香港上市公司破产和清盘

香港上市公司破产和清盘 1．香港目前有关上市公司破产和清盘的一般法规是怎样的？ 事实上，熟悉香港在破产和清盘方面的有关知识的公众并不多，一般专门操作这一业务的行内从业人员会比较熟悉，不过在1997年金融风暴袭击香港，当时的亚洲日本以外亚洲第一大投资银行百富勤在一夜之间倒闭后，媒体对该事件的追踪报道比较多，人们才开始有一些轮廓。 香港缺乏向美国第十一章破产法这样通过立法的力量给与获破产法保护的公司足够重整和喘息机会的法律体系。债务重组的成功与否一般依靠债权人、投资者、公司股东之间在法庭以外达成，除了香港法庭提供的协商 (theme of arrangement) 以外，没有任何法规为各方成功协商解决提供法律方面的框架，有困难的公司要不通过债权人的协商庭外达成协议，要不就是被迫直接进入破产清盘，所以破产挽救的成功率一般比美国要低。香港银行公会曾颁布了处理香港公司财务困难时的有关指引(“The Hong Kong Approach to Corporate Difficulties”)，对银行在处理他们的债权的方法和态度提出规范，鼓励债权银行之间相互配合和合作，尽量促成挽救公司免于倒闭的财务安排。 2．通常在操作上香港对于接近破产的公司的挽救方法有哪些？ 目前对于大部分出现财务困难的公司的重整都仅限于财务重整，很少涉及到业务重整，所以在公司价值的保护方面落后于欧美。市场上也缺乏一些专门投资财务困难公司的秃鹰基金（不良资产投资基金），因此财务重整的方法主要是公司的大股东在出现财务困难时通过与银行的谈判，通过债转股和或者短债转长债的方法，降低公司的债务水平，这种挽救方法一般需要公司的管理层能继续留在公司经营。例如QPL International Holding Limited(“QPL”)遇到财务困难时就曾通过重组业务，通过出售其主要盈利业务的非控制性股权来降低债务比率和筹集流动资金，清偿债权银行的贷款，从而使业务能正常运作。但根据欧亚农业目前的情况可能没有管理层在主持公司的业务，所以通过大股东与银行商谈减债来挽救公司的机会已经不大。 另外一种方法是从外部引入一个新的投资者，通过对有财务困难的公司进行投资，有的情况在投资金额比较大时控制权就会易手。这对于投资者是属于反向收购，收购者实际上是买一个重新经过债务安排谈判的上市壳。例如早些年的香港上市公司八百伴清盘时就是通过与债权银行协商减债，由被买下来的上市壳继续承担部分债权而完成收购方反向收购上市公司的工作。一般如果公司正式进入清盘程序，重组成功的机会已经不大，像前段时间的粤海企业出现财务危机就是通过法庭外达成重组方案的形式完成挽救工作的。 3．其中挽救方案的设计和执行上可能遇到的困难有哪些？ 在设计公司的挽救方案时最困难的是处理与债权银行之间的关系，由于有财务困难的上市公司的债权银行往往有很多家，像粤海企业这样的大型重组通常涉及的银行甚至达到上百家，各银行在操作上的需求和利益点都不一致，所以统筹各银行之间的关系和利益是一个巨大的挑战,其中的困难包括： •银行的国家背景和各自需求的差异导致他们的利益往往是相互矛盾的； •不同地域为背景的银行在管理的理念和当地对于银行追索债权的法规有很大的差异； •由于欠款的数目和担保物的差异，各银行所采取的态度不一样； 在欧亚的案子中可能情况更加复杂，欧亚在国内有国内的贷款银行，而且这些贷款一般都有抵押品，所以估计香港银行的获偿比率要比国内的银行要低，欧亚的主要业务和不动产都在内地，要中港之间的银行相互配合可能非常困难，中港两地在对于破产和清偿方面的法律也不一样，这是整个工作的复杂性也大为提高。可能唯一比较具有价值的是公司的上市地位，潜在投资者对这种壳公司有兴趣，因为与有许多业务和资产的上市公司相比，收购这种公司被认为比较“干净”。 4．实际上在香港的破产挽救方案中能起到的效果有多大？影响上市的壳成功出售的因素有哪些，监管机构主要考虑什么因素？ 通常，收购者获得上市公司30%或更多的投票权，收购者就要对剩余的股份进行全面收购，收购价要与他向销售方购买的价钱相同。 但是在欧亚农业的这种情况下，要把一个干净的壳卖掉的做法难度比较高，证监会通常在收购的对价中有包括资产注入或现金注入等条件，而这些现金和资产注入能够足以挽救这公司的话，香港证监会委员会才会豁免这些要求，例如壳公司需要现金注入以保持偿债能力。所以这要视乎欧亚农业的债务情况，如果是严重的资不抵债，那么收购者可能因付出的价值过高而退却。 香港的收购兼并条例中也有规定，如果注入壳公司的业务实质上比壳公司现有业务大或者与壳公司的业务不同，可能会被作为新上市处理，所以为了避免买壳上市被联交所当成新上市来处理，所以在一般的情况下买家通常会保留它核心现有业务，至少暂时如此。同时新投资者注入新的资产或业务。通常是通过把现有业务在以后卖回给原来的控股股东，这样来降低收购的对价。根据欧亚目前的情况由于公司的大股东失去自由无法参与重组，不会有人会把资产买回去，所以就会大大提高收购者所动用的资金量。 5．可以选择用以挽救公司的外部资源有哪些？ 在没有进入破产的挽救阶段，可以借用的外部资源包括以下几类型：白武士、黑武士、第三方投资者、大股东有关联的投资者等，以下别作简单介绍： •白武士：一个对公司持善意的投资者通过对公司投入资金或提供融资。白武士可能是与公司的大股东有关联的人士或机构，也可能是第三方独立人士或机构； •黑武士：提出苛刻条件，要求公司大股东和债权人提供大幅度让步的投资者； •债权方再融资：通过债权方降低债务水平和以债转股的形式降低公司债务； •在财务危机不是很严重时，可以通过第三方给公司追加贷款，但这第三方对于公司的债券具有超级的优先权，但这种做法要求有完整精确的重组计划，和令债权人信赖的管理团队，应用在香港很少一般在美国比较普遍。 6．目前负责操作公司重整和破产清盘工作的专业机构一般有哪些？ 清盘官：清盘官又分为临时清盘官和清盘官两种，一般当公司突然倒闭时，法院在没有来得及了解情况和开庭处理时会在一个专业人士的委员会中挑选一位或几位临时清盘官，目前清盘官没有行业认证和发牌制度，临时清盘官一般都是同一家机构中的专业人士，例如会计师事务所的合伙人等。 财务顾问：财务顾问有分为债权人财务顾问和上市公司财务顾问，分别为债权银行和公司提供重组和财务建议。这个职位一般由投资银行或者会计师事务所担任，例如在粤海企业的重组中高盛担任公司重组的财务顾问、普华永道担任银行的财务顾问、工商东亚担任粤海企业属下上市公司粤海投资的财务顾问。目前四大会计师事务所都有专门负责这个业务的部门，这个业务有别于传统的审计业务，因为它事实上属于投资银行的范畴，不过目前四大所都有从事投资银行业务的部门。因为当一家公司出现财务危机的时候，可能内部的情形已经非常混乱，这就首先需要有专业的财务顾问进入到公司中对情况进行摸底，只有了解了公司财务上的真实情况，财务顾问才可以设计出有效的解决方案。会计师事务所可以调用公司专门负责交易支持的部门对公司的财务进行调查，并出具调查给各中介机构参考。 法律顾问：法律顾问又分为债权人法律顾问和上市公司法律顾问，有时也有大股东的法律顾问。主要代表各方的利益在重组中提供法律建议。 评估师事务所：有时需要对于一些资产进行确认和评估。 7．香港上市公司的董事是否要对公司的倒闭负上法律责任？ 在有些国家的立法要求上市公司的董事在公司出现财务困难时采取必要的行动来保护股东和债权人的利益，否则将要为他们的失职负上责任。但在香港只有在公司董事有意进行某些行为来欺骗公众时，董事才需要负上责任。所以在欧亚的案子如果能证明这一点，公司的现任和前任董事可能要因此负上法律责任，但在这种法律框架下，除非有足够的证据证明这一点，否则要成功入罪很难。比如百富勤在1997年底突然倒闭，在调查中虽然发现公司的内控机制有严重的漏洞，但最终没有对任何的董事追究法律责任。