有用的信息，那么，财务报表存在的合理性就必然受到质疑。 笔者认为要提高财务报告内容的有效性，必须重点披露以下七个方面的会计信息。 一、重点披露衍生金融工具所产生的收益和风险信息 随着金融创新，诸如期货、期权之类没有实际交易而仅是未来经济利益的权利或义务的衍生金融工具种类日益繁杂，这类衍生金融工具可能会引起企业未来财务状况、盈利能力的剧变。如不对这类衍生金融工具的风险加以披露，极有可能导致财务报告使用者在投资和信贷方面的决策失误。虽然我国现阶段资本市场尚不成熟，衍生金融工具尚不多见，对企业的影响还不大，但我们也应该及早着手进行这方面的研究，以配合我国资本市场的发展和完善。 二、重点披露人力资源信息 随着知识经济时代的逐步来临，把信息披露重点放在存货、机器设备等实物资产上的现行财务报告的局限性已日益显示出来，这主要表现在实物性资产价值量的大小与企业创造未来现金流量的能力之间的相关性减弱，甚至与企业现行市场价值之间的相关性也减少。在现行会计体制下，投资于人力 方面的支出，不管金额多大，一律作为当期费用，这就使人力资产被大大低估，而费用则大幅度提高。这也是现行财务报告受到越来越多批评的主要原因之一。解决对人力资源信息的披露，除了需要深入研究人力资源计量的理论和方法，还进一步涉及到人力资本的确认问题，以及由此而产生的利益分配等问题，具有很大的难度，应作为会计学科的一个重要课题来研究。 三、重点披露股东权益稀释方面的信息 随着股份公司成为企业组织形式的主流和证券市场的发展，特别是由金融创新所引起的权益交换性证券品种的增多及其普及化，使股东经济利益的来源并不局限于公司利润，而更多地来自于股份的市价差异。这就使股东十分关心股份的市场价值。由于公司股票的账面值往往与股票的市场价值存在着较大差异，且多是股票市价高于股票账面值(这种情况在我国的A股市场上特别明显)，这就给公司经营者提供了通过权益交换方式来增加利润的机会。比如公司发行可转换债券，可以通过降低转换价格的方式来降低债券利息，因利息率降低而减少的利息费用就转化为了企业利润。 四、重点披露企业全面收益的信息 现行财务报告中的收益是建立在币值不变假定基础之上的，这在经济活动相对简单，币值变化不大的情况下，该收益与全面收益差异不大，财务报告的使用者，用这种收益也可作出较为正确的决策。但随着经济活动的复杂化，市值变化频繁化，这种传统会计收益与企业真实的全面收益差异日益扩大。这样，如用传统的会计收益作为基础进行决策，就有可能作出错误的决策。全面收益除了包括在现行损益表中已实现并确认的损益之外，还包括未实现的利得或损失，如未实现的财产重估价盈余，未实现商业投资利得/损失，净投资上外币折算差异。 在我国，企业披露全面收益，有着重要的现实意义，因为:第一，我国市值变化大，一些企业，特别是老企业，持有资产的现实价值与会计账面资产价值相差甚为悬殊，这种差异必然是一种预期损益，将它揭示出来可以更全面真实地反映企业的收益状况，有利于投资者和信贷人的决策。第二，可以有效遏制企业操纵利润或粉饰业绩。将未确认的利得或损失通过诸如资产置换等方法转变为本期损益是最常见的操纵利润的方法，如果采用了全面收益报告，就从根本上杜绝了用这种方法操纵利润的可能性，从而使会计信息更真实。正因为如此，我国应加紧这方面的研究，及早制订出全面收益信息披露的规则。 五、重点披露对公司未来价值的预测信息 按一般观念，财务报告的相关性具有重要意义。传统财务报告本身的设计也试图做到这一点。在经济环境变化不显著的情况下，人们可以简单地用反映企业过去经营结果以及行为的因果联系的财务报告去推论企业的未来，但在经济环境剧烈变化的条件下，人们已不可能直接用过去的财务报告去推论企业未来。这就导致财务报告的相关性降低。解决这一问题的思路是向财务报告的使用者提供企业未来价值趋势的预测信息。 如何披露预测信息，目前有不同的认识和做法。从理论上讲，最佳的披露形式是完整的预测财务报告，但从实际上来看要编制准确完整的预测财务报告难度很大，可行性差。从实践上看，世界上许多国家仅要求上市公司提供每股收益的预测数据。笔者认为，编制完整的预测财务报告不但从技术上存在困难，更重要的是没有使用价值。因为，不同人从自身利益角度去考察一家公司，必然会因其对收益和风险的态度不同而得出不同的价值。既然如此，企业也就不必要编制全面的预测财务报告。披露企业未来价值趋势信息，应是在表外尽可能详细地披露与预测企业未来价值相关的一些信息，诸如企业投资、产品市场占有率、材料成本升降、新产品开发等等方面的企业内部条件和外部环境的信息，为财务报告使用者预测企业未来价值趋势提供有用的信息服务。 六、重点披露企业对社会贡献的信息 现行企业财务报告的服务主体主要是投资者和债权人，所披露的内容主要是与投资者和债权人的投资和信贷决策相关的盈利能力与财务状况，在这些报表中不能反映企业对社会的真实贡献额，即企业所提供的增值额或增加值，更不能反映贡献额的分配状况。在政治经济日趋民主化的今天，传统财务报告在这方面的不足之处，日益凸现。第一，货币资本的支配力逐渐减弱，人力、知识资本的贡献比例却日趋增长，这就要求财务报告要为这些信息使用者服务;第二，政治经济民主化的趋势要求货币资本的支配者公布企业对社会的贡献额以及贡献额的分配，以利于社会对企业的监督;第三，公布企业对社会的真实贡献额及其分配状况，有利于协调劳资双方、各种资本供应者，以及企业与社会、国家政府的关系，从而在化解利益分配中的矛盾，增加利益创造中的合力等方面起到积极的作用;第四，国家了解企业对社会的真实贡献，有利于国家科学地制订宏观调控措施，促进经济的发展。正因为如此，英国才于1975年发布的《公司报告》中增加了增值表，并将它作为继资产负债表、损益表、 现金流量表之后的第四会计报表。继英国之后，诸如荷兰、西德、丹麦、法国、意大利、挪威、瑞士、瑞典、澳大利亚。 既然“增值表”有如此多的作用，又有如此多的国家编制该表，那么我国又有什么理由不将它作为我国企业财务报告的主要报表之一呢,笔者认为，在我国应抓紧研究“增值表”的理论及其编制方法，出台相关准则，尽早将“增值表”纳入我国财务报告体系之内。 七、重点披露企业对环境影响的信息 企业既是社会财富的创造者，又是环境的主要污染者，它与环境存在着密切的关系。环境对企业生存和发展的影响可从如下两个方面来考察:一是环境本身对企业生存和发展的影响;二是因环境而引起的社会原因对企业生存和发展的影响。了解环境对企业生存和发展影响状况的信息对投资者、债权人、管理者和其他与企业相关的利益集团来讲均有着重要意义。首先，生存这是关系到一个企业能否持续经营的问题，如一个企业不能持续经营，那么，基于持续经营基础上的会计信息就毫无意义;其次，了解因环境因素而产生的或有负债、治理污染的成本、资产价值的贬值和其他环境风险损失等影响企业发展方面的信息，有利于投资者、债权人、管理者等做出正确的决策。现行财务会计忽视了对这方面信息的披露，已不适应环保要求日益提高，措施日益严格的社会经济形势的要求。因此，披露企业环境影响方面的信息应作为改进财务报告的内容。 第三章 财务分析的含义【财务报表分析】 财务分析，亦称财务报表分析，是运用财务报表的有关数据对企业过去的财务状况，经营成果及未来前景的一种评价。财务分析的主要内容是会计报表分析、财务比率分析和预算分析。 不论是静态的资产负债表，还是动态的损益表与现金流量表，他们所提供的有关财务状况和经营成果的信息都是历史性的描述。尽管过去的信息是进行决策的主要依据之一，但过去未必能代表现在和将来。因此，财务报表上所列示的各类项目的金额，如果孤立起来看，是没有多大意义的。必须与其他金额相关联或相比较才能成为有意义的信息，供决策者使用。而这些正是财务分析所要解决的问题。 如何进行众多信息资料的收集、整理、加工，形成有用的分析结论，在手工方式下是难以全面展开的。而财务分析软件却做到了这一点。在财务分析软件里一般都设置了绝对数分析、定基分析、对比分析、环比分析、结构分析和趋势分析等多种专门的分析方法，提供了从经营者、债权人、投资者等多角度的分析报表选择，数据资源的共享功能，并提供情况分析。使分析工作者能轻松地完成对财务数据的进一步加工工作，及时、迅速、准确地获取有用的信息，为决策提供正确、客观的依据。 第四章 会计报表的综合分析【财务报表分析】 单独分析会计报表中任何一项财务指标，难以全面评价企业的财务状况和经营成果。为了全方位地了解企业经营理财状况，并对企业经济效益的优劣作出系统的、合理的评价，就必须进行相互关联的综合性分析，采用适当的标准进行综合性评价。 一、标准财务比率:指特定国家、特定时期、特定行业的平均财务比率。如标准的流动比率、标准的资产负债率、标准的总资产周转率等。 1.标准财务比率的作用。在进行会计报表分析时，如果计算出来的财务比率与本企业的历史资料比较，只能看出自身的变化，无法知道在激烈竞争中企业所处的地位;与同行业或其行业的个别企业进行比较，只能看出与对方的区别，而对方并不一定最好，与之不同也未必不好。有了标准财务比率，可以作为评价一个企业财务比率优势的参照物。以标准财务比率作为基础进行比较分析，更容易发现企业的异常情况，以便于揭示企业存在的问题。 2.标准财务比率的确定方法。通常有两种方法，一是采用统计方法，即以大量历史数据的统计结果作为标准。这种方法是假设大多数是正常的，社会平均水平是反映标准状态的，脱离了平均水平，就是脱离了正常的状态。二是采用工业程序法，即以实际观察和科学计算为基础，推算出一种理想状态作为评价标准。这种方法假设各变量之间有其内在的比例关系，并且这种关系是可以被认识的。在实际操作中，经常综合使用上述两种方法，互相补充，互相验证。目前，标准财务比率的建立主要采用统计方法，工业程序法处于次要地位。 3.标准财务比率的资料收集。美国、日本等一些工业发达国家的某些政府机构定期公布各行业的财务方面的统计指标，为报表使用者进行分析提供帮助，我国目前尚无这方面的正式刊物。在各种统计年鉴上可以找到一些财务指标，但行业划分较粗，且是新会计制度实施前的指标口径，不适合当前的报表口径。因此，可用《中国证券报》、《金融时报》定期据供的某些上市公司的财务比率，包括一 些行业的平均数据，作为企业标准财务比率参考数据。对于行业的平均财务比率，在使用时应注意两个问题:一是行业平均指标是根据部分企业抽样调查来的，不一定能真实反映整个行业的实际情况;二是计算平均数的每个企业所采用的会计方法和程序不一定相同，资本密集型和劳动密集型企业可能加在一起平均。因此，在进行报表分析时往往需要对行业平均财务比率进行修正，尽可能建立一个理想可比的参照物。 二、理想会计报表:是指根据标准财务比率和企业规模确定的会计报表，它代表企业理想的财务状况，为报表分析提供更方便的依据。 1.理想资产负债表。理想资产负债表的百分比结构来自于行业平均水平，同时进行必要的推理分析和调整。表1是一张以百分比表示的简化理想资产负债表。 表一 理想资产负债表 流动资产 60% 负债 40% 速动资产 30% 流动负债 30% 盘存资产 30% 长期负债 10% 固定资产 40% 所有者权益 60% 实收资本 20% 公积金 30% 未分配利润 10% 总计 100% 总计 100% (1)确定负债百分率。以资产总计为100%，根据资产负债率，确定负债百分类和所有者权益百分类。通常认为负债应小于自有资本，这样的企业在经济环境恶化时能保持稳定。但是，过小的负债率会使企业失去经济繁荣时获取额外利润的机会，即反映出企业管理当局的经营策略比较保守。一般而言，自有资本占60%，负债占40%，是比较理想的，当然这个比率会因不同国家、不同历史时期和行业而异。高负债的举债经营，是高度成长时期企业体质弱的表现，并非理想状态，经济稍有不景气，由于利息负担过重，会使企业利润争速下降，因此，很不稳定。我国目前上市公司的负债率大多在40%左右，也是好现象，比较理想。 (2)确定固定资产占总资产的百分率。一般情况下，固定资产的数额应小于自有资本，占自有资本的2/3为好，这种比例关系，可使企业自有资本中有1/3用于流动资产，不至于靠拍卖固定资产来偿债。在固定资产占40%的情况下，当然流动资产要占60%。 (3)确定流动负债的百分率。一般认为流动比率以200%为宜，那么流动资产占60%的情况下，流动负债是其一半即占30%。既然总负债40%左右，流动负债又占30%，财长期负债占10%。 (4)确定所有者权益的内部结构。其基本要求是实收资本应小于各项积累，以积累为投入资本的两倍相宜。这种比例可以减少分红的压力，使企业有可能重视长远发展，每股净资产达到3元左右，可在股市上树立良好的公司形象。因此，实收资本为所有者权益(60%)的1/3，即20%，公积金和未来分配利润为所有者权益的2/3，即40%。至于公积金和未分配利润之间的比例，并非十分重要，因为未分配利润数字经常变化。公积金与未分配利润结构应为3:1，即公积金占总资产的30%，未分配利润占总资产的10%。 (5)确定流动资产的内部结构。由于速动比率以100%为最佳，因此，速动资产占总资产的比率与流动负债相同，即30%。余额的盘存资产(主要是存货)占总资产的30%，这符合存货占流动资产的一半的一般情况。 在确定了以百分率表示的理想资产负债后，可以根据具体企业的资产总额建立绝对数的理想资产负债表。然后再将企业报告期的实际资料与之进行比较分析，以判断企业财务状况的优劣。 2.理想损益表。理想损益表的百分率是以销售收入为基础。一般来讲，毛利率因行业而异。周转快的企业奉行薄利多销方针，毛利率低;周转慢的企业毛利率定得比较高。实际上每行业都有一个自然形成的毛利率水平。表2是一张以百分率表示的理想损益表。 表2 理想损益表 产品销售收入 100% 减:产品销售成本 75% 毛利 25% 减:期间费用 13% 加:其他业务利润 营业利润 12% 减:营业外净损失 1% 利润总额 11% 减:所得税 6% 税后利润 5% 表2所示理想损益表是假设某公司所在行业的毛利率为25%，则销售成本为75%。在毛利当中可用于期间费用的约占一半，也可以稍多一点，即按13%，余下的12%为营业利润。营业外收支净额一般不大，并且通常支出大于收入，即按1%处理。虽然所得税率为33%，但由于纳税调整等因素的实际税负在一半左右，即按税前利润(11%)的一半多一点6%来处理，这样，余下的税后利润则为5%。 在确定了以百分比表示的理想损益表之后，就可以根据企业某期间的销售收入数额来设计绝对数额表示的理想损益表，然后再与企业的实际损益表进行比较，以判断其优劣。 三、会计报表的综合分析:指将相互关联、相互补充的分析方法和分析程序所得出的个别结果，运用一个简洁的综合系统予以判断、融合、平衡、分析并作出概括性的结论，借以衡量一个企业财务管理各方面活动的综合绩效，判断其财务状况的优劣。 1.会计报表综合分析的目的。是评价企业的财务状况。而企业财务状况作为企业财务实力的综合表现，在许多情况下，很难予以定量揭示，这就给综合分析造成了很大的困难。不进行定量分析，其结论往往主观性较强，说服力不够，进行定量分析，又会使分析结论不切合实际，很难具有理想的实标价值。解决这一矛盾，一方面有待于财务分析技术方法的改进和补充;另一方面也依赖于财务状况理论的突破性进展。另外，在企业财务管理的实际工作中，普遍看中的是某些重要的、单一的财务指标，如流动比率、总资产利润率、应收账款周转率等，而对综合的财务状况并不重视，也很少进行综合系统分析。因此，企业会计报表综合分析是财务分析体系中极为重要的组成部分，也是难度较大的财务分析。 2.会计报表综合分析的方法。会计报表综合分析贵在综合，它利用各种定量或定性方法，将企业财务运行视作一个完整的、不可分割的系统，并对之进行全方位的考察和评价。会计报表综合分析的基本方法是财务比率分析法和综合定性分析。 (1)财务比率分析。它是运用财务比率进行分析企业财务状况的方法，它不但是会计报表重点分析的基本方法，而且也是进行会计报表综合分析的重要前提。在运用财务比率时，要注意两点:一是计算财务比率所依据的会计报表资料不一定反映企业真实情况。尽管会计报表是按《企业会计准则》和《企业财务通则》设计的，它们合乎，但不一定反映企业的客观实际。如:报表数据未按通货膨胀或物价水平调整;非流动资产的余额是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价值;无形资产和开办费的摊销等是主观估计的，未必正确;财产盘盈或坏账损失等非常或偶然的事项，可能会歪曲本期的净收益。二是不同企业对同一会计事项处理可能选择不同的会计处理方法和程序，使它们的财务比率可比口径有误差。介于上述两方面原因，只能在限定意义上使用财务比率，不可将其绝对化，这也是在运用财务比率进行报表分析时所必须注意的问题。 (2)指数分析方法。它是对企业财务状况进行综合评价的重要方法之一，是对各种财务比率标注重要性的等级，以便定量地判断企业财务状况的优劣。在评价财务状况时，根据各项指标对财务状况的决定程度不同，标注重要性等级，并在此基础上对财务状况进行分析。指数分析法的基本步骤是:一是选定影响企业财务状况的各项指标。通常可选择流动比率、速动比率、资本利润率、负债比率、应收账款周转率、存货周转率、利息保障倍数、销售增长率等。因企业的具体情况不同，在选择评价指标时也应有所不同，对分析期财务状况影响较大的指标都应选入。二是根据重要性程度，对各种比率标注重要性系数，并使各系数之和等于1。三是确定各项指标的标准值。如果企业各项财务比率的实际数达到了标准值，便意味着财务状况最优。四是计算确定企业分析期各项财务比率的实际数值。五是计算求出实际比率和标准比率的百分比，即相对比率。六是用相对比率乘以重要性系数，求出各比率的评分，即综合指数，并求出各比率综合指数的合计数，即总评分，以此作为对企业财务状况的评价 依据。如果综合指数合计为1或在1左右变动，则表明企业财务状况达到标准要求;如果大于或小于1，则表明实际财务状况偏离了标准要求，详细原因应进一步分析查找。 第五章 企业发展能力分析【财务报表分析】 1、 企业自我发展能力分析: (1)含义:企业可动用的资金总额减去本期新增加的流动资金需求及上缴所得税和年终分红，也就是企业期末自我发展能力。 (2)计算: A、以主营业务利润为基础，加上有实际现金收入的其它各项收入和费用，减实际引起现金 支出的各项费用: 企业可动用资金总额,主营业务利润，其它业务收入，金融投资收入，营业外收入，固定资产盘亏和出售净损失，折旧费，计提坏账,其它业务支出,金融费用支出,营业外支出,固定资产盘盈和出售净收益,上缴所得税,收回未发生坏账 B、以税后利润为基础，加上不实际支出的费用，减去不实际收入: 企业可动用资金总额,税后利润，折旧费，固定资产盘亏和出售净损失，计提坏账准备,固定资产盘盈和出售净收益,收回未发生坏账; (3)表外筹资: A、分类:直接表外筹资和间接表外筹资。 B、直接表外筹资:是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资。如:租赁、代销商品、来料加工等，但融资租赁属于表内筹资。 C、间接表外筹资:是用另一个企业的负债代替本企业负债，使得表内负债保持在合理的限度内，最常见的是母公司投资于子公司和附属公司。 D、企业还可以通过应收票据贴现、出售有追索权的应收账款、产品筹资协议等把表内筹资转化为表外筹资。 E、表外筹资是企业在资产负债表中未予反映的筹资行为，利用表外筹资可以调整资金结构、开辟筹资渠道、掩盖投资规模、夸大投资收益率、掩盖亏损、虚增利润、加大财务杠杆作用等，还可以创造较为宽松的环境，为经营者调整资金结构提供方便。 (4)企业可持续增长速度: A、定义:指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，销售所能增长的最大比率。 B、计算: a、根据期初股东权益计算: 可持续增长率,股东权益增长率,股东权益本期增加/期初股东权益,销售净利率×总资产 周转率×收益留存率×权益乘数 注:权益乘数,期末总资产?期初权益 b、根据期末股东权益计算: 可持续增长率,(收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)?(1,收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率) c、根据企业资产负债结构计算: G,〔M(1,D)(1，L)〕?〔1/S,M(1,D)(1，L)〕 注:G:可持续增长率 L:负债经营率 S:总资产与销售收入之比 M:企业税后利润与主营业务之比营业净利率 D:企业分利所占税后利润的比例股利支付率 C、可持续增长率和实际增长率: 如果企业实际增长速度低于可持续增长速度，表明企业自身有能力维持实际增长，并且有能力偿还到期债务或提高分利水平;否则，如果高于的话，则企业必须以提高负债比率，增发股票等办法来筹借资金，保证增长所需的资金。 2、企业筹资发展能力分析: (1)从资金结构来看企业的筹资规模: 要想维持AAA级的企业资信等级，其长期负债占企业所有者权益的比例不能超过15,，如果比例提高到25,，则其资信等级将被降为BBB级，同时企业借款比率也将上升1,。 (2)从筹资成本来看企业的筹资能力: 企业的筹资成本就是出资人的投资回报率，二者几乎是同一指标，筹资成本通常用百分比来表示，通过筹资可以节省一笔所得税支付额。 A、企业短期或长期筹资的原则判断: a、选择长期筹资:如果企业现金支付能力长期为负，数额较大，就要进行长期筹资，以增加营运资本;企业产品的市场需求长期得不到满足，销售收入直线上升，而产品盈利率又很高，就要进行长期筹资，以扩大生产规模企业进行产品结构调整或经营重心转移，也要进行长期筹资，以充实企业的调整和发展能力。 b、选择短期筹资:如果企业现金支付能力偶尔或时断使续的出现为负的情况，就应采取短期筹资措施;企业产品销售不太稳定，市场需求有限，不需扩建而只是在原有生产设备基础上扩大生产规模，就应采取短期筹资。 B、票据贴现: 票据到期值,票据面值，票据到期利息 ,票据面值×(1，票据到期天数?360×年利率) 贴现费用,票据到期值×贴现天数?360×贴现率 注:贴现费用可视作利息支出，计入企业成本(免缴所得税)。 贴现净值,票据到期值,贴现费用,企业筹资 贴现成本,票据贴现费用/贴现净值×360/票据提前贴现天数×(1,33,) C、现金折扣: 利用延期付款条件而在短期内使用他人资金，一般不支付成本的，但若存在现金折扣的情况下，应付账款延期支付将存在机会成本，即企业可得到尽快付款的折扣，而延期将得不到折扣资金。则放弃折扣的成本即机会成本为: 机会成本,折扣百分比 /(1,折扣百分比)×360 /(支付期间,折扣期间) a、如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本的利率借入资金，则应在折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣; b、如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而追求更高利益; c、如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本和展延付款带来的损失之间做出选择; d、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小(或所获利益最大)的一家。 D、杠杆收购融资: 杠杆收购融资是以企业兼并为活动背景的，是指某一企业拟收购其它企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种融资活动。 在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70,,80,，其余部分为自有资金，通过财务杠杆效应便可成功地收购企业或其部分股权。通过杠杆收购方式重新组建后的公司总负债率为85,以上，且负债中主要部分为银行的借贷资金。 E、长期借款筹资的条件、成本与利率风险: a、借款企业满足的三个条件: ?、企业的自有资金负债率小于1，即企业自有资金(所有者权益)总额>负债总额; ?、企业自有资金利润率要高于银行利率; ?、企业营业利润(或纳税、付息前利润)应在企业归还借款利息的3倍以上，而负 债总额不应超过营业净利润(或纳税、付息前利润)的3倍。 b、成本: 长期借款成本等于借款利率减去因借款利息计入成本而少缴的所得税比率。 C,K?(1,T) 注:C:借款成本 K:借款利率 T:所得税率 当借款利率和每年归还借款数额不一，应当考虑借款成本在时间上的差异。 经营效率,税息前利润(经营收益)/ 净资产 注:在借款成本少于经营效率的情况下，借款越多企业自有资金利润率越高，即借款正效应，但负债过高，效率下降所带来的风险越大，一般银行要求借款额不超过所有者权益总额;反之， 在借款成本大于经营效率的情况为借款负效应，举债借款会增加企业的负担，使企业自有资金利润率下降，不应借款。 F、债券筹资的条件、成本和风险: 债券投资的风险:违约风险、利率风险、购买力风险、变现风险和再投资风险。发行债券资金成本C,I?(P,F)×(1,T) (T为所得税率) 注:I:每期支付的利息 P:发行价格,票面价值?溢折价 F:筹资费用 如果债券偿还数额各年不尽相同，并且利息以复利计算，则债券成本计算应是本次筹资净额与“未来各年偿还的本金和利息”折变成现值相等时的贴现率。 G、股票筹资的条件、成本和风险: 发行普通股筹借的资本具有永久性、无到期日，筹资风险小，分散公司的控制权，资金 成本高等特点。普通股股利从税后利润支付，不具有抵税作用，发行股票不得折价发行。 股票筹资的成本:是当股东分红变成现值等于股票购买价或发行价时的贴现率。 每年分红按一定比率增长的情况下的股票筹资成本: C,D?(P,F)，G 注:C:股利贴现率即股票成本 P:购买价或发行价 F:发行费用 D:第一年分得股利 G:以后每年红利分配按同一比例G增长 发行股票其成本是企业可控制的，主动权由企业掌握。 H、固定资产融资租入成本: 固定资产融资租入成本，实际上是每年租赁理论支出在租用年限内的贴现值之和等于租 赁资产购买价的贴现率，租赁理论成本等于租金扣除租金免税再加上未计提折旧失去的 折旧免税机会成本。 (3)筹资结构优化: A、资金总成本的计算: 资金总成本,?×?，?×12×?×(1,所得税率)，?×?×(1,所得税率) 注:?表示来自于所有者权益中投资人投入的资金占总资产的比例; ?表示投资人要求得到的投资回报率(年终分配利润率); ?表示来自于短期贷款金额占总资产的比例; ?表示来自于短期贷款的月息率; ?表示长期贷款金额占总资产的比例; ?表示长期贷款金额的年息率。 说明:注册资本金为投资人实际投入的资金，不同于总资产，相当于来自于所有者权益中投资人投入的资金;来自于应付账款、预收款等不需要企业支付利息的流动负债，构成总资产，无资金成本，计算资金总成本时不包括在内。 B、筹资(资本)结构的优化: 企业要想降低资金成本，一是降低资本金的回报率或资本金的比例，二是提高不付息流动负债的比例，三是用利率低的长期借款代替月息高的短期借款。但是，资本金的减少和不付息流动负债的增加都会使企业的财务风险(偿还能力、资金结构失衡等)增加。因此，企业筹资结构的优化，实际上是在考虑客观可能的基础上从高成本低风险和低成本高风险之间做出抉择。 3、 企业发展的几种状态: (1)平衡发展: A、企业营业利润增长率高于通货膨胀率; B、当年销售利润能够支付管理费用、财务费用、流动资金需求并有盈余用于企业发展投资; C、企业资金结构合理，财务费用不超过一定标准。 (2)过快发展: A、营业额增长很快，而存货和应收账款也相应增长，且后两项增长比营业额快; B、在这种情况下，企业运营资金需求增加，但企业没有足够的资金来源来满足资金的需求， 从而常常出现现金支付困难。 (3)失控发展: A、企业市场需求增长很快，企业预期增长势必将持续，因而企业通过借款来支持这种增长; B、企业资金结构不合理，运营基金为负; C、在这种情况下，企业一旦市场需求减少，因生产能力已经扩大，固定费用支出增加，企 业发生销售困难，难于及时调整结构，增长出现失控。 (4)负债发展: A、企业盈利很低，却决定大量举债投资; B、运营基金为正，运营资金需求也大量增加，但企业利润增长缓慢; C、这是一种不平衡的冒险发展，因企业自我发展能力很低，却有大量借款。 (5)周期性发展: A、企业发展随经济周期的变化而变化，如冶金行业，企业经济扩张时期发展很快，盈利较 好，在需求不足时期，盈利下降，发展速度放慢; B、这种企业的投资以长期发展趋势来定，企业固定费用增加很易使企业陷入困境。 (6)低速发展: A、企业盈利率较低; B、没有新增生产能力，也没有新产品进入市场; C、企业投资已经收回; D、流动资金和流动负债均没有增长; E、这种企业对竞争很敏感，企业的投资与发展没有保障。 (7)慢速发展: A、首先企业主动减少投资，企业营业额增长放慢; B、但企业流动资产仍有增长; C、可能是企业产品竞争能力降低，也可能是企业盈利率降低，难于再投资; D、有一些企业往往在此时靠增加对外投资来解决。 七类发展状态的共同特点: 企业在成长时期，大量资金来源于负债。因为高速发展使企业资金发生短缺，在市场前景乐观的情况下，企业便倾向于负债经营，以期取得收益。但在这一扩张过程中，可能会出现三种情况:一是平衡发展，企业通过收益的增加，不但偿还了负债，而且为企业创造了利润，增加了企业的发展后劲;二是过快发展，企业负债经营，扩大了生产经营规模，但同时加剧了企业资金的短缺，企业面临资金支付困难;三是失控发展，企业增加了固定资产投资，生产规模扩大，市场竞争激烈，但企业的单位成本支出上升，经济效益却下降。 第六章 财务危机的早期信号及预防【财务报表分析】 一个公司在实际倒闭或关门之前，总会呈现财务危机的迹象。从企业在现实中的经营情况来看，财务危机是由于企业财务状况的不断恶化生成。有些问题，开始时并不很严重，但如果没有及时解决，逐渐积累，最终就会酿成大祸。因此，经营者一定要十分注意那些可能导致财务恶化的早期信号，将那些可能会危及企业获利能力甚至生存的问题及早解决，并随时对可能引起危机的种种现象多加留意。那么，哪些问题的出现是财务危机的早期信号呢, 一、财务危机的早期信号捕捉 信号1:销售的非预期下跌 一般情况下，销售的下降会引起企业各部门关注，但是，大多数人往往将销量的下降仅看作是销售问题，会用调整价格、产品品种或加强推销来解释，而不考虑财务问题。事实上，销售量的下降会带来严重的财务问题，尤其是非预期的下降(如恶性竞争(客户串通作弊等)，只不过可能并不会立即反映出来。比如，当一个销售量正在下跌的企业，仍在扩大向其客户提供赊销时，管理人员就应该预料到其现金流量将面临的困境。 为什么销售下降时，财务困境不会马上出现呢,主要是由于现金流量的滞后性导致。如一个企业在30天的付款条件下，月销售额为500万元，如果其客户信守其付款条件，则该企业每月有500万元的现金流入量。现在假如该企业5月份的销售额降为400万元，那么5月份的现金流入量会不会变成400万元呢,由于5月份流入的现金是该企业4月份的销售额，仍然会是500万元。5月份下降的销售额会使6月份的现金流入量减少。6月份最终的现金流入量虽然减少了，但企业仍要按每月500万元的正常销售支付采购费和其它开支，因而必定存在潜在问题。如果拿不出现金来填补缺口，就会使潜在问题变成现实问题。所以，销售下降是一个早期信号。 信号2 :非计划的存货积压 每月存货与销售比率的变动可以反映非计划存货积压在早期阶段上存在的问题。管理人员应根据企业具体情况，掌握关于存货与销售比率的一般标准，任何一个月的存货与销售的比率如果高于这个标准，都可能是企业财务问题的早期信号，不少情况还与非预期的销售下跌有关，必须通过增加销售或削减采购等办法来及早解决这一问题。 信号3: 平均收账期延长 较长的平均收账期会吸收掉许多的现金。当企业的现金余额由于客户迟缓付款而逐渐消失时，较长的平均收账期就会成为企业严重的财务问题。当然，还有一些原因也会减少企业正常的营业现金余额，但管理人员应重视企业的收账期，从中可以找出主要问题，以免使问题变得更为严重。 信号4: 交易记录恶化 交易记录恶化不能单纯理解为客户偿付货款中的延期或违约现象。如今的企业几乎都有拖延付款的习惯，因而单凭这一点不能判断是否属交易记录恶化。当客户拖延付款时，管理部门应关注以下特征: (1)客户藉以拖延或拒付货款的理由是否不合理，甚至是在强词夺理拖延偿付，这是财务状况不佳的危险信号之一; (2)客户一向是按期付款的，而最近突然延期或拒付,并未有正当理由说明。 (3)客户承认财务状况困难并请求延期付款。在这种情形下，首先应检查与监督过去及当今的各项信息特征，考虑是否有其它伴随征兆。如果是暂时性困难，如季节性企业的淡季资金短缺或超负荷经营等，尚可继续与该客户业务往来。如果发现客户破产已无可挽回就应立即断绝交易关系，以减少客户破产带来的损失。 (4)违约后未作出偿付承诺，在客户违约后负责人不对偿付作出书面承诺是一个危险的信号。同样，该负责人作出正式承诺后并未履行，也是财务状况恶化的信号。 (5)客户与其债权人之间产生法律纠纷，债权人以法律手段要求偿付债款，并且数额巨大。 信号5: 过度大规模扩张 如一家企业同时在许多地方大举收购其他企业，同时涉足许多不同领域，可能使企业因负担过重，支付能力下降而破产。世界著名的连锁店，日本的八佰伴就是因为扩张速度过快，造成现金断流而倒闭的。一个企业新建项目扩张或对原有的厂房进行大规模扩修，都是扩张业务的表现。一旦业务发展过程中企业未进行严密的财务预算与管理，很可能会发生周转资金不足的现象。因而，对于大举收购企业(或资产)的行为要多加注意，要能够透过繁华的表象发现破产的征兆。 信号6 :财务报表不能及时公开 财务报表不能及时报送，财务信息公开延迟一般都是财务状况不佳的征兆。但这只是提供一个关于企业财务危机发生可能性的线索，而不能确切地告知是否会发生财务危机。如果一个公司的财务信息总是公布不及时或是有意拖延，那至少表明其情况不佳，有时会隐伏着严重的财务危机。对这样的公司不仅要分析会计报表，还要关注会计报表附注以及有关的内幕情况，防范风险。 另外，企业出现以下的外在特征，也是企业可能发生财务危机的提示信号。(1)财务预测在较长时间不准确。财务预测偶尔发生误差，是十分正常的事情，但是如果预测结果与实际状况长时间发生很大差距，这说明企业即将发生财务危机。(2)过度依赖贷款。在缺乏严密的财务预算与管理下，较大幅度增加贷款只能说明该企业资金周转失调或盈利能力低下。(3)过度依赖某家关联公司。比如子公司如对母公司过度依赖，一旦母公司根据战略的需要或者整体投资回报率的考虑，觉得某个子公司不再有原有的利用价值，它们会立即停止对子公司的支持。而子公司如果在销售、供应甚至管理、技术各个方面都完全依赖于母公司的帮助，那么没有了支持，子公司很可能倒闭。(4)其他信号。如管理层重要人员、董事或财务会计人员的突然或连续变更。尤其是引起轩然大波的集体辞职通常是该企业存在隐患的明显标志。美国安然公司在危机爆发之前的4、5个月就相继出现CEO辞职、CFO(首席财务官)离去的现象。其它信号还包括:无法按时编制财务报表、信用额度或信用评级降低、资产注销、企业主要领导人的反常行为(不接电话或总难以找到人)、全新的竞争对手的出现、组织士气的低落等。 二、公司财务危机量化分析 大多数企业在出现大的财务和经营危机之前，其“病兆”在其财务报表中会有所反映。通过财务报表分析我们能及时发现企业财务和经营活动中的问题。例如一家企业的财务报表的分析结果如果向我们展示该企业长期投资增长很快而资产的流动性迅速降低，那么可能说明该企业已经陷入“短贷长投”的问题，企业的财务危机的发生可能就不远了。即使那些感觉目前运转正常的企业，通过量化的 分析，也可以更精确地评价企业的财务强弱点。下面是一些主要的量化分析方法。 1( 由税前利润所表现出来的危险迹象。在营业利润为盈利的条件下，如税前利润出现亏损，就是出现了危险的信号。即使在税前利润为盈利的情况下，对某些企业来说也潜伏着危险。可以从三个角度发现危险的信号: (1) 销售收入税前利润率(税前利润/销售收入)大幅减少(至少看三年); (2) 税前利润增长率(当期税前利润/前期税前利润)大幅降低(至少看三年); (3) 销售收入利息率(支付利息/销售收入的变化)为6%以上(6%只是一个参考数据，视企业所处的行业特性和企业的具体情况而定)。 2( 财务危机公司的资产负债表 根据资产负债表可以将公司分成三种类型，如下图所示: X型 Y型 Z型 X型为正常公司的资产负债表，Y型和Z型为危险情况。Y型表示亏损已经将一部分资本吃掉，在资产负债表中表现为累计节余是红字，它将在资本部分被减去，由于在总资本中，资本比重有所降低，因此可认为该公司处于危险的状态。Z型的情况表示亏损不仅吃掉了全部的资本，而且把负债的一部分也吃掉了。这种公司属于资不抵债的公司，很快就要破产了。 如何判断公司已成为了财务危机公司，主要由三种方法: (1)第一种方法是看税前利润，如果税前利润连续两年亏损，且亏损额并没有大幅度降低，亏损在累积，则该公司已经进入了危险区域。 (2)第二种方法是看公司的经营借款与应付票据等经营债务的情况。如果公司的经营借款与经营债务已经超过了月平均销售额的四倍以上，那么该公司已处于危险状态(4倍这一数值为参考数值，应根据行业特性及企业具体情况而定)。 (3)第三种情况是看短期借款、长期借款以及企业债券的总额。如果总额已超过月平均销售额的四倍以上，那么该公司已处于危险状况。 3(财务危机的比率诊断 对于公司财务状况的早期发现，可参考使用以下10个指标进行判断。这些指标至少要进行三期的比较、看它们的变化。对于不同的行业、不同的特性的公司，数据是不同的，下面所提出的危险公司的特征数据可作为一般判断时的参考。 比 率 公 式 危险公司的特征 销售额税前利润率 税前利润/销售收入 大幅下降接近负数 税前利润增长率 本期收益/前期收益 大幅度下降 销售收入利息率 支付利息/销售收入 接近或超过6% 经营债务倍率 经营债务/月销售额 接近或超过四倍 金融借款倍率 金融负债/月销售额 接近或超过四倍 总资本税前利润率 税前利润/平均总资本 大幅下降接近负数 负债比率 负债总额/自有资本 大幅度升高 自有资本比率 自有资本/总资本 大幅度降低 长期适应比率 固定资产/(自有资本+固定负债)降低到100%以下 流动比率 流动资产/流动负债 降低到1.5以下 三、如何有效预防财务危机 (一)建立危机意识 1. 平日居安思危，了解「生于忧患，死于安乐」的意义。 2. 平时多申请融资额度，防范未然。 3. 建立财务危机预警制度。 (二) 预防重于处理 1. 事先做好财务规划，编制预算及营运计划。 2. 定期召开会议检讨预算与实际发生金额差异之所在，包括: (1) 资金调度结果。 (2) 资金成本结构。 (3) 支付利息计划。 (4) 营运利润。 3. 淘汰不良客户，减少呆帐之发生。 4. 建立有效的内控内稽制度。 5. 设立利润中心及责任中心。 6. 凡事精打细算、斤斤计较。 7. 不景气时不要从事重大投资。 8. 不向地下钱庄举借高利贷。 (三)建立动态财务危机预警系统 企业财务危机预警系统，作为一种成本低廉的诊断工具，可以预知财务危机的征兆。当可能危害企业财务状况的关键因素出现时，财务危机预警系统能预先发出警告，以提醒经营者早作准备或采取对策以减少财务损失，控制财务危机进一步扩大。 财务危机有 2个基本预警模式: 1、单一财务比率模式 观察财务危机的主要财务比率是: 现金债务总额比=现金净流量/债务总额; 资产净利率=净收益/资产总额; 资产负债率=负债/资产 陷入财务危机的企业，这三个比率的特征是: (1)低于行业平均水平; (2)不断下降; (3)具有长期趋势而非偶然。 此外，财务危机企业有一个共同特征:现金和存货不断减少，而应收账款不断增加。 2、多元线性函数模型 多元线性函数模型是一个经验模型。它根据大量破产企业的财务报表用统计方法建立。它对5个财务比率分别给一定权数，计算其加权平均值。这个值称为Z值。一般而言，如Z值大于2.675，财表明企业的财务状况良好，发生财务危机的可能性较小，如Z值小于1.81，则认为企业存在财务危机的可能性很大，与破产企业有共同特征。如Z值介于1.81~2.675之间，则可视为企业进入“灰色地带”，财务状况极不稳定，风险较大。 Z=0.012x营运资金/资产×100+0.014×留存收益/资产×100 +0.033×息税前收益/资产×100+0.006×股票市值/负债×100 +0.999×销售收入/资产 从这个模型可以看出，增加营运资金、留存收益、息税前利润、销售收入和提高企业市值，或者减少负债、节约资产占用，可以减少破产可能性。(要掌握Z值的影响因素) 根据若干财务比率进行综合，以判断危机程度的原理，是有普遍意义的。但预警制度的建立，需要长期、完整的资料，不断的修正、执行，长久实施，方能见到成效，切不可半途而废， (四)抓好有效控制点 将企业财务与经营管理、发展战略联系起来看，密切关注可能会引发经营与财务风险的“事故多发地带”非常重要。由此形成针对风险隐患的风险控制点、资金成本控制点;投资项目中的投资流量、投资回报、投资回收期控制点;产品开发中的技术经济匹配、功能成本、产品寿命周期控制点;商品营销中的销售网络控制点、销售履约控制点、赊销应收帐款控制点、存货结构控制点;物流过程中的物资配送、供产销协调控制点;以及企业效益、所有者利益、股东权益、股利派发、利润分配等方面的利益关系控制点。总之，企业财务风险的失控会引发财务危机，财务危机的加剧最终会导致经营危机。因此应当对上述各项控制点进行预警分析，施加有效预控。 第七章 利用现金流量表进行财务分析【财务报表分析】 摘 要 :现代财务管理是重理财的管理 ,而利用现金流量表便可以进行科学地财务分析 ,主要表现在以下几个方面 ,即现金流量的结构及原因分析 ,企业偿债能力和股利支付能力分析 ,获利能力分析 ,以及企业成长能力分析等。 从投资人、债权人及其他各种会计信息使用者的角度看 ,要有效地运用现金流量信息 ,作出正确的投资和信贷决策 ,就必须学会用现金流量及其提供的现金流量信息对企业财务进行科学的分析和评价。 一、现金流量的结构及其原因分析 首先 ,利用现金流量表已有的资料分别计算经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入占现金总流入的比重 ,了解现金的主要来源。一般来说 ,经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业 ,经营状况较好 ,财务风险较低 ,现金流入结构较为合理。其次 ,分别计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重 ,它能具体反映企业的现金用于哪些方面。一般来说 ,经营活动现金支出比重大的企业 ,其生产经营状况正常 ,现金支出结构较为合理。再次 ,在了解了企业现金来源和支出的大体情况之后 ,还有必要对经营活动的现金流量作出更进一步的分析 ,因为经营活动所形成的现金流量构成了企业现金的内部来源 ,是企业经营成果在现金流量上的反映。(1 )销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金进行比较 ,比率大 ,就说明企业的销售利润大 ,销售回款良好 ,创现能力强。 (2 )将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较 ,比重大 ,说明企业主营业绩突出 ,营销状况良好。 (3 )将本期经营活动现金净流量与上期比较 ,增长率越高 ,说明企业成长性较好。 二、企业偿债能力和股利支付能力的分析 作为企业的债权人 ,他们向企业提供贷款或持有企业的债券 ,或作为供应商向企业赊销商品或劳务 ,其目的在于保证债权能按期收回并取得利息 ,他们关心的是企业的信誉和偿债能力。但具体到不同类型的债权人 ,他们所关注的问题也有差异。短期债权人着重于企业的短期偿债能力 ,其分析会侧重于企业短期偿债能力和财务动机的评价 ,而长期债权更关注企业的长期偿债能力 ,其分析则侧重于企业获利能力及未来产生有效现金流量能力的评价。 (一 )偿债能力分析 企业尝债能力的好坏 ,主要由下面四个指标评价。 1 .经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率。该指标表示企业偿还即将到期债务的能力 ,是衡量企业短期偿债能力的动态指标。其值越大 ,表明企业的短期偿债能力越好 ,反之 ,则表示企业短期偿债能力差。 2 .经营活动产生的现金净流量与总负债之比。该项比率反映了企业用年度经营活动所产生的现金净流量偿还企业全部债务的能力 ,体现了企业偿债风险的高低。一般而言 ,该比率值越大 ,说明企业偿债能力越大 ,相应的风险越小 ;其值越小 ,表明偿债能力越小 ,相应的风险越大。 3 .经营活动现金净流量与偿还债务所支付的现金加偿还利息支付的现金之比。它反映本期经营活动所产生的现金净流量是本期偿付的债务本息的倍数。该比值大于或等于 1 ,说明企业有能力通过经营活动获得的现金偿还到期的债务 ,而不是收回投资或借新债还旧债 ;若该比值小于 1 ,说明本期必须筹措资金或出售资产才能偿还债务。4.经营活动的现金净流量与当期资本支出总额的比率。“资本支出总额”是指企业为维持或扩大生产能力而购置固定资产或无形资产而发生的支出。该指标主要反映企业用经营活动所产生的现金净流量维持或扩大生产经营规模的能力 ,其值越大 ,说明企业发展能力越强 ,反之 ,则越弱。另外 ,该指标也可用于评价企业的偿债能力 ,因为当经营活动产生的现金净流量大于维持或扩大生产规模所需的资本支出时 ,其余部分可用于偿还债务。 (二 )股利支付能力分析 企业支付股利能力的强弱 ,主要由下面三个指标衡量。 1 .经营活动的现金净流量与当期支付的现金股利的比率。该指标表示企业用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的能力 ,其值越大 ,表明企业支付股利的能力越强。 2 .可供普通股股东分配的营业现金净流量与流通在外的普通股股数的比率。即 (经营活动产生的现金净流量-优先股股利 ) /流通在外的普通股股数。公式中“流通在外的普通股股数”应为流通在外普通股的加权平均数。该指标反映了每股流通在外的普通股的现金净流量。它通常大于每股收益 (因为现金流量中包含折旧 )。从短期来看 ,它是主要反映企业进行资本支出和支付股利的能力。每股现金流量越大 ,股利支付能力越强。 3 .经营活动现金净流量与股本之比。该比率越高 ,支付现金股利的能力也就越强。 三、获利能力分析 作为职工团体及个人 ,总希望在一个能保持长期盈利能力、可获得较高工资报酬并拥有良好福利条件的企业中工作 ,他们更关注企业的经济地位、存在的风险、获利能力和发展的潜力 ,因而在对现金流量表分析时 ,会侧重于企业获利能力、维持或扩大经营能力及风险的评价。经营活动现金净流量与净利润比较 ,能在一定程度上反映企业利润的质量。也就是说 ,企业每实现 1元的帐面利润 ,实际有多少现金支持 ,比率越高 ,利润质量越高。若比率小于1 ,则说明会计利润可能受到人为操纵或存在大量 应收帐款 ,利润质量较差。 四、企业未来获取现金能力分析 在社会主义市场经济条件下 ,企业间的竞争加剧 ,为了开拓市场、扩大销售 ,必然会发生赊销、赊购行为。在分析未来获取现金能力时 ,就必须要考虑经营性应收项目和经营性应付项目对现金流量的影响。虽然经营性应收项目 ,特别是应收账款 ,在本期现金流量表中没能反映为现金收入 ,但只要应收账款能够收回 ,就意味着未来将会有现金流入 ,并且随着经营性应收项目占销售收入比例的逐渐变小并将在较长时期内延续 ,那么 ,就可以认为企业未来获取现金的能力也在增加。但是 ,若经营性应付项目占销售收入的比例稳定地提高 ,则表明企业短期获取现金的能力有所提高 ,但会带来长期现金支出的压力。 五、企业成长能力分析 企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度 ,包括企业规模的扩大、利润和所有者权益的增加等。其次还要通过投资活动现金流量与筹资活动现金流量两个指标来进行分析。通常 ,一个企业要发展 ,长期资产的规模必须增加 ,其投资活动中现金净流出量就会大幅度提高。对内投资的现金净流出量大幅度提高 ,往往意味着该企业将面临着一个新的投资机会 ;对外投资的现金净流出量大幅度提高 ,则说明该企业在通过对外投资来寻求新的获利机会或发展机遇。 在分析企业成长能力时 ,常常将投资活动与筹资活动所产生的现金流量联系起来考查。如果投资活动的现金流出量与筹资活动的现金流入量在本期的数额都相当大 ,说明该企业在保持内部稳定经营的同时 ,从外界筹集大笔资金 ,扩大其经营规模。反之 ,如果投资活动产生的现金流入量与筹资活动产生的现金流出量在数额上比较接近 ,且数额较大 ,说明企业在保持内部经营稳定进行的前提下 ,收回大笔对外投资的资金以支付到期的债务 ,意味着企业没有扩张动机。 信息使用者除了可以根据上述几项指标分析外 ,还应当结合资产负债表、损益表对现金流量进行全面、综合地分析。现金流量表反映的只是企业一定期间现金流入和流出的情况 ,它既不能反映企业的营销状况 ,也不能反映企业的财务状况。在对现金流量进行分析运用时 ,不能孤立地仅凭一张现金流量表的信息就事论事 ,而应与资产负债表和损益表结合起来 ,从而对企业的经营活动情况作出较全面、正确的评价。例如 ,通过现金流量表 ,我们可以了解企业经营活动产生的现金流量净额及产生的主要原因 ,但是无法分析企业的销售规模、销售能力、盈利能力、赊销政策的变化等 ,若能结合损益表中收入、成本及利润项目的分析 ,则可获得上述信息 ,并可进一步分析企业经营活动产生的现金流量主要来源于以前债权的收回 ,还是本年现销比例的提高 ,同时又可以考查企业收益质量、坏账风险等 ;又如 ,从现金流量表中可以得到购建固定资产、无形资产和其他资产所支付的现金 ,却无法了解企业这些付出是用于更新设备 ,还是增购资产 ,若结合资产负债表中固定资产、无形资产等项目的分析 ,则可作出较正确的判断 ,从而可继续分析企业这些付出对未来获取现金的可能和能力。 第八章 投资项目经济可行性分析【财务报表分析】 1、 投资项目经济可行性分析的步骤和内容: (1)弄清市场需求和销售情况。包括需求量、需求品种等的预测。 (2)弄清项目建设条件。包括资金、原料、场地等条件。 (3)弄清技术工艺要求。包括设备供应、生产组织、环境等情况。 (4)投资数额估算。包括设备、厂房、运营资金、需求量等投资数额 注:在计算运营资金需求量时，应先计算出生产成本，然后按照资金周转所需时间来计算。 (5)资金来源渠道和筹借资金成本的比较分析。 (6)生产成本的计算。包括原材料、工资、动力燃料、管理费用、销售费用各项租金等。 (7)销售收入的预测。包括销售数量和销售价格。 (8)实现利税总额的计算。 (9)投资回收期的估算和项目生命周期的确定。 (10)折旧及上缴税金的估算。 注:通过项目在生命期内提取折旧，计入成本，来测算项目实现利润和上缴的税金。 (11)项目经济效益的总评价。 2、 投资项目经济可行性分析的一般方法: 判断:预期未来投资收益是否大于当前投资支出，项目实施后是否能够在短期内收回全部投资。 (1)投资回收期: 也称投资收回期，以年或月计，是指一个项目投资通过项目盈利收回全部投资所需的时间。 (2)投资项目盈利率: 投资项目盈利率,年平均新增利润/投资总额×100, (3)贴现法:将投资项目未来逐年收益换算成现在的价值，和现在的投资支出相比较的方法。 V0,Pn×(1，i)--n 注:V0:收益现值 Pn:未来某一年的收益 i:换算比率，即贴现率 3、 在考虑时间因素情况下的评价指标: (1)净现值:指投资项目在生命周期内变成现值后逐年的收益累计与总投资额之差。 注:一般要求的贴现率，净现值为正的项目都可接受，净现值越高的项目盈利能力越强。 (2)项目盈利系数:指项目盈利现值累计数与总投资额之比。 (3)内部收益率:指在投资项目净现值为0时的贴现率。 注:内部收益率大于企业要求的贴现率或利润率的所有投资项目，企业原则上都可以接受，此时投资项目的净现值为正;从筹资角度讲，如果已知某一项目的内部收益率，那么所有筹资成本低于内部收益率的筹资方案都是可行的方案。 4、 与分析投资项目经济可行性有关的其它经济分析: (1)最优生产规模的确定:利润分析法、经验分析法、成本分析法和盈亏平衡点法。 (2)销售收入的确定。 (3)生产成本的测算: 原材料费,原材料耗用量×单位价格 燃料动力费,燃料动力耗用量×单位价格 工资及工资附加费,生产定员人数×平均工资及附加费水平 车间经费,车间管理费，折旧费，修理费 管理费用,公司经费，工会经费，劳动保险费，土地使用费，董事会经费，咨询费，税金，技 术转让费，业务招待费，其它管理费 营业费用,运输费，包装费，保险费，广告费，差旅费，销售人员工资及其它费 产品制造成本,原材料费，燃料动力费，工资及附加，车间经费，管理费用，营业费用 5、 收购兼并项目经济可行性分析: (1)现金收购兼并的经济可行性分析: A、一般步骤: a、预测被收购兼并企业以后各年的可能收益，确定收购兼并后的现金流量; b、确定收购兼并对象应该实现的最低可接受报酬率; c、确定收购兼并最高的可接受现金价格; d、计算收购兼并并投资所能获得的报酬率; e、根据企业的资金结构，分析现金收购的可能性; f、分析收购兼并产生的影响。 B、避税效应: 当某一盈利企业兼并一亏损企业时，兼并后亏损企业的亏损额将冲抵盈利企业的盈利，使盈利企业应税利润减少，从而实现避税效应。 C、现金流量预测: a、现金流量,经营利润,所得税，折旧及非支出现金的费用,流动资金增加数,固定资产新增数 b、第N年的现金流量,第N,1年的销售收入×(1，销售收入增长率)×第N年的销售的销售利润率×(1,所得税率),(第N年的销售收入,第N,1年的销售收入)×(每1元销售收入所需增加的固定资产投资和流动资产投资) D、估计可接受的最低报酬率: 借入资金成本,借入资金利率×(1,所得税率) 自有资金成本,无风险报酬率，风险系数×市场风险补偿率 最低报酬率,长期负债?结构性负债×长期负债利率，所有者权益?结构性负债×自有资金成本 注:无风险报酬率通常取国债券的收益率; 风险系数是收购兼并者股票的价格或企业的价值随市场波动而波动的幅度，是项目投资者风险大小的指数，对于上市企业可以取该企业股票价格增减百分比和股票总指数增减百分比的比值; 市场风险补偿率是指具有代表性的股票市场指数的报酬率超过无风险报酬率的部分，通常在5,,5.5,之间;如果被收购或兼并企业的风险系数和借入资金的借款利率较高时，应该以被收购并企业资金总成本为计算最低报酬率的依据。 E、计算最可能接受的现金价格: 可接受的最高现金价格,累计现值，残值，有价证券现值,债务 注:某年现值,某年现金流量?(1，最低报酬率) 对于上市股份制企业来说，可用最高现金价格除以股票总数来得到收购兼并时每股的最高出价。 F、计算各种价格和方案的报酬率: G、分析现金收购或兼并的可行性: H、评估收购或兼并对每股收益和资金结构的影响: (2)股票收购兼并的经济可行性分析: A、一般步骤: a、确定增发股票的数量，即增加多少股票不至于影响企业的控制权; b、确定增发新股对每股收益和股票价格的影响; c、估计被收购企业的股票价值，比较股息收益率高低，以决定是采用何种收购方式; d、确定可以用来交换的股票的最大数量; e、评价收购对企业每股收益和资金结构的影响。 B、用于评价上市公司的特殊财务比率: a、每股收益,净利润?年度末普通股份总数 ?、合并报表问题:编合并报表时，应以合并报表数据计算。 ?、优先股问题:如果公司发行了不可转换优先股，则应扣除。 每股收益,(净利润,优先股股利)?(年度末普通股份总数,年度末优先股数) ?、年度中普通股增减问题:在普通股发生增减变化时该公式的分母应使用按月计算 的“加权平均发行在外的普通股股数” 平均发行在外的普通股股数,?(发行在外普通股股数×发行在外月份数?12) ?、复杂股权结构问题:发行普通股以外的其它种类的股票(如优先股等)的公司， 应按国际惯例计算该指标，并说明计算方法和参考依据。 b、市盈率(倍数),普通股每股市价?普通股每股收益 注:该指标不能用于不同行业公司比较; 市盈率高低受市价影响，市价影响因素很多，包括投机、炒作，长期趋势很重要。 c、每股股利,股利总额?年末普通股股份总数 注:股利总额是指用于分配普通股现金股利的总额 d、股票获利率,普通股每股股利?普通股每股市价×100, e、股利支付率,每股股利?每股净收益×100, 股利保障倍数,普通股每股收益?普通股每股股利 留存盈利比率,(净利润,全部股利)?净利润×100, f、每股净资产,年度末股东权益?年度末普通股股数 注:年度末股东权益是指扣除优先股权益后的余额; 每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产 的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择。 g、市净率(倍数),每股市价?每股净资产 C、确定增发股票的数量: 收购兼并活动要以不降低企业股票的价格和每股收益为原则。 D、估计收购方和被收购方企业的价值，确定收购方式和换股比例: 甲公司1股换乙公司股票的比例,(甲公司股票价格×乙公司市盈率)?(乙公司股票价格×甲公司市盈率) 注:当收购企业的价值被市场低估或者以股票价格计算的企业价值低于用现金流量计算的企业 价值时，收购企业倾向于用现金收购的方式而不是用股票收购;相反，收购方倾向用股票收购更合算。 E、评价收购对企业每股收益和资金结构的影响: a、如果收购方支付给被收购方的股票市盈率大于其自身原来的市盈率，则会使收购方的每股收益减少;反之，则增加;如果两者相等，则每股收益不变。 b、从资金结构的角度讲，股票收购不会引起新的债务，从而会使企业的自有资金负债率降低，但这种降低是否值得，关键在于收购兼并行为是否会给企业带来更高的收益， 如果兼并后被收购企业的未来收益增长高于收购企业，则兼并活动能在较短时期内提高整个企业的每股收益，并为收购方创造良好的效益。 (3)杠杆收购的经济可行性分析: A、定义: 一个企业通过借款收购另一个企业产权，后又依靠被收购企业创造的现金流量来偿还债务的收购方式为杠杆收购。 B、意义: a、目前，杠杆收购已变成了一种融资、避税、促使企业效率提高和确认企业价值的工具。 b、杠杆收购可使收购方用较小的资本获得另一企业全部或部分产权，实现其融资的目的。 c、杠杆收购会引起对被收购企业的资产重新评估、可以提高资产的账面价值，从而提高折旧基数，增加折旧提取数，实现合理避税。 d、杠杆收购可带来所有权结构和经营班子的调整，有利于企业经营机制转换和效率提高。 e、成功的杠杆收购活动对收购方、被收购方和贷款机构都会带来利益。 f、杠杆收购已经变成企业谋求发展和增值的重要途径和手段。 C、杠杆收购活动能否成功取决于: a、收购方企业经营管理能力和水平; b、周全、完善的收购兼并计划; c、企业的负债减少，现金流量比较稳定、有保障，即收购企业要有负债经营的能力; d、被收购企业要拥有一部分能够变现的资产或者一定数量的可以作为贷款抵押物的资 产，并且资产的账面价值可以通过评估而提高; e、企业要有一段时期的平稳生产经营，在此期间可以不进行更新改造投资，生产经营的 净现金流量可以用来偿还负债。 D、优势 当然，进行收购兼并活动不能只从经济上看是否可行，还要从企业所处的行业、市场、管理经验等多方面去考虑，要充分发挥收购方生产、技术、资金、管理经验方面的优势， 这就要求进行收购兼并活动时还要注意: a、尽可能收购兼并相同产业或相关产业的企业，以发挥生产、技术和管理优势; b、尽可能收购兼并产业属于高速增长阶段的产业，因为不成功的收购兼并大多数集中在 缺少发展前景的产业领域; c、尽可能收购兼并拥有自己销售渠道和客户的企业，因为企业能否取得现金流入主要取 决于企业是否拥有市场。 第九章 现金流量表分析【财务报表分析】 1、 现金流量表有关定义: (1)现金:指企业的库存现金以及可以随时用于支付的存款。 包括:库存现金、随时可以用于支付的银行存款和其它货币资金。 注意:银行存款和其它货币资金账户中有些不能随时用于支付的存款，如不能随时支取的定期存款等，不应作为现金，而应列作投资;提前通知金融企业便可支取的定期存款，则应包括在现金范围内。 (2)现金等价物:指企业持有的期限短(一般指从购买日起，3个月内到期，例如可在证券市场上流通的3个月内到期的短期债券投资等)、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险小的投资。 (3)现金流量:现金流量信息能够表明企业经营状况是否良好，资金是否紧缺，企业偿付能力大小，从而为投资人、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。 注意:企业现金形式的转换(如企业从银行提取现金)、现金与现金等价物之间的转换(企业用 现金购买将于3个月内到期的国库券)和非现金各项目之间的增减变动(如用固定资产对外投资、用 存货清偿债务、应付借款利息计提、固定资产折旧等)、都不构成现金流量;但对于不涉及当期现金收 支，却影响企业财务状况或可能在未来影响企业现金流量的投资、筹资活动应在现金流量表附注中加 以说明，如企业以承担债务形式购置资产和以长期投资偿还债务等。只有现金各项目与非现金各项目 之间的增减变化才构成现金流量，引起现金流量净额的变动。 2、 现金流量表的作用: (1)能够说明企业一定期间现金流入和流出的原因; (2)能够揭示企业的偿债能力和支付股利的能力; (3)能够用以分析企业未来获取现金的能力; (4)能够分析企业的投资活动、经营活动和筹资活动的现金。 3、 现金流量的分类: (1)经营活动的现金流量: 流入: A、销售商品提供劳务收到的现金(不含收到增值税销项税;扣除销售退回支付的现金); B、收到的租金; C、收到的增值税销项税额和退回的增值税款; D、收到的除增值税以外的其它税费返还。 流出: A、购买商品接受劳务支付的现金(不含能够抵扣增值税销项税额的进项税额;扣除因购货退 回收到的现金); B、经营租赁所支付的现金; C、支付的增值税款(不包括不能抵扣增值税销项税额的进项税额); D、支付的所得税款; E、支付的除增值税、所得税以外的其它税费。 (2)投资活动的现金流量: 流入: A、收回投资所收到的现金; B、分得股利或例如所收到的现金; C、取得债券利息收入所收到的现金; D、处置固定资产、无形资产和其它长期资产而收到的现金净额。 注:如为负数，应作为投资活动现金流出项目反映。 流出: A、购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金; B、权益性投资所支付的现金; C、债券性投资所支付的现金。 注意: A、企业固定资产报废或出售固定资产所获得现金收入以及与之相关而发生的现金流 出，应列入投资活动产生的现金流量; B、投资活动是指企业长期资产的购建和不包括现金等价物范围内的投资及处置活动 (因已经将包括现金等价物范围内的投资视同现金)。 (3)筹资活动的现金流量: 流入: A、吸收权益性投资所收到的现金; B、发行债券所收到的现金; C、借款所收到的现金。 流出: A、偿还债务所支付的现金; B、发生筹资费用所支付的现金; C、分配股利或利润所支付的现金; D、偿还利息所支付的现金; E、融资租赁所支付的现金; F、减少注册资本所支付的现金。 注意: A、筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动; B、其中资本包括:实收资本(股本)、资本溢价(股本溢价); 债务指企业对外举债所借入款项，如发行债券、向金融企业借入款项及偿还债务等。 C、企业支付的作为财务费用核算的借款利息支出，应列为筹资活动的现金流量。 4、 现金流量表的编制原则: (1)应分别反映经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量的总额及它们相抵后的结果。 (2)现金流量表一般应当以总额反映，可以全面揭示企业现金流量的方向、规模和结构。 下列项目以现金流入和流出相抵后的净额反映: A、对于那些代客户收取或支付的现金，以净额列示。 如:证券公司代收客户证券买卖交割费、印花税等;旅游公司代旅客支付的房费、餐费、交通费、文娱费、行李托运费、门票费、票务费、签证费等费用。支付的这些费用应从现金收入中扣除，以净额列示。 B、对周转快、金额大、期限短的项目的现金收入和现金支出应当以净额列示。 如:银行发放的短期贷款和吸收的活期储蓄存款等。 C、对某些金额不大的项目可以净额列示。 如:企业处置固定资产、无形资产和其它长期资产发生的现金流入和相关的现金流出可以相抵后以净额列示。 (3)合理划分经营活动、投资活动和筹资活动。 A、如取得债券利息收入和股利收入划为投资活动;把偿付利息和支付股利划为筹资活动; 把处置固定资产取得的现金净额划为投资活动，而不属于经营活动。 B、交纳所得税通常将其作为经营活动的现金流量;对于自然灾害损失和保险赔款，若能分清属于固定资产的保险索赔，通常作为投资活动的现金流量;若不能分清，则归为经营活动的现金流量。 C、划分标准一旦确定后，要一贯性地遵守这一划分标准。 (4)外币现金流量应当折算为人民币反映。 注:汇率采用现金流量发生日或加权平均汇率折算;汇率变动对现金的影响，应作为调节项目，单独列示。 (5)在采用直接法编制现金流量表的情况下，与净利润有关的经营活动产生的现金流量的过程在表外附注中反映。 (6)不涉及现金收支的投资和筹资活动不反映在现金流量表中，而应在报表附注中反映。 5、 特殊行业现金流量的会计处理: (1)购买或处置子公司及其它营业单位的会计处理: A、购买或处置子公司及其它营业单位产生的现金流量，应作为投资活动单独列示。 B、购买或处置子公司及其它营业单位所支付或收到的现金总额，应扣除因购买或处置取得 或支付的现金，以净额列示。 C、企业应在会计报表附注中以总额披露当期购买或处置子公司及其它营业单位的下列信息:购买或处置价格、购买或处置价格中以现金支付的部分、购买或处置子公司及其它营业单位所取得的现金、购买或处置子公司及其它营业单位按主要类别分类的非现金资产和负债。 (2)金融、保险企业的现金流量的会计处理: 经营活动的现金流量: A、对外发放的贷款和收回的贷款本金; B、吸收的存款和支付的存款本金; C、同业存款及存放同业款项; D、向其它金融企业拆借的资金; E、利息收入和利息支出; F、收回的已于前期核销的贷款; G、经营债券业务的企业，买卖证券所收到或支出的现金; H、融资租赁所收到的现金; I、保险企业的与保险金、保险索赔、年金退款和其它保险利益条款有关的现金流入和现金支出项目。 金融企业下列项目应以净额列示: A、短期贷款发放与收回的贷款本金; B、活期存款和存放同业款项的存取; C、同业存款和同业款项的存取; D、向其它金融企业拆借的资金; E、委托存款与委托贷款; F、经营证券业务企业的证券买人与卖出。 6、 现金流量表的编制方法(直接根据有关科目记录分析填列): (1)经营活动产生的现金流量的编制方法: A、销售商品、提供劳务收到的现金: 包括:收回当期和前期的销售货款和劳务收入款及转让应收票据所得的现金收入。 注意:发生销货退回(包括本期退回本期和前期)而支付的现金应从销售商品或提供劳务收入中扣除;本项目不包括随销售收入和劳务收入一起收到的增值税销项税额以及因销售退回而实际退回的增值税。 科目:现金、银行存款、应收账款、应收票据、预收账款、主营(其它)业务收入等。 公式:销售商品、提供劳务收到的现金,当期销售商品或提供劳务收到的现金收入，当期收到前期的应收账款，当期收到前期的应收票据，当期的预收账款,当期因销售退回而支付的现金，当期收回前期核销的坏账损失 注:上述除坏账损失外，不包括与收入同时应收的增值税销项税额。 销售商品、提供劳务收到的现金,当期销售商品、提供劳务收入(不含销售退回冲减的销售收入)，(应收账款期初余额,应收账款期末余额)，(应收票据期初余额,应收票据期末余额)，(预收账款期末余额,预收账款期初余额),当期销售退回支付的现金，当期收回前期核销的坏账损失,当期实际核销的坏账损失,以非现金资产清偿债务减少的应收账款和应收票据，当期增加的应收账款、应收票据中含的增值税销项税额,当期减少的应收账款、应收票据中含的增值税销项税额 注:上述应收账款、应收票据中如有当期销货退回的，应从本项目中扣除;当期应收票据贴现而发生贴现利息的，应从本项目中扣除。 B、收到的租金: 反映企业收到的经营租赁的租金收入。 科目:现金、银行存款、其它业务收入等。 C、收到的增值税销项税额和退回的增值税款: 反映企业销售商品收到的增值税销项税额以及出口产品按规定退税而取得的现金。 科目:现金、银行存款、应收账款、应收票据、应交税金,应交增值税(出口退税)、主营业务收入、其它业务收入等。 D、收到的除增值税以外的其它税费返还: 反映企业实际收到的所得税、消费税、关税和教育费附加返还款等。 科目:现金、银行存款、其它应交款、应交税金等。 E、收到的其它与经营活动有关的现金: 如:罚款收入、逾期未退还出租和出借包装物没收的押金收入、流动资产损失中由个人 赔偿的现金收入等。 科目:现金、银行存款、其它应付款、其它应收款、营业外收入等。 F、购买商品、接受劳务支付的现金: 包括:当期购买商品、接受劳务支付的现金，当期支付的前期购买商品、接受劳务的应付款，以及购买商品、接受劳务而预付的现金等。 注意:因购买商品或接受劳务而同时支付的能够抵扣增值税销项税额的进项税额，在“支付的增值税额”项目反映，不包括在本项目中;但其中所含的增值税进项税额不能抵扣增值税销项税的，则仍在本项目中反映;当期因购货退回收到的现金(不含收到可以抵扣增值税销项税额的增值税进项税额)应从本项目中扣除。 科目:现金、银行存款、在途材料、原材料、应付账款、应付票据等。 公式:购买商品、接受劳务支付的现金,当期购买商品、接受劳务支付的现金，当期支付前期的应付款，当期支付前期的应付票据，当期预付的账款,当期因购货退回收到的现金购买商品、接受劳务支付的现金,本期销售成本，(存货期末余额,存货期初余额)，(应付账款期初余额,应付账款期末余额)，(应付票据期初余额,应付票据期末余额)，(预付账款期末余额,预付账款期初余额),购货退回收到的现金,本期以非现金资产清偿债务减少的应付账款、应付票据; 注:上述所列各项均不包括可以抵扣增值税销项税额的增值税进项税额。 G、经营租赁支付的现金: 反映企业当期实际支付的经营租赁租金，本项目不包括融资租赁支付的租金。 H、支付给职工以及为职工支付的现金: 包括:支付给职工的工资(含奖金和补贴等)、支付给职工的其它现金(如养老、失业等社会保险基金，为职工交纳的商业保险金等)。 注意:在建工程人员的工资及奖金应在“购建固定资产支付的现金”反映，不在本项目。 科目:现金、银行存款、管理费用、应付工资、应付福利费等。 I、支付的增值税款: 反映企业购买商品实际支付的能够抵扣增值税销项税额的增值税进项税额，以及实际交纳的增值税税款。 注意:投资活动支付的增值税应在投资活动现金流量表中列示，不在本项目反映;向小规模纳税人购买商品支付的增值税额以及虽属于一般纳税人，但不符合抵扣条件的，不包括在本项目;一般纳税人购货退回收到的现金中属于增值税额部分，也不包括在本项目中。 科目:现金、银行存款、应付账款、应付票据、应交税金等。 J、支付的所得税款: 反映企业当期实际支付的所得税，但本期退回的所得税不在本项目反映，应在“收到增值税以外的其它税费返还”项目中列示。 科目:根据“应交税金,应交所得税”科目借方发生额分析填列。 K、支付的除增值税、所得税以外的其它税费: 包括:本期发生的并实际支出的税金和当期支付以前各期发生的税金以及预付的税金。 如:支付的教育费附加、印花税、房产税、车船使用税、消费税、营业税等。 科目:现金、银行存款、其它应交款、待摊费用、应交税金等。 L、支付的其它与经营活动有关的现金: 包括:罚款支出、支付的差旅费和办公费现金支出、支付的财产保险费等。 科目:现金、银行存款、管理费用、产品销售费用、制造费用、营业外支出等。 (2)投资活动产生的现金流量的编制方法: A、收回投资所收到的现金: 注意:投资本金和投资收益都在本项目反映;债券本金收回也在本项目核算，而债券利息在“取得债券利息收入所收到的现金”单独反映;收回的非现金资产，不涉及现金流量的变动，不在本项目内反映，在现金流量表附注中“不涉及现金收支的投资与筹资活动”项目中反映。 科目:现金、银行存款、短期投资、长期投资(债券投资、股票投资、其它投资)等。 B、分得股利或利润所收到的现金: 科目:现金、银行存款、投资收益、长期投资(债券投资、股票投资、其它投资)等。 C、取得债券利息收入收到的现金: 注意:现金等价物范围内的债券投资利息收入也在本项目反映。 科目:现金、银行存款、短期投资、长期投资(应计利息)等。 D、处置固定资产、无形资产和其它长期资产而收到的现金净额: 包括:固定资产报废、毁损的变卖收益以及遭受灾害而收到的保险赔款收入等。 注意:如本项目为负数，则作为投资活动现金流出项目反映，列在“支付的其它与投资活动有关的现金”项目中。 科目:现金、银行存款、固定资产清理、其它业务收入等。 E、购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金: 包括:购建固定资产包括购买机器设备和增值税及建造工程工资等现金支出; 购建无形资产包括企业购入或自创取得各种无形资产的实际现金支出。 注意:融资租赁租入固定资产所支付的租金，以及为购建固定资产而发生的借款利息资本化的部分，不在本项目核算，而应在筹资活动产生的现金流量表中单独反映。 科目:现金、银行存款、固定资产、无形资产、在建工程等。 F、权益性投资所支付的现金: 反映企业购买股票等权益性投资所支付的现金，包括支付的佣金、手续费等附加费用。 科目:现金、银行存款、短期投资、长期投资(股票投资、其它投资)等。 G、债权性投资支付的现金: 反映企业购买除现金等价物以外的债权而实际支付的现金。 科目:现金、银行存款、短期投资(债券投资)、长期投资(债券投资)等。 H、收到的其它与投资活动有关的现金: 科目:现金、银行存款和有关科目的记录分析填列等。 (3)筹资活动产生的现金流量的编制方法: A、吸收权益性投资所收到的现金: 反映企业通过股票等发行方式筹集资本所收到的现金。 注意:股份有限公司公开募集股份，须委托金融企业进行公开发行，由金融企业直接支付的手续费、宣传费、咨询费、印刷费等费用，从发行股票取得的现金收入中扣除，以净额列示;以发行股票方式筹集资本而由企业直接支付的审计、咨询等费用，不从本项目中扣除，而在“发生筹集费用所支付的现金”项目中反映。 科目:现金、银行存款、实收资本(股本)、资本公积等。 B、发行债券所收到的现金: 注意:委托金融企业发行债券所花费的费用，处理方法同股票以净额列示。 科目:现金、银行存款、应付债券等。 C、借款所收到的现金: 科目:现金、银行存款、短期借款、长期借款等。 D、偿还债务所支付的现金: 包括:归还金融企业借款、偿付企业到期的债券等。 注意:本项目按当期实际支付的偿债进金额填列;对于以非现金偿付的债务应在报表附注中说明;因借款而发生的利息支出，不应在本项目反映，而列入“偿付利息所支付的现金”项目中。 科目:现金、银行存款、短期借款、长期借款等。 E、发生筹资费用所支付的现金: 包括:咨询费、公证费、印刷费等。 注意:不包括利息支出和股利支出;由金融企业代付的发行费用，应在筹资款中抵扣。 科目:现金、银行存款、财务费用、在建工程等。 F、分配股利或利润所支付的现金: 科目:现金、银行存款、应付股利、应付利润等。 G、偿付利息所支付的现金: 包括:为购建固定资产举借的作为资本化的利息和为经营活动举借的财务利息。 科目:现金、银行存款、财务费用(利息)、预提费用(利息)、在建工程、长期借款、 应付债券(利息)等。 H、融资租赁所支付的现金: 包括:支付的当期应付租金和前期应付未付而于本期支付的租金。 科目:现金、银行存款、长期应付款等。 I、减少注册资本所支付的现金: 科目:现金、银行存款、实收资本(股本)等。 J、收到的其它与融资活动有关的现金: 支付的其它与融资活动有关的现金: K、汇率变动产生的现金流量净额: (4)补充资料的填列方法: A、不涉及现金收支的投资和筹资活动: 对于不涉及当期现金收支，但影响企业财务状况或可能在未来影响企业现金流量的重大投资、 筹资活动，也应在报表附注中加以说明。如融资租赁设备，记入“长期应付款”账户，当期并不支付设备款及租金，但以后各期必须为此支付现金，从而在一定期间内形成了一项固定的现金支出。 包括:以固定资产偿还债务、以对外投资偿还债务、以固定资产进行长期投资、以存货偿还债务、融资租赁固定资产、接受捐赠非现金资产等。 B、将净利润调节为经营活动的现金流量: a、调节方法: 通过债权债务变动、存货变动、应计及递延项目投资和筹资现金流量相关的收益和费用，将净利润调节到经营活动的现金流量。 b、调整的主要项目: 计提的坏账准备或转销的坏账、固定资产折旧、无形资产摊销、处置无形资产和固定资产以及其它长期资产的损益、固定资产报废损失、财务费用、投资收益、递延税款、存货、经营性应收项目、经营性应付项目、增值税净额。 c、调节公式: 经营活动产生的现金流量净额,净利润，计提坏账准备或转销的坏账，当期计提的固定资产折旧，无形资产摊销，处置固定资产、无形资产和其它长期资产的损失(,收益)，固定资产报废损失，财务费用，投资损失(,收益)，递延税款贷项(,借项)，存货的减少(,增加)，经营性应收项目的减少(,增加)，经营性应付项目的增加(,减少)，增值税增加净额(,减少净额)，其它不减少现金的费用、损失 注:当期计提的固定资产折旧，仅指计入成本费用的固定资产折旧，不包括计入在建工程的固定资产折旧;计入成本费用的这部分固定资产折旧，在这里以金额调整，对当期计提，但仍停留在存货中的固定资产折旧额，将通过存货项目予以调整。公式中的增值税增加净额，是指本期收到的增值税款与支付的增值税款之间的差额，不包括应收未收和应付未付的增值税款;经营性应收/应付项目不包括非经营性应收/应付项目，如在建工程产生的。 C、现金流量净增加额: 通过对现金、银行存款、其它货币资金科目以及现金等价物的期末余额与期初余额比较得来的;但不能随时用于支付的存款，应当作为投资处理。 7、 现金流量表的编制方法(工作底稿法): (1)定义:是以工作底稿为手段，以利润表和资产负债表数据为基础，对每一个项目进行分析并编制调整分录，借以编制现金流量表的方法。 (2)步骤: A、将资产负债表各项目的期初数和期末数过入工作底稿的期初数栏和期末数栏。 B、对当期业务进行分析并编制调整分录。 调整分录大体可分为三类: a、涉及利润表中的收入、成本和费用项目以及资产负债表中的资产、负债及所有者权益项目，通过调整，将权责发生制下的收入费用转换为以现金为基础的收入费用; b、涉及资产负债表和现金流量表中的投资筹资项目，反映投资和筹资活动的现金流量; c、涉及利润表和现金流量的投资、筹资项目，目的是将利润表中有关投资和筹资方面的收入和费用列入现金流量表的投资、筹资现金流量中去。 注:对不涉及现金收支的一些事项，也需要编制调整分录。 C、将调整分录过入工作底稿中的相应部分。 D、核对调整分录，借贷合计应当相等，资产负债表项目期初数加减调整分录中的借贷金额后，应当等于期末数。 E、根据工作底稿中的现金流量表项目部分编制正式的现金流量表。 (3)调整分录: A、分析调整产品销售收入: 借:经营活动现金流量,销售商品收到的现金 应收账款,货款 ,增值税 贷:产品销售收入 应收票据,货款 未交税金 B、分析调整产品销售成本; C、计算产品销售费用付现; D、调整本年产品销售税金及附加; E、调整管理费用; F、调整财务费用; G、分析调整投资收益; H、分析调整所得税; 借:所得税 贷:未交税金 I、分析调整营业外收入; J、分析调整营业外支出; K、分析调整坏账准备; L、分析调整待摊费用; M、分析调整固定资产; N、分析调整累计折旧; O、分析调整在建工程; P、分析调整无形资产; Q、分析调整短期借款; R、分析调整应付工资; S、分析调整应付福利费; T、分析调整未交税金; U、分析调整预提费用; V、分析调整长期借款; W、结转净利润; 借:净利润 贷:未分配利润 X、提前盈余公积; 借:未分配利润 贷:盈余公积 Y、最后调整现金净变化额。 借:现金 贷:现金净增加额 借:现金净减少额 贷:现金 8、 现金流量表的编制方法(T形账户法): (1)定义:是通过资产负债表和利润表的非现金项目，以及现金及现金等价物分别开设T形账户为手 段，以利润表和资产负债表为基础，对每一项目进行分析并编制调整分录，从而编制出现金流量表的 一种方法。 (2)步骤: A、为所有资产负债表和利润表的非现金项目分别开设T形账户，并将各自的期末期初变动数过入 其账户。 B、开设一个大的“现金及现金等价物”T形账户，过入期末期初变动数。该账户每边设计经营活 动、投资活动和筹资活动三个部分，左边记现金流入，右边记现金流出。 C、以利润表项目为基础，结合资产负债表分析每一个非现金项目的增减变动，并据此编制调整分 录。 D、将调整分录过入各T形账户，并进行核对。该账户借贷相抵后的余额与原先过入的期末期初变 动数应当一致。 E、根据大的“现金及现金等价物”T形账户的记录编制正式的现金流量表。 9、 现金流量表分析: (1)现金流量表的综合分析方法: 会计恒等式: 由:C，WC，FA,ADEPR，IA，OLA,D，DT，E 得:C,D，DT，E,WC,FA，ADEPR,IA,OLA 注:C:现金及现金等价物 WC:除C以外的营运资本 FA:固定资产原值 ADEPR:累计折旧 IA:无形资产 OLA:其它长期资产 D:长期负债 DT:递延税款 E:所有者权益 (2)现金流量表比率分析: A、现金流量的充足性和财务弹性分析: a、现金流量满足率,营业活动现金流量净额/投资活动现金流量净额×100, b、股利支付率,营业活动现金流量净额/股利支付额×100, c、长期负债偿还率,(支付债券本金，清偿长期借款本金)/ 长期负债总额×100, d、固定资产再投资率,购建固定资产支出总额/营业活动现金流量净额 e、债务保障率,全部负债总额/营业活动现金流量净额 f、折旧影响系数,折旧额/营业活动现金流量净额 注:该系数应高于固定资产再投资率，才能保障现有资产的增值和完整。 g、现金自给率:亦称现金流量适当率，具体说，即经营活动现金流量净额除以3,5年的(资本支出，存货增量，现金股利)平均值。 h、经营活动现金净流量对资本性支出的比率: I、经营活动现金净流量对现金股利的比率: J、现金再投资比率,(经营活动现金净流量,现金股利)/(长期资产，营运资本) 注:一般认为，该比率达到10,左右是最为理想的。 B、现金流动的有效性分析: a、销货现金流量比,营业活动现金流量净额/销货总额 b、营运指数,净利润/营业活动现金流量净额 c、现金报酬率,企业净现金流量/资产总额 d、主营业务现金比率,经营活动现金净流量/主营业务收入净额 C、收益质量分析: a、营业活动收益质量,经营活动现金净流量/营业收益 可分解为:营业活动收益质量,主营业务现金比率/主营业务营业收益率 注:如果该比率大于1，则说明主营业务收入中，现金含量高于营业收益含量，盈利 质量较高;反之，盈利质量较低。 b、经营现金折旧比率,(当期折旧费用，当期摊销费用)/ 经营活动现金净流量 注:该比率旨在反映公司经营活动产生的现金净流量的稳定性，比率越大，稳定性越好;反之则说明其现金净流量的波动性可能越大。如果该比率大于1，则说明净收益减去追加的营运资本小于0，即当期的净收益还不够追加营运资本的需要，或者说明企业的营运资本投资水平相对于净收益而言比较大。 D、现金流量的结构分析: 现金流量结构比率,经营活动现金净流量/当期现金及现金等价物净增加 注:该比率越高，说明经营活动创造的净现金流量作为现金资源的主源泉的作用明显，企业持续、稳定创造现金流量的能力较强;反之，则企业面临较为严重的现金短缺。如果该比率大于1，则说明企业的筹资活动现金净流量、投资活动现金净流量至少一个为负，企业经营活动现金净流量能够为投资、偿还债务本息或支付股利提供现 金资源。 E、现金流量增长分析: 现金流量增长率,(本期经营活动现金净流量,上期经营活动现金净流量)?上期经营活动现金净流量 (3)运用结构法分析现金流量表: A、计算现金流入总额和现金流出总额; B、计算各现金流入项目和各现金流出项目占现金流入总额和现金流出总额的比例; C、分析各类现金流入和各类现金流出小计占现金流入总额和现金流出总额的比例; D、按比例大小或比例变动大小，找出重要项目进行重要分析。 注:财务人员根据不同的分析目的，选取相应的指标进行计算分析。 (4)运用趋势法分析现金流量表: A、现金流量表趋势分析要求对不同时期(2年或2年以上，5年较好，有时甚至10年)的现金流量表进行比较分析。常用方法:比较分析、结构百分比分析和定基百分比分析。 B、现金流量表的趋势分析主营关注以下几个方面: a、经营活动现金流量趋势: ?、尤其要注意那种账面有盈余但经营活动现金流量长期紧张的公司，往往是虚假繁荣或者有很大的经营风险。 ?、分析经营活动的现金流量趋势，一是要与企业净利润的增长趋势相联系;二是要分别分析各经营活动现金流入项目与现金流出项目的增长趋势，以找出经营活动现金流量净额变动的主要原因。 b、投资活动现金流量趋势: ?、投资活动现金流量分析的重点:一是考察企业投资活动的现金流向，比如主要用于企业内部生产能力的扩张，还是用于对外投资扩张;二是考察企业投资活动所需现金的主要来源。 ?、要注意结合筹资活动现金流量趋势分析和经营活动现金流量趋势分析。 c、筹资活动现金流量趋势: (5)现金流量表分析应注意事项: A、现金流量表的分析应结合其它报表进行。 B、现金流量表的分析应符合国情。 C、现金理论表的分析应结合整个经济环境。 D、现金流量表分析方法可交叉使用。 E、现金流量表的分析立足于本期的现金流量与存量。 F、盈利信息和现金流量信息即不能相排斥，也不能相替代。 G、现金流量表分析中应融入企业对社会贡献能力分析。 纳税贡献率,(支付的增值税款，支付的所得税款，支付的其它税费)/ 平均净资产 就业贡献率,支付给职工以及为职工支付的现金/平均净资产 注:也可用绝对值(不除平均净资产)来考察企业的社会贡献水平。 纳税贡献率用来衡量企业运用全部净资产为国家、社会创造或支付价值的能力; 就业贡献率用来衡量企业运用全部净资产为为社会公众提供就业的能力。 H、重视对现金流量表附注的分析。 我国现金流量表主表以直接法编制，附表以间接法编制。 第十章 销售净利率和销售毛利率的计算【财务报表分析】 1、什么是销售净利率 销售净利率是指净利与销售收入的百分比，其计算公式为: 销售净利率=(净利?销售收入)×100% ABC公司的净利是136万元，销售收入是3000万元: 销售净利率=(136?3000)×100%=4.53% 2、销售净利率分析 (1)该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利额与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率与反比关系。企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。 (2)销售利润率可分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率，下面作进一步分析。 (二)销售毛利率 1、什么是销售毛利率 销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销货成本的差。其计算公式如下: 销售毛利率=[(销售收入—销售成本)?销售收入]×100% 2、销售毛利率分析 销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利。毛利率是企业销售净利率是最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利 第十一章 会计报表的综合分析【财务报表分析】 单独分析会计报表中任何一项财务指标，难以全面评价企业的财务状况和经营成果。为了全方位地了解企业经营理财状况，并对企业经济效益的优劣做出系统的、合理的评价，就必须进行相互关联的综 合性分析，采用适当的标准进行综合性评价。 一、标准财务比率:指特定国家、特定时期、特定行业的平均财务比率。如标准的流动比率、标准的资产负债率、标准的总资产周转率等。 1.标准财务比率的作用。在进行会计报表分析时，如果计算出来的财务比率与本企业的历史资料比较，只能看出自身的变化，无法知道在激烈竞争中企业所处的地位;与同行业或其行业的个别企业进行比较，只能看出与对方的区别，而对方并不一定最好，与之不同也未必不好。有了标准财务比率，可以作为评价一个企业财务比率优势的参照物。以标准财务比率作为基础进行比较分析，更容易发现企业的异常情况，以便于揭示企业存在的问题。 2.标准财务比率的确定方法。通常有两种方法，一是采用统计方法，即以大量历史数据的统计结果作为标准。这种方法是假设大多数是正常的，社会平均水平是反映标准状态的，脱离了平均水平，就是脱离了正常的状态。二是采用工业程序法，即以实际观察和科学计算为基础，推算出一种理想状态作为评价标准。这种方法假设各变量之间有其内在的比例关系，并且这种关系是可以被认识的。在实际操作中，经常综合使用上述两种方法，互相补充，互相验证。目前，标准财务比率的建立主要采用统计方法，工业程序法处于次要地位。 3.标准财务比率的资料收集。美国、日本等一些工业发达国家的某些政府机构定期公布各行业的财务方面的统计指标，为报表使用者进行分析提供帮助，我国目前尚无这方面的正式刊物。在各种统计年鉴上可以找到一些财务指标，但行业划分较粗，且是新会计制度实施前的指标口径，不适合当前的报表口径。因此，可用《中国证券报》、《金融时报》定期据供的某些上市公司的财务比率，包括一些行业的平均数据，作为企业标准财务比率参考数据。对于行业的平均财务比率，在使用时应注意两个问题:一是行业平均指标是根据部分企业抽样调查来的，不一定能真实反映整个行业的实际情况;二是计算平均数的每个企业所采用的会计方法和程序不一定相同，资本密集型和劳动密集型企业可能加在一起平均。因此，在进行报表分析时往往需要对行业平均财务比率进行修正，尽可能建立一个理想可比的参照物。 二、理想会计报表:是指根据标准财务比率和企业规模确定的会计报表，它代表企业理想的财务状况，为报表分析提供更方便的依据。 1.理想资产负债表。理想资产负债表的百分比结构来自于行业平均水平，同时进行必要的推理分析和调整。表1是一张以百分比表示的简化理想资产负债表。 表一 理想资产负债表 流动资产 60% 负债 40% 速动资产 30% 流动负债 30% 盘存资产 30% 长期负债 10% 固定资产 40% 所有者权益 60% 实收资本 20% 公积金 30% 未分配利润 10% 总计 100% 总计 100% (1)确定负债百分率。以资产总计为100%，根据资产负债率，确定负债百分类和所有者权益百分类。通常认为负债应小于自有资本，这样的企业在经济环境恶化时能保持稳定。但是，过小的负债率会使企业失去经济繁荣时获取额外利润的机会，即反映出企业管理当局的经营策略比较保守。一般而言，自有资本占60%，负债占40%，是比较理想的，当然这个比率会因不同国家、不同历史时期和行业而异。高负债的举债经营，是高度成长时期企业体质弱的表现，并非理想状态，经济稍有不景气，由于利息负担过重，会使企业利润争速下降，因此，很不稳定。我国目前上市公司的负债率大多在40%左右，也是好现象，比较理想。 (2)确定固定资产占总资产的百分率。一般情况下，固定资产的数额应小于自有资本，占自有资本的2/3为好，这种比例关系，可使企业自有资本中有1/3用于流动资产，不至于靠拍卖固定资产来偿债。在固定资产占40%的情况下，当然流动资产要占60%。 (3)确定流动负债的百分率。一般认为流动比率以200%为宜，那么流动资产占60%的情况下，流动负债是其一半即占30%。既然总负债40%左右，流动负债又占30%，财长期负债占10%。 (4)确定所有者权益的内部结构。其基本要求是实收资本应小于各项积累，以积累为投入资本的两 倍相宜。这种比例可以减少分红的压力，使企业有可能重视长远发展，每股净资产达到3元左右，可在股市上树立良好的公司形象。因此，实收资本为所有者权益(60%)的1/3，即20%，公积金和未来分配利润为所有者权益的2/3，即40%。至于公积金和未分配利润之间的比例，并非十分重要，因为未分配利润数字经常变化。公积金与未分配利润结构应为3:1，即公积金占总资产的30%，未分配利润占总资产的10%。 (5)确定流动资产的内部结构。由于速动比率以100%为最佳，因此，速动资产占总资产的比率与流动负债相同，即30%。余额的盘存资产(主要是存货)占总资产的30%，这符合存货占流动资产的一半的一般情况。 在确定了以百分率表示的理想资产负债后，可以根据具体企业的资产总额建立绝对数的理想资产负债表。然后再将企业报告期的实际资料与之进行比较分析，以判断企业财务状况的优劣。 2.理想损益表。理想损益表的百分率是以销售收入为基础。一般来讲，毛利率因行业而异。周转快的企业奉行薄利多销方针，毛利率低;周转慢的企业毛利率定得比较高。实际上每行业都有一个自然形成的毛利率水平。表2是一张以百分率表示的理想损益表。 表2 理想损益表 产品销售收入 100% 减:产品销售成本 75% 毛利 25% 减:期间费用 13% 加:其它业务利润 营业利润 12% 减:营业外净损失 1% 利润总额 11% 减:所得税 6% 税后利润 5% 表2所示理想损益表是假设某公司所在行业的毛利率为25%，则销售成本为75%。在毛利当中可用于期间费用的约占一半，也可以稍多一点，即按13%，余下的12%为营业利润。营业外收支净额一般不大，并且通常支出大于收入，即按1%处理。虽然所得税率为33%，但由于纳税调整等因素的实际税负在一半左右，即按税前利润(11%)的一半多一点6%来处理，这样，余下的税后利润则为5%。 在确定了以百分比表示的理想损益表之后，就可以根据企业某期间的销售收入数额来设计绝对数额表示的理想损益表，然后再与企业的实际损益表进行比较，以判断其优劣。 三、会计报表的综合分析:指将相互关联、相互补充的分析方法和分析程序所得出的个别结果，运用一个简洁的综合系统予以判断、融合、平衡、分析并作出概括性的结论，借以衡量一个企业财务管理各方面活动的综合绩效，判断其财务状况的优劣。 1.会计报表综合分析的目的。是评价企业的财务状况。而企业财务状况作为企业财务实力的综合表现，在许多情况下，很难予以定量揭示，这就给综合分析造成了很大的困难。不进行定量分析，其结论往往主观性较强，说服力不够，进行定量分析，又会使分析结论不切合实际，很难具有理想的实标价值。解决这一矛盾，一方面有待于财务分析技术方法的改进和补充;另一方面也依赖于财务状况理论的突破性进展。另外，在企业财务管理的实际工作中，普遍看中的是某些重要的、单一的财务指标，如流动比率、总资产利润率、应收账款周转率等，而对综合的财务状况并不重视，也很少进行综合系统分析。因此，企业会计报表综合分析是财务分析体系中极为重要的组成部分，也是难度较大的财务分析。 2.会计报表综合分析的方法。会计报表综合分析贵在综合，它利用各种定量或定性方法，将企业财务运行视作一个完整的、不可分割的系统，并对之进行全方位的考察和评价。会计报表综合分析的基本方法是财务比率分析法和综合定性分析。 (1)财务比率分析。它是运用财务比率进行分析企业财务状况的方法，它不但是会计报表重点分析的基本方法，而且也是进行会计报表综合分析的重要前提。在运用财务比率时，要注意两点:一是计算财务比率所依据的会计报表资料不一定反映企业真实情况。尽管会计报表是按《企业会计准则》和《企业财务通则》设计的，它们合乎规范，但不一定反映企业的客观实际。如:报表数据未按通货膨胀或物价水平调整;非流动资产的余额是按历史成本减折旧或摊销计算的，不代表现行成本或变现价 值;无形资产和开办费的摊销等是主观估计的，未必正确;财产盘盈或坏账损失等非常或偶然的事项，可能会歪曲本期的净收益。二是不同企业对同一会计事项处理可能选择不同的会计处理方法和程序，使它们的财务比率可比口径有误差。介于上述两方面原因，只能在限定意义上使用财务比率，不可将其绝对化，这也是在运用财务比率进行报表分析时所必须注意的问题。 (2)指数分析方法。它是对企业财务状况进行综合评价的重要方法之一，是对各种财务比率标注重要性的等级，以便定量地判断企业财务状况的优劣。在评价财务状况时，根据各项指标对财务状况的决定程度不同，标注重要性等级，并在此基础上对财务状况进行分析。指数分析法的基本步骤是:一是选定影响企业财务状况的各项指标。通常可选择流动比率、速动比率、资本利润率、负债比率、应收账款周转率、存货周转率、利息保障倍数、销售增长率等。因企业的具体情况不同，在选择评价指标时也应有所不同，对分析期财务状况影响较大的指标都应选入。二是根据重要性程度，对各种比率标注重要性系数，并使各系数之和等于1。三是确定各项指标的标准值。如果企业各项财务比率的实际数达到了标准值，便意味着财务状况最优。四是计算确定企业分析期各项财务比率的实际数值。五是计算求出实际比率和标准比率的百分比，即相对比率。六是用相对比率乘以重要性系数，求出各比率的评分，即综合指数，并求出各比率综合指数的合计数，即总评分，以此作为对企业财务状况的评价依据。如果综合指数合计为1或在1左右变动，则表明企业财务状况达到标准要求;如果大于或小于1，则表明实际财务状况偏离了标准要求，详细原因应进一步分析查找。 第十二章 企业效绩评价指标【财务报表分析】 1、 基本指标: ?、净资产收益率,净利润?平均净资产×100, ?、总资产报酬率,(利润总额，利息支出)?平均资产总额×100, ?、总资产周转率,营业收入净额?平均资产总额 ?、流动资产周转率,营业收入净额?平均流动资产总额 ?、资产负债率,负债总额?资产总额×100, ?、已获利息倍数,息税前利润?利息支出×100, ?、销售收入增长率,本期销售收入增长额?上期销售收入总额×100, ?、资本积累率,本年所有者权益增长额?年初所有者权益总额×100, 2、 修正指标: ?、资本保值增值率,扣除客观因素后的年末所有者权益?年初所有者权益×100, ?、销售利润率,销售利润额?销售收入净额×100, ?、成本费用率,利润总额?成本费用总额×100, ?、存货周转率,销售成本?平均存货 ?、应收账款周转率,销售收入净额?平均应收账款余额 ?、不良资产比率,年末不良资产?年末资产总额×100, ?、资产损失率,待处理资产净损失?资产总额×100, ?、流动比率,流动资产?流动负债×100, ?、速动比率,速动资产?流动负债×100, ?、现金流动比率,年经营性现金净流入?流动负债×100, ?、长期资产适合率,(所有者权益，长期负债)?(固定资产，长期投资)×100, ?、经营亏损挂账率,经营亏损挂账额?年末所有者权益×100, ?、总资产增长率,总资产增长额?年初总资产×100, ?、固定资产成新率,固定资产净额?固定资产原值×100, ?、三年利润平均增长率,(\3/年末利润总额?三年前末利润总额 ,1)×100, ?、三年资本平均增长率,(\3/年末所有者权益总额?三年前末所有者权益总额 ,1)×100, 3、 企业效绩评价得分总表(沃尔比重评分法的应用): 根据企业效绩评价得分总表所得分数与标准值(行业、规模)相比较，来分析其优劣。 评价内容: ?、财务效益状况: A、基本指标:净资产收益率、总资产报酬率。 B、修正指标:资本保值增值率、销售(营业)利润率、成本费用利润率。 ?、资产营运状况: A、基本指标:总资产周转率、流动资产周转率。 B、修正指标:存货周转率、应收账款周转率、不良资产比率、资产损失率。 ?、偿债能力状况: A、基本指标:资产负债率、已获利息倍数。 B、修正指标:流动比率、速动比率、现金流动比率、长期资产适合率、经营亏损挂账比率。 ?、发展能力状况: A、基本指标:销售(营业)增长率、资本积累率。 B、修正比率:总资产增长率、固定资产成新率、三年利润平均增长率、三年资本均增长率。 注:各项评价指标的得分,各项指标的权重×(指标的实际值?标准值) 综合分数,?各项评价指标的得分 (综合分数应大于100) 评议指标: ?、领导班子基本素质: ?、产品市场占有能力(服务满意度): ?、基础管理比较水平: ?、在岗员工素质状况: ?、技术装备更新水平(服务硬环境): ?、行业或区域影响力: ?、企业经营发展策略: ?、长期发展能力预测: 注:根据基本指标和权数计算出基本分数、根据修正指标和修正系数计算出修正后分数、根据评议指标计算出评议分数，最后计算出综合分数，与行业标准值相比较，可知该企业优劣状况。 第十三章 企业经营协调性分析【财务报表分析】 1、 经营协调性的含义: (1)企业经营协调性，就是企业资金在时间上和数量上的协调。 (2)由:流动资产，结构性资产,流动负债，结构性负债 变换得:结构性负债,结构性资产,流动资产,流动负债 其含义:企业结构性资金来源被企业结构性资产占用后的余额，在数值上等于企业生产经营活动资金来源(流动负债)弥补生产经营活动资金占用(流动资产)之后，不足的，需要企业投入的生产经营资金数额。 2、 长期投融资活动协调性分析: (1)通过营运资本指标分析: 营运资本,结构性负债,结构性资产,流动资产,流动负债 注:一般工业企业营运资本相当于1,3个月的营业额较合理安全。 A、一般情况下，要求企业的营运资本为正，即结构性负债必须大于结构性资产，并且数额要能满足企业生产经营活动对资金的需求，否则，如果通过企业的流动负债来保证这部分资金需求，企业便经常面临着支付困难和不能按期偿还债务的风险。 B、特殊情况下，如在某些先收货和销售、后支付货款的企业(如零售商业)，营运资本为负也是正常的。 C、通常情况下，我们用营运资本与企业总产值或者销售收入之比，作为衡量和判断营运资本是否达到合理数值的标准。一般认为，在工业企业，营运资本相当于1,3个月的营业额时(具体合理数值随行而定)，才算比较合理安全。在正常情况下，低于这个标准就应当筹资，高于这个标准就应当立项投资。 (2)通过固定比率指标分析: 固定比率,固定资产总额/所有者权益总额 注:该指标为100,较好，必须借款的企业可用结构性负债来代替分母。 A、一般认为该指标在100,比较好，即企业要靠自有资金来增加添置设备等固定资产，这样即使发生资产损失，也不受制于人。 B、固定资产投资不能使用借款资金，因为固定资产在借款需要偿还时一般难以变现，会给企业带 来很大的资金困难。 C、在不得不以借款来进行固定资产投资的行业，如造船、化工、钢铁等行业的企业，应选择长期低息贷款，即固定比率的分母可用结构性负债数值来代替，但这时该指标也不应该超过100,。 3、 企业生产经营活动协调性分析: (1)营运资金需求与企业生产经营活动协调: 营运资金需求,存货，预付购货款，应收账款，待摊费用,预收账款,应付账款,应付税金,预提费用 注意:营业资金需求反映企业生产经营活动对资金的需求情况，这部分资金通常由营业资本来保证，即长期资金来源被长期资金占用之后剩余的那部分资金来保证。 (2)决定企业营运资金需求高低的主要因素: A、企业的行业特点。一般地，创造附加价值低的企业(如商业企业)，需求低;创造附加价值高的企业(如设备制造企业)生产与付款周期长，存货需求大，因而资金需求多。 B、企业的生产规模。 C、市场的变化。在物价上涨时期，营运资金需求也会增加。 D、企业资金管理水平。存货、应收账款、应付账款的管理直接影响资金需求。 4、 现金收支的协调性分析: 企业的现金支付能力,企业的营运资本,营运资金需求 (1)现金支付能力与企业的现金收支协调: 企业的现金支付能力,(货币资金，短期投资，应收票据),(短期借款，应付票据) 注:企业的现金支付能力反映企业可立即变现的资产满足归还短期负债资金需求的能力。 (2)通过现金支付能力分析企业资金的动态协调: A、现金支付能力为正: a、在正常情况下企业生产经营不需要资金，并且还能提供部分结构性资产投资所需的资金，这时企业营运资本和营运资金需求均为负，且营运资金需求的绝对值大于营运资本，企业需要充分利用多余资金，这种情况在零售商业企业比较常见。 b、营运资本为正，且营运资金需求为正，营运资本数值大于营运资金需求数值，现金支付能力为正，这是企业良性运转的较普通情况，在这种情况下，企业的营运资本能够保证企业生产经营所需的资金。该种情况现金支付能力最强。 c、企业生产经营活动不提供资金，但企业流动负债持有过多，流动负债在满足流动资金占用资金之后，不但满足部分结构性资产占用资金(即此时营运资本为负)，而且可满足现金支付需求。这种情况只能是暂时情况，因为流动负债经过一段时期后会变成现金支付需求，如果这期间没有新增结构性负债，则现金支付能力必然转变为负，企业会出现资金失衡。该种情况偿债能力最差，且破产风险最大，但支付能力不算最差。 B、现金支付能力为负: a、营运资本和营运资金需求均为正，但企业的营运资金需求大于企业的营运资本，企业要通过短期银行借款来满足生产经营的资金需求，这是工业企业在成长期比较常见的一种情况。该种情况是相对较好的一种情况，但也有支付困难。 b、营运资本为负，营运资金需求为正，企业结构性资产占用资金没有充足的结构性负债资金来保证，而企业的生产经营活动又大量需要营运资金的情况，企业通过短期借款来维持生产经营的情况。如企业大量购置固定资产，但长期资金来源不足，企业生产经营的正常进行需要大量资金的情况。该种情况是现金支付能力最差的情况。 c、二者均为负，但营运资金需求的绝对值小于营运资本的绝对值，即企业生产经营活动所提供的资金不足以弥补结构性资产的资金占用情况。 注意:企业的现金支付能力，是企业长期投融资协调、现金收支协调的综合反映，是企业资金协调的“晴雨表”。其中任何一部分的不协调，都会给企业的正常营运带来困难。 5、 企业经营的动态协调情况分析: 根据企业营运资本、营运资金需求和现金支付能力的上述关系，将企业的协调状态分为6种:经营协调状态 状态类型 现金支付能力 营运资金需求 营运资本 1.协调且有支付能力 >0 >0 >0且>营运资金需求 2.资金大量富裕 >0 <0 >0 3.不协调但能维持 >0 <0 <0但其| |<|资金需求| 4.不协调 <0 <0 <0但其| |>|资金需求| 5.协调但有支付困难 <0 >0 >0但其<资金需求 6.严重不协调 <0 >0 <0 6、 企业经营动态协调性分析的意义: 保持现金收支、生产经营活动和长期投融资三个环节的资金协调，有着重大的现实指导意义。 第十四章 获取现金的能力分析【财务报表分析】 (1) 销售现金比率: 公 式:销售现金比率=经营活动现金净流量 / 销售额 企业设置的标准值:0.2 意 义:反映每天销售得到的净现金流入量，其值越大越好。 分析 提示:计算结果要与过去比，与同业比才能确定高与低。这个比率越高，企业的收入质量越好，资金利用 效果越好。 (2)每股营业现金流量: 公 式:每股营业现金流量=经营活动现金净流量 / 普通股股数 注:普通股股数由企业根据实际股数填列。 企业设置的标准值:根据实际情况而定 意 义:反映每股经营所得到的净现金，其值越大越好。 分析 提示:该指标反映企业最大分派现金股利的能力。超过此限，就要借款分红。 (3)全部资产现金回收率: 公 式:全部资产现金回收率=经营活动现金净流量 / 期末资产总额 企业设置的标准值:0.06 意 义:说明企业资产产生现金的能力，其值越大越好。 分析 提示:把上述指标求倒数，则可以分析，全部资产用经营活动现金回收，需要的期间长短。因此，这个指 标体现了企业资产回收的含义。回收期越短，说明资产获现能力越强。 第十五章 企业偿债能力分析【财务报表分析】 1、 过财务报表分析企业的偿债能力: 净资产,资产总额,流动负债,长期负债 (1)现金支付能力分析:是企业用现金或支票，支付当前急需支付或近期内需要支付的款项的能力，一般反映企业在10天或1个月内(视企业的业务量确定)用现金或银行存款支付资金需求的能力。 企业的现金支付能力,货币资金，应收票据，短期投资,短期借款,应付票据 在没有增资扩股情况下: 营运过程的现金支付能力,营业利润,新增运营资金需求 注:新增运营资金需求,存货增减净额，应收账款增减净额,应付账款增减净额 (2)短期偿债能力分析: A、流动比率,流动资产/流动负债 (下限为1，适当为2) a、流动比率高低反映企业承受流动资产贬值能力和偿还中、短期债务能力的强弱; b、流动比率越高，表明企业流动资产占用资金来源于结构性负债的越多，企业投入生产经营的营运资本越多，企业偿还债务的能力就越强; c、一般认为比率值为2时比较合理，但要求中国企业流动比率达到2对大多数不实际; d、正常情况下，部分行业的流动比率参考如下: 汽车1.1 房地产1.2 制药1.25 建材1.25 化工1.2 家电1.5 啤酒1.75 计算机2 电子1.45 商业1.65 机械1.8 玻璃1.3 食品>2 饭店>2 B、速动比率,速动资产/流动负债 (适当为1) 注:速动资产,货币资金，短期投资，应收账款，应收票据 ,流动资产,存货,预付账款,待摊费用,待处理流动资产损失 保守速动比率,(现金，证券，应收账款)/流动负债 a、一般认为，企业速动比率为1时比较安全; b、部分行业的速动比率参考如下: 汽车0.85 房地产0.65 制药0.90 建材0.90 化工0.90 啤酒0.90 计算机1.25 电子0.95 商业0.45 机械0.90 玻璃0.45 餐饮>2 使用流(速)动比率的几点不足: a、各行业的存货流动性和变现性有较大差别，流动比率指标不能反映由于流动资产中存 货不等造成的偿债能力差别，因此需要用存货周转天数指标补充说明; b、在计算流动比率时包括了变现能力较差的存货和无法变现的待摊费用，影响了该指标评价短期偿债能力的可靠性，需要用速动比率指标作补充; c、流(速)动比率不能反映企业的日现金流量; d、流(速)动比率只反映报告日期的静态状况，企业很容易通过一些临时措施或账面处理，形成账面指标不实，如通过虚列应收账款，少提准备，提前确认销售或将下一年度赊销提前列账，少转销售成本增加存款金额等; e、流(速)比率不能量化地反映潜在的变现能力因素和短期债务。 具体讲，增加企业变现能力的因素主要有: ?、可动用的银行贷款指标; ?、准备很快变现的长期资产; ?、偿债能力的信誉。 具体讲，增加企业短期债务的因素主要有: ?、记录的或有负债; ?、担保责任引起的负债。 C、存货周转天数,平均存货额/年销售成本×365天 a、平均存货以年初、年末数平均; b、通常用年销售收入代替公式中分母年销售成本来计算存货的周转天数，这样计算的结 果比实际周转天数要长，周转次数比实际次数要少; c、存货周转天数,平均存货额/年销售收入×360天 d、在产品盈利率不变的情况下，存货周转天数越短，说明企业销售能力和获利能力越高， 企业偿还短期债务的能力越强。 e、部分行业存货周转天数参考如下: 汽车131天 制药356天 建材100天 化工101天 家电151天 电子95天 日用品62天 商业30天 D、平均收账期(账龄),应收账款平均余额/销售收入×360天 a、因销售收入中包括现金销售的部分，因此不能真正反映账款的平均账龄，准确计算应以全年赊销商品收入总额代替。 平均收账期,应收账款平均余额/年赊销收入总额×360天 b、部分行业平均收账期参考如下: 汽车24天 冶金56天 机加工39天 化工61天 家电91天 电子90天 食品50天 服装36天 E、企业实现利润:可直接动用，与短期偿债能力成正比。 F、经营现金比率,经营活动现金净流量/流动负债 G、速冻资产够用天数,速动资产/预计营业支出总额×365天 (3)长期偿债能力分析: A、资产负债率,负债总额/资产总额×100, (保守为不高于50,，适当为60,) 注:一般认为，债权人投入的资金不应高于企业所有者投入企业的资金，但目前我国企业的资产负债率较高，主要原因是企业拥有的营运资本不足，流动负债过高。 B、负债经营率,长期负债总额/所有者权益总额×100, 注:在高投入、高收入的风险型企业负债经营率较高是可以接受的;在高投入、低收益或者收益相对稳定的企业，负债经营率保持保持较低的水平比较合理，债权人应根据企业的风险程度和自身承受风险的能力大小来判断企业的偿债能力高低。 C、利息保证系数,纳税、付息前收益/年付息额 (适当为3，从长期看应大于1) ,(利润总额，利息支出)?利息支出 D、经营还债能力,(流动负债，长期负债)/主营业务利润 注:只有当企业流动资产较少、结构性资产较多时，使用该指标。 E、以经营活动现金净流量为基础分析长期偿债能力，常用指标: a、利息现金保障倍数,经营活动现金净流量/债务利息 (比率一般应>1) b、债务本息偿还比率,经营活动现金净流量/(债务利息，债务本金) c、固定支出补偿倍数,经营活动现金净流量/固定费用 注:固定费用包括成本费用类固定支出和非成本费用类固定支出，例如优先股利、租赁费用、利息等。该指标反映公司支付不可避免费用的能力，也可以据此评价公司的违约风险性。 d、资本性支出比率,经营活动现金净流量/资本性支出 e、现金偿还比率,经营活动现金净流量/长期负债 分析企业的长期偿债能力，主要从以上五个方面入手，当然不应该忘记企业的净资产值(偿债的有力保证)和企业产品的盈利能力(偿债的希望所在)。 2、 用期限法分析企业的偿债能力: (1)按变现期表示企业的资产: a、货币资金:现金1天，存款视存款性质和期限计算; b、短期投资:按投资性质和贴现难易计算; c、应收票据:按合同或票据载明期限加权计算; d、应收账款净额:(应收账款净额/年销售额)×360天 e、存货:(存货金额/年销货成本)×360天 f、预付账款和其它应收款:按存货天数计算; g、待摊费用:不应计算在内，因无法变现; h、资产损失:不应计算在内，属于不存在资产; I、长期投资:视具体投资情况确定，以月计算; j、固定资产原值:按资产折旧程度和可出售性确定，以月计算; k、其它非流动资产:不应计入，因在破产时难以变现。 (2)按还款期表示企业的负债: a、短期借款:按借款合同加权计算; b、应付票据:按合同或票据载明期限加权计算; c、应付账款:(应付账款金额/年采购成本总额)×360天 e、预收账款和其它应付款:按应付账款天数计算; f、应付工资:按15天计算; g、应付福利费:按30天计算; h、未交税金:按税务部门核定上缴天数除以2; I、未付利润:按1年以上计算; j、其它未交款:同未交税金; k、预提费用及其它:不应计入，不属于负债; l、长期负债:视具体情况加权平均求得，以月计算; m、所有者权益:以资产变现期最长的项目计，以月计算。 注:所有者权益与长期投资、固定资产原值的差，构成企业的真实营运资本，是企业经营 的资金来源，也是企业偿还债务的主要保证。 (3)用期限法分析企业的偿债能力: 将上面(1)和(2)两部分合并，按天数重新排列，便得到一个以日期远近排列的资产负 债表，从中可以一目了然地看出企业是否存在支付危机及危机存在的时间。 用日期表示的资产负债表 天数 资产负债(万元) (万元) 15天以 内 16,30 天 31,60 天 61, 100天 101 天,200天 201, 360天 360天 以上 3、 企业的经营风险和财务风险分析: (1)财务风险只发生在负债企业，一般来说，财务风险具有两种表现形式: A、现金财务风险:即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本 息的风险; B、收支性财务风险:即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。 2)企业的负债比应当保持在总资金平均攀升的转折点，而不能无限度扩张。 ( (3)经营风险来自于生产经营决策和市场的变化，财务风险来自于企业筹资决策和企业经营业务盈利能力的变化，二者相互影响。 4、 企业经营风险分析的主要内容: (1)盈亏分界点:也叫盈亏平衡点或保本点，是企业营业收入正好等于营业支出，收支相抵为零的点。即:营业收入,可变费用,固定费用 盈亏分界点产量,计算期固定费用总额/(单位价格,单位可变费用) 盈亏分界点销售额,(固定费用总额×总销售额)/(总销售额,总可变费用) 注:A、对于销售比较稳定的企业，计算盈亏分界点产量，以产量控制比较好; B、对于行业不景气时期的企业，以销售额控制较重要; C、对于产品盈利水平比较稳定，但市场变化无常的企业，应计算盈亏分界日期或期限，以期限控制更有意义:实现目标利润应达到的销售额,(固定成本总额，目标利润)/(售价,单位变动费用); 盈亏分界点还可用于: A、决定一项新产品必须达到多大的销售才能盈利; B、在提高生产自动化水平时，分析用固定费用代替变动费用时所产生的影响; C、原材料或一些重要物资价格变动对企业目标利润的影响程度; D、产品价格变动对企业销售量和利润的影响程度。 盈亏平衡点产量也就是企业产品的边际利润累计达到固定费用总额时的产量，在固定费用可以忽略不计的情况下，产品的边际利润就是企业的实现利润。因此，边际利润的概念有以下几个用途: A、决定企业生产的某一产品是否应该停产。只要亏损产品存在边际利润(即它的销售收入大于其变动成本)，就应应该继续生产。 B、判断企业产品结构是否合理。如果企业生产的所有产品均有边际利润，则说明企业的产品 结构基本上合理。 C、停止某一产品的生产必须要以其它产品增产所带来的边际利润大于停产产品的边际利润为前提。 (2)营业安全水平和营业安全率: 营业安全水平,报告期产量或销售额,盈亏分界点产量或销售额 营业安全率,(计算期销售额,盈亏分界点销售额)/ 计算期销售额×100, 注:营业安全率与企业的经营风险成反比。 (3)经营杠杆系数和经营风险强弱: A、经营杠杆效应:在企业资金结构和产品结构不变的情况下，企业所要支付的固定费用随 产品产量不同而分摊的金额不同，从而影响利润的情况。 B、企业销售额下降或上升引起企业利润变化的程度，通常用经营杠杆系数来表示: 经营杠杆系数,经营利润变动率?销售量变动率 ,〔产量×(价格,单位可变费用)〕?〔产量×(价格,单位可变费用),固定费用〕 ,(税息前利润，固定费用)?税息前利润 C、分类: 在财务分析中，我们把经营杠杆系数高于5的企业，称为经营风险明显企业，该种企业偿债能力与企业的经济效益高低关系密切;低于5的企业，称为经营风险不明显企业，该种企业偿债能力主要取决于企业资产的流动性，与企业经济效益的高低关系较弱。 5、 企业财务风险分析的主要内容: (1)财务杠杆系数和财务风险: 财务杠杆:企业负债是按照固定利率支付的，若企业的报酬率高于负债利率，负债经营会 使企业所有者权益增加;相反，若报酬率低于负债利率，负债经营就会使企业的所有者权 益减少，这就是财务杠杆作用。主要企业有负债，财务杠杆就会发挥作用。 财务杠杆系数,自有资金利润率/企业的经营效率 ,(实现利润?所有者权益)/(经营收益?结构性负债) ,(实现利润?所有者权益)/〔(实现利润，长期负债×利率)?(所有者 权益，长期负债)〕 注:实现利润,税息前利润,利息 财务杠杆系数,(1，长期负债/所有者权益)×(1,利息/税息前利润) 注:A、系数>1，说明企业负债经营提高自有资金收益水平，负债经营可行，即正效应; B、系数<1，负债经营不可行，即负效应; C、在财务分析中，我们把财务杠杆系数在0.9,1.1之间的企业称为财务风险不敏 感型企业;<0.9的，称负效应且财务风险敏感型企业;>1.1的，称正效应且财 务风险敏感型企业。 (2)财务风险临界点: 实现利润,经营收益,长期借款利息 我们把经营收益等于长期借款利息的点称财务风险临界点。 临界经营收益,借款利息 临界经营收入,借款利息?(1,销售成本率,销售税率) (3)筹资无差别点:企业通过银行长期借款和发行股票，对企业其成本和收益均相等的那一点。 无差别点经营收益,长期借款利率×(自有资金，长期借款) ,净利润，长期借款利息 无差别点销售收入,借款利率×(自有资金，长期借款)?(1,销售成本率,销售税率) 注:A、当企业的经营收益>无差别点经营收益时，加大企业的负债会大幅度提高企业自有资金利润率;当低于时，企业不应该再增加借款，而应该加大企业自有资金的比率，提高自有资金的比率也会使企业的自有资金利润率提高; B、如果企业自有资金利润率<银行利率，则负债越高，企业整体效应就越差，企业就在亏损经营;反之，则负债经营没有风险，因企业在支付借款利息之后仍可获利。 6、 经营杠杆和财务杠杆相互作用的几种情况: 根据负债经营效应和经营杠杆效应应将企业分为如下10类: 负债经营正效应 负债经营负效应 无长期负企业类型 债 明不明显1,明显不明显 显>1.1 1.1 <0.9 0.9,1 经营杠杆效1 3 4 5 6 应明显(系数>5) 经营杠杆效2 7 8 9 10 应不明显(系数<5) (1) 如业主制企业(个体户)、夫妻店等。一般不靠长期负债资金经营，在这种企业，固定费用较低，经营杠杆效应明显，其经营风险取决于经营成果。 (2) 如零售商业企业的情况。这种企业生产经营活动比较稳健，其偿债能力(主要偿还流动负债的能力)一般有保证，财务风险和经营风险均较弱。 (3) 如高科技企业或销售利润率较高的其它类型企业。这种企业销售额的微弱降低也会引起利润的较大减少，并有可能使负债经营正效应转为负效应，而销售额的微弱增长会使利润有较大增长并使负债经营的正效应得到发挥。企业经营风险和财务风险均较高，企业对负债经营很敏感。 (4) 如建筑施工企业。这种企业的盈利率大于借款利率，营业额的变化对企业的偿债能力影响较大，其实现利润根据国家预算定额或有关规定从工程款中提取，是固定的、微利的，企业的盈利水平随通货膨胀率、银行利率的变化而经常调整，而机械设备的使用、折旧费等都在施工费用中开支。因此只要有工程项目，就有利润和偿债能力，但如果没有承担施工任务，则企业的各项固定支出难以摊销，企业的盈利和偿债能力会很快受到影响。 (5) 如工业化国家的传统工业企业的钢铁公司或受其它经济景气影响较大的企业。营业额的降低会急剧降低企业的偿债能力、加速企业资金结构的不合理;而营业额的提高有可能使负债经营从负效应转向正效应。这类企业在不景气时，生产越多，亏损越多，偿债能力越加恶化，使负债经营不可行，一旦经济景气时期到来，这类企业将很快从负债经营负效应转变为正效应，偿债能力会有较大提高。 (6) 如一些飞机制造企业。这种企业是指市场销售状况不太理想的企业，尽管为负债经营负效应，但不太明显，一旦飞机销售量增加，就会提高盈利率，转化为正效应。 (7) 如餐饮企业。经营业务比较稳健，经营杠杆效应不明显，偿债能力一般有保证。 (8) 如储蓄银行等。储蓄银行一般企业或个人的长期存款(是银行的负债)都能够贷放出去，并会获得净收益，而且其固定费用较低，经营杠杆效应不明显，但由于利率是国家统一规定，因而负债经营效应并不非常明显。 (9) 如目前城市的公共交通运输公司，由于票价限制，企业微利或无利经营，负债投资难于收回，增加客流量又增加不了多少企业盈利，因此这种企业偿债能力较差，一般不举债。 (10) 如微利公用事业的企业(铁路、邮电等)。这种企业一般有偿债能力，但发展比较难。 7、结论: 在分析企业偿债能力时，一定要从静态和动态两个角度分析，才能得出比较正确的结论。 一个经济效益好，但没有偿还到期债务能力的企业面对的是付款危机; 一个有偿债能力而无获利能力的企业将会萎缩、衰退; 一个既无获利能力，又无偿债能力的企业只能破产。 因此，在市场经济条件下，企业的偿债能力分析非常重要。 第十六章 财务分析的基本方法【财务报表分析】 财务分析的方法灵活多样。随着分析对象、企业实际情况和分析者的不同会采用不同的分析方法。这里仅介绍几种常用分析方法: 1.比较分析法 比较分析法是财务分析普遍使用的重要的分析方法。它是通过对经济指标在数据上的比较，揭示经 济指标之间数量关系和差异的一种分析方法。 对经济指标的对比，主要有以下几种形式: (1)绝对数分析法:绝对数分析是将不同时期、相同项目的绝对金额进行比较，以观察其绝对额的变化趋势。 (2)定基分析法:定基分析是以分析期间某一期的报表数据作为基数，其他各期与之对比，计算百分比，以观察各期相对于基数的变化趋势。 (3)环比分析法:环比分析是以某一期的数据和上期的数据进行比较，计算趋势百分比，以观察每期的增减变化情况。 2(比率分析法 比率分析法是通过计算经济指标的比率来考察、计量和评价经济活动变动程度的一种分析方法。比率分析法主要有: (1)结构分析法:结构分析是通过计算某项经济指标各个组成部分占总体的比重，探讨各个部分在结构上的变化规律。用于考核各部门在总体中所占的比重，或各费用在总体费用中所占比重等。 (2)相关比率分析法:相关比率分析法是根据经济活动客观存在的相互依存相互联系的关系，将两个性质不同但又相关的指标加以对比，求出比率，以便从经济活动的客观联系中认识企业生产经营状况。 第十七章 财务分析常用指标、盈利能力比率【财务报表分析】 盈利能力比率: 盈利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人还是债务人，都非常关心这个项目。在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响数等因素。 (1) 销售净利率: 公 式:销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 企业设置的标准值:0.1 意 义:该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收入的收益水平。 分析 提示:企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。 销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。 (2)销售毛利率: 公 式:销售毛利率=[(销售收入-销售成本)/ 销售收入]*100% 企业设置的标准值:0.15 意 义:表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。 分析 提示:销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。 (3)资产净利率(总资产报酬率): 公 式:资产净利率=净利润/ [(期初资产总额+期末资产总额)/2]*100% 企业设置的标准值:根据实际情况而定 意 义:把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。 分析 提示:资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的原因有:产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。 (4)净资产收益率(权益报酬率): 公 式:净资产收益率=净利润/ [(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]*100% 企业设置的标准值:0.08 意 义:净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性。是最重要的财务比率。 分析 提示:杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素，进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。如资产周转率、销售利润率、权益乘数。另外，在使用该指标时，还应结合对“应 收账款”、 “其他应收款” 、“ 待摊费用”进行分析。