江海证券-蓝丰生化-002513-新股定价报告-101203

江海证券-蓝丰生化-002513-新股定价报告-101203 【新股定价报告】 蓝丰生化(002513)新股定价报告 ----合理价值区间:38.16元-44.52元 , 公司概况 公司从事杀菌剂原药及制剂、杀虫剂原药及制剂、除草剂原药及制剂、精细化工中间体的生产和销售～产品按工艺流程可分为光气类产品和有机磷类产品两个大类～是国内较大的以光气为原料生产农药的企业。 公司是国内较大的杀菌剂生产企业～是国内最大的甲基硫菌灵生产企业～是国内杀菌剂多菌灵三大生产基地之一～是国内环嗪酮的主要供应商～是国内为数不多的可生产精胺,杀虫剂甲胺磷、乙酰甲胺磷的中间体,的企业～生产能力位于全国前列。 公司目前产能:多菌灵原药10000 吨/年、甲基硫菌灵原药4000 吨/年、苯菌灵原药1000吨/年、吡唑草胺原药300 吨/年、环嗪酮原药1000 吨/年、精胺12000 吨/年、氯甲酸甲酯7000 吨/年、氯甲酸乙酯3000 吨/年。 , 公司竞争优势 公司是国家农药创制工程技术研究中心基地～是中国农药工业协会第七届理事会常务理事单位～设有省级企业技术开发中心及江苏省博士后科研工作站。公司作为起草单位参与制定甲基硫菌灵可湿性粉剂国家,GB 23552-2009,和甲基硫菌灵原药国家标准,GB24755-2009,。公司已获得2 项专利～另有9 项专利申请已被国家知识产权局受理～其中5 项专利申请权人变更手续正在办理之中。 公司是国家发改委对生产光气监控的定点企业～取得了国家发改委颁发的《监控化学品生产特别许可证》～是国内较大的以光气为原料农药生产企业。产品销往国内大多数省份和美国、英国、澳大利亚、巴西等35 个国家～国外客户包括美国FMC 公司、以色列阿甘公司、德国DVA 公司等多家国际知名农化企业。 , 行业前景 粮食需求提升农药需求。人口增长、消费升级、生物能源是农业及农药产业未来持续增长的驱动因素。《国家粮食安全中长期规划纲要》到2020 年人均粮食消费量不低于不低于395 公斤～粮食综合生产能力达到5400 亿公斤以上。 《全国新增1000 亿斤粮食生产能力规划》到2015 年～全国粮食生产能力达到5300 亿公斤以上～到2020 年全国粮食生产能力实现5500 亿公斤以上～粮食单产水平达到每亩350公斤。我国粮食病虫害常年发生面积～玉米约8 亿亩次～水稻约17 亿亩次～小麦约10 亿亩次～粮食生产病虫害损失率约5%。如果损失率降低1 个百分点～即可减少粮食损失25 亿公斤左右。 除草剂、杀菌剂和杀虫剂三大种类农药是国际农药市场的主体～2008 年除草剂、杀菌剂和杀虫剂占全球农药市场销售额的比例为47:26:24。我国农药产 1 重要声明:本报告仅代研究员个人观点～本报告中的信息来源均来源于已全国统一客服电话:400-666-2288 公开的资料～我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证～也不保证公司网址: 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 品结构与国际农药产品结构不同～2008 年杀虫剂所占比例34.57%～除草剂32.36%～杀菌剂所占比例10.32%。2008 年～我国杀菌剂总产量为19.64 万吨,折百计算,～同比增长43.36%,出口5.2 万吨～增长19.4%。2008 年全球杀菌剂的销售额增长了27.3%～达106 亿美元。全国农业技术推广服务中心预测2010 年国内杀菌剂需求总量预计为7.07 万吨。 兼并重组为优势公司提供快速扩张机会。我国农药企业众多～拥有农业部登记证的农药企业大概约有2500 家～可生产原药300 多个～制剂3000 多种～年销售量在2000 吨以下的企业占据行业内的85,。 , 募投项目分析 募集资金投资项目将丰富公司的产品线～具有明显的协同效应。拟除虫菊酯和乙酰甲胺磷均为高毒杀虫剂的高效替代产品～敌草隆是公司除草剂产品环嗪〃敌草隆制剂的重要原料,PPDI 和PTSI 是公司充分利用光气资源生产的高附加值精细化工中间体,氯甲酸甲酯是用于生产多菌灵和甲基硫菌灵的中间体,氯甲酸乙酯是用于生产环嗪酮的中间体,精胺是用于生产乙酰甲胺磷的中间体。 , 风险提示 汇兑损失:2007 年、2008 年、2009 年和2010 年1,6 月公司出口收入 72.25%、65.31%和57.32%。若人民占公司同期营业收入的比例分别为64.50%、 币汇率发生波动～公司产品在国际市场的价格优势可能发生变化～从而影响公司的经营业绩。公司自接受订单、采购原辅料、生产到出口～整个业务周期达半年～因此人民币汇率波动可能导致公司出现汇兑损益。 出口退税政策变化:我国先后对农药产品的出口退税率进行了不同程度的调整. 今后若国家对于农药产品出口退税政策发生变化～将对公司出口收入和经营业绩造成一定影响。 , 定价分析 基于行业与公司的前景～我们预测公司10年全面摊薄EPS分别为1.06元～我们给与公司10年36-42倍PE,对应合理价值区间为38.16元-44.52元。 特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。 2 重要声明:本报告仅代表研究员个人观点～本报告中的信息来源均来源于已全国统一客服电话:400-666-2288 公开的资料～我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证～也不保证公司网址: 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 财务摘要 3 重要声明:本报告仅代表研究员个人观点～本报告中的信息来源均来源于已全国统一客服电话:400-666-2288 公开的资料～我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证～也不保证公司网址: 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款) 免责声明 本报告仅供江海证券有限公司,以下简称“本公司”,的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中所提供的信息均来源于已公开的资料～我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的内容和意见仅供参考～并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告不能作为客户投资决策的依据～不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。本公司研究所将随时补充、更正和修订有关信息～但不保证能够及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果～本公司及其雇员不承担任何责任。 本报告版权仅为江海证券有限公司所有。未经书面许可～任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。如欲引用或转载本文内容～务必联络江海证券研究所～并需注明出处为江海证券研究所～且不得对本报告进行有悖原意的引用和删改。 江海证券有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 4 全国统一客服电话:400-666-2288 重要声明:本报告仅代表研究员个人观点～本报告中的信息来源均来源于已 公司网址: 公开的资料～我公司对这些信息的完整性和准确性不做任何保证～也不保证 本报告作出的投资建议不发生任何变更。(请务必阅读正文之后有关条款)