贵州茅台 太贵了

贵州茅台 太贵了 贵州茅台 太贵了 对贵州茅台2001-2010年财务数据的简要 1、资产负债表: 公司除了2000年(之前年份的数据暂缺)有过短期借款1.29亿元以外，后续年份均没有此项;公司的负债结构中，绝大部分为流动负债(占比超过99%)，长期负债最大金额为1000万元;流动负债中，95%以上为预收账款+应付账款+应付税金+应付工资+其他应付款+应付股利)，因此，我们可以认为，公司的负债全部为占款而非借款性质，这是公司在市场经营中处于强势地位的一个表现。 2、公司主营业务收入: (1)、10年期间，主营业务增长全部为正，其中除了02、08、09、10四年的增长率低于25%外，其余年份均高于25%;但08、09、10年有增速下滑的迹象(分别为14%、17%、20%)，公司在后续通胀大环境、产品提价、规模经济已到一定程度的双重影响下，不排除主营业务长期增速进入下滑的可能; (2)、主营利润增速大与主营收入增速相近，超过收入的年份多于少于的年份，且超过的点数一般远大于少于的点数(百分比)，显示公司的成本控制相对稳定; (3)、主营毛利率:呈现逐年增长态势，最低年份为2000年(64%)和2001年(63%)，最高的年份为07(80%)、08(82%)、09(80%)。过去10年中，综合成长速度最快的为07年(主营收入增速48%，毛利增长63%，毛利率也保持高位)。08、09、10三年，在高毛利率情况下，收入和毛利增速出现双降，其中2010年的毛利增速(16%)相对主营收入增速(20%)，下降明显。总的来讲，公司最近三年的收入和利润增长，与高毛利率出现背离，对未来具有一定的预示作用(有成为"奢侈品"的可能); 3、10年期间的现金流量: (1)经营现金流:所有年份的经营现金流量均为正,且呈逐年稳步增加态势，由01年的42,283,037.35元，,增加到2010年的6,201,476,519.57元;10年期间产生的经营现金流累计为23,609,440,071.18元; (2)筹资现金流:公司除了2001年发行新股，使筹资现金流为正的1,784,861,497.47元以外，其余年度都为负值; 投资现金流:各年度均为负值; 自由现金流:经营现金流扣除筹资和投资现金流以后，剩下的为自由现金流，10年累计自由现金流为12,416,287,196.14元; (3)年度现金净流量:由2001年的1,495,452,986.64元，增加到2010年的3,145,241,734.05元; (4)公司经营所产生的现金总量(自由现金流+已派发给股东的现金)，10年累计超过15,912,382,634.30元，归属于二级市场股东的为4,550,941,433.41 元(按0.286的比例); 4、二级市场股东，通过参与IPO(31.39元/股)、在二级市场以不高于30元/股、21元/股(二级市场接近历史最低价)三种情形下买入全，10年期总回报分析 (1)情形一:参与IPO，以全部买入发行的流通股7150万股计算，二级市场股东IPO投入资金总成本为2,244,385,000.00元，10年总回报(净资产现值*0.286+累计分红*0.286)为6,261,932,676.70元。本金真实总回报率为179%,10年年均增长10.08%(复利，下同); (2)情形二:以每股30元/股买入，资金总成本21.45亿元,总回报与上同，累计回报率193.3%,回报率11.4%; (3)情形三:以每股21元/股买入，(假设2001年底，以03年出现的最低价买入)，总成本为15.015亿元,计算下来的9年(未计2001年)总回报率为216.57%,年均增长13.66%; 5、以净资产为买入价格，分析公司的2002-2010的9年期间的总回报(考虑到IPO在01年7月31日进行，为减少分析误差，取2001年底的净资产为基数): 2001年底净资产2,530,915,664.80元，2010年底为18,398,774,060.80 元，加上9年期间累计分红1,711,233,940.69元，至2010年底，"净资产+历年累计分红"为20,110,008,001.49元，总增值率694.57%，9年期间复合增长率为25.9%。 7、说明: (1)所有数据都以公司2000-2010年的财务报告为准，现金流数据为2001-2010年数据; (2)所有真实回报率都以公司为非上市公司考虑，都是现金分红和净资产增值的累加; (3)为了便于统计和分析的方便，对2001.1.1-2001.7.31这一段时间不属于二级市场股东的经营成果不进行区分，将其作为2001年整体成果作为分析的基础之一; 8、结论: (1)、就过去9年(或10年)的真实回报来看，如果以"公司立刻下市，其下市当日的价格作为买入价格"为标准的话，价格相对公司的真实价值是否具有足够的投资价值和吸引力，已经通过上述基于10年的财务数据进行了比较分析。事实是，在2001年底以2倍市净率的价格买入公司，取得的真实回报率(13.66%)，只能算是不错，而不能说是非常优秀;而今天的价格，更大程度上是投资者对未来预期的乐观反映(9倍市净率)，是否是未来经营的客观、谨慎的反映，还有待于时间的检验。 (2)、对公司历年的主营收入曲线、毛利曲线、毛利率曲线综合分析看，公司的业务与宏观经济仍然具有正向相关性;未来宏观经济如果出现不同于过去10年的增长曲线，则公司的经营曲线保持与宏观经济同向的概率比较大。说直 接点就是，未来10年公司要在当前经营规模和资产基础上，取得同步甚至超越过去10年增长率的难度很大; (3)、当前二级市场的股东，如果以当前市净率(9倍)价格买入公司，在未来10年所取得的真实回报(现金分红和净资产增值)，低于过去10(13.66%)的概率很大; 9、对贵州茅台进行分析的意义: (1)、作为产品具有强定价权的公司，公司的10年财务报表已经充分证明了这种优势，其主营业务清晰，财报数据清晰，没有什么模糊、混乱和变动频繁的费用等指标，因此可以作为质地优良、经营稳定的公司的标杆来进行分析，以积累相关经验; (2)、巴菲特的观点具有很强的指导性:判断公司的价值，首要在于判断其产品的定价权，这比先分析财务数据更为重要。具有强定价权的公司，财务报告一般清晰、透明、，年度与年度之间的数据具有较强的钩稽一致性，费用等项目频繁变化的概率较小。相反，凡是不具有这些特征的财务报表，凡是公司业务、股东和其他指标都频繁变动者，往往需要加以特别小心。对这些公司进行财务分析，一要耗费大量的时间"去伪"，二仍然可能落入陷阱或误读信息数据。因此，回归产品，从产品入手，是选择优秀公司的首要而至关重要的一步。 我最近在玩和讯微博，很方便，很实用，你也来和我一起玩吧～ 去看看我的微博吧～