下一任美国总统和美元

下一任美国总统和美元 ?国际金融?芝_,最二譬j,.童盆 一 ,一 位共和党人——蒂莫西?亚当 斯的看法 前财长保罗?奥尼尔(Paul0Neil1) 在上任之初曾说过,要是在”强势美元” 政策的支持上出现变化的话,他将会带领 一 支铜管乐队向扬基球场进军.而我对下 一 任总统的忠告则是,让那些吹大号的乐 手去忙于国宴和南草坪上的烧烤,并听任 过去十年一直运作良好的政策继续发挥作 用.这并不是说,它没有什么缺陷,而是 现在放弃强势美元,就可能使飘摇不定的 美元更加摇摇欲坠,并发出一个美国从全 球金融领导地位中退出的信号. 值得等一刻并发问的一个入门问不 是有关美元世界末日的各种情形,而是 “强势美元”这个口号的意思究竟是什么? 很明显,关于其含义,存在着某种程度已 被设计好的含糊之处,谁敢于提供解释, 谁就注定要倒霉,尽管如此,我依旧认为 强势美元这一口头禅是一个承诺,即美国 将不会通过以邻为壑的政策方式,利用货 币作为获得竞争优势的工具,美元只是其 他因素的一个衍生物——是对相对周期性 和结构性基本面和政策的一个反映——而 不是一项直接的政策目标.这种政策也是 @ 保护财政部发行的美国债券价值的一个承 诺,对于所有其他债务工具而言,这是一 项现代金. 因此,关键是追求产生强势货币的适 合的政策.首要的就是对一个开放的经济 体系和货物,服务与资本的自由流通维持 一 种近乎狂热的支持.为了设法安慰中产 阶级对全球化的焦虑而向保护主义的突然 倾斜,虽然也许为选民提供一种临时的麻 醉剂,但从长远来看,将会证明是有害 的.对目前房地产市场校正的可能的反 应,也存在着同样的情形,一套数量一直 在不断增加的处方当中的大部份,与我们 最大的优势,诸如合同的严肃性,最先进 的技术创新以及获得信贷与资本的机会相 抵触. 下一任美国总统也需要着眼于适合的 财政政策,将税率保持在能使经济增长的 水平上,同时勇敢地攻击授权支出这个怪 物,后者将会吞噬大块的联邦预算.一个 独立的,关注通货膨胀的中央银行也是至 关重要的,在联邦储备委员会中安排一位 新的,属于铁杆鸽派的主席方面的任何努 力.将会损害以美元计价的资产以及美元 本身的吸引力.最后一点是,下一任总统 !:?.v_”a-?e5-~F,?w?国际金融? 应该鼓励提高该国的生产能力,重视资本 形成和一个世界级的教育体系. 当然,这假定下一任总统希望一项强 势美元政策.它可能证明是死里逃生.一 些人会争辩说,继续执行这项政策将不利 于美国.因为其他国家事实上参与了我们 承诺要避免的行为,将目标对准汇率以获 取竞争优势.正如事实上表的,这些指 责不是没有道理的,值得我们冷静地参 与.但是,较好的途径是接受由普遍规则 组成的一个公平的和发挥作用的系统,并 确保这些规则得以客观,平等和明显地被 实施,而不是在一个徒劳无功,并可能是 危险的竞争性货币操纵游戏当中放弃我们 的价值观.加入国际货币基金组织,该组 织认识到象通常的商业是注定要失败的, 与七国集团领导层一道,发起一项历史性 的改革努力,包括对外汇监督采取一个更 强有力的手段.新的国际货币基金组织 (IMF)总裁多米尼克斯?特劳斯一卡恩 (DominiqueStrauss—Kahn)已在加快改革. 并正在提升国际货币基金组织至一个被人 尊重的地位和作用.下一任总统应该接受 这种努力,并致力于确保一个公平的,获 得普遍接受的多边的解决之道. 简言之,强势美元政策,以及在其背 后所隐含的承诺,已给了国内外投资者信 心,即资本免受货币贬值这种政策风险, 这并不意味着美元的价值将会是静态的. 单是商业周期就会助长一个加快脉搏的善 意..但是.通过避免在上个世纪已被目睹 的破坏性的,不稳定的以及最终毁灭性的 以邻为壑的政策,这种政策的确反映了美 国的领导地位,以及负责任地处理我们的 货币在全球经济中的储备作用.也许,如 果下一任总统在美元上签上自己名字的 话,强势美元的承诺将不会很快变成回荡 在扬基球场看台上格什温(Gershwin)的 《情人保镖》(SomeoneToWatchOver Me)这一讽刺旋律的牺牲品. 二,一位民主党人——杰佛里?加藤 的看法 我们正在接近这样一种时刻,即在其 他国家寻找美元的替代货币作为一个可靠 的价值指标之时,美国货币的衰落将会在 国际货币体系中引发混乱.自从美国联邦 储备委员会面临着在增长和通货膨胀两者 之间作出令人痛苦决定以来,已过了好多 个年头,就如同它今天所面临的情况一 样——由于较低的利率将会触发外国竞相 抛售美元的这些担忧,那些决定都是在更 为困难的情况下作出的,为了不让这种情 况发生,将不得不仓促地提高利率.尽管 让美元币值下滑还是有吸引力的,下一任 美国总统需要重提强势美元政策. 1992年12月,当选总统比尔-克林顿 在阿肯色州小石城举行了一次市政厅类型 的峰会,在这次峰会上,有人要我谈谈美 元.而大约就在一个星期前,当时已被委 任为财长,极受尊重的前参院财政委员会 主席本特森(LloydBentsen)曾公开表示, 他倾向于美元走软,以帮助美国与Et本和 德国展开竞争.因此,当着全球媒体的 面,在决定是否挑战获胜的这个新团队的 问题上,我处于一个很不舒服的位置.不 过,我抑制住自己强烈的感情,直截了当 @ ?国际金融?,??.,??:2-C 地发表了如下的观点. 一 个象我们这样经济发达的超级大 国,必须拥有强势的货币.它对维护美国 在世界上的主导作用至关重要,这在美元 被当作世界核心货币用于贸易,投资和中 央银行储备用途中反映出来.强势美元政 策对提高生产力,以及迫使我们提供比以 往任何时候更为尖端的产品和服务至关重 要.以价格为基础设法跟其他国家展开竞 争,这种做法更为合意,不过我们的高工 资将变成为一个削弱实力的劣势. 在货币方面,强势美元也将是抵御通 货膨胀的保证,因为它会增加进口并促进 国内竞争.当涉及到货币政策之时,强势 美元将会给予我们更大的灵活性,因为我 们将不必担心降低利率引起外国投资者的 恐慌.此外,历史上没有任何一个大国, 在变得更加强大或者甚至维持其在世界的 地位之时,其货币却在逐步失去价值.强 势美元政策对于美国购买力和华盛顿保持 其在国内外广泛的安全承诺至关重要. 自从克林顿总统任期之前举行的那次 小石城峰会以来,在财政状况方面,美国 已经历了大幅度的波动,从赤字变成了盈 余接着又回到了赤字;其经济已与其他国 家的经济更加紧密地相互交织在一起;油 价已飙涨了两倍多;欧元已创立,并在国 际金融方面承担了举足轻重的作用;在中 东地区以及对于我们此前从未遇到过的国 土安全上,我们已承担了新的和昂贵的军 事负担.不过,这些事态发展中没有一个 改变了我对美国货币的观点. 事实上,强势美元这个目标现在甚至 ? 更加重要.在一个被打上新的恐怖主义威 胁标记的时代,国家的实力更多地取决于 国内经济活力以及在海外部署经济资源的 能力,而不是取决原始的军事能力.此 外,来自中国和其他大型新兴市场不断增 加的竞争,使得美国的市场向增值链高端 转移.这是美国公司和美国工人拥有一个 美好未来的先决条件.在美国的石油进口 量增加,总体价格水平正在以令人不安的 速度上涨之时,美元的下跌已推升了油价 和其他以美元开发票的商品的价格,而 且,正如已有人指出的那样,为了防止争 相抛售美元.美联储咄咄逼人的降低利率 之举动可能会被扭转. 诚然,扭转美元下跌轨迹所面临的这 些困难不应被低估.在过去六年内,美元 对一篮子六种主要货币的跌幅超过了 20%,并可能在一段较长时间里继续下 跌.运用各种超出人们理解的复杂的交易 工具,全球金融市场一直以惊人的步伐在 增长——光是货币交易量,每天估计超过 3万亿美元.这是两年之前的两倍.不过, 通过创造必要的条件以便让市场重拾信 心,这当中没有一个排除了作出艰巨努力 以重振强势美元的必要性. 下一任总统直该明白,美元不是只是 留给金融理论家和经济技术人才去处理的 东西,他必须对其未来有着直接的兴趣. 这位新的领导人也必须认识到,各种货币 的价值是在一个真正自由市场下确定的想 法是虚构的小说,因为运用利率政策以及 它们各自的印刷机,各个政府可以操纵货 币的价值.要不然,假装相信货币价值是 „等{_.v,,二?,.薯芝,;?,芝0王:鬟,$国际金融? 在真正自由市场下确定的.则意味着放弃 国家安全和福利的责任. 我将会建议下一任总统在就职的当 天,准备好一项在第一任期结束前的中期 目标,美国将会逐步重申其在经济和外交 领域的全球性领导地位.美国的抱负,将 不会象是一个霸权而是作为当代世界的首 位者——即一个认识到其令人生畏的权 力,但聪明地,始终如一地并合作地运用 它,汇集这种尊重并展示它的力量以说服 其他国家和其一起努力.实现这一目标将 需要一种全新的国际参与风格,以及振兴 美国的能力,这将会被视为对全球规则, 机构和联盟具有浓厚的兴趣——这与今天 被看作只是自我本位的,重商主义者行为 体当中的一员形成了对照. 只有在这种背景之下.一位总统才会 渴望去扭转美元这种下降之路.这里是当 选总统在那个关键方面应该去做的事: 首先,下一任美国总统美元政策的一 大考验,是对它公开谈些什么.美国相信 强势美元这种符咒不再是可信的.现实情 况是,提高美元价值的唯一出路,是增强 根本性的经济政策.基于实际情况,一项 将会准确并可信的声明是,”我们相信, 强势美元符合美国和当今世界的利益,我 们知道,货币将会反映基本经济政策实 力,确立那些政策和我们的信念即美元将 会如同美国经济那样得以增强,这是本届 政府的意图.” 朝着建立在强大美国经济基础之上的 强势美元这个目标,一系列的政策转变将 是必要的.预算赤字必须被置于最终导致 盈余之路上.财政审慎和公平要求更为渐 进地制定税法,终结布什为富裕的美国人 的减税计划以及对低收人者确立一项幅度 更大的负所得税.应建立新的创收项目包 括不断增加对加油站征收的汽油税,为收 入较低民众退税,以拍卖为基础的碳排放 量”上限一交易”.此外,我们的各 种应得权益计划必须被置于一个更为稳固 的基础之上,激进的削减应该被安排在一 系列的政府计划当中.增加储蓄的刺激奖 励必须得到加强,因为缺乏储蓄是我 们经常项目赤字首要的助长者. 第二,目前在两大政党以及大多数公 众当中蔓延的反贸易态度需要加以扭转. 而围绕着主权财富基金在美国的直接投资 而引发的政治上的投诉也需要加以扭转. 贸易和外国直接投资对美国经济至关重 要,在支持一个开放的世界经济方面,华 盛顿也必须为其他国家树立榜样.就美国 人而言,对全球性接触的负面态度,许多 部分来自于对工资,保健福利和退休有事 实依据的不安全感.如果我们手里有两样 东西,就可克服这种不安全感:一,更好 的政策以帮助面对经济变化的工人,包括 再,可转移的养老金,有保障的健康 保险以及更广泛的工资保险;二,将这些 政策纳入一个无缝的安全网——而不是几 个,每一个都有各自漏洞和官僚复杂性的 安全网. 第三.下一任美国总统应确保有一位 合适的人选.最近的历史表明,财长这项 关键性职位,必须由在市场环境中生活和 呼吸的人,与华尔街和其国外同僚有着广 . ?国际金融?丝奠垒,,,,,鱼王,!,曼:,釜二堑,:, 泛的联系的人担任.布什总统试用了两位 实业家保罗?奥尼尔和约翰?斯诺,出于其 他的才干和经验,他们本不应该领导财政 部.布什最后任命了前高盛集团总裁亨 利?保尔森出任财长,是唯一一个击中目 标的人选. 如果联邦参议员麦凯恩(亚利桑那 州,共和党籍)成为总统,他应该保留保 尔森的职位.如果联邦参议员奥巴马(伊 利诺州,民主党籍)或是联邦参议员希拉 里(纽约州,民主党籍)获胜的话,两人 也应考虑保留保尔森的职位,乍一看,这 也许看似很遥远的事.无人比他更有经 验,更有资格,一位经验不足的银行家可 以花上一年或更多时间掌握窍门.无可否 认,在其短暂的任职期间,保尔森并未被 认定取得了任何伟大的成就,但是他已跟 中国建立了很深的联系,他已将人们重要 的注意力吸引到美国的金融服务业的竞争 性地位上.他因为太晚加入到一个有过失 的政府参与这场游戏而处于不利的境地. 尤其对于一位民主党的总统来说,保尔森 将会提供通过一系列的关键立法所需要的 两党合作,他将给予市场更多的信心,民 主党候选人的错误的民粹主义——诸如重 启北美自由贸易协定谈判的承诺——将受 到约束. 另一项关键的任命是联邦储备委员会 主席.伯南克虽然是一位杰出的经济学 家,但是,说到他在将注意力集中于阻止 经济衰退的同时是否会有制约通货膨胀的 勇气上,具体的回报还未出现.下一届当 选总统应该立即知道谁将是伯南克的替代 人选——是否有一位意志坚强的通货膨胀 斗士抑或有一位懂得在它们破裂之前,建 立在资产基础之上的各种繁荣所面临的那 些危险性的人士——如果目前的这位美联 储主席证明没有满足所必需的那些标准. 最后,下一任美国总统和其团队应该 与核心国家一道,悄悄地为一项新的全球 货币协议铺设各种计划.这在数年内也许 是不可能的,这要取决于美国打起精神, 先做好该做的事.这将需要与世界各国的 财长与中央银行展开真正广泛的磋商. 这样一个协议将会制订出如何通过补充的 国内政策减少大规模全球经济失衡;从 长远来看,主要货币应该如何更好地结 盟.包括中国的人民币的估价和角色;以 及中央银行何时及如何定期协调性的干预 可能有助于更大的货币稳定.对于美国来 说,最终目标将是显示它对总体的国际金 融体系尤其是美元,不是漫不经心的,像 现在情况似乎是如此,它可引导迈向一个 货币更为稳定的世界,获得较小程度的全 球贸易不平衡及强势美元的支持.这就是 我就美元问题对下一任当选的总统所说的 话. (周岳峰译自美国《国际经济》杂志 2008年春季号)