高频交易之父：叫停高频交易速度竞赛

高频交易之父：叫停高频交易速度竞赛 环球资本连线(42)不该忽略的对手之四 主 持 人 范媛 本期嘉宾 ThomasPeterffy(汤姆斯?皮特非)美国盈透集团总裁兼创始人 人类的进步一直伴随着打破规则、不断创新规则及监管持续升级的法则前进着。就像发明了汽车后，就要有交通规则来限定车速，它考虑的是大多数人的利益。同样，高频交易对速度从毫秒到微秒甚至到纳秒的狂热追求，就像一场不断升级的军备竞赛，伤害了市场大多数人的利益，损害了三公原则。而在市场上对于其监管升级的呼声也正在形成。 高频交易坐拥高额利润却饱受诟病，令 “高频交易之 父”——ThomasPeterffy显得非常无奈:“我们创造出了一个赌场”。究竟是什么让Peterffy对高频交易的发展如此失望，他心里是否已经给出了拯救市场的策略,《中国经济时报》记者日前独家对话Peterffy，这也是Peterffy就高频交易及经纪商转售客户订单流等问，首次面对媒体的访问。 范媛:最近高频交易是非常热门的话题，其中有本书引用了您的一句话“我们创造出了一个赌场”，数年以后，您认为目前高频交易的发展在哪些方面与您的初衷相背离, Peterffy:首先，我必须非常清楚地说明现在的市场自动化程度非常好，比起20年前人工操作的年代更加有效。但这导致了交易量的进一步放大，买卖之间的细小价差现在也吸引了大笔资金的进入。很多高频交易者运用他们速度上的优势捕捉着每天数千次的微小利润，有了他们的存在，散户投资者无疑会付出更多。 范媛:由一些高频交易衍生出来的策略，应该具备给市场提供流动性的功能，但实际操作中却没有，那么监管部门是否应该对一些交易策 略加以限制,限制的应该是什么, Peterffy:我已向SEC(美国证监会)建议:强令所有交易中心随机性地拖延那些打掉流动性的单子10毫秒至200毫秒时间，再延迟释放到配对市场。 为什么仅拖延打掉流动性的委托，而不拖延增加流动性的呢,因为这样会鼓励交易员提供流动性而非拿走，其目标是建立一个稳健且流动充裕的市场。 为什么要刻意延迟最少10毫秒呢,因为这样将会让那些为市场提供流动性的算法有足够时间应变，以利逃脱并以限价单调解市场平衡，这样就能减少价格的瞬间大幅波动。而且，在应对市场突发事件时，给流动性提供商留出足够的时间来调整他们的报价，从而诱使他们提供更大的流动性来挂单。 范媛:最近SEC正在全面审查散户交易单流向的相关问题。在美国的股票市场中，除了盈透以外，绝大部分券商都会把客户的订单指令卖给黑池里的高频交易者，这种行为给券商带来了非常高的回扣空间，包括嘉信理财、亿创、TDAmeritrade等等，这些券商每年销售订单流的收入都达到1亿美元或更多。根据现行的美国法律看，卖客户订单流并不违法，SEC的调查只是因为这部分卖出的收益不够透明。既然不违法，而且还有巨额利润，盈透为什么没有卖客户订单流, Peterffy:很多客户选择盈透是因为我们提供超低保证金借贷利率。比如隔夜美元借贷年息仅在0(67,至1(67,之间。客户借贷金额越大，借贷利率越低。 但大多数客户选择盈透是通过口口相传。尤其对于较频繁的交易账户来说，交易成本费用是投资现很重要的一个决定因素。一年内当市场上涨30,，客户账户就会上涨20,或25,，他们很幸福;但当市场仅上涨1,或2,，而他们的账户会略微下降，他们对交易费用将更加敏感。而盈透一直强调的就是提供尽可能低的交易费用。当经纪商与客户反向交易时，必然会存在一个内在的矛盾——给客户的成交价格越好，经纪商自己赚的钱数会越少。当将订单流卖给别的公司时，这些别的公司会觉得更没必要来牺牲成本给客户较好的成交价。 范媛:从目前的发展来看，科技在金融系统的发展已经失控，但我们又无法拒绝科技的进步，那么我们该如何才能拥有一个健康的、透明的市场, Peterffy:在自由市场中，客户才是终极老板。如果有足够多的投资者明白到底发生了什么，他们会努力寻找为他们做得更好的交易中心及经纪商，其他的自然会被淘汰出局。