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国外股市分红情况介绍

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国外股市分红情况介绍国外股市分红情况介绍 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 第一讲 国外股市分红情况介绍 一、上市公司红利分配的基本概念 股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利,红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。 在分配股息红利时,首先是优先股股东按规定的股息率行使收益分配,然后普通股股东根据余下的利润分取股息,其股息率则不一定是固定的。在分取了股 息以后,如果上市公司还有利润可供分配,就可根据情况给普通股股东发放红利。 税后利润既是股息和红利的唯一来源,又是上市公司分...
国外股市分红情况介绍
国外股市分红情况介绍 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 第一讲 国外股市分红情况介绍 一、上市公司红利分配的基本概念 股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利,红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。 在分配股息红利时,首先是优先股股东按规定的股息率行使收益分配,然后普通股股东根据余下的利润分取股息,其股息率则不一定是固定的。在分取了股 息以后,如果上市公司还有利润可供分配,就可根据情况给普通股股东发放红利。 税后利润既是股息和红利的唯一来源,又是上市公司分红派息的最高限额。在上市公司分红派息时,其总额一般都不会高于每股税后利润,除非有前一年度节转下来的利润。由于各国的公司法对公司的分红派息都有限制性规定,如我国就规定上市公司必须按规定的比例从税后利润中提取资本公积金来弥补公司亏损或转化为公司资本,所以上市公司分配股息和红利的总额总是要少于公司的税后利润。 上市公司的股息政策也影响股息与红利的派法。在上市公司盈利以后,其税后利润有两大用途,除了派息与分红以外,还要补充资本金以扩大再生产。 股息和红利的分配受国家税收政策的影响。上市公司的股东不论是自然人还是法人都要依法承担纳税义务,如我国就有明确规定,持股人必须交纳股票收益(股息红利)所得税,其比例是根据股票的面额,超过一年期定期储蓄存款利率的部分要交纳20%的所得税。 上市公司在实施分红派息时,它必须符合法律规定和公司的章程,这些规定在一定程度上也影响着股息和红利的发放数量。这些原则如下: 1、必须依法进行必要的扣除后才能将税后利润用于分配股息和红利。 在上市公司的税后利润中,其分配顺序如下: (1)弥补以前年度的亏损。 (2)提取法定盈余公积金。 (3)提取公益金。 (4)提取任意公积金。 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 (5)支付优先股股息。 (6)支付普通股股息。 在公司按规定的比例交纳所得税后,将依照注册资本的数额(也就是总股本)提取10%的法定盈余公积金,但当法定的盈余公积金达到注册资本的50%以上时,可不再提取。公益金比例一般为5-10%,任意公积金和股利由公司董事会根据当年的盈利情况报请公司股东大会批准实施。 2、分红派息必须执行上市公司已定的股息政策。上市公司一般都要将公司的长远发展需要与股东们追求短期投资收益有机地结合起来,制定相应的股息政 策,做为分配股息、红利的根据。 3、分红派息必须执行同股同利的原则。具体现在持有同一种类股票的股东在分红派息的数额、形式、时间等上不得存在差别,但公司章程另有规定的可例外。如沪深股市的一些上市公司在分红派息时,给个人股或职工内部股送红股,而给法人股或国家股派法现金红利。这实际上是一种不公平行为,它侵犯了法人股和国家股的权益,是同股不同权的表现,所以国有资产管理局多次发文制止同股不同权的分红方式。 4、上市公司在依上述原则分红派息时~还必须注意有关的法律限制。一般包括: (1)上市公司在无力偿付到期债务或者实施分红派息后将无力偿付债务时,不得分派股息、红利。即使是公司的总资产额超过了公司所欠债务总额,但是当其流动资金不足以抵偿到期债务时,公司亦不得分派股息、红利。 (2)上市公司分配股息、红利,不得违反公司所签订的有关约束股息、红利分配的合同条款。 (3)上市公司分派股息、红利,依法不得影响公司资产的结构及其正常的运转。如此,公司为了分派股息、红利或收回库藏股票而支出的金额,不得使公司的法定资本(股本)有所减少。 (4)公司董事会的自行限制。其主要表现在分派股息、红利时,不得动用公司董事会为了扩大再生产或应付意外风险而从公司利润中提取的留存收益部分 红利支付方式:最常见的是现金红利、股票红利和股票回购红利。现金红利 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 (CASH DIVIDENDS),就是以现金的方式发放的红利。 二、国外(美国)股市红利分配情况 从国外股市看,证券市场发展到一定阶段一定规模,股票投资回报将由差价得利为主,转化为红利为主。因此,以分红派息为主是成熟股市的做法。我们以美国为例进行说明。 美国: 1、美国上市公司具有向投资者进行红利分配的文化习惯 2、美国投资者对公司是否分红十分敏感 3、公司稳定的分红政策有利于长线投资 4、上市公司分配红利倾向推动了美国投资基金(共同基金)的增长 5、布什总统提出红利减税,强化了投资者进入股市投资的积极性 证券投资者行为,是一种取利行为,投资者期望得到更多的投资优惠和便利,以取得尽可能大的利益。面对是否分红以及分红税收的不同而产生了不同的风险收益关系,导致逐利的中美投资者行为发生不同的变化。 红利支付方式最常见的是现金红利、股票红利和股票回购红利。现金红利(CASH DIVIDENDS),就是以现金的方式发放的红利。在美国,个人所得税税率高于资本利得适用的税率,在客户效应、红利显示信息机制等作用下,上市公司为了吸引投资者,多数采用现金分红的红利分配方式。2003年1月布什减免红利税政策推出前,现金红利一般被看做纳税人的普通所得,需要缴纳个人所得税。股票红利(STOCK DIVIDENDS)是股份公司以本公司的股票作为红利发给股东的一种红利,一是利用“可分配利润”转增“股本”,二是利用“资本公积金”或“盈余公积金”转增“股本”。按照美国联邦税法规定,纳税人取得的股票红利免予纳税。 现金红利分配是美国股市文化的常态,也是吸引投资者的有力杠杆。投资者喜欢现金红利,不大喜欢将利润留给公司,因为现在的留利并不一定转化为未来的红利。在税收一定的前提下,公司分配的红利越多,公司的市场价值也就越大,投资者越愿意进行投资。 1、美国上市公司具有向投资者进行红利分配的文化习惯 美国上市公司派现一直是最主要的红利支付方式。美国上市公司的现金红利 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 占公司净收入的比例在20世纪70年代约为30,40,;到80年代,提高到40,50,。在1971,1993年间,美国公司税后利润中约有50,70,被用于支付红利,此后支付红利比例也高达40,60,。美国增加红利的上市公司数目也远远多于减少红利的上市公司数目,对投资者进行分红,已经是美国股市文化的基本常态。 上市公司支付现金红利要付出较高的成本,包括:(1)所得税负担;(2)分派红利造成现金流量短缺;(3)分派现金红利造成投资不足。以派现方式分红可以向市场传递利好信号,虽然需要付出很高的成本,多数优质公司仍选择派现作为公司红利支付的主要方式,因为在信息不对称的情况下,红利政策的差异是反映公司质量差异的极有价值的信号,公司可以通过红利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。如果公司连续保持较为稳定的红利支付率,投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期,愿意更多地投资于高红利的公司。一般说来,高质量的公司通过较高的红利支付率同低质量的公司区别开来,吸引更多的投资者。 2、美国投资者对公司是否分红十分敏感 美国纽约证券交易所上市强调公司的规模和盈利能力,篮筹股一般按季分红,分红比例通常参考长期债券利率和公司赢利。追求稳定收益的投资者一般都有投资篮筹股的资金帐户,红利收入成为投资者日常投资收入的组成部分,投资者对上市公司是否分红十分敏感,红利分配成为吸引投资者选择股票的有力杠杆。1973年至1974年能源危机期间,纽约城市电力公司(Consolidated Edison Company,CEC)准备取消红利支付。在1974年该公司的股东大会上,许多中小股东为此闹事,甚至有人扬言要对公司董事会成员采取暴力举动。 Kahneman和Tversky(1979)的期望理论认为,投资者习惯于在潜意识中将其资产组合放入不同的意识账户(mental accounts)。投资者一些账户的资产是用来养老的,多投入到具有稳定分红能力的蓝筹股公司的股票或固定收益债券;一些账户的资产可以追求差价,一些账户的资产是用来接受高等教育的,还有一些账户的资产是为度假准备的。一般情况下,投资者习惯于将资产划分为应对资产价格下跌的意识账户(持有现金和债券)和应对资产价格上涨的意识账户(持有股 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 票、期权以及其它未定权益)。CEC股票价格的下降属于资本意识账户的损失,而停止支付红利则是红利意识账户的损失,两个账户中同等数额的美元对投资者而言并不相同。 现实生活中,受情绪等行为意识影响,投资者容易趋于各种诱惑。将资产划入不同的意识账户,投资者可提高自控能力。“消费红利、绝不动用资本利得”是投资者的自控标准。认为停止红利支付会使其丧失收入来源的CEC的小股东,是忠实地执行绝不动用资本利得的自控规则。这些人将持有CEC的股票放到了获得稳定收入来源的收入意识账户。他们担心,一旦开始自制红利(卖股票),就可能承担失去一切的风险。 对于遵循行为金融的投资者而言,自制红利可能开启了遗憾之门(door to regret)。遗憾(Regret)是投资者发现不同的选择能得到更好的结果时的痛苦感觉。遗憾总是和责任相连的,而责任来源于选择。买卖股票是一种重大的抉择,自然可能导致重大的遗憾。 3、美国上市公司稳定的分红政策有利于长线投资 买进并长期持有蓝筹股,在上市公司能定期分红的条件下,是美国投资者较好的选择。美国上市分红制度增强市场风险的可预测性,因为只有当风险可以被预测时,投资者才有可能对收益进行预期,长线投资行为才可能持续,当然,这种选择与美国投资者的投资目的有关。 积攒养老金是大多数美国投资者的目的。大约66%的美国投资者是为了积累退休金而投资股市的,这外数字比中国高出一倍。11% 的投资者是为了给子女积累教育基金而买股票, 美国6%的投资人是为了赚取生活费而炒股,期望股市的投资成为买房置业的资金的美国投资者, 仅为4% (表1). 这些数据表明,美国的投资者投资股市, 仅是为未来储蓄的一种手段, 而不是获取生活收入的方式。另外, 买房置业是美国中产阶级一生最大的开支, 绝大多数投资者能够认识到股市风险对买房置业的负面影响, 从而没有将买房置业的钱投入股市。 通过意识帐户分列资金这一理性行为, 可以解释为什么美国的月房屋开工数目, 自2000年4月以来没有随美国的股市而下跌, 反而一直保持增长趋势. 因此, 股市的下 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 跌同房地产的不景气, 没有必然的联系。中国城镇居民可以通过福利式的房改获得房子,因此可以将省下的钱投资于股市。 为未来的养老金和子女的教育基金而投资的目的, 决定了美国投资者的投资风格。96%的投资者为长线投资者,87%的投资者运用的是买进和持有(buy and hold)的投资策略, 即就是购买股票后, 长期持有, 着眼于每年的分红或5 年后的资本所得。仅有19%的股民会在短期获利后, 卖出股票。75% 的股民经常察看自己的投资的价值的变化,但他们并不担心股票价格的短期波动(表2)。 因此, 上市公司分红行为有利于投资者长线投资,长线投资是美国股市的主流,这是股 )。这一点与中国股市投资者以短线操作为主的投资市发展成熟的特征者(表3 风格形成明显的对比,当然,中国上市公司不进行或少量现金分红行为不利于投资者进行长线投资。投资者特别是广大中小投资者只关注包括分红在内的政策导向,政策面成为证券市场行情涨跌的主要依据,政策风险大大增加了市场的不确定性,而这种不确定性具有较强的不可预测性,市场参与者难以建立起稳定的收益预期。政策风险及其不可预测性是投资者行为投机化的重要原因。 表 1 美国证券投资者投资目的 ( %) 投资目的 所有投资者 股票投资者 股票基金投资者 养老金 66 65 68 教育基金 11 11 11 生活费 6 7 5 应急费用 5 4 5 购房 4 4 4 其他 8 9 7 表2 美国证券投资者投资风格和决策 (%) 所有投资者 股票投资者 股票基金投资者 认为投资是长期储96 95 97 蓄 运用买和持有的策87 88 88 略 不担心短期的价格83 84 84 波动 密切关注投资的股75 77 75 票的价值的变化 根据职业投资顾问64 59 66 的建议买卖 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 如果短期获利,就19 20 19 卖出 表3 美国证券投资者的交易频率 1998 年 (%) 交易次数 所有交易 股票交易 股票基金交易 无交易 55 52 65 1到2次 15 15 16 3 到5次 10 14 8 6 到12 次 9 10 7 超过12 次 11 9 4 平均交易次数 (次 5 6 2 Median *次 0 0 0 4、上市公司分配红利倾向推动了美国投资基金,共同基金,的增长 在过去20多年间美国投资基金呈爆炸性增长:1979年共同基金资产约1348亿美元,在1999年底共同基金资产约6.8万亿美元,增长了490倍;从1979年到1999年,共同基金数目从564只增长到7700只,美国家庭拥有共同基金的比例超过44%,并且投资共同基金的回报率超过了银行储蓄或大额存单。越来越多的投资者的注意力被吸引到共同基金上来了,他们希望通过共同基金参与股票市场的高速发展。美国共同基金有三大类。它们分别是股票基金、债券和收入基金以及货币市场基金。其中成长和收入型基金寻求长期资本成长和现在的收入相结合,这种基金投资于股票的标准是价值的增长和展示出良好的、连续的支付红利的;余额基金通常在寻求保值投资者的资本,支付现在的红利收入的基础上实现资本的长期增值,他们的组合由债券、优先股和公众股混合而成。 5、布什总统提出红利减税计划~强化了投资者进入股市投资的积极性 公司红利政策的变化与公司股价的变化是息息相关的。一般说来,在相同税率条件下,增加派现的公司股价通常上升,而减少派现的公司股价通常下跌。在红利分配水平不变的时候,减少税收,同样起到刺激行情上升的作用。布什总统提出了价值6700亿美元的减税计划,减税的重点是完全取消股东红利税,仅此一项就将在,,年中减少,,,,亿美元税收,但可以使美国股价增长,,,,强化了投资者进入股市投资的积极性。因为彻底取消红利税的政策,将对企业的融资行为和投资者的投资行为以及各州和地方政府发行公债的行为构成重大的影响。取消红利税后,上市公司发行股票变得比出售债券更加有吸引力,投资者 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 将减少在政府公债和无红利股票的投资,加大对分红股票的投资力度,刺激公司向个人投资者出售“优先股”。 基于布什减税方案,投资者纷纷抢购那些支付超过平均水平的现金红利的大公司。华尔街那些每年向投资者支付丰厚现金红利的传统工业、金融以及基础设备公司。白宫的减税政策出台后,柯达公司当天就涨了1.24美元,股价达到38.67美元,南方基建则猛涨1.70美元,达到30.81美元。柯达每股年终分红为1.80美元,以当天股价计算,相当于4.7,的收益;南方基建的收益则为4.4,。这样的收益率远远超过了债券市场的回报;而5年期的国债回报率也才3,。如果那些公司能够持续分红,削减红利税收将意味着股票的实际收益率会更高。 图1 布什减税政策出台后美国股市增长情况,Dow Jones1月13日 8785.98, 图2 布什减税政策出台后香港股市增长情况,HengSeng, 个案:微软公司一毛不拨者开始分红 超过430亿美元的现金储备是为了防御竞争对手。 在2003年1月16日,微软董事会改变了主意,宣布将在1月27日拆分股票并且在3月7日对截止2月21日登记在册的股东每股分配年度红利8美分。微软的红利仅是其股票价格的0.3%,比其它技术公司的都少。例如,英特尔的红利是其股票价格的0.5%,IBM的红利是其股票价格的0.7%。微软这次年度红 上海证券报股民学校网上报告会3月专场 透析上市公司高分红现象 利仅支出8.7亿美元,还没有该公司一个月积累的现金多。许多共同基金都有一项规则,避免投资不分红利的公司的股票。现在,这些投资者可以购买微软的股票了。 (撰稿:上海证券研发中心 李国旺)
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