负债经营的利弊

负债经营的利弊 负债经营的利和弊 姓名： [摘要] [关键词] 负债 负债经营 财务杠杆 财务风险 随着企业生产经营的规模不断的扩大和发展，企业仅靠内部的积累和自有的资源无法满 企业的发展需求，不仅时间上不允许,而且在资金和数量上也难以满足需求,使企业丧失商机,制约企业的快速发展。负债作为一种资本成本最低的企业外部筹资方式,由于其巨大的税遁效应,在企业合理地利用借债时, 不仅能有利于缓解企业资金的不足,更确切地说最终可给 企业的所有者带来额外收益。负债经营的成因大概有以下三个方面： (1)资本金配置不到位 我国企业过去长期在国家高度经济条 件下运行，国家对企业实行“统收统支”或 “半统收统支”政策，从20世纪80年代开始国家对独立核算的工、商企业由拨改贷，而企 业自身资本积累、自我造血 机制没有形成，有的老企业运转已有几十年，而所需资本90％以上还靠银行贷款，国家补给企业的周转资金也成了企业的负债。企业在经济高度增长的情 况下为求 生存、谋发展，只在原相对较高负债率的基础上继续举债，造成负债率越来越高。 (2)名誉负债率和实际负债率有较大差异 企业在长期经营中一方面将金额或绝大部分金额上缴国家，为国家经济建设作出贡献， 但另一方面企业自身的消耗得不到完全补偿，固定资产磨损价值远远高于为 补偿其消耗而计提的折旧额，企业的存款由于近年来产品更新换代的加速等原因，其实有价值也严重失真， 结算资金由于长期以来得不到清理而谨慎性原则又无法真 正体现，造成资产不实。如果目 前对企业资产质量进行认真解剖，实际负债率远远高于名誉负债率。 (3)企业自身造血功能不健全 近年国家为提高企业的“造血机制”，采取了一系列措施，如税前还贷，税后留利补 充流动资金，调整折旧方式等办法。但这几年来企业的运行机制一直采用经营 承包责任机制的方法。主要考核指标是以利润为中心，造成部分经营者急功近利的短期行为，出现了该 使用的政策不到位，该补充的资本金未补充，造成企业资本金 严重不足等一系列问题。 (1) 负债经营可以使企业保持适宜的现金流。 财务管理的 目标不是为了获得大量的现金,而是为了在保证企业生产经营正常运转的 前提下,保持最适宜的现金流量,让全部资金都能有效运作,获取最大效益。采用负债经营后,当企业获得大量利润并有现金净流入量时,既可以用多余现金偿还债务,降低财务费用,维护企业信誉,又可以将闲置现金进行合适的投资,非常灵活方便。 (2)负债经营能给所有者带来“杠杆效应” 由于对债权人支付的利息是 一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资 产收益率发生变动时，会给每股收益带来幅度更大的波动，即财务管理中经营论及的“财务 杠杆效应”。由 于这种杠杆效应的存在，在企业的资本收益率大于负债利率时所有者的收 益率即权益资本收益率能在资本收益率增加时获得更大程度的增加。因此，一定程度的负债 经营对于较快提高权益资本的收益率有着重要的意义。 (3)负债经营能使企业从通货膨胀中获益 在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而 不考虑通货膨胀因素。这样，企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价 值，使企业获得货币贬值的好处。 (4)负债经营有利于企业控制权的保持 在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势，必带来股权的 分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企 业控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。 负债经营能给公司的所有者带来收益上的好处，但同时又增大了经营风险。从负债经 营的优势分析，负债经营能在保持现有股东控制权的前提下带来股东财富的较快增长，因此， 资本市场上对于企业以及管理者是否有进取心的一个重要衡量标志即是其负债经营的程度。 但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带 来极大的危害。 （1）无力偿付债务风险。 由于负债经营是以定期付息,到期还本为前提,如果企业用负债进行的投资不能按期收 回投资和取得预期收益,企业必将面临着一个无力偿 还债务的风险,其结果不仅导致企业资金紧张,也会影响企业信誉程度,甚至还可能遭受灭顶之灾； （2）利率变动风险。 这是指企业在负债期间,由于通货膨胀的影 响,贷款利率发生增长变化,利率的增长必然要增加企业的资金成本，从而加大利息开支,削减了预期收益； （3）还债不适时造成筹资风险。 由于负债经营使企业负债比率加大, 也就是对债权人的债权保证程度降低,这就在很大程度上限制了企业从其他渠道增加负债筹资的能力,从而加大了企业再筹资的难度。负债经 营既然是一种理财技 巧,或者说是一种财务战略,那么负债经营的运用就自然存在一定的技 术性,运用恰当可以为企业创造额外收益,运用不当便可使企业陷入财务危机 （4）过度负债将影响企业决策。 股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和 本金，剩余 的高额收益均归股东所有，于是财富就由债权人向股东的转移；如果高风险项 目失败，则损失由股东和债权人共同承担，有的债权人的损失要远远大于股东的损失。 而债权人为保护自己的利益，把风险限制在一定程度内，往往会要求在借款中写入保证条 款来限制企业增加高风险的投资机会；为了防止发行新债，债权人也会 在契约中加入回售条款。 (1)加强负债筹资的管理 一个好的企业应具有高素质的管理人员。企业的管理者不仅应在产品结构、质量、经 营效果等方面切实统筹规划，而且应在资金的筹集、归还、利息的支付等方面 严密规划，使企业不会因举债过多增加利息负担，也不会因举债不足或延迟使企业丧失良好的经营机 会，所以说企业管理机制的好坏直接影响负债经营的成败。 (2)运用最佳资本结构理论防止企业过度负债 资本结构是指公司各种长期资金筹集来源的构成和比例。由于短期资金需要量和筹集 经常变化，且在资金总量中不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营 运资金管理。资本结构即是负债资本(即长期债务资本)和权益资本各占多大比例。在理论分析中，最佳资 本结构的确定往往以公司市场价值(股票总价值与债券总 价值之和)最大为依据，同时公司市场价值最大的资本结构下资本成本亦最低。加权平均资本成本计算公式为： 加权平均资本成本=税前债务资本成本×债务额占总资本比重×(1-所得税率)+权益资本成本×股票额占总资本比重 满足加权平均资本成本最低的债务额即是最佳负债额，此时的资本结构即是最佳资本结 构。 (3)加强投资和筹资经营管理 市场经济体 制下企业可通过发行股票、举债、联营、租赁等多种形式筹资，但其资金 成本不同，所担负的风险也不同。这就要求企业在筹资过程中必须详细分析各种筹资的 利弊，以制定最优筹资方案，既便于保证企业资金需要，同时又使企业的代价最小，风险最 低。因此在实际工作中为减少投资风险，必须进行大量的可行性研究，充 分考虑到各种因素对投资的影响，进行科学地决策分析，才能保证企业的资金收益大于资本成本。 综上所述可得，负债经营对于公司经营的好处主要体现在增加公司收益，较快提高每股 收益水平和增加资本结构的弹性。而负债经营对于公司经营不利的方面主要 体现在具有财务风险、偿债风险等。如何发挥负债经营的优势，减少负债经营风险，对企业来说是至关重 要的。从一般原理出发，适度的负债经营有利于股东财富最 大化目标的实现，是一种积极 而进取的经营风格。但负债经营比例究竟应该多高，这是最佳资本结构确定中的关键问题， 也是一个没有普遍适用模式的难题。公司必 须从自身环境的综合分析出发，进行全盘考虑。 负债经营能给企业的投资者带来收益，但同时也增大了经营风险。将这些风险收益因素 进行权衡，企业应该存在一个能在一定风险条件下获取最大收益的资本结 构，即最佳资本结构。在理论分析中，最佳资本结构的确定往往以加权平均资金成本最低和企业价值最大为 依据。从负债经营比例看，它反映了债权人所提供资金占 企业全部资金的比例，明了债 权人投入资金受到自有资金的保障程度(风险程度)，以及企业利用债权人资金进行生产经营 活动、增加盈利的能力。这一比例的合 理与否在很大程度上决定了企业的偿债和筹资能力， 以及未来的盈利能力。 因此，企业财务管理的重要课题和任务之一，就是如何从企业的实际情况出发，采用科 学的测算方法，对与资本结构相关的诸多因素进行综合分析。确定和选择企业的最佳负债经 营(即最佳资本)结构，并在实际运营中使实际的负债经营结构保持在最佳范围之内。由于企 业的情况各异，最佳负债经营的特征目前没有定量标准，如果掌握以下几个条件，就能达到 最佳的目的： (1)具有偿付长、短期到期负债本息的流动资产 。 (2)债务利率应低于资产收益率，即使个别债务利息过高，但企业整体仍有利可图。 (3)资产负债率虽然高于同行业水平，但能控制权益资本不被债权人收购(因为债务大于权益资本，有可能被债权人低成本收购的风险) 。 (4)生产经营中的举债是为促使企业效益最大化，而不是为了还旧债，否则会造成企业 财务状况的恶性循环。 负债经营时一种重要的经营手段，是现代企业必须掌握的重要经济技巧，也是现代企业 发展的必经之路。企业可以运用合理的负债机制，在承担经营风险责任的同时追求利益的最 大化。但必须要做到合理，要遵循严格的科学的财务原理，把握一个度，控制企业的负债结 构，强化企业管理，最大限度的避免由于负债经营带来的负面影响。 参考文献 （1） 宋瑞良.试论企业负债经营[J].经济师，2003（9） （2） 叶全良.负债经营论[M]. 武汉：湖北人民出版社，2002 （3）胡元木等，《成本会计学》，天津，南开大学出版社，2003 （4）王庆成，《政府与会计》，北京，中国人民大学出版社，1998 （5）胡玉明等，《成本会计》，北京，清华大学出版社，2000