中小企业融资困境的信息经济学解释

中小企业融资困境的信息经济学解释 中小企业融资困境的信息经济学解释 2010年12月 第13卷第24期 中国管理信息化 ChinaManagementInformationization Dec.,2010 Vo1.13,No.24 中小企业融资困境的信息经济学解释 徐慧贤 (内蒙古财经学院金融学院,呼和浩特010051) [摘要]目前,中小企业对我国国民经济的快速发展功不可没.尽管如此,融资困境依然是限制中小企业发展的主要瓶 颈.针对我国中小企业的融资特点,本文拟从信息不对称的角度解释其融资困境形成的原因及机理,从而提出解决由于信 息不对称所导致的中小企业融资困难的主要 [关键词]中小企业融资;信息不对称:重复博弈 doi:10.3969/j.issn.1673—0194.2010.24.006 [中图分类号]F233[文献标识码]A[文章编号]1673—0194(2010)24--0012-03 近几年来,我国的中小企业在繁荣城乡经济,增加财政收 入,吸纳地方就业,维护社会稳定等方面发挥着越来越重要的作 用,中小企业已经成为促进国民经济快速发展不可或缺的组成 部分.尽管如此,中小企业仍然面临融资约束,尤其是初创型,成 长型的中小企业,融资困境已经成为限制其成长的主要瓶颈. 一 ,我国中小企业融资特点 我国中小企业融资具有如下特点: (1)融资渠道狭窄,融资方式单一.我国中小企业的资金来 源主要依靠内源融资.内源融资是中小企业资本形成的重要方 式,但资金供给有限. (2)直接融资比重较低,间接融资严重不足.中小企业的外 源融资主要依靠商业银行,投资者,政府等,其中,商业银行为其 提供信贷;投资者为其提供股权融资;政府既可以向其投资或借 债,又可以通过担保或监督的形式为其提供融资支持.在企业成 长期,90%以上的企业选择了商业银行等金融机构贷款这一间接 融资渠道,直接融资所占比重较低. (3)中介机构不健全.目前在我国资本市场中,适应中小企 业融资的资本市场还没有建立.企业债券发行门槛也较高.中介 机构不健全,信用评级质量差,中小企业发行债券较为困难. (4)国有银行惜贷严重.由于银行缺乏有关中小企业财务状 况的足够信息,因此不能对其做出适宜的风险评价.此外,中小 企业与大企业在经营透明度和抵押条件上的差别.以及银行追 (收稿日期]2010—08—16 [基金项目]内蒙古中小企业发展研究基地重点项目(ZJD090009)资助. [作者简介]徐慧贤(1971一),女,内蒙古呼和浩特人,内蒙古财经学 院金融学院副教授.博士,主要研究方向:中小企业融资理论与政策. 求规模效应等原因,大型金融机构通常更愿意为大型企业提供融 资服务,而不愿为资金需求规模小的中小企业提供融资服务. 二,中小企业融资困境的信息经济学解释 信息经济学是20世纪7O年代开始兴起的一门应用经济学. 1970年,阿克洛夫利用旧货市场的例子,发现由于信息不对称导 致了信息优势的一方往往利用这一优势.产生逆向选择或道德风 险行为. 信息不对称是导致中小企业融资难的重要原因之一,具体表 现为银行与中小企业之间,银行与银行之间的信息不对称. (一)银行与中小企业之间的信息不对称 许多中小企业不必如上市企业那样定期披露财务报表信息, 当中小企业向银行融资时,只向银行提供对其最有利的信息,而 极力避免对自己不利的信息外泄;而银行对中小企业的盈利能力 和按时还本付息的能力也并不清楚.由此产生了银行与中小企业 之间的信息不对称. Stiglitz和Weiss(1981)通过建立模型,说明当存在信息不对 称时,银行是存在价格歧视的,即对信息透明度高且盈利能力稳 定的大企业提供利率较低的贷款.对信息不充分的中小企业实行 信贷配给,实行较高利率. 如果贷款回报为R,银行的预期贷款利润为E(p),则: E(p)=P,P)(1) 借款人的预期利润为: 不(y)=max(-C,)(2) C为抵押品价值:Y为项目的现金流为中小企业支付的利息. 如果银行对企业的信息是完全了解的,那么就可以根据不同 企业贷款过程中的风险敞口,分别确定不同的贷款利率,从而使 研究的深入与完善.按照成本核算的要求重新修改现行的高等 学校财务和会计制度还需要,段时间.其二是施行项目制 以深化高校科研经费管理.目前,国家及教育部科学基金项目等 均采用自由申请的方式,国家实行按中标项目向主持人所在学 校拨款的"项目制"科研经费管理制度.这样,一方面国家可以及 时了解,监督这些专向拨款的使用动向,有利于提高国家科研经 费利用效率,可以避免高校长期被动地接受国家拨款,而失去竞 争意识;另一方面这种制度有助于保证科研质量,有利于引导科 研人员的合理流动.它督促了高校在科研经费管理上进行成本 管理,打破"科学共同体"产生的"利益共同体"所带来的负面作 用,在保证研究质量的同时.使科研经费专款专用,使科研经费 的核算落到实处,提高科研经费的使用效率和效益. 12/CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION 总之.开展高校教育成本核算是一项全新的工作,是高等教 育财务改革的重要组成部分.因此,需要我们进一步研究摸索, 以期早日出台并完善我国新的高校会计制度. 主要参考文献 [1]林钢,武雷.高等教育成本研究[M].北京:中国人民大学出版社,2008. [2]王善迈.教育投入与产出研究[M].石家庄:河北教育出版社,1996. [3]国家发展和改革委员会.高等学校教育培养成本监审办法(试行)(发 改价格[2oo5]1008号)[Z].2oo5. [4]陈剑.会计角度下高校教育成本核算的思考[J].会计之友,2008(35). 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(二)银行与银行之间的信息不对称 仅仅考虑银行与企业之间的信息不对称是不全面的,银行之 间也存在信息不对称的问题.银行在向中小企业贷款时.更多地 依靠所谓的"软信息".这些"软信息"是通过银行与企业长时间的 交往积累起来的,是不可能被其他机构或个人轻易地观察到或核 实证明的,也是不可能轻易地与其他人进行交流的.银行对这些 "软信息"投入了较多的资源进行管理和监督,为了防止可能存在 的搭便车问题,这类信息一般不会在银行之间相互交流.随着关 系期的不断延长,银行拥有了大量的企业信息,并可能获得对借 款企业信息的垄断.另外,在银行内部也可能存在信息不对称.如 与中小企业贷款直接关联的贷款员,可能较其他人掌握更多的关 于中小企业的权威信息.这些贷款员与中小企业主和其雇员保持 着长期的关系,了解企业在当地的运行情况和企业的市场份额, 甚至该贷款员就生活在当地的社区中.他们对中小企业及其所有 者的财务状况非常了解,对其当前及未来的绩效有着比较准确的 认识.如何能够将这样的信息传递给银行贷款决策者,如何保证 这样的信息是真实准确的,这就产生了代理问题,出现了新的信 息不对称. 通过上述分析可以看出:一方面,中小企业的高出生率和高 死亡率,客观上决定了他们不可能获得大型商业银行的青睐:另 一 方面,银行与中小企业之间的信息不对称还将在相当长的时间 内存在,需要政府部门的适当介入.只有建立和完善中小企业的 信用担保体系,不断提高中小企业自身的经营管理水平,才能从 内,外两个方面改善中小企业融资状态,促进中小企业的发展. 三,中小企业融资困境形成机理的博弈分析 套用Tucker提出的"囚徒困境"的博弈分析方法,考察企业 和银行间的博弈过程,目的是对中小企业融资困境的形成机理做 进一步分析. 在银行与企业的博弈过程中,银行有两种可选择的策略:发 放贷款,不发放贷款.发放贷款可能出现两种结果:收回贷款并获 得利息,或者收不回贷款和利息而形成不良贷款.不发放贷款的 结果只有一种,即损失利息收入.企业的两种选择策略为:归还贷 款,或者不归还贷款.如果企业归还贷款,可以获得正常利润:企 业不归还贷款,收益将是贷款额,利息和正常利润.. 假设贷款额为Q,利息为,,企业利润为仃,银行与企业的博弈存 在以下几种情况,支付矩阵如图1所示. 情况之一:银行发放贷款Q,企业使用这笔贷款获得正常利润7r. 到期归还贷款,银行收回贷款并获得利息收入,结果为(,'仃). 情况之二:银行发放贷款Q,贷款到期后,企业不归还贷款.收益 为prq-,Tl",大于还贷款后企业的正常利润仃,出现"道德风险". 情况之三:"道德风险"的存在降低了贷款偿还的可能性.银 行将会做出不放贷的决定.银行不贷款,损失为r,小于不能收回 贷款的损失Q+r,因此,银行宁可不放贷.企业的损失不仅为正常 利润不,而且丧失了获得资金而进一步发展的机会. 银行某萋款 企业 还款不还款 r,7r一(Q+r),(Q+r+不) 一 r.一仃一r.一仃 图1银行与企业的博弈过程 以下分析银行与企业博弈的策略.假定银行放贷,企业的最 优策略是不还贷;假定企业不还贷,银行的最优策略是不放 贷;假定企业还贷,银行的最优策略是放贷,而企业获得贷款 后的最优策略是不还贷,……,如此循环.假定银行放贷,均衡结 果是{一(),(什7r)};假定银行不放贷,均衡结果是{一r,一仃}.在 银行与企业的博弈中.显然企业没有占优策略,它的最优策略是 随银行策略的变化而变化;银行也没有占优策略,它的策略也将 随着企业策略的变化而变化.当然,银行策略的变化是在事后 进行的.通过分析.可以得到银行与企业博弈存在两个纳什均 衡:{一(),(卅仃)}和{_,,_不}.这个结果反映出双方的不合作 态度.以上结果是目前我国银行与中小企业放贷的真实写照.由 于信用制度的不健全,对不遵守信用行为惩罚的正式制度还没有 建立,加上社会信用观念不强,非正式制度的约束力度小,一部分 中小企业获得贷款后不守信用.造成银行坏账损失.由于银行无 法判断其他中小企业是否守信.因而不得不采取慎贷,甚至惧贷 的行为.结果是银行资金大量闲置,而许多急需资金的中小企业 却得不到银行贷款,银行与中小企业均得不到正常发展. 以上分析的只是银行与企业一次性博弈,银行与企业只作一 次策略的选择.一旦每个参与者的策略选定,整个博弈结局也就 决定了,每个参与者不可能再对博弈的过程施加任何影响.是一 种静态博弈.如果在银行与企业进行多次动态的重复博弈.结果 就会大为不同. 博弈重复的次数和信息的完备性是影响重复博弈均衡结果 的主要因素,重复次数的重要性来自于参与人在短期利益和长远 利益之间的权衡.当博弈只进行一次时.每个参与人只关心一次 性的支付;一旦博弈重复多次.参与人就可能会为了长远利益而 放弃短期利益,采取合作策略.KMRW声誉模型从信息完备性角 度提出,参与人对其他参与人支付函数或战略空间的不完全信息 对均衡结果有重要影响,合作行为在有限次博弈中会出现.只要 博弈重复的次数足够长. 重复博弈可以分为无限期重复博弈和有限期重复博弈.在有 限期重复博弈中,比如一共进行两次博弈,那么第二次的结果与 第次是一样的,也不会出现合作的可能.在无限期重复博弈中. 如果企业有欺骗和违约行为,企业就可能永远丧失与银行合作的 机会.在重复博弈中,银行总是有机会给予报复,银行的报复手段 就是不放贷,一旦银行不贷款给企业,企业的正常经营就会受到 严重影响.因此,在无限期博弈中,企业一般都采取合作策略,按 时还贷,也就是说,在无限期博弈中,银行是愿意放贷的,企业也 愿意还贷,结果是银企双方合作,出现均衡结果(r.仃).但是,假定 处于信息优势的企业出于某种原因,在博弈进行,段时间后就停 止博弈,不还贷,如果仅仅依靠市场的力量,银行是没有办法挽回 其损失的,其唯一的对策是不再给违约企业放贷.由于银行不知 道博弈能否持续进行,最后只好采取不放贷的策略,如此推理,问 题似乎又回到了有限期博弈上.这样看来,单纯地依靠市场主体 自己的力量,这个问题似乎并不存在解决的办法.如果在市场之 外,加入一种强制的力量,建立必要的制度来约束双方的行为.以 确保博弈的任何一方的利益不受损失,无论是有限期的博弈.还 是无限期博弈,契约双方都会在其中的一方因种种原因停止博弈 2010年12月 第13卷第24期 中国管理信息化 ChinaManagementInformationization Dec.,2010 Vo1.13.No.24 高新技术企业财务管理模式选择探析 以陕西为例 弓锋伟 (西安财经学院商学院,西安710043) [摘要]随着高新技术企业的快速发展和研发投入的高速增长,其原有的财务管理模式已经滞后,成为企业研发活动的 一 个瓶颈.拳文提出在高新技术企业可采用"结算中心模式",使高新技术企业进入良性循环的发展轨道. [关键词]高新技术企业;财务管理模式;选择 doi:10.3969/j.issn.1673—0194.2010.24.007 [中图分类号]F275[文献标识码]A[文章编号]1673—0194(2010)24-0014--03 目前,由于市场竞争日趋激烈,许多高新技术企业纷纷加大 对研发活动的投入力度,特别是一些高新技术类的上市公司,当 [收稿日期]2010—09—12 [基金项目]陕西省教育厅科学研究项目(2010JK119o [作者简介]弓锋伟(1962一),男,陕西武功人,西安财经学院商学院 副教授,主要研究方向:高新技术企业财务管理. 期投入的研发费用已高达企业总费用的50%以上;而且,随着市 场对企业核心竞争力的要求越来越高,研发费用还呈上升趋势 但与研发高投入形成对比的是,我国高新技术企业研发投资成功 率远远低于西方发达国家,其原因之一,就是相对滞后的财务管 理模式已经不适应高新技术企业研发的融资,投资等的快速发 展,构建与高新技术企业特征相适应的财务管理模式不仅是必要 时保证另一方得到契约规定的利益,这样将使得博弈过程能够 持续进行.为了银行与企业的博弈过程不被中断.必须保证企业 在获得银行贷款后,无论今后是否继续贷款,都应该有一种强制 的力量,迫使企业还贷. 四,降低中小企业融资存在的信息不对称的主要措施 要解决银行与中小企业之间,银行与银行之间的信息不对 称,可以采取如下措施: 第一,提高信息质量.加强企业内部治理,完善企业内部控 制制度,规范企业的信息结构,特别是企业内部会计控制制度, 保证信息的真实.认真完善和执行内部会计控制规范体系的制 度,是中小企业提高信息质量,减少信息不对称的重要保证.因 此,信息质量的评价可从内部会计控制制度的完善可行,信息披 露的公允,及时,会计信息的真实可靠等方面进行. 第二,完善企业资信评级制度.企业资信评级是资信评级机 构对企业的资金实力,偿债能力,履约意愿等各方面状况做出评 定和预测,从而确定企业资信等级的过程.客观,公正的资信评 级结果可以为商业银行贷款决策提供可靠依据,减少信贷市场 中的信息不对称. 第三,金融机构建立数据库.采用信息识别技术,金融机构通 过同企业建立长期联系来获取企业信息,完善信用.通过对企 业账户的调查.了解借款企业资金流动状况.从而识别信用风险. 第四.建立高效的担保体系.目前我国的信用担保体系尚未 建立,《担保法》的有关细则还未出台,从而形成有些中小企业找 不到担保机构担保,而有些有了担保由于没有具体的细则约束 仍然出现逃废银行贷款的现象.因此应该建立专为中小企业提 供担保的担保机构,既为中小企业贷款提供方便,也加强了对中 小企业借款还款的管理. 第五,大力发展中小金融机构.大力发展民营的,地方性的 中小金融机构.是解决中小企业融资过程中的信息不对称问题 的有效办法.因为地方性的中小金融机构最能充分利用地方的 信息存量,最容易低成本了解到地方上的中小企业的经营状况, l4/CHINAMANAGEMENTINFORMATION1ZATION 项目前景和信用水平,具有信息优势和交易成本低的优势. 第六,加快建立和培育信用中介机构.可以让金融机构和企 业都能得到他们所要的信息.有利于他们的双向选择.中小企业 将享受更好更广泛的金融中介服务.随着外资金融中介服务机 构进入,必然会促进我国金融衍生市场的发展.竞争的压力以及 先进的运作方式将推动我国金融中介服务业的改革和发展.各 种金融服务机构更加有效地辅助中小企业进行资信评估,加强 财务管理,规范企业制度,进行项目规划,提供金融信息.在此基 础上,银行可开展对中小企业的票据承兑贴现,支付中介等业 务.中小企业将得益于对风险更准确的评估,等待时间的减少. 通过更好的借贷方式多渠道获得资金. 主要参考文献 [1JTborstenBeck,andAsliDemirguc—Kunt.SmallandMedium—sizeEnter- prises:AccesstoFinanceasaGrowthConstraint[J].JournalofBanking &Finance,2006,30(11):2931-2943. 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