莫高股份有限公司分析报告

                  甘肃莫高实业发展股份有限公司 GANSU MOGAO INDUSTRIAL DEVELOPMENT CO.,LTD. 600543 公司分析报告 班级：  姓名：  ******** 学号：  ***** 目录 第一部分    公司分析报告要点.................................... .................. .........................................1 第二部分    公司所处行业的发展.............................................................................................2 行业的发展历史回顾.............................................................................................2 行业内的波特五力分析.........................................................................................2 行业的生命周期分析.............................................................................................4 行业的PETS分析..................................................................................................4 第三部分    公司的盈利能力和发展能力的分析.....................................................................5 公司的经营能力分析.............................................................................................5 公司的竞争力分析.................................................................................................5 公司的成长性分析.................................................................................................7 第四部分    公司财务分析...........................................................................................................9 比率分析：财务指标纵向比较分析.......................................................................9 比率分析：财务指标横向比较分析......................................................................12 财务指标综合评价分析..........................................................................................14 第一部分  莫高股份公司分析报告要点 一、公司是国家重点扶持发展的农业产业化龙头骨干企业之一，具备了天时（十二五规划有相关政策）、地利（地处具有千年葡萄种植历史的河西走廊，拥有甘肃省最大上的葡萄酒种植基地，行业竞争优势得天独厚）的发展条件。 二、公司葡萄酒日渐崛起，将定位于高端市场的葡萄酒作为公司未来收入增长的发动机。上市以来，公司成功实现了向葡萄酒业务的产业转移，葡萄酒在主营中的比例逐年增加。 三、葡萄酒产能迅速扩张，酒庄酒投产提升公司毛利率。自将重心由麦芽转葡萄酒产业，公司毛利不断提升，并且公司葡萄酒相关产能还在继续扩张中。 四、凭借公司原料优势、技术优势、品质优势公司葡萄酒正在向品牌优势转化。 五、目前公司的经营效率、盈利能力、偿债能力在行业中处于中上水平，完全有能力实现产能的继续扩张。 六、公司所处行业目前市场集中度较低、参与者众、竞争非常激烈，而进口酒的加入使得市场竞争越发激烈，若没有特别的资源和战略，葡萄酒行业并不是一个非常有吸引力的行业。 第二部分  公司所处行业的发展 一、行业的发展历史回顾 虽然葡萄酒产业在中国起步已有百年的历程，但他真正的起步、发展、超越还是近三十年的事情，从政策到体制，从法规到市场，从酿造设备到技术，从文化到教育，从科研到人才，中国葡萄酒业发展的三个阶段： 第一阶段：1978-1992  现代中国葡萄酒产业的起步阶段 1978年，我国的葡萄与葡萄酒生产相对建国初期有了很大的发展，总产量已高达三万多吨，但与世界葡萄酒发展相差太远。国家唯一从事酒类研究工作的机构——中国发酵食品工业研究所于是在1978年开始在中国长城葡萄酒公司做了《干白葡萄酒新的研究》工作，并生产出国际上流行的非氧化型的干白葡萄酒，于1979年开始出口，当年的出口量为7100箱63.87吨。干白葡萄酒的研制成功同时也启动了我国葡萄酒研科工作，并开始全面走上正轨。随后不久，随着我国的第一瓶全汁干红葡萄酒的成功研制，长城（华夏、沙城）、王朝、华东、丰收、威龙等一批企业纷纷成立，但基本上以生产全汁的干酒、半干酒为主。 第二阶段：1992-2002  中国葡萄酒产业的大发展阶段 自1992年，烟台国际葡萄酒节隆重召开，同时张裕百年庆典，国家领导人江泽民等视察张裕始，我国葡萄酒市场上经历了先“白干热潮”后“红干热潮”的变化。由此吸引了广大的国内外投资者。在这个时期，现代葡萄酒工业呈现出一片勃勃生机，强劲的发展劲头不仅吸引了大批的投资者。 第三阶段：2002-至今  中国葡萄酒产业跃升阶段 从2002年开始，葡萄酒生产企业开始重视原料基地的建设，更加看重葡萄原料产地、品种对葡萄酒质量的影响，形成东西部割据的原料格局：西部的原料优势形成，产品感官质量和理化指标均已得到国内国际业界首肯国内几个酒厂纷纷跑到西部的新疆、宁夏、甘肃等地方建设基地，一时间西部成为国内最重要的葡萄酒产区。生产企业开始注重品牌建设，如中粮、张裕、王朝、威龙、莫高等几大葡萄酒企业以更加明确的目标、更加远大的目光关注着行业的发展，纷纷踏上高端酒之路。 二、行业内的波特五力分析    （一）供应方议价能力 葡萄酒的原料主要是酿酒葡萄，国内一些企业也部分使用外购葡萄原汁的形式来弥补葡萄原料不足的情况。如果仅仅从酿酒葡萄的供应量方面来看，葡萄酒酿酒企业的供应商的议价能力应该很强，尤其是优质酿酒葡萄，但实际情况不尽然，其原因有三：其一，葡萄酒生产企业通过自营以及“公司+农户”方式积极介入葡萄种植环节并在其中发挥主导作用。目前，国内主要的葡萄酒生产企业控制了国内近80%种植基地。其二，酿酒葡萄只能被用来酿造葡萄酒，鲜食口感差。 其三，葡萄原汁可以作为葡萄原料的替代品。但由于国外低档葡萄原汁价格低廉，相对于种植葡萄每亩上万元的投入以及额外的时间、管理成本，在国内原料紧缺的情况下，进口葡萄原汁依然是有效的替代手段。 因此，相对葡萄酒生产企业而言，由于企业较为强势、酿酒葡萄用途唯一以及葡萄原汁的替代性，葡萄种植企业或农户的议价能力一般。当然，能够酿造高品质葡萄酒的树龄较长的葡萄供应商议价能力较强，但一方面这种资源大多被葡萄酒生产企业控制，另一方面这种资源量较小，其产品占企业的比例也较小，因此对企业的经营影响较小。 （二）现有厂商的竞争 葡萄酒产业集中度、专业化、市场化程度越来越高，国内现有葡萄酒生产企业进一步加速扩张，葡萄酒产业特点也吸引了国内外众多业外资本进入这个领域。此外，由于国外葡萄酒产能过剩、关税降低，加速了国外洋葡萄酒涌入中国，葡萄酒产业市场竞争压力越来越大。 葡萄酒行业增速较快，但无法有效缓解行业竞争激烈程度。葡萄酒行业的增长虽然受 08 年金融危机的影响短暂停滞，但整体而言每年的营业收入依然保持了约 20%左右的增长，算是细分行业中增速较快的行业。收入规模的较快增长缓解了部分行业竞争压力，但是我们也注意到利润总额的增长率在 08 年之后开始逐渐低于收入增长率，表明行业的盈利能力同比出现了下滑，最合理的解释即是行业竞争的压力较大。 而在葡萄酒产量方面，经过 07 年的超常规发展后，近年来的增长速度开始变得平缓，行业内的企业纷纷开始扩建葡萄种植基地，新的竞争依然在继续。 （三）潜在进入者 新建产能门槛较高，但进口酒进入容易，对市场冲击明显。新建葡萄酒产能面临较多困难。葡萄酒市场已经逐渐走出了最初的发展期，通过简单灌装、胡乱贴牌、虚假标价等方式来分得一杯羹的企业将被逐渐淘汰，行业推出的新准入准则也阻止了大量作坊式企业的进入。而若想投建较大产能，则面临着资金、土地、原料、人员、品牌、市场等问。 首先，需要在知名的葡萄种植区获得优质种植基地，而大多数好的地域已经被现有企业所划分，新的企业想进入颇为不易；其次，按照张裕披露的建设成本，平均每亩种植基地需投入资金约在1.5万元，即使以酒庄酒75千升/年的较低要求为例，企业至少需要约 100 亩的土地，土地资金投入在 150 万元，且前几年为纯投入期；第三，需要建设相应的生产设施、储存设备、房屋建筑；第四，需要招聘合适的人员，包括合适的种植技术人员和酿造技术人员； 第五，葡萄酒的品牌和市场运营，这对于新的进入企业而言难度较大，国内一些大型葡萄酒企业也折戟于此，一个新建的企业若想扬名立万，其要付出的艰辛可想而知。因此，新建葡萄酒产能的门槛较高，新进入者面临的困难较大，尤其是市场竞争日益激烈，其对新进入者的吸引力也有所下降。 与之相反，国内外市场的开放、进口关税的下降、国内葡萄酒市场需求的快速增长以及国内葡萄酒整体毛利率的偏高均对国外葡萄酒进入国内市场形成了较大的吸引力，进口酒进入国内市场相对容易。 （四）替代产品 白酒、啤酒依然强势，葡萄酒突围并非易事。葡萄酒正逐渐被市场所认可，虽市场定位与白酒、啤酒有所差异，但互为替代依然较强。相比白酒，葡萄酒和啤酒都是后起之秀，其市场的发展就是不断侵蚀白酒市场的结果。从这个角度而言，啤酒、葡萄酒和白酒之间本身就互为替代。 白酒近五年可谓是行业的黄金发展期，虽然近期受塑化剂影响，发展势头有所放缓，但其强势的市场地位依然较为稳固。高端白酒市场受到价格增长过快、政策调整的影响，但鉴于国内以政府为主导的经济发展特征以及传统的白酒文化积淀，白酒的市场地位依然牢固。   啤酒所替换掉的市场主要是低端大众市场，其较低的单位售价、较低的酒精度、较好的口感以及适合聚饮的特点使得啤酒在国内的市场发展一直较好。而葡萄酒所替换掉的市场则较难定位，关键在于其目标消费者定位一直没有明确。 因此，从替代品角度而言，葡萄酒面临传统白酒和低价格的啤酒竞争，在部分市场还有黄酒、洋酒、饮料等竞品。葡萄酒想突出重围，还需要在市场定位以及自身优势上进行深入挖掘。   （五）需求方议价能力 葡萄酒的销售主要通过经销商和专卖店的形式，但最终的客户是消费者，消费者的议价能力影响葡萄酒最终的出厂价格。消费者的议价能力与其对葡萄酒的消费弹性、预期价格以及供需关系有关。 消费者对葡萄酒的消费弹性较大。葡萄酒的消费主要源于社交需要和个人需要，前者对葡萄酒所传递的社交信息更重视，更注重葡萄酒的品牌、价位、包装、口味，后者则更注重葡萄酒的口味和性价比。社交场合的酒类消费虽然弹性较小，但由于有白酒这一强有力的竞争对手，消费者选择葡萄酒的弹性较大。对于个人消费而言，除少数极其喜好葡萄酒的人士外，普通消费者对葡萄酒的消费弹性也较大，葡萄酒尚未走入平常百姓的日常餐桌。 消费者对葡萄酒的价格预期是随着其产品品牌而浮动的。在社交场合，消费者对葡萄酒的价格敏感度较低，而在个人消费场合，消费者对葡萄酒的价格敏感度较高。另外，对于知名品牌的葡萄酒，消费者的价格敏感度低，反之，对于普通品牌的葡萄酒，尤其是在消费者缺乏足够的鉴别能力时，消费者对价格的敏感度较高。 葡萄酒的供需关系是影响消费者议价能力最重要的因素之一。随着国内葡萄酒市场供应量的不断增长，不同国家、不同口味、不同品牌、不同价位的葡萄酒产品琳琅满目，选择的多样化提升了消费者的议价能力。 综上所述：通过五力模型对行业竞争环境的分析，葡萄酒市场集中度较低、参与者众、竞争非常激烈，而进口酒的加入使得市场竞争越发激烈，若没有特别的资源和战略，葡萄酒行业并不是一个非常有吸引力的行业。 二、行业的生命周期分析 中国葡萄酒产量在中国饮料酒总产量中的比例只占1%，只有啤酒的1/80，白酒的1/15，黄酒的1/5，以绝对增长空间的角度分析，其发展空间是最大的。从行业的生命周期角度看，我国葡萄酒业现处于孕育期向成长期过渡阶段，随着生活方式逐步西化和收入水平的提高，消费保持较快速增长。 三、行业的PETS分析 第三部分  公司的盈利能力和发展能力的分析 一、公司的经营能力分析 （一）公司及人员素质 根据公司年报披露的公司具有完善的内部控制制度，完善的独立董事制度，监视会的独立性和监督责任。公司总体人员素质还可以，随着我国受教育程度的普遍提高相信在未来的几年里，公司整体的受教育程度还会上升。其次，在公司员工培训计划中：加大员工培训力度，提高员工整体素质，年人均培训30小时，其中中层干部不少于60小时，分公司以上经理不少于120小时，对骨干管理人员和技术人员，有计划地组织进入高等院校深造，并提供出国考察学习的机会，将公司建成一个学习型组织。从专业统计图上来看，公司的高管人员占11%，主要的高管人员都受过高等教育，大都曾在总公司或分公司任职度公司的实际情况和发展有较深的了解。 公司专业统计图   公司受教育程度统计图 （二）公司经营成果                  通过近5年的产品毛利率和营业收入的变化情况也可以看出公司所做的调整，公司管理层根据公司实际适时对公司发展做出正确的调整，其销售毛利率在同行中排第二，因此公司的经营能力还是被看好的。 二、公司的竞争力分析 （一）自然条件与基础条件优势 公司是我国西部地区少有的优质葡萄酒生产企业，在葡萄酒生产上有着得天独厚的优势：公司于甘肃武威拥有1 万亩优质自营葡萄基地，该地区位于世界上酿酒葡萄最佳产区北纬36 度至40 度区间，也是我国著名酿酒葡萄种植区域。在地处具有千年葡萄种植历史的河西走廊，拥有甘肃省最大上的葡萄酒种植基地，竞争优势得天独厚。 （二）政府的产业政策优势 甘肃"十二五"规划中"十大战略工程"明确指出推进葡萄酒等农产品加工。甘肃省人民政府于2010年4月制定并发布了《甘肃省葡萄酒产业发展规划（2010-2020年）》10年规划，规划明确提出"到2020年，实现葡萄酒产业资源优势向竞争优势的转化，把葡萄酒产业培育成为各葡萄酒主产地的支柱产业和全省的特色优势产业，力争把河西走廊和天水市打造成为国内一流、国际知名的葡萄酒产业中心。",酿酒葡萄种植面积达到50万亩左右，葡萄酒生产加工能力达到20万吨以上，市场份额占全国葡萄酒市场的10%左右，葡萄酒销售额超过400亿元。 2012年6月，公司与甘肃省威武市人民政府签订了《战略合作框架》，双方约定在“十二五”期间，威武市政府支持本公司在武威地区建设自有酿造葡萄种植基地1万亩，由威武市政府主导采取“公司+农户”的模式发展基地8-9万亩；威武市政府支持本公司在武威地区新建3万吨葡萄酒生产能力的“莫高酒堡”。 （三）公司在区位内的经济特色优势 公司为农业产业化国家重点龙头企业，甘肃省农业化重点龙头企业，公司大麦生产能力17万吨，位列全国前三，甘肃最大，葡萄酒生产能力2.5万吨，位列全国前六，甘肃最大，甘草片7亿片，位列全国前三。 （四）技术优势 莫高有多种顶尖葡萄酒品种，酿造产品多种多样，种植技术先进，如黑比诺，葡萄中的贵族，种植条件极为苛刻，要有合适的土壤，合适的温度，合适的水分同时有合适的照顾。这样的条件在国内，只有莫高葡萄酒庄园才能满足。一棵树酿一支酒，黑比诺的珍贵自不比说。莫高葡萄酒庄园的葡萄酒都是连片种植的，专业的人员负责，在合适的地点种植，合适时间采摘，合适的木桶里酿造，才造就了这葡萄酒中的贵族，同时奠定了莫高在葡萄酒行业中的王后的地位。 拥有国内最大的冰酒生产基地：公司与近百年历史的加拿大五大冰酒公司之一的米兰酒业合资建厂，开发出比肩世界酒中珍品的“摸高冰酒”，填补了我国冰酒生产的空白，并被确定为钓鱼台国宴专供酒。目前公司拥有年生产4000吨的中高档冰酒生产能力，其中一半产品外销。 自公司采用世界著名的法国勃艮第产区黑比诺经典独特的工艺技术，出品了更高工艺的莫高金爵士黑比诺干红，被尊称为“中国红酒名士”，被指定为国家机关后勤采购全国唯一特供高档葡萄酒，2008年9月，在第二届烟台国际葡萄酒质量大赛中，莫高黑比诺荣获金奖，2008年11月，“莫高黑比诺”干红荣获2008第三届世界名酒节唯一葡萄酒干红品系的“金橡木桶”大奖。2011年8月，莫高生产的中国顶级干红——马扎罗、莫高XO、莫高冰酒荣获“中国轻工精品展金奖”。莫高的崛起，引领了西部葡萄酒业的快速发展，打破了中国不能生产高端葡萄酒的禁锢，给中国葡萄酒行业带来深远影响，“莫高”成为中国高端葡萄酒的代表。 （五）成本优势 公司采用的是“公司+农户”的形式，在原料的供应上公司有其一定的优势。其次，2012年公司的营业成本13680.94万元，营业收入36127.53万元比上年同期公司的营业成本15735.59万元，营业收入36258.51万元。由此可见本年的利润主要是成本降低所致。与同行相比，其毛利率位居前列，因此本公司在产品成本上还是具有一定优势的。 （六）质量优势 莫高葡萄酒品牌已成为中国知名品牌,是中国高端葡萄酒的代表。莫高在全国葡萄酒行业首创“4S+5P”模式，4S（4 Superior）即最佳基地、最优品种、最优工艺、最严格保证体系。5P（5Percent）即100%葡萄原料产自莫高自有庄园，100%葡萄原汁酿在莫高酒庄，100%葡萄酒灌在莫高酒庄，100%无农药残留，100%绿色产品，牢牢定位在葡萄酒高端市场，开发出了干红、干白、加本侬、甜型酒、特种酒、冰酒、白兰地等七大系列200多个产品，生产出了中国第一支黑比诺干红和中国第一支冰酒，二者均被评为国家级优秀新产品。是国内唯一一家因绝无农药残留物而加入法国国际奥朗日协会的中国葡萄酒。2012年公司在第四届"华樽杯"中国酒类品牌价值评议活动中，荣获"2012年度华樽杯中国葡萄酒品牌价值第四名"、"2012年度华樽杯中国葡萄酒五大领导品牌"、"2012年度华樽杯甘肃省酒类品牌价值第一名"等奖项。莫高品牌价值已达到45.39亿元。 三、公司成长性分析 （一）公司成长能力指标 代码 简称 基本每股收益增长率（%） 3年复合 12A TTM 13E 14E 15E 600543 莫高股份 33.18 5.26 1.43 21.30 52.63 27.59 行业平均 18.95 46.26 3.79 25.92 20.43 10.83 行业中值 17.22 14.63 2.18 24.57 23.21 10.49 代码 简称 净利润增长率（%） 3年复合 12A TTM 13E 14E 15E 600543 莫高股份 31.36 5.26 1.43 21.28 34.43 39.02 行业平均 18.95 46.26 3.79 25.92 20.43 10.83 行业中值 16.66 14.63 2.18 21.28 21.38 13.68 从公司所处的酿酒行业来看，公司在近3年成长性还是挺好的，处于行业的平均水平以上。                             公司成长能力指标图 从本公司的角度来看，公司总体的归属净利润增长的幅度略有所下降，但是近两年还在持续增长中，未来公司的成长可观。 （二）公司经营战略方针 自受席卷全球的金融危机的影响开始，公司及时对发展做出调整。当时大麦芽面临严峻形势：由于人民币升值，海运费大幅度下降，进口大麦量升价降，大麦及大麦芽价格持续走低，面对困难局面，公司及时调整经营目标，果断实施灵活措施，在接下来的几年里将麦芽产业损失降到最低、保证药业稳定发展、加快草业公司达产达标，集中精力，迎接挑战，大力加强葡萄酒市场建设，实现葡萄酒的第二次转身，即第一次由市场布局转身市场建设，到市场建设转身市场提升，确保公司持续健康的发展。 从2013年开始将深入贯彻落实科学发展观，抓住葡萄酒产业的黄金发展期、难得机遇期，坚持"开放的莫高、走出去的战略"，转型跨越，加快实施“四个一”营销工程，一心一意谋葡萄酒，心无旁骛抓葡萄酒，聚精会神做葡萄酒。 （三）规模规模变动特征及扩张潜力分析 1.从各产品利润变动分析 从以上“各主要产品的营业收入分析”以及对比2008年的利润分布结构和2012年的利润分布结构，从图中可以得到，从2008年到2012年，公司农业种植及其加工品的收入呈较稳的增长趋势而从毛利率的角度而言公司农业种植及其加工品的获利能力依然增强，结合之前的公司战略发展目标，该产品将会是公司持续主要关注的焦点。在该方面扩张是相当有潜力的。药品的增长趋势虽然较为缓慢，趋势较平稳，但是从毛利率的走势发现，药品的毛利率呈上升趋势，因此，对公司而言继续相关的生产经营还是有利于公司的发展的，但是如果是要扩大生产经营规模还是有待考虑的，因为相较农业种植及其加工品的毛利率而言差距还是比较大的。而大麦芽及其副产品的毛利率却是逐年下降的，甚至出现了负的毛利，拖累了公司整体的盈利能力。 随着莫高国际酒庄落成启用, 2012年6月武威市政府支持公司在武威地区新建3万吨葡萄酒生产能力的“莫高酒堡”，加快葡萄酒市场建设，优化产品结构，提升品牌形象，创新营销模式等工作的实施，麦芽产业形势尽管仍然严峻，但公司积极采取应对措施，认清形势、紧盯市场、抓住机遇，公司的扩张潜力还是很大的。加之地处具有千年葡萄种植历史的河西走廊，拥有甘肃省最大上的葡萄酒种植基地，得天独厚的地理优势，葡萄酒及其相关产品的拓展和规模发展将会是该公司的主要扩张方向。 2.从公司主要的募集资金使用分析     募集资金承诺项目使用情况    （单位：元） 募集资金承诺项目 募集资金拟投入金额 募集资金本年投入金额 项目进度 莫高国际酒庄项目 114,050,000.00 5,000,000.00 100 葡萄酒营销网络建设项目 187,828,000.00 42,211,924.50 41.08 新增2 万亩酿酒葡萄基地及榨汁发酵站项目 87,912,000.00 31,527,465.16 97.83 公司规模的变动主要是由于大麦芽及其副产品向葡萄酒行业转型所引起的，从2008年募集389,79万元对“莫高国际酒庄项目”、“葡萄酒营销网络建设项目”、“新增2 万亩酿酒葡萄基地及榨汁发酵站项目”三个项目投入和与之对应的进度来看（截止2012年年末，“莫高国际酒庄项目”完成，其余两项还在建设中），公司一路所做的铺垫，葡萄酒的产能扩张是必然的。 综上所述，从公司近5年的主营业务上来看，公司的经营状态还可以，在公司的重点发展项目-农业种植及其加工品的盈利能力是逐年增加的，而且产能也在不断的扩大中，加之有较好的国家及政府扶持政策，公司的未来发展还是可观的。 第四部分  公司财务分析 一、比率分析法 （一）财务指标纵向比较分析 1.经营效率 公司经营效率纵向比较 项目        年度    2012 2011 2010 2009 2008 存货周转率 0.56 0.68 0.87 0.69 0.80 存货周转天数 642 533 416 520.23 451.13 总资产周转率 0.29 0.31 0.33 0.29 0.43 应收账款周转率 6.6 7.48 6.45 3.70 4.82 公司各项经营指标图 从以上图表中可以看出，公司的各项经营效率指标数值大部分都处在合理区 间，但大部分指标在2008年前较高，而随着市场竞争的日趋激烈加上金融危机公司的经营策略及时改变，导致了应收账款周转率在之后有所上升，到2011 年的时候达到最高，但其余两项指标均有所下降，公司应当加大对存货及其他各项资产的管理，降低公司转型过程中存货囤积等问题造成可控的损失。 2.盈利能力分析 公司2008-2012年盈利能力纵向比较 项目      年度    2012 2011 2010 2009 2008 销售毛利率 58.52 53.09 43.91 40.83 38.90 销售净利率 13.92 13.18 11.44 10.96 11.77 总资产收益率 4.02 4.04 3.73 3.22 5.10 每股收益 0.16 0.15 0.13 0.1128 0.3141 公司盈利能力指标纵向分析1 公司盈利能力指标纵向分析2 盈利能力各指标的变化同经营效率差不多，大致都是在2008年最高，而在2009年达到低点，2010 年又有了提高，值得注意的是销售毛利率在2012年达到了最高点，公司的市场和成本战略取得了一定的成效，公司产品的转型较为有效。但2008年的每股收益与2012年任有所差距，其主要原因是大麦芽及其副产品的营业收下降而成本却提高了，两者共同使净利润大幅下降。因此，公司在今后应进一步加强管理，继续采取应对措施，加大市场开发力度，拓宽销售渠道；做好成本控制工作，厉行节约；认清形势、紧盯市场、抓住机遇，在大麦收购期，认真分析、准确判断市场，把握时机提高原料收购量。另一方面，继续与葡萄酒项目相关的建设，实现公司的发展战略。 3.偿债能力 公司2008-2012年偿债能力纵向比较 项目      年度    2012 2011 2010 2009 2008 流动比率 6.39 7.53 8.10 7.48 4.91 速动比率 4.56 5.19 5.72 4.99 3.04 流动负债/总负债（%） 89.14 86.69 86.55 87.77 93.26 资产负债率(%) 11.27 10.13 9.07 9.97 15.28     公司各项偿债指标图 公司的偿债能力各项指标数值都比较好，这主要是因为公司大部分项目都使用自有资金进行投资，因此总体负债比较少，偿债压力相对较小，负担较轻。 （二）财务指标横向比较分析 1.经营效率 公司经营效率横向比较 公司      项目 存货周转率 存货周转天数 总资产周转率 应收账款周转率 张裕A 0.70 517.24 0.73 8.36 莫高股份 0.56 642 0.29 6.6 通葡股份 0.45 800 0.27 2.04 中葡股份 0.26 1406 0.22 8.94 *ST广夏       0.15 2400 0.02 25.3 公司的经营效率从存货和资产上来看是高于行业平均水平的，但是应收账款的周转率却低于行业的平均水平，虽然适当的信用政策能够起到融资作用，有利于扩大公司的经营规模，增加公司的利润但同样可能会应收账款收不回的风险，因此建议公司要加强应收账款方面的管理，根据公司实际情况适时做好调整。 2.公司盈利能力 公司盈利能力横向比较 公司        项目 销售毛利率 销售净利率 总资产收益率 每股收益 张裕A 69.53 30.14 22.06 2.48 莫高股份 58.52 13.92 4.02 0.16 通葡股份 51.24 15.57 4.24 0.004 中葡股份 41.25 1.61 0.36 0.0123 *ST广夏 44.39 9705.43 185.25 0.5330 公司的盈利能力从毛利的角度看仅次于张裕A，高出行业的水平很多，从其他指标来看均处在行业的平均水平以下，尤其是总资产的收益不是很高，这和公司在建项目的支出有很大关系，公司正扩大产能不能及时获取相应的收益，因此从长期看，公司盈利能力与同行相较还是有优势的。 3.偿债能力 公司偿债能力横向比较 公司      项目 流动比率 速动比率 资产负债率（%） 流动负债/总负债（%） 张裕A 2.42 1.27 25.41 96.41 莫高股份 6.39 4.56 11.27 89.14 通葡股份 1.15 0.74 57.02 100 中葡股份 1.17 0.34 68.18 81.85 *ST广夏 2.14 1.98 52.54 88.31 公司的偿债能力，从负债的结构上来看公司流动负债相较同行较低，总负债比例也远低于同行，资产流动性相较同行平均水平较高，因此公司的短期偿债能力和长期偿债能力均很强。 二、财务指标综合评价分析 杜邦分析 框架分析： 莫高股份2012 年净资产收益率与2011 年相比相差不是很大，总体上2012年要比2011年略高。从第一层杜邦框架可以看出，尽管权益乘数和总资产净利率变化均不大，但总资产净利率略有下降，权益乘数略有所升。而这以变化又可以用营业净利润率（ROS）和总资产周转率的变化来解释，其中ROS 的变化由净利润和营业收入的变化引起，而净利润的变化又主要跟营业收入和成本决定，成本中的销售成本、管理费用及营业费用又间接地由销售量的大小决定；另一方面，总资产周转率的变化是由营业收入和总资产的变化同时决定的，由于营业收入的变化相对不大，因此总资产周转率的变化也主要是由固定资产的增加所引起的。总的来说，公司2012 年净资产收益率比2011 年有所提高的主要原因是固定资产的大幅增加有关。 注： 以上分析的数据来源均为莫高股份各年年报披露以及公司公告披露的数据。 主要参考网站：同花顺；东方财富通；莫高甘肃莫高实业发展股份有限公司官方网；中国葡萄酒信息网；中国葡萄酒资讯网等。