基于极大似然法的利率模型估计与零息债券定价

基于极大似然法的利率模型估计与零息债券定价 湖南大学硕士学位论文基于极大似然法的利率模型估计与零息债券定价姓名:陈晖申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:谢赤20040405摘要由于短期利率对金融资产定价和金融风险管理有着决定性的影响，所以对短期利率的行为描述一直以来就是金融学研究的重点。然而国内对此的研究还大多停留在定性分析上。中国加入WTO必将大大加快金融市场的发展，为应对这种挑战，本文对利率期限结构模型进行了理论分析和实证估计。首先，本文综述了主要的期限结构理论和模型以及零息债券定价理论，着重介绍了本文实证所估计的CKLS模型;接下来介绍了极大似然法以及国际上四种较新的求解利率扩散模型转移密度函数近似解的方法，这分别是Euler法，SMLE 法，Crank(Nicolosn法，Hermite法;最后本文利用CKLS模型模拟出的数据，分别用这四种方法估计，得到CKLS模型下的最优估计方法，利用中国银行间同业拆借市场利率数据，用最优方法估计出该市场下的CKLS模型，并利用该模型为中国即将推出的零息债券定价，同时也获得了中国零息债券的利率期限结构。研究发现在CKLS模型下，Hermite法具有最佳的参数识别能力，Eluer法次之，SMLE法为第三。Crank-Nicolson法具有最差的参数识别能力。利用中国银行问同业拆借市场利率数据，估计出的CKLS模型参数均为显著，这明中国的利率市场存在明显的均值回复和水平效应。通过利用估计出的利率模型为中国即将推出的零息债券定价并推出零息债券的期限结构，本文发现中国银行间同业拆借市场并不是整体向上的期限结构，也在有些年份出现了向下或者驼峰状， 这些研究成果对货币当局的政策指定及机构和个人投资者的投资和规避风险方 面部有一定的作用。关键词:利率期限结构模型;极大似然法:零息债券:CKLS 模型Abstract As afundamental determinant economic variable(t11e short-term interest rate directly affects the pricing models of financial products and the effective risk management，SO many term structure models of interest rates have been developed and estimated by academic researchers(But the subject is not researched much in China(Since the entering of WTO will hasten the development of China financial market greatly,we need an analysis of term structure models for China(In this paper,I first review the theory and models ofterm structure ofinterest rates and the pricing theory of the zero-coupon bond。the CKLS model is greatly examined(Then Ireview the theory of imum likelihood estimation and the approaches on how to get the approximation of the transition density of the diffusion models of the interest rate，the approaches included the Euler,SMLE，Crank-Nicolson，Hermite(By making use of the simulated data,we get the optimal approach under the CKLS model(Using the interest rate data of China-inter-bank，we estimate the parameters of CKLS model under the optimal approach and get the price ofthe zero-coupon bond and the term structure ofthis market，After reach，I find也at under the CKLS model， the Hermite approach is the best and the Crank-Nicolson is the worst(111e estimated parameters show that in the studied market(the interest rates show great mean-reversion and level effect(111e teml structure ofthe zero―coupon bond is not always upward(In some time the hump shaped and the downward shaped term structure Can be got(These finding maybe useful to the policy enact of the monetary authority and the investment and the hedge ofthe institutional and individual investor(Keywords:term sturcutre model of interest rate;imum likelihood estimation;zero??coupon bond;CKLS model n湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的论文是本人在导师 的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容 外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研 究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本 声明的法律后果由本人承担。作者签名:日期:冲尸矽日学位论文版权使用授权 书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保