从50万元人民币到200亿美元,阿里巴巴资本运作之路

从50万元人民币到200亿美元,阿里巴巴资本运作之路 1从50万元人民币到200亿美元，阿里巴巴资本运作之路 杨长汉 内容提要:阿里巴巴是马云1999年在中国杭州创立的电子商务网络公司，创立之初，公司注册资本50万元人民币。创立之后，公司首先向高盛公司融入500万美元VC风险投资。继而于2000年引进了软银等机构2500万美元风险投资，2004年再次从软银等机构手中募集到8200万美元股权投资。2005年，雅虎入股阿里巴巴:以10亿美元现金、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权，换取阿里巴巴集团40%股份及35%的投票权。2007年，阿里巴巴在香港联合交易所挂牌上市，市值达到200亿美元，成为全球领先的小企业电子商务公司。 关键词:资本运作、风险投资、私募基金、公司并购、投资银行 一、阿里巴巴概况 阿里巴巴(香港联合交易所股份代号:1688)(1688.HK)为全球领先的小企业电子商务公司，也是阿里巴巴集团的旗舰公司。阿里巴巴在1999年成立于中国杭州市，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括:集中服务全球进出口商的国际交易市场(www.alibaba.com)、集中国内贸易的中国交易市场(www.1688.com)，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场(www.alibaba.co.jp)。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发平台(www.aliexpress.com)，服务规模较小、需要小批量货物快速付运的买家。所有交易市场形成一个拥有来自240多个国家和地区超过5000万名注册用户的网上社区。阿里巴巴亦向中国各地的企业提供商务管理软件及互联网基础设施服务，并设有企业管理专才及电子商务专才培训服务。 阿里巴巴在大中华地区、日本、韩国、欧洲和美国共设有60多个办事处。 阿里巴巴网站是阿里巴巴集团的旗舰子公司，是全球电子商务的领先者，是中国最大的电子商务公司。阿里巴巴公司与淘宝、支付宝、阿里软件和雅虎口碑共同组成阿里巴巴集团。 (资料来源:新浪财经) 1 本文由中央财经大学MBA教育中心金融学博士、中央财经大学证券期货研究所研究员杨长汉编写。 - 1 - 二、阿里巴巴发展的两个核心人物 1、马云 阿里巴巴创办人、主席、首席执行官,IT业的领军人，企业家，演讲家(CEO)。籍贯:中国杭州。1964年生于浙江杭州，1988年-1995年为杭州电子工学院英文及国际贸易讲师。 1995年-1997年创办“中国黄页”，是中国第一家互联网商业信息发布站。1997年-1999年加盟外经贸部中国国际电子商务中心，开发外经贸部官方站点及网上中国商品交易市场。1999年在杭州设立研究开发中心，创办阿里巴巴网站。2003年进军C2C领域，推出个人网上交易平台淘宝网(Taobao.com)，并在2年内成长为国内最大的个人拍卖网站。 阿里巴巴集团主要创始人之一、阿里巴巴集团主席和首席执行官、阿里巴巴公司主席和非执行董事、软银集团董事、中国雅虎董事局主席、亚太经济合作组织(APEC)下工商咨询委员会(ABAC)会员、杭州师范大学阿里巴巴商学院院长、华谊兄弟传媒集团董事。 同年，进军电子支付领域，成立支付宝公司，推出独立的第三方电子支付平台，发展迅猛。阿里巴巴(Alibaba.com)是全球企业间(B2B)电子商务的著名品牌，是全球国际贸易领域内领先、最活跃的网上交易市场和商人社区，目前已经成功融合了B2B、C2C、搜索引擎和门户，帮助全球客户和合作伙伴取得成功。 良好的定位，稳固的结构，优秀的服务使阿里巴巴成为全球超过千万网商的电子商务网站之一，遍布220个国家和地区，每日向全球各地企业及商家提供数百万条商业信息，成为全球商人网络推广的首选网站，曾被《远东经济评论》读者评为“最受欢迎的B2B网站”。 马云是最早在中国开拓电子商务应用并坚守在互联网领域的企业家，他和他的团队创造了中国互联网商务众多第一，是"中国人要做世界上最好的站点"和最独创的商业模式的理想者和实干家。他一直以来在互联网商务领域的富有创意的概念和作品，丰富了全球和中国商人的商业内容和行为，并在20世纪末为全球商人贡献了一款经典站点:阿里巴巴Alibaba.com。 2、蔡崇信 蔡崇信在阿里巴巴团队中，拥有很强的法律和财务背景，为阿里巴巴非执行董事,为阿里巴巴集团的创办人之一，也是阿里巴巴集团的董事及首席财务官。他出生于台湾、在美国接受教育的蔡崇信于1999年加入公司，他的到来，才使公司真正规范化运作。蔡崇信放下七十万美元年薪的德国投资公司工作，千里迢迢来投奔马云，每月只拿五百块人民币的薪水，帮马云去注册公司。在湖畔花园炎热的夏夜，蔡崇信挥着汗水对着白板和第一批员工讲股份讲权益，将十八份个完全符合国际惯例的英文，叫马云和十八罗汉签字画押。如果没有蔡崇信这样的人加入，阿里巴巴会是一个家族企业，会一直以“感情”、“理想”和“义气”去维持团队。蔡崇信到来以后，将阿里巴巴以做成了公司，并以正式合同的形式，将最初十八罗汉团队的利益绑到了一起，阿里巴巴因此而得以将最初的创业激情和团队文化通过现代企业制度形式维系起来。在随后阿里巴巴的募集天使投资、风险投资、私募投资、并购、上市过程中，他都是重要的设计者、推动者、操作者。 加入阿里巴巴集团前，蔡先生曾于1995年至1999年出任北欧地区最大工业控股公司Investor AB附属公司Investor Asia Limited副总裁及高级投资经理，专责该公司亚洲私募基金。1994年至1995年，蔡先生曾任纽约外购管理公司副总裁及法律顾问。1990年至1993年以纽约Sullivan & Cromwell合伙人身份从事税务法律业务。 蔡先生为纽约州律师公会会员，拥有耶鲁大学经济学及东亚研究学士学位和耶鲁法学院法学博士学位。 三、阿里巴巴企业发展之路 1999年，本为英语教师的马云与另外17人在中国杭州市创办了阿里巴巴网站，为小型 - 2 - 制造商提供了一个销售产品的贸易平台。其后，阿里巴巴茁壮成长，成为了主要的网上交易市场，让全球的小企业透过互联网寻求潜在贸易伙伴，并且彼此沟通和达成交易。阿里巴巴于2007年11月6日在香港联合交易所上市，集资额达17亿美元，于当时仅次于2004年在美国纳斯特克上市的互联网股份谷歌所创下的首次公开发售纪录。 1999年6月，阿里巴巴公司成立。 2000年10月，国际交易市场推出“Gold Supplier”促进中国内地卖家的出口贸易。 2001年8月，国际交易市场推出“国际诚信通”会员服务，服务中国大陆以外出口商。 2002年3月，中国交易市场推出“中国诚信通”会员服务，以服务国内小企业贸易。 2002年7月，国际交易市场推出“关键词竞价排名”服务。 2003年11月，推出即时通讯软件“贸易通”，实现用户在网上交易市场上实时沟通。 2004年9月，成立阿里学院，为国内客户提供培训和高等电子商务教育证书课程。 2005年3月，中国交易市场推出“关键词竞价排名”服务。 2007年3月，中国交易市场推出品牌告位服务。 2007年4月，在香港推出“Gold Supplier”会员服务。 2007年9月，中国交易市场推出“黄金展位”服务。 2007年11月，成功于香港联合交易所主板上市。 2007年12月，推出更新版阿里巴巴日本交易市场。 2008年3月，成为恒生综合指数及恒生流通指数成份股。 2008年4月，中国交易市场推出“Winport旺铺”服务，为小企业提供建站服务。 2008年5月，与软银在日本成立联营公司，经营阿里巴巴在日本市场的业务。 2008年6月，推出“诚信通个人会员”服务。帮助企业家发展中国国内贸易。 2008年8月，推出“出口到中国”服务。帮助国外小企业打开中国市场 2008年11月，国际交易市场推出低门槛会员服务——“Gold Supplier出口通版”。 2009年3月，中国交易市场推出按效果付费关键词竞价系统“网销宝”。 2009年7月，国际交易市场推出“国际Gold Supplier ”会员服务，服务国外供应商。 2009年9月，国际交易市场试验性推出“全球速卖通”批发平台，促进网上小额批发交易。收购中国万网的控股权益，提供互联网基础设施服务。 2010年3月，面向中国小企业推出全球最大的采购批发市场www.1688.com，聚焦解决小企业采购批发难问题，致力于提升小企业的竞争力。 四、阿里巴巴的资本运作之路 1、1999年50万元人民币原始创业 1999年初，马云以50万元人民币创业，创建了阿里巴巴网站(www.alibaba.com)，当时的团队仅18人。 2、2000年引进高盛等500万美元天使投资 1999年10月，马云私募到手第一笔天使投资500万美元，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司如Transpac Capital Investor AB of Sweden、Technology Development Fund of Singapore的参与。在创业初期，马云用高盛为首的投资集团的500万美元投资，让阿里巴巴度过了互联网最难熬的寒冬。 3、2000年引进软银等2500万美元VC风险投资 2000年10月，摩根士丹利亚洲公司资深分析师印古塔给马云发来一封电子邮件，称有个人“想和你见个面，这个人对你一定有用”，地点就在北京富华大厦。此人正是日本软银公司的孙正义。软银公司当时已经是全球最大的互联网投资公司之一，当时在全球已投资并拥有超过120家互联网公司。由于前来面谈融资事宜的企业太多，孙正义只给了每个人20 - 3 - 分钟时间阐述公司业务模式和目标。但马云只讲了6分钟不到，孙正义就从办公室那头走过来说:“我决定投资你的公司。” 二十多天后，马云飞往日本，在东京和孙正义再次面谈，孙正义提出投资阿里巴巴3000万美元，占公司30%的股份，马云同意了。 可是一回到国内，马云就后悔了，因为太多资金的进入会削弱管理层对公司的控制。于是，马云给孙正义提出:“按照我们自己的思路，我们只需要2000万。” 就这样，2000年，马云为阿里巴巴引进第二笔融资。2500万美元的投资来自软银、富达、汇亚资金、TDF、瑞典投资等六家VC，其中软银为2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。 1999年阿里巴巴创办之初的天使投资高盛集团因战略调整，其所持股份被新加坡的寰慧投资(GGV)接手。 4、2004年引进软银等8200万美元PE私募股权投资 2003年底，阿里巴巴的战略目标和战略构架业已浮出水面，那就是通过经营B2B的阿里巴巴、经营C2C的淘宝网以及即将进入的B2C领域，构架一个打通电子商务所有环节的商业版图。 这个设想固然宏大，但执行却非易事--由B2B领域进军C2C领域，因为二者都是基于买卖之间的一个平台，其技术支持以及诚信体系的建设，都可互通有无，但要进军B2C领域就不同了。B2C所要求的仓储、物流、结算等要素，无一不是硬指标，而且其市场竞争之激烈以及面临问题之复杂，也远非独自建立一个C2C网站可比。无疑，最可能、也最经济的办法，就是收购国内现有的一家业已成熟的电子商务网站。而在第二轮私募完成之后，收购的时机来了。 2004年2月，阿里巴巴第三次融资，再从软银等VC手中募集到8200万美元，其中软银出资6000万美元。马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，占47%股份，第二大股东为软银，约占20%;富达约占18%，其他几家股东合计约15%。这次引进投资的目的是用于阿里巴巴市场推广及完成针对国内某B2C网站的战略并购。 5、2005年与雅虎中国10美元的并购 2005年，马云又一手导演了和美国雅虎的惊天并购——雅虎以10亿美元、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权和其在中国的全部资产作为代价，换取阿里巴巴40%的股份和35%的投票权。 因为阿里巴巴良好的盈利能力，雅虎开出了近6.5美金/股的价格，总共支付了约3.9亿美元。与此同时，软银也以同样价格增持了部分股份，支付了1.5亿美元。GGV退出的投资收益起码超过10倍。 至此，雅虎拥有阿里巴巴集团40%的股权，创业团队股权被稀释到28.2%;软银原被稀释到12%，经增持后变为16%，成为第三大股东。富达稀释至12.8%，其他股东稀释至9%。 6、2007年阿里巴巴在香港上市市值200亿美元 2007年11月6日，阿里巴巴集团B2B子公司在香港联交所正式挂牌上市，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的“新股王”，创下香港7年以来科技网络股神话。按收盘价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，是中国互联网首个市值超过200亿美元的公司，市值为三大门户和盛大、携程市值之和。马云在阿里巴巴共持股6.9842%，相当于3.5287亿股，以最新发行价上限13.5元计算，市值为47.64亿元。 阿里巴巴挂牌当天，软银的投资从帐面上计已经升值了近70倍。作为阿里巴巴集团的大股东，雅虎间接持有阿里巴巴28.4%股权，其市值高达73亿美元;此外，雅虎还以基础投资者身份，投资7.76亿港元购买了阿里巴巴新股，购入价格为13.5港元/股，占7.1%股份，IPO当天升值到22.7亿港币。 - 4 - 马云称，投资阿里巴巴是一个不错的选择，因为能够像阿里巴巴这样给股东带来高额回报的公司并不多。他甚至放言:“投资者可以炒我们，我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的企业家走的，企业家不能跟着投资者走。” 五、案例使用说明 (一)教学目的与用途 本案例可以用于MBA的教学，适合《投资银行》、《公司金融》、《公司并购》等课程的应用。通过教学，使学生了解企业直接融资和资本运作的主要方式、资本运营在企业发展中的重要作用、企业经营与资本经营的关系等。 (二)启发思考题 1、企业直接融资有哪些主要方式, 2、在企业的不同发展阶段应该采用怎样的融资方式, 3、资本运作对于企业发展成功有什么重要意义, 4、如何看待企业经营与资本经营的关系, 5、如何看待企业资本运营过程中股权结构的变化, (三)背景信息 1999年，本为英语教师的马云与另外17人在中国杭州市创办了阿里巴巴网站，为小型制造商提供了一个销售产品的贸易平台。通过9年的发展，采取了自身积累、风险投资、私募股权基金投资、并购重组、股票发行上市等多种资本运营方式，企业发展成为全球领先的网络电子商务企业。2007年阿里巴巴实现在香港联合交易所股票上市，企业市值从50万元人民币跃升为超过200亿美元。 (四)分析路径 企业经营和资本运营的关系、企业资本运作的工具和不同企业阶段不同的工具选择是本案例的关键问题。企业经营需要产品经营与资本运营两轮驱动。金融资本也必须要寻找产业资本支持，以此作为金融产业发展的物质基础。资本扩张以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动，是指通过资本结构的变化，采取内部积累、风险投资、私募股权基金投资、兼并和收购、股票发行上市等方式，使企业实现资本规模的扩大。重视资本运营的战略地位，借鉴成功的运营模式，并在现实的运作中不断地探索和创新，这对我 - 5 - 国企业和金融的发展有着深远的意义。 (五)关键要点 1、公司金融:又称为公司理财。完整的公司金融理论应该研究以下三部分内容:一是公司的融资结构即资本结构;二是与资本结构相联系的公司治理结构;三是公司融资的技术问题，如融资产品定价、融资时机与方式、融资工具创新、融资风险控制等。 2、资本运营:是对公司所拥有的一切有形与无形的存量资产，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现增值，通过资本层次上的资源流动来优化社会的资源配置结构。企业通过资本本身的专业性技巧性运作，实现资本增值、效益增长的一种经营方式。企业的资本运营分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。 2、风险投资:简称VC(venture capital)，也翻译成创业投资，是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本，也是协调风险投资家、创业者、投资者的关系，利益共享、风险共担的一种投资方式。 3、私募股权投资基金:简称PE(Private Equity)，通常称为私募、私募基金，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。 4、公司并购:简称M&A(Mergers and Acquisitions)，通常称为并购，包括兼并和收购两层含义，指企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。 5、股票发行上市:股票发行上市是指根据所在地的法律要求，符合股票上市条件的公司，向投资者发行股票，股票在所在地证券交易所上市。首次公开募股，简称IPO，即Initial public offerings，是指股份有限公司或有限公司)首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。 6、投资银行:英文为 investment banking，是指主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。 (六)建议课堂计划 本案例可以作为专门的案例讨论课来进行。如下是按照时间进度提供的课堂计划建议，仅供参考。 整个案例课的课堂时间控制在80--90分钟。 课前计划:提出启发思考题，请学员在课前完成阅读和初步思考。 课中计划:简要的课堂前言，明确主题 (2-5分钟) 分组讨论 (30分钟)，告知要求 小组发言 (每组5分钟，控制在30分钟) 引导全班进一步讨论，并进行归纳总结 (15-20分钟) 课后计划:请学员针对具体的资本运作方式进行深入学习，为后续章节内容做好铺垫。 (七)参考文献 日本软银投资阿里巴巴8000万美元，回报率达71倍。21世纪经济报道，2007年11月08日。 刘世英，彭征明:《马云创业思维》，经济日报出版社2008年版。 孙燕君:《阿里巴巴神话:马云的美丽新世界》，江苏文艺出版社2007年版。 彭征，高贺:《马云精彩语录》，中信出版社2008年版。 郑作时:《阿里巴巴:天下没有难做的生意》，浙江人民出版社2007年版。 - 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