IPO如何有效募集更多资金

IPO如何有效募集更多资金 IPO如何有效募集更多资金(一) 主讲老师:王骥跃 一、IPO募集资金原理简介 IPO募集资金原理简介 《证券法》第50条“股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件:„„公开发行的 股份达到公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行 股份的比例为百分之十以上;„„” 募集资金总额=发行股数×发行价 发行价=摊薄后每股收益×摊薄后发行市盈率 摊薄后每股收益=净利润/发行后总股本 发行后总股本=发行前总股本+发行股数 二、影响IPO募集资金规模的主要因素 2.1 发行股数 募集资金总额=发行股数(N)×发行价(P) 1(发行股数越多，募集资金总额越多 2(发行股数增加，摊薄后每股收益会减少，发行价会降低 3(发行比例=发行股数/(发行前总股本+发行股数) 募集资金总额=净利润×发行市盈率×发行比例 =总市值×发行比例 4(发行股数的确定方式 (1)法律法规的规定 (2)对控制权的影响 (3)满足资金需要量 2.2 发行价 募集资金总额=发行股数(N)×发行价(P) 1(发行价越高，募集资金总额越多; 2(发行价通过询价方式确定; 3(询价机构的报价水平直接决定发行价格。 2.3 发行人盈利能力 发行价(P)=每股收益(E)×发行市盈率(P/E) 1(发行人盈利能力越高，募集资金总额越多 2(发行前一年净利润 信息披露指标，年底发行还要用上一年度的净利润水平，使得披露的市盈率指标严重异 常。 ?新研股份(300159)2010年12月27日发行，发行价69.98元。 ?按2009年度扣非净利润1 900万元，摊薄后每股收益0.464元，发行市盈率150.82 倍。 ?按2010年度扣非净利润4 470万元，每股收益1.47元，发行市盈率47.6倍。 (发行当年预计净利润 3 4(发行次年预计净利润 2.4 发行市盈率 发行价(P)=每股收益(E)×发行市盈率(P/E) 1(发行市盈率越高，募集资金总额越多 2(发行市盈率受二级市场影响较大 2009年-2010年，发行市盈率普遍超过50倍 2012年发行市盈率多在20-30倍 3(发行市盈率受同行业上市公司影响较大 同样2012年发行，美盛文化发40.1倍，科恒股份发12.94倍 4(发行市盈率受预期成长性影响较大 P/E=(1+g)b/k g，股利增长率;b，股利支付率;k，预期股利收益率 2.5 募集资金投资项目 1(《首次公开发行股票并上市管理办法》第39条 募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。 2(募集资金投资项目的盈利能力较差，会摊薄发行后每股收益，从而影响发行价和募集资金总额 3(募集资金投资项目需要的资金量会影响询价机构的水平 4(大额超募资金现象使得证监会压力较大 东奥会计在线 版权所有 IPO如何有效募集更多资金(二) 三、证监会对发行与定价的有关规定 3.1 证券发行与承销管理办法 1(2004年12月7日，证监会正式发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，2005年1月1日起实施。 2(2006年9月11日证监会189次主席办公会通过《证券发行与承销管理办法》，2006年9月19日起实施。 3(2010年6月24日证监会273次主席办公会通过《证券发行与承销管理办法》修订稿，2010年11月1日起实施修订后新版。 4(2012年5月18日再次修订。 3.1.1 关于IPO试行询价制度若干问题的通知 询价制推出，是中国资本市场新股发行市场化改革的一个里程碑～把市场力量即买卖双方的判断和意向引入到发行价格的确定上来，初步实现了不同行业、不同类型公司的差异化定价，向市场化的定价方式迈出了积极的一步。虽然一路上出现了各种各样的问题，但市场对发行价格的约束力量开始显现，之后的IPO改革，多是对询价制的修订完善，但询价制本身并未出现大的变化。 3.1.2 证券发行与承销管理办法 首次公开发行股票，可以通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。 询价对象是指符合本办法规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者、主承销商自主推荐的机构和个人投资者(6+1)，以及经中国证监会认可的其他投资者。 主承销商自主推荐询价对象，应当制定明确的推荐原则和，建立透明的推荐决策机制，并报中国证券业协会登记备案。自主推荐的询价对象包括具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者和投资经验比较丰富的个人投资者。 1(成为询价对象的机构投资者基本条件 (1)依法设立，最近12个月未因重大违法违规行为被相关监管部门给予行政处罚、采取监管措施或者受到刑事处罚; (2)依法可以进行股票投资; (3)信用记录良好，具有独立从事证券投资所必需的机构和人员; (4)具有健全的内部风险评估和控制系统并能够有效执行，风险控制指标符合有关规定; (5)按照本办法的规定被中国证券业协会从询价对象名单中去除的，自去除之日起已满12个月。 个人投资者作为询价对象应当具备5年以上投资经验、较强的研究能力和风险承受能力。 2(成为询价对象的其他条件 (1)证券公司经批准可以经营证券自营或者证券资产管理业务; (2)信托投资公司经相关监管部门重新登记已满两年，注册资本不低于4亿元，最近12个月有活跃的证券市场投资记录; (3)财务公司成立两年以上，注册资本不低于3亿元，最近12个月有活跃的证券市场投资记录。 3(投资价值研究报告 (1)主承销商可以在刊登招股意向书后向询价对象提供投资价值研究报告; (2)发行人、主承销商和询价对象不得以任何形式公开披露投资价值研究报告的内容; (3)投资价值研究报告应当由承销商的研究人员独立撰写并署名，承销商不得提供承销团以外的机构撰写的投资价值研究报告。出具投资价值研究报告的承销商应当建立完善的投资价值研究报告质量控制制度，撰写投资价值研究报告的人员应当遵守证券公司内部控制制度。 4(投资价值研究报告的主要内容 (1)发行人的行业分类、行业政策，发行人与主要竞争者的比较及其在行业中的地位; (2)发行人经营状况和发展前景分析; (3)发行人盈利能力和财务状况分析; (4)发行人募集资金投资项目分析; (5)发行人与同行业可比上市公司的投资价值比较; (6)宏观经济走势、股票市场走势以及其他对发行人投资价值有重要影响的因素; (7)投资价值研究报告应当在上述分析的基础上，运用行业公认的估值方法对发行人股票的合理投资价值进行预测。 5(询价 (1)询价对象可以自主决定是否参与初步询价，询价对象申请参与初步询价的，主承销商无正当理由不得拒绝。 (2)未参与初步询价或者参与初步询价但未有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。 (3)询价对象应当遵循独立、客观、诚信的原则合理报价，不得协商报价或者故意压低或抬高价格。 (4)主承销商的证券自营账户不得参与本次发行股票的询价、网下配售和网上发行。 6(定价 (1)采用询价方式定价的，发行人和主承销商可以根据初步询价结果直接确定发行价格，也可以通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。 (2)发行人及其主承销商在发行价格区间和发行价格确定后，应当分别报中国证监会备案，并予以公告。加权平均报价、中位数、基金加权平均报价、基金中位数。 (3)发行人与主承销商自主协商确定发行价格，或采用询价以外其他合法可行方式确定发行价格的，应当在发行中详细说明定价方式，并在发行方案报送中国证监会备案后刊登招股意向书。 7(战略配售 (1)首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。发行人应当与战略投资者事先签署配售协议，并报中国证监会备案。 (2)战略投资者不得参与首次公开发行股票的初步询价和累计投标询价，并应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。 8(网下配售 (1)发行人及其主承销商应当向参与网下配售的询价对象配售股票。发行人及其主承销商向询价对象配售股票的数量原则上不低于本次公开发行新股及转让老股(简称为本次发行)总量的50%。 (2)询价对象与发行人、承销商可自主约定网下配售股票的持有期限。 原规定网下配售需锁定3个月，海达股份因修改规则中止发行。 9(网下配售对象 (1)经批准募集的证券投资基金;全国社会保障基金; (2)证券公司证券自营账户;证券公司集合资产管理; (3)信托投资公司证券自营账户;信托投资公司集合信托计划; (4)财务公司证券自营账户; (5)经批准的保险公司或者保险资产管理公司证券投资账户; (6)合格境外机构投资者管理的证券投资账户; (7)在相关监管部门备案的企业年金基金; (8)主承销商自主推荐机构投资者管理的证券投资账户和自主推荐个人投资者的证券投资账户; (9)经中国证监会认可的其他证券投资产品; (10)机构投资者管理的证券投资产品在招募、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的，相关证券投资账户不得作为股票配售对象。 10(网上发行 (1)网下配售股票，应当与网上发行同时进行; (2)网上发行时发行价格尚未确定的，参与网上发行的投资者应当按价格区间上限申购，如最终确定的发行价格低于价格区间上限，差价部分应当退还给投资者。 11(网上网下回拨机制 (1)发行人及其主承销商应当在网下配售和网上发行之间建立双向回拨机制，根据申购情况调整网下配售和网上发行的比例。 (2)网上申购不足时，可以向网下回拨由网下投资者申购，仍然申购不足的，可以由承销团推荐其他投资者参与网下申购。 (3)网下中签率为网上中签率的2至4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨;4倍以上的应将本次发售股份中的20%从网下向网上回拨。 12(中止发行 (1)初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，或者在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家的，不得确定发行价格，中止发行。 (2)网下投资者在既定的网下发售比例内有效申购不足，不得向网上回拨，可以中止发行。 (3)网下报价情况未及发行人和主承销商预期、网上申购不足、网上申购不足向网下回拨后仍然申购不足的，可以中止发行。 (4)中止发行的具体情形可以由发行人和承销商约定并披露。 (5)中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。 东奥会计在线 版权所有 IPO如何有效募集更多资金(三) 三、证监会对发行与定价的有关规定 关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(2009) 3.2 1(背景介绍 (1)2009年5月22日，在沪综指从新一轮的低点1 664点上涨1 000点后，证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》，启动新股发行体制改革。 (2)2004年底推出的询价制，证监会为了防止发行价格过高，对部分新股发行最终定价进行了窗口指导，发行价格上限几乎卡死在30倍市盈率，新股上市首日爆炒之后大幅下滑情形比较普遍，机构投资者凭借资金优势获得一级市场筹码，然后让普通散户接盘，散户们期待分享新股无风险收益。 2007年中国石油IPO，发行价16.7元，上市首日开盘价48元，100%换手率后收盘价还在37元以上，中1签至少净挣2万元。 2(政策意图 新股定价进一步市场化，淡化对新股定价的窗口指导，培育市场约束机制;推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责;更加重视中小投资人的参与意愿，提高中小投资者的申购中签率;完善回拨机制和中止机制;加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。对新股发行进行特别提示，进一步强化投资理念、显著提示一级市场风险。 3(完善询价和申购的报价约束机制 询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。 4(优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开 对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。 5(对网上单个申购账户设定上限 发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。单个投资者只能使用一个合格账户申购新股。 中国中铁冻结资金2.93万亿元 中国铁建冻结资金2.78万亿元 中煤能源冻结资金2.74万亿元 中国石油冻结资金2.58万亿元 2009年6月前，募集资金仅3.7亿的福晶科技冻结资金1.52万亿元 2009年6月之后，募集资金超500亿的中国建筑冻结资金才1.06万亿元 6(加强认购新股风险提示 发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。 3.3 关于深化新股发行体制改革的指导意见(2010) 1(进一步完善报价申购和配售约束机制 在中小型公司新股发行中，发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔网下配售的配售量，以促进询价对象认真定价。根据每笔配售量确定可获配机构的数量，再对发行价格以上的入围报价进行配售，如果入围机构较多应进行随机摇号，根据摇号结果进行配售。 之前是所有入围机构按比例平均分配，每家机构需要掏钱量很小，报价随意性高银河磁体，机构认购倍数97.09倍，网下募集资金总额1.48亿元，平均分配方式，每个入围机构仅要出资152万元。 海源机械，机构认购倍数92.6倍，网下募集资金总额1.44亿元，摇号方式，每个中签机构要出资2 880万元。 2(扩大询价对象范围，充实网下机构投资者 (1)主承销商可以自主推荐一定数量的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，参与网下询价配售。 2)主承销商应当制订推荐机构投资者的原则和标准，包括最低注册资本、管理资产规( 模要求，专业技能、投资经验要求，市场影响力、信用记录要求，业务战略关系要求，鼓励长期持股等。主承销商应当建立透明的推荐决策机制。推荐标准、决策程序以及最终确定的机构投资者名单应当报中国证券业协会登记备案。中国证券业协会可制订指引指导登记备案工作。 3(增强定价信息透明度 发行人及其主承销商须披露参与询价的机构的具体报价情况。主承销商须披露在推介路演阶段向询价对象提供的对发行人股票的估值结论、发行人同行业可比上市公司的市盈率或其他等效指标。 (完善回拨机制和中止发行机制 4 (1)发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理承销流程，有效管理承销风险。 (2)网上申购不足时，可以向网下回拨由参与网下的机构投资者申购，仍然申购不足的，可以由承销团推荐其他投资者参与网下申购。网下机构投资者在既定的网下发售比例内有效申购不足，不得向网上回拨，可以中止发行。网下报价情况未及发行人和主承销商预期、网上申购不足、网上申购不足向网下回拨后仍然申购不足的，可以中止发行。中止发行的具体 情形可以由发行人和承销商约定，并予以披露。中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。 3.4 关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(2012) 1(强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性 (1)发行人作为信息披露第一责任人，必须始终恪守诚实守信的行为准则。 (2)会计师事务所应结合业务质量控制的需要，制定包括复核制度在内的质量控制制度和程序。注册会计师在执行审计业务时，应当严守执业准则和会计师事务所质量控制制度，确保风险评估等重要审计程序执行到位，保持合理的职业怀疑态度，保持对财务异常信息的敏感度，防范管理层舞弊、利润操纵等行为发生。 (3)进一步提前预先披露新股资料的时点，逐步实现发行申请受理后即预先披露招股说明书，提高透明度，加强公众投资者和社会各界的监督。 4)发行申请获得核准后，在核准批文有效期内，由发行人及主承销商自行选择发行时( 间窗口。 2(适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制 (1)扩大询价对象范围。除了目前有关办法规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5至10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。 (2)提高向网下投资者配售股份的比例，建立网下向网上回拨机制。向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%。网下中签率高于网上中签率的2至4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨;超过4倍时应将本次发售股份中的20%从网下向网上回拨。 (3)加强对询价、定价过程的监管。承销商应保留询价、定价过程中的相关资料并存档备查，包括推介宣传材料、路演现场录音等，如实、全面反映询价、定价过程。 (4)证券交易所组织开展中小投资者新股模拟询价活动，促进中小投资者研究、熟悉新股，引导中小投资者理性投资。 3(加强对发行定价的监管 招股说明书预披露后，发行人可向特定询价对象以非公开方式进行初步沟通，征询价格意向，预估发行价格区间，并在发审会召开前向证监会提交书面报告。预估的发行定价市盈率高于同行业上市公司平均市盈率的，发行人需在招股说明书及发行公告中补充说明相关风 险因素，澄清募集资金数量是否合理，是否由于自身言行误导，并提醒投资者关注相关重点事项。无细分行业平均市盈率的，参考所属板块二级市场平均市盈率。 4(加强对发行定价的监管 (1)招股说明书正式披露后，根据询价结果确定的发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的(采用其他方法定价的比照执行)，发行人应召开董事会，分析讨论发行定价的合理性因素和风险性因素，进一步分析预计募集资金的使用对公司主业的贡献和对业绩的影响，尤其是公司绝对和相对业绩指标波动的风险因素，相关信息应补充披露。董事会应就最终定价进行确认，独立董事应对董事会讨论的充分性发表意见。发行人需在董事会召开后两日内刊登公告，披露询价对象报价情况、董事会决议及独立董事的意见。 2)中国证监会综合考虑补充披露信息等相关情况后，可要求发行人及承销商重新询价，( 或要求未提供盈利预测的发行人补充提供经会计师事务所审核的盈利预测报告并公告，并在盈利预测公告后重新询价。属于发审会后发生重大事项的，中国证监会将按照有关规定决定是否重新提交发审会审核，须提交发审会审核的应在审核通过后再办理重新询价等事项。 5(增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供应不足 (1)取消现行网下配售股份3个月的锁定期，提高新上市公司股票的流通性。发行人、承销商与投资者自主约定的锁定期，不受此限。 (2)在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。老股转让后，发行人的实际控制人不得发生变更。 (3)老股转让所得资金须保存在专用账户，由保荐机构进行监管。在老股转让所得资金的锁定期限内，如二级市场价格低于发行价，专用账户内的资金可以在二级市场回购公司股票。 (4)控股股东和实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后，老股东可将账户资金余额的10%转出;满2年后，老股东可将账户资金余额的20%转出;满3年后，可将剩余资金全部转出。非控股股东和非实际控制人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后可将资金转出。 6(继续完善对炒新行为的监管措施，维护新股交易正常秩序 (1)证券交易所应根据市场情况研究完善新股交易机制、开盘价格形成机制，促进新股上市后合理定价，正常交易。 (2)证券交易所应明确新股异常交易行为标准，加强对新股上市初期的监管，加大对炒新行为的监管力度。 (3)加强投资者适当性管理。中国证券业协会和证券交易所应制定投资者适当性管理的自律规则，要求会员切实落实投资者适当性管理的相关要求，加强对买入新股客户的适当性管理。 (4)加强对新股认购账户的管理。证券公司应对投资者尤其是机构投资者开立证券账户进行核查和管理，包括投资者的机构属性和业务特点等，加强对客户违规炒新、炒差、炒小行为的监控和监管。 5)加大对新股交易特点的信息揭示。由证券交易所等相关机构定期统计并公布新股交( 易的价格变化情况及各类投资者买卖新股的损益情况。 7(严格执行法律法规和相关政策，加大监管和惩治力度 (1)加大对财务虚假披露行为的打击力度。对于新股发行过程中的财务造假、利润操纵、虚假披露等违法违规行为，证监会将根据情节轻重，依法对公司法定代表人、财务负责人和相关人员、中介机构及其相关人员采取监管措施、立案调查、行政处罚等措施，涉嫌犯罪的依法移送司法机关追究其刑事责任。法律、法规已有明确规定的，依法从重处理。 (2)加强对路演和“人情报价”的监管和处罚。加强对发行人、承销商、询价对象的路演、询价、报价和定价过程的监管，对夸大宣传、虚假宣传、人情报价等行为采取必要的监管措施。 (3)发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的，上市后实际盈利低于盈利预测的，证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级管理人员采取列为重点关注、监管谈话、认定为非适当人选等措施，记入诚信档案;对会计师事务所采取监管谈话、出具警示函等监管措施，记入诚信档案。 东奥会计在线 版权所有 IPO如何有效募集更多资金(四) 四、如何有效募集更多资金 4.1 设计投资故事、主题、逻辑 1(确定发展目标——描述公司未来3-5年将成为怎样的公司 2(描述发展路径——披露公司的发展策略 3(分析发展环境——描述行业发展态势、经济环境、竞争情况 4(分析发展风险——判断公司发展过程中可能面临的各种风险 5(化解相关风险——描述公司化解风险的能力或准备 6(公司的核心竞争力——竞争优势和劣势 7(提炼公司的投资价值——技术、模式、客户、资源„„ 4.2 充分的信息披露 1(使投资者充分了解情况，进而做出有效投资决策 2(有利于约束证券发行人的行为，促使其改善经营管理 3(有利于发行与交易价格的合理形成 4(需要在提供决策有用信息与避免信息过量之间取得平衡 4.3 对风险因素的披露与释疑 1(披露风险因素不仅仅是为了免责，更是告诉投资者管理层对风险的认识 (1)原材料价格大幅波动 (2)大客户或供应商依赖 (3)行业周期 (4)外汇汇率波动 (5)大额应收账款或存货 (6)技术替代 „„ 2(存在风险不可怕，可怕的是没有对策、思路 3(对风险的释疑需要有充分的依据——用历史证明未来 4.4 对发行股数的设计 1(上交所8 000万股以上，中小板5 000万股以下，之间可选 股份数量太多，每股收益会太低，市盈率也很难发太高 仙琚制药，发行8 540万股，摊薄后每股收益0.18元，发行价8.2元，发行市盈率45.56倍; 精华制药，发行2 000万股，摊薄后每股收益0.27元，发行价19.8元，发行市盈率73.33倍。 2(利润太高，股份数量太少，每股收益太高，高价股难发 科恒股份，发行1 250万股，摊薄后每股收益3.71元，发行价48元，发行市盈率12.94倍，创业板最低市盈率; 天银机电，发行2 500万股，摊薄后每股收益0.63元，发行价17元，发行市盈率26.98倍。 4.5 对募集资金投资项目的设计 1(募集资金投资项目要与公司发展战略密切相关 2(募集资金投资项目预期效益良好，不能较大摊薄每股收益 3(市场舆论对募集资金总额大幅超出预计募集资金需要量意见很大 海普瑞，发行4 010万股，发行价148元，募集资金59.35亿元，超过预计募集资金需要量5.6倍; 海达股份，发行1 667万股，每股收益0.75元，发行价19.8元，发行市盈率26.4倍，募集资金3.3亿元，超过预计募集资金4 500万元。 东奥会计在线 版权所有 IPO如何有效募集更多资金(五) 四、如何有效募集更多资金 4.6 对公司盈利周期的设计 1(发行前一年盈利水平及增速 2(发行当年盈利水平及增速 3(发行次年预计盈利水平及增速 科恒股份，2010年度净利润3 545.51万元，2011年度18 764.23万元，2012年7月初用2011年报招股，2012年实现净利润4 259万元，按2011年每股收益计算发行市盈率12.94倍，按2012年预计每股收益计算发行市盈率为53.33倍; 搜于特，2009年度净利润5 400万元，2010年度9 000万元，2010年11月初用2009年报招股，按2009年每股收益计算发行市盈率113.64倍，按2010年预计每股收益计算发行市盈率为66倍，2011年实现净利润1.73亿元，按照2011年预计每股收益计算发行市盈率为34.6倍。 4.7 对发行时点的选择 1(二级市场市盈率对发行市盈率影响巨大 2(同行业上市公司市盈率对发行市盈率影响较大 3(在发行人之前发行的新股走势情况 庞大集团，2011年4月18日发行1.4亿股，发行市盈率39.64倍，发行价45元，募集资金总额63亿元;4月28日上市，首日开盘价36元，最高价38.6元，之后一路下跌; 比亚迪，2011年6月21日发行7 900万股，发行市盈率20.47倍，发行价18元，募集资金总额14.22亿元;6月30日上市，首日开盘价22元，最高26.19元，之后5个交易日冲至35元; 6月21日，庞大集团收盘价为28.7元，较发行价下跌了36.23%，庞大集团的大幅下跌直接使得比亚迪定价偏低。 4.8 对可比上市公司的选择 1(发行价格一般不超过可比上市公司平均市盈率25%; 2(某些行业可比上市公司众多，要选择有利于发行定价的公司。 4.9 对投资价值分析报告的准备 1(对投资者而言，由于询价阶段的报价将直接决定其是否有资格参与之后的申购，其必须在报价时对公司的投资价值有更为深入和全面的了解，因此研究报告的重要性显著提升。 2(对主承销商而言，要实现最优定价必须基于对公司投资价值的充分认识和深入理解，高质量、对公司价值有充分挖掘的研究报告，将有助于主承销商实现合理定价。 分析师独立、客观的标准外，撰写A股研究报告的主要原则还包括: (1)A股研究报告的陈述，应尽可能做到有合适的资料来源予以支持，否则，应明确注明该陈述并无合适的资料来源支持，以避免该等陈述存在误导或遗漏。 (2)A股研究报告中应客观公允地陈述有关发行人、本次A股发行以及其所处行业的风险因素。 (3)A股研究报告中使用有关发行人的信息，不得超越本次A股发行公开募集文件内容的范围，不得引用未经公开的发行人信息。 根据《证券发行与承销管理办法》中第九条规定，主承销商应向询价对象提供研究报告，而发行人、主承销商和询价对象不得公开披露投资价值研究报告。 4.10 IPO预路演及初步询价操作程序示意 4.11 设定发行价格区间的主要考虑因素 4.12 IPO发行价格的最终确定 东奥会计在线 版权所有