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美国次贷危机

2017-09-26 9页 doc 24KB 11阅读

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美国次贷危机美国次贷危机 美国次贷危机(subprime crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。 它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机,美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。 利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机,对全世界很多国家包括中国也造成严重影响。 有学者指出...
美国次贷危机
美国次贷危机 美国次贷危机(subprime crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机。 它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机,美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。 利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机,对全世界很多国家包括中国也造成严重影响。 有学者指出,“技术层面上早该破产的美国,由于欠下世界其他国家过多的债务,而债权国因不愿看到美国破产,不仅不能抛弃美国国债等,甚至必须继续认购更多的美国债务,以确保美国不破产”[1] 在美国,贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房,通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,买房因为信用等级达不到,就被定义为次级信用贷款者,简称次级贷款者。 由于之前的房价很高,银行认为尽管贷款给了次级信用借款人,如借款人无法偿还贷款,则可以利用抵押的房屋来还,拍卖或者出售后收回银行贷款。但由于房价突然走低,借款人无力偿还时,银行把房屋出售,但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款,利息,甚至都无法弥补贷款额本身,这样银行就会在这个贷款上出现亏损。 一个两个借款人出现这样的问题还好,但由于分期付款的利息上升,加上这些借款人本身就是次级信用贷款者,这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说,银行收回房屋,却卖不到高价,大面积亏损,引发了次贷危机。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式,即:购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款。 在2006年之前的5年里,由于美国住房市场持续繁荣,加上前几年美国利率水平较低,美国的次级抵押贷款市场迅速发展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次贷还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重。同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款,进而引发“次贷危机”。 次贷危机的根源——资产泡沫 所谓的次贷危机就是指次级住房抵押贷款借款人大量违约而引起的信贷市场上的信用危机以及以次级贷款为基础资产发行的证券大面积缩水而导致的资本市场上的次级债危机。冷静审视问题的来龙去脉,不难发现这场危机追根溯源是由美国房地产市场不断累积的资产泡沫引起的,泡沫的产生和不断堆积是危机的酝酿,泡沫轰然破灭之时就是危机爆发之日。下面将从理论和实践上论证资产泡沫必然破灭而导致金融危机。 理论上来看,资产泡沫的源头是流动性过剩,当过剩的流动性纷纷涌向证券市场和房地产市场,就意味着过多的流动性资产追逐有限的投资机会,资产价格自然会上涨,如果这种投机逐利进一步发展,资产价格必然慢慢超过其真实价值而虚拟膨胀,最终产生泡沫。当资产价格上升到远远失去实际增长因素支撑时,资产价格的变化就仅仅取决于投资者对风险的 承受能力及预期,一旦投资者对风险的承受能力及预期下降,这些高度灵活高度自由的金融资本必然迅速撤出该市场。若缺少其他资本填补这一空白,就会造成金融资本流动在时间和空间上的不能继起,流动性短缺立刻显现,被虚拟化的资产价格只好下降甚至狂跌,资产泡沫一下子破灭,危机也紧随其后。 而实际的情况是美国房市在次贷危机爆发前正存在着这样的资产泡沫,从2001年到2006年美国房价大幅上涨,而一路攀升的房价既没有建立在住房市场的真实需求上,也没有以居民可支配收入为支撑。资产泡沫化成为一个不争的事实,泡沫破裂只是早晚的灾难。 果然就在美国房市如火如荼,泡沫不断累积之时,美国宏观经济形势也在悄然发生变化:伴随经济增长,美国通胀压力加大,美联储从2004年下半年开始提高联邦基准利率。刚开始利率的提高虽然增加了抵押贷款申请人的利息成本,但这却远远比不上贷款投资房地产所带来的收益的增加,如果这种境况一直维持下去,贷款投资需求也将继续强劲,泡沫不会破裂。然而,利率上升仍在继续,进入2006年,利率已由原来的1%调到了5.25%,这时贷款投资成本上涨终于开始赶上并超过房地产价格的上涨,也就是超过投资回报率的上涨,膨胀的投机需求开始减退,汹涌攀升的房价锋芒渐弱,温和上升,与投资资金成本的上涨幅度形成越来越大的差距,房价走低预期逐渐生成,投机需求争相退出市场,购房需求随之恢复到真实面目,住房价格无可避免地从高位运行跌到了万丈深渊,房产泡沫再也支撑不住,终于轰然破灭。 泡沫一旦被引爆,便会带来一系列的灾难性连锁反应,直至危机发生。首先房价不断下跌,当跌破住房抵押贷款的偿还余额时,抵押贷款特别是次级抵押贷款的放款机构便进入了理性违约期,因为次级抵押贷款的放款对象一般是那些信用级别低,负债重,收入证明缺失的投机客户,他们的还款来源一开始就不是出自自身的还款能力,即可支配收入,而是建立在房价不断上涨的脆弱假设上,其违约的可能性本来就高于优质客户,而既然现在房价下跌已成为不可逆转的趋势,原先的还款假设不再成立,其高违约可能性便极易演化为高违约现实性。事实也证明了这一点,2004年第二季度以来,优贷拖欠率只是略有抬头,但次贷拖欠率却大幅上升,从10.4%升至2006年第4季度的 13.5%, 是同期优贷拖欠率的5倍多。伴随着房市资产泡沫的破灭,违约率上升,其中主要是次级贷款违约率大面积上升,住房抵押贷款各种衍生债券又特别是次级债不得不向其真实价值回归,甚至跌至真实价值以下,这时住房抵押贷款危机,更准确地说是次级住房抵押贷款危机(即所谓的次贷危机)便全面爆发了。 由于中国经济已融入全球经济大潮,因此,美国次贷危机不可避免地对我国的经济造成直接影响。 一是美国次贷危机给国家外汇储备造成损失。众所周知,我国的外汇储备已达19000万美元,其中,美元占全部外汇储备的比重较高。为了实现外汇储备的保值增值,国家也购买了上千亿的美国房地产债券。由于这些债券在这次危机中市值大幅度下跌,必然给我国外汇储备造成损失。 二是给国内投资人,特别是银行、保险、证券、基金造成巨大损失。近年来,随着我国金融业经营业绩和资金实力的不断提高,我国的银行、保险、证券和基金公司的业务,逐步向国外扩张,资产多元化的步伐也不断加快。为获得更高的效益,一些银行、保险、债券 和基金公司在美国的资本市场大量购买了大量房地产债券,当这些债券的市值在次贷危机中不断下跌的时候,我国金融业所持有的这些债券资产必然大幅度缩水。 三是加剧了中国资本市场特别是股市的动荡。在我国证券市场中,已上市的银行、保险、基金和证券在国内属于大盘股,其涨跌直接影响中国股市的涨跌。由于上市公司中部分银行、保险、证券和基金公司受美国次贷危机的影响不同程度地遭受了损失,导致金融股的不断下跌,从而加剧了中国股市的动荡和下探。 四是对中国的房地产市场造成负面影响。受美国次贷危机的影响,中国的房地产价格自2007年下半年开始急剧下滑,市场交易量不断萎缩,少数地区已出现房贷消费者断供现象。加之国家为抑制经济过热和通货膨胀,银行房地产贷款供应量减少,少数房地产开发商现金流出现了中断。 五是加大了中国经济的复杂性和宏观经济调控的难度。我国经济自2005年以来连续保持两位数增长,经济过热的迹象逐步显现。去年下半年以来,受国际能源和粮食价格不断攀升,人民币不断升值的影响,国际热钱大量涌入中国,引发了我国的通货膨胀。为了防止经济过热,抑制通货膨胀,今年国家采取了有保有压的投资政策和货币政策。但受美国次贷危机的影响,我国的房地产价格不断下滑,市场交易量不断萎缩,导致房地产行业经济效益明显下降,资本流动性不足的问题已经在部分地区开始显现。房地产业的不景气,又对建材、家电、建筑等行业产生负面影响。要确保国民经济稳定健康地发展,防止房地产过度下滑给国民经济产生不利影响,国家必须对房地产信贷政策进行调整,而适当放松对房地产投资的控制,又与抑制通货膨胀和资本流动过剩的宏观调控政策产生大量新的矛盾。 六是为我国金融业走向世界带来前所未有的机遇,但同时也提出严峻挑战。美国次贷危机,不仅使美国大量金融机构面临破产,也使一些与美国经济密切相关的国际财团和跨国金融机构面临严重的流动性风险。这为中国金融业通过收购和重组的途径走出国门,加快向世界发展提供了前所未有的机遇。但同时,由于中国金融业改革开放时间较短,国际金融市场经验相对不足,加之在公司治理结构、经营方式、管理手段和人才战略等方面与发达资本主义国家的金融机构差距较大,因此,我国金融业能否抓住机遇,科学制定对外发展战略,实现有效的向外发展,提出了严峻的挑战。 此次美国次级抵押贷款市场危机对全球金融市场以至全球金融体系产生了较大冲击,次贷危机的爆发及蔓延,对中国经济的发展及现代金融体系提出了警示。 (一)对金融业的启示 1、金融机构永远要将风险控制放在第一位 金融风险最主要的还是信用风险,如果放弃了对客户自身还款来源和信用审查的话,那信用风险的闸门就打开了。次贷危机是全球流动性充裕环境下,市场约束力下降、金融机构风险意识弱化的结果。次贷风险的滋生主要是源于抵押贷款机构放松贷款条件,为不具备还款能力的高风险客户提供了信贷,而投资银行创造了大量基于这些贷款的高风险衍生证券。次贷危机使供需双方都付出惨痛的代价,它告诫我们任何时候都不能忽视风险的存在。在经济持续快速增长和流动性较为宽裕的背景下,投资者对经济发展的前景较为乐观,往往会低估风险。但是经济发展具有周期性,处在经济周期上升阶段的经济主体基于盲目乐观情绪购 买的资产不一定就是优质资产。因此,作为经营风险的金融机构,永远要将风险控制放在第一位。我国银行大量的资产是信贷资产,因此信用资产的标准轻易不能降低。以商业银行为例,近年来,我国的商业银行纷纷完成了股份制改造,各家银行十分重视利润的增长,纷纷加大了信贷投入。虽然可以肯定,我国的情况与美国有所不同,但是我国的金融机构包括商业银行有必要吸取美国、欧洲等国有商业银行在此次危机中遭受损失的教训,保持清醒的头脑,从预防经济周期波动和外部冲击的角度出发充分估计风险,实现自身的稳健经营和持续发展。所以金融机构应强化稳健经营意识,在业务创新与风险防范之间取得平衡。同时我国金融业在积极稳妥的推进对外开放的过程中,全球金融体系中的风险也不容忽视。这当中很重要的一点是,我国银行业金融机构必须深化改革,改进风险管理能力,提高综合竞争力。同时我国金融业“走出去”是大势所趋,但是“走出去”一定要注意,不能盲目地搞粗放型扩张。 2、金融监管应跟上金融创新的步伐 金融创新是把“双刃剑”,既会给银行业带来新的利润,也会带来新的风险。我们要意识金融监管的重要性,市场不是万能的,监管起着重要左右。在这次次贷危机中,美国金融体系中的多个环节都存在监管缺失,这对我国未来的金融监管来说是个重要警示。要加强对复杂金融产品的风险监管,特别是,对信用衍生品等的监管要改进,要强化资产支持证券发行机构对基本债务人的债务履约能力的监督责任。在金融创新过程中要搞好相关政策法规的配套,加强对金融创新产品尤其是金融衍生产品的监管,使金融监管跟上金融创新的步伐。目前,银行监管机构不仅要加强国内监管,还要根据金融全球化、自由化新情况,制定共同的监管标准、共同的监管框架和共同的风险处置,通过国际合作,来防范一国出现的金融问题和危机扩散到其他的国家的危险。制定好是中国金融业对外开放的前提和基础,而利率自由化、人民币可兑换等则是属于操作层面上的问题,千万不能本末倒置。在扩大金融开放的同时,监管机构必须要站在市场的身边。 3、加强对金融衍生工具的和监控。 近十多年来金融衍生工具品种日益丰富,交易规模迅速扩张。衍生金融工具已经成为现有金融市场上不可或缺的重要组成部分。与此同时,对衍生金融工具的风险评估和监管手段却远远滞后于其发展进程。对衍生金融工具的监管失控也是造成美国次贷危机的重要原因。金融衍生工具被拆来拆去、换来换去卖到了几乎所有的金融机构,使得所有系统的风险连带作用非常强。在我国,金融衍生品市场起步较晚,品种比较单一,市场规模较小。所以,留给我们的选择不是要放慢速度,而是要尽快开发出更符合市场需要的、更能够抵御各类风险的金融工具。而其中更主要的问题是如何对衍生工具加强监控,从目前的分业监管走向综合监管。 (二)对我国房贷市场的启示 在我国,眼下楼市过热是不争的事实。目前,我国房地产处于上升周期,房价上涨较快,个人住房按揭贷款发展得非常快。2007年以来,商业性购房贷款中的个人住房贷款增速呈逐月加快趋势。因此,各大银行从现在开始应该高度重视并相应提高放贷过程中的信用审查。在政府高价拍卖土地、开发商操纵房价、银行放贷审查松弛、税收调控不力的多种因素合力的作用下,我国城市房地产市场出现了连续上涨局面。目前我国已进入加息周期,但楼市的 一路单边上扬仍在持续,不得不令贷款投资者警惕:如若市场信心一旦丧失,泡沫顷刻间破裂,房价迅速下跌,必将殃及整个金融资本市场。以房价收入比来度量,中国的住房抵押贷款无疑也越来越具有美国式次级抵押贷款的特征,只不过,中国的商业银行迫于监管的压力仍然一定的首付比例,这似乎可以在一定程度上弱化借款者违约的损失。但是,不容忽视的事实是,随着中国房地产价格出人意料地上涨,中国住房抵押贷款的风险已经越来越大了;随着央行多次提高存贷款的利率,借款人的偿付压力增大了,他们也越来越难以预测未来偿付现金支出的变化。由于中国的房地产业对中国经济增长的贡献占有相当的比重,因此,一旦房地产抵押贷款风险暴露,这又会对房地产市场、乃至整个宏观经济造成严重的冲击。美国次级抵押贷款危机提醒我们,越是在市场繁荣的时期,我们越应当加强风险控制和监管。比照美国的情况,中国的抵押贷款市场也存在重大风险,美国发生的住房金融危机应该让中国保持警惕,防患于未然。虽然可以肯定,我国的情况与美国有所不同,但是我国的金融机构包括商业银行有必要吸取美国、欧洲等国有商业银行在此次危机中遭受损失的教训,保持清醒的头脑,从预防经济周期波动和外部冲击的角度出发充分估计风险,实现自身的稳健经营和持续发展。 (三)对我国发展资本市场的启示 我国金融系统在次贷领域介入有限,加之资本项下尚未完全开放,从目前来看,次贷危机对我国金融市场的短期影响有限。但是从长期看,次贷危机的蔓延,可能会间接地影响我国资本市场的稳定。在我国资本市场在全球化背景下,我国的资本市场的发展,正面临着日益错综复杂的外部经济环境。从当前国际经济金融环境看,世界经济总体上将在坡度中继续增长。新兴市场在全球经济中的影响力加大,增长动力更趋多元化,有利于为我国经济金融深化改革营造一个比较好的外部环境。与此同时,国际经济和金融运行中的不稳定因素,也在增加。美国次贷危机的爆发,和在全球市场的蔓延警示我们,现代金融工具和金融产品,有助于分散金融体系的风险。同时,也使我们看到,在全球经济金融体系联动性不断增强的态势下,风险在金融市场各个子系统之间,以及国际金融市场之间的传导效应,也将大大地增强。在全球流动性过剩的背景下,国际资本流动日趋频繁,对冲基金活动和跨国投资并购活动更加活跃。国际资本市场的波动,对新兴市场的冲击可能进一步加大。就我国资本市场自身而言,目前我国资本市场的结构不合理,市场层次少、交易品种不够丰富的问题仍然比较突出。证券期货交易公司规模偏小、品种仍然比较单一的问题比较严重。同对外开放的发展相比,监管理念、监管方式、监管水平还有一定的差距。随着我国金融业和资本市场对外开放程度的不断提高,全球经济和金融市场的大幅度坡度,将直接或间接影响我国资本市场的稳定运行。因此,要高度关注国际金融运行和波动,给我国资本市场带来的一些不确定性,我国将进一步加强金融市场基础设施建设,优化市场参与者结构,适当扩大境外中国金融市场的参与规模,在风险可控的前提下,积极创造条件推动中资参与国际市场,积极稳妥地推进资本项目有序开放,为金融市场进一步对外开放创造条件。
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