人民币资本项目可兑换问题研究

人民币资本项目可兑换问题研究 财税咨询 [摘要]在当前经济全球化背景下，无论是越来越融入世界经济的中国，还是越来越离不开中国的世界经济格局，都对人民币完全可兑换及其国际化提出了新的要求。在此背景下，本文重点阐述了人民币资本项目可兑换的必要性，并通过分析人民币资本项目可兑换的前提条件，论证了如今要实现人民币资本项目可兑换仍须努力的领域，并据此提出了相应的政策建议。 [关键词]人民币资本项目可兑换;实现条件;政策建议 [ 2012年9月29日上午，备受瞩目的中国(上海)自由贸易试验区正式挂牌，12月2日，中国人民银行出台《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》，从四个方面支持试验区实体经济发展、便利跨境投资和贸易即推进人民币跨境使用、推动人民币资本项目可兑换、稳步推进利率市场化和深化外汇管理。随后几天，央行行长周小川在“第三届中法金融论坛”上指出，中国将加快实现人民币资本项目可兑换，进一步扩大合格境内机构投资者(QDII)和合格境外机构投资者(QFII)的主体资格，增加投资额度。条件成熟时要取消对QDII和QFII资格额度的审批。从以上一系列论据我们可以得出:实现人民币资本项目可兑换指日可待。那么，什么是人民币资本项目可兑换, 1人民币资本项目可兑换概述 按照国际收支口径，通常将一国货币可兑换的程度分为经常项目可兑换、资本项目可兑换和完全可兑换。资本项目可兑 换(Capital Account Convertibility)，是指一种货币不仅在国际收支经常性往来中可以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项目上也可以自由兑换。资本账户可兑换，既是货币国际化的前提条件，也是实行浮动汇率制的基础。 根据国际货币基金组织关于资本项目交易分类标准，在七大类40个项目中，目前我国实现可兑换和部分可兑换的项目为30类，占全部资本交易项目的75%。从整体上看，我国距离实现人民币资本项目可兑换的目标已经不是很远了。 2人民币资本项目可兑换的必要性 21实现中国经济稳定、快速发展和提高人民币国际地位的内在需求改革开放30多年以来，我国已经成为一个开放的经济体，可是由于人民币资本项目不可兑换使其金融开放程度与中国的国际经济地位和国际形象极不相符，如果不能实现资本项目可兑换，将会严重影响人民币国际地位的进一步提高。一国货币只有实行自由兑换后才可能在国际范围内充当价值尺度、流通手段、支付手段和储藏手段等功能，才有可能实现人民币的国际化。 22完善人民币汇率形成机制的需要 资本项目可兑换是完善汇率形成机制的重要条件。2005年7月21日汇率改革使得人民币汇率的市场化走出了关键一步，也使社会各界对其合理化发展充满了期待，可是由于外汇市场尚未与国际接轨，其进一步发展就受到了制约。所以只有实现资本项目可兑换，才可以促进人民币汇率形成机制的进一步完善。 23提高资源配置效率，增强企业竞争力的需要 当前中国企业已经在承受着经济全球化带来的国际竞争压力，目前世界500强中已有490多家在中国投资。按WTO的要求，从2006年年底开始中国已经全面开放金融服务业，国内金融机构也已经处在国际竞争当中。人民币资本项目可兑换不仅可以使我国居民更容易获得国外的金融产品和服务，而且可 以把真正的国际竞争机制引入中国，更好地实施“引进来”和“走出去”相结合的政策，为中国企业“走出去”铺平道路。 24降低外汇管制成本的需要 随着我国对外开放程度的日益扩大，资本项目外汇管制难度越来越大，管理效率日益下降。资本项目可兑换不但可以销毁外汇黑市的生存土壤，堵住灰色外汇交易渠道，还可以节省外汇管制成本。这些都对人民币资本项目可兑换提出要求。 3我国实行人民币资本账户可兑换的条件分析 国际经验表明，一国要实现资本项目的开放至少应具备下列条件:(1)稳定的宏观经济状况，具体体现在:一是适度的经济增长，二是物价稳定，三是良好的财政状况。有充足的外汇储备。具有较强国际竞争力的企业。稳健的金融体系。高效的金融监管。从我国当前的国情看，中国虽然实体经济方面做得比较好，但金融经济方面尚不具备实现人民币在资本账户可兑换的基本条件，资本项目的开放还受到许多的限制，经济体制改革的深入和发展仍然是资本账户开放的基础。 (2)在宏观环境方面，中国经济的快速发展令世界瞩目，同时伴随着近几年来适度从紧的货币政策的实施，我国的通货膨胀得到了有效的遏制，但不断增加的财政赤字使通货膨胀的压力仍然存在。在币值稳定的基础上推行人民币资本项目可兑换，将不可避免地导致外国资本的流入，外汇储备的大量增加，从而加大外汇占款的基础货币的投放量，增加通货膨胀的可能性。 (3)外汇储备。1994年我国外汇管理体制改革以及人民币大幅贬值后，我国经常账户出现了大量的顺差，结果导致了我国外汇储备大量上升，目前，中国的外汇储备已远超过外债偿付的需要。然而，应该看到，人民币兑换限制放开以前，我国贸易和经常账户的收支平衡在很大程度上是靠管制达成的，资本账户的盈余也是靠资本流出管制达成的。资本账户开放后，经济意义上的外汇短缺很可能会演变成统计意义上的外汇 收支失衡，并且会诱发资金外逃。因而，从制度层面看，我国国际储备依然有其不稳定性。 (4)企业的国际竞争力。企业作为经济金融的基本要素，是一国经济稳定的基础，也是金融体系稳定的基石。实行资本账户可兑换，要求国内金融市场与国际金融市场接轨，通过以自由竞争形成的货币价格体系来实现资源的有效配置。但在目前情况下我国企业的国际竞争力较弱，难以适应国际竞争的需要。具体表现为:产品质量整体水平不高;国内品牌竞争实力较弱;中国大企业个数较少，且规模偏小;国际市场营销渠道不畅。 (5)国内金融市场发展状况。人民币资本项目开放将使国内外金融市场的联系更加紧密，国际金融市场的震荡也会很快传递到国内，而健康的国内金融市场体系能够较好地应对各种冲击，具有自我减震作用。目前我国金融市场还存在金融抑制现象，金融机构类型单一，金融产品种类稀少，现有的利率生成机制尚未完成市场化的转变，国有企业改革对保持低利率水平还具有相当强的要求，国内证券市场因制度中的国有股问题正面临沉重的调整压力，外汇市场更是受到严格的管制。 (6)金融监管。长期以来，中国的金融监管一直处于所谓的内部人监管状态。金融机构的国有性质使监管者很难实行有效监管，也无法对违规机构采取严厉的监管措施。同时，无论从监管的、技术手段和条件看，均与国际金融监管要求存在很大距离，金融监管是难以取得实质性效果的。 4结论及政策建议 从上述分析可知道，我国实现人民币资本账户可自由兑换的前提条件存在两重性。一方面，经过大幅度的外汇管理体制改革，目前我国已具备了资本项目下可兑换的部分条件:宏观经济调控趋于完善，经济保持平稳增长;中国经济增长率、就业率、通货膨胀率等经济金融指标良好，基本面稳健;国际收支正在向均衡的方向调整，外汇储备规模较大;利率市场化改革取得进展，汇率市场化改革稳步推进。但另一方面，我国在 国有企业、金融体系和金融监管方面存在着脆弱性，是开放资本账户的最大障碍。 因此，要实现资本账户可兑换，关键是解决金融脆弱性问题，应尽快推进宏观经济条件的完善及微观经济主体的塑造，要把资本账户可兑换与利率市场化、金融体制改革、国有企业改革等有机结合起来，明确资本账户可兑换的步骤及条件，使资本账户可兑换和其他改革相互配套，共同推进。具体可以从以下几个方面入手:?积极建立健全宏观调控机制。?大力发展国内金融市场体系。?进一步加强和改进金融监管。?发挥试验区政策优势，开展先行先试。2013年9月29日，中国(上海)自由贸易试验区的建立，对促进贸易和投资便利化，推进人民币资本项目可兑换改革具有重要意义。 综上所述，只要各项条件基本具备，人民币资本项目可兑换的实现指日可待。 财税咨询