蒙牛收购雅士利

蒙牛收购雅士利 蒙牛为何收购雅士利, 专题摘要:6月18日，蒙牛乳业下午在港交所发布公告称，蒙牛将收购雅士利全部股份，总金额约为124亿港元，现金下的股份要约价位大约溢价9.4%。 蒙牛124亿港元收购雅士利全部股权 [雅士利大股东早生退意 蒙牛1年4次收购案 国内奶粉格局将改写] 蒙牛为何收购雅士利:补齐奶粉短板 蒙牛和雅士利:谁是谁的救世主, 蒙牛收购雅士利各取所需:蒙牛找奶粉雅士利找靠山 交易双方简介 蒙牛乳业 始建于1999年8月，2009年7月中粮集团成为蒙牛第一大股东;8月，中粮集团总裁于旭波接替蒙牛创始人牛根生担任蒙牛集团董事长。 雅士利创办于1983年，拥有5000多名员工、资产数十亿元。集团专业从事营养食品的研究、开发与生产，特别注重于婴幼儿产品的研究、开发与生产。 交易要点概览 交易金额:124亿港元(约合人民币98亿元)，其中现金方案为:蒙牛以每股3.50港元的现金收购全部85363.124万股股份，总代价为124亿港元;而若按照现金加股权方案为，蒙牛以每股股份2.82港元现金加0.681股蒙牛乳业股份，蒙牛方面则需付出114亿港元及12亿股股份。 资金来源:蒙牛乳业此前刚宣布以25亿元从现代牧业的两大外方股东手上收购26.92%股权，成为其最大单一股东，如今蒙牛收购雅士利资金来源将成为一个看点。 蒙牛乳业股价走势 雅士利国际股价走势 蒙牛乳业 雅士利国际 成立时间 1999年 1983年 主席 宁高宁 张利钿 主要持股人 中国粮油食品集团有限公司 张氏国际投资有限公司 营业额(2012) 360亿元 36亿元 主营产品 常温液态奶、低温液态奶、冰淇淋、奶粉、 奶酪、乳制品原料 奶粉、米粉、麦片、豆奶 主要品牌 奶粉与奶酪等归为“其他乳制品”，仅占2012年总收入1 .6%，分析人士估算2012年雅士利旗下两个品牌(雅士利与施恩)销售收入 奶粉业务对比 奶粉业务约3亿元 31 .31亿元 蒙牛、雅士利背景分析 我国奶粉市场格局 蒙牛收购雅士利各取所需, 蒙牛找奶粉 乳制品行业资深人士表示，蒙牛只擅长“短平快”的液态奶营销模式，而奶粉业务一直不理想，即使其引入了阿拉福兹这样的大集团，却依旧未有起色。而雅士利做奶粉业务已有10多年，蒙牛看中的更是其卖奶粉的能力。 雅士利找靠山 自从遭遇三聚氰胺事件和施恩的“假洋鬼子”事件后，雅士利的奶粉销售业绩和市场份额都明显下跌，加上前两年它在新西兰收购的奶粉厂又要不断投入大笔资金，雅士利的股价一直很低无法靠IPO“赚钱”，大股东早生退意，在蒙牛之前就已与亨氏、美素等外资奶粉公司洽谈过收购事宜了。 国内奶业新篇章, 蒙牛在收购雅士利后如果能做得好一点，伊利和蒙牛奶粉可以合共做到中国奶粉市场20%以上的份额。之后，像完达山、飞鹤会不会被其他奶粉巨头整合掉呢,专家表示很有可能，之后或陆续传来奶粉企业整合地方龙头奶粉企业的消息。 蒙牛雅士利或打奶企强强联合头阵 被评提诚信是关键 2013年06月18日 10:31 中国广播网 我有话说 资料图片 【导读】国内上百家奶粉企业今天出席工信部会议～蒙牛乳业、雅士利有望“打头阵”拉开强强联合序幕。 中广网北京6月18日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，今天上午，国内上百家奶粉企业出席工信部会议，贯彻早前发布的《提高乳粉质量水平、提振社会消费信心行动方案》。 最新数据显示，4月份，全国规模以上的乳制品企业现在是649家，比上年增加了7家，乳制品产量842.6万吨，同比增长了9.9%。但是乳粉生产企业207家，产量是45.9万吨，同比增长是-3.54%，而上年同期是-1.97%，2013年乳制品进口仍然维持了高速增长。但是出口基本没有增长，今年乳制品出口是1.24万吨，货值0.24亿美元，同比分别增长-29.69%和-43.34%，而进出口的货值逆差达到了20.57亿美元。 从行业发展的态势来看，工信部和乳制品行业协会介绍，现在奶源紧张、奶价高是行业面临的突出矛盾，近十几年来我国奶源增长维持在15%以上，但是从2008年开始，增长率维持在2%左右。而在去年，主产区的奶牛饲养量大幅减少，奶源紧张、强买现象又在上演，奶价不断上升。据有关资料显示，我国现在已经进入到高奶价行列。 从双提行动来看，工信部提高乳粉质量水平、提振社会消费信心行动方案，下一步将加强对生鲜乳质量的检验，确保生鲜乳的质量安全，提升和加 强婴幼儿乳粉生产与质量管控，严格执行原铺料的进货检验，严格产品配方管理，用最好的原料生产最好的产品。 此外，比较值得关注的是，从婴幼儿的奶粉上看，将建立质量的追溯体系，各乳制品的生产企业特别是婴幼儿乳粉生产企业在今年要全面建立产品的质量追溯体系，做到对生产的每一批产品，市场上销售的每件产品的质量均可以追溯。 工信部前不久发布了《提高乳粉质量水平提振社会消费信心行动方案》，要用3个月时间对奶粉企业质量进行安全专项检查。方案提到了奶粉业“强强联合”，业内人士认为，“打头阵”的很有可能是上周双双停牌的蒙牛和雅士利。经济之声特约评论员、中国农科院农业经济与发展研究所研究员胡定寰表示，从2008年三聚氰氨事件到现在为止，我们还没有树立起消费者的信心，亟需采取一些积极的措施。工信部提出来奶粉业要“强强联合”，对奶粉质量进行检查，这是件好事情。 在三聚氰胺事件发生后，国内消费市场愈发崇尚洋奶粉。这几年，国内又相继出现一连串乳制品问题，让公众对国内乳制品的信心几乎降到冰点。我们时常听到业内专家呼吁消费者要对国产乳制品恢复信心，但冰冻三尺非一日之寒，国产奶粉一度崩塌的公众形象要想重塑，谈何容易。胡定寰认为，“提高乳粉质量水平、提振社会消费信心”，最关键的举措有两个方面。 胡定寰:首先从奶粉本身来说，对乳制品加工企业，乳制品奶源方面应该加强管理，建议从草地、饲料到操作的整个链条要进行非常严格的管理。第二，要改变我们现在的生产模式，逐渐从一家一户的3、4头奶牛，增加到适度规模的奶牛饲养模式，增大规模，提高饲养人的水平，提高奶牛的养殖技术和养殖的科技含量。 关于树立消费者信心方面，我们首先要拿出合格的、好的奶粉。第二，先要让部分人特别是社会公众人物用起来，增加大家的信心。第三，奶牛的养殖、加工流通过程更加透明。第四，关键问题还是要增加企业的诚信度。 关于今天工信部将要召开的会议，外界最关心的问题还有一个，就是奶粉国内贴牌加工可能将被叫停。此前，“贴牌洋奶粉‘特供’中国市场”被媒体曝光，让原本就对乳制品安全惶恐不安的消费者又受了一回刺激。数据显示，在中国市场上销售的洋奶粉品牌已经超过100种，其中有将近80%的品牌是由中国商家变相生产，混淆视听的。胡定寰指出，贴牌洋奶粉大行其道，现在很难管理，需要采取一些好的措施。 蒙牛收购雅士利补齐奶粉短板 2013年06月18日 11:02 作者:沈萌 (11) 我有话说(2人参与) 文/新浪财经专栏作者 沈萌 [微博] 此次收购若得以最终顺利实现～蒙牛可以补齐自己在奶粉业态的短板～雅士利大股东也能功成身退～不再为食品安全、真假洋奶粉等烦恼费心伤神。作为一桩潜在双赢的交易～双方在条件上的讨价还价势必异常激烈～这或许也是为何停牌多日的原因之一。 此次收购若得以最终顺利实现，蒙牛可以补齐自己在奶粉业态的短板，雅士利大股东也能功成身退，不再为食品安全、真假洋奶粉等烦恼费心伤神。 6月13日下午，国内乳业巨头蒙牛和奶粉企业雅士利相隔不足半小时，双双在香港联交所停牌，至今仍未恢复交易。鉴于市场间曾数次流传雅士利与其他乳品巨头的联姻绯闻，以及此次停牌前，雅士利通过分红将自有现金进行了大幅派发，可以视为雅士利大股东已经对退出离场做好准备。 此次收购若得以最终顺利实现，蒙牛可以补齐自己在奶粉业态的短板，雅士利大股东也能功成身退，不再为食品安全、真假洋奶粉等烦恼费心伤神。作为一桩潜在双赢的交易，双方在条件上的讨价还价势必异常激烈，这或许也是为何停牌多日的原因之一。 在日渐增多的各种收购中，经常可以看到收购方对收购目标报价时会进行溢价，比如双汇国际对Smithfield的收购溢价31%、“股神”巴菲特旗下的公用事业(1591.110,7.10,0.45%)控股公司MidAmerican对美国西部电力供应企业NV Energy的收购溢价23%等等。那么这个溢价通常为何而来、由何而来,溢价比例是随意确定，还是约定俗成10%、20%、30%, 一般来说，在理性收购中，收购方会遵循几个基本收购原则，来选择、判断和定价收购目标。 原则一:“安全边际” “安全边际”最先是由巴菲特的导师、哥伦比亚大学教授格雷厄姆在其著作《证券分析》中提出，并经巴菲特等人发扬光大。 简单而言，“安全边际”即价格与价值的差，或者说面对价值相当的收购目标时，所需价格越低则安全边际越大，投资越安全、收益越丰厚。但“安全边际”在收购实务中却很难准确运用，比如如何公允地计算收购目标的价值,又如何公允地确定收购目标的价格, 其实，在计算收购目标的价值时，可以利用折现原理，将收购目标未来所能实现的净收益通过折现公式进行折现计算，所得结果即收购目标为收购方未来所形成的全部净收益的现值，而这里所说的净收益并非单指未来的净利润，还包括收购后双方在成本、品牌、市场份额等各方面所实现的协同效益。 另外，如何选择折现率也很关键，通胀率、行业平均增长率等都可以作为折现计算时的重要参考。而在确定收购目标的价格时，对同行业对标企业进行加权市盈率(或市销率、市净率或EBITDA比率等)计算，可以得出目前收购目标的公允市场价格。 通过未来净收益折现得出收购目标的内在价值，通过当前行业对标加权计算出收购目标的市场价格，两者就可以进行比较，并衡量该收购的安全边际。具体到收购报价的合理性，一定要求收购目标的内在价值大于或等于其市场价格，否则该收购难免会造成投资损失，而在报价中的溢价比例，也可以视为“安全边际”的幅度，一旦溢价比例超出安全边际的最大幅度，则意味着该收购已经超出安全边际。 原则二:“护城河” “护城河”是巴菲特在选择、判断一个收购目标时的重要。所谓“护城河”即企业在市场中无法被竞争对手模仿或超越的独有优势，比如排他性特许经营权、对消费者影响巨大的品牌、专利等等。 企业的护城河，是获得稳定、充沛净收益的保证。比如在数字媒体及互联网迅猛发展的今天，巴菲特为何依旧钟情于中小城市的报纸业务,有人说，是因为巴菲特小时候的报童生涯使然，但不要忘记股神从不会因为个人感情进行哪怕一毛钱的投资。 仔细分析巴菲特购买的报纸，不难发现，这些报纸所在城市的居民通常都具有较好的读报习惯、可以形成稳定的广告收益，而且一个城市中往往仅可以容纳一两家地方报纸，因此现存报纸的读者群体就成为该报对潜在竞争者的护城河。新来者不砸重金就难以改变固有的竞争格局，而与预期收益相较，重金投入的产出效益极低甚至为负值，新来者也就不会有动力去挑战旧格局。 纵观巴菲特长期持有的大宗股权投资，可以看到像可口可乐、华盛顿邮报、美国运通、DQ冰淇淋、卡夫、中美能源控股、See's糖果、伯灵顿北方圣达菲铁路等名字，或是熠熠闪光的品牌、或是所在市场的自然垄断，但无一例外都具有强大坚固的护城河，也为巴菲特赚取了源源不断的净收益，进而增强收购目标的安全边际。 原则三:现金流 现金流是一个很普通的企业财务术语，但一个企业的现金流具有何种特性则决定了企业将会经历何种的发展过程。回看巴菲特所收购的企业，大多拥有持续、稳定而充沛现金流，与之相对应的，则是像影视制作、药品研发等周期性强、项目驱动型的企业。 众所周知，企业在经营中，即便每天不会产生收入但肯定会发生支出，因此如果一个企业的日常现金流入无法支应现金流出，要么通过向股东或金融机构借贷、要么企业在经营中捉襟见肘。一旦遭遇突发的额外现金需求，企业难免猝死，甚至会像黑洞一样吸干母公司的现金流，形成连锁效应。 一个现金流稳定持续企业未必肯定好过项目驱动型企业，但一个现金流不稳定不持续的企业肯定是危险的。 安全边际、护城河、现金流，是理性收购中最基本、也是最核心的三个原则，遵循这三个原则来选择、判断并定价收购目标，可以最大程度地避免收购中一些主观因素对收购成败的影响。 中国企业在经历了前期诸多失败的收购后，现在也逐渐开始回归理性的收购，像大连万达集团收购美国AMC获得北美主流电影院线、光明食品集团收购英国维多麦获得国际谷物品牌和收购澳洲玛纳森获得庞大销售通路等。中国企业在收购时不再是“人傻钱多”的同义语，而通过收购为企业带来的效益也会更加显著。 (本文作者介绍:任职精品投行、从事并购交易撮合多年，具有丰富区内及跨境并购经验。) 李光斗评蒙牛收购雅士利:将与伊利双雄对决 2013年06月18日 18:18 新浪财经 微博 我有话说(136人参与) 新浪财经讯 今日下午，蒙牛乳业[微博]和雅士利国际在港交所发布公告称，蒙牛乳业将全购雅士利，共涉及资金124.6亿港元。著名品牌战略专家李光斗向新浪财经表示，蒙牛通过收购将强化自身在乳业的江湖地位，以后的中国奶粉业将呈现伊利蒙牛双雄对决的局面。 李光斗认为蒙牛全额收购雅士利是中国乳业的新整合方式，蒙牛是国内液态奶和冰品的老大，但在奶粉市场的占有率一直不高。而雅士利是奶粉业的一线品牌，通过此次收购，蒙牛将会把自己的短腿不足，强化自身在乳业的江湖地位。 李光斗表示，目前国内奶粉品牌格局中，伊利占据着绝对老大地位，娃哈哈通过爱迪生品牌以及光明都有一定的奶粉市场份额。蒙牛之前一直与欧洲最大的乳业公司阿拉福兹合作奶粉业务，但市场份额一直不高，由此可见其海外合作之路并不适合中国国情。收购雅士利后，中国国产奶粉将会呈现为伊利蒙牛双雄对决的局面。 李光斗称蒙牛和雅士利都是港股上市公司，因此收购后蒙牛将会逐渐施行多品牌策略。蒙牛在收购乳业公司方面此前已有成功经验，2010年曾收购了河北乳企君乐宝，使其在华北市场份额大增。 李光斗认为蒙牛的这两次收购有一个有趣的巧合，君乐宝和雅士利的代言人都为影视明星蒋雯丽。(邹忻) 乳业出现竞争新格局 三大乳企呈阶梯式分布 2013年05月02日 01:12 每日经济新闻 我有话说(3人参与) 4月26日晚间，伊利股份(30.24,2.47,8.89%)(600887，SH)发布了2012年财报，至此上市乳企2012年业绩均已出炉。中国乳业前三强中，伊利全年营收419.91亿元，蒙牛360.8亿元，光明137.75亿元。三大乳企间差距拉大，标志着乳业出现竞争新格局。 回顾中国乳业的发展史，竞争格局第一次被打破源于伊利和蒙牛的强势崛起，他们与光明一起，形成了三足鼎立的态势。然而很快，伊利和蒙牛就将光明甩在身后，形成了乳业竞争的第二次变局——“双寡头”格局。业界普遍认为，光明现阶段仍缺乏与伊利、蒙牛相抗衡的实力，2012年财报数据 也验证了这一判断。比较有意思的变化，依然发生在蒙牛和伊利之间。 2012年，蒙牛业绩为360.8亿元，2011年，伊利仅比蒙牛领先0.62亿元，但2012年伊利成功突破400亿大关。这也意味着，三大乳企正在形成“阶梯式”的分布，竞争格局再次被打破。与此同时，伊利股份一季度业绩继续保持稳定增长:实现营业收入117.24元，同比增长14.3%;净利润4.87亿元，同比增长18.6%。 中商流通生产力促进中心奶类分析师宋亮在接受媒体采访时表示，乳业是“强者恒强”的行业，行业集中度的提升和竞争态势的趋缓，有利于领先企业加速优势转换的步伐，乳业或将迎来全新的竞争格局。