2012-2013年中国人口与消费市场深度分析报告

2012-2013年中国人口与消费市场深度报告 2012-2013年中国人口与消费市场深度分析 报告 提纲: 一、房价成为抑制消费增长新的最大障碍 .................................................................................. 2 二、城镇化带来了人口，但是没有带来消费力 ........................................................................... 4 三、中国促进消费................................................................................................................. 4 (1)看好高端百货和奢侈品消费的发展前景 ............................................................................. 4 (2)看好区域性经济状况解决良好的公司的发展前景 ............................................................. 5 (3)看好区域龙头在政府行政刺激消费过程中的发展前景 ...................................................... 5 图: 图表 1 我国长期以来消费支出占GDP比例较低 ............................................................................ 2 图表 2 房价和其他微观因素导致中国居民消费意向降低 ............................................................. 2 图表 3 随着房价的上涨居民消费意愿下降 .................................................................................... 3 图表 4 中国居民消费倾向偏低....................................................................................................... 3 图表 5 地方政府和银行推动房价上涨 ........................................................................................... 5 一、房价成为抑制消费增长新的最大障碍 长期以来，消费在我国GDP所占比重一直较低，中国居民长期以来一直在储蓄，中国的储蓄率在亚洲乃至全世界都是最高的，我国消费占GDP比重较低的原因主要有两个，一方面，改革开放之后的相当长一段时间，我国经济的增长主要依靠投资拉动，另一方面，中国居民消费决策的微观结构不利于居民消费增长，因为，从具体一个核心居民的生命周期来看，他们未来收入和支出的不确定性较大，在不确定性较大同时又缺乏政府提供的社会保障体系，他们只能依靠自身的储蓄为未来收入和支出的不确定性提供保障。这种现象长期存在而且非常严重，尤其是对于占中国总人口70%左右的农村户口人群，长期以来他们的社会保障基本是0，而近年来中国房地产市场的泡沫的加剧则强迫居民进行更大幅度的储蓄。从一个核心家庭的消费和投资支出结构来看，居民收入可以分为消费和储蓄两部分，消费支出用于维护居民日常生活和再生产活动，而储蓄则用于以后的消费支出和投资活动，而近年来，房价的迅速飙升导致居民投资支出的被动提高，而投资支出的提升则需要储蓄来支持，因此住房投资支出的被动增加导致居民储蓄率的进一步提高。 图表 1 我国长期以来消费支出占GDP比例较低 图表 2 房价和其他微观因素导致中国居民消费意向降低 图表 3 随着房价的上涨居民消费意愿下降 图表 4 中国居民消费倾向偏低 二、城镇化带来了人口，但是没有带来消费力 2010年温家宝政府工作报告对未来五年城镇化进程的发展规划为:积极稳妥推进城镇化，城镇化率从47.5%提高到51.5%。目前中国城镇化率的47.5%中包含着大量没有城市户口的农民，未来中国的城市化进程首先需要解决这部分人的户口问题，其次，即便未来几年农民向城市转移进展顺利，但是，当大量人口涌入城镇之后，由于未来几年我国开展的保障性住房建设主要集中在大城市，进入中小城市农民的保障性住房问题又得不到解决，在住房需求激增而供给偏小的情况下，中西部地区的房地产价格势必会上涨，房价的上涨将会挤压进入城市的农民收入，降低其消费意愿。在社会消费中，人口乘以可消费收入水平等于购买力，因此未来我国城镇化进程的加快只带来了人口，却没能提升消费力。 综合上述分析，中国的人口红利远没有结束，普通劳动者收入水平仍将维持在低位，高房价成为当前抑制消费的最大障碍，城镇化进程未来几年可能会加快，但是城镇化只是带来了人口却没有带来消费能力。 三、中国促进消费政策 我国消费的的自发增长需要一个漫长的过程，而根据中央十二五规划，十二五期间，要扩大消费占GDP的比重，我们认为比较可行的方式是以政府支出的方式补贴居民消费，例如消费券以及其他各种形式的红包。而温总理2011年发展计划中也提出，“要积极扩大消费需求，继续增加政府用于改善和扩大消费的支出，增加对城镇低收入居民和农民的补贴”。目前2011年已经过去将近一半的时间，当前各级地方政府的主要任务目标仍然是控制物价，我们认为等到物价水平调控到一个比较合理的水平后，各地方政府为了完成消费占比指标将会出台一些补贴消费的对应政策。 四、高端消费品市场分析 (1)看好高端百货和奢侈品消费的发展前景 从2004年开始的商品房售价大幅增长在不断地将社会群体向两端挤压，低收入者和无不动产人群的实际收入在不断缩水，而高收入者同时又是不动产拥有者的实际收入水平则大幅增长。在我国，土地国有，土地的唯一供给方是政府，而地方政府为了提高自身的财政收入会竭力抬高地价，此外，我国的城市住房必须由房地产开放商建设才能获得，房地产开发商几乎垄断了所有住房供给，在土地地方政府垄断和商品房房地产商垄断的双重垄断条件 下，中国的商品房供给长期处于供不应求状态，并且，近些来来，银行信贷资金的疯狂发放为房地产价格的高涨推波助澜，中国居民长期以来一直高储蓄，导致银行的存款大幅度增加，但是银行又不希望将这些资金贷给中小民营企业，为了提高利息收入，银行急需要寻找一条比较安全可靠的创收渠道，房地产贷款正好符合要求，因此，各商业银行对房地产贷款的青睐度都非常高，只要政策允许，它们对房地产的贷款程度几近疯狂。房价大幅上涨的最大受益者莫过于之前就拥有较多不动产的高收入群体，他们的收入水平较高，在房价上涨的过程中，他们可以利用已有的积蓄和银行放贷带来的杠杆效应实现其财产规模成数倍放大。在收入的快速增长过程中，不动产拥有者对于奢侈品等炫耀性消费的需求激增。因此，我们看好高端商品和奢侈品的消费前景。我们推荐高端百货和在区域内处于最高端的百货公司。地方政府和银行推动房价上涨，高收入群体在房价上涨过程中受益最多。 图表 5 地方政府和银行推动房价上涨 (2)看好区域性经济状况解决良好的公司的发展前景 根据我们之前的分析，住房问题成为当前制约居民消费的最大障碍，因此，未来，保障性住房问题解决较好的区域居民消费潜力将会得到较大的释放，未来保障新住房问题解决比较好的区域居民消费将会实现较快增长，其区域内的百货公司将会最大程度受益于区域消费能力的提升。 (3)看好区域龙头在政府行政刺激消费过程中的发展前景 根据我们对于中国居民消费的分析，消费的自发快速增长需要较长的过程，但是，我国 当前的经济发展规划却要求提高消费在整个国民经济中所占的比重，中共中央十二五规划中提出，十二五期间，我国要“坚持扩大内需特别是消费需求的战略，必须充分挖掘我国内需的巨大潜力，着力破解制约扩大内需的体制机制障碍，加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面”，要“积极扩大消费需求”，在经济发展和政府政策目标相冲突的情况下，各级地方政府势必会通过加大政府投入来促进消费增长，为了达到消费占GDP比重提升的目标，各级地方政府很可能会利用政府财政支出对居民消费进行补贴，这将通过对各级政府机关、企事业单位员工发放购物卡或者其他消费券的形式实现，政府主导的购物卡或者消费券将通过区域性零售龙头来进行，因此，区域性商业龙头将会大大受益于政府促销费政策的实施。