【doc】内热外冷怎么调——中国调控在内热外冷中艰难抉择

【doc】内热外冷怎么调——中国调控在内热外冷中艰难抉择 内热外冷怎么调——中国调控在内热外冷 中艰难抉择 中国调控在内热外冷中艰难抉择 文/鲁政委 非常之举暗示形势严峻超想象 在此次史无前例的大幅降息前,联储还督促国会"尽快"批 准政府1450亿美元财政刺激方案.不妨回忆一下"9?11"时的 情形,当时格林斯潘甚至主动拒绝了采取财政刺激措施的提议. 而被视为秉承了格老衣钵的伯南克这次却接受财政刺激方案,显 示出问的严重性已远超外界想象. 显示联储此前对形势估计不足 按照正常逻辑,如果联储预期形势严峻,便应当连续以50bp 频率持续下调,直到市场情绪稳定.因为首次大幅降息,无异于 确认市场的悲观预期;但随后骤然降低降息幅度回归小幅常态, 则无异于告诉市场:形势的确严峻,但联储因种种因素制约,所 提供的帮助有限.由此,无疑进一步恶化了市场预期. 对于市场普遍预期的美国经济是否会由此陷入"滞胀",笔 者认为不太可能. 其主要原因是,在本轮大宗商品牛市行情刺激下,其产量已 被扩大到了史无前例的地步.一旦美国经济恶化,欧洲和日本活 力下降甚至跟随出现衰退,需求下降必然拉低价格.其中原油价 格的下落,将使生物燃料无利可图,最终使粮价上涨压力减小. 这样,美国国内价格持续明显上涨可能性就大大减弱,这与上世 纪7O年代供给突然大减导致"滞胀"的情况存在根本差异. 市场见底尚需时日 37 一 旦有华尔街投行CEO下台,便意味着其随后必然会爆出 巨亏:既然人头已经落地,就要让这颗人头能物有所值,以便机 构可以借此做足坏账后轻装上阵.从缩短市场阵痛来讲,一次性 的"大爆炸"比起时不时,冷不丁地爆出问题,更有利于联储进 行一揽子集中救助.当然,毫无疑问的是,这样做短期震动肯定 会更大. 央行面临艰难抉择 在本次美联储大幅降息之后,我国1年期央票招标利率已和 1年期美元Libor出现明显倒挂.这无疑给央行后续继续加息带 来巨大压力.同时,美国经济增长前景恶化,也加大了我国继续 "认真"执行"从紧"政策的风险. 然而,由于翘尾因素高企,食品价格上涨,特别是近日全国 性大雪,必然造成难以纳入临时价格干预中的蔬菜,水果价格在 1月份高涨.这样,1月份CPI很可能重回6.9%附近高位.同时, 由于运输困难,目前13个省已开始出现拉闸限电,这不排除会 被一些人错误地视为经济依然过热持续的症状.在这样所谓的 "内虚热外实冷"炙烤之下,我国央行将面临艰难抉择. 从"应该与否"的角度看,央行应当合理把握流动性对冲节 奏,加强对信贷总量控制和结构调整引导,增强金融机构抵御市 场波动的能力;在加息上,应继续保持观望.毕竟,引导通胀预 期并非只有加息之一途.国家相关部门完全可以主动采取理性务 实态度,就物价形势发谈话,稳定预期. 当然,从"会不会"的角度,在"从紧"之枪刚响不久即指 望宏观调控政策明显转向似乎并不现实.因此,如果CPI突破 6.9%,迫于稳定预期的压力,央行仍可能被迫加息,但加息模 式可能再度创新:上调1年以内(不含1年)存款利率,下调活 期存款利率,维持1年期存,贷款基准利率不变. (摘自《上海证券报》)