[doc] 中国股民成败得失转头空

[doc] 中国股民成败得失转头空 中国股民成败得失转头空 ii,tJ~?ItlHl礴I量脚 *一 |?? 薯|g露 ??熙_g磐 秘臻.毫 警黪躺蠡墓麟警爨链辨魏翼 l.-警?l辅??..黼l „? 一 传统上的中国股市之中的成 名人物,其投资成功之道一般 分成三类. 第一类是价值投资者.这 方面最牛的代言人自然就是 连街坊老大妈都认识的股神巴 菲特.这类牛人的投资思路立 足于对公司财务现的基础分 析然后再找出市场价格低于 其内在价值的股票.这种战略 最早可以追溯到2O世纪3O年 代由哥伦比亚大学的本杰明t 格雷厄姆和大卫?多德提出. 巴菲特如果在中国大陆,他 会如何投资7能否再现神奇7 这个话题股民们已经谈了好几 年.虽然前几年.巴老买中国垄 断公司的石油股票大赚,但是圈 内的朋友,多少还是觉得,巴老 在大陆,还是搞兼并收购注资买 壳上市然后套现来得容易.要在 中国搞他的价值投资,长期赚钱 的几率不是很乐观.因为,大陆 的公司普遍缺少持续的增长.中 国自己的可口可乐和吉利剃须 刀,还没有出现. 第二类是成长投资者.这 绩一度风头胜过巴老.可惜他 太会享受人生退休太早,对个 人自然是好事但是对于投资 界就少了很多传奇. 这类投资者主要是寻找 那些经营收益能够保证公司内 在价值迅速增长的公司股票. 着名投资者兼作家菲力浦?费 舍尔在2O世纪5O年代最早采 用这种价值投资战略的变种. 初步看上去,价值投资者 和成长投资者的理论基础,都 认为股票的价格总会体现其价 值,可谓有”大同.不过具体 选择的时候,他们各自侧重于 不同方面,操作也是”大异.价 值投资强调确定股票价值并将 之与价格相比较:成长投资则 强调由增长带来的价值并将这 个价值与价格相比较. 网络时代,经常有人士 提到公司的十倍速成长.其实 这话最早就是来自于成长投资 者掘地三尺寻找翻十倍的成长 路选择公司或者投资股票的时 候,说的都是这家公司虽然现在 不怎么样但是未来却能非常非 常牛.理由或者是这家公司有了 一 桩什么大单或者是所在产业 有巨大的景气机会(前几年的房 地产企业,大量的资源能源类企 业),又或者是公司获得新的优 良资产或者优良业务注入等等. 不过,这里面比较搞怪的是因 为内地的公司极为不透明,企业 的信息获得不对称(远不仅杭萧 钢构一家),所以中国的成长投 资者.往往被迫成为价值发现 者.而这个价值发现,又通常不 是靠公开信息或者财务分析获 得,大量时候需要靠关系和特殊 渠道.这样下来,稍有操守的成 长投资者就得疲于奔命,不断发 掘消息而心术不正的成长投资 者,往往沦为内幕交易的帮凶或 者主角.这种现象,在可见之将 来改善余地还是有限. 第三类是技术投资者.在 200708中国新时代83 i置 OPIC 葛裴;牵雾中国股市浸淫几年的人,几乎卟的股民自行车群中国股市 浸淫几年的人,几乎 人人都堪称是技术派大师.K线 图,趋势线,头肩顶.说起来如 数家珍. 这一类投资者采用各种图 表收集市场的行为.以此来显 示市场的预期是上升还是下 降,市场趋势如何以及其他”动 力”指标.这种方法被《投资 者商业日报》的创始人威廉?奥 尼尔所大力推崇.并在上世纪 90年代末被人们广泛采用.在 中国股市,大量短线客就是以 此方法买卖.在牛市之中倒也 颇有斩获.我认识的一位lT界 精英杨破,以前完全不接触股 市,今年元旦后才加入.他就 是靠着看图表.全进全出.大 有当阳赵子龙之风.创下获利 数倍的记录.不过.五月下旬 他见势不妙.就大举撤退.保 住不少胜利果实.不过,以往 的中国股市熊长牛短.经常是 辛辛苦苦涨两个月.三天就跌 回到”解放前”.不会逃,还就 不算是在中国股市混得好的. 另外还有两大类投资思 路较为冷门,在内地股市一 向少有人采取.近年随着基 金大规模发行的日渐增加, 也有一些基金经理选择这两 类投资方式. 坊间都知道.股神巴菲特 依靠股票投资,成为全球第二 富人.而事实上,巴菲特老人家 也有多次点铁成金的赫赫战绩. 而其中,据说巴老一次购入盈 利最为丰厚的是持有《华盛顿 邮报》股票3O年,股票价值增 长128倍.不过,在中国的今 天,就是买ABe.市场的股票,有 位仁兄的大手笔投入回报也高 其一.是指数投资者.他们 通过购买股票来复制一个大的 市场细分,如普尔500指 数基金.先锋基金的创始人约 翰?伯格在2O世纪8O年代推 广了这种战略.这种指数型基 金.对于很多认为自己能够战 胜大势的投资者来说,显然觉 得不够过瘾. 其二.是组合投资者.他们 确知自己能够承受的投资风险 水平.并通过建立一个多元化 的投资组合来承担这个风险水 平.这个理论在上世纪5O年代 提出.并在70年代被一群获得 诺贝尔奖的经济学家所完善. 70年代初,这种战略因普林斯 顿大学的经济学家伯顿麦凯基 的名着《漫步华尔街》而开始流 行.基金经理的资产组合,便是 属于此类于稳健之中求盈利的 打法 生胜过巴菲特的香港老板 达18O倍此君就是万科最大 的个人股东刘元生.他持股18 年.把当初的400万元变为7亿 元!股票增幅超过股神巴菲特. 刘元生创造了一个中国最大的 股市神话. 我和万科结交自从1994 年起,和这位股市传奇的投资 人物刘先生也有过数面之缘. 此人看上去极为斯文,非 菲特,也不像李嘉诚.十几年前 的万科公司,人文色彩很重,来 往的股东和客户,不乏各色艺 文界人士.热爱音乐的刘元生, 从万科创业起即买入其原始股 并持有到现在,相当有耐性.不 过话又说回来,当年就能掏出 400万来买原始股,可见刘老 板早就是富人了.因为1988年 的400万.购买力至少相当于 今天的4000万元.而能够掏出 400万作为长期投资的人,自 身估计家产也得有个上千万元. 十几年来,刘老板做生意和讨 生活,都不需要动用这笔投资, 说明他一直过得很丰足.当然, 这里也有一个技术的原因,就 是他当初买入的股票,因为股 市先天的结构问题,很长一段 时间都是不能流通抛售的.这 样也就成全了他投资更胜巴菲 特的佳绩.说实话,买股票也 好,买房子也好,赚个三倍五倍 还能忍住不卖的人还有不少, 说到万科股票,与之相关 的证券界猛人还不少.其中单 说一位声名赫赫的朱焕良,人 称朱大户,也就是后来和声名 更大的庄家吕梁的合作拍档和 后来的对头.着名的”中科创 业”操纵股价案发之后,他也就 不知所踪了.朱大户最为股市 中人所知的事迹,是一篇主流 报道所写的:他用”大飞”(香 港人对于摩托艇的俗称)由深 圳湾的海上,运着几亿现金逃 往香港.不过,据我对他的了 解,这么戏剧性的做法似乎非 他所为.随后听说这个亿万大 亨在美国隐姓埋名地搞起了IP 但是真的原始投资已经翻了十 倍八倍,还能一点不动心套现 的,真是极为罕见. 前几天有电视台的年轻小 妹妹记者来采访,问我海归回 来,算不算是新股民.我苦笑 道,十五年前我算是新股民.那 时候还是大学时代,深圳的老 五家”我都买过.虽然只是一两 百股,但总值是我几年大学外 快的积累,也够买上几千本书 了.后来有机会见过这几家最 早的上市公司的掌门人,燕瘦 环肥,有的气宇轩昂,也有的歪 瓜裂枣,真是英雄莫问出处.不 过,当时,这批人和王石一样, 电话卡生意,而且最后结局也 还未知. 朱焕良是中国股市早期的 大户,虽然不能说是呼风唤雨, 但是在中小股民之中确有相当 的影响力.而且说来也奇怪,当 兵出身的广东本地人朱焕良, 虽然文化不高,但是特别认万 科,在几次风浪之中,他都是坚 定持股,因此,他作为中小股东 代表,当过好几届万科董事会 的董事.有趣的是,这位经常做 庄的朱大户,偏偏就是摆不平 王石.虽然他软硬明暗地做过 不少工作,但是万科从来就是 不配合二级市场的庄家炒作, 都是深圳红极一时之枭雄人物. 只是不到五年,这批风云人物 就因各种原因烟消云散,有的 出走海外,有的锒铛入狱,有的 是公司易主,不仅股票价格像 坐过山车,最后有些公司的名 字换了好几次,也未能避免退 市的悲剧.前几年,有好事者统 计了一下,深圳本地的数十家 上市公司之中,第一把手除了 王石之外,大都更替数次,真个 是各领风骚没几年.试想,当初 刘元生不是捏着万科股票18 年,而是持有那一批ST的公司, 估计就不是投资界佳话,而是 午夜梦回一把辛酸泪了. 良爱摄影的股市大户 还 这 家 .一 再万科的股票涨幅都不突出 而且分红方案也都是十股送一 派一的,叫好不叫座. 朱大户和万科交往甚密 时,受王石影响,跟着登山,去 大沙漠,还给西部一些公益组 织捐过款.一度,他还爱上了 摄影,把自己拍摄的荷花放大 成十几英寸的照片,除了在办 公室悬挂,还到处送朋友.如 果哪天有人研究中国的股市历 史,不妨找两张朱记荷花研究 一 下 叩专 1OPIC 86中国新时代200708 我认识朱焕良的时候.他 已经在深圳股市上发达了.90 年代中.能够做股票的庄家.控 制上亿元的资金.自然非常威 风抖擞.不过第一次见到客家 人出身的朱焕良.瘦,黑,矮. 除了眼角不经意问闪现的一丝 精光实在很难把他和所谓的 “成功人士”联系起来.更不要 说和那种身体语言极为丰富, 极有煽动力的股市大鳄相提并 论了. 朱焕良倒是平易近人.坐 的也是一辆开了好几年的日本 小车.用的司机也是同乡,非常 不起眼.朱焕良那时候经常说. 自己赚钱.大家发财.心安理 得.出门也不需要保镖. 其实.朱焕良倒真是出身 脸 字 根红苗正.他当兵的时候几乎 是什么都干:机械兵,修理工, 新闻干事,炊事员,汽车兵. 事实上.等到他后来发迹 了,开了大公司.聘了不少硕士 博士之后他还是经常总结自 己的心得.他经常随身带个小 本子上面写满了他的感悟和 心得.平常朱焕良会不时地翻 开这个小本子.一本正经地给 员工乃至合作伙伴念上一段. 比如: “做人要正确处理好三解: 了解,理解,谅解.” “做人要讲求三信:信心, 信誉,诚信.” “健康,智慧,知识,适应 力,口碑,朋友.是无穷的财富.” “为别人着想.考虑别人 ?汽车兵出身的大鳄 的 利 起推敲的句子.颇有点像早年泛 滥一时的人生警句.但是朱焕良 在念的时候.很是投入.还充满 了感情……显然.这都是他自己 的所感所思所悟.属于他的人生 经验教训的凝结.尽管听上去有 点儿”农民”.相当土气. 和他认识的几年中.我一 直没有问他买卖股票的贴士. 原因倒不是我怎么样.只是觉 得要防止内幕交易;也不是因 为信他不过.而是纯粹因为不 好意思.觉得好像求他打赏一 样.而正因为如此.后来朱焕良 的股票王国崩塌,我才得以毫 发无伤.连称侥幸. 得安生.于是6月的第一个周 末很多人感慨:在中国.买卖 股票也好.买卖房子也好.投资 是个很缺乏乐趣的事情.这话 其实说得很对.投资自然是和 娱乐的消遣大不一样.也迥异 于文化的享受.基本上.是个需 要持之以恒工作和偶尔闪现灵 感的”体力活”. 那一周.在内蒙古卫视播 出的”财富非常道”电视财经对 人.就是自己.此番言论.倒是 经验之谈. 话说2000年底.正是上一 次的中国股市见顶.岌岌可危 又即将回落之时.日后知名度 最高的庄家吕梁.在北京北辰 花园的5号别墅连日约见媒体 前后扰攘近一个月.我是那年 11月见到吕梁的.他的5号别 墅一楼是专心布置过的.四面 墙壁大多为玻璃.几十平方米 国”.呼吁政策要倾斜给”菩庄 家.后来见手上的股票0048 中科创业跌势连绵.无力回天. 作家和诗人出身的吕梁便大怒. 转而大爆内幕.谴责他的合作 者朱焕良背信弃义.连呼中国 股市没有投资价值.要大跌. 朱焕良因为敢买敢卖.在 深圳散户之中颇有口碑.而他 介入0048.也是股市上公开的 秘密.朱焕良平时不善言辞.但 是也附庸风雅.有一年,大家在 深圳八仙楼吃饭店东张之先, 是张大干的侄孙,爱好摄影,专 攻荷花.席间朱焕良见照片心 向往之,虚心求教.第二天则找 人买入佳能EoS1N,还有两只 白L镜.过了一个星期,再去朱 焕良的写字楼,赫然看到他已 经把自己拍摄的荷花荷叶冲 晒成20寸照片 说完这些股 来看看股市之中 求长线发展的成 水问以及洗手问内. 之所以说这个细节,就是 证明朱焕良一贯说得少,做 得多.而那年冬天,正在吕梁 纵论中国股市大画卷的同一 时候,朱焕良见势不妙,开始 着手转移资金,一方面卖出 引发大跳水;一方面结清各路 关系的账,然后离开大陆,逃 此事最后,吕梁先是被监 控,然后也突然失踪,至今音信 全无. 我开户有十六七年的历史, 所见到的像杨百万那样的老资 格股民,屡屡传授一招——股 市之中,难的不是买,而是卖. 更难的则是会逃. 以吕梁和朱焕良旧事观之 那一年的3月下旬,以美国 为首的联军袭击伊拉克,战火纷 飞,全球股市汇市波动激烈.本 来约好了东骥基金的庞宝林见 面,临时忍不住还是提前打个电 话去问他的秘书”打起来了喔, 庞先生会不会很忙,我们要不要 换一个时间,以免影响他办公 事7”秘书回答说,没有问题, 庞先生这几天正高兴着呢. 庞宝林在香港投资界很有 名,因为在电视电台和报纸刊 物上经常可以看到他笑眯眯的 样子,而且他又经常喜欢在几 百人面前讲投资趋势和心得. 所以无论是不是炒股票玩金融 的人,都会对他留下深刻印象. 庞先生看上去很亲切,有 点像足球直播节目的主持张路. 即使你不太熟悉足球也知道 张路是个”很足球的人.而作 为”很基金”的代表,作为掌握 一 表态大家都会先认真听听, 然后再作反应的人. 谈到这几天的战争影响, 庞很轻松地说,做我们这一行, 一 定要有提前的意识,不可能 临时抱佛脚的.打仗前的几个 星期,我们已经做足功课,现在 就可以施施然等着收成啦.不 过,这种轻松,也就是现在说 说.庞也常常开玩笑说,他做了 48年的基金.原因是虽然他只 入行16年,但是实际上他同时 做三个角色,加起来一算就是 “48年”了. 为兴趣而全身心投入,可 能真是庞宝林的一个特点.他 谈起20年前自己的第一份工 作,也很满意.当时庞宝林加入 了世界几大之一的怡和公司的 工业部.他最初做的是技术销 售,专门销售技术含量比较高 的产品给工业界,包括食品,尼 这个部门做的,”宠说.因为工 作表现好,庞很快升任为怡和 的行政人员,负责管理帐目.这 对当时只有20多岁的庞宝林来 说,”压力颇大,也很刺激.”他 还举例说,那时候香港工业生 机蓬勃,我们的生意很好做, “就像牙膏一样大小的一只色素 股市之中,难的不是买,而是卖.更难 的则是会逃. 所有的投资都是在低估地买进,高估 地卖出.关键是要有自己的一套独特 方法和有效模式 添加剂,成本价才1ooo元但 是我们能卖几千元.”所以,他 可以拿到很多奖金! 后来庞宝林做金融,已经不 仅仅是为钱,更多还是因为对金 融有兴趣,喜欢这种刺激的生活. 200708中国新时代87 2002年的时候在上海 的甲级写字楼我遇到了 加拿大汇丰银行投资部 :资银行有过辉煌业绩记 胡志斌.他坦率地说起自 理想,”比起市场其他角 中国股市更需要建设者. 希望在这方面扮演更加 的角色.” 从回国组建投资公司到那 月刚好一年.”公司成立之 戈们就一直在考虑,如何使 区别于其他投资公司.首 我们的投资理念既不是打 息更不是跟庄坐庄而是 长期坚持不懈地挖掘证券 ;斌推崇理性投资的股市建设者 市场的内在价值作为 终追求的投资理念.” 在北美证券市场最 最激烈的90年代后期胡志斌 一 直在现场,而且从事的是数 十亿美元的信托资产管理.他 的投资理念,就是从那个时候 开始思考和逐渐形成的. “当一个市场规模足够大的 时候仅仅依靠消息做庄可能 一 时能够有收益但是长远来 看这样的盈利基础太薄弱无 法稳定,很难做到持续稳定增 长,而且人为风险太大.这种投 资思路是不适合成熟的投资经 营者的.胡志斌这样说. 卖出.但是我们研究市场发掘 价值,有自己的一套独特方法 和有效模式.胡志斌有几分自 信地回顾起2002年以来的几 次成功战役. 中国股市因为其特殊的市 场发展过程其结构缺陷每每 为一些大鳄和内幕交易者所利 用.过去口口相传的许多在股 市之中所谓”赚大钱者也大 都是在一些暧昧的神仙股,大 牛股上发迹.加上基金业爆出 黑幕,业绩滑坡.于是所谓的 理性机构投资 者一度在国 内市场人士心 目中等于是 那种只会按照 公司掺水的年 报按几下计 算器的书呆 子他们只会 置连老太太都 看得到的风险 而不顾根据 理论上的收益 和纸上写的发 展大计来买卖 一 些”地球人 都知道的大 路股票.而过 往几年那些 追捧银广厦等 账目上的绩优 股,成长股的曾被寄望很高的 机构投资者,则因为回报上难 以接受的赤字而失去市场的信 任. 不过,胡志斌相信这只是 新兴市场在进入理性投资价值 发掘阶段之前的一些阵痛.”中 国股市是不是没有机会7我们 认为是有的.按照游戏规则能 不能赚钱7我们觉得一定能.” 在国债和企业债这些长期 被忽略的投资品种上,胡志斌 率队的博润投资屡有斩获. 而更早之前,胡志斌通过 研究发达市场,证明金融股是 难得的股市”稳定器”.在业绩 光没有意义7中阐述了企业 盈利对于上市公司而言,意义 极其重要. 作为投资公司的领军人物, 胡志斌与他的团队不断的在国 内各个城市,各个行业里穿梭 来回,为的是了解第一手的企 业情况,同时也为了更为清晰 地把握现在国内投资人的真实 需求与投资意欲.这种穿针引 线,打通投资者与资本市场隔 阂,具有双向沟通作用的工作, 胡志斌颇有心得.除了看看资 产负债表和一大堆经济数据, 真正的资产管理者要关心与协 调的,要多得多,也深入得多. 战且退,到了2001年4月,清 华90年校庆回国的时候,他深 感国内市场机会更大,于是便 在7月辞职,回国组建博润投 资公司. 把国外先进的投资方法引 入国内,是胡志斌征战中国证 券市场的另外一大法宝.在微 观层面,多年北美资本市场资 产管理的经验,使胡志斌能够 对许多国内投资界的盲区进行 尝试性开拓.他早在2002年2 月发表的《信托带动新一轮金 融创新》一文中,首次对个人信 托产品进行了为信托公 司下一阶段的业务指明了方向. 股市赚钱的消息几乎在上至政界名流,下至乡野市井中间 传播着——朋友聚会,饭桌上的亲戚,公共汽车上的聊天, 或者歌厅茶馆,人们到处都在”谈股论金”.飞涨的股市制 造着一个个财富神话 可靠并稳定成长的大盘蓝筹股 中,具有一定国际竞争力的板 块,如电信运营石油,电力, 当初均以吸引成熟资本市场的 资金为目的,在海外上市.国内 市场眼下最值得关注的板块非 银行股莫属. 同时,作为目睹新经济企 业在资本市场上大红大紫,鸡 犬升天的北美机构投资者,胡 志斌也在现场看到了那些风光 无限的概念股怎样在几个月里 一 跌而不可收拾,股价剩下原 来的几个百分点乃至于灰飞烟 灭.所以,他早就在”新浪+阳 1985年入读清华经济管 理学院,胡志斌当时虽然还没 有对投资的完整认识,但是也 已经初步体会到资产管理增值 的耐人寻味之处.1992年到 加拿大,他在温哥华选择了经 济与金融的双硕士课程,就是 为了延续那个投资的理念. 1995年进入皇家银行,正好 赶上了北美股市高速增长的阶 段,很快胡志斌就升任信托公 司的亚洲业务总监.1998年, 胡志斌应邀转任汇丰银行投资 部经理,操作巨额资金.2000 年,美国牛市见顶,胡志斌且 该篇文章受到不少信托公司的 关注和好评.而在下半年,他还 将对信托产品在企业方面的应 用进行了设计和理论论证,引 进了海外资产抵押证券理论, 并提出了适合中国金融企业的 实施方案. 声称要做中国的巴菲特或 者中国的什么什么,都是没有 意义的.时代不一样,起点也不 一 样,关键是要能够累积发展, 持续增长.胡志斌一直很清晰 地强调,做投资是很扎实的一 种事业.他所关心的,始终是可 持续的增长.C 200708中国耨时代8g