第四章 风险与收益 打印版(s&ppt)

第四章 风险与收益 第一节  风险与收益的衡量 第二节  投资组合风险 第三节  风险与收益计量模型 学习目标 ★ 了解实际收益率、预期收益率和必要收益率之间的关系 ★ 掌握风险与收益的衡量与权衡 ★ 了解投资组合中风险与收益的分析方法 ★ 熟悉资本市场线、证券市场线、证券特征线的特点和作用 ★ 了解资本资产定价模型 第一节  风险与收益的衡量 一、风险的含义与分类 二、收益的含义与类型 三、实际收益率与风险的衡量 四、预期收益与风险的衡量 一、风险的含义与分类 （一）风险的涵义  ◆ 风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度 ◆ 数学表达 风险是某种事件（不利或有利）发生的概率及其后果的函数 风险=f (事件发生的概率，事件发生的后果) （二）风险的类别 1.按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险 系统风险 ◇ 又称市场风险、不可分散风险 ◇ 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。 ◇ 特点： 非系统风险 ◇ 又称公司特有风险、可分散风险。 ◇ 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。 ◇ 特点 2. 按照风险的来源，可以分为经营风险和财务风险 经营风险 ◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 ◇ 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动                ② 公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量： 财务风险 ◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性 ◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 ◇ 财务风险衡量： 二、收益的含义与类型 ● 收益一般是指初始投资的价值增量 ● 收益的表示方法 会计流表示——利润额、利润率 现金流表示——净现值、债券到期收益率、股票持有收益率等 三、实际收益率与风险的衡量 ● 实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率 ● 计算方法： 设：投资者在第t－1期末购买股票，在第t期末出售该股票 ⅰ. 离散型股票投资收益率 ⅱ. 连续型股票投资收益率 （一）持有期收益率 1. 算术平均收益率(          ) 2. 几何平均收益率(          ) （二）投资风险的衡量——方差和差 ＊ 方差 和 标准差 都是测量收益率围绕其平均值变化的程度 ＊ ： 在正态分布情况下， 收益率围绕其平均数左右1个标准差区域内波动的概率为  %；  收益率围绕其平均数左右2个标准差区域内波动的概率为  %； 收益率围绕其平均数左右3个标准差区域内波动的概率为  %。 一、风险资产与无风险资产 ▲ 假设：无风险资产f与风险资产i(或投资组合)进行组合， 无风险资产f的预期收益率为      ，标准差为      ； 风险资产i的预期收益率为    ，标准差为      ； 投资比例分别为wf和wi，且 图4- 9      风险资产与无风险资产构成的投资组合 （二）证券市场线(the security market line, SML) ▲ 假设:        是未加入该项新资产时的市场投资组合方差，将加入到市场投资组合的单项新资产的方差为    ，该项资产占市场投资组合的比重为      ，该项资产与市场投资组合的协方差为      ，则加入新资产（j）后的市场投资组合方差        为：