中电集团下属上市公司财务比较分析

中电集团下属上市公司财务比较 中电集团调研 财务比较分析 一、业务比较 中电集团下属7家上市公司，按照申万行业分类，ST高陶属于建筑建材，四创电子属于交运设备，其余5家公司业务比较类似，分布在信息设备和信息服务两个行业里。 由于ST高陶是生产型企业，而且连续几年亏损，和其它6家公司不具有太多的可比性，所以下面的分析主要以其它6家为主。 表1: 上市公司经营业务一览 二、财务状况分析 图1:资产状况比较(2011H) 1 中电集团调研 除ST高陶以外，其它6家公司资产八成以上都是由流动资产组成的，固定资产很少，这和它们的业务特点有关，这些公司都是典型的轻资产型公司。华东电脑和四创电子两家公司资产负债率在60%的水平，其余公司都在50%以下，海康威视和卫士通两家资产负债比率在20%以下，这两家公司负债率极低。 图2:流动资产构成比较 海康威视和太极股份两家公司货币资金占总资产的比例在50%,60%，分别持有41.9亿元和9.6亿元现金，这两家公司资金比较充裕。华东电脑和四创电子两家公司流动资产则以应收帐款为主，应收帐款占总资产比例在35%,40%之间，存在一定的坏帐风险。 三、偿债能力分析 注:黄色底纹表示差，紫色表示好，下同 华东电脑和四创电子最新一期的速动比率分别是1.02和0.82，同时，由于手持现金不足支付今年到期的借款，虽然有不少应收帐款，但应收帐款若不能及时收回，华东电脑和四创电子短期均有一定的债务压力。 2 中电集团调研 其余公司不管是短期还是长期的偿债能力都比较好，此前三年，杰赛科技也一直存在债务压力，资产负债率一直在65%以上，流动比率和速动比率两个指标也都不好，不过通过今年上半年首发募资5.8亿元，财务状况迅速转好，资产负债率降至36%，后两个指标也都升至2倍以上，这种情况同样适用于太极股份。实际上也可以看到，财务状况良好的四家公司，都在最近一两年进行了首发募资，它们手里现金很充裕。 四、营运能力分析 四创电子、太极股份、海康威视3家公司应收帐款周转率和总资产周转率均出现下降趋势，其中四创电子最为明显，四创电子这两年的应收帐款增速都在70%左右，而营业收入的增幅不超过10%，导致应收账款周转率大幅下降，营运能力趋坏。 五、盈利能力分析 3 4 中电集团调研 卫士通、太极股份、海康威视、杰赛科技四家中小板公司过去三年和今年上半年收入和利润均一直保持着增长，其中海康威视和卫士通两家公司的增长速度最快。海康威视过去的2008,2010三年当中收入和利润的复合增速分别是45%和42%，卫士通收入和利润的增速分别是23%和24%。 一般来说，相对于净利润，营业收入的增长要更为平稳。卫士通今年上半年净利润增幅超过10倍，这并不能说明其利润大增，其实公司收入的增幅还不及去年，这主要是由于公司利润确认的特点造成的。公司每年的利润集中在四季度确 认，前两个季度确认的利润都比较少，而且波动幅度要大一些。从盈利的稳定性上来看，海康威视和卫士通两家公司均体现出业绩稳定增长的态势。 七、现金流量分析 :现金流比较 表5 华东电脑和海康威视两家公司，过去三年经营利润当中真实现金所占比例逐年下降。华东电脑的这个现象非常明显，并且去年底和今年上半年其经营现金流净额均是负值，现金流状况有所恶化，盈利质量比较差。海康威视利润当中现金流部分也在减少，不过一则其减少程度不大，二则公司手中握有大量现金，所以，虽然盈利质量不高，但是现金流状况还可以。 八、估值分析 注:?PEG,市盈率TTM/CAGR(3Y) 海康威视在这几家公司中，市值显得很庞大，流通市值高达99亿元，总市值更是将近 5 中电集团调研 400亿元，在整个中小企业板里，总市值仅次于第一名的洋河股份(1224亿元)和第二名的苏宁电器(728亿元)，排在第三位。从滚动市盈率和PEG上看，海康威视的估值都具有优势，不过其市值实在太大，估值的优势要打个折扣。这些公司的估值都不便宜，华东电脑和四创电子估值十分偏高。 九、综合分析 表7:综合比较 统合来看，海康威视和卫士通两家公司基本面最好，杰赛科技、太极股份基本面一般，少有很出色的方面，四创电子基本面稍差一些，华东电脑、ST高陶两家公司的基本面明显比较差。 卫士通除估值略高以外，其它各方面都非常优良，其中盈利能力和成长性尤为出色。公司过去三年的毛利率都在60%以上，是这7家公司里最高的，公司在研发方面的投入一直比较高，有利于保持其较高的盈利水平。 海康威视在过去三年里，盈利能力和成长性都是7家公司里最强的，最新的PEG低于1倍，估值也具备一定优势，不过近百亿元的庞大市值规模会限制其估值上升的空间。公司近两年经营现金流占利润的比重有所下滑，盈利质量略有下降，不过手握41.9亿元的现金，现金流仍将会非常充裕。 6