论文 我国外汇储备保值增值

经 济 管 理 分 院 学 年 论 文 题 目: 我国外汇储备保值增值 分 院: 经管分院 专 业: 国际经济与贸易 班 级: 学 号: 学生姓名: 指导教师: 摘 要 截止到2011年6月，我国外汇储备已达到31974.91亿美元。巨额的外汇储备反应了我国目前的经济实力，但也带来了重重问题。如此巨大的外汇储备一旦贬值，我国将面临巨大的损失。 本文介绍了外汇储备的概念、功能，研究了我国外汇储备的现状，分析其形成的原因和目前面临的问题。进而提出解决相关问题的途径，优化我国外汇储备的管理和运用，实现外汇储备的保值增值。 关键词:外汇储备;美元资产;保值增值;优化管理 引 言 外汇储备是一国国际储备的主题，也是国际经融领域的重要问题。外汇储备的多少，从一定程度上反映一国应付国际收支的能力，关系到该国货币汇率的维持和稳定。它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。 目前我国外汇储备已位居世界第一。然而，美元贬值、欧债危机、美债危机等国际金融事件已严重威胁到了我国外汇储备的安全。那么面对如此巨额的外汇储备，因该怎样使其保值增值, 1 一 外汇储备和我国外汇储备 外汇储备(foreign exchange reserve)，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权 。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。 同黄金储备、特别提款权以及在国际货币基金组织中可随时动用的款项一起，构成一国的官方储备(储备资产)总额。外汇储备的具体形式是:政府在国外的短期存款或其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。主要用于清偿国际收支逆差，以及干预外汇市场以维持本国货币的汇率。[1] 从2000年至今我国外汇储备年年攀升，截至2011年6月底，我国外汇储备达到31974.91亿美元。币种结构中美元占65%，有2万多亿的美元，为全球最高。其余的有26%的欧元、5%的英镑和3%的日元。拥有巨额外汇储备有利有弊。一方面，全世界最大的外汇储备，让那些备受债务折磨、依靠进口的国家羡慕不已。数量这么大的外汇储备集中在国家手里，不仅为中国赢得稳定的外部环境创造了有利条件，也有助于人民币汇率的稳定和增加国家的信用度。然而另一方面，如此巨大的外汇储备在全球金融危机、欧债危机、美债危机等大背景下面临着巨额贬值的风险。总的来说，中国的外汇资产并不算太多。包括外汇储备和民间外汇资产在内，中国的外汇资本总量仅3万多亿美元，而日本的外汇资本总量已经达到了6万亿美元。其中，日本官方外汇储备只有9000多亿美元，其他外汇都分散在了居民手里。而且中国的经济增速已经放缓，而且3万亿中绝大多数是美元，不得不让人担心美元的贬值问题，贸易伙伴还指责中国人为控制人民币汇率，导致人民币价值被低估。 2000年以来我国外汇储备 年份 数额(亿美元) 2 1655.74 2000(12月) 2121.65 2001(12月) 2864.07 2002(12月) 4032.51 2003(12月) 6099.32 2004(12月) 8188.72 2005(12月) 10663.44 2006(12月) 15282.49 2007(12月) 19460.30 2008(12月) 23991.52 2009(12月) 28473.38 2010(12月) 31974.91 2011(6月) 来源,国家外汇管理局 二 外汇储备的功能 外汇储备的功能主要有调节国际收支，保证对外支付;干预外汇市场，稳定本币汇率;维护国际信誉，提高对外融资能力;增强综合国力和抵抗风险的能力。[2] 一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡;当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。 3 一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。适度外汇储备水平取决于多种因素，如进出口状况、外债规模、实际利用外资等。应根据持有外汇储备的收益、成本比较和这些方面的状况把外汇储备保持在适度的水平上。外汇储备的主要形式有政府在国外的短期存款，其他可以在国外兑现的支付手段，如外国有价证券，外国银行的支票、期票、外币汇票等。第二次世界大战后很长一段时期，西方国家外汇储备的主要货币是美元，其次是英镑，70年代以后，又增加了德国马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等。在国际储备资产总额中，外汇储备比例不断增高。外汇储备的多少，从一定程度上反映一国应付国际收支的能力，关系到该国货币汇率的维持和稳定。它是显示一个国家经济、货币和国际收支等实力的重要指标。 三 我国巨额外汇储备及其结构形成的原因 一、 巨额外汇储备形成的原因 (一)经常项目和资本项目双顺差持续扩大是形成巨额外汇储备的重要原因 在经常项目中，1994年以来，我国对外贸易一直保持顺差;非贸易往来1993年之后由此前的顺差转为逆差，且每年数额有所增加;无偿转让虽一直表现为顺差，但数额相对较小。因此，我国经常项目顺差的主要原因是对外贸易顺差。外贸顺差是由于对外需的过分依赖，我国出口商品竞争力的增强和由逆差到顺差的转变，得益于实施了沿海外向型发展战略，大量引进和利用外资。 近10年来，我国资本往来项目一直保持较大的顺差增幅，与经常项目相比，资本往来项目顺差占很大比重，已成为我国外汇储备大幅增长的最主要原因。我国广阔的市场潜力，相对低廉的劳动力资源和加入WTO后投资环境的改善，对外资来华投资具有强大的吸引力，这是我国金融项目迅猛增长的主要原因。实际上，我国外贸顺差对外汇储备的贡献是逐年减弱的;吸引外资直接投资数额稳步增长，成为支撑我国外汇储备增长的重要力量。 4 (二)政策、体制在我国外汇储备增加方面发挥了重要作用 一是1994年1月1日起，人民币官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，实行银行结售汇。经常项目强制性结售汇制度极大地增加了我国的外汇储备。同时，使我国官方储备中也吸收了大量民间储备。二是资本项目还没有完全放开，国家又实行“鼓励资本流入，限制资本流出”的宽进严出政策，资本项目的非均衡管制遏制了资本流出和我国对外直接投资的发展。三是国家进一步出台优惠政策，像“两免三减半”等政策，改善投资环境以吸引外商直接投资，提高利用外资的质量和水平。通过逐步开放服务领域、多种形式利用中长期国外投资，使国际资本看好中国，促使我国外汇储备高速增长。 (三)人民币升值预期，“热钱”大量涌入 人民币存款利率高于美元存款利率和人民币升值预期使得境内机构和个人纷纷将所持美元资产兑换成人民币，同时大量投机资金(也称“热钱”)受到利益驱动伪装成经常项目交易进入我国，期待从人民币升值中获利。因升值预期持续“发酵”，近几年无论是居民还是非居民，都愿意早流入外汇、多流入外汇，并纷纷提前结汇，推迟售付汇。2008年大约有3000亿美元的热钱已经进入大陆境内[3]。 二、 中国外汇储备结构以美元资产为主的历史和国际金融理论原因 储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值。除美国外，日本、德国、瑞士的央行拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用。美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段。国际贸易中2/3以美元结算。国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元。各大国的外汇储备主要是美元资产。国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。[4] 5 四 我国外汇储备面临的问题 一、 我国的外汇储备规模过大 高额外汇储备使机会成本大大增加，降低了资本的有效使用率。我国持有外汇储备具有三种动机:满足进口用汇的交易性动机;确保短期外债和到期外债偿还、FDI利润汇出的流动性动机;为保证汇率稳定和防止资本外逃的干预性动机。根据特里芬的比例分析法[5]四条原则我国外汇储备已经远超过适度或最佳规模外汇储备是以存款的形式存放在外国银行的，如果不是用于储蓄而用于对外投资的话，可以用于进口或投资，那么收益率则要远远高于储蓄收益，这样就构成了外汇储蓄的机会成本。由此可以看出越多的外汇储备，就有更多的机会成本。 二、高涨的外汇储备影响了货币政策的自主性 开放经济条件下，一国的外汇储备变动是货币供给的重要渠道。一国的货币供应量是由中央银行发行，再通过各种渠道向市场投放的货币数量。外汇占款是中央银行持有外汇储备所对应的货币投放。同时，外汇储备占款具有高能货币的性质，通过乘数效应可以对货币供应产生成倍的放大作用。当我国国际收支持续出现顺差时，外汇市场上供过于求。 三、现行的外汇，增加通货膨胀压力 1994年初，我国实行了单一汇率制度，在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。该制度规定，除了允许部分外商投资企业开设外汇现汇账户外，对中资企业实行强制结汇，经常项目下的外汇收入除少数非贸易非经营性收入外，都必须卖给外汇指定银行。而外汇指定银行的结算周转头寸等都是有中国人民银行根据实际情况核定的，也就是说，中国人民银行是我国外汇市场最大的买入者。近年来，我国连续贸易顺差，中国人民银行只能购买超额的外汇，这就造成了基础货币投放量的增大，加上货币乘数的作用， 6 形成过分宽裕的货币供给，加剧了通货膨胀压力，不利于人民银行对国内的宏观经济进行调控。 四、我国巨额外汇储备面临着巨大的汇率风险 从国际金融体系角度观察，我国外汇储备快速上升，但结构仍以美元为主。这使得我国经济增长已有成果和未来命运承受着巨大的汇率风险，特别是美元汇率风险。 五、结构相对单一，增大了储备风险 外汇储备资产的持有可采取储备货币或以储备货币表示的金融资产和货币资产与实物资产。目前，在我国外汇储备中美元所占的比例较大，大部分剩余外汇购买美国国债、政府下属机构或政府担保债务。这样的外汇储备资产结构形式过于单一，且金融危机后美国经济持续低迷，我国外汇储备面临较大收益风险。加之近期的美债危机无疑使风险进一步扩大。每当美元贬值或美国国内出现通货膨胀时，我国外汇储备都会随之贬值，从而造成外汇储备的损失。在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动也将十分激烈，因此汇率风险增大。另外，一国大量地持有另一国的货币资产，势必会带来一定的政治风险。假使中美关系恶化，我国很可能面临持有的美元资产被冻结的风险，使我国的外汇储备遭受重大损失。 六、巨额外汇储备给人民币带来巨大的升值压力，使央行需要使用更多的手段来维持币值的稳定 持续扩大的国际收支顺差，造成了外汇市场供求关系的明显失衡，在中国的外汇管理体制和汇率政策操作下，其结果就是外汇储备的不断积累，这使人民币处于不断增大的升值压力下。事实上，尽管人民币升值问题的出现在一定程度上反映了国际经济利益的矛盾和冲突，但必须承认，经常项目与资本和金融项目“双顺差”的存在是人民币升值压力形成的关键和根源所在。而人民币的升值势必给中国的出口带来不利影响，从而对促进就业和保持经济持续快速发展带来很大的负面影响。 7 七、我国外汇储备资产管理由于缺乏高效率的管理和运作机制，经营方式落后等运作管理多方面原因导致我国外汇储备投资效率低下。 八、国际金融市场变化加剧，提高了储备结构调整的操作难度 在世界经济经历了一轮的周期性变化后，国际外汇市场、债券市场和股票市场均发生了较大的变化，储备管理机构需要根据市场变化，调整其储备的货币结构和资产结构。随着市场变化的加剧，要确定储备最优货币结构和资产结构，制定合理准确的投资基准的难度将大大增加。 由此可见，外汇储备累积的风险越来越高。如何管理中国的巨额外汇储备已引起广泛的关注。 五 外汇储备保值增值的必要性 一、我国持有巨额外汇储备的机会成本太高 持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇的收益率。目前我够外汇储备的大部分投资于美元资产，其收益率远低于国内投资的平均收益率。面对数万亿储备资产，在当前主要投资于流动性和安全性高，盈利性低的外国政府债券的情况下，可想而知机会成本有多高。 二、外汇储备持续增长，为中央银行发行货币带来压力，大大压缩了货币政策的操作空间 外汇占款过多使货币供给增加，通货膨胀压力增大;央行为减轻通胀压力通过增发短期票据“对冲”外汇储备增加导致本币增发;央行在收购外汇投放基础货币的同时，不得不相应减少发放再贷款，货币政策操作空间受到挤压。 三、外汇储备的累积已经造成央行资产负债表的错配 8 外汇储备作为央行的资产是以外币计值得，央行票据作为央行的负债是以人民币计值的。在年末，央行资产中接近是外币资产，负债几乎全部为本币负债。在央行资产负债表错配的情况下，一旦发生外币大幅贬值，央行极有可能出现清偿危机。因此，必须分流部分外汇储备用于保值增值。 四、我国外汇储备是由中央银行根据《中国人民银行法》通过国家外汇管理总局进行管理 实际上是由中央银行独立进行战略和操作层面的决策，在储备管理体系中财政部没有发挥主导作用，也没有成立专门的政府投资公司进行外汇储备的积极管理，因此属于单一层次的储备管理体系。各主要经济体的实践表明，由财政部决策的、中央银行执行的双层储备管理体系和由财政部主导或财政部和中央银行共同主导，并且建立政府所属的投资管理公司进行积极的外汇储备管理这种多层次的储备管理体系，它们是储备管理的基础。目前由中央银行独立进行战略和决策层面的决策当然具有较大的灵活性，但也会带来弊端。一是使汇率政策和货币政策之间的冲突无法避免。中央银行从2002年开始发行票据对冲外汇占款，中央银行货币政策日益严重地汇率政策的牵掣，往往难以取舍。二是巨大的储备规模决定了其运用必须实现国家战略目标，从而单纯从中央银行角度进行相关决策，缺乏达到和实施上述战略的基础。 目前我国外汇储备应在满足储备资产必要流动性和安全性的前提下，拓宽储备投资渠道，提高外汇储备投资收益水平。因此我国外汇储备保值增值是十分必要的。 六 如何实现外汇储备的保值 一、首先应该保证人民币币值的稳定与上升 保证人民币币值的稳定和上升就是要提高人民币的国内购买力。提高国内购买力的唯一正确的方法就是实现紧缩或从紧的货币政策。2008年以来宽松货币 9 政策都是一种错误的做法，不符合我国经济发展实际情况。我国内需不足主要是贫富悬殊造成，不是货币发行量不足。长期来说，紧缩的货币政策只会提升人民币的购买力，不会降低社会有效需求。最简单和极端的例子就是实施用1元新币换 100元旧币的货币改革，实际上不会造成了有效需求减少，紧缩的货币政策就相当于99元新币换100旧币。从本质上讲，凯恩斯的宽松货币政策和财政政策[6]之所以有效，并不是这个政策本身起到了作用，而这个政策间接起到了均贫富的作用。第一，政府大量公共投资，实际上是让没有钱的人也能够消费(公共产品消费是不花钱的);第二，社会福利制度，实际上就是把富人的钱通过税收再以社会福利形式发给穷人;第三，通货膨胀的本质就是把民众存款贬值，其实质还是把富人的钱贬值，因为穷人多贷款，富人多存款，间接实现了资产的转移。因此，我们应该坚定地在实行公平与效率统一的国民收入分配政策的基础上，执行紧缩或者从紧的货币政策，保证人民币的购买力不断提升，为反对欧美国家的赤字财政和抢劫性货币政策打好基础。[7] 二、坚决反对欧美国家赤字财政和宽松的货币政策 在人民币币值稳定和不断上升的情况下，我们就有理由要求欧美国家保持币值的稳定 特别是美国，他们的货币政策简直就是抢劫。2009年美联储就收购了 3000亿美元长期美国国债和7500亿美元的抵押贷款支持证券，就向全世界人民抢劫了10000亿美元。2010年更加变本加厉，9月29日美国会众议院昨日以348比79的投票结果通过《汇率改革促进公平贸易法案》。只有保证了人民币币值的稳定，才能要求美元的币值稳定，现在我国大肆发行人民币尽管可以促进人民币汇率的稳定，但是这种表面的稳定并不能保证我国3万亿美元外汇储备保值增值，尽管用人民币计算实现了保值，却使外汇储备购买力大幅度下降，可以购买的国际商品数量大幅度减少，实际上没有实现真正保值增值。如果我国政府采取正确的经济政策可以让人民币的比较优势下降30%以上，还有升值压力，可以让市场决定是是否升值。这样做尽管3万亿美元外汇储备用人民币计算贬值了，但是保障了美元的国际商品购买力，实际上也实现了保值增值。 三、优化外汇储备资产结构 长期以来我国外汇储备币种绝大部分为美元，欧元、日元等币种持有量偏少 10 高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足。美元占比较大，致使美国经济、政策的变化直接影响我国外汇储备资产的安全性和盈利性，尤其是美元对人民币的汇率近几年一直处于跌势，使我国外汇储备资产承受巨大的美元贬值损失。我们必须坚持储备币种多元化原则，根据对外贸易依存度、经济相关度，综合考虑进口支付要求、市场干预需求、偿还债务需求以及我国与他国的贸易依存度等方面的因素来安排外汇储备币种的种类和占比， 相应减少美元比重，增加欧元、日元及其他外币资产的比重，以分散汇率风险，实现稳定外汇储备价值的作用。为此，要建立一套可以监测世界各国经济发展情况的预警系统，同时组织专门的机构加强对储备货币所在国经济的发展情况的动态监测，考虑各个币种之间的相关性以及我国对外贸易依存度等方面的因素，循序渐进地推进外汇储备币种结构优化，密切注意货币汇率的变化，及时调整各种货币的比例。 七 优化外汇储备的管理和运用 从国际产业分工及我国经济的相对竞争优势看，以顺差表现出来的国际收支失衡，即外汇储备的持续增加极有可能会继续困扰我们一二十年的时间。在我国目前的管理体制下，中央银行要发行更多的人民币来购买企业出口赚取的外汇和外商投资的外汇。结果，被动发行的人民币就会刺激信贷和投资的快速增长，形成通货膨胀压力。中国目前正面临巨大的通货膨胀压力，为避免资产泡沫和进一步的通货膨胀，加强外汇储备的积极管理和运用成为当务之急。 一、实施刺激内需的政策 对外不平衡是对内不平衡的充分反映 在传统文化的影响下，我国的储蓄率一直高于西方国家。近些年，由于教育、医疗和住房成本越来越高，社会保障的覆盖面还不够宽等，我国的储蓄率呈进一步攀升趋势，储蓄不能形成足够的消费需求，不能有效转化为投资，从而导致生产与消费的不平衡。这种不平衡，是导致对外贸易乃至国际收支不平衡的最重要原因。另外，我国长期实施的重外轻内、奖出限入以及鼓励创汇的政策，也是造 11 成真假外资大规模流入，外汇储备持续增加的原因之一。从上述分析可看出，要解决国际收支失衡导致的外汇储备增加问题，光靠外汇局是远远不够的。一方面可以通过刺激内部需求，改善储蓄、投资、消费的关系。针对中国国内储蓄的过剩状态，要通过产业布局的调整，引导地区间的协调发展，以此刺激内需的增加。另一方面应该尽快调整重外轻内的经济政策，调节国际收支，使之趋向平衡。 二、加强外汇资产的管理 (一)建立将储备转化为投资，将资金转化为资本的新机制。例如，制定更加积极的对外投资战略，增加对民营企业的美元贷款，推进我国有竞争力的企业到国外投资，还可以考虑将外汇储备与国有企业的跨国经营战略，银行的国际化经营战略结合。 (二)把部分储备注资到一些公司，进行股权投资。目前，中央汇金公司就是一个很好的探索。从其投资的境内金融企业来看，其中建行已取得明显效益。应该考虑对一些跨国公司如能源等相关企业，通过国际资本市场等渠道和方式进行投资和收购。 (三)优化外汇储备的货币结构和资产结构。我国与欧洲经济、贸易和金融业的合作日益密切，欧盟已超过美国成为中国的第一大贸易伙伴，排在第三位的日本与排在第二位的美国在与中国的贸易额上也非常接近。而目前我国外汇储备的70%左右都是美元，外汇储备结构不尽合理。我国应改变单一或过于侧重的将美元作为储备货币的现状，注重多元化的储备货币结构，增加欧元和日元的比重，同时密切管制货币汇率的变化，根据软硬货币的相对变化及时调整。同时适当增加黄金储备。 三、建立战略发展基金，积极增加关键技术和重要战略资源进口 中国在很多战略性领域都还远远落后于许多发达国家，随着经济快速增长，中国对燃料及能源等方面的需求已逐渐超过国内自然资源的储存及开发能力，近几年来，在中国对原材料需求不断增长的背景下，石油、铁矿石价格飞涨，使中国生产企业面临沉重的成本压力。基于这两个原因中国政府应该用国家外汇储备 12 成立战略发展基金。重点投资对中国经济的持续增长有重要影响的行业和中国国内的基础设施、自然资源、教育科学研究等领域。例如，建立国家石油储备体系[8]即为保障国家、社会与企业的石油供应安全而储备的石油。 四、进一步推动外汇体制改革，完善人民币汇率形成机制 为实现国家外汇储备管理的安全性要求，必须考虑人民币的国际地位问题。一个大国在多极化的国际经济体系中货币不独立，他就永远摆脱不掉被动的局面，充其量只能根据他国货币汇率的变动被动的调整自己的外汇储备结构。在目前我国主要储备货币汇率极不稳定的情况下，每一次汇率变动都意味着给我国外汇储备带来很大的风险。因此，政府应进一步推动外汇体制改革，完善金融调控体系，为人民币成为国际储备货币创造条件。做到藏汇于民，既要赋予投资者持币的自由选择权，又有有通畅的外汇投资渠道，其实质是推进汇率的市场化改革。在藏汇于民的基础上，我国的外汇投资将形成多元化的投资主体，而不是由外管局与中投等个别机构独挑大梁，增加中国外汇储备的风险。 五、加快金融创新，完善监管手段 要完善内地资本市场，加快外汇市场的创新步伐，并通过价格管制手段来抑制各种套利行为。由于内地资本市场存在许多深层次问题，因此，我国间接融资比例偏高，不少企业和银行纷纷以红筹或国企的形式到香港上市，并把筹到的外汇调入境内，在资本市场单向流动的情况下，这势必会增加外汇储备。因此，在外汇市场方面，要丰富外汇投资工具，鼓励金融机构推出外汇寿险及投资相连产品，并利用丰富的外汇资源来逐步发展外汇债券市场，包括允许素质较高的境外机构来华发债等。 综上所述，面对复杂多变的国际金融市场和持续增长的外汇储备，应积极探索适合我国的外汇储备管理模式，注重汇率改革，尽早让汇率自由浮动，释放通货膨胀压力，同时减少输入型通胀，而且改变市场单边升值的预期，减少热钱流入，积极开展各项经营活动，合理地控制风险，走出一条市场化管理的道路，保证我国经济稳定、健康发展。 13 结 论 目前我国外汇储备规模巨大，外汇储备机会成本越来越大，应考虑安全性和流动性，提高外汇储备的利率风险。外汇储备资产结构不够完善，外汇投资收益率较低，应同时注重外汇储备投资的安全性和收益性。外汇管理体系仍旧幼稚，应不断改变、完善汇率管理模式，注重汇率改革。 14 参考文献 [1]百度百科 [2]百度百科 [3]黎友焕，境外热钱在国内的非正常流动调查报告 [4]中国证券报 [5]特里芬(R.Triffin)，黄金与美元危机，商务印书馆，1997 [6]袁志刚，宏观经济学，高等教育出版社，2008 [7]孔立平，新金融，2006年第9期 [8]陈志武说中国经济，山西出版集团山西经济出版社2010年2月版 15