影响股票涨跌的基本因素

影响股票涨跌的基本因素 基本因素主要指在较长趋势中，来自股票市场以外的能够影响股价变化的经济、政治因 素等，其中，主要有以下内容。 （一）经济因素１．经营状况。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征， 如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术 密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品， 产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、 管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进 而影响股价变化。 ２．财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各 国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向 社会公开。衡量公司财务状况的主要内容包括：（１）资产净值。资产净值也就是公司的自有 资本（资本金＋创业利润＋内部保留利润＋该结算期利润）。它是考察公司经营安全性和发展 前景的重要依据。 （２）总资产（负债＋资产净值）。它显示公司的经营规模。 （３）自有资本率（自有资本B总资产１００％）。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。 （４）每股纯资产，即每股帐面价值（资产净值B发行数量）。它反映了股票的真实价值。 （５）公司利润总额及资本利润率（当期利润B总资本）等等。 在上述指标中，公司盈利（利润）对股价的影响存在着三种不同的看法：一种意见认为： 公司盈利是影响股价变化的最基本的原因之一，因为股票价值是未来各期股息收益的折现值， 而股息又来自于公司盈利，由此，盈利的增减变化就成为影响股票价值以及股票价格的最本 质因素；公司盈利与股价变化的方向是一致的，即公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦 然，此外，股价与盈利的变动也不一定同步，股价往往先于盈利的增加而上涨，且上涨的幅 度往往会超过盈利增加的幅度。 另一种意见则认为，公司盈利与股价变化总是脱节的，因而上述假定是错误的。持这种 意见的人还举出某些具体实例来说明。如美国在１９２３年至１９２９年间，股价与公司盈 利的变化完全是相悖的，又如构成美国道?琼斯工业股价平均指数的３０种股票为例，１９ ３８年至１９４１年间，利润大幅度上升，股价反而下跌，而１９４１年至１９４６年间， 利润下跌，股价却反而上升。１９４６年至１９５０年间，利润倍增，而股价却保持相对平 稳。１９５０年至１９６０年，利润的增长率不足１０％，而股价却大幅度地上涨３倍以上。 这些数字均表明股价变化与公司盈利并无必然的相关性。持这种意见的人还指出，根据经验， 经济处在繁荣时期，股价不是根据现有公司的盈利来评估，而是根据将来的收益加以评估。 第三种意见是前两种意见的折衷，认为利润的变动与股价的变化并非无关，只是利润因 素对股价的影响，要依据其他影响因素的相对强度，当各种因素相对强度大甚至同时发挥影 响作用时，利润因素则被淡化；当利润因素的影响强度超过其他因素的影响作用时，两者的 关系才显露得较为明显彻底。 ３．股利派发。对于大部分股东而言，其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利， 因此，发行公司的股利派发率亦是影响股价极为重要的原因。公司的盈利增加，为投资者增 加股息提供了可能性。但股利的增加与否，还需取决于公司的股利政策。因为增加的盈利除 了可能被用于派发股利外，还可能用于再投资。股利政策不同对股价影响则很大，有时甚至 比公司盈利的影响更为直接、迅速。一般的情况是，当公司宣布发放股利的短期内，股价马 上出现升势，而取消股利则股价即刻下降。 需要特别指出的是，发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生影响。一 般说来，股利的种类包括现金股利、财产股利（实物股利）以及股票股利三种。在不同的情 况下，采取不同种类的股利派发则有明显的影响作用。如在股价看涨的情况下，按同样的股 利率，以股票股利（俗称“红股”）形式派发则明显影响股价，其原因在于：在上述情况下， 股票股利可比现金或财产股利获得更多的经济效益。举例来说，某股票面值１０元，市价６ ０元，股息５０％。如果以现金股利形式支付，将得到现金５元；如果以股票股利形式支付， 将得到０．５股股票，市价高达３０元。 当然，支付股票股利对于发行公司而言，可以防止资本外流，有利于扩大公司资本总额。 但是，由于增加了股份，也加重了股利派发的负担，尤其在公司经营状况与利润不能同资本 额同步增长的情况下，将导致股价下跌。 ４．新股上市。公司新上市的股票，其价格往往会上升。 原因在于：一方面新上市的股票价格偏低，另一方面也由于投资者易于持续地高估股票 价值。此外，某公司的新厂开工以及合并其他公司，说明此公司的未来业绩有所变动，因而 股价也易于随之变化。另外，已上市股票增资（增股）发行亦会影响股价。如１９９０年９ 月，上海延中股票实行溢价增股，老股东有权每２股认购１股，每股９６元，而同期挂牌价 即为１４２元１股，场外交易则股价飞涨，最高达到６００元１股。 必须看到，新上市的股票对其他已上市股票的股价也会有不利的影响，新上市股票的种 类、数量过大，则对整个股市的价格亦会有所冲击，进而降低平均股价并在一定程度上缩小 股价的差距。 ５．股票分割。一般大面额股票在经过一段较长时期的运动后，都会经历一个分割的过 程。一般在公司进行决算的月份宣布股票分割。由于进行股票分割往往意味着该股票行情看 涨，其市价已远远脱离了它的面值；也由于分割后易于投资者购买，便于市场流通，因而吸 引了更多的投资者。此外，由于投资者认为股票分割后可能得到更多的股利和无偿取得更多 的配售股权，因而增加购买并过户，使股市上该种股票数量减少，欲购买的人更多，造成股 价上涨。 ６．利率水平。从股票的理论价格公式中可以反映出利率水平与股价呈反比关系，实际 表现也往往如此。当利率上升时，会引起几方面的变化，从而导致股价下降；一是公司借款 成本增加，相应使利润减少；二是资金从股市流入银行，需求减少；三是投资者评估价值所 用的折现率上升，股票价值因此会下降。反之则股价会上升。 美国在１９７８年也曾出现过利率和股价同时上升的反常现象，其原因主要有二：当时 许多金融机构对美国政府维护美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力抱有信心；当时股 票价格已经跌到最底点，远远偏离了股票的实际价值，从而使外国资金大量流入美国股票市 场。 利率水平对股价的影响是比较明显的，反应也比较迅速。 而要把握股价走势，首先要对利率发展趋势进行全面掌握。影响利率的主要因素包括货 币供应量、中央银行贴现率、银行存款准备金比率。如果货币供应量增加、银行贴现率降低、 银行存款准备金比率下降，就表明中央银行意在放松银根，利率显下降趋势；反之，则表示 利率总的趋势在上升。 ７．汇率变动。汇率变动对一国经济的影响是多方面的。 总的说来，如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少，人们对前景乐观， 股价就会上升；反之，股价就会下跌。 具体看，汇率变动对股价的影响主要是针对那些从事进出口贸易的股份公司，它通过对 营利状况的影响，进而反映到股价上。一般说，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而 贬值却正好相反。这种影响也表现在：如果公司产品出口，当汇率提高，则产品在海外市场 的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，如果公司的某些原料依赖进口，产品主要在国内销 售，当汇率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，如果预测到某国汇率将要上涨， 那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金进入股市，股市行情可能上 涨。 ８．国际收支。现代经济日益一体化、国际化，因而，国际收支状况也是影响股价的重 要因素。一般情况下，国际收支处于逆差状况，对外赤字增加，进口大于出口，此时，政府 为扭转这类状况，会控制进口，鼓励出口，并相应地提高利率，实行紧缩政策，或降低汇率 使本国货币贬值，从而造成股价看跌；反之，股价将看涨。 ９．物价因素。商品的价格是货币购买力的表现，所以物价水平被视为通货膨胀或通货 紧缩的重要指标。一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈 利相应增加，股价亦会上升。但是，这也要根据情况而定。如物价上升时，那些拥有较大库 存产品的企业的生产成本是按原来的物价计算的，因而，可导致直接的盈利上升；对于需大 量依赖新购原材料的企业而言，则可能产生不利影响。此外，由于物价上涨，股票也有一定 的保值作用，也由于物价上涨，货币供应量增加，银根松弛，也会使社会游资进入股票市场， 增大需求，导致股价上升。 需要说明的是，物价与股价的关系并非完全是正相关，即物价上涨股价亦上升。当物价 上涨到一定程度，由于经济过热又会推动利率上升，则股价亦可能下降；此外，如物价上涨 所导致的上升成本无法通过销售转嫁出去；物价上涨的程度引起投资者对股票价值所用折现 率的估计提高而造成股票价值降低；物价上涨的程度使股票的保值作用降低，投资者把资金 从股市抽出，投到其他保值物品方面时，等等，股价亦会相应下降。 物价与股价的关系最为微妙、复杂。总的说来，物价的上升对股价走势既有刺激作用又 有压抑作用。当其刺激作用大时，其趋势与股价走势一致，当其压抑作用大时，其趋势则可 能与股价走势正好相反。 １０．经济周期。经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下， 股价总是伴随着经济周期的变化而升降。在经济复苏阶段，投资逐步回升，资本周转开始加 速，利润逐渐增加，股价呈上升趋势。在繁荣阶段，生产继续增加，设备的扩充、更新加速， 就业机会不断增多，工资持续上升并引起消费上涨；同时企业盈利不断上升，投资活动趋于 活跃，股价进入大幅度上升。在危机阶段，由于有支付能力的需求减少，造成整个社会的生 产过剩，企业经营规模缩小，产量下降，失业人数迅速增加，企业盈利能力急剧下降，股价 随之下跌；同时，由于危机到来，企业倒闭增加，投资者纷纷抛售股票，股价亦急剧下跌。 在萧条阶段，生产严重过剩并处于停滞状态，商品价格低落且销售困难，而在危机阶段中残 存的资本流入股票市场，股价不再继续下跌并渐趋于稳定状态。 不难看出，股价不仅是伴随着经济周期的循环波动而起伏的，而且，其变动往往在经济 循环变化之前出现。两者间相互依存的关系为：复苏阶段--股价回升；繁荣阶段--股价上升； 危机阶段--股价下跌；萧条阶段--股价稳定。 １１．经济指标。社会主要经济指标的变动与股价的变化也有重要的关系。较重要的经 济指标包括国民生产总值、工农业生产指数、经济成长率、货币供应量、对外贸易额等。因 为这些指标都是综合指标，指标下降则表明国家经济不景气，大多数企业的经营状况也不会 好，其发行的股票的价格也会下降；反之，指标上升，股价则容易上涨。 １２．经济政策。政府在财政政策、税收政策、产业政策、货币政策、外贸政策等方面 的变化，会影响股价变动。 就财政收支政策看，当国家对某类企业实行税收优惠，那就意味着这些企业的盈利将相 应增加，而这些企业公司发行的股票亦会受到重视，其价格容易上升。从财政支出政策看， 当国家对某些行业或某类企业增加投入，就意味着这些行业、企业的生产将发展，亦会同样 引起投资者的重视。此外，如产业政策的执行，政府对产品和劳务的限价会导致相应股票价 格下跌；税收制度的改变，如调高个人所得税，则会影响社会消费水平下降，引起商品滞销， 乃至于影响公司盈利及股价下跌，等等。 （二）政治因素政治因素指能对经济因素发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国 际国内的政治形势、政治事件、外交关系、执政党的更替、领导人的更换等都会对股价产生 巨大的影响。 政治因素对于股价的影响，较为复杂，需具体其对经济因素的影响而定。例如战争 通常被视为政治因素中最具有决定性的因素，其对股价的影响也不一定。以１９９０年８月， 由伊拉克入侵科威特而引发的伊拉克同以美国为首的西方国家的战争而言，其影响程度则不 一样。 市场指数（１９９０年１０月１日）与战争开始前夕相比与今年最高指数相比美 国２ ４０７．９２－１６．９％－２０．４％日 本２３４９５．１１－２３．８％－３９．６％四小龙香港地区３８７２．４１－１７．２％－２７．３％新加坡１０９０．１４－３０％ －３２．２％中国台湾２７４６．２５－５２．４％－７８．３％南朝鲜６１７．１２－１ ０．６％－３８．８％东 盟印 尼４３３．７７－２９．３％－３６．４％马来西亚４７ ０．０９－２５．６％－２５．６％菲律宾５５２．３４－４１％－６０．４％泰 国６５ ５．５５－４２．６％－４２．７％