宏观调控作业

宏观调控作业 从成功应对1997年亚洲金融危机和2008年全球金融危机， 看货币政策在我国宏观经济调控中的运用 对于货币政策，我国经济学界有不同的理解，它有广义和狭义之分。广义的货币政策是指政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和采取的影响货币供给数量的一切措施;而狭义的货币政策是指一个国家或地区的中央银行或货币当局，为了实现宏观经济调控目标而采取的旨在影响货币或信贷的供给量的行为 ?的总称。货币政策的类型有扩张性货币政策、中性货币政策、紧缩性货币政策三类。 自从1983年中国人民银行承担中央银行职能以来，货币政策作为宏观调控的重要手段，在宏观经济政策中的地位不断提高，进入21世纪后，随着社会主义市场经济体制的不断完善，更成为调节经济周期的重要政策工具。从我国成功应对两次金融危机所采取的宏观调控措施中，更加清晰地看出这一趋势。 一 受1997~1998年亚洲金融危机的冲击，我国外贸出口连续下滑，国内市场有效需求不足，经济增长趋缓，加上国企改组改制、减员增效，失业问题非常严重。在这种情况下，采取什么样的货币政策是一件非常困难的事。可以说，如何把握好防范金融风险与支持经济增长的关系是当时的焦点问题。我们国家根据国际形势和我国的现实情况，采取了在坚持防范金融风险和提高贷款质量的前提下，适当扩大货币供应量，支持经济增长的措施。为此，1998、1999两年，中国人民银行在积极推进一系列货币政策机制及工具改革的基础上，出台了一系列的货币政策措施: 第一，灵活运用利率手段。在1996、1997两年3次降息的基础上，1998、1999两年又4次降息，这4次降息是中国人民银行为适当扩大货币供应量而主动采取的货币政策措施。通过4次降息，存款利率下调了2.15个百分点，贷款利率下调了2.97个百分点，调整幅度之大是历史上罕见的。1998年又对利率体制进行了一些改革:一是改革贴现和再贴现利率生成机制，使再贴现利率参照准备金存款和再贷款利率确定，贴现利率在再贴现利率基础上由商业银行自行加点生成，实际上放开了贴现利率。二是扩大贷款利率浮动范围和幅度，商业银行对小企业贷款利率最高上浮幅度由10%扩大到20%，农村信用社贷款利率最高上浮幅度由40%扩大到50%。 ? 许光建、苏汝劼、陈璋编著:《应用经济学》，第323~324页，中国人民大学出版社2007年版。 第二，两次下调存款准备金率，同时改革存款准备金。1998年3月下调存款准备金率5个百分点，1999年又下调了2个百分点。存款准备金制度改革的内容主要包括合并法定存款准备金账户与备付金账户，实行统一法人缴存存款准备金，每日营业终了准备金存款不得低于法定比率等。 第三，加大公开市场业务操作力度。1998年5月，曾经一度被使用而后又停止的公开市场业务恢复操作，当年交易额为2827亿元，1999年和2000年交易额分别为12245亿元和9762亿元。1998年公开市场操作净投放基础货币701亿元，1999年净投放基础货币1920亿元，两年合计占同期基础货币投放额的82%。这样，既有效控制了 ?市场流动性，又给商业银行补充了流动性。 第四，及时调整信贷政策，优化信贷结构。把信贷政策作为货币政策的重要工具，是中国的特色。1998年发布了《关于改进金融服务，促进国民经济发展的指导意见》、《关于进一步改进中小企业金融服务的意见》、《关于进一步支持对外经济贸易发展的意见》等;1999年又发布了《关于开展个人消费信贷的指导意见》、《关于做好当前农村信贷工作的指导意见》等。发布这些指导意见的目的，就是根据经济形势发展的需要，及时调整过时的信贷规定，增加新的信贷品种。 第五，加强对商业银行的“窗口指导”。从1998年3月开始，中国人民银行坚持每个月与各家商业银行一起召开经济金融形势分析会。会上，中国人民银行通报全国金融情况，同时根据形势发展预测货币政策趋势;各综合经济部门介绍各部门的经济运行情况，各商业银行介绍各行的情况，同时向中国人民银行提出货币信贷政策要求。这种会议形式对研究、拟定货币政策，贯彻货币政策意图起到了较好作用。 通过采取以上措施，1998、1999两年货币政策达到了预期目标，广义货币M2，1998年增长15.3%，1999年增长14.7%;狭义货币M1，1998年增长11.8%，1999年增长17.7%;金融机构贷款，1998年增加11491亿元，1999年增加10846亿元。1998年经济增长7.8%，1999年增长8.1%。 二 源于2007 年的美国次贷危机在2008年下半年进一步恶化，并迅速演变成为全球性的金融危机。这次全球金融危机相比较1997年亚洲金融危机而言，呈现出范围更 ? 戴根有:《关于我国货币政策的理论与实践》，载谢平、焦瑾璞主编:《中国货币政策争论》，中国金融出版社2002年版。 广、影响更深、损失更大等特点，其中一个最大的不同点就是亚洲金融危机是我国的竞争对手遭遇危机，而这次全球金融危机是我国经济依赖程度较高的出口市场遭遇危机，我国经济发展面临的外部压力空前加大。与此同时，经过几年的高速发展以后，我国经济发展遇到了通货膨胀、产能过剩、结构失衡等问题。在双重压力下，我国经济面临着新世纪以来最为困难的局面。为积极应对全球金融危机对我国的影响，从2008年下半年开始，我国开始实施适度宽松的货币政策: 第一，降低存款准备金率和利率。中国人民银行于2008年下半年先后4次下调存款类金融机构的存款准备金率、4次下调存款基准利率、5次下调贷款基准利率，存款基准利率累计下调了1.89个百分点，贷款基准利率累计下调了2.16个百分点。 第二，取消信贷。在从紧的货币政策背景下，为有效防控银行信贷扩张冲动，中国人民银行对商业银行实施信贷规划，以控制商业银行的信贷投放规模和节奏。在适度宽松的货币政策背景下，为鼓励商业银行加大信贷投放，从2008年10月31日起，中国人民银行决定不再对商业银行信贷规划加以硬约束。 第三，加大信贷投放，优化信贷结构。2008年底，中国人民银行提出以高于GDP 增长与物价上涨之和约3~4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量的目标，2009年提出的全年新增贷款目标为5万亿元以上;同时提出要调整和优化信贷结构，信贷资金要重点投向汶川特大地震灾后重建、民生工程、“三农”、重点工程建设、中小企业、服务业、节能减排、科技创新、扩大就业、技术改造、区域协调发展等 ?领域。 在适度宽松货币政策背景下，2009年我国货币供应量和银行信贷出现跳跃式增长，年底广义货币供应量M2余额为60.6万亿元，比2008年底增长27.7%;人民币新增贷款9.6万亿元，同比增长95.9%。中国经济在2009年率先实现触底反弹，国内生产 ?总值增速在第一季度下降至6.6%(创10年来新低)后迅速回升，全年增速达到9.2%。 三 为了更系统地说明我国在应对两次金融危机中采取的货币政策，现从两方面做一下比较: (一)货币政策目标。1997年以前我国的货币政策为适度紧缩，到1997年为减 ? 袁朝霞:《两次金融危机期间我国财政政策与货币政策配合的比较分析及思考》，《理论研究》2010年第6期。 ? 王茜:《金融危机背景下我国货币政策有效性研究综述》，《管理学家》(学术版)2011年第10期。 少亚洲金融危机的冲击，实施稳健的货币政策，试图实现“增加信贷和货币供应，扩大社会需求，促进经济增长”的目标，货币政策在1998~2002年间稳健中略显宽松。2007~2008年上半年我国经济面临通货膨胀的压力，实施的是紧缩的货币政策。随着全球金融危机的加深，到2008年下半年，货币政策逐渐把重点转向对抗金融危机冲击，2008年底央行调整货币政策，从适度紧缩调整为适度宽松，防止经济增速过快下滑，保持市场信心，成为货币政策的主要目标。 (二)调控工具与力度。受金融市场发育程度和经济结构等因素的影响，我国多采用降低存贷款利率、法定准备金率和超额准备金率等传统的货币政策工具。1998年以来我国实施的稳健货币政策，在应对亚洲金融危机时选择略为宽松的政策取向，对于经济的刺激作用比较温和;2008年底货币政策则是从适度紧缩进入适度宽松，这次调整相对于1998年更为明显。例如，1998年我国连续3次降低存贷款利率、法定准备金率和超额准备金率，而仅在2008年下半年的100天内央行就完成5次降息、9次下调存款准备金率，利率调整的频繁和幅度之大，都是出乎意料的。 四 如前所述，为应对2008年全球金融危机，我国采取了适度宽松的货币政策，使我国经济保持了较快的增长，但也带来一些负面影响，影响最明显的莫过于CPI等价格指数持续上升，通货膨胀风险加剧。从2010、2011两年的情况来看，通货膨胀的影响是非常大的，可以说关系到民生和整个社会的稳定。因此，解决通货膨胀问题迫在眉睫。但解铃还需系铃人，货币供给偏高还应当主要依靠货币政策来调整。2010年12月10日召开的中央经济工作会议明确提出将实施积极财政政策和稳健货币政策相结合的新一轮宏观调控，货币政策将从适度宽松转向稳健。2011年4月13日召开的国务院常务会议强调，要千方百计保持物价总水平基本稳定，把物价涨幅控制在可承受的限度内。其中第一条要求就是，切实实施好稳健的货币政策，处理好控制货币总量和改善结构的关系、抑制通货膨胀与促进经济增长的关系。随着2010年下半年和2011年上半年的加息举措，中国人民银行已经传递了紧缩银根的信号，这也是2008年全球金融危机爆发以来首次对货币政策进行大方向的调整，这预示着将从调整适度宽松的货币政策入手，逐步退出应对金融危机的经济刺激政策。 对于2012年货币政策的调整问题，2011年12月召开的中央经济工作会议再次强调:“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。中央经济工作会后中国人民银行召 开的党委扩大会议上强调，继续实施稳健的货币政策，准确把握好调控的力度、节奏和重点，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模合理增长;着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持，更好地服务实体经济;继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定;继续深化金融体制改革，加快金融市场发展，有效防范并及时化解各类潜在的金融风险。对此，一些专家也发出了自己的声音。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为:在2011年的政策基调里，货币政策中“稳健”的含义更多强调“偏紧”;而2012年货币政策“稳健”的含义可能更多强调的是回到“稳健”的环境中，以促进经济结构的转型;中国社科院副院长李扬认为:货币政策在维持总提法不变的情况下，“会有调整的预期”。从这些我们可以看出，2012年以及今后的一定时期内，我国货币政策将会在“稳健”的前提下，进行灵活的微调。