美国基金托管业的发展

美国基金托管业的发展 一 ,寸蔼业,埙陵一,墓俞谚人, 鼠回舀船雷哟眉,~ 口李海红 目前美国共同基金以公司型开放式基金为主. 其组织架构与我国现行的契约型封闭式基金差异较 大.基金是作为独立法人存在的,董事会是最高决 策机关,基金的运作体系由基金经理,投资顾问,经 纪人,过户代理商,托管人以及基金会计公司等共同 组成,各有分工,各司其职,形成了相互协调,相互依 存的关系.其中,美国基金托管人既不具有管理职 能,也不具有监督职能,投资职能,职责相对简单明 确. 投资者可以直接向过户代理商申购赎回或转换 基金,也可以通过经纪人进行;既可采用传统的书面 方式,也可以采用电话委托,网络交易等方式.但出 于风险考虑,许多经纪人提出的服务中不包括电话 赎回业务.过户代理商提供基金交易,股权变 动,分红派息,帐户管理等服务,并分别将基金 交易情况告知基金,投资者帐户资金状况告知托管 人.基金托管人负有保管基金持有的证券和现金资 产,处理资金调拨和证券交易清算,收付利息和股 息,进行证券登记等职责.基金运作的会计核算则 交由专门的基金会计机构,并负责每天计算基金资 产净值(NAV).需要指出的是,虽然美国法律要求对 商业银行和投资银行业务实行分业管理.但金融市 场的一体化和金融工具的不断创新使得银行,保险, 337t 基金等行业的融合成为一股强大的潮流,因而美国 基金业的分工也是相对的,不同的服务机构并不必 须作为独立的法人实体存在,只要从上,技术上 满足基金运作需要即可,因此,我们往往发现某只共 同基金的管理人,托管人,基金会计公司等机构从属 于同一集团的现象. 美国基金托管人在基金运作中充当的实际是基 金资产保管员,清算员和出纳员的角色,其职责虽然 必不可少,但对基金运作并不能产生举足轻重的影 响.近年来随着基金托管业竞争的加剧.从事基金托 管业务的机构已不再满足于传统的基金托管业务, 而是根据金融业务国际化,市场一体化,客户需求多 样化的发展现状,提供全球市场信息服务,会计及回 报评估,短期融资以及证券出借,外汇交易等多方面 的服务.从一定意义上讲,多种多样的服务不仅使得 基金托管人的服务水平迅速提高,同时也为托管人 带来了相当可观的业务收入.以托管资产位居前五 位的布朗兄弟公司为例,传统的托管费收入只占公 司全部收人的35%,其余65%收入均来自外汇交 易,信息服务等业务. 随着美国基金业的不断发展与完善.美国基金 托管业形成了自身鲜明的特色. 1.基金托管人从业资格限制相对较松 投资研究1999年第8期47 lI ??- 根据基金运作要求,共同基金必须选择一家机 构担任基金托管人.与中国只有五家商业银行具备 托管人资格的状况不同,美国~194o年投资公司法》 中规定,总资本金不少于50万美元的国内银行,信 托公司或其他符合条件的机构甚至私人机构均可充 当基金托管人,但要定期接受严格的外部审计和检 查. 2.基金托管人通常还扮演过户代理商的角色 实际上,过户代理商与托管人之间的职责很难 完全明确划分,而且为适应全球基金托管业务的发 展,满足不同国家地区证券交易,外汇买卖的资金清 算需要,基金托管人要投人大量资金提高技术服务 手段,因而许多公司从成本收益角度进行综合考虑 后,往往由基金托管人同时承担过户代理商的职 能.这在美国十分普遍. 3.基金托管行业形成以商业银行为主,托管人 各有所长的格局 尽管包括商业银行,信托公司,投资公司等在内 的机构均可以担当基金托管人,但由于基金托管费 相对较低(一般为资产净值的篾),技术投人大,基 金托管人只有追求规模效应方能立于不败之地.据 估算,一家基金托管人至少托管100亿美元基金以 上,才能保奉经营.规模经济的驱使,市场竞争的推 动,最终形成了以商业银行为主的基金托管人组织 体系.按照托管资产计算,目前在美国从事证券基 金托管业务的五家主要机构为纽约银行,大通银行, 花旗银行,道富银行和布朗兄弟公司(BBH).其中商 业银行占4家.与此同时,基金托管从业机构在长期 的市场竞争中形成了各自的业务特色和优势领域, 如纽约银行以对美国国内基金和封闭式基金的快速 高效服务闻名,大通银行是最大的全球证券托管银 行,而布朗兄弟公司则以其为新兴市场国家提供的 卓越服务赢得市场份额,等等. 4.美国基金托管人注重行业自律,树立良好企 业形象 如上所述,目前美国主要基金托管人均为着名 的商业银行或投资机构,尽管美国证监会SEE,联邦 储备等机构行使业务监督职能,但根据(194o年投 资公司法》第l7章对基金托管种类进行的划分,如 单位信托投资中的银行托管,自我托管,投资公司托 管等,基金托管人之间更强调行业自律行为.各家托 管人都把以下几方面视为成功的重要因素:客户服 务,技术保证,市场信息,创新能力. 5.美国基金托管人提供多种优质服务,业务规 模大,网络服务技术含量高 基金托管人除向投资者提供涉及全球外汇市 场,证券市场的及时清算,资金划付等服务(大部分 是免费提供)之外,还注重改善服务手段,增加计算 机与信息网络服务等的技术投人,基金托管人的网 络建设,通讯手段,结算工具等方面的水平大大提 高,从而提供更为完善和高效的服务,包括证券出 借,债券交易,透支/贷款融资等与基金运作相关的 服务.正是由于基金托管人的技术投人高(据估计, 平均每年技术投人在2000万美元以上),行业竞争 激烈,美国基金托管人注重追求规模效益,目前美国 基金托管业已具备相当规模,其中纽约银行以全球 托管资产3.5万亿美元居首位;大通银行在世界80 个国家地区运作,客户总数超过3500万. 基金托管人的内部管理在托管人履行职责,维 护投资人利益,参与市场竞争等方面起着相当重要 的作用.由于美国政府监管部门投有明确规定包括 托管费在内的中介机构取费(但通行的托管费 率一般为篾,基金管理费视基金品种有所区别,股 票基金的管理费一般为l%),因此在选择基金托管 人,过户代理商,基金会计公司及其它服务机构时. 优惠的价格,高水平的服务,高度专业化的知识以及 丰富的从业成为基金管理公司需要通盘考虑的 一 揽子因素. 综合来看,基金托管人的内部管理至少包括以 下四部分: 1.组织管理 随着国际金融市场一体化,综合化,国际化进程 的加快,许多从事托管基金业务的大型金融机构日 投资研究1999年第8期 益扮演着全球托管人的角色,先进快捷的计算机网 络系统为这种发展态势提供了强有力的支撑. 全球托管人需要有相应的遍布世界的机构和人 员,目前规模最大的几家基金托管机构都设有客户 联络与服务,新产品与新业务开发,技术网络管理, 信息管理等部门.尽管这些基金托管机构的内部设 置有所不同,但其决定因素却是相同的,即顾客的需 要和市场竞争,二者之中又以后者更为重要. 2.技术支持系统的管理 一 般说来,由于许多着名商业银行在基金托管 业务领域居于领先地位,雄厚的资金实力,先进的技 术系统,独特的金融创新为基金托管人拓展新的业 务空间提供了保障,所以美国基金托管人的业务范 围并不仅仅局限在核心的资产保管,基金清算等基 础业务方面,而是将相当一部分精力放在具有高附 加值的服务领域,如证券出借,全球信息服务,外忙 交易等.这便对托管人是否拥有支持所有企业的完 整统一的技术系统提出了较高的要求.例如,美林 所选择的基金托管人——布朗兄弟公司(BBH)为满 足客户利益需要,在覆盖各地的85个市场中,至少 l5个是专门进行技术处理的,几乎所有涉及的行业 均使用了swwr甚至Inten~等先进的技术手段,支 撑交易处理,证券流动和清算,客户报告等业务的开 展.. 所有这些技术措施的目的在于:(1)缩短信息到 达市场的时间;(2)增强数据传输的时间性和灵活 性;(3)以灵活的技术满足客户需求;(4)提高处理系 统的恢复能力等等.技术为基金运作提供了强有力 的支持. 3.信息服务管理 基金投资组合全球化趋势的客观发展,要求全 球托管人应当在所有市场上提供24小时不问断服 务,并具有充分的市场理解力和熟练的操作能力. 因此,完整而及时的信息服务成为基金托管人取得 市场竞争优势的重要组成部分. 目前除了基金清算和资产保管业务之外,托管 人往往要提供大量与基金运作有关的信息服务.以 布朗兄弟公司为倒,每天要通过Imemet提供关于国 际经济学,各主要国家经济分析,新兴市场变化评 论,外忙市场预测等方面的不同报告.当然这种服务 不仅限于宏观经济领域,同样包括象全球债券交易 中的现金管理等十分具体的信息服务,美国的基金 托管人必须具备存款,紧急贷款,自动外忙交易,衍 生工具清算等服务功能. 可以看出,准确及时提供上述服务对托管人而 言并非易事,为此,许多托管人或高薪聘请或倾力培 养了一批既善于捕捉宏观经济动态,又具有敏锐市 场观察能力的经济学家和专业人士,从而保证了信 息服务的专业性,稳定性和指导意义.人才与知识已 成为其中最为关键的因素. 4.风险管理 与中国基金托管人不同,美国基金托管人不需 要监督基金经理的操作,但却承担着帮助客户正确 评估风险从而合理调整决策的职责.从这个意义上 讲,采取适当的风险控制措施显得极为必要. 一 般地,托管人面』临着四种风险:(1)操作风险 —— 即衡量市场交易基础设施的准确和效率;(2)流 动风险——即迅速进入或退出市场的能力;(3)管理 风险——即支持并强化投资者权利的管理信息;(4) 信用风险——即托管人开展全球托管业务时,当地 代理人的信用.上述风险的前三种,目前在我国均存 在,实际表现在基金托管技术设施的安全性,基金清 算的高效性,内部控制的有序性和信息服务的准确 性等方面,而当基金托管人从事全球托管业务时,信 用风险则显得较为突出.为了有效地控制风险,美国 托管人不仅采取了一系列不同的内部稽审措施,如 监督检查投资组合决策,交易记录,数据积累和整理 等的实施状况,而且托管人对有关外忙投资限制,证 券清算,金融技术等可能导致风险产生的信息予以 积极关注并及时提供给各个分托管人,另外还聘请 注册会计师机构进行外围监察和审计.概括说,风险 控制靠的主要是技术和制度. (作者工作单位:中国建设银行总行基金托管部) (责任编辑:卢刚) 投资研究1999年第8期49