第八讲：开放经济下的国际收支平衡与宏观经济政策

null第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策本讲教学目的 理解汇率的基本概念、计算方法与贸易含义 深刻理解IS-LM-BP模型的机理、原则和应用 能够利用国际贸易均衡原则解释、理解有关外汇、外贸管理的政策 第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策本讲教学重点与难点 IS-LM-BP模型 利率与汇率的贸易传导机制 本讲将要解决的几个问 收支余额如何计算 汇率如何决定？汇率变化对进出口价格影响如何？ 解释储蓄-投资方程 开放经济体中政府预算赤字如何影响投资 讨论财政与货币政策在开放经济体与封闭经济体下作用机制的不同2011年第三届夏季达沃斯论坛2011年第三届夏季达沃斯论坛2011年 09月 15日 07:01 华尔街日报 佐立克：全球经济进入“危险区” 世界银行(World Bank President)行长佐立克(Robert Zoellick)周三示，全球经济已进入“危险区”，以中国、美国和欧洲为首的新兴或发达经济体必须积极应对挑战。 佐立克在华盛顿发表讲话称，太多发达经济体不愿进行确保全球增长所必需的财政和结构改革。他还称，他怀疑发达经济体将失去在全球经济中的地位，而且面对欧洲主权债务危机等问题时的保留态度可能对更大范围的全球经济造成影响。2011年夏季达沃斯论坛2011年夏季达沃斯论坛2011夏季达沃斯论坛将于9月14日至16日在大连举行(这是大连第三次主办夏季达沃斯)，本次论坛的主题是: “关注增长质量，掌控经济格局”。 温家宝主旨演讲： 将扩大内需以帮助提振全球经济 意识到中国经济面临的风险，仍对中国经济有信心 ；中国国内市场的潜力巨大，中国将继续扩大内需，为全球经济提供支持。创造就业是经济发展的主要目标一 ；寻求提高个人收入，分享经济增长利益。中国总体经济状况良好，必须加强宏观政策协调，经济增速的放缓符合预期，将保持经济政策的稳定性 。 通货膨胀压力加大了全球经济复苏的复杂性，发达经济体需采取负责任的财政政策 。美国应扩大从中国进口消费品，增加对华出口，该对中资企业投资开放市场。日本将实现危机后的新一轮经济增长。 中国仍愿意扩大对欧盟的投资，欧盟领导人应承认中国的全面市场经济地位。2011年第三届夏季达沃斯论坛2011年第三届夏季达沃斯论坛中国央行顾问李稻葵表示，中国一直是全球最合作的主权投资者之一，但外界不应指望中国来帮助任何国家避免违约。李稻葵对美欧债务危机发表评论称，这些国家只有通过政策改革来自救。他在大连出席世界经济论坛(World Economic Forum)时表示，美国国债的很大一部分被包括中国在内的主权投资者持有，美国应该对此感到庆幸。他表示，中国不希望看到美国或欧盟(European Union)实行贸易保护主义 —关于房地产市场，李稻葵说，未来两到三年中国地产市场增长可能放缓，同时地产行业需要进行结构性改变。李稻葵表示，政府部门已采取的房地产市场调控措施或将长期化。 他称，专注于出售住宅开发用地将给当前和未来的决策者制造问题，但未就此展开详细论述。他表示，相反，土地将需要划拨给服务业和工业领域，由此带来的税收收入能够补充住宅开发用地出售所得。 李稻葵表示，这一转变将要付出很大代价，但必须这么做，否则情况可能比美国次贷危机还要严重。2011年第三届夏季达沃斯论坛2011年第三届夏季达沃斯论坛—关于货币政策，李稻葵还表示，中国将维持目前稳健的货币政策立场，以控制通货膨胀。他称，实际负利率是中国面临的最大的问题。中国未来面临温和的通胀压力。李稻葵还称，欧盟(European Union)必须在财政改革方面做出切实可行的决定，而中国在帮助其他国家之前必须先完善本国的政策。 —关于国际投资与欧债，李稻葵表示：不应盲目购买欧盟债券 中国央行货币政策委员会委员李稻葵周三表示，除非欧盟作出改革承诺，否则中国或其他任何投资者都不应当盲目购买欧盟债券， 因为这么做只会把欧元区问题拖得更久。 李稻葵表示，流动性不是最大的问题，全球流动性充裕。许多政府拥有数万亿美元的外汇储备，而且这些政府都准备进行投资。不过，这些政府应当等到欧元区作出明确承诺 、实施务实政策来改革公共财政、福利和经济之后再进行投资。 李稻葵还指出，欧盟的基建、汽车等领域需要来自中国和全球其他投资者的全新投资。2011年第三届夏季达沃斯论坛2011年第三届夏季达沃斯论坛世界银行集团成员，多边投资担保机构（MIGA)亚太区高管吕凯闻(Kevin Lu)： 国际政治风险的解决之道在于国家之间建立真正的金融利益相关(stakeholding)关系，不是债务的关系,而是股权关系。他说，中国现在持有的大量美国国债，如果换作股权投资，两国的利益相关性会更强。2011年第三届夏季达沃斯论坛2011年第三届夏季达沃斯论坛IMF副总裁朱民： 重 点担 心的问题是欧元区债务危机是否会成为银行业危机，欧洲银行业需要重组资本结构；美国是否会陷入二次衰退是市场担心的另一个主要问题；市场短期内仍可能大幅振荡。 新兴市场应保持从紧的货币政策 新兴市场应不断地紧缩货币政策，以遏制通货膨胀压力。 新兴经济体目前无需推出刺激性的财政政策，而是可以在财政政策方面采取一些缓冲的措施，以备未来之需。第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策§8.1 国际贸易与汇率 汇率及其标价 汇率——一个国家的货币折算成另外一个国家货币的比率，表示两个国家之间货币的互换关系。 汇率的两种标价法 ——直接标价法（记为E）：直接使用本国货币表示单位外国货币的本币价值。 如：1美元=6.618RMB ——间接标价法：间接使用外国货币表示单位本币价值。如：1¥=0.1511＄第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策汇率制度——一个主权国家对本币与外币互换关系形成机制的一种制度安排。按照一国央行参与汇率形成过程的参与管理程度分为：固定汇率制；浮动汇率制。 固定汇率制 浮动汇率制 ——管理浮动 ——自由浮动第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策自由浮动汇率制度下的汇率决定 以人民币市场供需来看对美元的间接汇率标价的形成过程 影响因素 —贸易（进出口） —投资（实体投资） —投机（资本增值）人民币兑美元汇率＄/¥ 0.1511人民币需求曲线人民币供给曲线 M（S） 人民币市场需求量M第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策比较静态到动态分析（假设没有国际借贷） —中国对美贸易顺差， 对人民币汇率影响： E’（=1/E）↑ 人民币升值 —人民币供给量 是由中国进口量决定人民币兑美元汇率＄/¥ 0.1511人民币需求曲线人民币供给曲线 M（S） 人民币市场需求量M美国 进口第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策购买力平价理论 平价—国际金融中，是指一国金融当局为其货币定的价值，通常以黄金或另外一个国家货币表示。（布雷顿森林体系） 一价定律（Law of one price）：同一种商品在两个国家的货币购买力应当相同，因此不同货币购买力的比率就因该是汇率形成的基础：E=（别克2.0¥）/(别克2.0＄) 购买力平价理论的汇率形成机制的优势与缺陷？？第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策实际汇率第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策进出口函数 进口：正比于国内收入水平，正比于汇率（直接）。 出口：外生变量 经常项目的差额——J曲线经常项目的差额——J曲线1、引入：经常项目的顺差和逆差 顺差：（出口＋来自国外的转移支付）>（进口＋流向国外的转移支付） 逆差： （出口＋来自国外的转移支付）<（进口＋流向国外的转移支付） 2、国际贸易收支状况 改善：出现顺差时。 恶化：出现逆差时 3、如何实现顺差？ （1）措施：一国货币贬值 此时，本国商品价格水平相对降低，引起国内商品需求增加，从而出口增加。 （2）货币贬值的滞后效应：J曲线(P175图7-5)J曲线J曲线（1）货币贬值效应滞后的原因 人是要讲信誉的，进出口是要按照合同办事的 （2）货币贬值的初始效应 本国货币贬值，出口额不变（合同数额），使出口收入下降；外国货币升值，进口额不变，使进口支出增加。 总效应：经常账户收支状况恶化。 （3）新合同履行后的效应 经常账户收支状况改善 第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策§8.2 国际收支均衡与均衡利率与均衡国民收入 一国资本市场的均衡在开放经济体下也会受到国际货币市场均衡及汇率波动的影响 国际收支平衡表 经常账户—商品与劳务的交易；转移支付。 资本账户—国际间的贷款、实物资产与金融资产的交易 官方储备—储备资产（黄金+外汇）资本账户的演绎资本账户的演绎1、资本账户差额（净资本流出） F＝流向国外的本国资本－流向本国的外国资本 2、决定F大小的因素 （1）符号说明 rw——国外利率 r——本国利率，σ——利率差额对F的影响幅度 （2）影响因素的作用 （rw-r)——正向影响 rw——正向影响 r——负向影响，r与F之间是反向变动关系 资本项目的要素资本项目的要素包括资本项目和金融项目 （1）资本项目：包括移民转移、债务减免等资本性转移。 （2）金融项目 直接投资：指外国、港澳台地区在我国和我国在外国、港澳台 地区以独资、合资、合作及合作勘探开发方式进行的投资。 证券投资：指外国、港澳台地区购买（或我国买回）我国（包 括地方政府和企业）发行的股票、证券等有价证券和我国（政府、企业、私人）买卖外国、港澳台地区发行的股票债券等有价证券。 其它投资：包括外国提供给我国和我国提供给外国的贸易信贷、贷款、货币和存款以及其它资产。国际收支平衡和BP曲线国际收支平衡和BP曲线经常账户和资本账户都会出现差额，但是，一国追求国际收支平衡。 （一）国际收支差额——研究平衡的前提 国际收支差额＝净出口－净资本流出 BP＝NX－F BP>0,国际收支盈余；BP<0，国际收支赤字；BP=0，国际收支平衡 （二）BP的经济学含义 表明NX与F的关系，意味着在国外的花费与从国外得到的收入不相等时，需要与国外发生资本上的往来进行调整。 （三）BP方程 （四）BP曲线的推导 BP方程 BP方程国际收支差额＝净出口－净资本流出 BP＝NX－F 从贸易均衡：BP=0，表明r与Y之间满足的关系： 第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策BP曲线的推导BP曲线的几何意义BP曲线的几何意义链条：r→F→nx→Y BP曲线的特殊点 曲线上的点（A、B）：使国际收支平衡的利率和收入组合 曲线左上方的点（C）：NX>F(与A比较) 曲线右下方的点（D）：NXrw，并且产生国际收支盈余。这时，引起本国货币升值。 汇率升值使本国出口减少、进口增加从而净出口减少，IS’曲线自动回复到IS的水平。浮动汇率制下的资本完全流动浮动汇率制下的资本完全流动（3）结论 在完全浮动汇率制下，一国货币当局不用干预外汇市场，汇率能够自动调整，保持外汇供求平衡。oYBPLMISIS’AA’Y0rrw第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策§8.5开放经济条件下的财政与货币政策 1、浮动汇率下的财政政策 2、浮动汇率下的货币政策 3、固定汇率下的财政政策 4、固定汇率下的货币政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策1、浮动汇率下的财政政策 —LM斜率大于BP斜率： OYrr0Y0ELMBP（E0）IS（G0，E0）IS（G1，E0）扩张性财政政策的效应分析G0↑G1BP（E1）假设LM斜率大于BP斜率 （1）扩张性财政政策G0↑G1 （2）IS曲线右移到IS（G1，E0） （3）BP>0，本币升值E0↓E1 ，导致IS曲线与BP曲线都往左移 （4）在新的均衡点实现均衡内部均衡点，国际均衡处于盈余状态IS（G1，E1）第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策—LM斜率小于BP斜率：OYrr0Y0ELMBP（E0）IS（G0，E0）G0↑G1IS（G1，E0）IS（G1，E1）内部均衡建立在国际收支赤字上，本币具有贬值压力，E0↑E1，导致IS曲线与BP曲线右移，实现新均衡BP（E1）E0↑E1E0↑E1汇率传导扩张性财政政策正效应！（与封闭经济体相比较）扩张性财政政策的效应分析第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策可见：在浮动汇率下，扩张性财政政策的效应，与封闭经济体下相同政策比较，有时政策效应好，有时差，主要取决于LM曲线与BP曲线的斜率大小关系。第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策2、浮动汇率制下的货币政策 —LM斜率大于BP OYrr0Y0ELM0BP（E0）IS（E0）LM1BP（E1）IS（E1）内部均衡发生在国际收支赤字上，引致本币贬值，E0↑E1，IS曲线与BP曲线都右移！扩张性货币政策，与封闭经济体比较正效应！第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策—LM曲线斜率小于BPOYrr0Y0ELM（E0）BPISLM（E1）第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策3、固定汇率制度下的货币政策OYrr0Y0ELMBPIS固定汇率→BP曲线不动； （1）扩张性货币政策，导致内均衡出现在外部国际赤字 （2）赤字导致E↑，本币贬值。 （3）稳定汇率的手段，出卖国际储备，购买本币，维护汇率稳定！第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策4、固定汇率制下的财政政策OYrr0Y0ELMBPIS§8.6 调整内部均衡和外部均衡的政策§8.6 调整内部均衡和外部均衡的政策内部均衡：IS=LM 内部与外部同时均衡：IS=LM=BP 不均衡时，需要用政策进行调整。 ——P183：三种非均衡情形！ 一、内部均衡、但外部失衡的调整 （一）国际收支顺差 （二）国际收支逆差 二、内部与外部同时失衡时的调整 内部：低于充分就业均衡 外部：国际收支逆差 三、1998年，人民币不贬值外部失衡：国际收支顺差外部失衡：国际收支顺差1、初始状态 内部均衡（A点） 国际收支顺差（A点位于BP左上方） 2、调整过程 （1）浮动汇率制 （2）固定汇率制 外部失衡：国际收支逆差外部失衡：国际收支逆差1、初始状态 内部均衡（A点） 国际收支逆差（A点位于BP右下方） 2、调整过程 （1）浮动汇率制 （2）固定汇率制 OYrISLMBPA内部与外部同时失衡内部与外部同时失衡（一）状态： 内部：低于充分就业均衡（E点位于Yf左） 外部：国际收支逆差（E点位于BP下方） （二）调整过程 扩张性财政政策：IS右移（目标：BP与Yf的交点A） 紧缩性货币政策：LM左移（目标：BP与Yf的交点A ） 政策的副作用：价格水平上升、出口下降、进口增加、净出口减少、BP左移至B点） 继续采取财政与货币政策 YfISLMBPEBA顺差：浮动汇率制顺差：浮动汇率制顺差：外汇供给过剩 外汇供给过剩使外汇价格下降，即本国通货价格上升、汇率上升 本国商品昂贵、出口下降、进口增加，净出口减少 IS曲线左移；BP曲线左移。 原因：Y=C+I+G+NX;BP=NX-F 最终，IS、LM、BP交于一点顺差：固定汇率制顺差：固定汇率制顺差：外汇供给过剩 中央银行抛出本币、换取外汇，以吸收多余的外汇供给 国内货币供给量增加 LM曲线右移 最终，IS、LM、BP交于一点逆差：浮动汇率制逆差：浮动汇率制逆差：外汇供给短缺 外汇供给短缺使外汇价格上升，即本国通货价格下降、汇率下降 本国商品便宜、出口增加、进口减少，净出口增加 IS曲线右移；BP曲线右移。 原因：Y=C+I+G+NX;BP=NX-F 最终，IS、LM、BP交于一点逆差：固定汇率制逆差：固定汇率制逆差：外汇供给短缺 中央银行拿出外汇储备应付市场需求，即卖出外汇、买进本币 国内货币供给量减少 LM曲线左移 最终，IS、LM、BP交于一点 1998：人民币不贬值1998：人民币不贬值（一）人民币不贬值的政策承诺 1、背景： 1997年10月，中国国内总需求不足；同时，由于东南亚国家爆发金融危机，外资大量抽逃，这些国家汇率大幅度贬值，人民币实际汇率升值。（中国汇率政策：单一的、有管理的浮动汇率制） 人民币实际汇率升值后，中国出口品竞争力下降，进口品竞争力上升，会导致净出口下降，从而总需求下降，使国内本来已经不足的总需求雪上加霜。人们预期人民币应该贬值。 2、政策承诺 1998年3月，中国政府郑重宣布人民币不贬值。 （二）人民币不贬值的代价 （三）人民币不贬值的利益人民币不贬值的代价人民币不贬值的代价1、抑制中国净出口，加重总需求不足和通货膨胀压力。 2、制约扩张性货币政策的效果 利率下调（LM右移），会导致资本净流出F增加，出现国际收支赤字，存在汇率贬值压力。 另一方面，作出人民币汇率不贬值的承诺，意味着要保持原来的汇率水平。 为了实现承诺，中央银行要抛出外币、回收本币，造成LM曲线左移。 货币政策效果打折扣。人民币不贬值的利益人民币不贬值的利益1、避免人民币贬值的“预期自我实现机制”发生作用 预期自我实现机制：预期因素作用导致预期状态果然出现 2、东南亚国家汇率贬值对中国出口的影响不大。 3、人民币汇率贬值的损失：间接构成不贬值的收益 引起东南亚国家新一轮货币贬值 香港实行对美元联系汇率制，人民币贬值造成港币大幅度波动，对香港的国际金融中心地位产生影响 4、国际形象的提升 防止了东南亚金融危机国际新的轮番贬值，对避免全球经济危机做出了贡献我国进口与出口增长率比较我国进口与出口增长率比较单位：％ 第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策第八讲 开放经济下国际收支平衡 与宏观经济政策