锌业研究报告

锌业研究报告 一、锌矿 1、锌的基本性质 锌元素符号为Zn，原子序数30，原子量65.4，是六种基本金属之一。锌是一种灰白色金属，延展性小，加热到100-150?变软，能压片抽丝;但到200?以上又变脆，易碎为粉末。锌是活性金属，常温下在空气中表面生成致密的碱式碳酸锌薄膜，阻止本体锌继续氧化。锌属负电势金属，易溶于酸。锌对人体的危害很小，是人体生长发育必需的微量元素之一。 锌的矿物种类较多，主要以硫化物、氧化物状态存在，硫化矿储量远大于氧化矿。其中最重要的为闪锌矿(ZnS)，其它还包括纤维锌矿、菱锌矿、异极矿、硅锌矿、水锌矿。硫化锌矿多为伴生矿，常与铅矿伴生，也有铜锌矿、铜铅锌矿等。 2、锌矿储量 据美国地质调查局的数据，2004年世界锌资源量有19亿吨、储量2.2亿吨、储量基础4.6亿吨。中国是世界锌储量最大的国家，2004年中国锌储量0.34亿吨、储量基础0.92亿吨。 储量(万吨) 储量基础(万吨) 20012002200320042001200220032004年份 年 年 年 年 年 年 年 年 中国 3400 3300 3300 3400 9300 9200 9200 9200 澳大利亚 3200 3300 3300 3300 8000 9000 8000 8000 美国 2500 3000 3000 3000 8000 9000 9000 9000 加拿大 1100 1100 1100 1100 3100 3100 3100 3100 哈萨克 3000 3000 3000 3000 3500 3500 3500 3500 秘鲁 800 1600 1600 1600 1300 2000 2000 2000 墨西哥 600 800 800 800 800 2500 2500 2500 其它国家 7400 6900 5900 5900 13000 11100 8700 8700 世界总计 19000 20000 22000 22000 44000 45000 46000 46000 3、全球锌矿产量 14全球锌矿产量(百万吨) 12 10 8 6 4 2 0 1993 1994 国家 2007年锌精矿产量占全球的比重 1995中国 28.7% 澳大利亚 12.8% 1996 秘鲁 12.7% 1997美国 6.8% 加拿大 5.6% 1998 哈萨克 4.8% 1999印度 4.2% 墨西哥 4% 2000 其他 20.4% 2001 数据来源,CRU 2002 4、中国锌矿生产 2003中国是全球最大的锌精矿和精锌生产国。2007 年，中国锌精矿产量324 万吨，约占全球总产量的28.7%。中国锌精矿产量自1976年以来一直是世界第一。 2004 但近几年来，由于中国精锌冶炼产能和产量增长较快，国内锌精矿产量难以满足冶炼的 2005需要，中国已变为了锌精矿的净进口国。2007 年，中国锌精矿的冶炼自给率已降至86.6%。安泰科预计，2008 年这一比例将进一步减少到78.6%。 2006单位:万吨 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E 2007中国锌精矿产量 225 228 216 220 247 323 310 327 317 冶炼自有率(%) 114 111 99 97 89 112 96 86 79 2008 数据来源,有色金属工业协会 同时，中国锌矿山普遍生产规模较小。根据安泰科的统计，2007 年中国约有300 家锌矿山在产。其中，锌精矿年产量超过10 万吨的仅有兰坪铅锌矿、凡口铅锌矿和会泽铅锌矿 等三家;而产量1 万吨以下的矿山占全部矿山的49.3%。 另一方面，中国锌矿以地下开采为主，约占全部的92%。而且，中国的锌矿以中低品位为主，品位5%以下矿山约占全部资源的40%。品位较低加上生产规模小，使得中国锌矿开采的回收率低于全球平均水平。 二、锌的生产成本分析 1、锌精矿的采选成本及其市场定价 铅锌矿开采出来的铅矿石品味低于3%，锌含量低于10%。中小型铅锌矿的原矿铅锌入选品味平均约为2.7%和6%，大型富矿能达到3%和10%。铅锌矿山开采以地下开采为主，少数矿区为露天开采或先露天开采，后转为地下开采。 地下开采目前开采深度一般在300,800m。 铅锌原矿矿须经过破碎、选矿得到铅精矿。铅锌矿的选矿根据矿石类型不同，常选择不同的选矿方法。硫化矿石通常用浮选方法。氧化矿石用浮选或重选与浮选联合选矿，或硫化焙烧后浮选，或重选后用硫酸处理再浮选。 对于含多金属的铅锌矿石，一般用磁—浮、重—浮、重—磁—浮等联合选矿方法。 铅精矿成分一般为:铅40-75%、锌1-10%、硫16-20%，还常含有银、铜、铋等共生金属;锌精矿的成为一般为锌50%左右、硫30%左右、铁5-14%，还含有少量铅、镉、铜和贵金属。 铅锌矿的采选成本包括采矿、选矿、原矿运输、企业管理费用分摊等。采矿成本根据不同开拓方式(平硐、竖井)、不同采矿方法、排水量大小等而有所不同。选矿成本受矿石含泥程度、矿物粒度、药剂消耗量、尾矿输送距离等因素影响。 锌矿开采和选矿的成本主要包括:燃料(重油、煤炭、电力等)、材料(如钢球、机械设备、选矿药剂等)、人工、资源税等税费、折旧、管理费用和利息支出等。一般而言，露天开采的成本低于地下开采，而矿石品位较高则折合成金属量后的成本也较低。另外，还要考虑矿石损失率(一般为10%左右)和选矿回收率(选矿精矿中所含被回收有用成分的重量占给矿中该有用成分重量的百分数,一般在85,95%)等指标的不同而对成本的影响。 以上成本构成中，我们预计燃料和材料费用约占全部采选成本的20,30%，这部分成本未来有望回落。与2008 年相比，我们预计2009 年矿山生产的燃料和材料等费用可望下降40%左右，这样全部生产成本可望降低8,12%。 但另一方面，国务院近期决定自2009 年1 月1日起，将矿产品的增值税由13%上调至17%。这将增加有色金属矿山的成本3 个百分点。因此，考虑矿产品增值税上调的因素，我们预计2009 年国内锌矿生产成本将仅下降5,9%;成本改善的幅度较为有限。 国内铅锌矿采选企业中，原矿综合品位小于等于5%的占53%，5%-10%的占39%，大于10%的占8%。一般来讲大于10%的大型锌矿的精矿采选成本约为2000-2500元/吨，随着品位的降低锌精矿的采选成本也随之上升。综合来看，国内大部分矿山的锌精矿的采选成本约为3500-4000 元/吨。 矿山名称 储量(万吨) 铅锌品位 驰宏锌锗 会泽矿 213 25% 驰宏锌锗 昭通矿 31 18.6% 中金岭南 凡口矿 450 14% 宏达股份 兰坪矿 1300(51%的权益) 8.6% 国内平均 6.8% 国际贸易中的锌精矿价格计算公式为:每干吨精矿价格,LME 锌金属月平均价格×锌精矿品位×回收率(85%),加工费(TC)。加工费是精矿价格的核心，由矿山和冶炼厂每年在年初经过长时间的艰苦谈判来确定，加工费即为冶炼厂的冶炼费用。目前冶炼厂按照85%的回收率给矿山供应的精矿计价，由于冶炼回收率远高于85%，这使得冶炼厂在谈判的条款之外可以得到额外补偿。 单位:美元/吨 2005年 2006年 2007年 2008年 中国进口锌精矿加工费 126 128 300 325 国内的锌精矿价格按锌锭的价格减去一个固定差价。这个差价用于消化加工费、回收率损失、精矿到锌成品的增值税、冶炼厂的适当利润。一般来说，精矿价格与锌锭价格比例保持在75%左右。 2、锌的冶炼成本分析 锌的冶炼方法有湿法和火法。火法炼锌历史较久，工艺成熟，但耗能高，需要消耗冶金焦。湿法炼锌能耗相对较低，生产易于机械化和自动化，自1970 年代以后，湿法炼锌逐渐取代了火法炼锌，总产量已经常超过世界锌产量的80%。 火法炼锌又分为竖罐炼锌、密闭鼓风炉炼锌(ISP)、电炉炼锌、横罐炼锌(已经淘汰)。火法炼锌冶炼基本原理为先氧化再还原，其回收率>94%。 湿法炼锌主要包括硫化锌精矿焙烧、锌焙砂浸出、浸出液净化除杂质和锌电解沉积4 个主要工序，其主要原理是将硫化锌焙烧成氧化锌，再以电解液和硫酸浸出成硫酸锌，除杂质后电解。 中国锌冶炼工艺目前湿法占70%，火法占30%(其中 ISP 工艺9%，竖罐炼锌18%，电炉、平罐、马槽炉炼锌工艺为3%)。中国大型锌冶炼企业的冶炼成本平均为4000 元每吨，主要由能耗、工资、维修材料、消耗材料、折旧、生产费用等几部分组成。其中能耗为最主要部分，一般锌电解直流电耗约2800 度、吨锌完全交流电耗约为3700 度。 三、锌的生产 1、全球概况 随着铅锌金属价格的增长，一些在 2001 年、2002 年铅锌价格低迷时关闭的矿山重新开工，已有的一些矿山也加大产能，世界锌供应逐渐过剩。特别是07 年下半年以来，国内外铅锌精矿大幅度增产，而中国前期投资扩产的铅锌冶炼产能则充分释放，这造成了锌供应的快速增加。 根据国际锌业协会估计，目前生产中大约30%的锌是由再生锌构成的，可再回收锌的有效利用率也达到80%的可能理论极限。由于锌产品通常具有较长的使用年限 (汽车镀锌板10-15年，建筑用镀锌板可以高达100年)，高回收率以及较长的回收周期成为再生锌供应增长的制约因素。因此，短期内废锌的回收利用不会对供给端产生冲击。 单位:万吨 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E 全球锌精矿产量 889 952 974 1015 1046 1140 1250 全球锌精矿需求 993 992 1043 1114 1233 全球锌产量 971 987.4 1035.7 1022.9 1065 1141 1242 DLA 抛售 0.3 0.7 2.3 2.9 3 0 0 全球锌消费 945.7 978.8 1030 1062 1115 1157 1206 单位:万吨 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E 中国锌产量 215.5 231.9 272 277.6 316.3 371.4 403 中国锌净出口 28.5 17.3 -1.5 -26.9 0.7 12.7 10 中国锌表观消费量 187 214.6 273.5 304.5 315.6 358.7 393 中国锌实际消费量 183 210 255 289.5 307.6 338.7 372.6 资料来源,安泰科 2、中国锌供给:无限供应,还是产能调节灵活, 锌行业有句口头禅:“中国有的是锌”，因此大家基本不看好该行业。2009年中国的锌金属供给占全球总量超过40%，其中利用国内锌矿生产310万吨锌金属当量，利用进口锌精矿生产180万吨锌金属当量。 世界的锌矿供给成本曲线图中的锌矿成本曲线，仅覆盖了全球70%的锌矿供给，而剩余的30%主要都是统计上很难覆盖的中国小矿山。这些小矿山的成本没有体现在全球成本曲线上。这些小矿厂贡献了中国一半的锌矿供给量，而他们单个矿山的平均年产量不足10000吨。此外，这些小矿山的原矿品位不高，而且没有铜、银等副产品的补贴，如果纳入成本曲线，他们的生产成本应该位于成本曲线的高端。 然而，由于劳动力低廉、加工费较低，这些小矿厂相对于国外同行可以更快地对价格变动做出反应。这意味着当锌需求上涨/下跌时，这些小矿厂可以迅速扩大/削减产量，增加/减少市场供给。 四、锌的需求 1、锌的消费结构 锌终端产品构成锌消费行业构成 氧化物及其它基础建设化工用品4%13%8%镀锌 50%消费品压铸8%13% 建筑工业机械49%7% 黄铜半制 成品及铸 件 汽车16%23%锌半制成 品 9% 锌具有优良的抗大气腐蚀性能，所以被主要用于钢材和钢结构件的表面镀层。镀锌板是 镀锌的最大消费领域，外镀锌钢管、镀锌钢带、镀锌型钢也是电力、交通、基础建设等行业必不可少的原材料。 锌本身的强度和硬度不高，但加入铝、铜等合金元素后，其强度和硬度均大为提高;铜锌合金材黄铜，用于汽车制造和机械行业。 压铸锌合金，用于汽车、轻工等行业。 锌具有适宜的化学性能。锌可与NHCl发生作用，放出H+离子。锌-二氧化锰电池正4 是利用锌的这个特点，用锌合金做电池的外壳，既是电池电解质的容器，又参加电池反应构成电池的阳极。它的这一性能也被广泛地应用于医药行业。 2、中国锌需求:与钢铁息息相关 2004年以来，中国已经成为全球锌需求的重要推动力，其消费占比已从03年20.6%攀升至09年的43.6%。值得注意的是，过去五年(2004,09年)中国锌需求的平均复合增速为14.3%，而发达国家锌消费量平均增速为-6.6%。这种背离走势在09年达到极致——金融危机使得汽车产销量大幅下滑，最终导致全球锌需求下降18%。然而，受益于中国政府针对基建的刺激政策，中国对于锌的表观需求(表观消费量,国内总产量，进口量,出口量)同比上涨24%。 资料来源,Brookhunt 中国对于锌的需求主要来自建筑和基础设施业这两个领域，共占锌终端消费量的70%，这种特别的消费形式使得中国的锌需求高度依赖于建筑活动。 建筑行业对于锌的需求主要来自于镀锌钢(镀锌钢也就是在钢的表面镀了一层锌，用来抵抗腐蚀，其腐蚀机理是在发生腐蚀时首先发生电化学腐蚀表面的锌从而保护铁基。在中国锌金属的一次应用中，镀锌钢材占据了70%的份额)。然而钢铁镀锌的用量并没有严格的行业标准。调研显示，在过去五年中，随着锌价的稳步上涨，锌涂层的平均厚度也从五年前的每平米150克降到现在的每平方米80克。这种做法导致锌价攀升的同时锌的使用强度逐步下降。 在缺乏一个完善行业监管的体制下，钢铁厂在锌价下跌时也不会主动增加锌的使用强度。这种不对称的生产行为导致锌需求在市场走强时收缩，且锌需求的波动低于镀锌钢需求的波动，这是过去十年(2000-2009年)全球锌价落后其他有色金属走势的原因之一。 锌价落后的另外一个因素是供给方面的。中国超过一半的锌产量来自小矿厂,这些小矿厂缺乏自我约束,往往会在锌价超过成本时迅速提高产量,最终抑制锌价的上涨空间。当需求下降、锌价低于成本时,中国的锌生产商可以迅速关闭产能,从而对锌的价格起到一定的支撑。所以,锌价通常在市场上升期跑输其他有色金属,而在市场下降期通常会跑赢。 此外，由于锌对镀锌钢的依赖，钢铁行业面临的周期性因素对锌价的影响大大超过其他有色金属。对镀锌钢生产厂商在目前市场价格下的成本进行测算，其中锌占总成本(不含增值税)约6%。而在不锈钢生产中(304不锈钢生产成本每吨16250元，不含增值税)，镍的成本占比高达72%(以2010年7月底市场价格计算)。对中国镀锌钢生产厂商而言，主要成本在于热轧卷，其价格随着钢铁周期波动。因此锌价和镀锌钢价格的关系不同于镍价和不锈钢价格的关系。 钢铁需求大幅下降时，独立的镀锌钢板生产厂商(自身没有热轧卷产能)只能在热轧卷和镀锌钢之间获取微薄的利润，因此通常会降低产量。这种生产行为暗示了锌消费量和镀锌钢产量之间产生较强的相关性，虽然锌占镀锌钢生产成本比重较低、镀锌钢和锌的价格并无很大关联。 因此随着镀锌钢产量增速的放缓，锌消费量也将放缓，从而不利于锌价走势。 五、从采矿权价值重估寻找行业投资机会 矿山的资源储备是一个资源型企业的核心资产，通过矿山的开采可以为企业持续带来盈利(少数价格低迷时期可能出现亏损)，而企业通过盈利的积累去勘探、收购、开发新的矿 山就形成了资源型企业的持续经营。 我国有色金属资源型企业的矿山资产价值主要体现在财务报表中的无形资产—采矿权、探矿权，但是由于历史原因，企业获得采矿权、探矿权的成本却相当低廉，企业的资源价值被严重低估。 企业的资源价值往往与财务报表中的采矿权、探矿权的帐面价值有较大差异，因此我们判断资源型企业价值时可以对企业的资源价值进行重估，重估之后的企业价值是从产业资本的角度对企业价值底线的衡量。此种估值方法的结果往往大幅低于企业的股价，但却为我们提供了企业的估值下限，尤其是在目前的情况下，市场还可能为我们提供难得的投资机会。 采用采矿权价值重估的方法对目前行业已经接近谷底的铅锌行业上市公司是非常合适的，并可能为我们提供行业的长期投资机会。 一般对矿业权的评估是采用现金流折现的方法，但此种方法涉及的因素较多，评估过程相对复杂，所以我们在对企业的资源价值评估时采用立式交易实例，粗略估算矿业权的价值。采用此种方法要充分考虑:矿山开发利用的难易程度、矿山品位、基础设施建设情况、是否伴生其他金属等因素。例如:对于铜矿山，成熟的正在开采的矿山吨铜储量售价为200 美元左右，未开发、需要基础设施建设的矿山吨铜储量售价为100 美元左右，价格差距较大。 目前铅锌行业中适合采用资源价值估值的公司有:中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份、西部矿业等。我们按照资源价值估计西部矿业、宏达股份的实际价值对应每股6.01、4.93 元。目前西部矿业、宏达股份的股价分别为5.60、4.44 元，已经进入了资源价值区间，具备了长期投资价值。 国内 A 股铅锌上市企业中，西部矿业、中金岭南、宏达股份和驰宏锌锗拥有矿产资源，而株冶集团和锌业股份以冶炼为主，原料靠外购。其中，西部矿业的锌精矿自给率超过100%，宏达股份、驰宏锌锗和中金岭南的自有率也都超过50%。拥有矿山的铅锌企业盈利能力普遍好于冶炼为主的企业;而冶炼为主的锌业股份自2007 年4 季度以来已持续亏损。 2007年锌精矿产量(万吨) 2007年锌冶炼产品(万吨) 2007年资源自有率% 中金岭南 10 18.2 55 宏达股份 13 19.1 68 驰宏锌锗 11.3 17.4 65 西部矿业 9.3 2.9 318% 锌业股份 0 35.2 0 株冶集团 0 41.5 0 2010年11月10日数据 2010年 六、西部矿业601168 1、概况 2000年12月，西部矿业股份公司成立，2007年7月上市，发行价13.48元，最高价68.50元，总股本23.83亿股，募集资金净额60亿元，由瑞银证券担任主承销商。公司一度为A股市场第二大市值有色行业上市公司。青海省政府国资委持有西部矿业集团31.2%的股份，西部矿业集团又持有西部矿业股份公司28.21%的股份。 西部矿业通过增持股权、收购矿权所拥有的权益金属储量分别达到铅245.8 万吨、锌331.5 万吨、铜314.5 万吨、银3296 吨。 公司矿山大多位于中国西部，海拔较高，生产环境、基础设施相对较为恶劣，但规模上都较有优势，旗下锡铁山矿是国内采选规模最大的铅锌矿，获各琦矿是国内储量第六大铜矿，并有望成为国内采选规模第二大的铜矿，赛什塘矿是青海省采选规模最大的铜矿，呷村矿是四川省储量最大的银多金属矿，玉龙矿则有潜力成为中国储量最大的铜矿。以其所产精矿金属量计，该公司2006 年是国内第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商及第七大铜精矿生产商，国内市场占有率分别为8.2%、3.6%和3.4%。 铅精矿生产商名称 2006年产量(万吨) 占2006年中国总产量百分比 那曲嘉黎县日措日铅矿厂 8 10.81% 西部矿业股份有限公司 6.0397 8.16% 中金岭南有色金属股份公司4.5684 6.17% 凡口铅锌矿 西藏那曲天冠矿业有限公司 3.26 4.41% 甘洛豫光矿业有限责任公司 2.9788 4.03% 锌精矿生产商名称 2006年产量(万吨) 占2006年中国总产量百分比 兰坪金鼎锌业有限公司 18.6993 8.73% 中金岭南有色金属股份有限公司凡10.0556 4.69% 口铅锌矿 甘肃省成州矿业(集团)公司 7.9097 3.69% 西部矿业股份有限公司 7.6635 3.58% 白银有色金属(集团)有限责任公司 7.1668 3.35% 铜精矿生产商名称 2006年产量(万吨) 占2006年中国总产量百分比 江西铜业集团公司 152,314 20.16% 铜陵有色金属(集团)公司 46,434 6.15% 玉溪矿业有限公司 34,909 4.62% 金川集团有限公司 34,314 4.54% 新疆阿舍勒铜业股份有限公司 30,018 3.97% 云南楚雄矿治股份有限公司 28,948 3.83% 西部矿业股份有限公司 25,967 3.44% 大冶有色金属公司 20,594 2.73% 山西中条山有色金属集团有限公司 20,567 2.72% 云南锡业集团有限责任公司 18,593 2.46% 资料来源,安泰科 冶炼业务方面，公司拥有11.2 万吨铝、5 万吨铅和7.4 万吨锌的生产能力，分别仅为国内行业龙头企业生产能力的3.2%，12.5%和15%，目前其冶炼业务与矿山业务还不能产生协同效应。另外我们并不看好公司在非金属矿和铁矿方面的投资，因为那并不是公司的核心业务，也不能立即产生投资收益，反而蕴含较多风险。 公司是国内率先将主要采矿与原矿加工业务外包给第三方的矿业公司之一，有效地降低了公司的采矿人工成本。 2、矿山业务 (1)锡铁山矿 青海省锡铁山矿是西部矿业最重要的矿山。截至2006年年底，锡铁山矿产资源储量为2299万吨矿石量，其中含137.64万吨锌、99.77万吨铅、1549吨银、19.97吨金。 锡铁山矿年处理矿石量145万吨，为中国年采选矿量最大的铅锌矿。基于现时探明和控制的矿石储量2285万吨，锡铁山矿的剩余开采年限约为15年，但初步钻探显示，在采矿许可证涵盖范围的外围还有矿产资源。 锡铁山矿采用地下开采和浮选方法生产含有大量银和金的铅精矿、锌精矿和少量硫精矿。2004 年至2006 年，该矿的铅锌精矿产量占西部矿业铅精矿和锌精矿总产量的比例均超过98%，预计至2010 年这一比例将出现大幅下滑，但仍将保持在60%以上。 锡铁山矿“深部过渡衔接工程”和“矿山深部(2702 米以下)工程”将使其未来铅锌精矿产出保持稳步增长，预计至2010 年锡铁山矿生产的锌精矿含锌和铅精矿含铅将分别达到8.9 万吨和7.1 万吨。 除部分铅精矿和锌精矿供公司本身冶炼业务外，铅精矿和锌精矿主要销往全国多家冶炼厂，硫精矿则销往当地一家硫酸厂。 锡铁山矿生产的铅精矿品位保持在73%以上，属一级品，锌精矿品位在48.0%以上。自备1.8万千瓦燃煤发电厂提供矿山用电，供电余缺由国家电网调节。 2006年 2007年 2008年E 2009年E 2010年E 采矿量(万吨) 145.9 155 158 170 180 锌精矿含锌(万吨) 7.5259 7.6531 7.706 8.3937 8.8875 铅精矿含铅(万吨) 5.9644 6.0923 6.1391 6.6818 7.0749 (2) 获各琦矿 西部铜业公司获各琦矿位于内蒙古巴彦盟乌拉特后旗，为露天开采矿山，是西部矿业产能最大的铜矿，铜储量排名国内第六。截至2006年年底，获各琦矿矿产资源储量为8283万吨矿石量，其中含50.32万吨铜、70.46万吨锌和61.29万吨铅，但由于铅、锌的品味过低，目前主要生产铜矿。 2004、2005、2006年，获各琦的铜产量占西部矿业铜精矿总产量的比例分别为78.7%、78.4%、82.8%，预计至2010 年这一比例仍将保持在60%左右，同时将有一定的铅锌精矿的产出。 2004年至2006年的实际矿石处理量分别为74.6万吨、109.4万吨和174.8万吨。2007年10月巴彦西部铜业200万吨,年选矿扩建工程竣工投入试生产，加上现有产能200万吨,年矿石处理量(采矿与选矿配套)，预计到2010年，巴彦西部铜业的选矿能力将达到400万吨,年。 获各琦矿剩余开采年限为5.8年。根据2704万吨推断矿产资源量和2007年的产量，获各琦矿的开采服务期限可延长9至18年。 国家电网供电。获各琦矿生产的铜精矿销往全国多家冶炼厂。 2006年 2007年 2008年E 2009年E 2010年E 采矿量(万吨) 174.8 175 190 260 320 铜精矿含铜(万吨) 2.1499 1.9373 1.9836 2.4012 2.7144 锌精矿含锌(万吨) 0.3129 0.7599 铅精矿含铅(万吨) 0.252 0.612 (3) 赛什塘矿 赛什塘矿位于青海省兴海县，为地下开采矿山，由西部矿业拥有51%股权的赛什塘铜业负责运营，目前是公司第二大铜精矿产地。截至2006年年底，赛什塘矿矿产资源储量为4883万吨矿石量，其中含约57.96万吨铜。矿山的采选业务均采用外包形式，生产的铜精矿销往全国多家冶炼厂。 2004年至2006年的实际矿石处理量分别为29.6万吨、45.6万吨和51.5万吨。2007 年 10 月，赛什塘铜矿25 万吨,年选矿扩建工程竣工投入试生产，加上赛什塘铜矿原有设计产能 50 万吨,年矿石处理量(采矿与选矿配套)，预计到2009年，赛什塘铜业的选矿能力将达到75万吨,年。 根据2006年底探明和控制的矿石储量1169万吨和2007年的产量，赛什塘矿的剩余开采期限为18.5年。根据1857万吨推断矿产资源量和2007年的产量，赛什塘矿的开采期限可延长15至30年。另外，在邻近赛什塘矿的铜峪沟地区探明和控制资源约335万吨矿石，初步钻探还显示赛什塘矿现有采矿许可证的外围区域还有矿产资源。 矿区供电取自国家电网。 2006年 2007年 2008年E 2009年E 2010年E 采矿量(万吨) 51.5 51.5 60 70 80 铜精矿含铜(万吨) 0.4331 0.4317 0.508 0.5926 0.6773 (4)呷村矿 呷村矿为新矿山，位于四川省白玉县境内，主要进行地下开采，由西部矿业持有76%股权的鑫源矿业经营，主要生产含银铜精矿、含银铅精矿和锌精矿。截至2006年年底，呷村矿矿产资源储量为1328万吨矿石量，其中含87.04万吨锌、52.05万吨铅、8.07万吨铜、1863吨银。 预期通过目前的扩建项目，呷村矿将逐步成长为公司重要的矿山，至2010 年其产出的铅精矿、锌精矿及铜精矿将分别占到公司该类产品的24%、30%和9%。 2006年8月20日呷村矿开始试生产，年产50万吨矿石。根据现有的400万吨矿石储量和2007年的产量，呷村矿的开采期限为7年。根据375.8万吨推断矿产资源量和2007年的矿石产量，呷村矿的开采期限可延长4至8年。 公司装机容量为1.05万千瓦的水电站提供矿山大部分用电。 2006年 2007年 2008年E 2009年E 2010年E 采矿量(万吨) 2.1 28 40 60 60 铜精矿含铜(万吨) 0.0137 0.1960 0.2800 0.3550 0.4260 锌精矿含锌(万吨) 0.1376 1.8836 2.6600 3.3725 4.0470 铅精矿含铅(万吨) 0.0753 1.1368 1.5960 2.0235 2.4282 (5)玉龙矿 玉龙铜矿位于西藏昌都江达县境内，矿区海拔高度在4500 米到5100 米之间，有潜力成为国内最大的铜矿，由西部矿业持有58%股权的玉龙铜业经营。截至2006年年底，玉龙铜矿矿产资源储量为42165万吨矿石量，其中含320.02万吨铜。但据媒体引述中国工程院院士多吉介绍，玉龙铜矿初步探明的铜金属资源储量在650万吨以上，远景预测储量达1000万吨以上。 由于当地交通等基础设施不完善，公司计划就地生产电铜以减少运输压力。 玉龙铜矿将分三期建设，一期建设规模为年产3万-5万吨电积铜，建设周期为3年。二期建设规模为年产10万吨电积铜，三期建设规模为年产15万-20万吨电积铜。 由于玉龙铜矿特殊的地理位置，环保审查是该铜矿一直未开发的原因。2007年11月，发 改委原则同意建设玉龙铜矿一期工程项目，项目建设规模为年采选矿石99万吨，年产电解铜3万吨，主要建设内容包括露天采矿、选矿、冶炼以及辅助系统。 我国铜的产量目前处在供应不足的状态，铜的自给率在逐年下降，依靠国内已查明资源增加矿山的生产能力有限。目前已查明资源量可供今后20 年内规模化建设的大型矿产地只有福建紫金山、西藏玉龙和青海德尔尼三处。因此，玉龙铜矿对西部矿业未来发展提供了重要支撑。 2006年 2007年 2008年E 2009年E 2010年E 采矿量(万吨) 2 60 90 铜精矿含铜(万吨) 0.0147 0.4725 0.8032 获各奇、赛什塘、玉龙等铜矿的开发项目将使公司04-10 年铜精矿产量的年均复合增长率达到25.5%，而铅锌精矿的产量则由于锡铁山矿维持现有规模、增量仅有呷村矿的贡献，所以04-10 年年均复合增长率仅为9.8%。铜精矿产量的增长以及铜价的高位运行有力地支撑了公司矿山业务收入不至于快速下滑，预计至2010 年公司铜精矿业务的营业收入将占到公司矿山业务营业收入的45%左右，而铅锌产品的贡献将下降至50%左右。获各奇、呷村等矿生产能力的扩张也使得锡铁山矿对公司矿山业务的营业收入贡献由 04 年的78%左右下降至10 年的不足40%，避免了过分依赖单一矿山的风险，公司整个矿山业务的结构也更趋合理。 (6) 双利矿业 双利矿业拥有获各琦二号铁铜矿采矿权和获各琦三号铁矿采矿权。获各琦二号铁铜矿，其中铜为地下开采、铁为露天开采;获各琦三号铁矿采矿权，为露天开采铁矿。另外，西部矿业2008年还认购了澳大利亚FerrAus公司(拥有Pilbara东区铁矿石资源和镍矿、锰矿资源)10%的增发股份，介入海外铁矿领域，形成国内和国际两个平台参与铁矿石开发，最终形成铅锌矿、铜矿之外新的产业板块(铁矿)，成为新的利润增长点。 西部矿业以公开招标方式雇用第三方劳务提供商为采矿业务提供劳务服务，这种模式可大幅降低采矿人工成本，同时公司的主要矿山处于干旱地区，矿山地下水渗透少，矿山排水成本低。 (7)会东铅锌矿 始建于1958 年3 月，位于四川省凉山州会东县境内，具备日处理原矿1350 吨、电锌4 万吨/年和硫酸6.5 万吨/年的生产能力，实际控制人为四川省监狱管理局;该矿采矿许可证的证载矿区范围面积0.588 平方公里，有效期自2009 年10 月16 日至2029 年10 月16 日，开采矿种:铅矿、锌矿，开采方式:地下开采，生产规模:45 万吨/年。截至2009 年6 月30 日，该矿保有矿石资源储量为1155.9 万吨，其中锌金属量114.06 万吨，铅金属量8.8 万吨，伴生组份银556.34 吨、镉1.5674万吨、镓151 吨、锗173 吨、硫61.7460万吨。 西部矿业控股股东西部矿业集团于2010 年11 月6 日受让四川省中型铅锌矿山会东铅锌矿80%国有产权，价款为人民币21.76 亿元。。按金属量和2010年11月6日价格估算，80% 权益资源价值达到266亿元。 另外西部矿业集团收购会东铅锌矿成功后，整个凉山州的铅锌矿资源都可能成为后续收购的标的资产，整个凉山地区锌储量441 万吨，铅188 万吨。 (8)西矿集团其他业务 包括江西金峰矿业55%的股权，其主要资产为江西省一钽铌矿的开采权。西部矿业黄南资源开发有限责任公司100%股权，主要资产为青海省黄南州地区的三个多金属矿的探矿权;延边光辉矿业有限公司45%股权，主要资产为延边通宇矿产品有限公司100%股权;青海西部国际矿业资源有限公司51%股权，主要资产为刚果民主共和国的三个铜钴矿。 西矿股份公司上市以来西矿集团在矿产资源扩展方面依然动作不断。2010年4 月2 日，集团与青海省第五地质矿产勘查院签署了开发大场金矿的协议书，大场矿区以金为主，伴生锑，位于曲麻莱县麻多乡境内，处于巴颜喀拉山金锑成矿带的中段，距格尔木市300公里。目前已经探明的资源量为150 吨，预计整个大场地区的资源总量会超过300 吨。 除有色金属外，集团旗下青海锂业拥有东台吉乃尔湖年产3000 吨碳酸锂生产线。目前公司已取得技术突破(采用渗透法分离镁、锂)，正在扩建碳酸锂(电池级)(二期产能达2 万吨)，有望成为国内盐湖提锂的先锋。 3、冶炼业务 (1) 铅 铅冶炼业务位于青海甘河工业区，由铅业分公司和西部铅业分别运营粗铅和精铅的生产，目前产能规模为5 万吨/年。公司目前有两个铅冶炼能力扩能项目，其一是IPO 募集资金投资的“5.5 万吨/年铅冶炼工程”，预计该项目将在2009 年末投产，其二是控股51%的青海西豫10 万吨粗铅项目，公司将分享其中5 万吨粗铅，预计项目将在2010 年中投产。上述项目投产后，至2010 年公司铅冶炼业务整体规模将达到15 万吨/年。 (2) 锌 目前在青海省甘河工业区拥有6 万吨/年的锌冶炼产能，由锌业分公司运营，此外在湖南省湘西州保靖县拥有1.4 万吨/年的锌冶炼系统。公司正在实施“10 万吨,年电锌氧压浸出工程”，预计该项目到2009 年末建成投产，未来合计将拥有17.4万吨的电解锌产能。但，公司位于保靖县的1.4 万吨/年的锌冶炼系统不符合当前的产业政策，同时环保政策日趋严格，该系统未来存在政策风险。 (3) 铝 电解铝业务主要由百河铝业(持股100%)运营，也位于青海甘河工业区。百河铝业经过2005 年扩建，目前拥有两条电解铝生产线，年产能共11.2 万吨，规模处于业内下游。百河 铝业所需氧化铝全部外购，约有60%氧化铝依赖海外长单，而电力则全部来自当地电网，碳素则由其持股42%的西部碳素供应，因此西部矿业电解铝业务不具备任何成本优势，缺乏竞争力。值得指出的是，百河铝业的一条电解铝生产线属于应淘汰的落后生产能力，未来存在被淘汰的风险，因此并不看好西部矿业的电解铝业务。 另外，海北铝业的重组工作已经完成，根据非竞争协议未来可能会转让给西部矿业，但我们认为海北铝业仅有2.4 万吨的产能，盈利能力同样不容乐观，同时其两条生产线都属于落后生产能力，未来也存在被淘汰的风险。 (4) 铜 通过一系列运作间接持有天津大通铜业89.77%的股权进入再生铜生产领域。天津大通铜业目前拥有3 万吨阴极铜和7 万吨阳极铜的生产能力，并有意在2010年前将阳极铜生产能力扩大至10 万吨。 公司的期货业务主要是电解铝和锌的套期保值。 从目前的情况看，西部矿业的冶炼业务与其矿山业务并不能匹配，不能产生协同效应。其一，其电解铝业务和业内企业相比不具备任何可比优势，规模小，原料全部依靠外购，成本高，盈利能力弱，08 年中报毛利率仅0.7%，若不是青海电费低廉，其电解铝业务或将出现亏损，考虑到自身并不拥有相关资源，未来应该出售该业务。其二，再生铜业务无法发挥公司在铜精矿生产方面优势，其生产均需外购废杂铜，在全球铜精矿和废杂铜供应紧张的情况下，铜加工费将处于低点，铜价波动加剧，其盈利将得不到保障。其三，在铅锌冶炼方面，尽管预期至2010 年从产量上看公司铅锌产品的自给率仍可维持在100%以上，但由于冶炼技术方面的要求，公司未来仍将外购铅锌矿，同时其在铅锌冶炼运营上时间尚短，项目达产达标可能需要更多的时间，同时我们还未发现公司在综合回收利用冶炼副产品方面的任何动作，因此也无法和其他冶炼企业一般依靠副产品来增强冶炼业务的盈利水平。 公司的冶炼业务可以说是国内矿业公司中最丰富的，但并没有带来更多实质性的收益。预期随着铅锌冶炼能力的扩张和再生铜业务的开展，08-10 年公司冶炼业务的营业收入将出现大幅增加，不同冶炼产品在冶炼业务营业收入中的比重将形成比较均衡的格局，但由于整个冶炼业务不具备优势，营业成本也将出现快速增长，冶炼业务整体的毛利率仍将维持在2%左右，公司的铅锌冶炼业务也不能体现在铅锌精矿供应过剩的情况下的优势地位。 4、非核心业务 西部矿业2007 年10 月通过全资子公司西矿科技总投资23280 万元收购宜昌诚信工贸公司60%的股权，联合投资建设100 万吨/年磷矿选矿项目，从而进入非金属矿领域。 西部矿业通过全资子公司西矿科技控制宜昌西部化工80%的股权，宜昌西部化工拥有90万吨/年的磷矿重介质选矿系统，计划建设20万吨/年的磷酸一铵及配套30万吨/年硫磺制酸、15万吨/年硫酸钾复合肥的下游配套工程，建成后将形成中低品位磷矿综合利用的完整产业链。 国内矿业公司都属于初创阶段，规模都较小，在成长的初级阶段更应该关注于自身的核心业务，在发展的过程中逐步完成由专业化----一体化-----多元化的转变。西部矿业目前只能说其在铜、铅、锌矿山开采方面具有专业化优势，其产业链亟待完善和优化，在没有完成一体化运营的情况下，大量投资其不熟悉的非核心业务，风险颇大，同时其投资成本也不太乐 观，比如FerrAus 多数项目属于探矿阶段，仅有一个矿点准备进行开采，至今未有铁矿石产出，其并不能获得铁矿石价格上涨的现实收益，作为西部矿业的首次海外投资却进入并不熟悉的铁矿石勘探开发领域，风险不言而喻，我们对其海外经营和铁矿石勘探方面的能力和经验仍持较为谨慎的态度。 西部矿业虽作为铅锌铜采选优势企业，但其产业链并不完善，没有形成诸产品一体化经营模式，不能产生协同效应，对抗风险的能力差。 七、中色股份 1、概况 中国有色金属建设股份有限公司主营业务为国内外锌-铝为主的有色金属资源采掘、国际工程承包、相关装备制造。2008 年上半年，来自有色金属产品、国际工程承包和装备制造的销售收入分别占全部收入的57%、18%和17%;分别占全部毛利润的77%、10%和13%。中色股份的母公司为中国有色矿业集团，是中央国资委直属企业。 中色股份以工程承包为先导，成为了中国有色金属资源“走出去”战略的实施者。由于具有:?央企背景、政府支持;?国际工程承包为先导;?矿业和国际商务的综合性人才等其他有色金属资源公司不具备的核心优势，中色股份已经成为了中国国际化程度最高的有色金属资源公司。目前，中色股份的有色金属资源业务的收入和利润都已经全面超过了工程承包业务，逐步完成了从工程承包企业向国际综合矿业公司的转变。 2、锌业务利润有限 公司目前有两个锌矿，一个是通过控股子公司蒙古国鑫都矿业(51%股权)拥有的敖包锌矿，另外一个是通过子公司赤峰中色矿业投资公司(30.53%)拥有的白音诺尔铅锌矿。 蒙古国敖包锌矿，锌资源储量为123万吨，07年生产锌精矿6万吨。由于整体品味较高，露天开采，因此开采成本较低，2008年低迷价格下仍有盈利，生产也保持稳定，年锌(金属量)产量维持在6吨。 内蒙古赤峰白音诺尔铅锌矿，锌资源储量为78万吨、铅资源储量为28万吨，07年生产锌精矿3.6万吨、铅精矿1.2万吨。白音诺尔铅锌矿为井下开采，成本较高，08 年四季度出现亏损，目前仍不赚钱，但公司并没有对该矿减产，年锌(金属量)产量在4吨左右。因此总体看，公司的锌矿可能仍有盈利。 公司拟以0.65 澳元/股的价格认购澳大利亚上市公司TZN定向配售的1550 万股，占TZN 公司12.29%的股份，为TZN 公司第一大股东。TZN控股两个项目:澳大利亚安格斯铅锌矿及阿尔及利亚塔拉哈姆扎铅锌矿。 安格斯铅锌矿拥有矿石储量241万吨，品位:锌7%、铅2.72%、铜0.24%、银31 克/吨、金0.48 克/吨，含铅锌金属量23.1万吨。该项目2008 年7 月21 日建成投产，生产能力为年采选40万吨矿石，年产6.5 万吨锌精矿、2.4 万吨铅精矿。 阿尔及利亚塔拉哈姆扎项目，TZN 公司拥有65%的股权，阿尔及利亚地方政府拥有35%的股权。该项目共控制矿石资源量为5860万吨，品位:铅1.3%、锌5.2%，含铅锌金属量382万吨;该矿矿体厚度巨大，平均厚98米，其中可以圈出将来首先开采的富矿矿石量1100万吨，平均品位:锌10.9%、铅3%，富矿的平均厚度为49米。 TZN控制的总矿石资源量为6101万吨，铅锌的金属量约405万吨。收购TZN将提升公司锌储量一倍以上，对公司长远发展有利。 3、其他有色金属项目 公司与老挝成立合资公司，公司占51%的股权，老挝占49%的股权。合资公司位于老挝占巴色帕克松地区，共两个区块，合资公司拥有第一个资源区块(LSI)铝土矿70%的股权、第二个资源区块(yuqida)铝土矿35%(至项目开发阶段增至85%)的股权。 LSI区块，详探的面积66平方公司，已探明的优质铝土矿资源储量达1.6亿吨(AlO品位2337.91%，铝硅比为12.18);未详细勘探的面积72平方公里，未探明的铝土矿资源储量估计为1.75亿吨。Yuqida区块，面积588平方公里，未探明的铝土矿资源储量估计为14.29亿吨。两个区块合计氧化铝储量为17.58亿吨。 控股子公司广东珠江稀土有限公司正在扩建其稀土分离能力，扩建完成后稀土分离能力将由目前的3000 吨/年增加至7000 吨/年，估计该项目要在2010 年上半年完成。由于公司没有稀土矿山，因此目前稀土业务有所亏损。 控股股东中国有色矿业集团拥有大量有色金属资源，包括赞比亚谦比希铜矿(铜资源储量500万吨)、缅甸达贡山镍矿(镍资源储量52万吨)、抚顺红透山铜锌矿，铜锌资源储量70万吨。正在运作的项目资源储量含铜3100万吨、含金580吨，是截止到2008年底中国海外有色金属资源最多的集团公司。 4、国际工程承包收入可能略有下降 2009 年公司可以结算的工程项目主要是在印度的三个项目，另外，伊朗电解铝项目也有可能在09年结算。由于金属价格低迷，国际上的有色金属建设项目纷纷推迟，这使得公司09年在海外新接订单变得困难。估计2009 年结算项目的销售收入近9 亿元，可能略低于2008 年的水平。 公司 2008用了近9 亿元收购了国典大厦。虽然目前房屋产权转移登记事项还未完成，但由于收购款已支付，因此其收益可并入公司。从09年2 月初开始，该大厦已开始招租，目前出租率可能已近50%，如果招租顺利，预计该大厦可为公司贡献一部分利润。 5、盈利展望 预计 09 年由于受到锌价低迷的影响，公司锌业务的利润将大幅缩水，但海外工程承包和装备制造仍可创造利润，另外，房地产项目也有可能为公司贡献收益。预计09年净利润可能不到1 亿元(每股收益不到0.15 元)。 估计公司 09 年的市净率为3.5 倍，估值高于A 股有色金属公司的平均水平，但和铅锌 上市公司平均水平差不多。由于公司的央企背景以及在海外扩张方面的优势，该股的估值可以享受溢价。在目前有色金属股走强的背景下该股股价还有一定上升动力。 八、中金岭南 1、内生增长稳健 自2005年以来，公司铅锌矿的产量基本上在14-15万吨之间徘徊，冶炼产能在25万吨左右，发展相对缓慢。然而，自2007年以来这种状况正在发生根本的改变，发展的主题正在逐步展开。 一是韶关市仁化县凡口矿18万吨技改项目2008年初的顺利达产，预计2008年公司的精矿产量将达到18万吨，增长24%。目前凡口矿是亚洲产能最大的铅锌矿，目前的资源储备仍在500万吨以上，足以保证的稳产、增产。另外，08年公司收购广西武宣县盘龙铅锌矿，铅锌权益储量增加47万吨，预计扩产后铅锌精矿产能超过3万吨/年。 二是随着韶关冶炼厂30万吨技改项目完成和丹霞10万吨冶炼项目的投产，冶炼产能将达到40万吨，增加30%。 2、收购PEM，再造一个中金岭南 Perilya(PEM)是澳大利亚上市公司，拥有探明铅锌资源储量(金属量)320万吨(中金岭南凡口矿的资源储量是500万吨)，潜在铅锌资源储量(金属量)可能达1000万吨以上，并拥有两个潜在的待开发的铜矿和多个探矿权。年产铅锌精矿(金属量)28万吨，是全球前20大锌矿和前10大铅矿生产商。 目前，中金岭南的铅锌采选能力在35万吨/年，冶炼能力在40万吨/年;而全球前五大铅锌企业的采选能力超过80万吨/年。从资源控量角度来看，包括PEM、广西盘龙、凡口矿，中金岭南控制的铅锌资源量有1000万吨，其权益储量在750万吨。而全球前五位的铅锌企业资源控制量都在2000万吨以上。，所以中金岭南想成为世界铅锌巨子，还必须再造两个中金岭南。 3、控股子公司 岭南科技专业生产以电池材料为主的金属粉体材料，属于高科技含量和高附加值产品。公司研发生产的无汞电池锌粉和片状锌粉都已经取得发明专利证书。2007年无汞电池锌粉销售量超过7000吨，国内市场占有率达到60%;2008年无汞电池锌粉产能达到12000吨。2008年片状锌粉产能200吨。 高能电池公司和先进材料公司致力于二次电池材料产业。 华加日铝业从事铝合金工业型材、建筑型材和挤压模具的生产。 九、宏达股份 公司在2003年前以化肥业务为主业，收购金鼎锌业并经过技改后，金鼎锌业旗下亚洲最大的露天锌铅矿山(兰坪矿山)的矿石产出不断增加，随着锌价的走高，最近几年金鼎锌业已经成为公司的主要利润来源。2007年公司销售收入及毛利润结构中，锌产品都占了70%以上的份额。经过09年3月份向大股东增发后，公司持有金鼎锌业60%的股权，应该说，公司主营业务利润主要取决于金鼎锌业的利润多寡。因此，锌价也就成了决定公司业绩的重要因素。 公司拥有的兰坪铅锌矿为露天矿山，表面为氧化矿，约占30%;中间为混合矿，约占10%;内部为硫化矿，约占60%。现阶段公司主要用高品位的氧化矿与硫化矿按一定比例混合以高温强酸浸出法冶炼，冶炼综合回收率在81%左右，冶炼厂排出的浸出渣含锌5%左右(株冶火炬排出渣含锌低于1%)，由于低品位氧化矿采选技术一直未有突破，因此以前开采出来的低 品位氧化矿只能选择堆积。现阶段对低品位氧化矿的采选已经在实验室方面获得突破。未来若能应用于工业生产，将大幅提高公司利润，该项目值得期待。 四川攀枝花钒钛铁矿保有储量为67.3亿吨，是仅次于鞍本地区的我国第二大铁矿，伴生的钛、钒、镓、钴和铬是国家重要战略资源，其中钛资源保有储量(以TiO计)4.28亿吨，占2全国储量的93%，居世界第一位;钒资源保有储量(以VO计)1047.86万吨，占全国储量的25 63%，居世界第三位。对钒钛资源的开发从1970年代便已经开始，但富钒钛铁矿石的采选冶炼一直是世界性难题。攀钢一直使用的流程是磁选法选出富钛矿石后制备钛精矿，磁选过后的矿石入高炉冶炼，冶炼后的高肽高炉渣中钛含量依然很高，但难回收利用。钒的提取是使用转炉，但最终钒回收率也相对较低。铁、钒、钛的最终回收率分别为88%、41%、75%左右，钒钛回收率偏低造成资源浪费。民营企业在回收率方面具有优势，对一些含钒量在0.4%的废渣进行提取依然可以获利。公司未来对钒钛资源的开发将有别与传统工艺，有可能使用新技术来提高钒钛的回收率。这也是当地政府愿意引进公司作为开发者的目的。对钒钛资源的综合开发是一项巨大的工程，涉及到综合开发、资源保护、可持续发展等多个领域。相关计划的审批也要通过四川省政府、国土资源部和发改委等多个部门同意。公司现在正积极推进项目的进行。 公司也一直在准备对磷矿山的收购，但存在一定难度，若公司能够成功收购磷矿山，未来公司或将加大化工业务的产能。公司大股东目前正在准备收购锂矿山，但未来并不确定是否注入上市公司。